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大華銀行:退出QE為時尚早,歐洲央行仍謹慎行事

大華銀行的研究人員周五(2月23日)對昨日公布的1月份歐洲央行會議紀要進行了評估。
大華銀行:退出QE為時尚早,歐洲央行仍謹慎行事
歐洲中央銀行(ECB)的會議紀要重申了歐洲央行對退出量化寬鬆政策的謹慎態度。會議紀要指出,在這一時刻,市場普遍認為措詞的變化還為時尚早,貨幣政策將繼續以避免在後期出現突然或無序的調整為目標而改進。

會議紀要補充稱,一些成員表達了放棄寬鬆政策的傾向。然而,結論是這樣的調整是不成熟的,而且還沒有被更強的信心所證明。

大華銀行指出,在過去幾個月裏,歐元兌美元匯率開始強勁反彈,部分原因在於美元全線走軟;另外,市場預期歐洲央行最終將宣布量化寬鬆政策正式結束。

大華銀行預計,歐洲央行將在即將到來的3月會議上釋放結束QE的信號,並在9月前將其月度資產購買額降至零。

就歐元而言,歐洲央行在會議紀要中補充稱,成員國之間達成了廣泛的共識,即最近歐元匯率的波動是一個不確定因素,需要進行監控。這與歐洲央行官員最近幾個月來限製歐元強勁走勢的口頭干預是一致的。

歐銀或逐步改變偏寬鬆措辭,加息要待明年9月?

北京時間周四(2月22日)20:30歐洲央行公布1月貨幣政策會議紀要。紀要顯示,一些委員有刪去偏寬鬆措辭的傾向,將逐步改變政策語言。之後歐元兌美元衝高約20點,升破1.23關口,刷新日高1.2308,但很快回落;凱投宏觀認為歐銀要到9月才會加息。

歐銀或逐步改變偏寬鬆措辭,加息要待明年9月?

歐洲央行或逐步改變政策語言



歐洲央行1月會議紀要顯示,一些委員有刪去偏寬鬆措辭的傾向,將逐步改變政策語言,以保持和展望一致,並總體認同目前的政策立場“大致合適”的觀點。
 

調整前瞻指引還為時過早



歐洲央行1月會議紀要顯示,對於現在調整前瞻指引還為時過早的觀點表示認同,可能會再度考慮2018年初的前瞻指引,以此作為監管審查的一部分。

歐洲央行或等到明年9月才會加息



凱投宏觀(Capital Economics)歐洲經濟學家史蒂芬·布朗(Stephen Brown)表示,歐洲央行1月會議紀要表明,歐洲央行或將在下次3月8日會議的政策聲明中刪去偏寬鬆措辭的傾向,但就何時結束其資產購買計劃並沒有給出什麼信號。

歐洲央行1月會議紀要顯示,會員們基本上達成一致,對近期歐元波動性表示擔憂。布朗認為,鑒於歐洲央行的這次會議召開早於本月股市的大幅下跌,現在其應該更加關注金融環境的變化。

布朗認為,鑒於紀要顯示,歐洲央行將在2018年上半年的會議中將重新討論溝通立場,其在下次3月8日會議的政策聲明中將很有可能將刪去偏寬鬆措辭的傾向。屆時歐洲央行何時結束其資產購買計劃可能會更加清晰。凱投宏觀認為,歐洲央行將在今年最後三個月結束資產購買計劃。通脹率將逐漸上升,歐洲央行要到2019年9月才會加息。
雖然西班牙經濟部長路易斯德·金多斯被提名為歐洲央行副行長,但拉托維亞央行行長接受貪汙調查,恐失該國央行行長和歐洲央行管委一職,後續該調查若牽連廣泛或會掀起歐銀換人大幕,進而影響匯價,值得投資者警惕。
歐銀副行長落定萬事大吉?警防拉托維亞事件掀換人大幕

歐洲央行(ECB)周一暫停了拉脫維亞最大的一家銀行的所有付款業務,此前美國當局指控其流動性頭寸崩潰。歐洲央行要求拉脫維亞銀行業監管機構凍結,波羅的海地區第三大銀行——ABLV銀行的所有負債清償業務。

歐洲央行在一份聲明中稱,最近幾天,ABLV銀行的財務狀況急劇惡化,鑒於該銀行正與拉脫維亞央行和政府當局合作,解決該國央行行長裏姆塞維克斯貪汙問題,“凍結”被認為是必要的。

上周美國財政部指責“ABLV銀行進行製度化洗錢”,包括允許其客戶與朝鮮相關方開展業務,這將違反聯合國對平壤核武器計劃的製裁方針。但對此,ABLV稱該指控是基於毫無根據的誤導性信息。

而且,上周以來已經因為新任副行長人選而鬧得沸沸揚揚的歐洲央行人事安排,在周末期間也因為改事件再起波瀾:身為歐洲央行管委會資深成員的拉脫維亞央行行長裏姆塞維克斯,因為涉嫌貪腐(與ABLV銀行有利益輸送)遭到其本國反貪部門的逮捕和羈押,並旋即面臨被迫辭職的壓力。

為什麼這是一場危機? 


對裏姆塞維克斯的拘留促使拉脫維亞總理Maris Kucinskis周一召開了一次緊急內閣會議。不久之後,他對拉脫維亞電視台稱,該國央行行長應該辭職。而且,拉脫維亞總統還要求裏姆塞維克斯讓出歐洲央行管委一職。裏姆塞維克斯為歐洲央行利率製定委員會成員。

雖然拉脫維亞央行行長裏姆塞維克斯拒絕承認對其指控,並或於周二召開新聞發布會,且拉脫維亞央行拒絕評論有關他的調查,但表示該央行在腐敗和其他非法活動方面有“零容忍的政策”。這或意味著裏姆塞維克斯將難逃詰難,歐洲央行或再空缺一名管委。

雖然,歐洲央行副行長已與2月19日層埃落定,但上訴調查後續若牽扯到更多歐洲央行政策製定者,可能會在一定程度上影響該央行政策基調與預期,進而影響歐元匯率。

歐元區財長提名西班牙經濟部長路易斯德·金多斯為歐洲央行副行長,其將在5月份接替現任歐洲央行副行長康斯坦西奧。此舉可能會提高德國央行行長魏德曼明年接替德拉基成為歐洲央行行長的可能。分析師認為金多斯的觀點可能更傾向於鷹派基調,而明年可能當選歐洲央行行長的魏德曼則是歐洲央行內部最大的鷹王。
周一(2月5日),歐洲央行行長德拉基在出席於斯特拉斯堡舉行的歐洲議會上表示,盡管經濟增長強勁,但歐洲央行還不能宣布在通脹問題上取得勝利。

歐洲央行行長德拉基周一在斯特拉斯堡歐洲議會的開幕聲明中表示,盡管相信通脹將向歐洲央行的目標水平2%靠攏,但仍無法在這方面宣布勝利。貨幣政策將以完全依賴數據和時間一致的方式發展。
德拉基:經濟強勁增長,但通脹目標未達成前難言勝利
隨著歐元區經濟以10年來最快的速度增長,通脹率顯示出回升的跡象,歐銀政策製定者們正在考慮從2.6萬億歐元的資產購買計劃中尋找最平穩的出路。而一個令人擔憂的領域是匯率波動。對此,德拉基重申,這需要監控其對通脹的影響。

此前,歐銀管委會成員預計將在9月到期的寬鬆政策上增加一個短期的縮減,歐洲議會上,一些官員敦促德拉基給投資者一個更明確的信號,即低利率水平到底還將維持多久。

德拉基表示,歐元區經濟正在強勁增長,增長率比此前預期的要高,而且明顯高於潛在增長率。盡管對通脹回升的路徑更有信心,但為了為潛在的通脹壓力跡象增加,並持續向目標水平靠攏。在貨幣政策方面的耐心和堅持仍然是有必要的,

在法國總統馬克龍的提議之後,他們還可能提出旨在加強歐元區的改革項目。德拉基還敦促各國政府利用歐洲央行的超擴張性政策,使歐元區更能適應未來的衝擊。

德拉基表示,通過將商定的共同支持措施落實到單一決議基金,以完成銀行業聯盟的架構是很重要的。一個完全成熟的歐洲存款保險計劃是單一貨幣不可缺少的對等物,因為歐元區的每個人都應該有信心,他們的銀行賬戶裏的錢享有同等的保護水平。
歐洲央行管理委員會成員諾特(Klaas Knot)最近在電視節目接受采訪時表示,寬鬆政策已經實現了預期,歐洲央行必須盡快結束量化寬鬆政策,現在沒有理由繼續執行該計劃。

歐洲央行又一鷹派管委發聲,呼籲QE政策必須盡快結束

歐洲央行移除量化寬鬆政策的腳步越來越近。在2017年12月份的會議上,官員們提出在今年年初改變政策的預期,一些官員對在3月份邁出改變政策的第一步表示讚成。

雖然歐洲央行行長德拉基在1月25日表示:對於通脹持續回升的信心有所增強,但迄今為止依然沒有看到通脹的顯著進展,因此改變寬鬆政策需要保持耐心。

諾特說:“寬鬆政策將維持到今年9月份,我們還不必就寬鬆政策9月份之後結束進行溝通,但我認為這是我們前進的方向。”他說,有足夠的證據可以闡明這個觀點。德拉基的理由是央行還不必對9月份之後的政策走向做出承諾。

至少到2018年9月底,歐洲央行都將繼續每月購買300億歐元(370億美元)的資產,並重申利率也將一直保持在低水平。

將於周三公布的歐元區通脹數據料顯示1月CPI漲幅放緩至1.3%。周二將公布的數據料顯示歐元區2017年第四季度實現連續第19個季度增長。

歐元走勢


諾特表示,歐洲央行尚未對9月份之後的政策走向做出承諾,這一點可能會對歐元價值產生抑製作用。

自去年12月中旬以來歐元出現了6%的高漲幅,這一點對於經濟來說不是什麼好消息,因為歐元上漲將遏製出口,削弱物價。

此外,美國財長姆努欽上周發表了支持弱勢美元的講話。之後,包括歐洲央行行長德拉基,執行董事會委員科雷(Benoit Coeure),法國央行行長維勒魯瓦(Francois Villeroy de Galhau)在內的政策製定者都禮貌地提醒美國官員要遵守不利用匯率獲得競爭優勢的承諾。
周四(1月25日)歐洲央行行長德拉基在新聞發布會上抨擊了美國財長努欽關於美元的評論,並暗示努欽的講話沒有遵守規則。

德拉基在法蘭克福發表講話時表示,近期歐元兌美元匯率的變動部分歸因於美國財政部長努欽在達沃斯世界經濟論壇上關於美元的講話。此前,努欽曾表示,美元貶值對美國貿易有利。對此,德拉基稱,這一言論違背了IMF成員國的承諾。
德拉基意外怒懟美國財長,或意在扼殺貨幣戰爭於搖籃
德拉基表示,匯率的變動部分是由於內生的原因,即經濟的改善,部分是由於與溝通有關的外生原因。但這不應該取決於歐洲央行,或其他的一些人。而努欽的講話的顯然不符合約定的參考條款。

荷蘭國際集團外匯策略師Viraj Patel表示,德拉基很大膽地提到了這一點。未來會有很大的爭議。我認為這是向美國傳遞一個小小的信息,即“我們不要試圖推動市場遠離基本面”。

國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德早些時候也呼籲姆欽解釋他的言論,並提醒稱,美元的價值是由市場決定的。美元是一種浮動的貨幣,其價值由市場決定,由美國政策的基本面決定。現在不是貨幣戰爭的時候。

努欽的言論主導了達沃斯的大部分對話,引發了有關貨幣戰爭將對全球經濟造成損害的警告。摩根大通董事長雅各布也提出了警告,應該不惜一切代價阻止貨幣戰爭。因貨幣戰爭將引發貿易保護主義抬頭,影響到全球化的進程。

周四德拉基還指出,歐洲央行管理委員會的幾位成員對姆欽的言論和美國政策表示擔憂。德拉基表示,這種擔憂不僅僅是匯率問題,而是當前國際關係的總體狀況。如果所有這些都導致了不必要的貨幣緊縮政策,這是不合理的。

最後,德拉基提到IMF成員國應承諾避免競爭性貨幣貶值,並避免將匯率用於競爭目的。
北京時間1月25日20:45,歐洲央行將公布最新利率決議。預計歐洲央行不會發布任何重大政策聲明,盡管其釋放出越來越希望2018年初調整貨幣政策的信息。 

想要“轉鷹”無奈缺乏動機,歐洲央行或依然按兵不動

分析稱歐洲央行現在不太可能變得更為鷹派


萬神殿宏觀經濟(Pantheon Macroeconomics)的首席歐元區分析師斯特森(Claus Vistesen)在接受采訪時表示:“歐洲央行將開啟很長一段時間內最為有趣的一個階段。”

斯特森表示,歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)預計將面臨一連串問題,比如歐洲央行可能多快改變貨幣政策,以及他何時回答這一問題。

斯特森隨後又補充稱:“歐洲央行想變得更為鷹派的話,就需要考慮一係列經濟數據,但這最終將由行長德拉基決定。投資者們對此還不是很習慣。”

穩定的新增就業,上升的商業和消費信心已經導致很多經濟學家上修了對幾個歐洲經濟體的經濟預測。

歐洲央行2017年12月的會議紀要顯示,隨著歐元區創下10年來最高經濟增速,歐洲央行應該會逐步改變政策立場,以避免更有破壞性的舉措。

該會議紀要促使歐元兌美元匯率飆升,延續了歐元日曆年開始時出現的漲勢。自2018年初以來,歐元已上漲逾2%,因經濟複蘇增強了市場預期,認為歐洲央行可能被迫快於預期解除刺激政策。

強勢歐元仍是歐洲央行未來幾個月需要應對的主要挑戰之一,因為歐元走強會導致歐元區出口成本上升,進口成本下滑,從而緩和通脹。

歐洲央行缺乏變得更為鷹派的動力


Pictet Wealth Management的高級經濟學家杜洛澤(Frederik Ducrozet)在1月22日發布的一份研究報告中表示,他預計歐洲央行1月25日宣布的政策不會出現任何重大變化。

他還補充稱:“在這一階段,不存在刺激歐洲央行進一步采取鷹派市場重新定價的動機,尤其是在核心通脹再度受挫、歐元走強之後。”

杜洛澤警告稱,一旦意大利開始選舉,且歐元沒有出現進一步走強,歐洲央行可能會在2018年春季采取更為強硬的立場。

意大利將在3月4日舉行大選,但目前還不清楚該國是否能組建一個穩固的政府。此次大選投票令一些市場參與者感到擔憂,因為這可能促使歐洲央行政策製定者推遲任何重大政策調整,直到延遲到2018年晚些時候。

長期以來,歐洲央行一直努力將核心通脹率提高到2%左右的目標水平,最早也要到2020年才能實現這一目標。 

歐洲央行在2017年年底表示,2017年歐元區的整體通脹率為1.5%,2018年將降至1.2%。在2017年12月的最後一次會議上,歐洲央行維持主要基準利率不變。

2017年10月,歐洲央行宣布將每月的資產購買量從600億歐元(710億美元)降至300億歐元。歐洲央行當時還表示,其量化寬鬆計劃將持續到2018年9月。根據歐元區的經濟狀況,歐洲央行為進一步擴展該計劃敞開了大門。
目前歐元區的情況可以說是很好了。其經濟增長是十年來最強勁的;失業率持續下降,目前處於2009年以來的最低水平;而消費者的情緒也是自2001年以來最樂觀的。

對於多年來一直努力擺脫債務危機和金融危機帶來的毀滅性打擊的歐洲央行來說,似乎稱得上是“美夢成真”了。然而,對於歐洲央行來說,這一“美好現象”也帶來了在不扼殺歐元區複蘇的情況下,收緊貨幣政策的艱巨任務。各個樂觀數據已經加大了歐洲央行結束超寬鬆政策的壓力,這使得周四(1月25日)歐洲央行貨幣政策會議上要討論的東西就很多了。

歐銀決議周四來襲,前瞻五大看點“提錢”做好準備!

Coutts首席投資官Alan Higgins最近表示,如果我們從火星上下來,看到歐元區經濟發展的這麼好,通貨膨脹率這麼低,金融狀況也是非常的寬鬆,那麼你可能認為利率在2%,甚至在4%。但是實際上,利率卻是負的。我們可能會說,歐洲央行的貨幣政策未免也太寬鬆了吧。但問題是,歐洲央行很清楚,一旦加息,歐元可能會飆升。

歐元區利率目前處於曆史低點。其中再融資利率為0%,隔夜存款利率為-0.4%。除了這些超低利率之外,歐洲央行為了刺激通脹,每個月還會購買300億歐元的債券。

Higgins這樣的投資者認為,像歐元區這樣複蘇的地區已不再需要量化寬鬆和零利率等緊急措施。現在的一個主要擔憂是,如果經濟過熱,歐洲央行將不得不迅速收緊貨幣政策,那麼可能會扼殺經濟增長。另一個擔憂是,在利率如此之低的情況下,如果出現另一場意想不到的危機,那麼歐洲央行可能會“黔驢技窮”。

那麼,歐洲央行為什麼還沒有提高利率呢?實際上,這些都可以歸咎於通脹以及歐洲央行長期以來將利率保持在目前水平的承諾。 去年12月份消費價格指數僅上漲1.4%,低於歐洲央行略低於2%的目標。但歐洲央行是知道自己所面臨的難題的,其12月偏鷹的政策會議紀要就表明了這一點。

歐銀決議周四來襲,前瞻五大看點“提錢”做好準備!

該會議紀要帶來了歐元的飆升,並使得市場上關於周四的會議上究竟會發生什麼的猜測變得更加多了。以下就列舉了投資者亟待解答的5個問題。

一、歐洲央行現在會開始加息嗎?



不會,現在還為時過早。目前的通脹水平對於德拉基來說仍然還是太低了。

二、QE何時會結束?



歐洲央行此前表示,自2018年1月起到9月底,將購債規模從每月600億歐元降至300億歐元。 且如果需要,購債計劃還會延長。

但幾位理事會成員最近幾個星期暗示,經濟發展勢頭如此之好,沒有必要再繼續購買債券。周四的聲明應該會透露出歐洲央行在這個問題上的看法,但大多數分析師認為,它不大可能會調整其前瞻性指導。任何可能的變化應該會等到3月份通脹預期的出爐。

摩根大通上周表示,預計QE將於9月份完全結束,而2019年3月才會迎來首次加息。

三、通脹前景如何?



目前來看,通脹是歐元區複蘇中唯一缺失的部分。去年12月份,CPI年率增幅降至1.4%,仍低於歐央行略低於2%的目標,這使得歐央行沒有理由加快退出寬鬆的貨幣政策。

然而,在過去一個月,石油價格已經上漲了10%左右,德國也有望迎來工資的上漲。這都有助於提高通脹,強化鷹派加息預期。

但是歐元的不斷攀升,使得通脹上升受阻。隨著消費者價格的上漲,市場加息預期升溫,這反過來又推高了歐元。歐元走強可能會抑製通脹並阻止經濟複蘇,因為這可能會影響出口,並使進口產品變得更加的昂貴。

四、面對強勢歐元,歐洲央行將如何應對?



雖然德拉基總是強調說,歐元匯率不是政策目標,但是歐央行對貨幣市場風險的關注度仍然很高。這意味著,周四的會議上可能會涉及到歐元最近的大幅上漲,而其聲明可能會打壓歐元。

最近幾天,歐洲央行的幾位發言者對歐元走強都表示了擔憂,而德拉基的態度可能也是一樣。

五、“鴿派驚喜”還是“鷹派驚喜”?



如果德拉基暗示,歐央行的購債計劃在9月份之後會延長。那就是“鴿派驚喜”。這可能進一步退後歐央行的加息預期,並終結歐元的狂歡。

相反,如果前瞻性指引發生改變或九月份全面終止量化寬鬆計劃得以明確宣布的話。那就是“鷹派驚喜”。這意味著歐元可能會再次飆升。
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