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昨天英國貨幣委員會(MPC)以9-0的絕對優勢同意加息25個基點至0.75%,好於預估的7-2的情況,維持央行資產和企業債購買規模不變,英鎊兌美元卻仍是重挫逾100點,刷新7月17日以來最大日內跌幅。

很多人把矛頭指向市場“買預期、賣事實”的操作,抑或是歸因於卡尼對貿易政策和脫歐產生的極端風險狀況的擔憂,但實際真相究竟是什麼?目前英國脫歐亂局的問題在哪裏?市場在害怕什麼?本文將一一解析。

英鎊為何跌跌不休?一文帶你探究軟脫歐背後的五大疑問

誤區:


很多解讀都將昨日英鎊的重挫歸結於卡尼的講話,但站在筆者的角度來看這一說法有失公允。在我看來昨天的英銀利率決議甚至可以說是中性偏鷹的,原因首先是投票占比9-0超出了原先7-2的預期,其次雖然下調了薪資增速,但是也略微上調了GDP和通脹的預期。

英鎊為何跌跌不休?一文帶你探究軟脫歐背後的五大疑問

具體,預計2018年GDP增長維持1.4%不變,2019年GDP增長1.8%(高於前次預計1.7%),2020年GDP增長維持1.7%不變;預計1年內通脹為2.15%(高於前值2.13%),2年內通脹為2.09%(上次預期為2.03%),預計3年內通脹為2.03%(之前預期為2.00%)。

預計2018年四季度薪資增長2.5%(較前值2.75%調降);預計2019年、2020年四季度薪資增長分別為3.25%, 3.5%不變。

最後在貨幣政策上卡尼強調對於脫歐不應過分小心,一直等待不確定性因素的消散而按兵不動是錯誤的,當前經濟條件下漸進式加息是合適的舉動。

卡尼的一些負面言論包括,提及貿易形勢更加緊張,全球經濟增速不平衡加劇,但未對英國經濟造成實質性傷害;也的確強調了需要對任何脫歐結果做好準備,委員會的預期是建立在相對平穩脫歐的情境下的,脫歐將對政策產生衝擊;如果出現無序脫歐,銀行具備足夠的資本進行借貸;有跡象顯示商業信心因脫歐而有所減弱。

上述這些負面問題大多都是老調重彈,並沒有什麼新意,也沒有加重市場恐慌情緒的言論,換言之這些信息本身可能並沒有什麼太大的價值,但市場的反應為何如此劇烈這就和當前軟脫歐的形成密不可分。基本面發酵都是一個長期的過程,資金用腳投票看空一定是基於一些長期的還會發酵得利空因素。

軟脫歐的五大矛盾點:


☆貿易問題☆

在貿易方面,英國希望和歐盟建立一個商品自由貿易區,為避免英國北愛爾蘭地區與歐盟成員國愛爾蘭之間形成邊境摩擦,並起到保護當地的就業和生計的作用。

但是英國強硬派人士並不認可,因為本質上仍然是留在歐盟的單一市場。像脫歐大臣戴維斯的離職就是希望給梅施壓,這樣的談判方式會削弱英國在脫歐談判中的主動權,進而增加未來的變數。

☆關稅問題☆

英國希望建立一項全新的便利關稅製度安排(FCA)為了消除歐盟對英國海關控製和檢查的權利。英國此舉是希望自己能夠獨立的製定貿易政策,換言之在世界貿易組織擁有一定的話語權,有能力可以自主征收關稅並與其它發達國家達成協議。

解讀:上述兩大方案對英國的好處是,他既可以維持幾十年來和歐洲的跨境供應鏈不會出現問題,讓英國留在歐盟關稅區內,享受英國與歐盟國家商品貿易自由流動無關稅的便利,又能夠使其在對待新興經濟體的貿易政策製定上具備自主性。也就是說,表面上歐洲還是能一定程度上控製其對外關稅征收,但實際上英國實行的是獨立貿易政策。

那歐洲方面的態度可想而知,這是一個英國占盡了便宜的雜交方案,如果就此應允,相當於開了一個非常不好的先例,即脫離歐盟的代價極小。歐盟擔心這會損害其權威和27個成員國的內部團結,其他國家可能會紛紛效仿這一行為。

歐盟首席脫歐談判代表巴尼耶拒絕了英國脫歐白皮書中與關稅相關的提案,脫歐白皮書暴露了英國政府本身的自相矛盾。

英鎊為何跌跌不休?一文帶你探究軟脫歐背後的五大疑問

☆金融服務業☆

英國的GDP有80%都是由金融服務業構成的,英國希望的就是監管的靈活性增加,也就是不遵守包括銀行和金融服務業在內的公共服務準則,這樣一來雖然會失去進入歐盟市場的渠道,但是可以更自由的和全世界其他國家進行金融服務的來往。

包括可以向各地的客戶出售股票、基金、債券等金融產品,而繞過歐盟的許可,相當於形成一個互相兼容的市場。但是歐盟也是不同意的,他們的主張是具體問題具體分析,有選擇性的放開部分領域。

解讀:金融服務業是英國的傳統強項,英國被稱為金融中心。其在歐盟內部外匯交易額、衍生產品、對衝基金、私募股權等領域都占據了半壁江山。

當然其實歐盟內部垂涎這塊高利潤的肥肉已久,比如法國的馬克龍一直希望借助這一契機,希望搶占倫敦金融市場業務,目前像貝萊德、花旗等著名投行都在巴黎擴張業務範圍。

許多歐洲企業對談判的進展失望希望重組業務以對抗未來的風險,不僅是法國,德國的法蘭克福也開始布局,試圖建立新的歐盟金融中心。

所以盡管英國的設想非常好,但是面臨前後夾擊的窘境,前有歐盟的不同主張,後有德、法意圖在動亂之際搶占市場。一國貨幣的長期價值和基本面脫不了幹係,如果英國金融業受到打擊,英鎊的日子肯定不好過。

☆法律問題☆

英國希望恢複主權,那法律的問題也必然被提上日程。白皮書文件中稱,英國法院將適當考慮歐洲法院的裁決。換言之,英國法庭沒有獲得至高無上的權利,歐盟依然在英國的商品規則方面起到影響,這也被市場詬病為首相梅向歐盟妥協的政策。

☆分手費☆

英國已經同意向歐盟支付3900萬英鎊的分手費,未來可以不必再向其支付巨額年金,不過英國仍將給歐盟的一些特定領域,例如科學創新,做出適當的補助。

反正無論如何,歐盟都能大賺一筆,英國隻有吃虧和更吃虧這兩種選擇。
周四(8月2日),英國央行行長卡尼發表講話,他在肯定近期英國經濟基本面的同時,對貿易形勢和無序脫歐表現出憂慮,認為企業信心會因此受挫。截至發稿,英鎊兌美元回吐英銀決議公布後的全部漲幅,並轉而大瀉逾60點至1.3014,創7月20日以來新低。

此前英國央行,公布新一期利率決議,如期加息25個基點至0.75%,且全票同意。市場先前預期的投票比例為7:2。英鎊一度躥升38點至1.3122。

至此,英鎊短線整體波幅逾100點。
卡尼畏懼貿易惡局和無序脫歐,英鎊兌美元暴瀉逾100點

卡尼肯定近期基本面


卡尼稱,英國需要有限且漸進的加息,市場收益率曲線顯示出溫和的銀行利率上升路徑,均衡利率有望逐漸上升。如果基準利率維持在0.75%,那麼未來三年通脹率將超過2%

卡尼強調,薪資水平在今年來已有所上升,未來會出現額外需求,並預計英國國內的通脹壓力正在增長,因此適度收緊貨幣政策是合適的,收緊政策建立在通脹達到目標水平的基礎上。

他並表示,通脹預期稍微上調是因為能源價格和英鎊匯率。更大的前景是外部成本壓力減輕,國內通脹壓力隨著閑置產能的吸收而增加。

卡尼表示,第一季度的疲軟主要是由天氣導致,不是整體經濟形勢的疲軟。英國勞動力市場強勁。

但卡尼擔心全球貿易形勢和可能的無序脫歐


卡尼預計,未來幾年內全球經濟還將繼續上行。但他也坦言,商業投資出現放緩,貿易形勢更加緊張,全球經濟增速不平衡加劇。

卡尼指出,委員會的預期是建立在相對平穩脫歐的情境下的,但英國央行對任何脫歐結果做好了準備,有充足資本應對無序脫歐。英國央行正與英國財政部和歐洲央行合作,管理銀行無法自行解決的英國脫歐風險。

卡尼並警告稱,英國脫歐進入關鍵階段,脫歐將對政策產生衝擊。企業信心受到英國脫歐的拖累。

目前沒有任何大型商業調查顯示,英國民營領域增長達到了以往與英國央行升息相符合的水準。

一些分析師認為央行上調利率是在冒不必要的風險,萊斯銀行商業晴雨表指標顯示,企業信心在英國脫歐之前維持低迷,而且近來有所削弱。

德國商業銀行指出,總體而言,英國央行的基調是樂觀的,這是可以預期的,但它也在重申進一步加息將是漸進的;因此英鎊漲幅應該有限,盡管以9-0比率支持加息仍對英鎊有積極意義。

德國商業銀行認為,英國央行委員一致支持加息,不會改變我們對英鎊資產的評估;決定英鎊走勢的是保持長期利率路徑不變這一決定。英國央行決議並不像預期的那麼鷹派,這在脫歐具有風險的背景下是有意義的,當前這一風險有所上升。

英國金融時報報道稱,英國央行委員們認為,英國經濟存在非常小的閑置產能空間,生產力與淨移民數量走低拖累經濟增長。英國央行拒絕對未來利率路徑給出更清晰的信號,其對通脹預期的調整不大,此前市場預計預期停滯則表明英國央行收緊政策的速度將慢於5月時的預期。

英國央行官員一直試圖安撫市場對升息的擔憂,他們承諾將采取漸進的、有限的升息方式。

首席經濟學家霍爾丹在6月末時表示:“在寬鬆貨幣政策實施十年後,升息25個基點並不意外也不激進。”

英國就業水平正處於紀錄高位,失業率跌至1975年以來最低,通脹率也高於英國央行的2%目標。支持撤走金融危機時期刺激措施的理由愈來愈強,特別是現在英國央行已認定英國經濟目前適用一種新“速限”,即使經濟年增率隻有1.5%左右,也有過熱的危險。

英國央行所謂的英國經濟的新“速限”,也就是在不產生過度通脹情況下可維持的增速。英國央行表示,鑒於英國生產率增長一直乏力,所以即便是維持當前疲弱的經濟增長,也無法不造成通脹過高。

支持英銀做出升息決定的另一個因素是,央行對於英國經濟的中性利率做出了新的評估。中性利率既不刺激也不抑製需求,隨著金融危機的影響消退,中性利率料在未來幾年或將逐步上升。

英國經濟形勢喜憂參半


多數指標都表明,英國經濟增長從年初的疲態溫和反彈。英國央行此件認為,年初時經濟增長乏力是天氣情況惡劣造成的。英國央行可以跟進美聯儲腳步,開始政策正常化。

但英國皇家測量師學會(RICS)調查顯示,近來商業地產市場的活動放緩,根據曆史數據分析,PMI指標可能也將跟進走軟。

盡管消費者信心近幾個月大致持穩,但消費者財務狀況浮現一些較長期警訊。上周公布的官方數據顯示,英格蘭和威爾士第二季提出破產申請人數觸及六年高位。

英國國家統計局(ONS)並稱,家庭開支去年超過收入,為1988年以來首次,增加了對消費者債務問題的擔憂。

薪資增幅不如意,通脹趨勢存疑


薪資增幅多次未能如英國央行預估那樣上升,消費者仍感到他們的支出能力受到擠壓。通脹率目前為2.4%,雖然高於英國央行2%的目標,但一直弱於預期。

英國央行5月時表示,預計2018年和2019年整體薪資平均增幅將超過3%,但一些分析師認為這種預期都可能樂觀了。最近數據顯示薪資增幅為2.5%。

學者David Bell和前英國央行決策者David Blanchflower表示,薪資顯著上漲之前,失業率可能要從目前的4.2%降至3%以下。

他們指出,衡量就業市場閑置的主要標準應該是就業不足,而不是失業。與金融危機前相比,就業不足的水平仍然很高。

觀察過去15年薪資增長和失業率的關係可以發現,盡管失業率降至1970年代來最低水準,薪資並未像通常預期的那樣明顯上升。

瑞銀策略師John Wraith稱,英國國內通脹壓力非常溫和,貨幣環境趨緊恐怕會使背負債務的消費者進一步承壓,令內需降溫。

他在給客戶的報告中稱:“如果真的出現這種情況,利率市場可能開始預期英國央行會轉頭回歸中性政策立場,尤其是如果英國脫歐給未來前景帶來持續不斷的不利因素和下行風險。”他並補充說,投資者甚至可能開始押注未來會降息。


脫歐前景充斥變數


英國央行行長卡尼表示,英國央行的指引是針對消費者及企業界,而非交易商及新聞記者。然而,英國央行最新民調顯示,高達25%英國民眾不知利率何去何從,該比例同時也創下紀錄高位。

英國商會反對升息,理由是在政治面充斥變數的時刻,其會員企業偏好穩定的貨幣政策路徑。

英國在七國集團(G7)中不僅已經不再是增長最強勁國家,而是在決定脫歐後成為經濟增長的後進國家之一。

距離英國脫歐還有八個月的時間,但有關英國與歐盟未來關係的條款仍不清楚,並且首相特雷莎·梅有可能被其所在的保守黨趕下台。該黨目前在英國應與歐盟保持何種密切程度關係的問題上出現意見分歧。

英國脫歐是一個混亂且長久的根本性威脅,它會使任何有信心的跡象都歸於沉寂。英鎊短線在卡尼講話提及無序脫歐後,快速大幅轉跌絲毫不令人感到驚奇。在英國央行加息的當下,投資者更應該關注的是如何更好地適應市場條件和交易方式。
北京時間周四(8月2日)19:00,英國央行公布新一期利率決議,如期加息25個基點,且全員一致同意。截至發稿,英鎊兌美元上浮38個點至1.3122。但英國央行聲明坦承,未來的任何加息預計都會是漸進且有限的。

具體數據顯示,英國央行貨幣政策委員會以9:0的比例,全票決定上調基準利率25個基點至0.75%,此前市場預期投票比例為7:2。
英銀全員支持加息英鎊短線躥升近40點,但未來從緊路仍曲折

英國央行同時維持4350億英鎊的月度資產購買規模不變,並維持100億英鎊非金融投資級企業債購買規模不變。

英國央行聲明指出,決策者同意未來將需要更多加息。若經濟發展繼續總體符合預期,持續收緊貨幣政策將是合適的。

英國央行聲明還表示,維持年內經濟增速預期1.4%不變,並上調2019年GDP增速預期0.1個百分點至1.8%。

英國央行聲明還上調未來一年內通脹預期值2.15%(前次預期為2.13%),並預計2018年四季度薪資增長2.5%(前次預期增長2.75%)。

但英國央行聲明坦承,近期內全球經濟較5月有所疲軟,未來的任何加息預計都會是漸進且有限的。

英國央行官員一直試圖安撫市場對升息的擔憂,他們承諾將采取漸進的、有限的升息方式。

首席經濟學家霍爾丹在6月末時表示:“在寬鬆貨幣政策實施十年後,升息25個基點並不意外也不激進。”

英國就業水平正處於紀錄高位,失業率跌至1975年以來最低,通脹率也高於英國央行的2%目標。支持撤走金融危機時期刺激措施的理由愈來愈強,特別是現在英國央行已認定英國經濟目前適用一種新“速限”,即使經濟年增率隻有1.5%左右,也有過熱的危險。

英國央行所謂的英國經濟的新“速限”,也就是在不產生過度通脹情況下可維持的增速。英國央行表示,鑒於英國生產率增長一直乏力,所以即便是維持當前疲弱的經濟增長,也無法不造成通脹過高。

支持英銀做出升息決定的另一個因素是,央行對於英國經濟的中性利率做出了新的評估。中性利率既不刺激也不抑製需求,隨著金融危機的影響消退,中性利率料在未來幾年或將逐步上升。

非農將重磅來襲,美元上演欲擒故縱戲碼

本周過半,但似乎行情並沒有大的改變,周三ADP數據利好美元,美元也沒有反應,市場更多的可能都在關注非農數據,而作為超級周的壓軸大戲,或許非農會給市場一個意外的驚喜。

本次非農可能我們更加關注小時薪資的增速,而在美國二季度GDP達到4.1%,我們發現即使下個季度達不到,但全年3%應該是沒問題的,所以在這個過程中間,美國加息4次沒有問題,那麼關鍵的點就在於經濟的質量,所以小時薪資的增速我們可能會給予更多的關注。

從美元目前的形式上看,唯一的風險在於衝高回落,周線圖形收陽則下周繼續上攻,目前突破了第一壓力位94.8一線,一旦站上95.3則短期很難有大的調整,短期我們關注今天收盤價是否站上95.3一線。
非農將重磅來襲,美元上演欲擒故縱戲碼

黃金方面連續受製於1221一線阻力,使得方向不得已回落,目前關注1215一線是否實體破位,如果黃金提前下破則不排除連續下行的可能性,從交易的角度看,日內依舊以逢低吸納,阻力高拋為主。
非農將重磅來襲,美元上演欲擒故縱戲碼

今天晚間英國央行利率決議,隨後有卡尼的講話,市場普遍對英國加息抱以希望,目前看英鎊關注1.3030至1.3050一線支撐,一旦破位則有新低可能,不破則逢低做多為主。
非農將重磅來襲,美元上演欲擒故縱戲碼

匯通學院  講師  陸晅   2018-08-02 星期四
(以上觀點僅供參考,不做投資依據)
更多技術分析和實戰分享,敬請關注周一至周五下午四點《匯通直播——後匯有期》  
專欄作家Ferdinando Giugliano 撰文表示,英國央行應該延遲加息,因為現在加息很冒險,也沒必要。

英銀加息或操之過急,“不靠譜男友”卡尼今晚會靠譜嗎?

英國央行行長卡尼本周接受采訪時表示,預測在英國脫歐公投勝利後,英鎊可能會下跌,這可能是過去25年宏觀經濟中“最簡單的交易”。不幸的是,在英國明年3月脫歐前設定貨幣政策可能要難得多。

英國央行正轉向漸進加息。其貨幣政策委員會於去年11月實行了10年來的首次加息。此後,2018年前3個月,英國經濟增長乏力,英國央行不得不暫停進一步加息。但市場預計,英國央行本周將再次加息,將利率從0.5%上調至0.75%。北京時間8月2日晚上19:00,英國央行將公布利率決議。

英國央行加息很難找到合理的理由。從理論上說,加息支持者給出了兩個解釋。其一,冬季的經濟放緩是一種反常現象,其二,英國面臨通脹壓力。

Giugliano指出,上述兩個理由都得不得數據支撐。的確,初步數據顯示,在今年一季度經濟幾乎停滯後,英國今年二季度經濟增長達到0.4%,多虧了零售銷售反彈。但這一波消費狂潮可能得益於異常溫暖的英國天氣和世界杯,因此這可能隻是暫時的提振。與此同時,消費者和企業信心指數在下降,這對經濟增長來說並不是好兆頭。

此外,幾乎沒有跡象顯示英國經濟已達到增速的極限。今年6月,英國通脹率觸及2.4%,高於英國央行2%的通脹目標,但低於預期。去除能源等商品價格的英國核心通脹降至1.9%,創2017年3月以來的最低水平。無論怎麼看,都很難說英國經濟過熱。

此外,也沒有跡象表明英國通脹壓力上升。誠然,更高的能源成本和生產者價格可能會導致通脹暫時上行。但並沒有跡象顯示,一些英國央行貨幣政策委員會成員所預期的薪資持續上漲。截至5月的三個月,英國基本工資(除去獎金)的年增速從2.8%降至2.7%。此外,英國的就業率創紀錄新高,隨著越來越多的人爭奪工作,工資漲速將得到抑製。

更重要的是,脫歐不確定性在過去幾個月有所增加。英國執政黨保守黨內部的分裂意味著,英國很可能出現無協議脫歐的情況。迄今為止,英國央行假設英國將在與歐盟達成協議的情況下脫歐,這將會避免對英國經濟造成短期衝擊。

Giugliano認為,盡管這仍是最可能的結果,卡尼可能存在過度自信的危險。卡尼頭頂“不靠譜男友”的稱號已多年,為了避免再次變卦造成名譽損失,本周的英國央行加息可以等待。 
周四(8月2日)英國央行將公布利率決議、會議紀要及通脹報告。鑒於經濟數據支持本次加息,當前市場押注加息概率高達90%。而除了加息外,認為此次決議還有三大看點,並預計卡尼對均衡利率的新看法料成英鎊行情勝負手。而長期來看,英鎊或仍看英國央行加息路徑以及脫歐進展臉色。
英銀決議終極前瞻:加息無懸念,英鎊勝負手轉向“新事物”

部分經濟數據支持本次加息,但後續緊縮步伐存疑慮


英國央行決策者5月份表示,如果經濟表現符合預期,未來三年需要多次上調利率,以抑製通脹。今年7月,英國首次發布月度GDP增長數據。數據顯示,英國5月GDP環比增長0.3%,已從年初的急劇放緩中恢複過來。

此外,經曆了年初暴跌之後的零售銷售反彈,就業增長,失業率降至約4%,這是20世紀70年代以來的最低水平。英國央行對第二季度經濟增長0.4%的預測,看起來可以實現。與此同時,油價上漲,英鎊回到10個月低點附近,這兩者都將推高通脹。
英銀決議終極前瞻:加息無懸念,英鎊勝負手轉向“新事物”

目前消費者價格增速為2.4%,高於英國央行2%的目標,但可能不會持續很長時間。經濟學家預計,明年年初通脹率將回到目標,這可能會使加息更加困難。還有一種觀點認為,英國央行需要在下一次經濟衰退來臨前先提高利率,從而為後面需要時留下足夠的降息空間。

若投資者想知道更多英國央行料加息的理由,請看文章:九大理由告訴你,英銀到底會不會加息;此外,除了加息之外,此次決議還有三大看點也不容錯過。

看點一:加息已被充分定價,行情勝負手轉向“新事物”


對於許多英鎊交易員而言,本周英國央行“超級星期四”的行情勝負手,可能並不在於加息上,而在於一個“新事物”:英國央行即將進一步闡釋“R-star”概念,或許可以解釋央行何以在經濟僅緩慢增長的情況下仍認為必須要調高借款成本。

“R-star”代表“均衡”、“中性”或“自然”利率。美聯儲決策者已經習慣於討論均衡利率,而且他們會給出自己對利率水平的預估。但其他主要央行在這方面的公開辯論較為少見,英國央行此前就是其中之一。

不過,卡尼5月時表示,英國央行將會就“均衡利率”給出一套估值,將隨著時間推移進行調整。他還指出,隨著全球經濟增長態勢更為強勁,英國恐面臨海外借款成本升高的風險。

均衡利率代表著當經濟滿負荷運轉時,央行設定的能維持通脹和經濟增長率穩定的利率水平。英國央行長期以來一直表示,預計任何升息都將是有限和逐步的。英國央行周四公布利率決定之際,將首次公布“自然利率”預估,可以更明確地說明其認為長期借款成本應處在哪個水平。

按投行Jefferies的分析師David Owen的話來講,均衡利率將有助於厘清關於政策寬鬆程度的討論,也可被用於解釋升息的合理性。據英國央行決策官員的公開談話,並分析英國央行的經濟增長、通脹率及閑置產能預測值後,匯豐、摩根大通及Heteronomics的分析師估計,中性利率區間從負0.5%到零不等。

而將英國央行的2%通脹率目標算入後,這代表指標利率最終將必須在1.5-2%水準,以維持通脹穩定。或許是巧合,英國央行上個月出人意料地表示,當指標利率達到1.5%時,央行將開始考慮出脫一部分金融危機爆發後10年期間買進的國債。

看點二:英鎊短線命運係於票數結果和卡尼的前瞻指引


目前貨幣市場幾乎已經消化了此次加息的預期,交易員將解析投票分歧和決策官員的言論究竟是鷹派還是鴿派,因為這可能決定著對未來政策收緊的預期。因為要推升英鎊、壓低英國國債,隻靠一次加息可能不夠。由於英國通脹率低於預期且圍繞脫歐的不確定性揮之不去,英鎊上月出現9月以來首次跌破1.30美元。

彭博調查顯示,經濟學家預計貨幣政策委員會周四將以7-2的表決結果加息25個基點,但西班牙對外銀行仍認為英國央行是否收緊政策還是個未知數,瑞穗銀行預計加息的表決結果將是5-4,並將導致英鎊遭遇拋售。英國央行去年11月加息時,英鎊走軟,英國國債上漲,因為市場將行長卡尼的講話解讀為鴿派立場。
英銀決議終極前瞻:加息無懸念,英鎊勝負手轉向“新事物”

英國明年3月將退出歐盟,但關於英國與歐盟未來關係的重要環節,雙方歧異仍深。卡尼之前試圖就利率給出前瞻指引,在部分分析師之間引起不安,如今他可能會強調新預估值當中隱含的各種不確定性,並強調這並非英國央行的目標。

法國農業信貸銀行的G10匯率研究主管Valentin Marinov表示,“鑒於市場已經預期加息,關注點將集中在前瞻指引上,如果我們看到的又是一次鴿派加息,同時伴隨著加息決定在貨幣政策委員會並非全體讚成的證據,那麼英鎊的任何反彈都有可能不會演變成新一輪上行趨勢。”

看點三:英國央行會否表態要作好調頭的準備


目前,關於在之後的升息速度則爭論較多,市場預計此次加息後,到2019年8月前英國央行都不會加息。更甚者,英國國家經濟社會研究院(NIESR)表示,英國央行本周或表態若英國脫歐談判情況變糟,或與美貿易緊張情勢升高,則準備好調頭。
英銀決議終極前瞻:加息無懸念,英鎊勝負手轉向“新事物”    
NIESR維持英國今明兩年經濟增長預估在1.4%及1.7%不變,但其假設前提為英國脫歐程度比首相特雷莎·梅的目標更為溫和。由於未來即便溫和的經濟增長都有可能引發通脹,因此周四加息成定局。

然而,NIESR分析師Amit Kara也表示,我們認為央行應該強調利率政策未來路徑所面臨的不確定性,由於英國退歐談判、貿易戰或其他一些原因,8月升息在三個月內就看起來是個錯誤是完全有可能的。
    
迄今為止,英國央行稱假定英國脫歐進展順利,預計利率將以漸近和有限的速度上升。英國央行行長卡尼此前還表示,如果英國無序脫歐,則在某些情況下可能降息。

英鎊悲觀情緒創一年之最,脫歐憂慮恐壓倒英銀加息


英鎊兌美元7月下跌0.7%,即便市場預計英國央行本周會加息;距離英國和歐盟達成英國脫歐協議的目標日期隻剩下12周,上周五英國首相特雷莎·梅最新的關稅計劃遭歐盟拒絕令談判再次受挫。
英銀決議終極前瞻:加息無懸念,英鎊勝負手轉向“新事物”

與此同時,持倉數據顯示,市場對英鎊兌美元的看法接近近一年來最悲觀水平,部分歸因於投資者認為英國央行本周加息後未來數月不會再進一步收緊貨幣政策。
英銀決議終極前瞻:加息無懸念,英鎊勝負手轉向“新事物”

投行觀點:即使加息英鎊仍難逃下跌厄運?


荷蘭國際集團(ING)發達市場經濟學家James Smith認為,這次也許會是相當長一段時間內英國央行的最後一次加息。利率決議料以9-0的投票結果獲得通過,不過,存在副行長康利夫持有異議的可能性。這種結果或溫和提振英鎊。隨著有關英國“無協議”脫歐的討論日益升溫,預計英國央行在2019年5月之前不會再次加息。
英銀決議終極前瞻:加息無懸念,英鎊勝負手轉向“新事物”

ING還下調英鎊兌美元第三季度預期至1.27-1.28,此前預期為1.34-1.35。法國農業信貸銀行預計,第四季度匯價在1.37,此前預期為1.38。BBVA將第三和第四季度預期分別從1.37和1.44,下調至1.32和1.38。

丹斯克銀行則稱,盡管通脹低於預期,但是因英國經濟活動指標出現反彈,且失業率低於預期,預計本周四英國央行將宣布加息25個基點至0.75%。該投行認為,雖然英國央行對通脹前景過於樂觀,但是卡尼似乎更擔心經濟過熱。

道明證券也表示,英國央行料在8月加息,這將在短期內支撐英鎊走勢。而巴克萊則認為,由於英國央行加息幾乎完全被定價,即使8月2日英國央行宣布加息,預計英鎊仍將面臨下行風險。

美銀美林則分析稱,此次會議下英鎊存在一定的反彈空間,但並不建議在8月建立多頭敞口,因風險-回報比不佳以及英鎊的季節性因素;而為防止在2019年英國退歐談判中出現失誤,英國央行貨幣政策委員會希望建議一些保險。

技術分析:震蕩偏空——在升破1.3213前,後市偏向下行


周線級別:震蕩,短期均線空頭排列,MACD死叉且下穿零軸,布林線開口向下傾斜,雖然100周均線1.3074附近和1.30整數關口還分別存在一些支撐,但在收複10周均線1.3239前,後市偏向下行,進一步支撐在2017年9月1日當周低點在1.2850附近,2017年8月25日當周低點支撐在1.2771附近。

由於KDJ也初步金叉,雖然信號較弱,入股意外升破10周均線1.3239阻力,則削弱看空信號。
英銀決議終極前瞻:加息無懸念,英鎊勝負手轉向“新事物”
(英鎊兌美元周線圖)

日線級別:單邊下跌後低位徘徊,MACD信號模糊,KDJ有重新結成死叉的跡象,關注布林線下軌1.3024附近支撐,若失守該位置,則可能會重新試探前期低點1.2956附近支撐,而且會增加進一步下行風險,2017年9月份5日低點支撐在1.2907附近。

上方初步阻力在布林線中軌1.3163附近,7月26日高點阻力在1.3213附近,布林線上軌阻力在1.3302附近,若意外升破該位置,則增加短線看漲信號。
英銀決議終極前瞻:加息無懸念,英鎊勝負手轉向“新事物”
(英鎊兌美元日線圖)

北京時間9:30,英鎊兌美元現報1.3123/24。
摩根大通資產管理部首席英歐市場策略師Karen Ward表示,英國央行可能會在明年采取更強勁的加息舉措,令市場大吃一驚。

英銀大概率加息但脫歐風險猶存,明年加息次數或超預期

本周四(8月2日),英國央行將公布利率決議。市場普遍預計,英國央行此次會議將加息25個基點,將利率從0.50%上調至0.75%。

近期的數據顯示,英國經濟可能正在經曆暫時的放緩,但英國經濟仍在增長,製造業和服務業似乎更加活躍,勞動力市場仍保持彈性,失業率低至4.2%。

Karen Ward認為,英國央行本周四加息是可能的,並表示英國央行可能會“表明漸進加息的路徑仍然是合適的”。

圍繞脫歐的風險依然存在


然而,圍繞英國脫歐的風險猶存。不少分析師已開始考慮英國脫歐談判“崩盤”的可能性,因歐盟和英國決策者都聲稱,在為明年3月可能的突然“談崩”做準備。

荷蘭國際集團(ING)外匯策略師Viraj Patel表示,英國央行本周不加息的尾部風險相當於突然“抽走”英鎊的支撐,暗示英銀加息預期是唯一支撐英鎊的因素。他補充表示,如果英國央行本周不加息,英鎊兌美元可能跌至1.28。

Patel預計,英國央行將鴿派加息,英國央行貨幣政策委員會可能會有一兩個持不同意見的成員,且英國央行行長卡尼可能在會後的記者招待會上言辭謹慎。加拿大皇家銀行的策略師則預計,英國央行貨幣政策委員會成員將一致同意加息。

Patel表示:“盡管英國利率市場低估了英國央行在順利脫歐情境下的可能加息路徑,考慮到明顯的近期政治阻力,我們懷疑投資者是否願意提前他們對英國央行的加息預期。”

英國近期政治阻力包括今年7月多位內閣官員高調辭職後,英國首相內閣出現的內部衝突。此外,英國還面臨可能的“無協議”脫歐。

美銀美林分析師Robert Wood和Gilles Moec表示:“英國央行假設英國脫歐100%順利過渡,我們也預期英國會和歐盟達成協議,但人生沒有什麼是一定的。”

Wood和Moec認為,如果英國央行僅將英國“無協議”脫歐的可能性設定在10%,然後現在就加息,這將對英國脫歐後的經濟增長產生最大的負面影響。在他們看來,這不是正確的政策決定。

英國央行2019年加息次數可能高於預期


盡管英國脫歐因談判尚未結束仍存在很高的不確定性,Karen Ward認為,到今年年底,英國將走向“軟脫歐”會變得清晰,英國央行2019年的加息次數可能高於目前的市場預期。

英國“軟脫歐”意味著,英國將與歐盟其它國家保持密切的貿易聯係。Ward預計,英國央行2019年至少加息兩次。

本月早些時候,英國央行貨幣政策委員桑德斯(Michael Saunders)在接受采訪時暗示,英國央行的加息幅度確實可能超過市場預期。

市場參與者預計,未來12個月英國央行加息可能稍多於一次。桑德斯表示:“如果英國經濟表現如我預期的那樣,利率的上行速度可能需要更快一些。”

Rathbone Brothers固定收益部門主管Bryn Jones近日表示,英國央行應在未知的因素扭曲全球經濟之前,利用周四的會議加息。他表示,英國可能會硬脫歐,美國可能會過於激進地加息,導致全球經濟放緩。 

Jones表示:“英國央行有足夠的彈藥應對這些問題,因此,在經濟還可以的時候,加息幾次不會對經濟造成太大的損害。”
周二(7月31日)歐洲時段,收益於良好的加拿大宏觀面數據提振,加元創下六周半新低;而雖然同時間出爐的美國PCE數據表現不佳,但美元指數似乎竭力避免日線三連陰,加元遂立刻回吐漲幅,現貨黃金反而創下近8個交易日新低。多方消息顯示,全球油市供給受阻的憂慮可能緩解,美國原油最大跌幅超2%。
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★近期熱點提要★


1.
印度石油部長周一宣布,受美國即將啟動對伊朗原油的全球出口禁令影響,該國今年6月從伊朗進口的原油數量相比5月已經進一步降低了12%。上周印度興都斯坦石油公司已經宣布,由於無法找到保險商願意為貨物承保,該公司已經取消了一船來自伊朗的原油的發貨。

2.
據《紐約時報》報道,特朗普政府正在考慮對資本利得稅繳稅基數的計算方式進行調整,以在其中反映通脹對資產價值的影響。由於資本利得稅的主要來源就是富人群體,因此這基本上等同於直接給富人減稅,而最終規模可能高達1000億美元。

3.
中共中央政治局周二舉行會議,分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議指出,下半年要深入推進供給側結構性改革,打好三大攻堅戰,保持經濟運行在合理區間,堅定做好去杠杆工作,下決心解決好房地產市場問題,堅決遏製房價上漲,把穩定就業放在更突出位置。

4.
李克強指出,當前形勢下,中英有責任維護以世貿組織為核心的多邊貿易體製,應當攜手堅持多邊主義、維護開放型世界經濟,為世界注入穩定的建設性力量。

5.
中國證監會近日宣布修改相關規定,完善重大違法強製退市的主要情形,明確上市公司涉及國家安全、公眾健康安全等“五個安全”重大違法行為的強製退市。

6.
韓國外交部7月31日就《華盛頓郵報》稱發現朝鮮研製洲際導彈跡象的報道表示,韓國政府正在與美國有關部門保持密切協作注視相關動向。該國外交部還透露,韓朝外長如能在8月初的東盟地區論壇期間舉行會談,有望就落實韓朝、朝美首腦聲明進行富有建設性的磋商。

7.
伊朗總統魯哈尼周二發表講話稱,伊朗並不尋求海灣地區的緊張態勢,也不希望打亂海灣地區原油的運輸,但伊朗不會放棄出口原油的權利。

8.
日本央行表示將調整ETF購買組成,減少購買與日經指數掛鉤的上市交易基金(ETF),增加對東證指數相關ETF的購買量。具體來說,增加對東證指數相關ETF的購買量4.2萬億日元,此前為2.7萬億日元;並減少購買與日經指數掛鉤的上市交易基金(ETF)。ETF購買量將隨著市場情況而調,ETF購買變動將於8月6日生效。 

9.
中國7月官方製造業PMI跌至五個月低點,非製造業PMI降至11個月低位,當月綜合PMI亦回落至五個月低位。交通銀行金融研究中心分析師劉學智稱7月製造業、非製造業和綜合PMI集體下降,主要因高溫暴雨天氣、外需狀況走弱、價格漲幅回落。

10.
日本政府31日宣布,英國國際貿易大臣福克斯和日本經濟再生擔當相茂木敏充將於當天下午在東京舉行會談。鑒於該國將於2019年脫離歐盟,日英將就新的經濟關係的方式展開磋商。 日本考慮通過增加TPP參加國來擴大自由貿易區,對傾向保護主義貿易政策的美國特朗普政府進行製約。

★歐洲時段匯市行情回顧★


歐洲時段,美元兌加元大部分時間徘徊在平盤1.3033上方附近,雖然加拿大5月GDP好於預期,且美國6月PCE數據表現不佳,匯價一度刷出6月14日以來低點至1.2989,美元指數亦刷新三個交易日低點至94.144,但隨後短時間內美元指數收入日內全部跌幅轉升,美元兌加元亦跟隨反彈。
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加拿大5月GDP月率刷新一年高位,或為該國央行再加息撐腰。不過市場還關注北美自由貿易協定(NAFTA)談判的相關消息,亞洲時段加拿大據悉被拒絕進行北美自由貿易協定(NAFTA)談判,仍令加元多頭有所顧忌。

美國6月份PCE物價指數年率不及預期,不過6月份個人支出月率為增長0.4%,符合市場預期。這有望給美聯儲年內再次加息提供支出,這仍給美元提供支撐,金價也很快回吐了短線的漲幅。

美聯儲將開啟為期兩天的貨幣政策會議,市場廣泛預期美聯儲將維持貨幣政策不變,但投資者將密切關注美聯儲措辭,尋找未來升息步伐的線索。預期美聯儲屆時將重申進一步逐步升息的前景。

美元兌日元擴大升幅至0.75%,創7月20日以來新高至111.88。日本央行7月利率決議宣布保持利率在-0.1%不變,保持10年國債收益率目標保持在0%不變。但是日本央行維持每年購買6萬億日元ETF,但微調該舉措以增強靈活性,增加東證股價指數相關ETF購買比例。此外還預計首次發表了利率前瞻指引。
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日本央行行長黑田東彥在隨後的發言中表示,將允許10年期國債收益率在正負0.1%的兩倍範圍內波動,但暫無計劃進一步擴大波動區間;仍舊維持80萬億日元的購債目標,6萬億日元的ETF購買規模可以上下波動;將會保持政策,直到達成物價目標,但如有必要將加大貨幣政策刺激力度。

盡管可能隻是微調,但這一調整也將是2016年以來的首次,且是日本央行行長黑田東彥逐步撤走五年前開始實施的大規模刺激計劃的最新跡象。日本央行本月已進行三次特別購債操作,以期在對其可能調整政策的猜測與日俱增的情況下,遏製公債收益率漲勢。

ING外匯策略分析師Viraj Patel稱:“日本央行今天所做的是為全球公債收益率提示一道頂部,並暗示風險偏好可能還能持續一陣子。”

英鎊兌美元一度擴大升幅至0.35%,創近三個交易日新高,但匯價隨後便逐漸回吐日內全部漲幅,歐元兌美元亦受到牽連,在刷新近6個交易日高點至1.1745後,也回吐了日內多數漲幅。市場仍擔心英國可能出現無協議脫歐。
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截至發稿,英鎊兌美元回落到平盤價1.3131附近;歐元兌美元上浮0.07%至1.1712。

英國央行的動作也備受各界矚目。外界一般預料該行周四開會時將決議升息,將成為2008年金融危機以來第二度加息。

但英國外交大臣亨特(Jeremy Hunt)警告稱:“英國無協議脫歐的可能性越來越大,直到看到歐盟委員會的態度發生變化。歐盟委員會認為,他們隻需要等待,英國就會妥協。這是對我們國家的一種深刻誤解。”

此外受益於中美可能重開貿易談判利好,人民幣暴漲,美元兌人民幣離岸價不到5分鍾內暴跌逾400點至6.8050,美元兌人民幣在岸價亦暴跌近280點至6.8079。

基本金屬亦受到這一消息提振,LME三個月期銅快速轉升,日內最大升幅達到0.95%,日內高點至6304.50美元/噸;LME三個月期鋅創一周新高2625.50美元/噸,日內最大升幅近3%。

★貴金屬方面:現貨黃金創逾一周新低★


現貨黃金刷新八個交易日低點至1214.04美元/盎司,日內跌幅達到0.61%,但盤中劇烈震蕩。美國6月PCE數據表現不佳,一度短暫提振金價,但由於美聯儲年內再加息兩次的預期幾乎已無法動搖,黃金無法輕易擺脫總體弱勢的命運。

金拓集團分析師表示,當前任何的消息面事件都很難逆轉金價的下行趨勢。從技術上來看,本輪跌勢的目標價位將在1180美元/盎司一線,而眼下,任何短線的反彈都不意味著趨勢的扭轉,反而是逢高做空的良機。

加拿大皇家銀行財富管理公司董事總經理George Gero在報告中表示,本周期權到期以及美元走強使黃金期貨面臨壓力。交易員仍未將黃金視為避風港。

★原油方面:供給受阻憂慮緩解★


兩大原油期貨價格跌勢明顯擴大,美國原油最大跌2%,兩市均回吐上個交易日全部漲幅。截至發稿,美國原油大跌1.71%至68.93美元/桶;布倫特原油跌1.01%至74.78美元/桶。多方消息顯示,全球油市供給受阻的憂慮可能緩解。
紐市盤前:加元受盡美元白臉,油路疏通在望美油暴跌2%

美國總統特朗普昨日表示,他願意無條件、“在他們希望的任何時間”會見伊朗總統魯哈尼;而伊朗總統魯哈尼日內稱,伊朗並不尋求海灣地區的緊張態勢,也不希望打亂海灣地區原油的運輸。

另外有媒體報道稱,當地時間午夜道達爾英國海上平台石油工人長達12個小時的罷工運動如期結束;這三件大事都緩解了市場對供給受阻的擔憂。
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