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美聯儲高層大討論,加息步伐及政策調整成焦點

美聯儲的高級官員們正逐漸展開一次思想的碰撞,或許可以影響美聯儲未來幾月的加息步伐,以及美聯儲應對下一場經濟衰退的方式。

美聯儲高層大討論,加息步伐及政策調整成焦點

美聯儲官員就美國經濟是否推動加息展開辯論


這場爭論包含這樣一個問題:美國經濟是否已經上了一個台階,給美聯儲提供了更多加息的空間,或許也減少了應對經濟衰退時采用購債等爭議工具的必要性。

美國正在進行減稅和擴大政府支出,以推動美國的經濟增長和通脹。這給了政策製定者們喘息的空間,讓他們可以討論是否重新部署基本政策工具,即便未來經濟增長放緩不可避免。

在5月15日,舊金山聯儲主席威廉姆斯發表了演講,強調了他這樣一種觀點:美聯儲隻需要再加息幾次,利率就能達到中性水平,即不會刺激也不會拖慢經濟增長。 
 
中性利率能限製利率上調速度,是當前美聯儲官員政策辯論的核心。

威廉姆斯在明尼蘇達州的經濟俱樂部表示:“重要的一點是,要區分支持利率的是當前強勁的經濟狀況,還是重要的長期驅動因素。盡管存在像減稅和政府支出這樣的經濟利好因素,但較長期驅動因素仍預示著較低(中性利率)和相對低利率的新常態。”

中性利率和通脹率成為辯論焦點


威廉姆斯的研究曾說服大部分同事相信,中性利率相比過去要低得多。威廉姆斯下月就將擔任紐約聯儲主席,到時候他的影響力會更大,因為他將擁有美聯儲政策委員會的永久投票權。 

不過,威廉姆斯的觀點與最近一些經濟學家和央行官員的樂觀看法形成了鮮明對比,其中包括美聯儲負責金融監管的副主席誇爾斯(Randal Quarles),他是特朗普政府任命的官員。誇爾斯在今年2月表示,他相信美國經濟有可能轉向更高的增長軌道。

誇爾斯認為,美聯儲還有更大一些空間,在不會阻礙經濟增長的情況下進行加息。這反過來也會增加美聯儲在下次經濟衰退時期實施更深入降息的靈活性,或許還可以避免采取購債等非常規措施。

5月15日,美聯儲副主席提名人克拉裏達(Richard Clarida)在聽證會上表示,自己對這些措施感到不安。這些措施始於金融危機最嚴重時期,旨在穩定銀行業。後來這些措施有所擴大,幫助降低高失業率和提振過低的通脹率。

盡管美聯儲所謂的量化寬鬆政策“合情合理”,但克拉裏達表示,不確定自己在接下去幾輪量化寬鬆中自己將如何投票。他在回答一個問題時表示,對於量化寬鬆的討論和思考,必須嚴格考慮成本和收益。 

克拉裏達在5月15日表示,購債是貨幣寬鬆政策工具的一個重要組成部分。美聯儲不得不使用購債來對抗未來的經濟衰退。他還曾表示,即便中性利率很低,相信新的政策框架也可為聯儲提供更多操作空間,因為它令美聯儲得以在經濟衰退結束後推遲加息,即便通脹率達到甚至超過長期目標水平。 

其他幾位美聯儲決策者都支持對該框架進行辯論。這些人士包括美聯儲理事布雷納德(Lael Brainard)和芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)。

與此形成對比的是,誇爾斯認為,如果通脹率像最近這樣升回2%的目標水平,則重新思考政策框架的必要性不大。 

在5月15日克拉裏達沒有談及這一問題,也沒有談及他對中性利率的看法。但是,如果他和鮑曼(Michelle Bowman)的提名得以通過,這一話題將在未來幾個月升溫。
北京時間5月15日22:00,美國參議院金融委員會就提名克拉裏達(Richard Clarida)擔任美聯儲副主席和理事、以及提名鮑曼(Michelle Bowman)擔任美聯儲理事舉行聽證會。分析認為,這兩人的加入將使美聯儲內部鷹鴿勢力更加平衡。其中,克拉利達曾表示,如果美國的經濟增長因減稅而更加強勁,美聯儲今年可能會加息四次。機構分析認為,美聯儲未來可能變得更加激進。

美聯儲“新三巨頭”有望成型,未來加息步伐或更為激進

美聯儲“新三巨頭”圈子料將成型


如果這兩人的提名能得到確認,FOMC中的空缺席位將減少至兩個,並且以美聯儲主席鮑威爾為領導的“新三巨頭”圈子將基本成型。

巴克萊銀行經濟學家加彭(Michael Gapen)表示,這兩位提名人將會使美聯儲內部鷹鴿勢力更加平衡。他指出,二人都是專業人士,且不帶有任何明顯的意識觀念,他們是政策立場非常客觀的候選人。

克拉裏達和鮑曼都具有專業知識,沒有任何明顯的意識形態。鮑曼有社區銀行工作的背景,而克拉裏達是一位貨幣政策專家。

特朗普的另一位理事提名人古德弗蘭(Marvin Goodfriend)則與眾不同:他是一位保守的經濟學家,想要重塑美聯儲的運作方式、應對未來危機的方式、以及其與國會的關係。經曆了1月份一場有爭議的聽證會後,他的提名陷入了僵局。很明顯,他可能無法獲得參議院全體議員的投票通過。

美聯儲副主席提名人支持漸進加息


美聯儲副主席提名人克拉裏達曾擔任太平洋投資管理公司(PIMCO)谘詢顧問一職。他是一位頗有成就的經濟學家,也在哥倫比亞大學任教。

克拉裏達可能與鮑威爾站在同一戰線,支持漸進加息。此外,克拉裏達還支持美聯儲經濟學家中核心人員的觀點,即與以往相比,當前的利率可能依然偏低,而美國的經濟增長相比過去慢一些。

目前,美聯儲決策者大致平均分為兩派,一派預期今年加息三次,另一派認為會加息四次。去年12月份,克拉裏達在接受采訪時表示,如果美國的經濟增長因減稅而更加強勁,美聯儲今年可能會加息四次。

自2015年末以來,隨著美國經濟不斷走強,美聯儲一直在加息。因為已經有效實現了就業和通貨膨脹方面的雙重任務,美聯儲需要衡量加息頻率和幅度,其面臨的任務變得更加困難。 

鮑曼自2017年以來一直掌管著堪薩斯銀行委員會。美聯儲希望獲得一位具有社區銀行工作經驗的理事,而她正好能填補這一空缺。鮑曼曾經在前堪薩斯州共和黨參議員杜爾(Bob Dole)手下工作,也曾任前美國國土安全部部長裏奇(Tom Ridge)的副手。

分析稱美聯儲可能變得更為激進


達特茅斯大學教授萊文(Andrew Levin)表示,特朗普任命的美聯儲新領導人既有新觀點,又能延續政策持續性,這展現他對美聯儲施加的影響力。

德意誌銀行證券首席經濟學家胡珀(Peter Hooper)表示,盡管美聯儲表示將逐步收緊貨幣政策,但由於美國經濟增長良好,美聯儲需要加快加息步伐。隨著今年加息次數預期上升,美聯儲可能變得更為激進。

他認為,美聯儲可能會在下月FOMC會議上顯示這一轉變,預計今年將加息四次,而不是三次。

根據芝加哥商品交易所為聯邦基金期貨市場提供的FedWatch跟蹤工具,這種觀點與市場情緒一致。目前期貨合約的利率為2.21%。根據芝加哥商品交易所的數據,這意味著美聯儲12月加息的可能性為51%,這將是今年的第四次加息。

美聯儲在3月份已經批準加息25個基點。期貨交易表明,美聯儲6月份加息的可能性高達95%--上周的可能性為100%,9月份再次加息的可能性為81.4%。
美聯儲在開始加息逾兩年後終於收緊金融狀況。現在唯一的問題是,相比美國國內,國外因美聯儲加息感受到的經濟衝擊要更為強烈。 

美國打個噴嚏,全世界都感冒!美聯儲加息衝擊新興市場

美聯儲收緊金融狀況


隨著投資者重新評估那些背負美元債務的國家的信譽,美國國債收益率上升和美元複蘇動搖了新興市場。 

與此相反,美國經濟似乎將繼續走強。經濟學家預測,得益於大量的財政刺激措施,今年第二至第四季度,美國的平均增長年率約為3%。

美銀美林駐紐約的全球經濟研究主管哈裏斯(Ethan Harris)表示:“這有點像那句老話:美國打一個噴嚏,世界其他國家都要感冒。”

下圖顯示了美國金融狀況指數的走勢情況,顯示金融狀況長期寬鬆後出現收緊
美國打個噴嚏,全世界都感冒!美聯儲加息衝擊新興市場

美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)和其同事將在6月12日至13日舉行會議,可能實行2018年的第二次加息。預計新興市場的不安狀況不會阻止他們的加息步伐。

美聯儲觀察人士的一個焦點是,在今年餘下的時間裏,政策製定者將進行多少次額外加息,到底加息一次還是兩次。摩根大通首席美國經濟學家費羅利(Michael Feroli)打賭稱,美聯儲2018年還將加息兩次。 

5月15日,美聯儲副主席候選人克拉達(Richard Clarida)將向國會進行作證。屆時,投資者可能會對美聯儲的未來戰略有所了解。如果不出任何意外,身為太平洋投資管理公司顧問的克拉達將確定就任美聯儲副主席一職。 

自美聯儲2015年12月開始加息以來,官員們一直預計,美聯儲將相應收緊金融狀況,從而努力保持美國經濟平穩。相反,在大部分時間裏,股票價格上漲,信貸息差收窄,而美元出現下跌。

過去幾個月,隨著通脹加劇和美聯儲不斷加息,投資者的風險偏好開始下降,這種情況才開始發生變化。摩根大通首席美國經濟學家費羅利表示,政策製定者正在獲得想要的情況。有些事情開始朝著調整經濟增速的方向發展。

金融狀況收緊引發新興市場動蕩


金融狀況的收緊引發了新興市場的動蕩,尤其是那些因國內問題導致投資者情緒突然轉變的國家。阿根廷正與IMF就一項信貸額度進行緊急磋商,以試圖阻止該國貨幣出現崩潰。土耳其的政策意圖出現相互矛盾的信號,導致該國面臨一場信心危機。 

因為投資者的不安情緒,促使國際金融研究所上周下調了對新興市場資本流入的預測。預計今年的流入資金為430億美元至1.2萬億美元,與去年的情況相符。

國際金融研究所在報告中表示:“隨著美元和美國利率走勢的不確定性導致投資組合流動出現‘泡沫破裂’周期,投資者情緒的波動變得更加突然,也更加劇烈。”

到目前為止,影響還沒有像2013年所謂“縮減恐慌”那樣糟糕。當時的美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)曾暗示,美聯儲可能會縮減債券購買規模,從而引發新興市場的崩潰。

傳統觀點認為,強勢美元讓多數其他國家更有利,因為這將使他們的出口產品在美國市場上更具競爭力。

然而,以美元計價的新興市場信貸激增。這意味著,如果美元升值,這些借款人可能面臨融資困難。根據國際清算銀行的數據,以美元計價的新興市場信貸去年增長了10%,達到3.7萬億美元。

華盛頓美國大學副教授布魯諾(Valentina Bruno)稱:“當美元走強時,跨境銀行信貸就會下降。”

美聯儲上周發布的一份研究報告發現,美國利率上升的海外溢出效應很大,平均影響程度幾乎對美國的影響一樣。

美聯儲在達到中性利率後或暫停加息


隨著美聯儲推進加息,歐洲央行和日本央行因通脹滯後對縮減刺激政策持猶豫態度,匯豐證券公司首席美國經濟學家洛根(Kevin Logan)指出,美元將進一步上漲,盡管上周末漲勢暫緩。

洛根預計,美元持續走強,這將有助於說服美聯儲加息三次後,在明年3月結束其加息行動。這將使美聯儲的聯邦基金利率目標達到2.25%-2.5%區間。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)建議,達到所謂的中性水平後,美聯儲將暫停加息。中性利率指的是2.25%-2.75%區間。 

盡管如此,幾乎所有聯邦公開市場委員會的參與者都預計,美聯儲最終不得不將利率提高至中性利率以上,以限製經濟增長。美聯儲3月份公布的政策製定者預測中值顯示,到2020年底,基金利率將達到3.4%。當然,這取決於經濟不被突如其來的衝擊擊倒,無論是地緣政治還是其他方面的衝擊。

美聯儲主席鮑威爾上周表示,新興市場的狀況比過去要好,應該能夠經受住美聯儲進一步加息的影響,因為這些舉措通常在投資者的預期範圍之內。 

5月8日,鮑威爾在蘇黎世會議上表示:“市場參與者對政策的預期似乎與決策者的預期相當吻合。有充分理由認為,對於新興市場來說,發達經濟體的貨幣政策正常化應繼續被證明是可控的。”

周四(5月3日)美元早前受美聯儲最新政策聲明影響而跳水回落,但之後再度快速反彈,並再度創下年內新高,美指逼近93整數關口。
FED決議引匯市短線巨震,美元穩居高位仍是市場寵兒

美聯儲聲明過後,市場意識到悲觀情緒有過渡之嫌。考慮到美國經濟數據強勁,美聯儲的風險平衡仍將保持在正軌上。

美聯儲政策聲明引發美元短線巨震


正如市場普遍預期,美聯儲將聯邦基金利率的目標範圍維持在1.50至1.75%之間。美聯儲內部表決一致通過,並未修改經濟預測。

但在通脹方面的措辭做了一些調整,美聯儲對通脹將達到目標更有信心。市場多數分析人士仍預期美聯儲在年內還將加息三次,2019年將加息兩次。

美國通脹不斷上漲,將使得美聯儲上調加息路徑的中值預期,表明年內美聯儲將加息4次,並在6月對美國經濟作出新的預期。

由於國際市場的貿易噪音仍在暗中醞釀,聯邦公開市場委員會(FOMC)不太可能重拳出擊。因為從現在到6月13日的FOMC會議期間內,貿易談判的任何微妙變化都可能會引起市場巨大反映。

但是,隨著美國經濟數據的持續增長,美元仍是當前市場的寵兒。正如投資者所預料的那樣,美元持續走強拖累歐元暴跌,並導致大部分G-10貨幣走低。

美國經濟數據強勁提振美元


美國強勁的經濟數據支撐了美元走強的短期風險。針對美聯儲決議後的美元走勢,全球知名投行美銀美林指出,美聯儲會上采取平衡的語調,指出通脹進一步上升,預計美聯儲將在6月的會議上加息。

美國通脹預期上升,促使美聯儲發表了更為強硬的言論。根據芝加哥商品交易所集團聯邦基金期貨的數據,市場預計,在3月份加息後,今年至少會有兩次加息。12月仍有可能進行第四次加息。

美元仍有望繼續走強


美元方面,美國通脹率達到了美聯儲預期的水平,而歐洲的通貨膨脹正逐漸讓人失望。而歐元的疲軟,也是支持美元走高的有利因素之一。

在經曆了此前幾周的大漲後,預計美元短期可能進行整固。中期觀點依舊未變,認為美元漲勢有望延續至第二季度。
FED決議引匯市短線巨震,美元穩居高位仍是市場寵兒

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間11:40,美元指數報92.2936。
美國自動數據處理公司周三(5月2日)公布數據顯示,美國4月ADP就業人數增加20.4萬,好於預期但不及前值;但鑒於目前市場更關心美國的薪資增速,以及稍晚將公布的美聯儲利率決議,故ADP數據雖靚麗,但美元指數微升至92.37後回落,黃金下挫1美元至1307.96美元後反彈。

美指一分鍾走勢圖:
靚麗ADP數據難錦上添花美指,黃金仍待美聯儲決議重錘

ADP報告顯示:美國勞動力市場保持穩健的增長步伐;4月建築業就業人數新增2.7萬人,3月增加3.1萬人;4月製造業就業人數新增1萬人,3月增加2.9萬人。

報告還顯示,4月貿易/運輸/公用事業就業人數新增1.4萬人,3月增加4萬人;4月金融服務業就業人數新增0.7萬人,3月增加1.8萬人;4月專業/商業服務就業人數新增5.8萬人,3月增加4.4萬人。

報告認為,隨隨著勞動力市場收緊,雇主將更難找到熟練技工。此外,在目前的步伐下,美國失業率將很快進入3%-3.9%區間。而失業率進入3%-3.9%區間將是具有風險性的,因經濟面臨過熱的威脅。

ADP研究機構副主席Yildirmaz則表示,勞動力市場繼續保持穩健的增長速度,幾乎沒有放緩的跡象。各領域中,專業/商業服務領域就業增加人數領先,同樣依賴熟練勞動力的建築業第6個月保持穩定增長。

認為,美國ADP就業數據素來有“小非農”之稱,此次數據表現強勁,暗示周五非農就業增長可能也表現靚麗;不過,由於最近一年來,美國就業市場持續表現強勁,接近充分就業,美聯儲的關注焦點轉向薪資增速,因薪資增速與通脹直接相關,而低迷的通脹是美聯儲加速升息的最大障礙;目前市場聚焦美聯儲管委會在此次利率決議上將更新的對通脹的看法,故此次強勁的ADP數據對美元的提振比較有限,也僅短暫打壓黃金。

此外,周五(5月4日)北京時間20:30將公布美國4月季調後非農就業人口數據,市場預期將較前值增加10.3萬大幅回升至增加19.1萬,美國4月平均每小時工資年率將持平於前值2.7%。整理的24家投行前瞻非農數據如下:
靚麗ADP數據難錦上添花美指,黃金仍待美聯儲決議重錘
(備注:以上數據均源於彭博)

指出,盡管在天氣因素的拖累下,美國3月非農就業人口增幅僅增加10.3萬,但一季度就業人口增幅相對強勁,非農就業人口月度增幅達到了20.2萬。分析認為4月非農就業人口增幅將扭轉3月的低迷之勢,因部分對天氣變化敏感行業的就業人口將擴大。此外薪資增長若顯示加速現象,可能暗示通脹壓力正在擴大,這將提升外界對美聯儲年內加息的預期。

美元多頭喜迎春暖花開,美聯儲手段料愈發激進

周三(5月2日)投資者對今年四次加息的想法越來越感到滿意,盡管這可能不會持續太久。更陡的利率傾向可能會伴隨著通脹壓力的增加,而通脹壓力反過來又可能成為市場的磨石。
美元多頭喜迎春暖花開,美聯儲手段料愈發激進

考慮到更高的消費者和生產者價格指數,再加上近期油價以及美元的變化,這些因素結合起來形成了投資者幾十年來從未見過的景象。

美聯儲或采取更激進的行動


數據顯示通脹正逼近美聯儲2%的目標水平後,交易員們押注美聯儲將把基準利率調至何處,這顯示出更強硬的預期。截至周一,美聯儲今年四次加息的可能性略低於50%,約為47%。

樂觀主義者堅持認為,即使美聯儲采取更激進的行動,也會出於正確的理由這樣做。這將意味著強勁的經濟增長,伴隨著通脹,將推高工資水平,提高生活質量,而不會導致價格的大幅上漲。

另一方面是慘淡的局面,長期停滯的通脹上升,美聯儲在多年的寬鬆貨幣政策後發現自己落後於曲線。然後,央行必須比市場預期更快地行動,給股票和債券價格帶來壓力,而債券價格與收益率成反比。

密切關注美國非農就業報告


長期以來,美聯儲政策製定者一直堅稱,在決策過程中“依賴數據”,但最近的走勢看起來更像是從2008年末開始的極端寬鬆政策走向正常化的既定路徑。

在這樣的環境下,投資者不僅會尋找美聯儲將會加息多少次的線索,還會尋找原因。美國第一季度經濟增速為2.3%,超出預期,但仍處於衰退後的溫和水平。

美國聯邦公開市場委員會(fomc)開始為期兩天的會議,市場預計利率不會出現任何變化,但預計會後聲明中會出現一些措辭上的變化,這將表明未來的道路將更加積極。

分析人士指出,將密切關注美國周五公布的非農就業報告、及平均每小時盈利增長。如果工資壓力大幅上升,那就意味著美聯儲將采取更激進的措施,並可能對股票和債券價格施加壓力。

美國第一季度經濟增速為2.3%,超出預期,但仍處於衰退後的溫和水平。預計美聯儲今年將繼續加息三次,主要原因是近幾個月通膨率高於預期。

美聯儲加息四次預期持續升溫,美指輕鬆升破92大關

周二(5月1日),美元指數延續了近期的升勢,並升破92整數關口。盡管美聯儲5月會議後大概率宣布維持利率水平不變,但由於美國經濟數據相較於主要經濟體表現更加強勁,使得市場預計美聯儲將比其他主要央行更快速收緊貨幣政策,從而令美國和其他國家利差加大,以增加了美元的吸引力。

同時,有外匯交易員表示,由於歐洲大部分地區和亞洲部分地區仍處於假期,市場流動性相對較差加劇了外匯市場的波動。目前,美元指數報92.5,漲0.7%。
美聯儲加息四次預期持續升溫,美指輕鬆升破92大關
摩根士丹利外匯分析師Hans Redeker表示,美元的關鍵驅動因素是美國和世界其他地區的經濟數據之間的差異,美國的數據仍相對強勁。美國第二季度GDP增速是2.8%,這一數字遠遠高於趨勢水平。

而據野村證券知名分析師Charlie Mcelligott認為,美元近期一改頹勢,主要由於美國和主要經濟體之間利差擴大。同時,其他經濟體的經濟增速出現下滑,令其央行在收緊貨幣政策的進程中不得不保持謹慎,也是美元吸引力上升的一大因素。

目前,市場主要關注的焦點莫過於將於周三(5月2日)出爐的美聯儲利率決議。市場預計美聯儲不會在周三會議結束時上調利率,不過投資者將密切關注措辭的變化,以及可能出現6月加息的任何跡象。此外,投資者也關注周五(5月4日)公布的非農就業報告,以進一步觀察美國的經濟和通脹壓力。

紐約梅隆銀行策略師在一份報告中表示,如果美聯儲對其通脹前景發出警告性言論,那麼這將表明,決策者對通脹的信心日益增強,通脹已足以支撐預期的增長。這可能會為今年更激進的利率舉措打開大門。

圖:美指升破200日均線
美聯儲加息四次預期持續升溫,美指輕鬆升破92大關
隨著美國通脹上行壓力加大,對於美聯儲今年將加息四次的預期再度升溫。據凱投宏觀首席美國經濟學家Paul Ashworth表示,通脹上行壓力正在加大,越來越多人認為美聯儲今年將加息四次。

除貨幣政策因素外,投資者也在關注美國財政部長努欽將於本周訪問中國進行高層貿易談判。白宮周一(4月30日)晚些時候曾表示,對中國、俄羅斯、日本和其他國家的鋼材征收25%的鋼鐵和10%的關稅,將不會像之前計劃的那樣在周二生效。

同時,將對歐盟延長30天的豁免期限,而加拿大和墨西哥的延長期限也將持續到6月1日。加拿大、墨西哥和美國預計將在本月達成一項有關北美自由貿易協定的協議。

據瑞穗銀行外匯策略師Sireen Harajli表示,關於中美貿易戰將進一步升級的擔憂有所緩和,對近期美元上漲構成支撐。隨著美國財政努欽將於本周出訪中國,預計雙方將盡可能避免貿易摩擦進一步升級的可能。

美聯儲的超級賭局:就業與防惡性通脹真能兼得?

美聯儲官員似乎越來越相信,他們可以在不引發惡性通脹的情況下讓美國經濟保持強勁增長。這對美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)來說是一場高風險的賭博,因為美國失業率很低、物價壓力不斷上升以及需財政刺激提振經濟。

美聯儲的超級賭局:就業與防惡性通脹真能兼得?

美國的通脹前景出現改善,推動10年期美國國債收益率升至逾3%的四年高位,並推動美元升至三個月來的最高水平。然而,美聯儲官員預計將在下周會議上保持利率不變,並暗示不會改變2018年加息兩到三次的漸進緊縮政策。

他們的謹慎態度與美聯儲過去商業周期中采取的先發製人策略背道而馳。這種反差並沒有逃過美聯儲官員的注意,他們還記得曆史的教訓。

上周五,芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)表示,有時候他自己都感到疑惑。他是否因為忘記上世紀70年代嚴重的通脹,從而冒著博士學位被撤銷的風險。對於未來的經濟數據,美聯儲有機會更加耐心地進行解讀,並做出回應。

實際上,埃文斯並不是美聯儲唯一的鴿派人士。上周,克利夫蘭聯儲的強硬派主席梅斯特(Loretta Mester)表示,她預計美國的通脹率不會大幅上升,這違背了陡峭的加息路徑。此外,舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)表示,沒有看到表明通脹壓力加劇的跡象。值得注意的,威廉姆斯將在今年6月正式擔任紐約聯儲主席。 

美聯儲的自由放任政策是帶有巨大風險和回報的實驗。美聯儲預計,明年年底前將把利率維持在具有刺激效果的水平。也就是說,他們將把利率維持在所謂的中性利率以下。中性利率既不支持經濟增長,也不阻礙經濟增長。美聯儲隻會在2020年才會考慮緊縮的政策立場,利率在2020年年底前將達到3.4%,高於2.9%的中性利率預估。 

今年新增的加息動力是1.5萬億美元的減稅和3000億美元的新聯邦支出。美國總統特朗普(Donald Trump)認為,在勞動力市場已經緊張的時候,稅收改革與放鬆管製相結合將有助於經濟加速發展。

美聯儲前理事邁耶(Laurence Meyer)表示,美聯儲的官員們正在冒著一定風險,或者更確切地說,這是由於財政刺激措施不當造成的風險。他們不能阻止利率上調過高,因此現在的問題是,他們能否在不引發經濟衰退的情況下遏製這種局面。

邁耶還表示,這樣的結果將是“一個完美的軟著陸”。在這種情況下,美聯儲的緊縮措施足以抑製通脹,但不會對經濟增長和就業造成嚴重損害。

美聯儲的超級賭局:就業與防惡性通脹真能兼得?

美聯儲官員們意識到這是一場賭博,但表示他們有充分的理由來賭一把。在3月份的政策會議上,他們討論了這樣一個問題:作為一個強大的經濟體,美國如何幫助他們實現2%的目標通脹率。在過去六年中大部分時間,他們都沒有實現這一目標。 

事實上,美聯儲內部也出現了軟化2%通脹目標的想法。美聯儲3月份的預測顯示,2019年和2020年,排除能源和食品價格的美國核心通脹率將稍低於2%。

4月16日,紐約聯儲主席杜德利在接受電視台采訪時表示,隻要美國的通脹率不超過2%,就可以逐步提高利率。

風險管理正在推動美聯儲的這一戰略。美聯儲官員希望能就下一次經濟衰退做好緩衝準備。這將有助於將利率保持在零以上,因為他們將放鬆政策以支持經濟增長,並幫助穩定通脹預期,以避免通貨緊縮風險。通貨緊縮對美國經濟是有害的。 

此外,鮑威爾領導下的美聯儲也將沿用前主席耶倫的經驗。

美國的失業率連續六個月保持在4.1%的低位,盡管新增了130萬個就業崗位。這是個好消息。與此同時,沒有證據表明美國的工資或通脹率會突然加速上升。
 
道明證券駐紐約的首席美國宏觀策略師漢森(Michael Hanson)表示,失業率與通脹間的關係存在風險,可能突然發生變化。過熱的經濟增長可能迫使美聯儲更積極地收緊貨幣政策,從而引發經濟衰退。

4月13日,波士頓聯儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)在接受采訪時表示:“我們必須保持警惕,確保不會過度刺激經濟,導致工資或者物價增速超過我們的長期預期,或者導致引發人們對金融穩定感到擔憂。 

在某種程度上,美聯儲官員可能不得不發出這樣一種信號,暗示通脹過高已經持續了足夠長的時間,他們將加快緊縮的步伐。這將是美聯儲的一次重大變革,即使美聯儲不像1994年在前主席格林斯潘(Alan Greenspan)領導下表現得那麼咄咄逼人,還是可能造成混亂。1994年的時候,美國的利率在短短12個月的時間裏翻了一倍,上升至6%。

美聯儲駐紐約的全球經濟研究主管哈裏斯(Ethan Harris)表示,從曆史上看,美聯儲在這個方面並不是很成功。他承認,美聯儲想做出改變難度很大,但依然值得一試。
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