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周四(6月14日)歐洲央行6月如期維持三大關鍵利率及購債規模不變,300億歐元/月的資產購買規模將持續到9月份,10-12月的購債規模為150億歐元/月,將會在12月末暫停。

不過歐洲央行稱有關資產購買的決定將會取決於未來的數據,將維持利率至明年夏天,而此前市場主流預期其在明年6月或第二季度加息,鴿派基調導致歐元區貨幣市場下調了對明年加息預期。

行長德拉基在新聞發布會上繼續放鴿,不僅下調經濟增長預期,並稱歐洲央行沒有討論何時加息,疲軟格局可能比預測中暗示的時間更長,如果“在夏季結束前”意味著9月,那麼我們會指明是9月。

歐銀年底將結束QE,無奈加息計劃晚於預期終顯鴿聲嘹亮

★歐洲央行宣布12月暫停QE,但加息計劃晚於市場預期


歐洲央行6月維持主要再融資利率0%、邊際借貸利率0.25%和存款機製利率-0.40%不變,並且維持資產購買規模300億歐元不變。

歐洲央行表示,300億歐元/月的資產購買規模將持續到9月份,10-12月的購債規模為150億歐元/月,將會在12月末暫停QE,有關資產購買的決定將會取決於未來的數據,淨資產購買計劃結束後,將在長期內進行到期債務再投資。

管理委員會預計的關鍵利率維持在目前水平至少到2019年夏天,無論如何隻要有必要,都將維持利率在當前水平,以確保通脹的演變符合當前持續調整路徑的預期。

歐洲央行稱,今天的貨幣政策決定維持了目前寬鬆程度,這將確保通脹持續趨同於中期內低於但接近2%的水平,通脹在中期內接近2%。

市場反應
歐洲央行聲明後,歐元區貨幣市場下調了明年加息預期。決議公布後歐元兌美元一度衝高至1.1851,此後快速回落至1.1719,短線劇震逾百點,交易商稱,“買預期,賣事實”行情再現。

★歐洲央行行長德拉基繼續放鴿,講話五大看點一覽 


① 貨幣政策:決定是一致通過的,歐洲央行沒有討論何時加息,沒有討論減少刺激的選項,如果“在夏季結束前”意味著9月,那麼我們會指明是9月,仍需相當規模的貨幣政策刺激,委員會準備好調整所有的政策工具,歐洲央行的決定將會確保充足的貨幣寬鬆。

② 經濟預期:歐洲央行下調2018年歐元區GDP增速預期至2.1%,此前為2.4%,疲軟格局可能比預測中暗示的時間更長,最新的經濟數據較弱,經濟增長放緩是因為暫時性因素,經濟的潛在動能沒有改變,經濟前景風險大致均衡。

③ 通脹預期:預計2018年通脹率為1.7%,前值為1.4%;預計2019年通脹率為1.7%,前值為1.4%;預計2020年通脹率為1.7%,前值為1.7%,上調通脹預期主要是油價的原因。

④ 政局因素:意大利的政治動蕩是風險之一,但其影響較兩周前減弱。

⑤ 風險因素:全球風險變得越來越顯著,全球風險包括貿易問題和貿易保護主義,不確定性增加。

值得注意的是,德拉基並未對歐元匯率進行置評。

市場反應
德拉基鴿派講話公布後,截至目前,歐元兌美元日內下跌近120點至1.1677,跌幅近1%,料創2月份以來最大單日跌幅。

★多機構全面解析歐洲央行6月決議


分析認為,歐洲央行稱將維持利率至明年夏天(可能包含7、8月份),而此前市場主流預期其在明年6月或第二季度加息,歐元區貨幣市場下調了對明年加息預期,這或是觸發歐元短線衝高後急挫逾百點的重要原因。

金融博客零對衝稱,歐洲央行決議鷹派結束QE的聲明中夾雜鴿派色彩。歐洲央行在廣泛預期情況下,保持了所有關鍵利率不變,並宣布將會在12月末結束QE,但聲明中意外是,歐洲央行將至少到2019年夏天都將保持利率在當前水平。因此鷹派結束QE的聲明中夾雜了一些溫和的鴿派色彩。

財經網站FxStreet分析師Justin Low表示,歐洲央行公布了削減每月購債規模的具體數字及停止購債的具體時間顯然利好歐元,但是與利率相關的部分便並非如此了。市場正在玩著“買謠言、賣事實”的遊戲。同時,貨幣市場也在大幅削減對歐洲央行加息的押注,這也在一定程度上導致了歐元下跌。

德國商業銀行策略師Thu Lan Nguyen表示,歐洲央行的決定意味著短期至中期內歐元幾乎沒有升值潛力;歐元反轉早前漲勢,下跌0.3%至1.1756。歐元未來幾個月將跌至1.16,因為美元仍受到更強勁利率前景的支撐;歐洲央行加強其對利率的前瞻指引“應會遏製歐元接下來任何明顯強勢。

Norda市場的全球固定收益策略師Jan von Gerich指出,歐洲央行今天為淨資產購買設定了一個結束日期,並證實至少在2019夏季之前,利率將保持在目前的水平,我們仍然認為第一次加息是遙遙無期的。

歐洲央行也加強了前瞻指引,現在理事會預計,歐洲央行的關鍵利率至少在2019夏季之前仍將保持在目前的水平;在任何情況下,隻要有必要,都將確保通脹路徑與預期一致。不認為通脹前景已經發生了足夠的變化,以保證快速加息,並發現新的前瞻指引符合我們的預期:僅在2019年12月才會發生首次25個基點的加息。

德國中央合作銀行歐元區市場策略師Daniel Lenz認為,歐洲央行決定維持利率不變至少到2019年夏天,是選擇了鴿派。12月停止量化寬鬆並不意外,由於2019年9月之前將不會加息,因此收益率將減輕上行壓力,尤其是未來幾個月在短期德國國債身上,此外,歐洲央行仍留下了首次加息是否會晚於2019年初秋的猜測空間。

道明證券指出歐洲央行的利率指導也變得更加明確,取代了過去的淨資產購買;管理委員會預計的關鍵利率維持在目前水平至少到2019年夏天,無論如何隻要有必要,都將維持利率在當前水平,以確保通脹的演變符合當前持續調整路徑的預期。

2019夏季的措辭表明,直到九月我們都不會看到加息,所以歐洲央行已經有效地告訴市場,他們此前所理解的“過去”意味著大約6個月,實際上以後將意味著至少9個月的時間。事實上,歐洲央行對前景感到足夠舒適,稱量化寬鬆最終將於12月結束,這意味著盡管我們最近看到了一些令人失望的經濟數據,但德拉基仍將對經濟增長前景持樂觀態度,以證明QE終結合理。

凱投宏觀首席歐洲分析師Jennifer McKeown表示,歐洲央行宣布於12月底結束淨資產購買,此舉比市場想象中的要更加大膽。但隨後歐洲央行表示至少維持利率不變直至明年夏季,該言論又偏鴿派。在市場仍然對意大利政局動蕩與歐元區經濟有衰退之際而感到不安時,歐洲央行朝政策正常化邁出了一大步。

荷蘭國際集團首席經濟學家布爾澤斯基(Carsten Brzeski)表示,今天歐洲央行12月結束QE的決定是鷹派和鴿派之間充滿智慧的妥協。鷹派終於得到了他們量化寬鬆的最後期限,而鴿派依然可以實施更多量化寬鬆,如果有必要的,因此這次歐洲央行的決定非常棒。

瑞銀財富管理經濟學家Dean Turner表示,無論市場對歐洲央行決定的最初反應如何,量化寬鬆結束將支撐歐元,並給歐元區債券收益率帶來上升壓力;歐洲央行此舉是非同尋常的貨幣政策時代走向結束的又一步,局勢的不斷演變可能會在未來幾個月內使市場保持高波動性。

德意誌銀行認為,歐洲央行至少在2019年夏季之前保持利率不變,這是對歐元的重大負面影響。

大華銀行:退出QE為時尚早,歐洲央行仍謹慎行事

大華銀行的研究人員周五(2月23日)對昨日公布的1月份歐洲央行會議紀要進行了評估。
大華銀行:退出QE為時尚早,歐洲央行仍謹慎行事
歐洲中央銀行(ECB)的會議紀要重申了歐洲央行對退出量化寬鬆政策的謹慎態度。會議紀要指出,在這一時刻,市場普遍認為措詞的變化還為時尚早,貨幣政策將繼續以避免在後期出現突然或無序的調整為目標而改進。

會議紀要補充稱,一些成員表達了放棄寬鬆政策的傾向。然而,結論是這樣的調整是不成熟的,而且還沒有被更強的信心所證明。

大華銀行指出,在過去幾個月裏,歐元兌美元匯率開始強勁反彈,部分原因在於美元全線走軟;另外,市場預期歐洲央行最終將宣布量化寬鬆政策正式結束。

大華銀行預計,歐洲央行將在即將到來的3月會議上釋放結束QE的信號,並在9月前將其月度資產購買額降至零。

就歐元而言,歐洲央行在會議紀要中補充稱,成員國之間達成了廣泛的共識,即最近歐元匯率的波動是一個不確定因素,需要進行監控。這與歐洲央行官員最近幾個月來限製歐元強勁走勢的口頭干預是一致的。

歐銀或逐步改變偏寬鬆措辭,加息要待明年9月?

北京時間周四(2月22日)20:30歐洲央行公布1月貨幣政策會議紀要。紀要顯示,一些委員有刪去偏寬鬆措辭的傾向,將逐步改變政策語言。之後歐元兌美元衝高約20點,升破1.23關口,刷新日高1.2308,但很快回落;凱投宏觀認為歐銀要到9月才會加息。

歐銀或逐步改變偏寬鬆措辭,加息要待明年9月?

歐洲央行或逐步改變政策語言



歐洲央行1月會議紀要顯示,一些委員有刪去偏寬鬆措辭的傾向,將逐步改變政策語言,以保持和展望一致,並總體認同目前的政策立場“大致合適”的觀點。
 

調整前瞻指引還為時過早



歐洲央行1月會議紀要顯示,對於現在調整前瞻指引還為時過早的觀點表示認同,可能會再度考慮2018年初的前瞻指引,以此作為監管審查的一部分。

歐洲央行或等到明年9月才會加息



凱投宏觀(Capital Economics)歐洲經濟學家史蒂芬·布朗(Stephen Brown)表示,歐洲央行1月會議紀要表明,歐洲央行或將在下次3月8日會議的政策聲明中刪去偏寬鬆措辭的傾向,但就何時結束其資產購買計劃並沒有給出什麼信號。

歐洲央行1月會議紀要顯示,會員們基本上達成一致,對近期歐元波動性表示擔憂。布朗認為,鑒於歐洲央行的這次會議召開早於本月股市的大幅下跌,現在其應該更加關注金融環境的變化。

布朗認為,鑒於紀要顯示,歐洲央行將在2018年上半年的會議中將重新討論溝通立場,其在下次3月8日會議的政策聲明中將很有可能將刪去偏寬鬆措辭的傾向。屆時歐洲央行何時結束其資產購買計劃可能會更加清晰。凱投宏觀認為,歐洲央行將在今年最後三個月結束資產購買計劃。通脹率將逐漸上升,歐洲央行要到2019年9月才會加息。
雖然西班牙經濟部長路易斯德·金多斯被提名為歐洲央行副行長,但拉托維亞央行行長接受貪汙調查,恐失該國央行行長和歐洲央行管委一職,後續該調查若牽連廣泛或會掀起歐銀換人大幕,進而影響匯價,值得投資者警惕。
歐銀副行長落定萬事大吉?警防拉托維亞事件掀換人大幕

歐洲央行(ECB)周一暫停了拉脫維亞最大的一家銀行的所有付款業務,此前美國當局指控其流動性頭寸崩潰。歐洲央行要求拉脫維亞銀行業監管機構凍結,波羅的海地區第三大銀行——ABLV銀行的所有負債清償業務。

歐洲央行在一份聲明中稱,最近幾天,ABLV銀行的財務狀況急劇惡化,鑒於該銀行正與拉脫維亞央行和政府當局合作,解決該國央行行長裏姆塞維克斯貪汙問題,“凍結”被認為是必要的。

上周美國財政部指責“ABLV銀行進行製度化洗錢”,包括允許其客戶與朝鮮相關方開展業務,這將違反聯合國對平壤核武器計劃的製裁方針。但對此,ABLV稱該指控是基於毫無根據的誤導性信息。

而且,上周以來已經因為新任副行長人選而鬧得沸沸揚揚的歐洲央行人事安排,在周末期間也因為改事件再起波瀾:身為歐洲央行管委會資深成員的拉脫維亞央行行長裏姆塞維克斯,因為涉嫌貪腐(與ABLV銀行有利益輸送)遭到其本國反貪部門的逮捕和羈押,並旋即面臨被迫辭職的壓力。

為什麼這是一場危機? 


對裏姆塞維克斯的拘留促使拉脫維亞總理Maris Kucinskis周一召開了一次緊急內閣會議。不久之後,他對拉脫維亞電視台稱,該國央行行長應該辭職。而且,拉脫維亞總統還要求裏姆塞維克斯讓出歐洲央行管委一職。裏姆塞維克斯為歐洲央行利率製定委員會成員。

雖然拉脫維亞央行行長裏姆塞維克斯拒絕承認對其指控,並或於周二召開新聞發布會,且拉脫維亞央行拒絕評論有關他的調查,但表示該央行在腐敗和其他非法活動方面有“零容忍的政策”。這或意味著裏姆塞維克斯將難逃詰難,歐洲央行或再空缺一名管委。

雖然,歐洲央行副行長已與2月19日層埃落定,但上訴調查後續若牽扯到更多歐洲央行政策製定者,可能會在一定程度上影響該央行政策基調與預期,進而影響歐元匯率。

歐元區財長提名西班牙經濟部長路易斯德·金多斯為歐洲央行副行長,其將在5月份接替現任歐洲央行副行長康斯坦西奧。此舉可能會提高德國央行行長魏德曼明年接替德拉基成為歐洲央行行長的可能。分析師認為金多斯的觀點可能更傾向於鷹派基調,而明年可能當選歐洲央行行長的魏德曼則是歐洲央行內部最大的鷹王。
周一(2月5日),歐洲央行行長德拉基在出席於斯特拉斯堡舉行的歐洲議會上表示,盡管經濟增長強勁,但歐洲央行還不能宣布在通脹問題上取得勝利。

歐洲央行行長德拉基周一在斯特拉斯堡歐洲議會的開幕聲明中表示,盡管相信通脹將向歐洲央行的目標水平2%靠攏,但仍無法在這方面宣布勝利。貨幣政策將以完全依賴數據和時間一致的方式發展。
德拉基:經濟強勁增長,但通脹目標未達成前難言勝利
隨著歐元區經濟以10年來最快的速度增長,通脹率顯示出回升的跡象,歐銀政策製定者們正在考慮從2.6萬億歐元的資產購買計劃中尋找最平穩的出路。而一個令人擔憂的領域是匯率波動。對此,德拉基重申,這需要監控其對通脹的影響。

此前,歐銀管委會成員預計將在9月到期的寬鬆政策上增加一個短期的縮減,歐洲議會上,一些官員敦促德拉基給投資者一個更明確的信號,即低利率水平到底還將維持多久。

德拉基表示,歐元區經濟正在強勁增長,增長率比此前預期的要高,而且明顯高於潛在增長率。盡管對通脹回升的路徑更有信心,但為了為潛在的通脹壓力跡象增加,並持續向目標水平靠攏。在貨幣政策方面的耐心和堅持仍然是有必要的,

在法國總統馬克龍的提議之後,他們還可能提出旨在加強歐元區的改革項目。德拉基還敦促各國政府利用歐洲央行的超擴張性政策,使歐元區更能適應未來的衝擊。

德拉基表示,通過將商定的共同支持措施落實到單一決議基金,以完成銀行業聯盟的架構是很重要的。一個完全成熟的歐洲存款保險計劃是單一貨幣不可缺少的對等物,因為歐元區的每個人都應該有信心,他們的銀行賬戶裏的錢享有同等的保護水平。
歐洲央行管理委員會成員諾特(Klaas Knot)最近在電視節目接受采訪時表示,寬鬆政策已經實現了預期,歐洲央行必須盡快結束量化寬鬆政策,現在沒有理由繼續執行該計劃。

歐洲央行又一鷹派管委發聲,呼籲QE政策必須盡快結束

歐洲央行移除量化寬鬆政策的腳步越來越近。在2017年12月份的會議上,官員們提出在今年年初改變政策的預期,一些官員對在3月份邁出改變政策的第一步表示讚成。

雖然歐洲央行行長德拉基在1月25日表示:對於通脹持續回升的信心有所增強,但迄今為止依然沒有看到通脹的顯著進展,因此改變寬鬆政策需要保持耐心。

諾特說:“寬鬆政策將維持到今年9月份,我們還不必就寬鬆政策9月份之後結束進行溝通,但我認為這是我們前進的方向。”他說,有足夠的證據可以闡明這個觀點。德拉基的理由是央行還不必對9月份之後的政策走向做出承諾。

至少到2018年9月底,歐洲央行都將繼續每月購買300億歐元(370億美元)的資產,並重申利率也將一直保持在低水平。

將於周三公布的歐元區通脹數據料顯示1月CPI漲幅放緩至1.3%。周二將公布的數據料顯示歐元區2017年第四季度實現連續第19個季度增長。

歐元走勢


諾特表示,歐洲央行尚未對9月份之後的政策走向做出承諾,這一點可能會對歐元價值產生抑製作用。

自去年12月中旬以來歐元出現了6%的高漲幅,這一點對於經濟來說不是什麼好消息,因為歐元上漲將遏製出口,削弱物價。

此外,美國財長姆努欽上周發表了支持弱勢美元的講話。之後,包括歐洲央行行長德拉基,執行董事會委員科雷(Benoit Coeure),法國央行行長維勒魯瓦(Francois Villeroy de Galhau)在內的政策製定者都禮貌地提醒美國官員要遵守不利用匯率獲得競爭優勢的承諾。
周四(1月25日)歐洲央行行長德拉基在新聞發布會上抨擊了美國財長努欽關於美元的評論,並暗示努欽的講話沒有遵守規則。

德拉基在法蘭克福發表講話時表示,近期歐元兌美元匯率的變動部分歸因於美國財政部長努欽在達沃斯世界經濟論壇上關於美元的講話。此前,努欽曾表示,美元貶值對美國貿易有利。對此,德拉基稱,這一言論違背了IMF成員國的承諾。
德拉基意外怒懟美國財長,或意在扼殺貨幣戰爭於搖籃
德拉基表示,匯率的變動部分是由於內生的原因,即經濟的改善,部分是由於與溝通有關的外生原因。但這不應該取決於歐洲央行,或其他的一些人。而努欽的講話的顯然不符合約定的參考條款。

荷蘭國際集團外匯策略師Viraj Patel表示,德拉基很大膽地提到了這一點。未來會有很大的爭議。我認為這是向美國傳遞一個小小的信息,即“我們不要試圖推動市場遠離基本面”。

國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德早些時候也呼籲姆欽解釋他的言論,並提醒稱,美元的價值是由市場決定的。美元是一種浮動的貨幣,其價值由市場決定,由美國政策的基本面決定。現在不是貨幣戰爭的時候。

努欽的言論主導了達沃斯的大部分對話,引發了有關貨幣戰爭將對全球經濟造成損害的警告。摩根大通董事長雅各布也提出了警告,應該不惜一切代價阻止貨幣戰爭。因貨幣戰爭將引發貿易保護主義抬頭,影響到全球化的進程。

周四德拉基還指出,歐洲央行管理委員會的幾位成員對姆欽的言論和美國政策表示擔憂。德拉基表示,這種擔憂不僅僅是匯率問題,而是當前國際關係的總體狀況。如果所有這些都導致了不必要的貨幣緊縮政策,這是不合理的。

最後,德拉基提到IMF成員國應承諾避免競爭性貨幣貶值,並避免將匯率用於競爭目的。
北京時間1月25日20:45,歐洲央行將公布最新利率決議。預計歐洲央行不會發布任何重大政策聲明,盡管其釋放出越來越希望2018年初調整貨幣政策的信息。 

想要“轉鷹”無奈缺乏動機,歐洲央行或依然按兵不動

分析稱歐洲央行現在不太可能變得更為鷹派


萬神殿宏觀經濟(Pantheon Macroeconomics)的首席歐元區分析師斯特森(Claus Vistesen)在接受采訪時表示:“歐洲央行將開啟很長一段時間內最為有趣的一個階段。”

斯特森表示,歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)預計將面臨一連串問題,比如歐洲央行可能多快改變貨幣政策,以及他何時回答這一問題。

斯特森隨後又補充稱:“歐洲央行想變得更為鷹派的話,就需要考慮一係列經濟數據,但這最終將由行長德拉基決定。投資者們對此還不是很習慣。”

穩定的新增就業,上升的商業和消費信心已經導致很多經濟學家上修了對幾個歐洲經濟體的經濟預測。

歐洲央行2017年12月的會議紀要顯示,隨著歐元區創下10年來最高經濟增速,歐洲央行應該會逐步改變政策立場,以避免更有破壞性的舉措。

該會議紀要促使歐元兌美元匯率飆升,延續了歐元日曆年開始時出現的漲勢。自2018年初以來,歐元已上漲逾2%,因經濟複蘇增強了市場預期,認為歐洲央行可能被迫快於預期解除刺激政策。

強勢歐元仍是歐洲央行未來幾個月需要應對的主要挑戰之一,因為歐元走強會導致歐元區出口成本上升,進口成本下滑,從而緩和通脹。

歐洲央行缺乏變得更為鷹派的動力


Pictet Wealth Management的高級經濟學家杜洛澤(Frederik Ducrozet)在1月22日發布的一份研究報告中表示,他預計歐洲央行1月25日宣布的政策不會出現任何重大變化。

他還補充稱:“在這一階段,不存在刺激歐洲央行進一步采取鷹派市場重新定價的動機,尤其是在核心通脹再度受挫、歐元走強之後。”

杜洛澤警告稱,一旦意大利開始選舉,且歐元沒有出現進一步走強,歐洲央行可能會在2018年春季采取更為強硬的立場。

意大利將在3月4日舉行大選,但目前還不清楚該國是否能組建一個穩固的政府。此次大選投票令一些市場參與者感到擔憂,因為這可能促使歐洲央行政策製定者推遲任何重大政策調整,直到延遲到2018年晚些時候。

長期以來,歐洲央行一直努力將核心通脹率提高到2%左右的目標水平,最早也要到2020年才能實現這一目標。 

歐洲央行在2017年年底表示,2017年歐元區的整體通脹率為1.5%,2018年將降至1.2%。在2017年12月的最後一次會議上,歐洲央行維持主要基準利率不變。

2017年10月,歐洲央行宣布將每月的資產購買量從600億歐元(710億美元)降至300億歐元。歐洲央行當時還表示,其量化寬鬆計劃將持續到2018年9月。根據歐元區的經濟狀況,歐洲央行為進一步擴展該計劃敞開了大門。
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