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對於周三的美聯儲決議是否鷹派以及美聯儲進一步收緊政策的時機,投資者在辯論。但是有一點看起來是無可爭辯的,市場並沒有心情去押注美元持續性的反彈。

为什么市场对美元反弹缺乏信心?不可不知的三大原因

美元回吐美聯儲決議帶來升幅



而在美聯儲周三宣布將在10月份開始著手縮表,並預計今年晚些時候再次加息,盡管近期通脹數據疲弱時,美元對此進行了積極的回應,但是好景不長。美元指數周三上漲了0.67%,但在隨後的兩個交易日幾乎回吐了全部升幅。

为什么市场对美元反弹缺乏信心?不可不知的三大原因

歐元兌美元重回1.12關口附近,英鎊兌美元逼近1.36關口,美元兌日元跌回112關口附近。而現貨黃金仍受到牽絆,在跌破1300美元關口後,維持在其下方震蕩。

周四公布的美國截至9月16日當周初請失業金人數意外降至25.9萬人,同時美國9月費城聯儲製造業指數也喜升至23.8,這些都未能幫助美元走強。

市場質疑美聯儲明年加息計劃



相反,投資者關注的是,美聯儲關於明年收緊的計劃是否會實現,以及其他中央銀行正在發出什麼信號。

市場確實對美聯儲12月加息前景買賬,並將這一概率推升至69%,令人懷疑的是,美聯儲明年是否可以在明年加息三次。

为什么市场对美元反弹缺乏信心?不可不知的三大原因
(美聯儲點陣圖)

德國商業銀行(Commerzbank)Lutz Karpowitz表示,利率市場的定價和美聯儲預期之間仍存在較大的差異。

如果市場糾正與美聯儲預期之間的偏差的話,那麼美元將有充足的上漲空間。但Lutz Karpowitz認為市場隻會緩慢地去糾正這一偏差。

美林銀行的卡邁勒·夏爾馬(Kamal Sharma)指出,與其說是美元反彈或者升值,到不如說是美元對此前跌勢的向上修正。

即使是對美聯儲加息最為質疑的觀察員也不得不注意到這一信息:“我們可能會在12月繼續收緊政策,距離利率正常化還有很長的路。我們對通脹並沒有過度在意,關於縮減資產負債表我們是認真的。”

其他央行的動向



市場關注的另一個故事是下個月的歐洲央行會議以及歐洲央行行長德拉基將宣布關於縮減購債方面的消息。歐洲央行此舉並不是個例,其他中央銀行也發出了類似的緊縮信號。

野村證券的Bilal Hafeez指出,當美聯儲在2013年逐步縮減購債以來,美元開啟了大牛市。盡管美聯儲年內加息了兩次,但美元仍舊疲軟。這是因為市場的焦點已經轉向其他央行貨幣政策的變化,美聯儲的舉動並沒有改變看跌美元的前景。

美聯儲內部動蕩



其他原因也導致分析師淡化美聯儲最新的措辭。東京三菱日聯銀行(MUFG)外匯分析師Lee Hardman認為,市場已經意識到了美聯儲的問題,美聯儲理事中有五名成員需要去填補,這包括美聯儲主席職位。

Lee Hardman繼續指出,市場對美聯儲今年以後收緊政策的計劃持懷疑態度,部分反映了特朗普提名候選人的風險,他們的想法更傾向於較低的利率以及疲軟的美元。

但市場也有理由對美元保持樂觀,如果投資者堅信華盛頓當局稅改以及醫改將大獲成功的話。美林銀行的卡邁勒·夏爾馬(Kamal Sharma)強調,美國財政改革的期望並不高。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間18:40,美元指數報91.95。

鷹派美聯儲會議“藥力已散”,美元走軟歐元回血

美元兌一籃子貨幣周四(9月21日)下跌,從逾兩周峰值回落,因美聯儲暗示可能在12月升息引發的押注消失。
鹰派美联储会议“药力已散”,美元走软欧元回血    
美元指數下跌0.29%,報92.238。
鹰派美联储会议“药力已散”,美元走软欧元回血
“想到昨日美聯儲是多麼鷹派,今天的走勢很有意思。這說明了美元的人氣如何,”Wells Fargo Securities匯市策略師Erik Nelson稱。 

美聯儲周三結束備受關注的兩日政策會議,一如預期維持利率不變,但表明仍預期年底前還會再升息一次,盡管近來通脹低迷。
    
美聯儲還表示,10月將開始縮減所持的4.2萬億美元債券。美聯儲透過實施三輪量化寬鬆政策買入這些巨量債券。
        
Nelson稱,“不錯,美聯儲是告訴大家,將會繼續收緊政策,但歐洲央行、加拿大央行,甚至英國央行現在也告訴大家,它們將開始將政策正常化。這與一兩年前的情況形成顯明的對照,當時美聯儲是唯一一家收緊政策的央行。”
       
歐洲央行行長德拉基周四稱,貨幣政策不是解決歐元區金融失衡的正確工具,但沒有對該央行的資產購買計劃提供新的線索。   

德拉基的講話隻要聽起來不偏鴿派,市場就會將之解讀為鷹派,”Amundi Pioneer Asset Management匯市策略部門主管Paresh Upadhyaya表示。
    
歐元上漲0.35%,報1.1933。
鹰派美联储会议“药力已散”,美元走软欧元回血    
英鎊兌美元上升,市場預計明日英國首相特雷·莎梅備在受關注的講話中,會暗示她希望“軟退歐”。
    
挪威克朗兌美元和歐元上漲,此前挪威央行維持其主要利率在0.50%不變,但表示升息可能早於之前的預期,即使那將是一年多以後的事。

歐銀或測試市場情緒,QE計劃分歧使歐元盤中跳水

央行所謂“清楚且透明”市場溝通模式今天在歐元外匯市場上演,幾個月來歐洲央行收緊寬鬆政策的預期不斷升溫,歐洲央行使用其最青睞的傳聲筒——路透社來測試市場情緒。
欧银或测试市场情绪,QE计划分歧使欧元盘中跳水
由於“擔心歐元強勢”歐洲央行管委會內部出現不同意見和不確定性,最終歐洲央行是否將宣布購債計劃的最後結束日期推遲至12月,成為市場關注的焦點,也成為歐洲央行通過路透測試市場情緒的關鍵內容。 

歐洲央行內部一些官員認為在必要時,應該“延長或者擴大”債券購買,換句話說就是,如果歐元/美元升至1.20以上即為“必要”。

路透報道如下,

·消息人士稱,強勢歐元削弱了通脹效果,導致歐洲央行決策者的意見分歧;
·消息人士告訴路透,歐洲央行決策者將在10月會議上對於是否給其寬鬆計劃明確一個中止時間持不同意見,這增加了至少是將購債計劃再次延長的選項保持開放的可能性;   
·消息人士稱,德國等較富裕國家牽頭的“鷹派”準備縮減2.3萬億歐元公債購買計劃,而“鴿派”僅是想減少月度購債規模;
·消息人士稱,歐洲央行的一些決定將有可能推遲至12月;


歐元/美元對此立刻做出反應,從1.1990附近跌至低點1.1960附近。由於交易員未能確定歐洲央行在無債可買的情況下如何延長其QE政策,市場還不清楚歐洲央行是否會學習日本央行,下一步去購買ETF,路透去年也曾通過報道該方案對市場進行試探。
欧银或测试市场情绪,QE计划分歧使欧元盘中跳水

因消息人士稱歐洲央行政策製定者們對於是否在10月會議上設定確切QE結束日期存分歧,歐元兌美元跳水30餘點至1.1955。
欧银或测试市场情绪,QE计划分歧使欧元盘中跳水
因為按照歐洲央行目前QE購買債券的速度和條件,歐洲央行可能將面臨無債可買的風險。要實施其購債計劃,歐央行有兩種選擇:延長目前每個月購買800億歐元債券的最後期限,或逐步縮減購債規模。

要拯救量化寬鬆政策的無力局面,路透在2016年的一篇報道中提到了第三種刺激增長、提升通脹的可能方案:通過購買ETF基金。

歐銀QE計劃重獲“一線生機”,歐元短線跳水後回升


歐元兌美元周二(9月19日)歐洲時段急挫三十餘點至1.1953,隨後反彈收複跌幅;此前路透報道,消息人士透露,由於歐元持續走強,歐洲央行決策者們對於是否在10月設定結束QE的確切日期存在分歧,仍有可能保留延長QE選項,部分決定可能推遲至12月,該消息短線打壓歐元。

欧银QE计划重获“一线生机”,欧元短线跳水后回升

路透社從6個消息來源獲悉,歐洲央行的決策者們就是否在10月會議上設定結束QE的確切日期存在分歧,一些政策製定者希望能夠在必要時延長或擴大資產購買;這提高了該央行保留進一步延長QE選項的可能性。

消息人士透露,歐元走強及其對通脹的抑製作用導致了歐洲央行決策者們的分歧。

鷹派陣營——德國等歐洲北方富裕國家,已經準備要逐步結束2.3萬億的歐元債券購買項目;而鴿派陣營卻隻想削減每月的資產購買量。

這提高了決策者們在10月會議上尋求妥協方案的可能性,(在10月會議上)資產購買的結束時間可能不會被固定下來,或者他們將把部分決定推遲至12月。

爭論的焦點在於歐元對主要貨幣的持續升值,這將使歐元區的進口更加便宜,而令出口變得更加昂貴,進而產生了束縛通脹的威脅。

消息人士指出,目前歐洲央行還沒有做出決定,爭論仍是開放性的。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間20:17,歐元兌美元報1.1969/71。

歐元今年已大漲逾10%,這恐給歐洲央行縮減QE出難題

自歐元兌美元升穿1.20大關之後,有人因此談論歐元已成投資者的避風港,這給計劃在未來幾個月縮減龐大經濟刺激政策的歐洲央行出了難題。

欧元今年已大涨逾10%,这恐给欧洲央行缩减QE出难题

許多人仍然懷疑,這支近年來經曆希臘債務危機等嚴峻考驗的貨幣,能不能和瑞郎一樣,成為在市況較差時的資金庇護所。

然而,歐元兌美元過去兩周依然維持強勢,盡管美國與朝鮮之間的僵局堪憂,在全球股市掀起一波一波的拋售。

再加上美國政府數位高管先後離職,總統特朗普企業稅削減和大規模基建支出的計劃迄今仍未在國會通過,一些投資者開始重新評估他們對歐元的看法。

“對美國通貨再膨脹以及白宮亂象的失望情緒,使得歐元的相對吸引力升高到開始公開討論歐元避險資質的地步,”Rabobank資深外匯策略師Jane Foley表示。

近幾年投資者的風險胃納和歐元匯價大致亦步亦趨。尤其是在2011年和2013年歐元區債務危機加劇期間,股市或新興市場債券大跌會拖累歐元走低。

歐元還遠未成為無可爭議的避險貨幣,人們對債務危機還記憶猶新,而且決策者還難以推動薪資增長。但歐元兌美元今年以來已上漲近14%,引起了投資者對其結構性力道的關注

欧元今年已大涨逾10%,这恐给欧洲央行缩减QE出难题

分析師預計,2017年歐元區和美國經濟成長均在2%左右。但今年初以來歐元區經濟成長預估已有所上修,而美國的增長預估卻幾乎減半。更為重要的是,歐元區經常帳盈餘在增加。

數據顯示,5月以來,歐洲股票共同基金的淨流入資金共計達234億歐元,而美國股票共同基金的淨流出資金約為240億歐元。

投機客的歐元多倉現處於五年來最高水平,而全球部分最大的債券投資者正在買入歐債,押注強勢歐元將延緩歐洲央行退出刺激政策的步伐。

欧元今年已大涨逾10%,这恐给欧洲央行缩减QE出难题

 
“風險胃納與歐元間的關聯性之所以脫鉤,主因歐元區整體前景看來有所好轉,”Psigma投資管理公司投資策略主管Rory McPherson表示。他補充道,以貿易加權匯率看來,歐元相對被低估,這提振了歐元的走勢。

在許多銀行的內部模型當中,相對於貿易加權貨幣而言,歐元在購買力平價的匯率相對低估5-10%。
    
然而,股票基金或對衝基金的資金流入歐洲,並未令全球各國央行或大型退休基金大為側目;後兩者仍普遍低配歐元資產。

國際貨幣基金組織(IMF)3月止當季數據顯示,在全球外匯儲備當中,歐元資產比重仍大致停滯在16%左右,反觀美元資產比重在過去四季均超過60%。
    
“多數機構投資人仍減碼(歐元資產),許多外匯投資人過去幾個月都試圖在猜歐元漲勢觸頂的時間點,暗示市場上的疑慮並未減退,”倫敦道富環球投資管理(SSgA)歐洲、中東及非洲(EMEA)匯率主管James Binny表示。
    
歐元上漲也顯示出美國經濟和美元所面臨的阻力,因市場已經調降對美聯儲今年升息的預期,而升息預期是支撐美元的重要因素之一。

欧元今年已大涨逾10%,这恐给欧洲央行缩减QE出难题

路透調查:歐銀料於10月吹響削減QE號角!


援引路透最新調查,多數經濟學家預計,歐洲央行料將在10月宣布延長資產購買計劃6個月,但會從明年1月開始將每月購買規模減至400億歐元,QE將於2018年年底前完全結束。

路透调查:欧银料于10月吹响削减QE号角!

近期歐元區經濟表現勝過全球金融危機以來的任何時候,因此引發了歐洲央行將開始縮減量化寬鬆的預期。歐洲央行購債計劃已實施兩年有餘,累計購買規模超過2萬億歐元債券,其中以國債為主。

這項對關注歐洲央行觀察人士的調查預測,歐元區經濟在接下來一年將維持複蘇勢頭,但通脹率至少要到2019年才能達到央行接近但略低於2%的目標。

對歐元區經濟的樂觀情緒上升,已然推動歐元上漲,這讓打算抑製輸入型通脹的歐洲央行處於兩難境地。

歐洲央行行長德拉基在9月記者會上表示,該央行正在考慮如何縮減每月600億歐元的資產購買計劃,在10月之前會定好計劃。

雖然在9月1日的路透調查中,多數受訪者也預期10月是最可能宣布縮減QE的時間,但如今經濟學家們幾乎已經對此達成了統一共識;52名受訪分析師中,僅有2人認為歐洲央行要等到12月(當前購債計劃到期之時)才會宣布削減QE的計劃。

根據回答一個額外問題的39位分析師的普遍看法,歐洲央行料宣布延長QE六個月,到明年6月底;分析師中最短的延期預估為三個月,最長的預估為12個月。

荷蘭國際集團金融市場首席分析師Peter Vanden Houte表示:“對歐洲央行而言,比較有技巧的做法是宣布將在2018年繼續購債,但將逐步削減購買規模;他們必須以某種方式對外表達,讓市場認為他們立場鴿派而不是鷹派。”

但,要很快決定開始縮減購債也是一個現實的問題:歐洲央行已經持有歐元區國債市場中很大一部分的國債。

瑞典北歐斯安銀行(SEB)的資深歐元區策略師Marius Gero Daheim稱:“如同幾個季度以來傳言的那樣,將QE以當前的形式延續至2018年,似乎並不是一個可行的選擇。因為債券供給的短缺,給QE計劃設置了嚴格的技術限製。”

當被問及歐洲央行從1月開始的每月購買規模時,上述分析師的預期中值為,從目前的600億歐元降至400億歐元;預估範圍在300-500億歐元。

當被問及歐洲央行何時會完全結束該計劃時,33名分析師中有31人認為到明年底之前,這其中有六人稱將在2018年上半年結束該計劃;僅有兩人認為QE將在2019年某個時候結束。

被問及歐洲央行開始退出其超寬鬆政策是否正確時,多數分析師稱該央行應該這麼做。但絕大多數分析師也表示,一直到明年底之前,歐洲央行可能不會對基準利率做出任何調整。

歐元高位回落驚現做空時機?多空雙方各執己見

周四(9月14日)亞市盤中,歐元兌美元於平盤附近窄幅震蕩,現交投於1.1881一線。

周三(9月13日)美國稅改取得重大進展,提振美指施壓歐元,導致其跌破1.19關口,瑞典北歐斯安銀行(SEB)認為宜於1.21上方新建空倉,荷蘭銀行(ABN AMRO)則相對看好歐元表現,法國興業銀行(SocGen)也認為其表現持堅,但估值水平起到重大作用。

指出,據美國媒體報道,主導特朗普稅改的國會大佬、眾議院籌款委員會主席Kevin Brady周三向其他國會領袖表示,將於9月25日(北京時間可能為26日)公布稅改方案的框架,文件將囊括“稅改的核心元素”。

欧元高位回落惊现做空时机?多空双方各执己见

SEB:宜於1.21上方新建歐元空倉,目標下看1.17


近期歐元兌美元的大部分上漲由較疲軟美元和美聯儲加息預期主導,多倉投機資本流逼近紀錄高位。

市場對美聯儲加息預期極為溫和,未來十八個月料僅加息一次,而該行預計2018年底以前美聯儲將再度加息四次。

據FX678觀察,該行稱,將在1.21上方新建歐元兌美元空倉,未來三到六個月料跌向1.17。

法興:歐元漲勢雖過快,但仍陷於1.00-1.25區間下半部分交投


本周美國8月消費者物價指數(CPI)和零售銷售數據公布前,美債承受的賣壓減弱,不過歐元兌美元仍持堅。

歐元自極為廉價水平反彈,且反彈幅度並不大,估值水平起到重要作用,即使匯價漲勢過快,但仍陷於1.00-1.25區間下半部分交投。

歐洲央行將需見到美聯儲推動縮表,此後才有可能削減購債。在全球經濟周期失去動能前,所有全球央行需“更多且更快”地逃離無限量化寬鬆和低利率陷阱。

荷蘭銀行:五大因素支撐,歐元兌瑞郎、日元和加元料續漲


基於五大因素考慮,中期歐元兌瑞郎、日元和加元料進一步上行,因貨幣政策預期和相對樂觀的投資情緒將提供支撐:

1、歐洲央行緩慢退出購債計劃將支撐歐元。

2、歐洲央行極有可能先於瑞士央行和日本央行收緊貨幣政策,因瑞士和日本通脹表現極為疲軟。

3、市場情緒料仍樂觀,將拖累瑞郎和日元。

4、未來幾個季度歐元區政局風險料仍低企,將利好歐元兌瑞郎。

5、市場料仍擔心未來加拿大央行的加息路徑,因此歐元表現料優於加元。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間14:53,歐元兌美元報1.1883/85。
歐洲央行所謂“非傳統貨幣政策”的主要目的是使歐元貶值,刺激通脹,使歐元區經濟中的出口更有競爭力。通過打壓貨幣價格就能解決結構性不平衡的問題。
欧元强弱关系到区内经济和通胀,德拉基或别无选择
在這場衝向零值的全球貨幣戰爭中,盡管金融危機已經過很久,但各大央行仍在以2000億美元/月的速度發行貨幣。

沒有誰願意承認發起了貨幣戰爭,但每家央行都在暗暗地參戰。其最終目的是以損害貿易對手為代價推動出口。

但現實表明貨幣戰爭並不奏效,進口變得越來越貴,其他開放的經濟體卻通過科技變得越來越有競爭力但各大央行仍然喜歡弱勢的貨幣——他們出手避免那些更困難的改革選項,並製造了財富從儲蓄者到借貸者的轉移。

歐元反彈


因此,當歐洲央行的官僚們看到,甚至在不斷強調更多寬鬆貨幣政策的情況下,歐元兌美元以及其他主要貨幣仍能在一年內升值逾12%的時候,會做何感想呢?歐洲央行仍將會保持600億歐元/美元的債券購買,以維持其零利率的貨幣政策,維持這種貨幣刺激直到經濟增長和通脹穩定。

同歐洲央行的願望相比,有很多理由可以證明強勢歐元才是合理的。

歐盟的貿易赤字正在曆史高位,75%的歐元區貿易發生在歐元區國家之間。歐盟成員國中出口的升高和持續恢複的內部需求正在使歐元走強。

美國政府未能推動關鍵的幾項改革,這使美元走軟,讓歐元和日元這兩大貿易貨幣走強。

還有一個原因在於,歐元區內法國和荷蘭的大選塵埃落定後,市場出現潛在風險消除後的釋然性反彈,對歐元崩潰的擔憂已經消散,或者說隨著親歐盟政黨在選舉的獲勝這一結果至少被延遲了。

強勢歐元所帶來的問題


然而,強勢的歐元對歐盟經濟和歐洲央行的政策來講具有非常重要的意義。

強勢的歐元使其對最大貿易夥伴美國(2016年出口總額占比20.8%)和中國(9.7%)的出口面臨風險。盡管歐洲央行實施極端的貨幣政策,歐元幾乎與美元平價,自2013年以來歐盟對其他地區的出口仍然能穩定下來。由於淨出口的貢獻的降低,2018年GDP增長預估正在回落。

歐元還對歐洲稅收具有重要的影響力。歐元兌美元的匯率和泛歐斯托克600指數中代表多家跨國公司的盈利預估之間的相關性非常高。

據相關測算,歐元兌美元升值10%會導致這些公司8%的利潤跌幅,導致公司稅收收入的減少。從投資角度來看,隨著盈利的下降,歐元區股票市場就會從相對便宜變得很貴。

投資者和經濟學家需要關注這些因素。如果歐元繼續走強,歐盟的經濟恢複就將危在旦夕。因此,歐元區正處於進退兩難的境地。歐洲央行無法停止刺激,因為政府支出赤字無法在高融資成本的環境下持續,但隨著刺激的不斷增加,貨幣的不斷貶值變得越來越不奏效。

下圖綠色線和右軸為歐元兌美元匯率;紅色線為兩年期德債收益率和美債收益率利差。
欧元强弱关系到区内经济和通胀,德拉基或别无选择
歐盟唯一的出路就是結構性改革,但是大多數歐洲國家的政府都懼怕改革,即便是在經濟環境允許的時機下,在經濟困難的時候進行改革就更是難上加難了。
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