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自從雷曼兄弟倒閉後,金融危機已經過去了10年。在2017年世界還在歡呼全球經濟已經回暖,金融危機的陰影已經漸行漸遠,但是到了2018年隨著美國發動了世界範圍內貿易戰以及美聯儲持續升息,新興市場貨幣出現了大幅的貶值,同時意大利債務爆發重燃市場對於歐債危機的擔憂。

盡管市場已經從10年前的危機中汲取了很多,但是依然有很多的教訓在重演,這也為我們思索如何立足市場提供了經驗。
次貸危機10年祭——美聯儲升息和歐債危機背後的故事

波士頓聯儲:貨幣緩衝耗盡,對下一次的衰退表示擔憂


在一場經濟衰退中,美聯儲通常會考慮大幅降息5%。但是沒有這樣一個緩衝將會發生什麼,美聯儲的最新一項研究正著眼於探討其影響。

為什麼美聯儲一直在不顧一切的加息,其中的理由之一就是他們希望衰退的衝擊來臨時,他們有足夠的空間來用於降息。一般而言,美聯儲會考慮降息5%,但可惜的是下一次經濟危機來臨的時候,這個緩衝將不複存在。

波士頓聯儲的一項數據模擬顯示,如果美聯儲不能夠按照正常的幅度進行降息,那麼所造成的影響將會不成比例的對部分州造成衝擊。

華爾街日報曾如此報道說,如果美聯儲一係列貨幣政策工具受到限製,那麼美國的各州將會面臨很大的危機。

“波士頓聯儲主席羅森格倫認為貨幣緩衝已經耗盡。他表示,在過去的10年利率的大幅下降意味美聯儲在耗盡貨幣緩衝後將會多次經曆貨幣緩衝不足的事件,而不是他們所認為的一次性事件。”

“羅森格倫和他的同僚約翰·皮克以及傑弗裏·圖特爾在進行一次試驗時發現經濟衰退可能會對傳統的貨幣政策產生影響,但美聯儲可以將短期基準利率下調5%來擺脫對經濟的衝擊。”

“在這種情況下將面臨兩種選擇。但是無論是基於哪一種選擇,貨幣政策都不能做出完整的回應,因為美聯儲在假設的危機到來之前僅僅隻將利率提升至2%。而另一種選擇,即美聯儲寄希望於州政府以及聯邦財政緩衝來應對經濟衰退,但是由於這個體係尚在建設中,最終也無法承載衰退所帶來的影響。”

次貸危機10年祭——美聯儲升息和歐債危機背後的故事

不過波士頓聯儲的算法是存在一定的局限性的,從上圖可以看出,由於各個州的情況不同,因此貨幣政策緩衝對於經濟衰退的反應也各不相同。

但是這和之前市場中所傳達的觀點一致,那就是短時間美聯儲短時間應當處加息周期中,2008年美國能夠很快從經濟危機中複蘇過來主要得益於高利率,這也為後期奧巴馬政府的量化寬鬆鋪平了道路。這可以解釋為什麼今年以來美聯儲迫切想要加息。
次貸危機10年祭——美聯儲升息和歐債危機背後的故事

但問題是,目前美聯儲的利率還處於一個相對較低的水平,即使達到了中性利率,也隻能達到3%,而在3%之後是否需要加息的問題上,美聯儲內部已經發生了明顯的分歧。比如亞特蘭特聯儲主席博斯蒂克認為應當在到達中性利率後就停止加息,而芝加哥聯儲則認為美聯儲應該加息至略高於中性利率上方,即3.25%左右。

盡管今年四次加息是大概率事件,但是2019年將會加息幾次仍是未知數,也是各美聯儲官員分歧的焦點。目前市場的普遍預期是加息兩次,但是從美聯儲的加息路徑來看將在2019年加息3次,高於市場的一般預期,這也充分顯示了美聯儲內部在加息問題偏鷹的立場。

歐債危機來源於歐元區內部的失衡


與此同時,視角轉向歐洲方面。自2008年金融危機以來,歐債危機的爆發使得歐洲經濟深陷泥潭,盡管歐洲央行已經著手準備退出寬鬆,但是近期難民危機有抬頭的跡象可能會再次拖累歐元區的經濟。

回顧2008年,歐元區的附買回利率為4%,貨幣緩衝不如美聯儲紮實,與此同時歐債危機的爆發加劇了歐洲經濟的頹勢,由於單一國家不具備貨幣貶值的權利使得很多國家無法通過貨幣貶值來緩解國內的經濟危機,導致危機進一步惡化。

不過除此之外更值得深思的是歐元區當前以德國為主導的經濟模式。在2008年,歐元區的經常賬戶的赤字占GDP的1.5%,但是同時期德國的經常賬戶盈餘則達到了5.5%。

這是市場亙古不變的道理,平衡意味著有序,失衡將會用比較痛的方式來回歸平衡。事實上,從那時起,德國應當花更多的錢,歐洲其他國家則應該儲蓄更多,花更少的錢來恢複平衡。因為德國的巨額盈餘很大程度上歸功於歐元區其他國家的巨額赤字,德國對於產品輸出的能力很強,而其輸出的第一站則是歐元區國家,這就導致很多歐元區深陷債務泥潭的時候,大筆的財富卻流向了德國。

但是不幸的是這種狀況最終沒有得到逆轉,2009年歐債危機如期而至。但是正如馬太理論所言,這種失衡在不斷的加劇。歐債危機後不久,德國的經常賬戶盈餘已經達到了GDP的8%,這導致了歐洲內部失衡的加劇。

事實上,這也是近期意大利債務危機的前兆。因為通過大量的數據分析我們可以得出,地中海國家的國內需求一直處於疲軟的狀態,但是目前歐元區總體的盈餘已經達到了GDP的3.5%,失衡再次出現,也再次敲響了警鍾。
英國統計局周二(9月11日)公布數據顯示,8月份申請失業救濟人數增加0.87萬,低於預期;失業率穩定在4.0%,7月包括紅利三個月平均工資年率增2.6%,好於預期;不過,英國截至8月三個月職位空缺為83.3萬,為自2001年有記錄以來最高。數據公布後,英鎊兌美元衝高不到20點後,跳水90點至1.2990,或因分析師認為,達成脫歐協議的信號仍不夠強,英鎊多頭加速獲利了結。

英鎊兌美元15分鍾走勢圖:
英國靚麗就業數據難消脫歐恐慌情緒,英鎊衝高後跳水90點

英國7月就業數據:
英國靚麗就業數據難消脫歐恐慌情緒,英鎊衝高後跳水90點

分析師解讀稱,由於企業發現更難招聘員工,英國工人的潛在薪資增長速度快於預期,這一數據在三年內都沒有超過預期。

英國國家統計局稱,在截至7月的三個月中,剔除紅利三個月平均工資年率較上年同期增長2.9%,為3月以來最快,且較前三個月增長2.7%的速度加快。

英國國家統計局統計學家戴維·弗裏曼表示,過去幾個月,英國企業利潤的增長速度快於價格,尤其是考慮到不包括獎金在內的薪酬,勞動力市場依然強勁,就業人數仍處於曆史高位。

英國央行密切關注薪資增長,以尋找通脹壓力的跡象。上周,英國央行行長卡尼)對議員們表示,自2015年以來,名義薪資增長(不包括波動性較大的獎金)一直在緩慢上升,但生產率增長並未出現明顯改善。

整體來看,日內公布的就業數據普遍向好。而周一歐盟脫歐談判首席代表巴尼爾稱,盡管存在一些懸而未決的問題,在八周內與英國達成脫歐協議仍是“現實的”和“可能的”,一度提振英鎊上揚。

不過,在向好就業數據公布後,英鎊兌美元僅攀升20點後轉而跳水90點。認為,在昨日英鎊受脫歐利好提振至1.3052高位後,日內亞洲時段雖仍在延續上行勢態,但也積累了大量的獲利了結盤;此外,部分分析師認為,昨日歐盟首席談判代表巴尼爾的表態,沒有宣布任何具體內容,達成脫歐協議的信號仍不夠強,英鎊仍偏下行。

具體來看,花旗集團G10外匯策略北美負責人Calvin Tse認為,雖然歐盟首席談判代表巴尼爾表示,8周之內與英國達成脫歐協議是“現實的”,令英鎊走強,但這一走勢可能隻是短暫的。Tse在接受采訪時說:“這一頭條新聞並不改變任何事情,沒有宣布任何具體內容。”

花旗在一份報告中指出,隨著脫歐日期的臨近,英鎊預計將會走低,中期內取得突破並不構成持續的利多,因為隻有就所有內容達成一致,才是真的達成協議。並且英鎊兌美元的偏態令賣權價差有吸引力。現在交易員將注意力轉向英國央行9月13日的利率決議,分析師預計英國決策者將基準利率維持在0.75%不變。

技術分析:英鎊兌美元若能堅守1.30關口,則有望漲向1.3213附近
分析師認為,從日線圖來看,匯價目前已經初步頂破了1.30整數關口阻力,MACD和KDJ金叉良好運行,布林線軌道有輕微的開口跡象,短期均線也多頭排列。

目前1.30整數關口已經轉化為初步支撐,若能守住該位置,則匯價有望延布林線上軌向上運行,初步目標參考8月2日高點1.3123附近阻力;進一步目標則看向7月26日高點1.3213附近阻力,100日均線均線阻力也在該位置附近。

若意外重新回落至1.30整數關口下方,則削弱短線看漲信號;進一步支撐在10日均線1.2954附近支撐,如果意外失守10日均線,則增加看空信號。
周一(9月10日),因歐盟脫歐談判首席代表巴尼爾稱,在未來6-8周達成脫歐協議是現實的,樂觀情緒提振大幅英鎊大幅走強。英鎊兌美元短線飆升100點,創8月2日以來新高至1.3052,日內漲幅擴大到0.95%。

脫歐新利好燃樂觀情緒,英鎊短線狂飆百點創逾五周新高
此前歐盟脫歐談判首席代表巴尼爾言論暗示脫歐立場軟化,稱歐盟正準備與英國“敲定脫歐協議”,一度提振市場對於英鎊前景的樂觀預期。

而就在剛才,脫歐協商再傳佳音,歐盟脫歐談判首席代表巴尼爾表示,在未來6-8周達成脫歐協議是現實的。

英國政府發言人Slack也曾在日內表示,英國政府仍認為無協議脫歐是“不太可能的結果”。值得注意的是,英國首相特雷莎·梅將於周四就無協議脫歐召開內閣會議,該會議將持續3小時。

本月在薩爾茨堡舉行的歐盟27國領導人非正式會議除了討論脫歐協議時間點、愛爾蘭邊境等問題,還將討論是否向歐盟首席脫歐談判官巴尼爾發布額外的談判指引。

不過在脫歐協商完成前,仍認為英國保守黨年會將為重要障礙,將推動歐元兌英鎊上行,因此從策略性角度來看,9月底前投資者們宜逢低買入歐元兌英鎊,而非逢高拋售。

此外,本周英鎊面臨一係列數據,日內宏觀經濟數據好壞參半,未能推動英鎊走向。稍早公布的英國7月GDP月率好於預期,但7月工業產出年率不及預期;具體數據顯示,英國7月工業產出月率上漲0.1%,預期上漲0.2%,前值上漲0.4%;英國7月GDP月率上漲0.3%,預期上漲0.1%,前值上漲0.1%。

同時,投資者仍需關注本周四英國央行利率決議的公布。目前市場預期英國央行9月會議很可能“按兵不動”。根據調查顯示,23位經濟學家預期英國央行暫時可能不會調整貨幣政策,英國央行本周加息的概率極低。
周一(9月10日)歐市盤中,英鎊兌美元衝高回落,現交投於一線1.2930。

歐盟脫歐談判首席代表巴尼爾言論暗示脫歐立場軟化後,脫歐協商再傳佳音,歐盟正準備與英國“敲定脫歐協議”,英鎊兌美元一度上衝至1.2955,不過鑒於仍未能站上位於1.30附近的50日移動均線,且9月30日將召開的保守黨年會仍為重大障礙,英鎊多頭仍需警惕。

脫歐協商似漸入佳境,定時炸彈猶存英鎊多頭謹慎為王

英鎊兌美元連續第二個交易日走軟,稍早公布的英國7月GDP月率好於預期,但7月工業產出年率不及預期,不過英鎊兌美元反應平淡。

具體數據顯示,英國7月工業產出月率上漲0.1%,預期上漲0.2%,前值上漲0.4%;英國7月GDP月率上漲0.3%,預期上漲0.1%,前值上漲0.1%。

上周五(9月7日)歐盟脫歐談判首席代表巴尼爾表示,準備簡化愛爾蘭邊境的檢查,暗示歐盟在脫歐問題上軟化,此消息溫和提振英鎊,不過目前上行動能仍不充足,難以站上位於1.30關鍵心理關口附近的50日移動均線。

英國金融時報報道稱,歐盟準備授權歐盟首席脫歐談判官巴尼爾一項新的工具,幫助其與英國達成脫歐協議,這是一個調和行動。本月在薩爾茨堡舉行的歐盟27國領導人非正式會議除了討論脫歐協議時間點、愛爾蘭邊境等問題,還將討論是否向歐盟首席脫歐談判官巴尼耶發布額外的談判指引。

據Fx678觀察,最新消息顯示,英國首相發言人表示,英國政府仍舊認為無協議脫歐是不太可能的結果。首相特雷莎·梅將出席周四議會就無協議脫歐計劃舉行的會議,會議是為預防無協議脫歐情景而作的部分詳細、合理的準備,預計將耗時三小時。

英國首相發言人稱,“契克斯”計劃隻是正在討論的英國脫歐計劃,它將傳遞人們的意願,同時避開愛爾蘭島上的硬邊界,希望得到議會的支持。

指出,據外媒調查顯示,英鎊在一年內最多可能上漲6%,但若英國與歐盟在未達成協議下分手,則英鎊可能自當前水準下跌多達8%。

丹麥丹斯克銀行建議在短期內逢低吸納歐元兌英鎊,上周五英鎊上漲,歐元兌英鎊跌破0.8950。近幾周來英國與歐盟在脫歐協商方面的基調極為樂觀,助力略微降低計價於英鎊的脫歐風險溢價。

近期歐盟對英國首相特雷莎·梅脫歐計劃(即所謂的脫歐“白皮書”)的基調樂觀,要麼是歐盟試圖提升9月30日保守黨年會前特雷莎·梅的支持率,要麼是脫歐協商取得進展的積極信號,無論如何,若相關樂觀消息持續出爐,將在短線支撐英鎊。

不過在脫歐協商完成前,仍認為英國保守黨年會將為重要障礙,將推動歐元兌英鎊上行,因此從策略性角度來看,9月30日前投資者們宜逢低買入歐元兌英鎊,而非逢高拋售。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間19:23,英鎊兌美元報1.2930/32。
金融市場往往會實現預期的自我增強,通俗的來說,就是走入某一種極端或者陷入瘋狂。由於美國的減稅及排外貿易政策,美國經濟一枝獨秀,美元及美元資產不斷走高,其它市場的表現卻差強人意。本文將用五張圖詮釋當前全球金融市場的變化狀況,以及本周需要關注的軸點。

一周市場前瞻:五張圖看清強美元帶來的負反饋效應

新興市場的三重分化狀態


新興市場尤其是依靠借入大量外債發展的經濟模式正遭到重創。一方面美元的升值提高了債券償還的資本,打破了多年來的收支平衡,另一方面美國強硬的貿易政策也限製了當地的出口經濟。

第一梯隊的像土耳其和阿根廷是屬於已經爆發主權貨幣危機的國家,除了外債總水平較高(總外債/GDP比值),外債結構問題(短期負債過多)、外匯儲備的缺失是人們對當地貨幣失去信心的主要因素。

當地的央行目前陷入了一個兩難的局面加息則導致經濟衰退因實體經濟融資成本過高,不加息那麼資本外流愈發嚴重。

雖然橫豎都不是一樁好的買賣,但總有人必須要做些什麼。土耳其央行可能會考慮在本周四(9月13日)升息,雖然總統埃爾多安是低利率的主要推崇者,可18%的通脹一樣不得忽視。

在7月的時候市場曾預測該行最起碼加息500-1000基點,但最終這一預期落空,目前的升息舉措無疑是亡羊補牢,難以避免經濟的硬著陸。

前車之鑒阿根廷央行曾升息60%,並大規模干預匯市也依舊難以遏製阿根廷比索跌勢,所以土耳其裏拉依舊堪憂。

一周市場前瞻:五張圖看清強美元帶來的負反饋效應
(土耳其CPI和利率指標一同飆升)

第二梯隊的有巴西雷亞爾和南非蘭特今年兌美元的跌幅也達到20%,這和委內瑞拉難民湧入、土地改革等問題有關。

相對好一些的是俄羅斯盧比、韓元和墨西哥比索。因為美韓在2012年就簽訂了自由貿易協議,並在3年內取消大部分關稅實施;墨西哥大選也順利舉行並與美國達成雙邊協議。

俄羅斯仍舊受到西方國家的製裁,但該國外匯儲備及國際收支盈餘健康,而且俄羅斯央行行長納比烏琳娜在6月就揚言將轉向中性貨幣政策,這意味著極有可能在本周五升息結束此前3年的加息周期。

一周市場前瞻:五張圖看清強美元帶來的負反饋效應
(各國貨幣從4月中旬以來兌美元的貶值幅度)

美國經濟依舊鶴立雞群


美國的二季度GDP創造了4.1%的佳績,而9月份進一步的數據表明,稅改紅利和擴張財政的提振作用將比預期時間更長,貿易關稅政策的影響目前為止微乎其微。

具體像前瞻性指標美國製造業及非製造業PMI處於階段高點,非農時薪增速也有加速抬頭上升的趨勢。因為居民的收入水平增加,8月零售銷售、8月消費者通脹料都將有強勁表現。

本周四(9月13日)的8月季調後CPI月率,預計可能超出上個月0.2%增長,錄得0.3%,因組成該指標的關鍵元素房屋租金已經企穩。

周五的美國8月零售銷售月率也有望實現0.6%的增長高於前值0.5%。本周四還有美國經濟褐皮書一同公布,上一次提到企業對關稅政策具有壓倒性的憂慮,這一次的措詞運用仍值得關注。

值得留意的是,美國在未來還有可能與日本、加拿大、歐盟達成協議,這部分利好因素尚未體現。雖然特朗普揚言對華2000億輸美商品征稅是一個自損八百傷敵一千的做法,但打開其他市場經濟依舊使得美國處於蜜月期。

一周市場前瞻:五張圖看清強美元帶來的負反饋效應
(美國零售銷售、租金、通脹變化)

瑞典克朗承壓,因瑞典右翼勢力崛起


因美元走強瑞典克朗今年受挫,瑞典克朗兌歐元上周觸及九年低位,但更主要的是因為周末大選結果的不確定性,瑞典克朗貿易加權匯率跌幅超過任何其他發達國家貨幣。

從目前的投票數據看,中左翼和中右翼陣營支持率都不足40%,結果難測,反移民的瑞典民主黨可能會拿下五分之一的選票。

盡管民主黨被其他政黨排除在聯盟夥伴之外,但無論哪個政黨組建政府,或許都將需要民主黨的被動支持。這意謂著民主黨有關兒童和老人的額外消費支出要求,有一些將必須被納入考慮。

接下來是央行政策。瑞典利率自2016年2月以來就維持在負0.50%不變,在全球範圍內僅高於瑞士。瑞典央行本月幾乎不可能加息,至少要等到12月,這或許推動瑞典克朗進一步走弱。

一些人認為利率要直到2019年底才會上調。雖然瑞典經常帳盈餘相當於GDP的4%,但全球貿易關係惡化的大環境也不利於瑞典,因為瑞典是一個出口產業規模較大的開放經濟。

一周市場前瞻:五張圖看清強美元帶來的負反饋效應
(瑞典克朗兌美元和瑞典的實際利率同步走低)

歐銀及英銀利率決議聯手在周四公布


歐洲央行在6月基本製定了明年夏天之前的政策路徑,即從10月開始每月購債規模減半至150億歐元,並在今年年底時退出2.6萬億購債的刺激政策。但是歐洲央行仍沒有把話說死,換言之給政策彈性變化的空間。

歐銀說的是預計QE政策在2018年底結束,而非將在那個時間節點結束。

美歐的貿易緊張局勢、新興市場的動蕩(主要是土耳其經濟危機帶來的難民潮)、瑞典、西班牙、意大利反歐情緒埋下的隱患,都會令投資者質疑歐銀能否逐步撤換危機時期的寬鬆政策實現貨幣正常化路徑。

所以德拉基在新聞發布會的講話仍值得重視,如果他仍然支持逐步結束量化寬鬆,同時維持低利率直至明年,強調內外部風險的不確定性,那麼對歐元的影響中性偏鴿。

如果透露出歐元區通脹穩步回升或者在明年夏天前會先加息一次,那麼可能提振當前歐元的走勢,本次還可能透露歐銀理事會成員的提名以及2019年11月後新人央行行長人選等。

一周市場前瞻:五張圖看清強美元帶來的負反饋效應
(歐銀貨幣政策路徑圖)

英國方面,英國央行已經暗示在繼8月加息25個點後,明年才可能再升息一次。因此,對脫歐談判的看法以及卡尼留任的信息讓人更感興趣。

在脫歐問題上強硬派代表原英國外交大臣約翰遜日前炮轟首相梅給英國穿上了自殺式炸彈背心”,並將起爆器交給了歐盟首席脫歐談判官巴尼耶。

約翰遜的這番表述引起了英國保守黨在脫歐事務上兩派成員的譴責。外交部官員艾倫?鄧肯表示,這是“英國現代政治史上最令人作嘔的時刻之一”。他在推特上發文稱,“就鮑裏斯而言,把首相的理念說成像自殺式襲擊還是太過分了”。

歐盟方面,脫歐事務談判代表巴尼耶態度難測,一方面有傳言稱要與英國達成前所未有的關係,一方面又對梅提出的“契克斯”計劃持有異議。他認為,英國占盡了便宜的雜交方案(主要是商品貿易免除關稅,服務業卻不在範疇之內),這樣的行為是不能接受的。英國可以和遵循挪威模式,但需要接受相關的規定。
——終於有人講清楚了美元加息預期與投資決策的關係

上周五公布的強勁非農數據,加劇了聯儲加息預期。



我們不能決定美聯儲是否加息,但可以決定自己如何交易

首先一起來看看上周五晚間公布的美國“非農”等係列數據為美聯儲是否在本月27日淩晨2點(北京時間)宣布加息增加了極大的可能性。8月份的非農就業人口增長強勁,不但超過預期的19.1萬人,還大幅超過7月份的15.7萬人。而同時公布的每小時薪資環比增長0.4%,是今年的最高點,而時薪年率增長則達到2.9%,等同於2009年剛開始大規模量化寬鬆時候的標準!

我們不能決定美聯儲是否加息,但可以決定自己如何交易
(圖1:美國時薪環比,來源:匯通財經)

我們不能決定美聯儲是否加息,但可以決定自己如何交易
(圖2:美國時薪年率,來源:匯通財經)

但是在上周公布的數據裏面我們需要關注失業率,相對於5月份3.8%,8月份的失業率有所上升,為3.9%。

我們不能決定美聯儲是否加息,但可以決定自己如何交易

如果結合時薪的增長,我們可以理解為由於薪資標準上升,所以企業請人意願有所下降,或者請人難度增加。反過來理解也可以,因為請人難度增加,所以現有的薪資標準上升。無論是哪種方式,都可以解讀為經濟的實際增速放緩,有點“滯漲”的苗頭出現。因為,當經濟快速發展,市場需求強勁的時候,無論是漲薪水還是請人手,對於一家正常運營的企業都不是大問題。而一旦市場需求下降,客戶流失,企業收入減少的時候,企業往往會先從內部入手。

實際上,平均一家企業總會有20%左右的冗員。所以當市場一旦有風吹草動,例如最近國內社保明年即將納入稅務係統征收的政策就讓企業感到了陣陣寒意,所以縮減人工和規模、謹慎甚至暫緩擴張以及盡量持有現金就是再正常不過的選擇。這也是為什麼這兩年國內出現大量企業甚至地方政府發債,其目的就是為了借錢渡過這次緊縮的經濟周期。

當美聯儲在2017年年底和今年年初開始加速縮表的時候,非美經濟體的流動性就開始出現困難,一些本身的經濟結構有問題的國家會在薄弱的環節發生經濟危機,例如阿根廷、土耳其和南非等。其本質就是在美元為主導的結算體係裏面,由於美聯儲縮表,美元的回流,市場上的錢變少了,換句話說,在一個沒有增量資金而隻有存量資金的市場,賺錢比以前更難了。

我們不能決定美聯儲是否加息,但可以決定自己如何交易
(圖4:美聯儲持有的美國國債,來源:路易斯安那聯儲)

美各關鍵指標預警經濟過熱,美元加息一觸即發



再回來看美國的其他關鍵經濟數據。

一、美國7月份核心PCE(個人消費支出)物價指數達到2%,已經達到通脹預警線。

7月份美國核心PCE物價指數是8月底公布的,已經達到預警線2%,也是今年的高點也是一個非常關鍵的數字!

我們不能決定美聯儲是否加息,但可以決定自己如何交易
(圖5:美國核心PCE物價指數年率,來源:匯通財經)

PCE的意思是 “個人消費支出”;核心PCE物價指數是衡量美國民間消費通脹的關鍵指標,並於2002年被美聯儲的決策機構聯邦公開市場委員會(FOMC)采納為衡量通貨膨脹的一個主要指標。2012年1月,美聯儲將核心PCE年率漲幅2%定為長期通脹目標,如果核心PCE年率升幅超過2%,美聯儲會緊縮貨幣政策,例如加息。

二、8月份的美國雙PMI(采購經理人指數)均在60附近,美國經濟進入過熱狀態

8月份的美國製造業和非製造業的PMI(采購經理人指數)也均在60左右的高位,而且前者還創下了兩年以來的新高。

從奧巴馬時代就定下的製造業回歸美國,在特朗普時代得以實現。這樣我們也就不難理解,美國實施的企業減稅以及加征進口關稅,絕不是特朗普拍腦袋做的決策,而是美國政策製定的延續性。

我們不能決定美聯儲是否加息,但可以決定自己如何交易
(圖6:美國ISM製造業PMI,來源:匯通財經)

我們不能決定美聯儲是否加息,但可以決定自己如何交易
(圖7:美國ISM非製造業PMI,來源:匯通財經)

PMI數據的榮枯線是50,而現在美國的這兩個數據均在60附近且還在上升,這意味著現在經濟的發展有點過熱。再結合前面的時薪年率以及通脹指數,本月加息當屬情理之中。

三、實際上,從國債利率期貨來看,市場幾乎認為9月份美聯儲加息的概率是100%!

據CME“美聯儲觀察”:美聯儲今年9月加息25個基點至2%-2.25%區間的概率為100%,12月至2.25%-2.5%概率為70%。美國8月非農就業報告公布後,美聯儲9月加息概率為95.2%(較公布前微降);

1)美國8月非農就業報告公布後,美國聯邦基金利率期貨暗示,美聯儲9月加息概率為95.2%;
2)另外,9月加息後,12月再度加息的概率為67.9%(較公布前上升);這暗示美聯儲極大在年內加息四次。

美元加息,我們該如何做交易和投資決策?



因為如何投票是美聯儲公開市場委員會FOMC的任務,我們所能做的是,無論聯儲本月是否加息,我們應該如何處理手上的交易,尤其是如何選擇主要品種例如美元和黃金的方向。

關於美元的方向,通過上面的各項美國經濟指標分析,已經很明了了。美元加息是大概率事件。

資本在逐利追求高收益的過程中,必然會增持美元,而導致美元匯率上升。但老白在這裏提醒各位專業交易員和普通投資者得失,需要留意“買預期賣事實”的規律。

關於黃金,它是一個對於利率非常敏感的品種,它能避險但本身不產生利息,所以,一般的理解是,不斷升高的利率或者美元指數對於金價具有壓製作用。但是真正起壓製作用的不僅僅是利率和美元指數,而是不斷升高的利率與通脹率的差值。因為黃金不生息,所以,如果這個差值為正值且不斷上升,那麼黃金對於資金就沒有什麼吸引力

從下圖來看,該差值目前震蕩上行,所以,黃金的牛市前途路漫漫

關於美股,已經接近頭部位置,後期上升空間有限

1)先看看美國的十年期國債收益率。上周美國的十年期國債收益率達到了2.94%,德美兩國的國債收益率差值為負且不斷下降,雖然近期歐洲和英國的相關官員都對脫歐發表不同的言論,影響了短期的市場走勢,但歐元後市難有起色,英鎊也會大概率維持下降的趨勢。

2)再看看下圖可以發現長短期國債收益率的差值收窄,這往往是經濟即將由過熱轉入減速乃至衰退的前兆,所謂“山雨欲來風滿樓”,現在雖然隻是開始刮起了小風,但往往“大風起於青萍之末”。

我們不能決定美聯儲是否加息,但可以決定自己如何交易
(圖9:美國長短期國債收益率差值,來源:stockcharts.com)

什麼是長短期國債收益率的差值:

一般在經濟擴張期,利率的提升幅度要小於CPI的增長幅度,所以一旦投資者意識到經濟即將要步入擴張時期的話,他們就會相應地增加短期國債的持倉量而減少長期國債的持倉量,這樣一來的結果便是:短期國債由於受到市場的追捧,價格自然上漲而收益率下降,而長期國債由於受到市場的拋壓,價格自然下跌而收益率上升。於是,長短期國債的利差便加大。反之,會使長短期國債收益率的差值收窄。因此業內將“短期國債收益率的差值收窄”視為經濟即將由過熱轉入減速乃至衰退的前兆。

3)另外,根據經合組織OECD的統計數據,美國經濟的領先指標也在到達100後開始回落,意味著美股已經處於接近頭部的位置,按常規推斷,一般在3-6個月左右會出現疲態。

在這裏順便補充一下我曾在“老白股金匯”的另一篇博文中提到的一句話,“隻有當美股“崩”了的時候,估計市場才會回頭關注黃金這類品種。”

我們不能決定美聯儲是否加息,但可以決定自己如何交易
(圖10:經合組織OECD美國經濟領先指標,來源:經合組織OECD)

最後,上周末美元在強勁的非農數據公布之後開始上漲,背後的邏輯正是對於9月底聯儲加息的預期。

老白說:

再次提醒交易員和投資愛好者們需要留意,交易市場裏面的“買預期賣事實”的規律。當利好消息兌現的時候,早期獲利盤的了結會讓價格產生回撤。所以,市場價格的轉折風險估計在本月24日當周,獲利的頭寸也可以提前做部分了結。

本文作者為匯通財經資深分析師 老白 ,轉載請標明出處
本周(9月3日-7日)伊始全球貿易緊張局勢升溫,美元全線上漲。之後英國可能達成脫歐協議的消息推動英鎊飆升並帶漲歐元,以及有報導稱特朗普料將在貿易問題上將矛頭對準日本,避險日元上漲,美元下滑。而到了本周最後一個交易日,美國8月非農就業報告表現驚豔市場,美元重新轉升,歐係貨幣收跌。
外匯周評:非農完美壓軸重振美指,歐係貨幣多頭終遭擊破

脫歐談判歐方或放低姿態


此前彭博援引知情人士報導,德國準備接受一份不太具體的有關歐盟與英國未來經貿關係的協議,以達成英國脫歐協議。而歐盟負責英國脫歐事務談判的首席代表巴尼爾(Michel Barnier)稱,歐盟對討論有關英國脫歐事務的其它“後盾”問題持開放態度。

上述消息均利好英鎊,兌美元匯率盤中不止一次大幅跳升不少於100點,隻是美元受強勁的美國就業數據提振上漲,最終未能讓英鎊收漲。英鎊兌美元終盤收低0.31%至1.2916,
外匯周評:非農完美壓軸重振美指,歐係貨幣多頭終遭擊破

歐盟已將所謂的“後盾”提議作為2019年3月29日英國脫離歐盟前達成脫歐協議的一個條件,以保證英國和歐盟在愛爾蘭有開放的陸路邊境。

Markets.com首席市場分析師Neil Wilson在報告中說:“這表明脫歐談判的總體基調有所緩和,達成協議的可能性比達不成協議更大。”

美國商品期貨交易委員會(CFTC)9月7日發布的報告顯示,截止至8月29日至9月4日當周,投機者持有的英鎊投機性淨空頭減少7315手合約,至69613手合約,表明投資者看空英鎊的意願降溫。

歐元兌美元本周收低0.43%至1.1551。歐元得益於英鎊反彈而上揚,但卻因意大利財政問題而面臨強勁阻力。
外匯周評:非農完美壓軸重振美指,歐係貨幣多頭終遭擊破

意大利聯合政府的政黨領袖暗示,他們將向歐盟尋求增加明年預算赤字的餘地,這與歐盟執委會和希望減赤的投資者意願相悖。

惠譽上周五決定下調意大利債信評級展望,無論是意大利副總理薩爾維尼(Matteo Salvini)還是五星運動領導人迪馬約(Luigi Di Maio),在減稅和提高福利支出的承諾方面都沒有打退堂鼓。

貿易戰陰雲趨濃,日元小幅走強


美元兌日元本周小幅收低0.04%至111.05,在貿易前景持續不確定之際,投資者買入同為避險資產的日元,這使得美元避險地位遭到削弱。隻是靚麗的非農數據限製了日元漲幅。
外匯周評:非農完美壓軸重振美指,歐係貨幣多頭終遭擊破
根據CNBC周四(9月6日)電視節目,美國總統特朗普向華爾街日報專欄作家暗示,他下一步或將著手解決與日本之間的貿易問題。

報道說,專欄作家弗裏曼9月6日撰寫專欄時表示,特朗普打電話給他,描述了自己和日本領導階層關係良好。但特朗普隨後表示:“當然,一旦我告訴他們要付出多少代價時,這種關係很快就會結束。”

美銀美林駐東京的匯市和股市策略師Shusuke Yamada表示:“除了美元以外,其他貨幣兌日元也出現不同程度下滑。雖然當前階段特朗普說這些話的真實動機並不清楚,但市場已注意到日本受更廣泛貿易衝突影響的可能性。”

中美仍是鬥爭主角

目前需重點關注美國在中美貿易戰問題上的施壓節奏。隨著美國針對另外2000億美元中國進口商品加征關稅的公眾意見征詢期在當地時間周四結束,市場緊張情緒將進一步加劇。

目前全球都在等待他是否對2000億美元中國商品征稅的決定。關稅可能不久就生效,但目前還沒有明確時間表。

中國商務部新聞發言人高峰周四表示,如果美方不顧反對,對華采取任何新的加征關稅措施,中方將不得不做出必要的反製措施。

周五稍早,白宮國家經濟委員會主任庫德洛表示,在美國官員評估了公眾意見後,特朗普才會決定是否對2000億美元中國商品征稅。美國貿易代表辦公室在截至周四晚的公眾意見征詢期內收到近6000份意見。

特朗普已經就貿易問題挑戰了中國、墨西哥、加拿大和歐盟。他多次指責其他國家讓本幣貶值,使美國處於不利地位。

市場擔心全球貿易衝突會對以出口為導向的新興經濟體帶來負面影響,這令新興市場貨幣受到衝擊。

Schamotta說:“我們正在關注新興市場情勢,在那裏,情況正從危機蔓延向類似於瘟疫的狀況轉變。”

8月非農大幅提升美聯儲年內四次升息預期


周五公布的美國8月非農就業報告讓市場驚喜,新增非農就業崗位20.1萬個,好於預期;薪資同比增幅更是達到2009年6月以來最高的2.9%,提升了通脹上升的預期。

美聯儲本月幾乎鐵定進行2018年第三次升息,並有望完成年內升息四次的目標。美元指數本周收升0.33%至95.407。
外匯周評:非農完美壓軸重振美指,歐係貨幣多頭終遭擊破

DRW Trading市場策略師Lou Brien稱:“關注的焦點是在薪資,因為我們已經在一個很低的失業率水平,已經很多,很多月就業崗位連續增長。如果之後兩個月仍然這樣,美聯儲肯定不會再猶豫(年內第四次加息)。”

根據CME Group的“聯儲觀察”工具,利率期貨交易商完全消化了美聯儲本月升息的幾率。12月再升息,即今年第四次升息的幾率升至79%,就業數據發布前為67%。

商品貨幣仍傾向下行


美元兌加元本周大漲0.95%至1.3165,加拿大8月份的就業市場表現不佳。加拿大央行本周稍早維持利率不變,而北美自由貿易協議(NAFTA)談判尚未達成協議。
外匯周評:非農完美壓軸重振美指,歐係貨幣多頭終遭擊破

加拿大8月失業率為6%,高於市場此前預期的5.9%,而前值僅為5.8%;而8月就業人數減少5.16萬人,與預期的增加5000人相差甚遠。

多倫多道明證券資深外匯策略師Mazen Issa稱:“我們預計加拿大最終將默認達成貿易協議,從而消除一定程度的不確定性,不過問題在於時機。”

根據上周的一項調查,加拿大央行將至少等到10月份才會再次升息。加拿大央行擔心,貿易不確定性將抑製企業投資。

作為加拿大的主要出口產品之一,原油的價格今年已上漲逾15%。加拿大有經常帳赤字,因此其經濟依賴於全球資本流動。

澳元兌美元創2016年2月以來新低的0.7096,終盤暴跌1.20%至0.7105;紐元兌美元收跌1.33%至0.6531,盤中也創下2016年2月以來新低的0.6526。

中國同為澳新兩國的最大貿易夥伴。如果特朗普本月‘全面開火’,那麼兩國本幣兌美元匯率繼續走低是很切合實際的。鑒於本月不太可能達成有意義的關稅停火協議,它們的風險傾向於下行。

9月10日外匯交易提醒

周一(9月10日)投資者需重點關注7:50日本二季度GDP、日本7月貿易帳、9:30中國8月CPI與PPI、16:30英國7月工業產出率、英國7月季調後商品貿易帳、英國7月整體商品和服務貿易帳、英國7月GDP、歐元區9月Sentix投資者信心指數。

9月10日外匯交易提醒

周五美元兌一籃子貨幣重拾升勢,因美國就業增長強勁,薪資按年增幅創2009年來最大,但投資人仍擔心中美貿易衝突可能升級,因美國總統特朗普威脅將進一步對中國商品征收進口關稅。澳元兌美元跌至逾兩年半最低,因家庭貸款數據疲弱,且貿易相關緊張局勢繼續打壓商品貨幣;新西蘭元兌美元跌至2016年2月來最低;英鎊對美元一度升至一周高位,此前歐盟負責英國退歐事務談判的首席代表巴尼爾稱,歐盟對討論有關英國脫歐事務的其它“後盾”問題持開放態度,但之後英鎊回吐了漲幅,當日變動不大。分析師表示,美元近期走勢路徑將由特朗普政府貿易關稅措施決定。
9月10日外匯交易提醒

重要經濟數據一覽


時間國家指標名稱前值
07:50日本第二季度季調後實際GDP季率終值(%)0.5
07:50日本第二季度季調後實際GDP年化季率終值(%)1.9
07:50日本第二季度季調後名義GDP季率終值(%)0.4
07:50日本7月貿易帳(億日元)8205
09:30中國8月CPI年率(%)2.1
09:30中國8月PPI年率(%)4.6
16:30英國7月工業產出月率(%)0.4
16:30英國7月工業產出年率(%)1.1
16:30英國7月季調後商品貿易帳(億英鎊)-113.83
16:30英國7月整體商品和服務貿易帳(億英鎊)-18.61
16:30英國7月GDP月率(%)0.1
16:30歐元區9月Sentix投資者信心指數14.7


全球投行觀點匯總



東京三菱日聯:短線看跌歐元兌美元至1.15一線;
東京三菱日聯銀行研究團隊就歐元/美元前景作出討論,表示采取策略性看跌觀點,預期價格近期將跌破1.15關口水平。該行表示,近期的意大利預算問題的態勢,伴隨歐洲央行近期貨幣政策聲明仍將是之後幾周的關注。雖然不預期歐洲央行在聲明上會有任何實質轉變,盡管歐元可能對近期歐洲央行委員的經濟預期表現敏感。不過,如果歐元區經濟增速或/和通脹預期有略微向下調整,則可能會加劇歐元的拋售壓力。

麥格理銀行:美元兌日元展望;
日央行進一步放緩購債速度,傾向於讓10年期日債收益率升向20個基點。近期日央行的政策決議將擴大10年期日債收益率波動區間,增加未來數月加息概率。美元兌日元對此關注甚少,主要是因為日央行政策調整太慢。日央行富有技巧的溝通也穩定了市場,而美聯儲加息利好美元。日債收益率已經上升,若自此繼續上升,則將令美元對日元面臨溫和的下行壓力。由於美聯儲將繼續加息,美元對日元仍獲得支撐,但預計美聯儲溝通將發生轉變。9月26日例會可能會承認政策設定不再是“寬鬆”。

馬來西亞銀行:歐元兌美元短期謹慎,中期看漲;
馬來西亞銀行(Maybank)撰文稱,短期內(2-4周)我們對歐元兌美元持謹慎看法,意大利預算擔憂以及可能的德國巴伐利亞州選舉(10月14日)風險都將影響歐元。此外貿易戰以及地緣擔憂仍令投資者保持謹慎。歐元兌美元不排除跌至1.14 – 1.15的可能,尤其是考慮到意大利和歐盟之間的2019年預算對抗,但這不會改變我們傾向逢低買入的立場。保持看漲歐元的觀點。中期內仍看好歐元,支撐歐元的因素包括1)年底或出現貨幣政策融合(美聯儲-歐央行政策背離可能收窄,因市場已經定價美聯儲加息,而市場依然低估歐央行利率正常化);2)歐元區通脹率已經超過歐央行2%的目標水平。高於目標的持續物價壓力將導致歐央行提前加息。3)經濟前景改善,一季度的放緩態勢一斤遠去,雖然貿易衝突表明我們仍需要保持謹慎。4)德國巴伐利亞州選舉(10月14日)後德國政治擔憂將降溫。
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