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加拿大豐業銀行指出,今年夏天,美元從黃金手中“搶走了”避險屬性,隨著新興市場危機繼續發酵,黃金潛在的“雙贏局面”正在形成。

新興市場危機從貨幣蔓延至股市,金價“雙贏局面”正在形成

豐業銀行分析師在其月度報告中指出,即便全球金融體係部分承壓,黃金仍然沒有吸引避險買需。國際投資者將美元視為避險投資的場所。

報告指出,黃金今年夏天的表現令人失望,2015-2016年期間的漲幅已跌去65%。但好消息是,在略低於每盎司1200美元的水平,一個清晰的底部已經形成。自金價四月份高點1365.25美元/盎司未能突破1月份高點1366.15美元/盎司以來,金價一直跌跌不休,這形成了“雙頂”圖形(俗稱M頭圖形)。

下圖為金價走勢圖:

新興市場危機從貨幣蔓延至股市,金價“雙贏局面”正在形成

盡管一係列地緣政治事件不斷升級,包括美國的貿易衝突、新興市場貨幣危機以及美國加強對伊朗製裁的前景,所有這些都可能會觸發金融危機,但在多數需求領域對黃金的買需持續疲弱。

導致金價持續下行的主要因素是美元的強勁升值。美元從美聯儲加息及美國總統特朗普“美國優先”政策中獲得強有力的支撐。

但豐業銀行指出,隨著可能的“雙贏局面”正在形成,金價的情況可能會有所改善。美國經濟表現亮眼,但其它國家的經濟並沒有這樣好。一些國家特有的危機似乎在上升,不管是政治還是金融危機,不管因美聯儲加息引發,還是由於管理不當或者製裁威脅及貿易關稅引發。豐業銀行認為,這些國家包括土耳其、阿根廷、南非、俄羅斯、巴西和意大利。

新興市場危機從貨幣傳導至股市


最近,土耳其和阿根廷危機蔓延到整個新興市場,新興市場貨幣持續遭重挫。本周三(9月5日),新興市場危機由貨幣傳導至股市。追蹤將近800家新興市場最大企業個股的FTSE新興市場指數跌入技術性熊市。MSCI新興市場貨幣指數跌0.2%,刷新16個月來最低水平。

由於印尼的外部融資需求,印尼盾成為亞洲地區最脆弱的貨幣之一,印尼盾周二(9月4日)跌至亞洲金融危機以來的最低點。印度盧比連跌七日,刷新曆史新低。南非蘭特因國家陷入衰退繼續暴跌。

印尼股市已是連續第五天下跌,政策製定者試圖通過加息等措施支撐貨幣,但這些措施可能減緩東南亞最大經濟體的步伐。菲律賓股市延續跌勢,受貨幣貶值刺激,上個月菲律賓通脹飆升逾6%,預示著菲律賓潛在加息的可能性。

美元持續走強,使得從巴西、馬來西亞到南非等借債國償還離岸債務的成本更高。美國製造業數據強勁,推高美聯儲進一步緊縮政策的可能性。另一方面,南非經濟陷入衰退的消息,為市場定下了負面基調。

豐業銀行報告指出,這對黃金來說可能是一個“雙贏的局面”。隨著新型市場危機發酵,黃金的避險買需可能會回歸,尤其是與很長一段時間以來相比,金價目前便宜得多。或者,全球主要央行開始擔心新興市場危機,令他們可放緩收緊貨幣政策的步伐。

豐業銀行暗示,對於那些想要確保黃金拋售結束的投資者來說,金價需要穩定在1241美元/盎司的水平上方。美元的任何下跌都可能會引發基金的空頭回補,這可能會導致金價強有力的反彈。  
從“通俄門”事件到麥凱恩的葬禮,再到特朗普對穀歌等網絡巨頭的抨擊,甚至到特朗普對巴基斯坦難民的“斷援”,特朗普的一係列舉動似乎都離不開中期選舉,近期,特朗普又陷入“水門”記者新書事件,市場預期將影響特朗普中期選舉,投行摩根士丹利卻認為,中期選舉對市場影響不會很大,不應過度關注。

特朗普因一本新書再陷政治危機?中期選舉或岌岌可危

特朗普又陷危機引關注



尼克鬆“水門事件”的曝光者、普利策獎獲得者伍德沃德即將出版新書《恐懼:特朗普在白宮》,部分爆炸性內容4日被曝光後,震動了整個華盛頓。

水門事件,在1972年的總統大選中,為了取得民主黨內部競選策略的情報,1972年6月17日,以美國共和黨尼克鬆競選班子的首席安全問題顧問詹姆斯·麥科德(James W. McCord, Jr.)為首的5人闖入位於華盛頓水門大廈的民主黨全國委員會辦公室,在安裝竊聽器並偷拍有關文件時,當場被捕。由於此事,尼克鬆於1974年8月8日宣布將於次日辭職,從而成為美國曆史上首位因醜聞而辭職的總統。

書中顯示,特朗普被他的一些高級顧問視為“國家安全的威脅”,一些最親密的助手為了防止特朗普的“危險的衝動”,不惜采取“極端措施”——把特朗普辦公桌上的文件偷走並藏起來,以防止他簽署這些文件,書中一係列特朗普負面信息的揭露,使特朗普陷入新的危機,特別是中期選舉前的關鍵時期

雖然特朗普連發10條推特表示質疑,但還是沒能打消市場進一步對特朗普中期選舉的擔憂。

特朗普中期選舉被遭質疑不斷



德國《柏林日報》5日稱,伍德沃德的新書也是給美國發出的警告槍聲。美國中期選舉即將來臨,民主黨說服選民的時間隻有兩個月,他們必須在有關移民、全球化等問題上拿出比共和黨更好的答案,尤其是奪取搖擺不定的選民的信任。

《今日美國報》和美國薩福克大學4日刊登最新民調結果顯示,中期選舉的政治圖景在總體上有利於民主黨,這預示著特朗普和共和黨在接下來的國會選舉中將面臨重大風險。

報道稱,50%的受訪者表示更願投票給民主黨候選人,而隻有39%的人選共和黨,兩位數的優勢有可能使民主黨贏得眾議院,使他們有能力發起調查,甚至考慮彈劾特朗普。有58%的受訪者稱希望選出一個總體對抗特朗普而不是與其合作的國會。在民調中,對特朗普“極不滿意”的比例達到最高點,為44%,遠遠超過“極滿意”的比例19%

《華盛頓郵報》稱,我們真的是在“瘋人院”中,特朗普是其中最瘋狂的,但他的缺陷並不是秘密,這在他當選前就很明顯了。顯然,真正瘋狂的是共和黨。在美國廣播公司最新民調中,支持特朗普的共和黨人仍高達78%。共和黨企圖繼續委托這樣一個明顯不合適的人繼續擔任美國總統。

德國《焦點》周刊5日稱,新書不會改變特朗普。他癡迷於自己的形象,不把外交當回事,隨意發動貿易戰。也許,新書可以讓特朗普的支持率雪上加霜,但他也有足夠多的支持者。特朗普到底是否受到影響,還得看中期選舉結果。不過,有一點是肯定的,隻要特朗普仍然在位,美國將更加分裂,也更加孤立

中期選舉不應被過度關注?



但是,不同的是,投行摩根士丹利卻認為,對中期選舉不應該被過度關注,因中期選舉直接影響的是美國的國家政策,對市場影響並不大。中期選舉的結果隻會影響美元和美債等資產,此外,受政策影響的股市或許會受到影響,但或許波動不會太大
 
因此,摩根士丹利認為,市場應該重點關注美聯儲貨幣政策這些基本面的消息,而非中期選舉的投票結果

美聯儲博斯蒂克稱,美國經濟表現相當好,處於完全就業狀態,通脹處於2%目標水平,經濟的上行和下行風險幾乎完全平衡。而美聯儲卡什卡裏表示對收益率曲線擔心。

就美債收益率,當地時間周三富國銀行利率策略主管Michael Schumacher表示美債收益率在秋季會繼續走高,需求低迷、共贏過剩、貿易改善似乎會成為債券價格走低的催化劑

美債的供需失衡會在未來一個月更加嚴重,美國財政部今年依靠債券拍賣來補上膨脹的財政赤字,僅僅上周就標售了逾1000億美元國債。 

當稅改褪去,美國企業和養老金的需求也可能下降,此外美聯儲(FED)也顯示了繼續加息和縮表的決心,其持有的按揭支持證券和債務截至8月底為1.697萬億美元,預測10年美債收益率年底會攀升至3.2%
周三(9月5日)歐洲時段尾盤,因有外媒報道稱,德國和英國立場的轉變可能有利於達成脫歐協議。有知情人士透露,目前雙方都決定對有關英國脫歐的一些關鍵要求做出一定讓步,以促成該協議的完成。英鎊兌美元短線爆拉逾150點至1.2981。

美元指數大幅回落逾40點至95.044。日元因避險地位動搖而大跌,美元兌日元短線拉升逾25點至111.70。

美元大跌造成市場進一步聯動,歐元兌美元大漲逾50點至1.1636,美油短線大漲0.7美元至69.56美元/桶,布油短線上揚0.7美元至77.88美元/桶。
英國脫歐現積極曙光,英鎊爆拉150點美指跳水助非美狂歡

英國脫歐的不確定性一直是近期導致英鎊持續下行的關鍵因素,在不確定性未完全消除的情況下,看多英鎊的投資者不敢輕易押注。近來英國脫歐的不確定性持續增加,歐盟和英國政府就達成協議有序脫歐的談判至今無果。

本周初,歐盟首席談判代表米歇爾·巴尼耶對英國首相特雷莎·梅最新的契克斯計劃表示強烈反對,一度令英國脫歐的恐慌情緒再次升溫,並持續對英鎊施加下行壓力。

與此同時,英國央行行長卡尼在本周二的英國議會財政委員會作證時表示,為保證英國平穩度過正式脫離歐盟的特殊階段,願意再度延長任期。卡尼目前的任期截止於2019年6月,而英國若與歐盟順利達成協議,將於同年3月末正式脫歐。

大部分經濟學家認為,一旦英國和歐盟未能達成協議,局面將會更為混亂,英國央行將為提振經濟被迫轉向,改加息為降息。但英國央行的官員此前警告,脫歐的一個可能後果是,在沒有刺激通脹回升的情況下壓縮國內生產商品與服務的能力,這意味著利率不可能長期停留低位。

另一方面,美元的回落也是提振非美貨幣和黃金走強的重要因素。因美聯儲官員布拉德稱,應推遲進一步加息,美元指數擴大跌幅至0.35%,創兩日新低至95.044。

美國7月貿易逆差升至五個月高位,因大豆和民用飛機出口下滑,且進口觸及紀錄高位,暗示第三季貿易可能拖累經濟成長。

不過值得注意的是,全球貿易戰可能升級的威脅揮之不去,新興市場經濟前景讓人甚為憂慮,仍不斷催生投資者對美元的避險需求。
北京時間周五(9月7日)20:30將公布美國8月季調後非農就業人口變動和失業率,周三(9月5日)包括摩根士丹利(Morgan Stanley)在內的22家大型投行發表了對此次數據的前瞻,具體如下。

22家投行前瞻:美國8月非農就業人口、薪資及失業率

匯通財經指出,22家大型投行預測顯示,美國8月季調後非農就業人口增幅料介於16萬-23.7萬,失業率料介於3.8%-4.0%,平均時薪年率增幅料介於2.7%-2.8%。

22家投行前瞻:美國8月非農就業人口、薪資及失業率

在美國已經實現了充分就業的背景下,就業人口增幅對市場的影響力元不及從前,重點仍為薪資表現,即平均時薪年率及月率增幅。當前美國就業形勢樂觀,經濟表現強勁,若此次非農報告表現亮眼,將進一步強化美聯儲年內再加息兩次的預期,提振美元。

受美國勞動節假期影響,原定於北京時間周三20:15公布的美國8月ADP就業報告推遲至北京時間周四(9月6日)20:15公布,該數據素有“小非農”之稱,包括德意誌銀行在內的13家大型投行發表了對此的前瞻:

① 德意誌銀行證券:15.5萬,勞埃德銀行 19.5萬,加拿大豐業銀行 20萬,野村證券:20.5萬;
② 蘇格蘭皇家銀行資本市場 20.5萬,匯豐銀行 20萬,美銀美林 20萬,荷蘭國際集團 18.5萬,蒙特利爾銀行利時證券 18萬;
③ 德國商業銀行 20萬,高盛 20.5萬,摩根大通資產管理 20.5萬,法國外貿銀行 19萬,前值 21.9萬。
受美國颶風或導致墨西哥灣煉油廠大量關停的影響,全球油價短時間出現一波急拉,其中中國INE原油一度到達532.5元高位,刷新8月8日以來高點。不過隨著有消息稱颶風東移,減輕了市場對於煉油廠關停的擔憂,INE迅速回落,但是維持在520美元上方,因冬季需求高峰臨近以及伊朗原油產量縮減幅度超出預期。為了爭奪市場份額,OPEC部分國家正通過降價的方式來搶占市場。

交易綜述


周三(9月5日)上海原油價格下跌。主力合約SC1812,以521.3元/桶收盤,下跌2.1元,跌幅為0.40%。全部合約成交348844手,持倉量增加1798手至35370手。主力合約成交348304手,持倉量增加2030手至33730手。

期貨合約行情


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成交情況


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倉單日報


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主力合約日間均價


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中國原油需求放緩,中東產油國抱印度大腿以彌補出口缺口


中美之間貿易爭端的不斷升級已經讓中東原油生產商感到擔憂,他們預計這一爭端將會損害到中國的原油進口,同時推動美元的上漲。

巴林能源部長表示,顯然貿易問題仍將以負面的方式影響需求。

阿曼原油行業高級工作人員則表示,市場對於供給的關注程度過高了,比如伊朗如果出口受阻將會發生什麼,但是對於需求方面的關注度還明顯不夠,事實上如果中國減少了消費需求,那麼也將會對油市產生衝擊。

中國原油需求出現回落受多方面因素影響。

首先是茶壺煉油廠的稅製改革,這有助於亞洲地區煉油廠的煉油利潤,但是由於茶壺煉油廠占中國原油進口總量的五分之一左右,因此隨著大量的茶壺煉油廠關閉,中國的原油需求也開始出現下滑。而中美貿易爭端正處於茶壺煉油廠大規模整治的過程中,因此加速了這些煉油企業的淘汰與更替。

其次是替代能源的問題,中國正在積極的擴大天然氣的購買,這將會導致原油需求下降。

中國的目標是在今年將天然氣占中國能源消耗的占比提升至10%上方。目前中國在天然氣項目的提速明顯加快,2017年同比增長14.8%,而同時期原油的增量則出現了明顯的放緩。

基於此,中東的原油生產國已經把目光轉向了印度,因為他們預測印度即將取代中國成為最大的原油進口國。同時相比於中國,印度更加依然進口,因為其本國幾乎沒有原油可供開采,在替代能源的進展上也餘力不足,因此進一步擴大原油進口是其最好的選擇。

預計2017年至2035年印度的原油需求增量將占據世界需求原油增量的三分之一,因此中東的原油生產商能否在印度找回失地將是決定油價走向的一個重要因素。

中東產油國降低官方售價以搶占市場份額


中東原油基準價格周三漲跌互現,迪拜商品交易所的阿曼原油期貨合約對迪拜掉期交易的溢價漲幅擴大,同時迪拜現金小幅走低。

交易商表示,冬季北半球燃料需求高峰以及伊朗可能減少的原油供給是支撐市場的關鍵因素。

預計沙特阿美和阿布紮比國家石油公司將會很快公布其官方售價,不過有消息人士稱,沙特阿美可能會考慮其10月銷往亞洲的輕質原油價格與9月持平,以保證其與其他原油公司的競爭下處於有利的位置。

受此影響,卡塔爾也調低了其馬林原油的官方售價。數據顯示,馬林原油8月的官方定價為72.9美元,較之上個月的73.55美元出現了明顯的下滑。同時卡塔爾還將卡特爾陸地原油8月的官方售價從此前的75.25美元調低至74美元。不過盡管如此,馬林原油的價格依然高於迪拜原油41美分,同時陸地原油的價格也高於同品級的原油1.51美元。

對衝基金觀點轉向,原油多頭欲發力


隨著11月4日的臨近,對衝基金的觀點開始轉向。

紐約Stratas Advisors的首席原油分析師Ashley Petersen表示, 目前油市面臨的是上行的風險,而不是下行的風險。

彭博匯編的船舶追蹤數據顯示,8月份伊朗原油和凝析油日產量略低於210萬桶。這是自2016年3月以來的最低點。此前美國曾表示,當製裁於11月初生效時,將使得伊朗的原油出口減少至少100萬桶/日。不過目前看來,這一進程可能將會有所提前。

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ESAI能源公司數據顯示,由於製裁印度和中國對伊朗原油的總購買量將從約130萬桶/日降至近100萬桶/日。

Rob Haworth在西雅圖的美國銀行財富管理公司負責監管1510億美元的資產,他近日表示,這將與投機市場中樂觀情緒發生聯係,隨著伊朗的原油產量下降速度超出市場預期,這可能將真正推動市場的樂觀情緒。

ICE原油期貨數據顯示,對衝基金的淨多頭頭寸較之淨空頭頭寸多出38.9066萬份合約,為7周來的最高水平,而淨空頭頭寸則跌至了近4個月的低點。

美布兩油的總持倉數量自7月以來首次出現上升。同時11月期貨合約較之12月期貨合約溢價明顯,為自7月以來的最大價差水平,這被市場視作是一個收緊的信號(倒掛)
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其他主要原油交易所持倉狀況


迪拜商品交易所阿曼原油合約
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洲際交易所布倫特原油
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紐約商品交易所WTI原油
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隨著寬鬆貨幣時代走向終結,新興市場今年遭到拋售。在經曆了本幣匯率暴跌及一係列干預行動後,本周阿根廷比索、土耳其裏拉等貨幣仍未“止血”。與此同時,新興市場貨幣貶值風暴擴散至印尼和印度,其中印尼盾貶值至亞洲金融風暴以來新低,印度盧比則持續在曆史低點附近徘徊。

新興市場貨幣危機仍在發酵,這背後的真正原因是什麼?

本文分析了這些容易受到地緣政治和貨幣環境影響的市場下跌的真正原因。

阿根廷


阿根廷作為南美第二大經濟體,目前的基準利率已升至60%,通脹率超過31%。該國實際政策利率目前位列全球最高之列,正推動該國經濟重回衰退。今年6月,阿根廷經濟活動水平與去年同期相比下降6.7%。該國本周為恢複收支平衡宣布的新稅收隻會讓該國雪上加霜。

今年以來阿根廷比索兌美元已下跌50%。為阻止比索持續貶值,阿根廷央行上周四(8月30日)將基準利率上調至令人瞠目結舌的60%。此外,阿根廷政府在周一(9月3日)宣布,計劃改變針對某些出口商品征收的稅收條款,以提振投資者信心。

阿根廷官方公報稱:“國家政府已通過決定,將修改穀物、油菜籽及其副產品的部分出口權。”但公告既未說明何時會改變稅收,也沒有提供其他細節。

在此之前,阿根廷總統馬克裏突然要求國際貨幣基金組織(IMF)提前釋放救助資金,以提振投資者對阿根廷明年償還債券能力的信心。他的這番要求導致上周阿根廷出現動蕩,致使阿根廷比索在一周內累計下跌了16%。

阿根廷的目標是到2020年實現基本預算盈餘,以緩解其對外國融資的需求,並提振比索。但這些極不受歡迎的政策能否在未來幾年內繼續存在仍有待觀察。阿根廷國家大選日期離目前隻有13個月的時間。

巴西


巴西的主要弱點在於因經濟增長疲軟導致的財政赤字。公共部門的基本預算平衡——衡量利息支付前財政狀況的一個指標——目前占該國GDP的1.1%,盡管好於2016年最糟糕時的3%,但與2000年到2014年之間的平均漲幅2.9%不可同日而語。巴西將於10月7日舉行總統大選,屆時情況可能會更加複雜。巴西在地理上與阿根廷為鄰,在貿易關係上也非常緊密,意味著危機蔓延可能影響市場情緒。

盡管如此,處於曆史低點的政策利率意味著巴西仍有很大的貨幣政策緊縮空間,並抵禦對雷亞爾的投機性攻擊。9月19日巴西央行將公布利率決議,市場正在評估時隔三年再次加息的可能性。今年以來巴西雷亞爾累計下跌20.2%,在11種新興市場貨幣中排列倒數第3,僅好於阿根廷比索和土耳其裏拉。

印度


雖然經濟增速傲視群雄,印度盧比還是未能逃過新興市場貨幣下跌的命運。

由於油價上漲、投資者對新興市場的整體擔憂以及美元持續升值的預期,印度盧比匯率延續跌勢,周一(9月3日)收盤創下1美元兌71.21盧比的曆史低點。周二(9月4日),印度盧比兌美元再刷曆史新低至1美元兌71.40盧比。

石油仍是印度的主要弱點,印度進口其能源需求的70%,今年以來原油價格的大幅上漲導致其經常賬戶赤字幾乎占到該國GDP的2%。

德意誌銀行財富管理亞太地區首席投資官Tuan Huynh指出,盧比走軟,是對整體新興市場的投資擔憂,以及該國經常賬戶赤字擴大造成的。後者很大程度上受油價上漲所致。

印度總理莫迪將在8個月後尋求連任,反對黨國大黨在近期的州和地方選舉中取得勝利,這增加了莫迪支持率可能下滑的可能性。盡管印度的主要政黨均同意經濟改革的方向,“懸浮議會”可能導致政策癱瘓。

印度尼西亞


周二(9月4日)亞洲時段,印尼盾匯率下跌觸及1美元兌14935印尼盾,續創1997-98年金融危機以來新低。今年以來,印尼盾累積貶值近9%,在東南亞貨幣中表現最差。為了阻止印尼盾貶值,自5月中旬以來印尼央行已加息四次,本已使得印尼盾略微止住跌勢。然而,阿根廷比索和土耳其裏拉近期的暴跌卻令印尼盾重現跌勢。

印尼是亞洲新興國家中為數不多的經常帳仍為赤字的國家,其他的還有印度和菲律賓。近期數據顯示,7月份印尼的赤字擴大至20億美元,是該國自2013年以7月以來最大的月度赤字。赤字經濟更加依賴外國資金,也因此更加容易受到情緒低迷和資金外流加速的影響。

雖然貨幣緊縮以及主要投資項目延期以保存外匯儲備將減緩經濟增長,印尼陷入完全衰退的風險比許多其它國家要低,因該國經濟自2014年以來以近5%的速度增長。該國通脹得到抑製也緩解了其貨幣貶值的價格傳導擔憂。

俄羅斯


俄羅斯部分資產的估值在新興市場中最低,因投資者認為,私有財產沒有得到足夠的保護。盡管該國已從2014年的貨幣危機中反彈,俄羅斯仍是新興市場拋售的首選目標之一。一個主要弱點:特朗普被視為親俄,這在政治上對俄羅斯不利。

民主黨的批評迫使美國總統特朗普增加了對俄羅斯的製裁。今年8月,美國宣布對俄羅斯使用化學武器實施新的製裁措施,盧布應聲跌至2年新低。

目前,俄羅斯有強大的經常項目盈餘,通脹接近曆史低位。這有助於俄羅斯央行降息。但該國決策者暗示,隨著物價壓力累積,將結束寬鬆貨幣周期,這為俄羅斯自2014年以來首次增加借貸成本奠定基礎。今年8月,盧布為表現第四大糟糕的貨幣。

南非


受到農業產出大幅下滑的拖累,南非經濟早已陷入衰退。南非是新興市場經濟體中經常賬戶赤字最高的國家之一,占該國GDP的比重為4.8%。市場對於南非總統拉馬福薩(Cyril Ramaphosa)經濟計劃的樂觀情緒已經消退,而美國與中國之間的貿易衝突仍在發酵,可能會讓南非這一依賴大宗商品的經濟進一步走下坡路。

周二(9月4日),南非蘭特出現短線跳水,美元兌南非蘭特短線拉升1700點,創8月13日以來新高15.1934,日內漲幅擴大至2.57%。

南非統計局9月4日公布的數據顯示,南非今年二季度GDP環比萎縮0.7%,市場預期為增長0.6%,同比增長0.4%;同時,一季度GDP修正為萎縮2.6%,降幅大於初值。數據公布後,南非蘭特兌美元下跌逾2%。今年以來南非蘭特兌美元已經下跌近13%。

南非土地改革為市場帶來的隱憂一直若隱若現,有關土地征用的辯論和令人困惑的改革方式不僅削弱了南非貨幣,而且給投資者帶來了諸多的不確定性,而這也是影響外國直接投資的關鍵因素。南非政府以遠低於市場價格強製回收土地一度動搖了國際投資者的信心,國際資本做多美元兌南非蘭特這一貨幣對的論調也一直居高不下。

Renaissance Capital駐倫敦全球首席經濟學家Charles Robertson認為,南非的主要弱點是流動性過剩。在新興市場中,南非的外匯交易額占GDP的比重是最高的,這解釋了南非為何總是處於新興市場國家動蕩的最前線。

土耳其


近期土耳其一直處於新興市場風暴的中心,過去幾個月發生的事件凸顯了投資者在土耳其市場面臨的嚴重政治風險。土耳其總統埃爾多安在新內閣中任命其女婿擔任財政部長、他本人反對加息,加上與美國就被關押的美籍牧師布倫森上的外交衝突,所有這些都削弱了市場信心。

因美國牧師布倫森被扣押而引起的美土爭端令土耳其裏拉8月大跌35%,不僅是當月表現最差的新興市場貨幣,也創下2001年以來最大月度下跌紀錄。今年以來,裏拉兌美元已貶值超過40%。

此外,土耳其正在應對兩位數的通脹以及主要新興市場經濟體中最高的經常賬戶赤字。土耳其國家統計局9月3日發布的數據顯示,8月土耳其消費價格指數CPI同比增長17.90%,高於7月的15.85%,超過市場普遍預期,創2003年9月以來新高。數據公布後,土耳其央行宣布將在9月13日的貨幣政策委員會會議上利用一切可行的工具調整貨幣政策立場,並將采取必要措施支持穩定物價。市場預期央行表態意味著即將加息。

野村新興市場及亞洲(除日本外)固定收益研究主管蘇博文表示,經常賬戶赤字與外部債務可能會成為以美元為貿易計價貨幣新興經濟體國家所面臨的問題。他認為,阿根廷和土耳其的外部風險模式相同點在於,兩個國家都持有較高的外債,並且經常賬戶赤字較為嚴重。
9月5日亞洲時段,現貨黃金開盤後小幅震蕩上行。在美國勞動節休市的短暫調整後,美指選擇繼續向上突破,並越過95.4、95.6-95.7等重要阻力位。尤其是在公布了美國8月ISM製造業指數,大超預期創14年高點後,美指漲幅繼續擴大,黃金則受累收盤價基本處於內最低點。

消息面上,英國央行行長卡尼可能留任到2020年,且無協議脫歐的預期可能性中值隻有25%,這帶動了歐係貨幣的走強。不過因新興市場貨幣承壓以及對貿易政策風險升級的擔憂,對於黃金的支撐利好甚微。

展望日內,加拿大和美國將重新恢複北美自貿談判,日內還有加拿大央行利率決議,本次雖無貨幣政策聲明和新聞發布會,但是結合加拿大強勁經濟數據以及利率期貨定價來看,仍有可能在10月加息。

另外,美國聖路易斯聯儲主席布拉德將就美國經濟狀況和貨幣政策發表簡報,雖然他不是2018年的票委,但是簡報的內容同樣值得重視。

黃金交易提醒:多頭不息空頭不止,金價再次起飛困難重重

黃金技術分析


從4小時圖看,現貨黃金在第三次試探103小時均線後,支撐的有效性被打破,技術破位引發了止損盤和投機性賣盤的湧出。

在《獨自對抗凜冬》一文中曾提到,隻要站不回1203-1204,那麼就是遵循重心不斷下移的下降通道運行。當時已經在1200提示了上方止損很小,下方空間較大。

從指標上看,MACD已經進入零軸下方且綠柱放大,KDJ在低位結成死叉,是加速下跌的信號。均線在高位黏合後選擇發散向下,並對價格形成壓製,也是看跌跡象。

未來1195-1196將反成為重壓區,該位置為103小時均線和前期平台低點位置。8月30日-9月4日實際上是鑄成了一個收斂三角然後向下突破,所以說1200整數關口是本輪下跌的起點,也相當於是空方的大本營。

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(黃金4小時圖)

從60分鍾圖看,短期不會太過於悲觀,也就是說至少本交易日亞洲時段,現貨黃金跌勢會放緩。

原因是首先打到了紅色下降通道線的下沿附近(目前移至1188-1189)。其次階段低點是在昨天的1189.09位置,至少目前為止沒有去破這個新低,走的是圖中綠色的三角收斂。

最後MACD已經在零軸下方金叉翻紅,但這不意味著漲勢開啟隻是反彈,甚至可能收斂後再繼續向下探尋低點。短線隻要能站穩13小時均線1192位置,日內向上可看向1196.98,1199.03、1201.63三個位置,是對1208-1189下跌的小結構修正。

應當意識到4小時的結構是MACD零軸下方的倒鴨嘴,是加速下跌信號,所以反彈的高度是有限的。

在下跌趨勢中,再次強調尋找高空機會,不輕易抄底。因為如果市場出現非理性下殺,下方的支撐通道線完全可能被破除,而且時間對空方有利,所以得不償失。

黃金交易提醒:多頭不息空頭不止,金價再次起飛困難重重
(黃金60分鍾圖)

從日線圖上看,破了1196,從1160以來的上升結構就不太看好。1196是8月24日大陽線的半分位,13天均線以及上升趨勢線的三合一位置。

昨天也說了若用黑執帶的較長實體陰線貫穿(黑執帶的意思是開盤就是最高點,收盤收在最低點,代表全天空方占據絕對優勢),表明了空方態度堅決。

現在欠缺一個反抽的動作,哪怕本交易日能再去摸到1196-1198,去回測13日均線附近支撐,也不轉變短空看法。除非越過千二迅速形成反包的大陽線才可化解危機。

當然如果是比較較勁的投資者,從日線級別嚴格意義上不能定為下降趨勢,因為1160-1201是第一次上漲,回調到1183沒破前低,再漲至1214,現在又回調到1193。

也就是說不破1183不能完全定義它是高點、低點不斷下移的下降趨勢,但筆者的傾向觀點已經在前文全部陳述。

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(黃金日線圖)

美元指數技術分析


在《獨自對抗凜冬》一文中,提到94.71是昨日較大阻力,是96.99-94.42的半分位位置,也是前期重要平台阻力高點,也確實如預期所料。

從4小時圖看,日內關注是否失守95.29的13小時均線,這個位置隻要不失守,多頭就有繼續向上衝擊的動能。MACD也不會死叉,橫盤整固後還會續創新高。

如果破了該位置支撐,下方看95.05-95.2(95.05是55小時均線支撐)的震蕩整理,短線美指線的漲勢會稍告一段落,調整後再選擇方向。

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(美元4小時圖)

從日線圖上看,美指雖然已經突破了下降通道和13日均線的雙重壓製,但在4連陽後本身就有技術回調的需求,所以當下走勢合情合理。

MACD還未真正在零軸附近形成金叉,13日均線仍是拐頭向下,未來需要時間去修複指標和下方均線粘合走平。

下方的支撐是95.15和95.03附近,13日均線下移的情況下,如果能回落到95.1下方仍是較好的做空非美品種的良機,因為當下的上升通道很清晰,止損也相對較小,跌漏94.9前都是偏多的格局。

黃金交易提醒:多頭不息空頭不止,金價再次起飛困難重重
(美指日線圖)

技術分析寫於9:30前,部分觀點、數據滯後無法更新

基本面信息分析:


☆美國8月ISM製造業指數探底回升☆

黃金在昨天歐盤時間就開始下跌,不過當8月美國ISM製造業指數公布後,金價跌幅稍微擴大。7月該指標的表現不佳,創下了年內次低的水平,因為美國製造業重要先行指標的回升速度比市場預期的慢,這引發了市場對美國三季度經濟能否依舊保持強勁的擔憂。

在美國的經濟褐皮書中曾提到,製造企業對關稅的擔憂顯著增加,雖然關稅尚未影響企業業務活動,但受訪製造商都有“壓倒性的”擔憂。

本次數據創下了14年來最高水平很好的打消了這一疑慮,連續第24個月高於50的榮枯分水嶺,顯示美國製造業持續擴張。從分項指標來看環比漲幅最大的是新訂單指數和生產指數,同時消費者庫存水平處於較低水平,也表明了內需依舊強勁。

應當注意到的細節是時間節點的重要性,在6月份的美國ISM製造業數據也曾接近年內最高點,但考慮到有可能是部分商家敢在7月關稅生效前的搶貨行為導致,不具備參考性意義,因為這樣的數據可能沒有持續性。(7月美歐、美加、中美相繼征收關稅)

所以說8月份ISM製造業回升可能暗示本周非農數據較好,尤其是工人時薪增速或許能打破連續3個月在2.7%停滯不前的狀況。

因為美墨已經達成了初步協議,北美製造的汽車零部件比例升高和規定45%的工作需由時薪16美元的工人完成,都會給美國帶來更多的就業機會。

這恰恰彌補了特朗普稅改政策邊際效應遞減後的斷檔空缺,如果美國經濟持續向好,美元資產仍會是資本市場的寵兒,金價可能難以真正崛起。

☆美加貿易談判+加拿大利率決議☆

從本周三晚間開始,美加兩國將重啟北美自貿談判,其實等於是雙邊談判。之前美墨談判時,加拿大選擇觀望,而美墨達成初步協議後,皮球又踢到了加拿大這裏。

雙方就奶製品、鋼鋁關稅、貿易爭端小組設立、知識產權保護的時間周期等問題都會有一番爭奪,關於貿易戰對金價的影響應該以辯證的角度去看。

因為除了已經妥協墨西哥、韓國,加拿大是最有可能與美國達成協議的國家,但是中美、歐美、美日的貿易關係對黃金的影響最大。

一旦特朗普掃清後院大門,那麼美、加、墨的萬億交易額足夠使他毫無顧忌的向其他各國開炮,而不擔心被完全孤立的狀況。從長期來看,這些都可能使得金價承壓。

另外,今天還有加拿大央行利率決議,料維持在1.5%不變,本次不會有新聞發布會和貨幣政策聲明。不過加拿大良好的就業數據和GDP、通脹增速使得10月年內第三次加息的預期升溫,所以除了黃金,加元是本交易日的明星品種。

☆美聯儲兩位大佬今晚相繼發聲☆

美聯儲的三號人物常人票委威廉姆斯會發布講話,他個人的立場屬於偏鷹派,如果他提到美國經濟向好,通脹達到2%的目標等較鷹派措辭,可能會使得黃金早間的反彈戛然而止。

另外,美國聖路易斯聯儲主席布拉德也會就美國經濟和貨幣政策發表簡報,雖然他不具備2018年投票權,但講話的內容仍值得關注。

昨天他發言的時候提到了兩個重要點,第一,大部分官員認為9月加息可能性很高,美聯儲正處在合適的利率路徑上。不過鑒於該消息已經被充分計價,且市場較關心年內是否實施四次加息以及達到中性利率後的貨幣政策,所以影響不大。

第二他提到特朗普對美聯儲的影響更多是在官員任命方面而不是推文,算是間接回應了美聯儲的獨立性不會被影響。因為9月末的加息已經是板上釘釘,投資者需謹防這一時間點前美元的提前走強。
2018年的暑假過去了!美聯儲在這個夏天並沒有多少變化,可以繼續收緊政策的路徑。

美聯儲年內再加息兩次概率70%,但明年將迎三大不確定

當然,這個夏天還是有很多其他消息的。比如,美國與一些國家的貿易整張局勢依然存在;土耳其和阿根廷陷入動蕩;英國政界人士承認,明年的英國脫歐將是非常嚴肅的事件,他們已經經曆了很多艱難的步驟,並準備舉行更多的會議,討論脫歐的嚴肅性。此外,圍繞美國總統特朗普爭議不斷。

然而,導致過去夏天市場動蕩的重大擔憂因素沒有出現過,現在也沒有出現,大多數都是良好的趨勢。美國經濟持續強勁增長,加上今年減稅帶來的額外好處,企業利潤繼續膨脹。美國的通貨膨脹率正在接近美聯儲2%的目標,而失業率也在不斷下降。

部分參加陣亡將士紀念日(Memorial Day)的人認為,美聯儲可能會找到理由暫停加息。不過,這部分人可能需要更新自己的想法。投資者在一定程度上已經做到了這一點。聯邦基金期貨暗示,美聯儲今年再加息兩次的可能性約為70%,一次在9月,另外一次在12月。相比之下,美聯儲6月份會議加息後,今年再加息兩次的可能性還僅為50%左右。

當投資者精神煥發重新投入工作後,可能需要進一步提高美聯儲加息的可能性。盡管美國經濟仍存在一些不確定性,但今年經濟大幅放緩的可能性似乎微乎其微。

明年,當減稅刺激計劃開始消退時,關稅效應變得更加明顯,計劃中的英國脫歐也將真實發生。不過,那是明年才會發生的事情,對美聯儲今年的加息決定影響不大。
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