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中金:降準之後,市場為什麼還很焦慮?

降準之後,市場為什麼還很焦慮?對於這個問題,中金公司研究部給出了詳細解讀。以下是詳細內容。

近半年多來,各項監管政策同時收緊作用下,實體經濟出現了較大的“融資缺口”。值得警惕的是,金融條件過快收緊、包括金融市場震蕩可能會陷入“惡性循環”。而在外需不確定性上升的環境下,大幅快速收緊內需的政策導向不可持續。目前政策“微調”雖然邊際上有所幫助,但調整節奏與幅度尚不足抵消近期持續的緊政策及強監管帶來的壓力。我們認為宏觀政策亟需更快、更大幅度的調整,以盡快回歸真正意義上的“穩健中性”取向。

中金:降準之後,市場為什麼還很焦慮?

各項監管政策同時收緊作用下,實體經濟出現了較大的“融資缺口”。如我們近期發布的下半年宏觀展望中所述,去年11月以來,多項“去杠杆”政策疊加帶來了明顯的緊縮效應,包括資管新規的發布、對非標資產的監管收緊,以及嚴控地方政府及開發商融資等。由此,調整後社融同比增速從去年11月的14.0%下降至今年5月的11.6%,季度環比折年增速更是近四個月都徘徊在8-9%左右的水平,顯示金融條件可能已經過快收緊。其中“非標”信用渠道大幅收縮,拖累社融增速下降1.8個百分點。

具體來看,今年1-5月,非標融資(信托貸款、委托貸款及未貼現的銀行承兌匯票)同比已經少增2.8萬億。從目前的政策取向來看,非標資產收縮仍將給社融增速帶來持續、大幅的緊縮壓力,而政策緊縮帶來的可觀“融資缺口”使得企業現金流狀況已在邊際惡化——M1同比增速已從去年初的21.4%急速下降至5月的6.0%,而環比增速在0%左右。在快節奏“去杠杆”的壓力下,很多企業與地方政府平台資金鏈過快收緊,而信用債市場違約事件頻發即是一個征狀。
中金:降準之後,市場為什麼還很焦慮?

值得警惕的是,金融條件過快收緊、包括金融市場震蕩可能會陷入“惡性循環”。近期金融市場震蕩有所加劇——債市信用利差急劇走闊,股票估值中樞也快速下沉,表示企業股權、債券的融資成本均明顯上升,這本身進一步收緊企業的融資條件。另一方面,5月來信用債發行幾乎凍結、股權融資也明顯減少,進一步加劇了緊縮壓力。如果金融條件繼續過快收緊,考慮到中國的信用債市場流動性較差、且退出機製並不完善,信用事件的“蔓延”風險可能幾何性上升。

中金:降準之後,市場為什麼還很焦慮?

在外需不確定性上升的環境下,大幅快速收緊內需的政策導向不可持續。近期美、中兩國先後宣布同等規模(500億美元)、同等力度(加征25%關稅)的貿易保護措施,隨後美國進一步宣布可能擴大征收範圍至2000億美元。此外,據媒體報道,美國未來可能計劃限製外國投資美國的科技企業。目前來看,中美貿易摩擦可能會成為相當長時間內的常態,且歐洲地緣政治等風險短期內也很難快速消退,因此中國過快收緊內需的政策空間也較為有限。

考慮到社融增速快速下滑、金融條件明顯收緊已半年有餘,目前政策“微調”雖然邊際上有所幫助,但調整節奏與幅度尚不足抵消近期持續的緊政策及強監管帶來的壓力。我們認為宏觀政策亟需更快、更大幅度的調整,以盡快回歸真正意義上的“穩健中性”取向。今年上半年,貨幣條件收緊的節奏和力度有些過於猛烈,而經濟增長和通脹往往會滯後於金融條件收緊而下降,因此宏觀政策有必要更加及時、果斷地做出更大幅度的調整。

往前看,為對衝銀行資產“跑步回表”帶來的緊縮效應,下半年表內信貸額度或將上調,但值得注意的是,銀行信貸擴張仍明顯受到資本金要求的約束。因此,我們認為央行有必要及時進一步降準、並加大降準幅度(無論名義上是否為“定向”)。如我們此前多次所述,降低存款準備金率將有助於提高貨幣乘數,同時減輕銀行資金成本、增厚銀行利潤、提高銀行發放信貸及衝銷壞賬的能力。

在政策執行層面,盡快頒布資管新規細則將有助於為金融去杠杆提供更具可操作性的指引。此外,廣義上財政政策也有更加寬鬆的空間,以免對貨幣信貸增長造成抑製——一方面財政支出已明顯滯後於年初預算安排,下半年仍需加速;另一方面,加快專項債及政策性銀行債等國家信用發行也是補充“融資缺口”的可行措施。
美國和加拿大同意周四就北美自貿協定的問題進行新一輪的談判。與此同時,市場關於貿易的緊張局勢還在發酵中,包括美國在周五(6月15日)還可能要宣布對於中國新一輪關稅。

中美貿易紛爭或殃及池魚?北美自貿談判或隨之陷入僵局

美加貿易談判陰雲重重,因G7峰會特朗普怒懟特魯多


美國貿易代表羅伯特·萊特希澤以及加拿大外相弗裏蘭同意繼續談判以達成一個修正的北美自貿協定。不過由於上周特朗普對於特魯多的斥責,目前美加關係處於一種非常微妙的、相對緊張的關係。

包括特朗普貿易顧問彼得·納瓦羅也對特魯多進行了訓斥,這所這導致的陰冷氣氛使得談判的兩方懷疑將會結束談判,同時特朗普將會退出北美自貿協定。弗裏蘭表示,目前尚沒有明確的舉行談判的日期,但是預計將會持續整個夏季,這個過程將是十分艱辛的。墨西哥官方則表示,美墨的談判可能將於7月舉行。

特朗普在上周的G7峰會上已經試探所有與會領導人的態度,發布聯合公報的慣例也隨著特朗普對於特魯多的斥責變得困難。

特魯多此前曾表示,加拿大不會受製於美國,加拿大將會對美國實行報複性措施,這招致了特朗普以及納瓦羅的批評,他們認為特魯多這是背後朝特朗普捅刀子。

弗裏蘭本周一直在華盛頓與美國有關官員進行會面,同時於周四約訪了萊特希澤。有消息稱,她和萊特希澤已經同意繼續新版的北美自貿協定的談判工作。

中美貿易紛爭或殃及池魚?北美自貿談判或隨之陷入僵局

美國若宣布對華征收關稅,將對北美自貿促成產生影響


而白宮方面則已經開始了新一輪的步伐,本周五美國將會公布中國出口產品清單上的所要征收的關稅。

預計將會包括800到900種產品,較之此前的1300種出現了明顯的下降。不過以美元標的商品價值是多少還不得為知,不過可以明確的是這一價格一定是符合特朗普心理預期的。

Strategas的政策研究主管丹·克利夫頓表示,他預計這份名單會比提議的要短,而且可能隻會影響價值400億美元的商品。 

這份名單應當是少於起初的500億美元的,同時淨關稅影響大約在100億美元左右(400億美元的25%),特朗普政府未來幾天可能會在部分協定沒有達成的情況下,對有關國家征收關稅。

政治與貿易戰略分析師表示,北美自貿協定的命運在G7峰會後顯得一目了然,維持這個長達24年協定的阻礙因素正比任何時候都變得更多,更難以有效處理。

美加貿易逆差有限,美官員態度軟化或留下斡旋空間


特朗普貿易顧問納洛瓦周二似乎試圖淡化不當措辭的影響,他為羞辱特魯多而感到抱歉,同時表示在他心中特魯多有一個特別的位置。納洛瓦還表示關於對中國商品征收關稅的條目將比一開始的清單要少。

克裏夫頓表示這是一個積極的信號,盡管征收關稅會使所有人進入一個更為不適的階段,但是最初這一輪關稅的征收總體在經濟上是可控的。

不過他表示,G7會議上特朗普的部分言論還會導致貿易戰的風險進一步上升,因為特朗普認為加拿大的所為是錯誤的,但是關稅可以糾正這一錯誤。克裏夫頓認為加拿大的反製行為可能會加劇兩國的矛盾,因此加拿大可能會招致更多的壓力。

特朗普在周一的時候曾明確表示,特魯多的評論將會使得加拿大損失很多資金。盡管加拿大是受到美國關稅衝擊的主要幾個國家之一,但是加拿大對美國的貿易順差較之中國對於美國的順差要小很多,即使是和墨西哥比,也顯得極為有限,僅僅對美國順差80億美元。

加拿大安大略省國際治理創新中心的高級研究員帕特裏克·萊布隆德表示,他認為北美自貿協定有重回談判桌的餘地,同時沒有人宣布它們將徹底退出。

中美貿易紛爭或殃及池魚?北美自貿談判或隨之陷入僵局

特朗普態度強硬試圖令加墨屈服,2205條例或阻礙特朗普執意退出


不過一些貿易專家表示,在墨西哥大選前兩周以及允許美國本屆國會通過修正的北美自貿協定後幾周,這三個北美國家還沒能夠在談判上出現明顯的轉機,這可能會使得三個國家的立場會變得更為強硬。

特朗普政府對加墨兩國征收鋼鋁關稅在一定程度上被視作是美國試圖推動達成北美自貿協定的一步。

研究員萊布隆德表示,依據2205條例,如果特朗普真的是想通過對加墨施加關稅可以給他帶來杠杆效應,這明顯是事與願違的,特朗普對於特魯多的態度顯然也是沒有任何幫助的。

他還表示,即使特朗普真的是想要退出北美自貿協定或者說他想要通過2205號條例來告知對方他打算離開,加墨兩國也一定會說,盡管走好了,祝你好運。

萊布隆德表示這裏可以看到美國的政治係統是如何運作的,同時將會發生什麼。

他繼續表示,盡管從加拿大立場上來講,美國確實在對加拿大施壓,或者說純粹的欺淩,因此加拿大肯定或考慮反擊美國。通過國會,加拿大已經做了很多的遊說工作,這一情況還將持續。

不過萊布隆德表示,一些貿易律師認為在獲取國會的批準前,特朗普沒有退出北美自貿協定的權利。這是因為相關法律中有提到,商業領袖、貿易集團以及許多國會成員反對離開貿易協定,同時這些協定在三個國家中產生了相互關聯的行業以及供應鏈網絡,那麼國會有權對特朗普的行為提出異議,這可能會使得法庭短時間陷入困境,最終這一問題的裁決可能需要交由最高法院來處理。

克裏夫頓表示,如果特朗普執意退出,這可能將招致更為激烈的反抗。

他解釋,一定會有人提出訴訟,同時國會的領導層也會提起一個私人訴訟,同時這個訴訟將會指向總統沒有權利退出北美自貿協定。他還指出這個訴訟可能通常有一個商業組織或者協會發起。
中美貿易紛爭或殃及池魚?北美自貿談判或隨之陷入僵局

退出北美自貿協定會導致美國崗位流失,或令美國三思


根據彼得森研究所的數據,如果美國從北美自由貿易協定中退出,可能會損失187000個美國職位,時間為一年至三年,如果美國退出加拿大——美國自由貿易協定,則可能更多。

如果美國離開北美自由貿易協定,墨西哥和加拿大可能將繼續留下,除非他們也選擇退出。
北京時間6月14日,美聯儲將公布6月利率決議,市場普遍預期其將加息25個基點。但除此以外,還有其他一些因素可能會進一步刺激市場,包括美聯儲加息點陣圖情況、美國經濟狀況預測、鮑威爾或計劃每次會議後都開新聞發布會、鮑威爾對貿易戰的看法、以及美聯儲提高利率的具體方式。

美聯儲6月加息板上釘釘?但另有五大要點或引爆市場!

美聯儲將在北京時間6月14日02:00公布利率決議,並發表貨幣政策聲明,同時公布經濟預期和加息點陣圖。02:30,美聯儲主席鮑威爾將出席新聞發布會。

市場將緊緊抓住任何有關美聯儲加息進程的新聞。美聯儲觀察人士之間也存在分歧,其中一方認為美聯6月14日加息後今年將再加息一次, 而另外一方認為將加息兩次。因此,如果美聯儲聽起來對經濟更加樂觀,上調利率預期,或者宣布鮑威爾將在每次會議後都召開新聞發布會,那麼所有這些都可以被視為鷹派信號。

除了加息措施,美聯儲其他可能刺激市場的五大看點如下:



美聯儲將公布點陣圖

美聯儲公布的加息點陣圖顯示的是美聯儲官員的利率預期。

該點陣圖目前顯示,美聯儲今年將加息三次。根據時間點的定位,這是一個非常接近實際情況的預測,因此任何微小的變動都可能導致美聯儲12月額外進行加息。

富國銀行(Wells Fargo)利率主管舒馬赫(Michael Schumacher)表示,美聯儲如果想讓新聞報道其今年加息四次而非三次的話,根本不需要太大的變化。新聞媒體將激動地報道稱,美聯儲正在尋求更激進的緊縮措施。但實際上,如果你看看這些數據,就會發現情況並沒有多大不同。”

美聯儲對美國的經濟狀況預測

美聯儲可能調整美國2018年的GDP增長預期,將其從目前的2.7%中值水平上調。經濟學家目前預計,美國第二季度的經濟增長率將遠高於3%。美聯儲可能預期2018年美國的失業率維持在3.8%,也就是5月份的水平。

美聯儲也可能小幅調整美國的通脹預期,目前美國的通脹正略有好轉。美聯儲目前預測,今年美國的PCE核心通脹率為1.9%,盡管PCE一直低於2%,但美國的CPI高於美聯儲2%的目標。

鮑威爾或計劃每次利率決議後都召開新聞發布會

一篇新聞報道稱,美聯儲主席鮑威爾打算每次會議後都召開新聞發布會,這一消息6月12日引發市場關注,並推高了美元。布朗兄弟哈裏曼(Brown Brothers Harriman)外匯策略主管錢德勒(Marc Chandler)表示,市場認為,該報告是鷹派的,暗示如果鮑威爾需要更頻繁地與媒體見面,美聯儲進一步加息的空間將會更大。

鮑威爾對貿易戰的看法
鮑威爾此次會見記者時,可能會被問及貿易衝突和關稅帶來的經濟影響。一位親市場人士表示,美聯儲可能認為當前關稅政策和遭受的報複對美元的影響太小,不足以打擊美國的經濟。但是,鮑威爾有關貿易摩擦可能惡化的說法或者可以說明問題,尤其是一些經濟學家認為,貿易戰和關稅可能會對企業支出和市場情緒造成負面影響。

均富國際的首席經濟學斯旺克(Diane Swonk)表示,如果美國與中國爆發全面貿易戰,並對汽車征收關稅,美國將在2019年陷入衰退。在出現通貨膨脹的情況下,這對美聯儲來說是一個糟糕的局面。

經濟學家們也在關注鮑威爾對新興市場的任何言論,以及他是否預計意大利引起的危機是否會在新興市場蔓延。

美聯儲提高利率的具體方式

經濟學家預計,美聯儲將把聯邦基金目標區間上調25個基點至1.75%-2%。但美聯儲也可以通過將超額準備金利率提高0.20%來實現這點。這是因為基金利率已升至其區間的頂部,美聯儲更希望其能位於中值水平。

具體來說,基準利率為1.7%,離超額準備金利率僅有0.05點。超額準備金利率曆來是指導基金利率的指標,通常略高於美聯儲的基準利率。但美聯儲官員最近擔心,根據上次會議紀要,聯邦基金利率的上升速度快於預期,導致貨幣市場緊縮。

會議上提出的解決方案是,美聯儲將超額準備金利率上調0.2%,同時將基金利率上調0.25個百分點。這可能會阻止基金利率接近目標上限。

摩根大通首席美國經濟學家費羅利(Michael Feroli)寫道:“我們認為,可以通過將超額準備金利率上調20個基點,實現將基金利率目標區間上調25個基點,從而鼓勵有效聯邦基金利率更接近1.75%-2.00%區間的中間值。”

金甲蟲先行,金價逆襲就看今晚

北京時間周四(6月14日)淩晨2點,FOMC將公布利率決議,市場靜待方向選擇,從市場預期看,加息隻是一個導火索而已,對黃金而言屬於利空出盡,靴子落地,但我們更需要去關注,本次加息之後年內的加息次數,如年內繼續保持加息4次,則很大程度上會提振美元,則對黃金來講是不利的,而我們從目前金價的反應上看,仍舊處於區間震蕩之內,但震蕩幅度越來越小,今天市場將給出明確的方向。

而從主觀的判斷上來講,金價反彈的概率偏大,這裏我們先看一下黃金價格的領先指標,金甲蟲指數(該指數集中了美國16家最重要的大金礦公司)目前已經由連續的震蕩築底之後站上短期均線,且有觸碰長期均線形成多頭的趨勢,而在過去一周,其穩定程度高於黃金,因此我們判斷短期黃金或將給出反彈行情。
金甲蟲先行,金價逆襲就看今晚
我們再來看一下金甲蟲與黃金價格的一年疊加圖
金甲蟲先行,金價逆襲就看今晚
由上圖我們可以看出,金甲蟲指數明顯築底之後有向上攻擊的苗頭,而金價表現明顯滯後。

再來看下美元指數

日線級別連續調整之後目前處於下跌N字形第二次反抽,不難發現一段下跌的開始最終的結束應該是反抽之後的另一段下跌而不是上漲,因此這裏需要關注,美元指數是否在94至94.3一線選擇拐頭向下。
金甲蟲先行,金價逆襲就看今晚
最後我們看一下目前黃金的技術分析
金甲蟲先行,金價逆襲就看今晚
日線級別處於下跌通道之後,而下沿在1280一線,上方中軸線在1312一線,因此今晚應以下沿和中軸作為重要參照,一旦接近下沿,則可能會得到相對較大的支撐而反彈,假設先觸碰中軸線則可能會有較為快速的回落去測試1293至1295一線。目前風險事件來臨,降低持倉,等待關鍵位置的交易機會為首選。

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匯通學院講師 陸晅 
2018-06-13周三
美聯儲一項新的調查顯示,盡管美國的失業率降至多年來的最低水平,但許多美國家庭仍處於不穩定的財政狀況之中。

失業率創新低又怎樣?美聯儲警告很多美國人還是窮忙族!

美聯儲這份2017年的調查關注美國家庭的經濟福利狀況。該調查也首次探討了阿片類流行病的後果,發現情況總體上有所改善,但許多群體仍在掙紮。

2017年11月和12月對12000多人進行調查後,5月22日公布的報告顯示,五分之二的美國人沒有足夠的儲蓄來支付400美元的緊急開支,四分之一的人不認為他們的金融狀況至少還不錯。去年12月,美國的失業率為4.1%,今年4月份進一步降至3.9%,創下2000年以來的最低水平。

美聯儲理事布雷納德(Lael Brainard)在一份聲明中表示:“今年的調查發現,就業水平的上升正在為許多人改善了經濟條件,但並未包括所有人。我們了解到,大約五分之一的美國成年人認識對阿片類藥物或止痛藥上癮的人。”

布雷納德和她同事3月份的中位數估計,到2020年,美國的失業率將下降至3.6%。美聯儲正在逐步提高利率,以引導失業率在一段時間內回升至4.5%。這是他們對美聯儲所謂充分就業的估計。這是長期以來最低的失業率,依然在抑製美國的通脹。

該報告的作者指出,這些發現突出了一些問題,比如他們過於狹隘地關注諸如實現整體失業率等措施。

他們在報告中寫道:“我們對充分就業的理解,以及如何衡量該問題是一個關鍵的例子。在調查中,許多員工都有一份全職工作,有固定的工作時間、加薪和良好的福利。另一些受雇的人員則描述了一種截然不同的經曆:工作時間比他們想要的要少,隻要幾天就能收到工作時間通知,而福利和薪水卻很少。

根據這份報告,六分之一的員工面臨著不規律的工作安排,十分之一的人表示不到一周時間就收到了工作安排。超過五分之一的人表示,他們無法全額支付當月賬單,超過四分之一的人稱,他們去年因為負擔不起醫療費用而放棄了必要的醫療服務。 

美聯儲還就鴉片類藥物的流行情況調查了一些家庭。美聯儲發現,相比沒有藥物成癮的人,那些癮君子的經濟狀況評估要更加糟糕。
5月15日,舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)表示,美聯儲幾乎到了停止控製市場的時候了。

候任紐約聯儲主席大聲疾呼,美聯儲指導市場時代該結束了!

威廉姆斯稱,美聯儲現在應退出貨幣政策前瞻指引


他在接受采訪時表示,現在是逐步退出前瞻指引的時候了,這是近十年來承諾繼續實行寬鬆貨幣政策的做法。在金融危機最嚴重時期,這一策略被用來安撫投資者,美聯儲依然表示,利率仍將低於長期利率水平,即便美聯儲提高了借貸成本,以防止經濟過熱。

威廉姆斯表示:“一旦達到所謂的中性利率水平,我們就不得不談論政策正常化了。因此,我認為這種前瞻性指引在某種程度上會過時。”

威廉姆斯將於6月18日擔任紐約聯儲主席這一要職,因此他的觀點,包括其對貨幣政策的觀點將變得更加重要。威廉姆斯是一名中間派人士。他支持漸進加息戰略,因此他的提升加強了FOMC的政策連續性。

威廉姆斯還表示,2018年美聯儲加息三到四次還是有保證的。

美聯儲最近的會議紀要顯示,一些與會者暗示,政策將從寬鬆轉向中立甚至緊縮,這可能需要修改美聯儲的聲明。目前的措辭表明,貨幣政策的立場仍然是適宜的。隨著貨幣政策立場逐步調整,美國經濟活動將以適度的步伐擴張。

下圖顯示了美聯儲的利率走勢,顯示其接近中性利率水平

候任紐約聯儲主席大聲疾呼,美聯儲指導市場時代該結束了!

根據3月份的預估中值,目前美聯儲的隔夜政策利率目標區間為1.5%至1.75%,而官員則認為2.9%為中性利率。 

美聯儲應該關注美國經濟發展


威廉姆斯稱,改變聲明中承諾的最好辦法是解釋美聯儲將如何應對經濟發展。

威廉姆斯表示:“我們可能需要做更多的工作,就我們的反應功能進行溝通,而不是花那麼多時間就前瞻指引進行溝通。”這可能意味著,美聯儲經濟預測季度總結的解釋更為明確,其中包括點陣圖對未來利率的預測。但是,短期內不會發生這種情況。 

威廉姆斯稱,美聯儲將找到一種方法,利用經濟預測解釋利率。目前的經濟預測是一種統計假象。

美聯儲6月12日至13日召開的會議將更新點陣圖。屆時投資者普遍預計,美聯儲官員將在此次會議上實行今年的第二次加息。今年3月,美聯儲的點陣圖顯示,2018年將加息三次或者四次。

威廉姆斯稱今年加息三到四次合理


當地時間周二早些時候,威廉姆斯發表演講稱,由於經濟強勁和勞動力市場穩定,他仍然認為今年加息三到四次可能是合適的。他沒有看到,有跡象顯示通脹率會大幅超過美聯儲2%的目標,尤其是因為工資增長緩慢。

威廉姆斯在接受采訪時表示,這是一個嚴重的原因。對於通貨膨脹,或者工資通脹,或者物價通貨膨脹處於爆發的邊緣,他並不那麼擔心。通脹預期已被遏製多年,在這種情況下,60年代和70年代看到的那種工資價格螺旋式上升看起來不太可能發生。 

美國的失業率仍在繼續下降,4月份的失業率自2000年以來首次降至4%以下。此外,美國的通脹率達到2%,但經濟發展前景並非沒有危險。收益率曲線走平發出了一個潛在的信號。

曆史上看,如果短期借貸成本高於長期利率,即債券收益率出現倒掛,那就是經濟衰退的先兆。美國5年期和30年期國債的息差最近收窄,為2007年以來的最窄。

威廉姆斯稱,他並不擔心債券收益率走平,這主要是因為美聯儲收緊政策,以及長期利率出現上升。隨著美聯儲繼續實行加息,他並不認為要關注未來一到兩年的債券收益率曲線情況。

當被問及是否認為加息合理,如果此舉意味著債券收益率曲線發生倒掛的話,威廉姆斯稱,實際發生的情況才重要。

威廉姆斯不認為,這種情況會在未來一到兩年發生,但以上問題的答案取決於實際的環境。如果美國的經濟真的很強勁,通貨膨脹率很高,那麼他認為需要調整貨幣政策。與此同時,他絕對不會忽視從市場獲得的信號。 
俄羅斯總統普京在就職典禮後向俄羅斯議會發表過講話。他在演講中提到,有必要提高俄羅斯經濟的獨立性,並擺脫對石油美元體係的依賴。他強調稱,西方正通過經濟霸淩以製裁的形式推進這一過程。

公開叫板美元霸權!普京呼籲俄羅斯擺脫石油美元體係

據俄通社-塔斯社(TASS)報道,普京表示,WTO規則如今被打破的頻率過高。這些規則是出於政治原因而實施的,他們稱之為製裁。越來越多的製裁被實施,以獲得競爭優勢。他還指出:“石油是以美元交易的,我們在考慮采取哪些行動來擺脫這一負擔。全世界都認為美元壟斷不可靠。不止對俄羅斯,這對很多國家來說都很危險。”

通常來說,任何想購買石油的國家都需要先買進美元,使用美元完成石油購買,這是國際貿易中體現美元全球霸權主義的一個主要方面。

The Duran網站作者Frank Sellers指出,為了維護美元的霸權地位,美國以製裁的形式訴諸於國際霸淩。如果在這條路上繼續下去,最終隻會讓美國在國際經濟舞台上變得無關緊要。

他還指出,世界各國對此作出一定反應。比如,委內瑞拉推出石油幣petro,簽訂雙邊貿易協議並建立銀行,以避開美元和美國的經濟製裁。 

普京提到了俄羅斯的黃金及外匯儲備,以及他希望采取何種措施以改變俄羅斯對美元支持的石油體係的依賴。普京表示,這不僅僅是脫離美元,還需要加強俄羅斯的經濟自主權。他稱:“我們的黃金和外匯儲備變得多樣化,我們將繼續這樣做。”

俄羅斯衛星網(Sputnik)撰稿人Igor Naumov表示,目前美元是全球油氣交易係統及其它大宗商品的合約貨幣,這是美元作為全球主要儲備貨幣地位的主要原因。

今年3月,俄羅斯再買進9.33噸黃金。到今年4月初,俄羅斯黃金儲備達到1891萬噸。2000年至今,俄羅斯央行的黃金儲備已經增加超500%。今年以來,隨著國際局勢緊張加劇,俄羅斯央行購入黃金的步伐加速,在1月份大肆購進約18.9噸後,2月又購入約22.8噸。

下圖為俄羅斯黃金持有量(噸)情況:

公開叫板美元霸權!普京呼籲俄羅斯擺脫石油美元體係

俄羅斯黃金儲備持續累積,已經連續37個月增加。下圖為俄羅斯黃金儲備月度變化(噸):

公開叫板美元霸權!普京呼籲俄羅斯擺脫石油美元體係

非西方國家黃金儲備的增長可能最終改變全球秩序。不少人認為,如果美國和這些國家的關係惡化,相關央行可能會拋掉所持有的以美元計價的資產。這些國家可能會選擇多元化投資策略,比如投資人民幣和黃金。

土耳其總統埃爾多安也表達了這樣的想法。埃爾多安今年4月28日曾說過:“美元讓全世界總是處於匯率壓力之下,我們應該將國家從匯率壓力下拯救出來。黃金在整個曆史進程中從來都不是壓迫的工具。”

美國或面臨長期赤字,高支出低稅收哪方背鍋?

經濟學家Justin Fox指出,美國似乎面臨巨大的、長期的聯邦預算赤字問題。這是因為美國的稅收太低,還是因為支出過高呢?

美國或面臨長期赤字,高支出低稅收哪方背鍋?

美國未來支出將加大,影響預算赤字


他認為,隻能通過對適當政府規模做出價值判斷,才能回答這一問題。這是一種常用的方法,即通過觀察以前的稅收和支出數據,查看目前或預期的稅收和支出水平是否超過警戒線。美國通常查看二戰後的平均水平,從而得出一些稅收和支出的“正常標準”概念。

自1946年以來,聯邦支出占GDP的平均比例為19.3%,而收入占GDP的平均比例為17.2%。這的確會導致長期赤字。但在經濟增長的情況下,2.1%的GDP赤字是可控的,並且與聯邦債務縮減的情況相符。 

截至9月31日的2017財年年底,公眾持有的聯邦債務占GDP的比例從1946年的106.1%下降至76.5%。  

在2017財政年度,支出占GDP的比例為20.8%,收入占GDP的比例則為17.3%。根據美國國會預算辦公室本周公布的預測,受2018年支出協議和2017年減稅計劃的推動,2019年支出占GDP的比例將升至21.2%,收入占GDP的比例將降至16.5%。先比收入,支出超過戰後標準的幅度更大。 

美國國會預算辦公室一年前還預測,展望未來幾十年,美國支出超過“標準水平”的幅度將更大,其在2047年占GDP的比例將高達29.4%。

下圖顯示的是美國長期支出占GDP的比例情況(截至一年前)

美國或面臨長期赤字,高支出低稅收哪方背鍋?

藍色代表社會保險;灰色代表醫療保險;黑色代表醫療補助計劃、市場補貼;藍色代表其他;綠色代表淨利息

社會保險是影響赤字的另一因素


當曼哈頓研究所的預算專家Brian Riedl爭辯稱,社會保險和醫療保險不足會導致未來的長期債務時,胡佛研究所的經濟學家John Cochrane指出,社會保險、醫療保險、醫療補助及諸如此類的應享權益支出是核心的預算問題。 

共和黨經濟學家的觀點是,美國長期權益擴張帶來債務危機的威脅。但是,經濟學家Justin Fox認為,他們淡化並歪曲了2017減稅對赤字增長所起的作用。

這兩位經濟學家暗示的是,長期福利增加將導致債務風險。不過,經濟學家Justin Fox認為,在赤字增加方面,這些經濟學家低估甚至誤解了2017年稅收政策扮演的角色。不過,Justin Fox也承認,自己的這種反應低估甚至錯誤描述了未來的醫療保險成本。 

Justin Fox在一篇文章中寫道,把目前社會保險和醫療保險的中間預測數據加上的話,2035年美國預算赤字占GDP的比例將從2017年的0.1%上升至1.7%,本世界剩下時間將在1.6%-1.8%區間波動。

國會預算局預測稱,醫療保險支出占GDP的比例將從2017年的3.1%提高到2047年的6.1%。這是非常大的漲幅。

國會預算局預測,2047年社會保障支出占GDP的比例將從2017年的5%升至6.3%。Justin Fox覺得,適當下調未來的福利似乎是合理的。他認為隨著享受固定福利養老金計劃的人數越來越少,社會保障支出的重要性將上升,從其他方面增加收入也是非常好的主意。

最後要談到的是淨利息的問題。國會預算局預測,2017年至2047年,利息方面的支出能大幅上升至GDP的4.8%。預期社會保障和醫療支出占GDP的比例升至5.2%,而整體非利息聯邦支出占GDP的比例將升至3.9%。 

淨利息支出增加的部分原因是,國會預算辦公室預計,美國國債的利率在金融危機後跌至非常低的水平,未來將實現正常化。部分原因要歸咎於上漲的債務。如果收入趕不上支出,美國的債務負擔就會加重。 

然而,重要的是要記住,收入水平是一種政治選擇,而不是某種不可改變的經濟規律。那些人均GDP增速與美國差異不大的國家,其承受的稅收負擔要比美國高得多。此外,稅收的增加也降低利息成本。

如果2027年收入占GDP的比例為2.1%,支出占的比例為29.4%,那麼稅收占GDP的比例要從戰後17.2%的平均水平上升59%。此外,稅收增加也會降低利息成本。

如果利息支出占GDP的比例增加4.8%,稅收占GDP的比例將不得不提高31%。Justin Fox稱,他希望美國的稅收增速能繼續遠低於這一水平。Justin Fox不認為美國能如希望的那樣,安全度過嬰兒潮一代退休和人口老齡化問題。美國的支出過高,稅收過低。
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