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據報道,新任美國白宮首席經濟顧問庫德洛當年離開裏根政府,是因為他對裏根減稅大幅增加赤字不滿,而這正是特朗普政府目前正在做的。此外,作為自由貿易主義者的庫德洛在特朗普領導下能持續多久仍是一個問題。而在美國經濟的走向上,庫德洛也曾作出過嚴重誤判。

庫德洛預判經濟多次遭“打臉”,白宮之路能走多遠?

庫德洛與科恩在重大問題上的觀點無大不同


美國總統特朗普新提名庫德洛任美國白宮首席經濟顧問,代替日前辭職的科恩(Gary Cohn)。庫德洛支持自由貿易、減稅及強勢美元,與科恩在這些重大問題上並無大區別。

作為高盛二把手,如果一直留在高盛,科恩或許已接替貝蘭克梵(Lloyd Blankfein)成為高盛CEO。他甚至被列入接替耶倫成為美聯儲主席的最終候選人名單中。特朗普任命的不少官員都資質平庸,但科恩並不是其中一個。

所有這些都在去年急轉直下。當時身為猶太人的科恩被特朗普在夏洛茨維爾(Charlottesville)納粹遊行事件後模棱兩可的言論激怒,並公開批評特朗普,激化了與特朗普之間的矛盾。據知情人士透露,這一事件發生後,科恩曾嚴肅考慮過辭職的問題,甚至起草了一封辭職信。而近期特朗普宣布征收鋼材和鋁關稅的決定成為壓垮駱駝的最後一根稻草。

鑒於庫德洛是一個自由貿易主義者,市場早已在猜測,他在特朗普領導下能持續多久。我們或許很快就會知道。

庫德洛當年離開裏根政府,因對裏根減稅大幅增加赤字不滿


是什麼讓特朗普和庫德洛互相吸引呢?主要原因,或許也是唯一的原因,是庫德洛像特朗普一樣數年出現在電視節目中。毫無疑問,庫德洛是一個激昂、擅辯的評論員,且因其在裏根管理和預算局工作近40年之久,深諳華盛頓的經營之道。

但當年庫德洛離開裏根政府,是因為他對裏根減稅大幅增加赤字不滿。這在財政上似乎不謹慎,因此當時30幾歲的庫德洛選擇離開。然而,這正是特朗普政府現在所做的。去年年底,特朗普剛剛簽署了減稅法案,大幅推高了美國長期赤字。值得一提的是,庫德洛對裏根大肆揮霍的擔憂並非多餘:上世紀80年代,美國債務翻了三倍。

庫德洛對經濟走向曾作出嚴重誤判


2007年秋天,當時美國房地產和股市在暴跌,庫德洛對此嗤之以鼻。他在《國家評論》雜誌中寫道,“盡管悲觀主義者對經濟沮喪、絕望,富有彈性的美國經濟繼續向前推進一個季度又一季、一年又一年,無視悲觀預測,並實現正增長。”

2008年,當時整個美國經濟崩塌,數百萬美國人失業,銀行、汽車製造企業和抵押貸款機構不得靠納稅人高達數千億美元的救助脫離困境。庫德洛表示,“我們將進入連續第七年的布什繁榮期”。

1993年,庫德洛表示,“毫無疑問,克林頓總統對勞動力、資本和能源稅的全面上調將阻礙經濟複蘇,並抑製經濟的長期潛能。”然而後來發生了什麼?美國經濟開啟長達8年的擴張,創造了2100萬個工作崗位。此外,美國聯邦預算達到平衡。

希望隨著年齡的增長,庫德洛的預測技能也能有所提升。
周四(3月15日)美元指數上漲並重回90關口之上,金價則承壓下跌。部分原因在於,白宮新任國家經濟顧問庫德洛在接受采訪時表示,將買入美元,並賣出黃金。

在周三(3月14日)接受采訪時,庫德洛表示,他支持強勢美元政策,並補充道,會選擇買入美元,並賣出黃金。一個偉大的國家需要強勢的貨幣。
新白宮經濟顧問力挺強勢美元,華爾街卻表示不敢苟同
庫德洛在接受采訪時還表示,我不是說美元必須升值30%,我隻是說,讓世界其他國家知道,我們將保持全球國際儲備貨幣的穩定。而這將在國內樹立了信心。

由於市場消化了這些評論,美元小幅上漲,而金價承壓。然而,分析師並不完全相信黃金投資者應該把庫德洛的言論放在心上。

BMO Capital Markets的大宗商品研究董事總經理Colin Hamilton在一份報告中表示,庫德洛對黃金和美元的評論沒有讓人感到意外,看漲的言論隻會對美元產生短期影響。

Hamilton表示,BMO的外匯策略團隊認為,在未來幾個月裏,庫德洛將增加對美元升值的措辭,而外匯市場最初可能會做出反應,但蜜月期隻會持續12個月。最終,不斷增長的政府財政赤字將對美元產生長期的負面影響,這將有利於黃金。

SIA Wealth Management首席市場策略師Colin Cieszynski表示,幾乎沒有關注庫德洛對黃金和美元的看法。Cieszynski認為,美聯儲新主席鮑威爾的言論將對這兩個市場產生更大的影響。

Cieszynski還表示,美國政府官員有一個習慣,一邊高談闊論美元的同時,以邊卻樂見美元貶值以提升出口競爭力。因此,市場對此類講話不會有太大反應,正真影響美元走勢的隻有基本面因素的變化。

而在Cieszynski看來,金價可能繼續下跌,並最終在下周美聯儲的貨幣政策決定前,測試1300美元關口這一重要支撐位。主要由於美聯儲不太可能傳達鴿派立場。預計美聯儲將上調經濟預估,這將支撐美元。

道明證券大宗商品策略師Ryan McKay則表示,更關注美聯儲,而不是特朗普政府。他補充稱,道明證券預計金價將在下周繼續下跌,但最終將在下半年推高。美聯儲不太可能在今年激進加息,這將支撐金價。
美國商務部周三(3月14日)公布的數據顯示,美國2月零售銷售不及預期,PPI月率好於預期。但鑒於該數據難改美聯儲三月加息大局,美元指數僅短線下挫約10點至89.61後又迅速回升,黃金拉升逾2美元至1327.90美元/盎司後回落。
零售三連降難阻FED加息,美指探底回升但困於白宮亂局

具體數據顯示,美國2月零售銷售月率下降0.1%,不及預期上升0.3%,但好於前值下降0.3%;美國2月核心零售銷售月率上升0.2%,不及預期上升0.4%。 

美國商務部周三公布的數據顯示,美國2月份零售額意外下降,連續第三個月出現下滑,這進一步表明,消費者支出將較前一季的火爆速度降溫;

調查結果顯示,在第四季度強勁增長之後,美國經濟中最重要的消費支出正在放緩。在2017年末借款的飆升之後,消費者可能會喘不過氣來,而相對溫和的工資增長限製了美國人的購買力。

除了汽車經銷商和加油站的下滑,2月份的數據還反映了家具和家居用品商店、電子設備供應商、食品和飲料銷售商以及健康和個人護理用品商店的需求下降。

即使最新的銷售數據疲軟,就業市場的強勁勢頭,房產價值的上升和稅收的降低也支撐了美國人的信心,並且應該支持穩定的消費支出,很可能足以讓美聯儲的政策製定者們在下周政策會議上有所行動。

數據並顯示,美國2月PPI月率上升0.2%。略好於預期上升0.1%;美國2月PPI年率上升2.8%,持平於預期。分析師指出,因服務業支出上升抵消了商品價格下滑,美國2月PPI月率表現略好於預期。潛在零售價格的穩固上升支持了通脹將在今年回升的觀點。經濟學家預期勞工市場收緊、美元走軟、財政刺激政策和政府支出增加將推升2018年通脹實現美聯儲2%的目標。

認為,零售銷售數據素有“恐怖數據”之稱,因為美國經濟極大部分是由消費帶動,而零售業又能極大的衡量消費情況。此次數據不及預期,在3月決議前恐恐影響美聯儲部分官員對經濟的信心,但料難改美聯儲三月加息大勢,和年內加息三次的預期。

在美國經濟整體向好的大環境下,對美聯儲政策影響更大的還是通脹數據,故日內的零售數據,雖是經濟的先前指標,但難對加息預期造成衝擊,美指也僅是短線下挫10點隨後迅速反彈。但由於美國總統周二開除國務卿、並提拔鷹派人士擔任此要職的影響發酵,日內美指仍維持下行事態恐收跌,後市投資者仍需關注美國政局動蕩。

技術分析
下行方面,美指跌破89.43(3月7日低點)將指向88.44(1月26日低點)和88.25(2018年2月16日低點)。上行方面,初步阻力位於90的整數關口,此後為90.57(2月8日高點)和90.93(3月1日高點),以及91.00(1月18日高點)。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間20:59,美指報89.81。
在美元經曆了長期的下跌之後,那些仍看多美元的投資者是否該“繳械投降”?富國銀行(Wells Fargo)投資策略分析師Austin Pickle周二(3月13日)表示, 2018年美元仍將面臨更多的痛苦,或許是時候收手了。

2018年美元面臨更多痛苦,跌勢不會隨美聯儲升息而止

美元跌勢不太可能因美聯儲升息而停止


但富國銀行不認為美元將失去其作為全球儲備貨幣的地位。“美元在全球的使用最為廣泛,也最容易獲得。美元不會很快失去它作為全球儲備貨幣的地位。但美元的重要性不等同於其實力。”

自2016年底觸及高點以來,美元的跌勢在加劇。Austin Pickle表示,但從更長的時期來看,比如50年,美元實際上穩定下跌。他警告投資者,應關注這一長期的弱勢。

Austin Pickle認為,美元跌勢不太可能因美聯儲升息而停止,因他央行的寬鬆貨幣政策即將結束,以及美國進一步采取財政刺激措施。

“我們預計,美元至少在2018年其餘時間持續貶值。美國政府大量的借債、國際經濟的普遍複蘇以及歐洲央行即將結束寬鬆貨幣政策,美元在2018年後數年或許依然疲軟。”

投資者應如何防範美元下跌?


關鍵是多元化。富國銀行表示,以美元計價的國際發達和新興市場股票配置是兩種最簡單、也是最有效的方法,可以使投資組合免受美元貶值的影響。

“在美元貶值的時候,國際市場(發達國家市場)的股市通常比美國國內股市表現要好。反之亦然。”下圖顯示美元的表現(藍色)與發達國家股票基準(橙色)的表現比較。

富國銀行表示,相似地,發展中市場的股市(以美元計算)也優於美國國內股市的表現。

Austin Pickle指出,相比被視為傳統套期保值資產的黃金,全球股市被證明是對衝美元下跌的通常手段。他舉了上世紀80年代的例子,當時黃金未能緩衝投資者遭受美元貶值的損失。
周一(3月12日)美元兌多數貨幣下跌,因薪資數據仍未見起色,並可能削減美聯儲今年加息三次以上的可能性。目前,美元指數報89.99,跌0.12%。

上周五(3月9日)出爐的美國2月非農就業報告顯示,美國2月就業人口增幅遠高於預期,但美聯儲密切關注的薪資通脹指數仍處於低位。
美指疲軟FED加息超三次落空,且貿易戰憂慮陰魂不散
Western Union Business Solutions資深市場分析師Joe Manimbo表示,上周的美國非農就業報告表現喜憂參半,使得美聯儲加速收緊貨幣政策的可能性有所下降。Manimbo還預計,在平均小時工資增速超過3%的情況下,才有可能令美聯儲考慮加快升息步伐,並刺激美元重拾升勢。

另有分析人士認為,美國出現貿易保護主義抬頭的傾向,也是拖累美元的因素之一。此前,美國總統特朗普宣布對進口鋼鐵和鋁征收高關稅,但墨西哥和加拿大暫時獲得豁免。

加拿大豐業銀行首席匯市策略師Shaun Osborne表示,對美元前景仍持謹慎態度。此外,即便是在有限範圍的情況下,關稅計劃也未對美元整體表現出正面影響。Osborne還表示,總的來說,貿易保護政策不一定支持強勢的本幣。

與此同時,歐元兌美元匯率小幅升至1.2320。在經曆了強勁的2018年開局後,歐元兌美元仍低於2月份創下的1.2556的3年高點。上周的歐洲央行會議所傳達的信號較預期鴿派,繼續對歐元構成壓製。歐洲央行上周表示,通脹預期依然疲弱,且貨幣政策仍將保持被動。

法國興業銀行外匯分析師Alvin Tan表示,歐洲央行會議後,歐元有走軟的跡象。

圖:3月12日美元走勢
美指疲軟FED加息超三次落空,且貿易戰憂慮陰魂不散

美國失業率或降至4%,經濟過熱風險是否已需顧慮?

北京時間3月9日21:30,美國勞工部將公布美國2月季調後非農就業人口變動情況,以及美國2月失業率。

美國失業率或降至4%,經濟過熱風險是否已需顧慮?

美國2月就業增速有望大幅上升,失業率或降至4.0%


有分析認為,美國2月就業增速或快速上升,可能將失業率降至逾17年的低點4.0%。但是,美國薪資連續三個月強勁增長後,2月的漲幅料出現放緩。

美國勞工部3月9日公布的就業報告引發市場密切關注。預計該報告將突顯出美國經濟的強勁勢頭,並增強了市場預期:美聯儲將上調2018年加息預測。市場幾乎已經消化了美聯儲3月20-21日政策會議上加息的影響。美聯儲目前預期2018年將加息三次。

標普全球評級的美國首席分析師Beth Ann Bovino表示:“更強勁的就業報告,加上薪資漲幅報告,這會加大美聯儲2018年年底前加息四次的可能性。”

一項針對經濟學家的調查顯示,在經曆了反常的溫暖氣候後,美國2月非農就業人數可能增加20萬人,和1月數據相似。這一數字高於2017年18.1萬的平均每月新增就業崗位,也高於跟上適齡勞動人口增長所需的10萬左右的每月新增就業崗位。 

預計美國2月平均時薪將上漲0.2%。平均時薪增速在2017年10月意外下滑後,在11月出現強勁反彈,上漲了0.3%,隨後在2017年12月上漲了0.4%,2018年1月上漲了0.3%。

2月的溫和預期將美國2月時薪增速從1月的2.9%下調至2.8%。2.9%是美國2009年6月以來最大的時薪漲幅。

然而,美國2月的薪資增速可能會出乎意料上漲,因為日曆上的巧合以及一些大型公司決定提高員工薪資。星巴克和聯邦快遞等大公司決定利用減稅節約下來的1.5萬億美元資金,拿出部分資金來提高員工的工資。沃爾瑪2月宣布,公司將提高美國門店小時工的入門級工資。 

美聯儲發表鷹派言論


穆迪分析(Moody's Analytics)的資深分析師Ryan Sweet表示:“如果薪資能夠再度升溫,我認為市場將開始加大美聯儲2018年加息更為激進的押注。我們開始看到美聯儲鴿派人士發表鷹派言論。”

美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)上周向國會議員表示:“我個人對美國經濟的展望自去年12月以來有所加強”。他的此番言論引發市場產生這樣一種猜測:美聯儲將上調利率預測。

鮑威爾表示,目前沒有證據表明美國經濟過熱。他還補充稱:“我們不希望發生的事情是落後於利率曲線。”

市場預計,美國2月失業率將從1月4.1%的水平出現下滑,這是2000年12月以來從未出現過的低位。經濟學家預計,美國失業率將在2018年降至3.5%。

美國經濟已接近充分就業的狀態。有人擔心,減稅和政府加大支出等財政刺激措施可能導致美國經濟過熱。市場預計,緊縮的勞動力市場將刺激2018年薪資加速增長,幫助通脹率提升至美聯儲2%的目標位。

美國2月的就業增長可能是廣泛的。2月製造業就業人數預計將增加1.5萬人,與1月份的增幅相差不大。該行業正受到國內外強勁需求及美元走軟的支撐。

美國建築業就業人數在2018年1月增加了3.6萬,此後可能進一步增加。平均每周工作時間在1月下滑至34.3小時,2月有可能反彈至34.4小時。 
GoldSeek的分析師Gary Christenson表示,美國政府債務不斷攀升,超過了其收入增長。現在美國面臨:①犧牲掉美元、②平衡預算、以及③犧牲股票和債券市場以及美國經濟這三種選擇,而美元料將被選為最終的犧牲品。

所謂“魚與熊掌不可兼得”,有時候要想得到某樣東西,就必須舍棄另一樣東西。實際上,財政上需要作出犧牲的地方也有很多。GoldSeek的分析師Gary Christenson表示,現在美國人用信用卡、抵押貸款或汽車貸款來購買東西是很普遍的行為。他們為了現在的消費犧牲了未來的開支。Christenson指出:

1)如果你借貸購買後,收入增長超過償債成本,那麼未來你的收入支付本金加利息應該是沒有問題的。這樣當然是很好的。

2)如果你借貸購買後,收入沒有增加,那麼除去償債成本,你可自由支配的個人開支就少了。這樣肯定是不好的。

一百年前,這種借貸消費的情況並不常見。如今,我們的生活用品,汽油和幾乎所有東西都可以用一張信用卡搞定。這樣的消費方式會加重未來收入的負擔,並減少未來的可自由支配支出。

美金融係統漏洞巨大不可持續!美元或成最終犧牲品?

所以呢?

很明顯,除非整體債務增加或收入增加抵消了所需的償債成本,否則未來的收入負擔會加重,而可自由支配支出也會減少。

那麼大多數政府是怎麼做的,政策又是什麼?

許多人認為美國政府支出太多,增加了無法償還的債務,加重了未來的收入負擔,並且政府的支出也沒有足夠的收入增加予以支持。

這樣的係統明顯是存在很大缺陷的,但就是為了維持它的運行,總負債每年都得增加,償債成本永遠在增加,人們還得假裝這樣的係統能生存下去。

人們這所以有這樣的幻想,央行在這其中或多或少也起了一定的作用。它們購買數萬億美元的主權債務,降低利率以減少償債支出並增加其資產負債表(即所謂的“印鈔”)以“刺激”經濟增長。

美金融係統漏洞巨大不可持續!美元或成最終犧牲品?

這樣做的後果是:

美國國債超過20萬億美元,無資金支持的負債達到100至200多萬億美元。全球債務超過230萬億美元,並還在迅速增加。

自2016年年中以來,利率在上升,但還是很低,很多歐洲國家的利率仍然是負值。

央行數萬億美元資產負債表的增加也帶來了全球股市和債市的走高。過剩的流動資金被用在了股票,債券,公司債務,學生貸款債務,消費者債務上,降低了它們的收益率,並增加了1%人的財富,尤其是0.01%人的財富。

流動性過剩進入股票,債券,企業債務,學生貸款債務,消費者債務,收益率下降,並提高了1%的財富,特別是0.01%的財富。

美國政府向債券持有人支付的年利息已經增加到大約一萬億美元,並且它還在進一步增加。 那麼問題是:它會多快增長,又會對經濟造成多大的損害?

美聯儲的貨幣政策究竟犧牲了什麼?

儲戶,保險公司和養老基金。銀行賬戶每年的收益0.1%都不到;保險公司提高保費以補償收益降低;美國養老金計劃也差不多有1-5萬億美元的資金短缺。此外,小企業,窮人和中產階層,負債學生以及消費增長快於工資增長的消費者。

實際的情況是:

美國政府的官方債務超過20萬億美元,並且還要增加。這些債務將不會以當前美元的價值予以支付。政府要償債,美元就必須進一步貶值,否則......政府就得面對債務違約。

龐大的政府、企業和消費者債務,使得未來收入中很大一部分都得用於償債。未來支出的其他部分也就少了。

下面看看一些主要的圖表:

美國政府官方國債:債務不能這樣永遠增加下去,因此最終應該會進行重置。在這之前,預計債務快速增加,美元貶值,生活成本上升,可能的信貸緊縮,股市崩盤和以及惡性通脹。

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美國政府年度開支:支出從1985年的不到1萬億美元增加到今天的4萬億美元以上,而收入跟不上支出,使得債務增加了。

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美國政府每年支付的利息:債券牛市持續了35年,促使收益率下降(直到2016年中),每年的利息支出緩慢增加至約5萬億美元。美國國會不會減少支出,債務隻會增加不會減少,而利率也在上升。所有這三點都意味著每年為債務支付的利息在增加。

美金融係統漏洞巨大不可持續!美元或成最終犧牲品?

每年5千億美元的利息支出很容易就能漲到每年的1萬億或2萬億美元。美國政府債券的正常利息可能是6%到10%。鑒於美元將大幅貶值以償還債務,並且美國“龐氏融資計劃”的風險變得越來越大,而且有資不抵債的風險,每年10%的利息已經足夠高了。按照現在每年9%左右的速度,美國政府的官方債務在五年內將達到30萬億美元以上。在8%利息的情況下,30萬億美元債務,每年利息支出為2.4萬億美元,高於每年的5千億美元。這將是一個問題。

有人可能會問,這樣不可持續的係統是否是明智的?

1)債務每年都在增加,而國會不會減少開支。
2)未來幾年利息支付將迅速增加。
3)美國政府為支付5千億美元的利息,每年的債務增加了。顯然,目前特別低的利率它應付不過來,以後加息就更加應對無能了。
4)如果由於預算限製,央行無法加息,那麼它就必須增加債券購買(即通過“印鈔”增加資產負債表)以資助政府支出以及抑製加息。
5)但是,如果央行們“印刷”新的美元,日元,歐元或者英鎊,那些這些貨幣的購買力就會下降。

美國將會作何選擇?

Christenson指出,美國將面臨3個選擇。犧牲掉美元?還是平衡預算?或者犧牲股票和債券市場以及美國經濟?

為了維持低利率,央行必須(繼續)“印製”大量的法定貨幣並購買主權債務。這樣貨幣會貶值,消費價格將上升。

或者,平衡預算,償還債務,但是這幾乎是不可能的。

或者,選擇加息,打壓債券市場,使得數百萬企業和個人陷入破產危機,破壞經濟,並任由股市崩盤。這應該也不是美國政府希望看到的情況......

Christenson預計,美國政府將犧牲掉美元!這樣,美元的購買力將下降,消費者價格將上漲,那麼本就不高興的消費者們可能會變得非常的不滿。政客們可能會有所行動,但可能會讓中產階級,窮人和負債的學生陷入困境。但經濟對政治和金融精英來說依然有利。
2月5日,鮑威爾接替耶倫成為美聯儲新主席的那天,道瓊斯指數下跌超1000點,為史上最大的跌幅。而當鮑威爾2月27日發表國會首秀演講時,股市也同樣黑臉相迎,種種跡象表明,這位有著“好好先生”之稱的美聯儲新掌門人,所繼承的經濟與金融市場格局,要遠比大家之前想象的更險惡。

美聯儲大船掌舵人難當!鮑威爾任內或需直面狂風暴雨

一個個挑戰等著鮑威爾


盡管部分樂觀的投資者辯稱,2月以來美國金融市場的震蕩,隻是“日常波動”,很難反映出當前的經濟狀況,但“過度波動”這一狀況本身便已經表明,2018年及以後的經濟政策的不確定性正在加劇。隨著美國經濟複蘇擴張已至第9個年頭,增長周期漸入“強弩之末”,鮑威爾也將迎來挑戰。

在上周的參議院證詞中,鮑威爾先稱讚了耶倫,稱在她的領導下,美國的就業增長、失業率下降,同時經濟持續增長。他表示,在美聯儲告別前主席伯南克時代的QE(量化寬鬆)政策後,耶倫開始將貨幣政策正常化,許多國會議員對未來一年加息的步伐感到擔憂。

鮑威爾首秀偏鷹,或打開2018年加息四次的大門。鮑威爾在首秀時表示,不希望看到的是收益率曲線倒掛、通脹上升,不得不過快加息從而引發美國經濟衰退的現象。

通脹率將上升


觀察近期的一些美國經濟指標可得:有跡象表明,通脹率將上升。

1.1月,CPI較預期增長0.5個百分點。即使剔除不穩定的食品和能源成分,核心CPI也以每年3.6%的速度增長,遠超美聯儲2%的長期目標。

2.緊縮的勞動力市場給名義工資增長帶來了上行壓力。2017年就業成本指數上升2.6%,是近10年來最高的年度增幅。企業將以更高的價格將這些額外的勞動力成本轉嫁給消費者。

3.自稱為“債務之王”的特朗普於2017年12月22日在白宮簽署了1.5萬億美元的稅改法案,將企業稅率從35%降至21%。

一些人擔心在經濟周期末期,接近充分就業時推出經濟刺激政策會導致通貨膨脹。這種財政刺激措施將提高長期利率,與貨幣政策行動相脫離。FX678報道,企業借貸成本的上升很容易抵消任何額外投資的刺激措施。

鮑威爾在聲明中表示,財政政策正變得更加刺激。在這種環境下,我們預計通脹率將在2018年上升。

因此,雖然減稅政策帶來稅收增長的邏輯應值得懷疑,但如果火上澆油的話定會引發額外的通脹壓力。

鮑威爾不能屈服於特朗普


除了美聯儲所面臨的經濟挑戰外,美國國內兩極分化嚴重,這也將使鮑威爾的工作變得更加困難。美國聯邦公開市場委員會(fomc)將面臨保持低利率,並縮減其龐大資產負債表規模的巨大壓力。通脹的不確定性和美聯儲的貨幣政策已引發了金融市場的動蕩,並可能預示著未來會發生什麼。

特朗普政府經常利用股市作為衡量經濟成功的指標。特朗普不承認傳統的美國政府,他會將期望放在自己任命的美聯儲主席鮑威爾身上。特朗普此前曾表示喜歡低利率政策,毫無疑問,鮑威爾應該對股市從去年創紀錄高點的快速回落做出清楚的解釋。

鮑威爾本人似乎承認了這一政治挑戰,並在國會的講話中保證,市場波動不會“嚴重影響”他對經濟前景的看法。然而,在兩次聽證會上,美聯儲主席也搖擺不定,後來他改變了自己的說法,並稱:“沒有任何跡象表明薪資正在加速上漲。” 他補充道,“勞動力市場的加強可以在不引起通貨膨脹的情況下發生。”

正是美聯儲主席有時自己也搖擺不定,導致了美聯儲的信譽受人質疑。不幸的是,之前看到過這種情況。上世紀70年代,時任總統尼克鬆對時任美聯儲主席的伯恩斯(Arthur Burns)施加了過度的壓力,要求他采取擴張性的貨幣政策,以降低失業率,尼克鬆稱隻有這樣才能確保伯恩斯能夠連任。結果是美國近十年來都處於失業率高企、利率上漲以及通貨膨脹率超過兩位數的環境下。

美國經濟正從面臨逆風時期發展至面臨尾部風險時期,需要鮑威爾這樣一個人成為美聯儲的領導。盡管鮑威爾的任命被認為是對耶倫政策的延續,但他將是近四十年來首位執掌美聯儲的非經濟學家。因此,他必須利用聯邦公開市場委員會的專業經濟學家的專業知識,在合理的經濟原則基礎上做出決策,以實現持續的經濟增長和低通脹的目標。
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