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美聯儲可能會看到美國通脹率開始上升的趨勢,這是其一直希望看到的情景。這也可能會給市場提供一些支撐,美聯儲正在認真考慮今年再加息兩次,2019年進行多次加息。

美國通脹顯示上升趨勢,強化美聯儲貨幣政策正常化預期

專家預測,美國8月核心PCE指數維持在略高於2%的水平


長期以來,美聯儲一直將美國的通脹目標定為2%,但其最喜歡的通脹指標,即美國CPI的表現卻一直不佳,自2012年4月以來僅兩次達到2%的目標水平。上次美國通脹率達到2%還是在2017年3月份。 

相關數據顯示,美國7月扣除食品和能源的核心PCE物價指數月率預期為0.2%,年率預計達到2%。北京時間8月30日20:30,美國商務部將公布以上兩項經濟數據,同時還將公布美國7月實際個人消費支出月率和個人收入月率。

在8月29日已公布的美國第二季度核心PCE物價指數年化季率修正值為2.0%,美國第二季度PCE物價指數年化季率修正值為1.9%。
 
NatWest Markets首席美國經濟學家吉拉德(Michelle Girard)稱:“這確實讓美聯儲更容易表示,這就是為什麼繼續貨幣政策正常化是合適的。”

吉拉德預計,美國8月份核心PCE年率將再次達到2%,9月份將達到2.1%的峰值。不過,盡管她預計數據將出現更強勁的趨勢,但她也表示,在今年剩餘時間裏,美國的核心PCE指數將維持在略高於2%的水平。美聯儲認為2017年的疲弱跡象隻是暫時的,這一觀點得到了證實。該指數基本將保持在目標水平左右。

美聯儲2019年可能不會加息三次


美聯儲預計將在今年9月和12月再次加息,但市場一直在討論,政策製定者2019年將采取什麼行動,盡管他們預測美聯儲2019年將加息三次。

一些策略師和經濟學家認為,美聯儲可能會在明年某個時候暫停加息,通脹滯後是其中一個因素。

吉拉德預計,美聯儲不會維持2019年加息三次的預期。此外,她還預計,隨著利率接近中性水平,或利率處於刺激性水平,美聯儲2019年隻會加息兩次。

吉拉德還表示,通脹水平略高與美聯儲主席鮑威爾上周的講話相符。鮑威爾上周表示,美聯儲可以繼續走漸進加息的道路。此外,美國經濟強勁,而通脹預計不會失控。她認為,美聯儲沒有理由加快加息的步伐。

在這份PCE通脹報告出爐之前,美國7月份CPI意外飆升。核心CPI同比漲幅從6月份的2.3%升至2.4%,為2008年9月以來最大同比漲幅。吉拉德預計,美國CPI在意外上漲後不會保持高位。CPI上漲的部分原因是,美國的住房成本、酒店價格、機票和汽車價格出現大幅上漲。

通常來說,相比PCE指數,CPI數據更能顯示出通脹的上升。克利夫蘭聯儲指出,這兩個指數之間的一個重大區別在於,與CPI不同,PCE指數涵蓋了消費者沒有直接支付的費用,比如保險公司承擔的醫療成本。
美聯儲官員上周晚些時候在懷俄明州傑克遜霍爾的研討會上進行了講話,證實了市場的普遍預期,即美聯儲今年將再次加息兩次,這將是10多年來最大規模的年度加息。

國內外風險陰雲難散,美聯儲今年加息四次並未板上釘釘

美聯儲今年加息四次可能還遠未確定


美聯儲將在縮減其4萬億美元資產負債表規模的同時進行加息。然而,從最重要的信號——主席鮑威爾(Jerome Powell)的講話來看,這條加息路徑可能還遠未確定。

市場參與者如此關注每年一次的國內外央行行長會議,是出於兩個理由。首先,一些美聯儲主席曾利用此次會議發出重大政策倡議的信號,就像2010年前美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)在第二輪量化寬鬆中所做的那樣。其次,該會議允許媒體以不同尋常的良好方式接觸央行官員。

上周,接受采訪的多數美聯儲官員強化了美聯儲將在9月和12月加息的觀點。鮑威爾表示,進一步逐步提高聯邦基金利率目標區間可能是合適的方式。

先前政策信號加強是在鮑威爾簡要提及“國外風險因素”的背景下發生的。但是,這位美聯儲主席選擇強調美國經濟的強勁增長。鮑威爾稱:“隨著美國家庭和企業信心穩固,就業崗位創造的健康水平、收入增加和財政刺激的到來,我們有充分的理由預期,美國經濟的這種強勁表現將繼續下去。”

這些指標表明,美國的失業率和通脹水平與美聯儲目標以及可持續經濟增長相一致,盡管住房和汽車行業最近出現了一些疲弱跡象。

然而,那些錯誤地將收益率曲線持續走平視為重大經濟放緩即將來臨信號的人,認為這些脆弱性正在蔓延,隻是時間問題。

盡管如此,外部的不確定性是多方面的,還存在一種自食惡果的風險。

盡管今年早些時候,許多人對全球經濟同步回升的前景表示歡迎,但隨著美國與歐洲和中國貿易關係的不確定性增加,經濟增長路徑出現了分歧。土耳其的貨幣危機遠未結束,尤其是因為土耳其政府繼續排除使用兩種重要的政策工具,即利率和IMF的干預。與此同時,新興市場貨幣上周再度貶值,給那些存在大量外匯錯配和急需大量資金的國家帶來了危險。

美國國內外風險影響美聯儲加息


鮑威爾在講話中還談到了許多美國國內的經濟難題。他所謂的“風險管理戰略”所需的結構性不確定性,就與一係列問題有關,包括工資和生產率行為、技術創新、國際貿易體製以及人口結構和財政刺激變化的影響。

鮑威爾指出,這意味著,在政策製定中,管理不確定性的話題仍然特別突出。這從不同尋常的流動性度量,即自然利率、失業率和通脹目標上反映了出來。因此,美聯儲避免緊縮不足和過度緊縮的任務如今具有挑戰性,因為經濟一直在以難以實時檢測和衡量的方式發生變化。

另一個因素是鮑威爾過去曾提到的不確定性,但這一次隻在“破壞穩定的過度行為”為由進行了處理。

這些風險包括金融市場的過度冒險和過度擴張,如果不加以解決,將給經濟前景帶來風險。換句話說,實現就業和通脹雙重使命的利率/資產負債表政策立場,可能沒有必要與金融穩定相符,這種不確定性也是雙向的。

所有這一切都表明,在9月份之後,美聯儲貨幣政策的前景可能變得越來越不確定。無論幾位地區聯儲主席在傑克遜霍爾會議上有多自信,都會有越來越多的合理國內外問題影響美聯儲12月的加息行動,更不用說明年了。

分析師埃裏安稱,如果美聯儲9月份加息之後沒有在12月份加息,他不會感到非常意外。在另一種情況下,美聯儲將在9月和12月加息,但明年3月開始暫停加息的時間更長。
美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)將更多地依賴經濟數據,減少對一些模型和理論價值的依賴做出貨幣政策決定。模型和理論價值近年來塑造了美聯儲貨幣政策路徑,但鮑威爾表示這些可能是錯誤的指導。

鮑威爾為美聯儲帶來改革,更多依賴數據決定利率路徑

鮑威爾這樣做,可能在為長於預期的加息周期打好基礎,因為政策製定者們正在加緊討論,在一個幾乎完全恢複健康的經濟體中,借貸成本的合適水平是多少。此外,美國總統特朗普(Donald Trump)減稅和增加政府支出的全面刺激效果可能尚未顯現。

另一方面,盡管許多企業擔心,貿易政策的不確定性可能會拖累美國經濟,但這並沒有成為現實,如果出現這種情況,可能會迫使美聯儲提前結束加息周期。

對於美聯儲來說,這種雙向擔憂是一個陌生的領域。在鮑威爾前任耶倫的領導下,美聯儲不得不主要關注通脹率過低,以及經濟增長率低於正常水平的風險。現在美國的失業率為3.9%——低於大多數經濟學家認為可持續的水平——通貨膨脹率接近美聯儲2%的目標,美國的經濟形勢看起來不那麼脆弱。

在堪薩斯城聯儲年度研討會上發表的主題演講,以及在最近的國會證詞中,鮑威爾提出了他認為適合這種新形勢的方法。該方法依賴於利用判斷來平衡雙方的風險。他警告稱,不要過分依賴所謂的中性利率等粗略估計出來的變量。中性利率是一個理論上的水平。在一個健康的經濟中,這種水平的利率既不會刺激也不會抑製投資和支出,並且可以隨著時間出現變動。

鮑威爾嚴重依賴於政策製定者必須摸索著到達目的地的觀點。他引用了美聯儲曆史上的一些事件,即對技術評估的依賴導致美聯儲誤入歧途,而對直覺的依賴導致了更好的結果。

擁有市場和法律知識的情況下,這種方法可能會更多地發揮鮑威爾的優勢,同時削弱技術人員的影響力。這些技術人員專注於評估中性利率和充分就業等問題。

這些評估方式基於曆史數據,可能不會捕捉經濟的變動。經濟變動能被感受到,但尚未從經濟數據中體現出來。
 
這種情況導致美聯儲前主席格林斯潘(Alan Greenspan)在1990年代末反對加息,因為他覺得,政府統計數據並不能完全反映生產率上升的情況。 

博斯蒂克在研討會期間表示:“我們現在不清楚是否應該擔心經濟疲軟或太過強勢。我們所有人談論政策更加雙向的可能性,在某種程度上我認為這很好。”
周五(8月24日)歐市盤中,美元指數維持震蕩走低之勢,現交投於95.38一線。

鮑威爾全球央行年會講話即將揭曉,稍早美聯儲布拉德發表偏鴿講話,稱鮑威爾的言辭將會非常謹慎,且特朗普被彈劾的預期和謠傳也施壓美元,在美國政治體係當前的狀態下,對美元的負面因素仍然存在,且美國政府干預美元匯率的預期也無法完全排除。

布拉德放鴿疑似為鮑威爾打前站,美元恐步入深度回調

美元指數未能延續上個交易日的反彈之勢,現承壓於95.50關口,市場參與者們持續關注中美貿易協商的進展,周四(8月23日)中美雙方對160億美元進口商品互相加征25%的懲罰性關稅。

稍早美聯儲布拉德發表偏鴿講話,稱美聯儲應暫緩進行更多加息,市場比美聯儲更加鴿派。鮑威爾的言辭將會非常謹慎,認為我們現在距離中性利率非常近。如果日本央行和歐洲央行開始收緊政策,那將是個好消息。此外有關美國總統特朗普被彈劾的預期和謠傳也施壓美元。

指出,丹麥丹斯克銀行(Danske Bank)預計,較長期內美元指數將走軟,周四(8月23日)匯價暫停跌勢,此前卡普蘭強調了美聯儲的獨立性,令市場再度確認美聯儲將維持當前加息步伐,雖然近期特朗普重申對美聯儲加息不滿,暗示他樂見較疲軟美元。

值得關注的是,美聯儲主席鮑威爾將在日內召開的傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話,他的言論可能左右市場對美聯儲未來加息進程的預期。

雖然並非該行基本預期,但仍強調特朗普政府將更明確強調較疲軟美元,可能動用外匯干預等政策,這可能帶動歐元兌美元極為迅速上行。

據Fx678觀察,德國商業銀行(Commerzbank)分析師Ulrich Leuchtmann表示,在美國政治體係當前的狀態下,對美元的負面因素仍然存在。本周特朗普兩名前親信相繼獲罪,進一步增強了美國愈發升溫的政治不確定性,使得美元承壓,雖然美國收緊貨幣政策的步伐比其他地區更大。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間20:44,美元指數報95.38/40。
周五(8月24日)歐市盤中,歐元兌美元延續亞洲時段的震蕩上行之勢,現交投於1.1579一線。

中美雙方如期開征新關稅後,美元走疲帶動歐元延續此前的反彈之勢,為期三天的傑克遜霍爾全球央行年會已拉開帷幕,稍晚鮑威爾將發表講話,不過美聯儲可能會將特朗普不滿美聯儲加息的評論視為意見,或延續8月紀要的鴿派色彩,強化歐元反彈基調,為投資者提供低吸時機。

央行年會鮑威爾演出在即,歐元多頭或指望他回懟特朗普

歐元兌美元現交投於1.1550上方,市場等待北京時間周五22:00美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾央行年會上討論經濟和貨幣政策,以期尋找美聯儲未來加息步伐的更多線索。

亞洲時段歐元兌美元的反彈主要歸功於美元再度走疲,此前中美貿易談判繼續,中美雙方對160億美元進口商品互相加征25%的懲罰性關稅。

與此同時,鮑威爾講話前投資者們保持謹慎,特別是此前美國總統特朗普不滿美聯儲加息導致美元多頭處於守勢,當前看來,歐元走勢仍主要看美元表現。

三菱東京日聯(MUFG)首席金融經濟學家Chris Rupkey認為,盡管預期鮑威爾不會對特朗普批評美聯儲加息發表看法,美聯儲可能會將特朗普的評論視為意見。

實際上,美聯儲早已為鮑威爾所提及的風險製定了一個“鴿派”框架,美聯儲在7月的會議上討論了關稅和貿易戰所產生的負面影響,新興市場被削弱以及美國房地產放緩,所有這些看似都會導致美聯儲加息步伐放緩。盡管美聯儲表示將繼續加息,但8月22日公布的會議紀要被很多市場人士視為鴿派。

指出,Aspen交易集團分析師Dave Floyd指出,美元指數可能會跌至93-92區域,在接下來的幾個交易日或幾周,有更多足夠的空間做多歐元兌美元,美元指數接近95.71-96.10區域,因此有足夠的空間允許歐元兌美元跌向1.1500-1.1425區域。

道明證券(TD)認為,從中期來看宜逢低買入歐元兌美元,不過更傾向於通過持有歐元兌加元三個月風險逆轉期權來表達看漲歐元立場,本周最後三天將奠定下周交投基調,特別是考慮到北美自由貿易協定(NAFTA)談判繼續,中國和美國重啟貿易磋商,及為期三天的傑克遜霍爾全球央行年會召開。

不過當前歐元多頭尚未迎來黃金交易時機,因高頻數據並未發出買入信號,技術面需關注反彈能否站上1.17,更有可能在秋季站上該點位,從當前水平來看,投資者們宜逢低吸納歐元兌美元,而非追低。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間19:11,歐元兌美元1.1582/84。
資本主義經濟的自然狀態是擴張,衰退發生在出現意外的情況下,而非經濟擴張面臨尾聲的時候。不幸的是,各國央行在試圖遏製經濟增長和通脹時,往往會在很長一段時間裏踩刹車,而且力度過大,這往往是經濟衰退的原因。

美國通脹漲幅遭質疑,美聯儲加息可能犯下新錯誤?

鑒於美聯儲現在已不再執行其所謂的“第三次金融穩定任務”,轉而擔心通脹加速,因此擔憂美國過度緊縮政策是有道理的。第三次金融穩定任務在金融危機後的大部分時間裏占據主導地位。盡管美國通脹確實在加速,但投資者仍懷疑,物價是否會再次上漲到足夠程度,以證明美聯儲再加息幾次的討論是合理的。分析師稱,市場擔心美聯儲會很快犯下新的錯誤。

自上世紀90年代中期以來,美聯儲官方通信方式包括演講、證詞和聲明。其中,對通貨膨脹的擔憂和鷹派言論占據了討論的一半以上,並且擠掉了鴿派的評論,以及對全球和金融穩定的擔憂。

相比金融危機後任何一年,2018年美聯儲主席鮑威爾和其同事對於通脹的討論更多。芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)就是一個很好的例子。長期以來,他一直是貨幣政策的鴿派人士。埃文斯表示,聯邦公開市場委員會可能需要將利率調高至“多少有些限製性”的水平,以應對預期中的通脹。埃文斯指出,經濟調查顯示未來可能出現更多通脹,由此為自己的立場辯護。今年5月的一篇觀點專欄文章指出,此類調查已不再有效。不過,投資者被告知,美聯儲將在9月26日聯邦公開市場委員會會議上全面上調利率,以應對物價上漲。即使12月會議加息的概率也有70%。

下圖顯示,這種激進的加息步伐已與實現的經濟增長脫鉤。藍線顯示的是花旗美國經濟數據變動指數。橙色線顯示的是未來12個月預期的加息次數。經濟數據明顯走軟,但加息預期仍在上升。通脹擔憂正在取代實際經濟數據。

美國通脹漲幅遭質疑,美聯儲加息可能犯下新錯誤?

美聯儲如此擔心通脹是正確的嗎?六年前,美聯儲采用了2%的通脹目標。如下圖所示,除去實施後的頭幾個月外,這一目標尚未實現。然而,美聯儲官員正在準備一場辯論,他們認為通脹率將超過7年來從未達到的2%目標。

美國通脹漲幅遭質疑,美聯儲加息可能犯下新錯誤?

下面的圖表用美聯儲自己的言語來估計12個月的加息次數。圖標對1996年到2007年的加息次數進行了建模,並預測從2008年開始加息。藍線提供了期貨市場對未來12個月加息次數的預期。市場和美聯儲加息預期之間的差距顯示在底部。低於零的水平表明,美聯儲的講話比市場定價更為強硬。

下圖中的藍線也體現了美聯儲言論與市場預期之間的這種差距,其與美國10年期國債收益率相比。在美聯儲比市場更強硬的時期,債券收益率也在下降。相反,當美聯儲不如市場強硬時(正領域的藍線),債券收益率就會上升。然而,這種情況在危機後時期並不常見,分析師認為,這是10年期國債收益率無法突破上行的原因之一。美聯儲言論提供了推高債券收益率的理由。

美國通脹漲幅遭質疑,美聯儲加息可能犯下新錯誤?

美聯儲進一步收緊政策的理由取決於通脹。美聯儲認為通脹將回歸,且正在談論在經濟數據和市場預期之前大幅加息。如果政策製定者是正確的,這次經濟調查是正確的,在加上通脹回升,那麼他們的政策就是正確的。但是,如果調查結果是錯的,而美聯儲又過於擔心一些無法實現的事情,那麼就有可能“打破”已有九年曆史的經濟擴張,成為經濟衰退的催化劑。
周三(8月22日)歐市盤中,美元指數小幅上揚後持續走低,一度跌穿95關口至94.95,現交投於95.01一線。

美元指數連續第五個交易日走軟,一度跌穿95整數關口,隔夜前特朗普律師科恩對聯邦指控認罪,表示在候選人的指示下違反了競選法,此外前特朗普競選團隊主席也被聯邦陪審團判定欺詐罪名成立,在本周初特朗普公然干預美聯儲獨立性後,這一消息導致特朗普再度處於風口浪尖。

“豬隊友”挖坑特朗普再遭輿論圍剿,美元多頭“傷不起”

丹麥丹斯克銀行認為,冒險情緒進一步企穩,特朗普前私人律師科恩就逃稅、銀行欺詐和違反競選法的資金行為認罪重壓美元。

在報道稱美國將於周四宣布與墨西哥就北美自由貿易協定達成協議後,本周剩餘時間需重點關注貿易談判,雖然近期美國保護主義政策支撐美元,但若朝其他方面進展,可能拖累美元。

指出,北京時間周四(8月23日)02:00將公布美聯儲8月貨幣政策會議紀要,德意誌銀行認為為時段內重點關注的經濟事件所在。

鑒於8月利率決議並未發出任何重大信號,此次紀要不大可能吸引大量焦點,但該行美國經濟學家團隊認為可能為美聯儲提供了討論長期事宜的機會,包括討論資產負債表及貨幣政策的實施等。此外紀要可能透露決策者們對逆周期資本緩衝或貨幣政策框架的看法。

澳新銀行認為,一段時間以來美國經濟增長強勁,雖然國內基本面表現持堅,但海外風險逐步提升,貿易緊張局勢加劇且美國與土耳其緊張局勢均值得關注。

雖然目前來看,土耳其裏拉崩跌危機蔓延的風險低企,但相關事件凸顯了未來數年可能面臨源於新興市場的風險。

盡管較此前數年而言,大部分新興市場經濟表現更佳,但近年來大幅提升的債務水平已導致多數國家對營收及利率水平的變化敏感,隨著美國利率水平的逐步提升及主要新興市場國家經濟增長放緩,部分新興市場國家可能表現脆弱,美聯儲將需關注這一現象。

據Fx678觀察,有分析指出,如果美聯儲主席鮑威爾按照特朗普總統的意願行事不考慮加息,美國資產可能失去作為全球避風港的吸引力。

Insight Investment駐倫敦外匯主管蘭伯特表示,如果美聯儲暗示暫停加息,且經濟和市場仍處於良好狀態,那麼幾乎可以肯定的一點是,這對風險資產有利,但對美元不利。債券收益率曲線會變得更陡,因為市場要消化貨幣政策緊縮導致的成本上升。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間19:28,美元指數報95.01/03。
最近一段時間,美國總統特朗普多次抨擊美聯儲加息,引發市場關注。有分析指出,如果美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)按照特朗普總統的意願行事,美國資產可能失去作為全球避風港的吸引力。
 
若美聯儲因特朗普施壓暫停加息,美國資產或失去避險吸引力

若美聯儲屈服特朗普壓力暫停加息,或引發很多後果


策略師警告稱,如果美聯儲停止收緊貨幣政策,造成的後果不僅僅損害美聯儲的信譽。特朗普能實現美元走軟的夢想,但不斷上升的通脹預期將削弱美國資產的安全性,最終推高政府和美國消費者的長期融資成本。另一方面,全球資本流動性和經濟增長可能會得到提振,至少在一開始是這樣,被特朗普中傷的新興市場可能會從中受益。

盡管幾乎沒有人預計美聯儲會勉強屈服於這種壓力,但特朗普的政策呼籲持續時間已經夠久,投資者已開始將其影響納入自己的交易考量。

德意誌銀行首席國際經濟學家斯洛克(Torsten Slok)表示:“特朗普的舉動無疑是在玩火,目的是找到突破口,開始削弱美聯儲的行動和獨立性。我們暫時沒有看到這種情況出現,但我們正在討論這個問題,確實讓許多投資者想起了這個問題。”這引發了投資者這樣一些疑問——美聯儲主席鮑威爾會開始聽從特朗普嗎?美聯儲真的具備獨立性嗎?”

美聯儲最近的預測是,繼2018年兩次加息之後,今年還將再加息兩次。斯洛克稱,美聯儲的退步可能損及美元,如果被認為具有政治動機的話,美聯儲的行動還可能刺激債券收益率曲線趨陡。這將源於對通脹加劇的擔憂,以及對美國資產作為傳統避險資產角色的擔憂。

美元指數本周因特朗普的最新言論出現下跌。如果美聯儲的信譽受損,可能提振長期債券收益率。8月21日,美國2年期和10年期國債收益率差距縮小至22.4個基點,為2007年以來最低水平。

若美聯儲因特朗普施壓暫停加息,美國資產或失去避險吸引力

自2017年1月上任以來,特朗普多次暗示他傾向於弱勢美元,並在匯率問題上指責其他國家。盡管最近美元有所回落,但仍較4月低點上漲逾5%,這是因為受到美國經濟強勁增長、利率上升和貿易緊張加劇的提振。

Insight Investment駐倫敦外匯主管蘭伯特(Paul Lambert)表示:“如果美聯儲暗示暫停加息,且經濟和市場仍處於良好狀態,那麼幾乎可以肯定的一點是,這對風險資產有利,但對美元不利。債券收益率曲線會變得更陡,因為市場要消化貨幣政策緊縮導致的成本上升。如果未來美國通脹真的開始上升,或者市場開始消化經濟過熱,美聯儲失去信譽,那就另當別論了。”

特朗普上周在推特上吹噓美國的通脹率是多麼低,商業樂觀情緒比以往任何時候都要高。盡管此前他曾表示過對美元走強的擔憂,但他借助發推文的機會稱讚了美元。他還在貿易問題上加劇了與世界各國的緊張關係,任何對美聯儲施壓的成功,都會對一些發展中國家有所幫助。 

若美聯儲因壓力修正加息預期,新興市場將得到放鬆


Old Mutual Global Investors的投資組合經理阿瑞吉(Delphine Arrighi)表示,如果美聯儲對美國或世界經濟前景表達一些擔憂,將導致未來加息預期出現修正,這顯然會被新興市場當做樂觀的消息看。

過去幾周對新興市場來說是一片混亂。土耳其的動蕩和對俄羅斯的製裁令投資者對風險資產的情緒惡化,令新興市場股市和匯市雙雙跌至一年多來的最低水平附近。摩根士丹利資本國際新興市場貨幣指數8月迄今累計下跌逾1.6%,為連續第五個月下跌,而衡量發展中經濟體股市的指標則下跌約4%,在7月短暫反彈後恢複跌勢。

當然,特朗普的攻擊非但沒有說服鮑威爾,反而很可能鼓勵這位美聯儲主席繼續按計劃實施緊縮政策。

北歐斯安銀行首席新興市場策略師哈馬倫德(Per Hammarlund)表示:“如果在特朗普發表評論後,董事會現在想改變主意,他們將不得不努力工作,根據現有的新數據做出決定,以證明修改加息預期是合理的。”

太平洋投資管理公司全球經濟顧問費爾斯(Joachim Fels)上個月在一份報告中寫道,美聯儲將極力避免讓外界覺得其會屈從於白宮的抱怨,可能會進一步確保貨幣政策不會改變。他預計,這將有助於擴大美國和其他發達經濟體之間的利差,並提振美元。

費爾斯還表示,隻要債券收益率曲線不倒掛就行,因為幾位美聯儲官員稱不想看到這種情景。

8月20日,亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示,美國國債收益率倒掛的前景將促使他反對進一步加息。一些人將此視為經濟衰退的信號。

盡管如此,特朗普對美聯儲的攻擊確實讓美聯儲的工作更加艱難,並有可能引發市場更多的波動。美國銀行的走勢指數從一個多月前的45個基點左右升至約50個基點,不過仍低於今年迄今54個基點的平均水平。該指數追蹤美國國債期權暗示的收益率波動前景。 

低通脹有助於抑製收益率波動,並為美聯儲本已謹慎的加息舉措提供了理由。然而,特朗普顛覆總統規範的行為,無疑給美聯儲潑了一盆冷水。

VTB Capital駐倫敦全球宏觀策略師、前英國財政部官員麥克金農(Neil MacKinnon)表示,鮑威爾的任何舉動都將被解讀為向特朗普讓步,這將削弱美聯儲具有獨立性的想法。美國國債市場會認為,美聯儲的做法增加了通脹壓力。 
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