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黃金市場的下一步走勢將取決於本周美聯儲在未來貨幣政策上會說些什麼。美聯儲就後續加息步伐給出的任何暗示,都將對短期美元和黃金走勢產生較大影響。

金價下一步走勢要看美聯儲“臉色”,不排除近期走低的可能

北京時間本周四(9月27日)02:00,美聯儲將公布利率決議。隨後在02:30,美聯儲主席鮑威爾將舉行新聞發布會。市場將密切關注美聯儲關於未來加息的任何線索。

過去五周,金價一直在關鍵心理關口1200美元/盎司附近波動。市場普遍預期,本周美聯儲加息幾乎板上釘釘。周一(9月24日),12月黃金期貨收於1204.4美元/盎司,當日上漲0.26%。

下圖為紐約黃金期貨2小時圖:

金價下一步走勢要看美聯儲“臉色”,不排除近期走低的可能

一些分析師認為金價近期的波動非常“無聊”,其他一些分析師則將黃金市場視為“卷曲的彈簧”,在築底的同時等待市場情緒發生變化。金價自4月以來已經下跌近12%。不少分析師認為,金價已經完全反映了美聯儲目前的貨幣政策軌跡,有望看到短暫反彈。

Blue Line Futures總裁Bill Baruch表示:“黃金市場正在卷土重來,我們隻需要一個催化因素來引發市場反彈,而這可能來自美聯儲。”

美聯儲對中性利率的看法對黃金下一步走勢至關重要


一些大宗商品市場分析師認為,美聯儲對中性利率的看法對黃金的下一步走勢至關重要。

中性利率是貨幣政策既不寬鬆也不緊縮的利率。根據在上一次貨幣政策會議上的討論,美聯儲本身認為利率將接近中立領域。7月貨幣政策會議紀要顯示,與會者指出,聯邦基金利率正接近預期的中性水平區間。

然而,經濟學家和分析師希望了解的是,隨著通脹持續升溫,以及美國勞動力市場處於充分就業狀態,這種情緒是否已經改變。

Bill Baruch認為,美聯儲沒有理由更加鷹派。他認為鮑威爾希望保持平穩,因為美國經濟的不確定性越來越大。美國經曆了強勁的夏季經濟增長,但這種速度是不可持續的。

London Capital Group研究主管Jasper Lawler認為,由於市場一直在預期美聯儲將采取激進的貨幣政策行動,導致美元強勢升值,拖累金價下跌。但他補充表示,這一特殊的交易正在失去動力,本周可能會面臨反轉。

Lawler說道:“在美元強勢升值後,市場需要的不止是美聯儲當前的穩定加息路徑。從風險/回報的角度來看,黃金市場在這些水平上看上去不錯。”過去一周,美元指數與此前一周相比下跌近1%。

加拿大黃金銀行財富管理總經理George Gero指出,債券收益率不斷攀升,突顯了美聯儲改變其中性利率前景的風險越來越大。10年期美國國債收益率已升至3.07%,為5月中旬以來的最高水平。本月迄今為止,10年期美債收益率已上升近8%。

不能排除金價近期走低


Incrementum AG基金經理Ronald-Peter Stoeferle表示,盡管他認為金價在目前的水平有吸引力,但他不排除金價近期走低的可能性。

他認為,隨著美國經濟保持活躍,勞動力市場充分就業以及美國股市再創新高,美聯儲可能會提高對中性利率的預期。他稱:“隻要股市持續上漲,美聯儲將繼續加息,這將抑製金價上漲。”

但Stoeferle指出,金價反彈隻是一個時間問題,因為貨幣政策增加了美國經濟衰退的風險。他認為,從長期來看,隨著利率上升,美聯儲加快縮減資產負債表,美國赤字增長將失控,美國經濟面臨著一種有害的環境。

Stoeferle認為,黃金將繼續築底一段時間,但黃金築底時間越長越牢固,反彈的空間就越大。他稱:“當投資者和市場意識到美國衰退逼近時,金價將出現爆發。”

他補充稱,黃金投機性空倉及負面情緒觸及曆史高位,在過去十六七年是金價反彈的“前奏”。

Hecht Commodity Report創始人Andrew Hecht在上周五(9月21日)的報告中指出,下周美聯儲若鷹派加息,可能會讓金價重回其近期低點1180美元。但讓市場對2019年加息生疑的鴿派聲明,則會推升金價回到1220美元/盎司。

加拿大皇家銀行下調金價預期


在下跌五個月之後,金價目前在1200美元/盎司附近徘徊。金價的疲軟表現使得加拿大皇家銀行(RBC)下調了2018年剩餘時間及2019年的金價預期。

在周一(9月24日)發布的最新預測中,該行目前預計四季度黃金平均價格為1266美元/盎司,低於此前預期的1281美元/盎司。與此同時,加拿大皇家銀行分析師下調2018年全年平均價格預期至1279美元/盎司,2019年全年平均預期至1338美元/盎司,低於此前預期的1351美元/盎司。

盡管加拿大皇家銀行下調了金價預期,該行仍樂觀地認為:“金價最終將推高。盡管金價疲軟可能會持續,我們仍然認為,黃金價格低於基本合理的水平。”

該行指出,盡管全球市場的不確定性不斷增加,但令黃金價格低迷的因素之一是,投資者的風險觀念發生了重大變化。

該行認為,要讓金價反彈,市場需要預期持續不斷的貿易衝突等事件會對經濟造成相當大的負面影響——這種影響足以抵消美元走強的影響,並足以讓投資者資金流向“被認為的避險資產”。

盡管加拿大皇家銀行認為金價不會很快到達1400美元/盎司,但認為目前的價格對投資者來說是一個不錯的“入場節點”。

至於什麼因素可能推動金價走出1200美元,加拿大皇家銀行警告投資者,應密切關注11月的美國中期選舉。

加拿大皇家銀行表示:“我們期待著11月6日的中期選舉,以關注貿易政策情緒和美國總體政策情緒可能發生的任何變化。這將如何滲透至風險偏好以及經濟趨勢非常重要。不管我們是否在2018年看到這個拐點,我們仍然會看到資金流動的再分配,持倉的正常化,以及2019年影響黃金的主要宏觀因素的重新調整。”

特朗普貿易戰根本停不下來,下一步或對日本動手

汽車關稅威脅重回日程,日本可能成為美國總統特朗普新的“頭號目標”。

特朗普貿易戰根本停不下來,下一步或對日本動手

特朗普下一步可能會將貿易矛頭指向日本


特朗普近日在接受專訪時稱,他與日本領導人擁有良好關係,但隨後補充表示:“當我告訴他們他們需要支付多少錢時,好關係當然會結束”。

《華爾街日報》專欄作家James Freeman在文章中寫道:“聽起來特朗普‘仍非常注重消除與美國貿易夥伴的貿易逆差’。 特朗普已經與加拿大、墨西哥和歐洲等貿易夥伴發生摩擦。但總統看到了一個問題,即使他與北美和歐洲的盟友完成談判,貿易的不確定性也不一定會結束。他似乎仍然對美國與日本的貿易條款感到困擾。”

報道發布後,美元兌日元快速下跌,跌幅逾0.8%,至110.610下方。今日(9月7日),美元兌日元繼續下跌,一度跌至110.380。

下圖為美元兌日元走勢圖:

特朗普貿易戰根本停不下來,下一步或對日本動手

美國企業研究所(American Enterprise Institute)亞洲經濟學家Derek Scissors表示,如果美國與加拿大和墨西哥簽署新的北美自貿協定(NAFTA),那麼這些國家可能會免於美國正在進行的汽車調查。鑒於歐盟在汽車關稅上已暫時得到豁免,這將使日本成為美國的“頭號目標”。

Scissors說道:“美國以國家安全為由對汽車進口進行調查,這有點奇怪。但如果把墨西哥、加拿大和歐盟排除在外,日本就成為美國汽車調查的明顯目標。”Scissors認為,特朗普最可能對日本的汽車下手。

特朗普政府今年5月以國家安全為由對進口汽車、卡車與零部件展開“232”調查。除了早已宣布的對鋼材和鋁產品分征收25%和10%的關稅,特朗普還威脅要對進口汽車和零部件征收高達25%的關稅。

特朗普或利用關稅威脅,施壓日本達成雙邊貿易協定


日本是美國第三大貿易逆差國,僅次於中國和墨西哥。而540億美元的汽車及零部件貿易逆差占日本與美國貿易逆差總額的3/4。

美國的關稅威脅也可能是對日本施加影響的工具,日本目前正面臨來自白宮要求達成雙邊貿易協定的壓力。日本希望避免簽訂雙邊自貿協議,並表示更喜歡多邊貿易協定。

Scissors表示,問題在於,美國總統特朗普就關稅及其它問題作出威脅是為了達成交易,還是為了造成長期的衝突。他認為,在日本的情況下,特朗普希望日本給出提議。

日本車企將受重創


美國若對日本征收更高的汽車關稅,日本汽車製造商包括豐田、尼桑和本田將尤其受到打擊,因為這些汽車製造商以美國為主要市場。關稅也會損害日本經濟,因汽車出口是日本出口的重要部分。

但地緣政治資訊公司Stratfor分析師認為,日本在某種程度上可能不受美國貿易行動的影響,因為日本在美國有很多工廠。

特朗普和日本首相安倍晉三可能會在9月底的聯合國大會期間會面,在此之前,美國和日本官員將繼續舉行會談。
特朗普周一(8月20日)接受采訪時表示,他不讚成美聯儲的加息決定,並表示美聯儲應該做“對國家有利的事”。此外,特朗普於上周五在漢普頓舉行的籌款活動上對美聯儲主席鮑威爾表達了不滿,對其進行了批評。

特朗普於上周五在漢普頓舉行的籌款活動上對共和黨金主們抱怨說,他原以為鮑威爾會是個支持低利率的美聯儲主席,他對自己提名的這位主席的加息舉措感到失望。

雖然,特朗普此前公開對美聯儲近期的加息舉措表示過不滿,但他在私下場合對金主的講話,是迄今已知最為針對鮑威爾個人表現的批評。

鮑威爾遭特朗普痛批,小心全球央行年會上繼續打壓美元

特朗普:如果美聯儲繼續加息,將持續批評美聯儲


特朗普表示,對美聯儲主席鮑威爾的加息並不感到“興奮”。在被問及美聯儲是否應該更加寬鬆時,特朗普表示:“我應該從美聯儲那裏得到一些幫助。”特朗普表示,如果美聯儲繼續加息,他將持續批評美聯儲。

特朗普還表示,歐洲等地區在操縱匯率。他表示,他並不擔心美國對土耳其實施關稅會對歐洲造成潛在的經濟破壞。特朗普還說,美國對土耳其“不會讓步”。

今年年初,特朗普任命鮑威爾接替前美聯儲主席耶倫。自特朗普就任美國總統以來,美聯儲已加息5次。自鮑威爾就任美聯儲主席以來,美聯儲已加息兩次。

特朗普的言論離美聯儲9月議息會議隻有幾周的時間。市場普遍預期,美聯儲將在今年9月並可能在12月加息。

一個月前,特朗普也曾批評美聯儲加息


美國總統公開批評美聯儲主席並不多見。而就在一個月之前,特朗普在接受采訪時也曾批評美聯儲加息。他當時表示,並沒有為美聯儲加息感到激動,每次經濟走強聯儲就要再次加息。

但他認為聯儲加息可能幹擾美國經濟複蘇,稱擔心加息的時機可能不好,在日歐央行都保持貨幣寬鬆時,加息可能會讓美國處於“劣勢”(disadvantage)。他說,歐洲在搞貨幣寬鬆,歐元在下跌。美元在上漲,這讓我們處於劣勢。

Stifel首席經濟學家Lindsey Piegza認為,特朗普的這些言論可能會被視為威脅美聯儲的自主權。

在美國就業市場強勁以及經濟增長的同時,美聯儲一直試圖推動利率從曆史低位回升。十年前,美聯儲向金融體係注入大量資金,以幫助其從金融危機中複蘇。美聯儲長期以來一直向市場傳達其欲將利率上調至中性水平的意圖。

PGIM Fixed Income首席經濟學家Nathan Sheets認為,無論如何,美國經濟非常穩健,主要受到財政政策、私人支出的支持。無論按照央行的任何理論,美聯儲都需要將利率回到中性。如果他們沒能這樣做,會有很多風險。美聯儲很可能會采取先發製人的行動。

鮑威爾或在全球央行年會放鴿?/H2>
布朗兄弟哈裏曼外匯策略師主管Marc Chandler表示,市場將對特朗普的言論作出反應,可能不會因美聯儲將改變其觀點而對美聯儲聯邦基金期貨產生很大影響,而是會因美聯儲的獨立性受到侵犯而影響美元。“我想說,美元已經在回調,特朗普的言論將阻止美元在周二(8月21日)有所改善。”

Chandler認為,這是特朗普利用其總統職位恃強淩弱。“美聯儲的獨立性是市場的紅線。”

市場分析師認為,鮑威爾可能會采取行動,顯示美聯儲不會受到特朗普言論的影響。市場預期美聯儲將在9月加息。Chandler認為,在9月的會議之後,美聯儲可能強調可能在12月加息。

特朗普對美聯儲最近的批評正值傑克遜霍爾年度會議即將召開之際。還有四天,鮑威爾就將在此次會議上就美聯儲貨幣政策發表演講。

Chandler表示,人們可能認為鮑威爾在傑克遜霍爾會議上會更加鴿派,但他不這樣認為。“我不認為,會有任何新的舉措或任何事情會讓他(鮑威爾)看起來默許總統的言論。”

富國銀行利率策略師Michael Schumacher表示,他不認為鮑威爾會受到特朗普的影響。“他不是第一個對美聯儲抱怨的總統,鮑威爾很可能不會理會他不想回答的言論。”Schumacher認為,市場太重視特朗普對美聯儲的評論。

美元指數聞訊快速下跌


美元指數聞訊下跌,一度跌破95.50關口,最低至95.4071, 美元指數短期空頭趨勢明顯,MACD指標在0軸上方形成死叉,紅色能量柱萎靡,KDJ同樣死叉下行趨勢明顯。

鮑威爾遭特朗普痛批,小心全球央行年會上繼續打壓美元

現貨黃金繼也因此走高走高,最高至1194.52,4小時走勢圖來看,MACD在0軸下方金叉上行,紅色能量柱放量擴大,K線運行於布林帶上軌於中軌之間,傾向於上軌。短期來看,黃金走勢傾向多頭趨勢。

鮑威爾遭特朗普痛批,小心全球央行年會上繼續打壓美元

此前,特朗普對美元的態度似乎發生重大改變。8月16日,特朗普還曾在推特上吹噓投資者正在將資金轉向美元。“我們的經濟比以往任何時候都好,資金正罕見地湧入我們珍愛的美元。企業盈利比以往任何時候都要高,通脹率低,商業樂觀情緒高於以往任何時候。”


此前曾在文章《特朗普真的喜歡強勢美元嗎?專家不這麼認為》一文中提到,特朗普對強勢美元的讚揚並未降低美國政府可能最終進行干預以削弱美元的可能性。

近日,隨著土耳其貨幣危機發酵,美元指數強勢上漲,一度逼近97,刷新近14個月新高。
美元與美國總統特朗普的支持率之間呈現一種詭異的相關性。三個月前,著名金融博客曾問過一個問題,那就是:隨著特朗普支持率創11個月新高,美元是否會追隨上漲?

特朗普支持率不斷上升,預示美元指數將進一步上揚?

當時的文章寫道:“過去幾天,市場迅速湧向避險美元,終於止住了全球儲備貨幣似乎停不下來的跌勢。這引發了一個問題,那就是:特朗普總統的支持率與美元之間的相關性是否會重燃?”

回顧過去,答案很明顯是肯定的。因為在過去的兩個月,美元經曆了最猛烈的上漲。

美元走勢通常滯後特朗普支持率45天


德意誌銀行宏觀策略師拉斯金(Alan Riskin)撰文表示,盡管兩者之間的關係至少部分是虛假的,但美元與特朗普總統的支持率之間存在顯著相關性。美元走勢通常滯後特朗普支持率45天。

特朗普支持率不斷上升,預示美元指數將進一步上揚?

拉斯金繼續表示,他並不是說兩者有直接因果關係,即外匯市場直接圍繞總統的支持率進行交易。有一個共同因素可能在起作用,幫助推升特朗普支持率以及美元,但美元上漲通常滯後。一個明顯的因素可能是近期美國經濟的強勁增長,這似乎受到近期財政措施的推動,其推升了特朗普的支持率,並通過對美國經濟的信心增強及持續的美聯儲貨幣緊縮,在晚些時候推升美元。

還有另一個解釋,那就是:在特朗普的支持率下降之時,美國政府似乎會更積極地口頭打壓美元。最近,美國總統特朗普及其團隊聚焦其它問題,也許是因為他們更有信心認為,隨著大量政策刺激措施的陸續推出,美國經濟不需要疲軟美元。

特朗普支持率不斷上升,或預示美元指數進一步上揚


無論原因如何,美元與特朗普支持率之間的相關性不會錯。拉斯金補充表示,最近幾周,特朗普的支持率進一步上升。如果這兩者的關係依然有效,預示著美元指數將進一步上揚。

《華爾街日報》與美國全國廣播公司(NBC)近日聯合開展的一項新聞調查顯示,美國總統特朗普的支持率升至44%,相比其4月份40%的支持率有所上升。

不過,值得注意的是,美元對特朗普支持率的高貝塔(beta)反應強烈,這表明隨著時間的推移,這種關係幾乎會減弱。

拉斯金在某種程度上持謹慎態度的另一個原因是,畢竟,特朗普支持率需要超過47%,美元指數才能達到一個周期高點。

當然,如果美元指數升至周期高點,就將面臨新興市場危機肆虐的風險。
上周,前美聯儲主席伯南克對主流經濟增長的說法潑了冷水。他表示,隨著特朗普政府強大的財政刺激計劃在兩年後逐漸消退,美國經濟到2020年將將面臨“墜崖”時刻。

美聯儲加息縮表雙管齊下,全球或面臨美元短缺危機

對此,Palisade-Research網站專欄作家圖馬坎(Adem Tumerkan)撰文稱,雖然他很少同意伯南克的觀點,但在這一點上他表示讚同。

特朗普總統削減1.5萬億美元的個人及公司稅,以及增加聯邦支出3000億美元,這些決定是在“非常錯誤的時刻”作出的。

美聯儲加息並縮減資產負債表,將導致美元流動性蒸發


美國巨額的稅收削減及政府支出增加需要發行大量的新債務,而與此同時,美聯儲卻在加息並通過量化緊縮縮減其資產負債表。這將導致美元流動性蒸發,讓市場變得異常脆弱。

簡單來說,美國赤字飆升,需要外國投資者拿出更多美元來資助美國財政部。但如果美聯儲“縮表”,那就意味著,他們出售給銀行的債券正在從經濟中吸走美元,這與向經濟中注入美元的量化寬鬆政策(QE)正好相反。所以就導致美元短缺,從而影響到全球經濟。

下圖為3個月 Libor-OIS息差(紅線)及美元指數

美聯儲加息縮表雙管齊下,全球或面臨美元短缺危機

Libor-OIS差息是倫敦銀行同業拆息與隔夜指數掉期的息差,主要反映的是全球銀行體係的信貸壓力,息差擴大被視為銀行間拆借的意願下滑。美元指數通常滯後Libor-OIS息差三個月。

美聯儲加息周期往往伴隨著負面經濟增長或市場危機


這一流動性不足將導致潤滑市場車輪的潤滑油快速幹涸。此外,隨著美元流動性不足使美國經濟情況惡化,還有一個現象,那就是:當美聯儲開始緊縮貨幣政策時,沒有一次不帶來負面的經濟增長或引發市場危機。

美聯儲加息及收益率曲線倒掛發生在經濟衰退之前的曆史證據是無可辯駁的。過去40年發生的情況就是最好的證明。

下圖為1976年到2018年美聯儲聯邦利率緊縮及收益率曲線(灰色柱狀為美國經濟衰退時期):

美聯儲加息縮表雙管齊下,全球或面臨美元短缺危機

隨著美聯儲繼續加息並量化緊縮,過度負債的體係將面臨流動性不足,並變得更加脆弱,情況最終會“崩塌”。

警惕美聯儲加息引發市場“快速雪崩”


奧地利經濟學家路德維希·馮·米塞斯(Ludwig van Mises)的門徒羅斯巴德(Murray Rothbard)在其著作《美國大蕭條》提出了一係列問題,這讓許多為美聯儲辯護的經濟學家感到困惑。這些問題包括:

1、經濟中的多數企業產生穩定的收益,並能很好地償還其債務。但情況突然發生變化,沒有任何預兆,多數企業開始產生巨大的虧損,且無力償還其債主。

2、這些精明的商人、MBA畢業生和專業的預測人士為何會一起犯這麼嚴重的錯誤?最重要的是,為何所有這一切會突然在某一個特別的時刻發生?

3、為何資本商品行業(如工廠用於生產其他貨物的機器)比消費者商品行業的波動更加劇烈?在經濟衰退期間,你會看到建造房屋的公司破產,但像GAP和Hollister這樣的公司卻仍然存活下來。

原因在於,美聯儲在壓低利率多年後,人為地上調利率,這引發了嚴重的泡沫破裂。而當這發生的時候,發生的速度非常快。就像一片美麗的雪花也會導致猛烈的雪崩,但你要知道,它花了很多年才積累起來,但隻花了很短的時間就將一切都抹去。

圖馬坎以“竹子定律”為例。竹子用了4年的時間,僅僅長了3cm。從第五年開始,以每天30cm的速度瘋狂地生長,僅僅用了六周的時間,就長到了15米。

這種不對稱的發展(剛開始很慢,但結束得非常快)是臨界質量(Critical Mass)的一個例子。臨界質量是指知識技術積累到一定的臨界點,新技術就會跟裂變反應一樣爆發,並劇烈擴展。簡單來說,臨界質量就是“壓垮駱駝的最後一根稻草”。

竹子並非在前四年的時間裏什麼也沒做,它隻是花時間將根紮得更深,然後一旦達到臨界質量,增長就變成拋物線。

就像過去兩年美聯儲收緊貨幣政策的市場,僅僅因為我們看不到下面正在醞釀什麼,並不意味著事情沒有發生。

下圖為美聯儲資產負債表周度變化,以及標普500指數走勢情況

美聯儲加息縮表雙管齊下,全球或面臨美元短缺危機

隨著美國政府赤字飆升,需要持續的資助,再加上膨脹的公司債台高築,如果他們不希望“崩盤”,他們需要更多的美元及更低的利率。

除非美聯儲很快逆轉其貨幣緊縮政策,情況會很快變得很糟糕。

北京時間周四(6月14日)淩晨兩點,美聯儲將公布最新的利率決議與政策聲明。隨後,淩晨兩點半,美聯儲主席鮑威爾將召開新聞發布會。
市場預測美聯儲6月加息的可能性為近乎100%,同時在9月前至少加一次息的可能性是78.2%。

不過與此同時,市場也十分關注美債收益率曲線倒掛的問題。盡管美債創出了數年新高逾3%,但是總體上行力度有限。如果美債收益率未能維持當前的上行走勢,那麼可能會挫傷市場看漲美元的信心,導致美聯儲減少加息的次數。

看圖識市:收益率曲線倒掛前,美聯儲還能加幾次息?

目前市場普遍認為美聯儲今年加息三次幾無懸念,因此能否加息四次是市場爭論的核心。

看圖識市:收益率曲線倒掛前,美聯儲還能加幾次息?

盡管現在判斷12月是否加息還為時過早,但是市場認為2018年加四次息的概率接近50%。這意味著如果後期市場出現一些積極的因素可能會進一步提振市場的信心。同時近期美國經濟數據亮眼以及美債收益率維持高位也推動了美元的走強。這些因素都是後期決定美聯儲能否加息四次的關鍵因素。

因此至少目前而言,收益率曲線是否會倒掛也是美聯儲決定加息次數關鍵指標之一。

10年期美債與聯邦基金利率對比

看圖識市:收益率曲線倒掛前,美聯儲還能加幾次息?

10年期美債收益率—聯邦基金利率

看圖識市:收益率曲線倒掛前,美聯儲還能加幾次息?

通過上面兩張圖可以看出,隨著聯邦基金收益率不斷上升,將導致美債收益率實際收益率出現下降。在美聯儲處於加息周期中時,一旦聯邦基金利率觸及或升破10年期美國國債收益率的最低水平,就意味著暗示衰退的門檻被突破了。當出現這樣的情況,短期內出現經濟衰退的風險就比較高。

長期以來市場一直認為,短期和長期債券收益率之差收窄是經濟放緩的一個警訊。當收益率曲線出現倒掛、即長期債券收益率低於短期債券時,許多人認為這可能意味著衰退將來臨。

富國銀行稱,該行的這個預測框架成功地預測了1955年以來的每一次衰退,平均提前時間為17個月。以此為參考,如果美聯儲進行年內的第三次加息,富國銀行就會收到警報。

那麼何時美國債券收益率曲線將會反轉?



假設10年期債券的收益率維持在3%以上更高,那麼即使美聯儲加息五次也不會出現曲線的反轉。

但是如果10年期債券收益率維持在3%,那麼收益率曲線將會走平,即3個月期限的債券到10年期債券的收益率都維持在3%。

這顯然是不可能的。

如果收益率長期沒有上升,那麼在經曆了美聯儲四次加息後,收益率曲線將會出現部分反轉。

如果收益率曲線在維持在一個固定收益率較長的時間後,最終出現了下跌,那麼今年美聯儲加息三次就足以導致收益率曲線的反轉。

目前各期限的債券收益率之間利差已經創出了2007年以來的最低水平。

這意味著隨著美聯儲加息,兩種債券之間的利差還將進一步的收窄。兩種不同期限的債券之間的息差一般會收窄至20個基點下方,同時美聯儲通常選擇一次加息25個基點。

不同期限債券息差對比


10年期債券收益率—2年期債券收益率

看圖識市:收益率曲線倒掛前,美聯儲還能加幾次息?

少於50個基點

10年期債券收益率—5年期債券收益率

看圖識市:收益率曲線倒掛前,美聯儲還能加幾次息?

少於20個基點

5年期債券收益率—2年期債券收益率

看圖識市:收益率曲線倒掛前,美聯儲還能加幾次息?

少於40個基點

30年期債券收益率—10年期債券收益率

看圖識市:收益率曲線倒掛前,美聯儲還能加幾次息?

少於20個基點

因此,除非長期債券收益率曲線繼續上行,否則如果市場所預測的加息次數與實際是相吻合的,那麼收益率曲線很快將會出現反轉,那麼今年加息四次也就基本無望了。

美元或自此走下坡路!摩根士丹利告訴你為什麼

美元上周漲勢暫歇,自4月開始複蘇以來第一次下跌。一些著名分析師因此宣布美元反彈的終結。

美元或自此走下坡路!摩根士丹利告訴你為什麼

道明證券:市場已經按下美元反彈的暫停鍵



道明證券外匯策略部門北美主管Mark McCormick表示,市場已經按下美元反彈的暫停鍵,這與他們的觀點一致,也就是:美元近期的強勢上漲是由於倉位及美元的風險溢價降低所致。

美元兌主要貨幣在2017年下跌,在今年初仍處於不利境地。然而,今年4月,美元強勢反彈,連續三周上漲。但一些分析師認為,美元反彈隻是暫時的,他們將美元上漲歸因於看空倉位的解除。 

今年迄今為止,ICE美元指數上漲0.5%,但在過去12個月,該指數下跌6.7%。今年4月,該指數上漲1.9%,創2016年11月美國總統大選以來的最佳月度表現。

McCormick表示,似乎之前對美元的錯誤定價(mispricing)在4月及5月初有所緩解。他總結道:“美元的波動速度可能自此開始減弱”。

下圖顯示,長期的美元下行趨勢並沒有完成

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摩根士丹利:美元已進入長期熊市


一些貨幣策略師對美元前景則更加悲觀。由Hans W. Redeker領導的摩根士丹利分析師團隊在該行對全球匯率市場的半年度預測中表示,美元已進入長期熊市,他們認為這將持續一段時間。

Redeker表示,一係列因素可以被認為支持美元,但不能準確地將其引用為美元走強或走軟的原因。這些因素包括美國債券收益率上升,4月份10年期美債收益率四年來首次突破3%。因債券收益率是一個利率預期指標,預測美聯儲今年將加息三到四次的市場參與者抓住這一機會,將其預期轉為美聯儲今年將加息四次。利率上升會推動匯率走高。美聯儲最近的點陣圖顯示,今年將加息三次,包括3月已完成的一次。

除此之外,美國經濟數據穩健,激發了市場認為美聯儲將進一步激進加息的希望,這在理論上將引導美元走高。Redeker表示,即便過去幾天美元下跌,所有這些主題仍然存在。

對美國赤字增長的持續擔憂一直施壓美元


Redeker總結道:“一直施壓美元的一大因素是對美國赤字增長的持續擔憂。美國雙赤字(預算赤字及貿易赤字)出現攀升,可能最初會支撐美國經濟增長,並通過提高美元計價資產的回報率來彌補赤字,正如我們看到的2月開始反彈的美元那樣。

下圖顯示,美國雙赤字預計將上升

美元或自此走下坡路!摩根士丹利告訴你為什麼

Redeker補充稱,除非美國生產率提高,否則美元不太可能持續反彈,因為雙赤字通過抬高借貸成本排擠私人投資。

與此同時,全球資本流動性也在收緊,這意味著美國將不得不競爭海外投資。Redeker暗示,一種方法是提高利率,讓美元計價的資產更有吸引力,這在某種程度上已經在發生。然而,過快加息可能會顛覆美國近9年的經濟擴張,這反過來將對美元不利。

與海外投資競爭的另一種方法,也是更加可能的選項,就是削弱美元,讓海外投資者獲得更大的回報。

10大理由告訴你,2018年夏天美元或成市場“寵兒”

有分析師表示,今年夏天美元將成市場“寵兒”,如今萬事已經具備。

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下圖顯示,美元剛剛升破其200移動日均線。下圖為彭博美元指數(BBDXY):

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美元最終能否繼續測試其2017高點尚不得而知,但觀點一致認為,近期的美元升值將持續數月。彭博宏觀策略師Mark Cudmore給出了今年夏天美元將升值的10大理由。

1、北京時間周二(5月1日)晚間公布的美國4月Markit製造業PMI終值為56.5,符合預期。當天稍後公布的美國4月ISM製造業指數為57.3,雖連降兩個月,但連續20個月高於榮枯線,代表美國製造業穩健擴張。今年2月,美國ISM指數為60.8,創2004年5月以來新高。

下圖為Markit歐元區綜合PMI(紅線)及Markit美國綜合PMI(綠線):

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2、企業今年非常自信,因為美國經濟無可爭辯地表現強勁,不管經濟增長是否已經觸頂。美國2月工業產出創2011年3月以來最大同比升幅。

下圖為美國工業產出同比增長:

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3、美國出眾的財報季使得股票估值更具吸引力,很明顯美國也為資金投入實際運作提供了相對的沃土。

4、美國經濟增長強勁正值一些主要發達國家經濟增長明顯放緩之際,尤其是英國和歐洲。

5、美國國債收益率大幅上升,足以吸引未對衝資金流入美國國債。

下圖為10年期美國國債收益率與10年期德國國債收益率息差:

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6、這很重要,因為過去的一個月,美元與美國國債收益率重獲相關性

下圖為彭博美元指數(紅線、右軸)與10年期美債收益率(藍線、左軸):

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7、美元在G-10貨幣中提供了最高的外匯隱含套利,很難忽視這一點。

8、美元與主要流動貨幣的分歧擴大,正值圍繞貿易的話題被認為更有可能對美國有利之時。

9、美國政府傳達出的強硬立場是一致的:要麼得到其想要的,要麼就擾亂全球貿易。無論是哪個結果,短期都會推升美元。

10、所有這一切發生的背景是:過去數月,快錢投資者群體一直在做空美元。

下圖為美元指數與外匯期貨美元淨倉位變化:

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下圖顯示,歐元兌美元已跌破200日移動均線。下圖為歐元兌美元走勢圖:

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從上所述,萬事已具備,隻等今年夏天美元升值了。

下圖為特朗普支持率(綠線)與美元指數(紅線),特朗普支持率通常領先美元指數一個月。

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