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周四(10月25日)歐市盤中,英鎊兌美元震蕩走高後失守1.29,現交投於1.2898一線。

美元走疲帶動英鎊自近七周低點反彈,不過英國脫歐事務大臣拉布和愛爾蘭外長科夫尼均出面警告英國“無協議”脫歐風險,且英國首相特雷莎·梅恐再度面臨下台危機,時段內稍晚出爐的歐洲央行10月決議可能放鴿,若預期兌現,歐元將走疲,關聯效應也將導致英鎊上行阻力重重。

美元回調助英鎊反彈,但多頭揚眉吐氣須除一大心病

在上個交易日大幅走軟後,英鎊兌美元於1.29關口上下來回震蕩,美元兌主要貨幣走軟為英鎊提供支撐。在美國企業財報表現不佳且投資者們擔心全球經濟增長的背景下,美債收益率的進一步下行拖累美元。

英國脫歐談判繼續陷入僵局,而保守黨立法者可能隻是在等待合適的時機——當他們能找到一個可靠的候選人時,依然有可能發起對特雷莎·梅的不信任動議。

據悉,如果有48位保守黨議員致信1922委員會主席要求對首相進行不信任投票,特雷莎·梅就將再度面臨下台危機。

此外英國無協議脫歐風險持續施壓英鎊,英國脫歐事務大臣拉布表示,如果歐盟不妥協,無協議脫歐的風險就是真實存在的。在無協議脫歐的情境下,任何邊境上的封鎖都應該用實用主義來緩解。無協議脫歐情境下,邊境是否會混亂將取決於我們歐洲夥伴的做法。而愛爾蘭外長科夫尼警告稱,英鎊將會因為無協議脫歐而貶值。

據Fx678觀察,歐洲股市的低迷表現可能抑製英鎊兌美元的反彈空間,在時段內英國經濟數據較為清淡的情況下,歐洲央行10月利率決議可能對英鎊產生部分擦去效應。德意誌銀行預期不會有什麼重要聲明,或者政策立場的變化,不過考慮到近期疲軟的宏觀數據和意大利政治進展,此次德拉基講話還是值得關注。

北歐銀行表示,由於英國“無協議”脫歐的風險仍巨大,一段時間內英鎊兌美元將持續存在風險溢價,基本預期仍為英國與歐盟將最終達成脫歐協議。

因此2019年計價於英鎊的風險將消退,與此預期一致,市場已將英國“無協議”脫歐的風險計價在內,一旦達成脫歐協議,將利好英鎊,因此2019年中歐元兌英鎊公允價值為0.87,2019年底及以後為0.83-0.85,但一旦出現“無協議脫歐”情景,英鎊將再度遭受暴擊。

指出,技術面來看,英鎊兌美元存在向下測試1.2800整數關口的可能,初步支撐位位於1.2845,上行方面,關注能否有效站上1.2900、此後目標分別為1.2980和1.3000。

美元回調助英鎊反彈,但多頭揚眉吐氣須除一大心病

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間18:55,英鎊兌美元報1.2898/00。
北京時間10月25日19:45,歐洲央行將公布利率決議。20:30,歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)將召開新聞發布會。分析師目前一致預期,歐洲央行將維持利率不變,並在12月結束債券購買計劃。

歐銀10月決議或飛出黑天鵝?或為“懲罰”意大利提前宣布結束QE

本次決議料維持政策不變,但值得注意的是,在近期意大利和歐盟關係陷入僵局之際,歐洲央行可能提前宣布停止購買債券的形式化決定,而不是像普遍預期的那樣推遲到12月。

歐銀大概率保持利率不變,年底結束債券購買


歐洲央行似乎肯定會維持政策不變,但也可能承認,歐元區的經濟增長前景正在惡化,即便這還不足以阻止其退出刺激計劃。 

歐洲央行將重申,其資產購買計劃將於今年結束,但同時還會指出歐元區的不確定性正在上升,令其政策前景顯得溫和。

這種微妙的信息可能會使歐洲央行未來的加息預期相對溫和,因為去年經濟出現異常增長後,歐元區經濟擴張放緩至自然潛力的水平,歐洲央行隻會從明年年底開始尋找小規模且不太頻繁的加息舉措。

隨著歐盟本周史無前例地拒絕接受意大利的預算,其與意大利之間不斷升級的政治鬥爭也將被提上歐洲央行的議事日程。

身為意大利人的歐洲央行行長的德拉基(Mario Draghi)可能會重申,任何一個成員國都不能指望歐洲央行的幫助,尤其是那些因違反歐盟規則而陷入困境的國家。德國貝倫貝格銀行(Berenberg)的經濟學家亨瑟(Florian Hense)表示,歐洲央行似乎下定決心結束其淨資產購買,幾乎無論如何都要這樣做。如果有什麼不同的話,那就是要對風險進行重新評估:歐洲央行可能會將前景風險從總體平衡調降至下行風險。 

但是,投資者可能會將風險評估的變化視為政策行動迫在眉睫的信號,而歐洲央行對此並沒有做好準備。 

因此,即使歐元區經濟增長前景惡化,歐洲央行仍可能稱風險是平衡的,部分原因是為了防止預期出現轉變。

歐洲央行官員在公開和私下場合都表示,延長歐洲央行2.6萬億歐元債券購買計劃的門檻很高,現在重新評估利率指引為時過早。預計他們還會辯稱,作為歐洲央行的主要政策重點,歐元區的通脹率大體上正沿著早先看到的道路走下去。油價上漲可能會令整體CPI走高,而核心CPI則可能弱於預期。

因為2019年預算計劃上的分歧,意大利與歐盟的關係陷入僵局。由於投資者拋售意大利國債並壓低銀行股,意大利因為借貸成本上升付出了昂貴的代價。 

盡管歐洲央行擔心,意大利的市場拋售可能蔓延至歐元區其他國家,但也不希望被外界認為,其對意大利支持是肯定其財政過度行為。 

與意大利關係陷入僵局,歐銀可能提早10月25日決定停止購買債券


為了更明確地向意大利政府發出這一信號,歐洲央行可能最早於10月25日宣布停止購買債券的形式化決定,而不是像普遍預期的那樣推遲到12月。

法國巴黎銀行在給客戶的一份報告中表示:“歐洲央行可能不願幫助一個公然蓄意違反規則的政府。同樣重要的是,其不希望被視為正在這麼做。”

但是,意大利的動蕩發生在歐元區面臨不幸時刻之際。歐元區的經濟增長已經放緩,金融市場越來越不穩定,英國脫歐的風險越來越大,全球貿易戰可能進一步削弱市場信心。此外,德國汽車業難以適應新的排放標準,這也可能削弱該國第三季度的增長,從而對整體經濟產生影響。

就像德拉基上月指出的那樣,除了更廣泛的經濟前景之外,對於將到期債券進行現金再投資的政策,歐洲央行可能進行討論做出調整。 

盡管這一決定預計也要到12月才能做出,但歐洲央行可能決定10月25日宣布,因為擁有足夠的火力來緩解壓力,未來數年將繼續留在債券市場。然而,預計再投資方面的變化將主要是技術性的,以確保歐洲央行政策的順利實施,因為歐洲央行的債券通常會大量到期。
北京時間10月25日19:45將公布歐洲央行利率決議,幾乎可以肯定歐銀會維持利率政策不變,並確認將購債規模從300億歐元降至150億歐元。不過再投資政策的討論可能會被提上議程。

歐銀早在6月就表明在明年夏天前按兵不動的政策路徑。盡管本次決議不會做出新的經濟預期(9月年內第二次下調了2018、2019年經濟增長預測,維持近三年通脹1.7%預估不變)。但是隨著時間點臨近,可能透露出第一步加息的具體時機(到底是9月還是12月),還包括隨後的加息步伐和幅度。

此外,還需留意歐洲央行對意大利財政赤字預算問題的措詞立場,以及美國未來征收汽車關稅、英國脫歐對歐洲經濟負面影響的看法,這三根雷管或成為隱患。

歐元區近期經濟數據表現不佳、尤其是9月份核心通脹年率意外降至1%以下,這與行長上次在會議上傳達的潛在核心通脹在年底前回升的信號有所出入。今年下半年以來,德拉基大多數講話被市場解讀為鴿派,上一次略有不同,歐元兌美元上漲了60點,本次能否複製奇跡,我們拭目以待。

歐銀決議前瞻:“殺戮”倒計時!這三根雷管將成為致命隱患

☆政策回顧:10月縮減一半購債規模年底退出QE,強調核心通脹水平中期內向2%靠攏


歐銀在9月13日維持當前低利率水平,強調將保持現有關鍵利率水平不變至至少到2019年夏季,直至達到確保歐元區核心通脹水平繼續在中期內低於並不斷靠近2%的需要。

雖然德拉基對歐元區通脹回升信心爆棚,但是9月核心通脹年率卻低於1.1%預期,時隔兩月重回1%以下,錄得0.9%,所以行長會否改變對通脹的樂觀預期是看點之一。

歐銀稱將維持每月300億歐元購債規模至2018年9月底,10月開始縮減購債規模至每月150億歐元,將於2018年12月結束購債,結束購債與否將取決於後續公布的經濟數據。在任何情況下,隻要有必要將保持寬鬆貨幣政策,若有必要將對到期債券進行再投資。

那麼當下意大利財政預算問題疊加美國貿易政策不確定性、以及英國脫歐的負面影響會否影響到歐銀年內退出QE的判斷,亦或者推遲這一周期的到來,是第二個看點。

一些前瞻性指標像歐元區製造業PMI已連續10個月下滑,近期似乎有加速下行態勢,零售銷售月率也表現不佳,不完全排除做出政策微調的可能。

德拉基上次新聞發布會六大要點:
① 貨幣政策:仍舊需要顯著的貨幣政策刺激。
② 利率前瞻指引:隨時準備在必要時調整所有工具,再投資問題要麼在下一次會議討論再投資問題,要麼將在12月討論。
③ 下調經濟預期:預計2018年GDP增速為2%,6月時預期為2.1%;預計2019年GDP增速為1.8%,6月時預期為1.9%;預計2020年GDP增速為1.7%,6月時預期為1.7%,下調預測是因為外部需求更加疲軟。
④ 樂觀看待通脹:通脹前景的不確定性正在下降,通脹可能在今年剩餘時間內徘徊在當前水平,即使結束QE通脹仍能向2%靠攏,核心通脹水平將在年底前上升,預計2020年、2019年和2018年通脹率均持穩於1.7%。
⑤ 風險因素:不確定性越來越突出,不確定性與上升的保護主義、金融市場動蕩加劇有關,圍繞經濟增長的風險大致平衡
⑥ 貿易問題:貿易保護主義和新生風險變得更加突出

☆本周歐銀決議的六大看點


1、德拉基對意大利明目張膽違反歐元區預算赤字規則的看法
上一次德拉基弱化了意大利經濟危機常態化風險,他提到暫未看到意大利局勢蔓延效應,未來需要觀察意大預算法案出台以及議會辯論的進程。不過,他在近期明確指出,“沒有證據表明,破壞所有規則能夠導致繁榮,反而,這麼做的人要付出昂貴的代價。”

意大利是一個南北貧富差距懸殊的國家,左翼五星運動黨希望實施提前退休、提高低保的措施贏得南部貧困地區的支持,右翼聯盟黨則希望減稅、驅逐移民使得北方更加富饒,這些政策落實需要大量金錢,決定了意政府會繼續與歐盟分庭對抗,空頭支票承諾未來2-3年赤字不會擴大已是極限。

但是歐盟認為目前意大利的債務水平已經很高,是僅次於希臘的歐盟內部第二高債務水平,需開流節源;另外,也是樹立一個威信,藐視規矩的人應該被懲罰而不是被寬容。

2、歐銀或重申不介入意大利資金援助,強調本月起縮減債務購買規模、年內退出QE
過去幾年,歐洲央行一直在購買債券,共計2.6萬億,刺激了歐元區更強勁的經濟複蘇,在2017年時頗有成效。不過數年來的支持舉措已經讓歐洲央行政策工具所剩不多,實際已經沒有延長購債計劃的空間。所以,歐銀早在今年6月份就定下明年夏天前貨幣政策路徑,10月會如期縮減一半購債規模至150億歐元,年底退出債券購買計劃。

意大利一直抱有僥幸心理,以本國命運作為對賭,認為歐盟為避免民粹主義情緒高企或意大利銀行債務危機風險敞口,會謹慎對待減少流動性釋放問題。意大利官員曾暗示,歐洲央行應利用2.6萬億歐元購債計劃來幫助穩定市場,不過歐銀大概率拒絕這一要求。

德拉基此前表態,意大利政府正在損害企業和家庭。換言之,如果投資者開始大舉拋售意大利資產,歐銀將重申不會出手相幫。美銀美林在報告中寫道,歐銀看起來有必要更大聲、更清晰地說明,量化寬鬆是貨幣政策框架的一部分,不能用來幫助某個國家政府。一旦歐銀這一大買家徹底退出,意大利借貸成本會進一步升高,其占據歐盟17%的債務風險加大,或令歐元區經濟下行、分裂情緒加重。

其實本質上是因為歐洲各國經濟步調不一致,德國的產品輸出能力過強,而意大利在廢除本幣後喪失了主動貶值的政策調控的權利空間。

3、再投資債券收益問題討論
歐洲央行曾表示,將把到期債券的資金用於再投資,但尚未闡明具體細節,要麼在本次利率決上討論,要麼順延至12月份。到期債券資金再投資,將在新購債計劃結束後繼續為債市提供緩衝。此前呼聲較高的一種做法是“扭轉操作”,即考慮從明年起買進更多長天期債券,以便即使央行停止為經濟注入新資金後,歐元區借款成本仍能得到抑製。

歐洲央行資產購買計劃為歐元區借款方提供了一個鎖定未來數十年低利率融資的機會,幫助減少償債成本,並降低頻繁再融資的壓力。部分國家政府總債務接近或超過年度國內生產總值(GDP),延長債務的存續期是逐漸保持債務可以持續下去的一種方法。

不過北歐銀行卻有不同看法,不認為歐洲央行願意公開采取任何扭曲操作,因為這也會讓歐洲央行面臨更多政治干預的批評。屆時,歐洲央行在再投資方面很可能會采取與淨購買債券類似的方式,即購買債券的期限,而且它不會隻專注於購買收益率曲線的一部分。

據外媒報導,部分決策者甚至已主張不要展期公司債,並且把資金投到別的地方。分析人士認為,歐洲央行的再投資政策即便調整,可能也將主要是技術性的,旨在保持購債順暢。

4、首次升息時間及加息速率
雖然離2019年夏天還有些時間,不過歐銀可能會釋放首次加息時機的信息或者開啟貨幣正常化政策的速率。荷蘭央行總裁暨歐洲央行管理委員會委員克諾特本月稍早曾說,歐洲央行1月前將不得不開始討論升息的時機。在9月份德拉基預計核心通脹會強勁回升,匯信預期首次加息將在德拉基2019年10月份卸任之前的9月份到來。

不過,歐洲央行管委會委員Olli Rehn在上周四說,市場似乎在正確地解讀歐洲央行的前瞻指引,如果經濟發展大致與當前前景一致,那麼首次加息將在2019年的最末一個季度。前瞻指引方面,重點將轉向利率上升的速度。

歐洲央行執委普雷特稱,貨幣市場利率暗示著歐洲央行首次加息預估時間點之後的加息步伐將是漸進溫和的。相比於美國加息點陣圖較為明確的明年三次加息,歐銀至今對升息的措詞模糊不清,所以信息較少,市場期待有任何新的進展。

5、歐洲央行整體措詞偏鴿或偏鷹?
偏鴿。由於對保護主義的擔憂揮之不去(包括美國未來或征收汽車關稅)、近期股市(風險資產)出現回調以及意大利再度出現債券拋售,表明內外部風險壓力在加大,歐銀可能習慣性強化謹慎基調,所以不能完全排除對寬鬆政策仍持開放性態度。9月歐銀雖下調經濟增速預期,但卻解釋是因為歐元區經濟增長已經高於潛在增速相當長一段時間。當下經濟增長的風險大致平衡,因勞動力市場趨緊,通脹前景的不確定性正在下降。

雖然9月CPI數據達到2.1%,超過了歐洲央行接近但低於2%的目標,但核心CPI隻有0.9%遠低於1.1%的預期,另外一些前瞻性指標歐洲製造業PMI初值也是連續10個月走低,所以歐銀傳達的前瞻指引和實際略有出入。

當下歐洲面臨四大問題,分別是美保護主義引起的貿易政策不確定性、臨近脫歐最終時間點未達成實質性協議進展緩慢、意大利拒不修改預算、美元升值導致新興市場借貸風險敞口變。

歐洲央行可能考慮外圍因素產生的溢出效應,這可能導致歐洲央行重新評估下行風險的平衡,而不是用“內外部風險大致平衡”一詞來遮遮掩掩。換言之,上次傳達的前瞻指引可能有誤。

6、其它影響當晚歐元兌美元行情的因素
① 今年下半年以來德拉基大部分講話都偏向於鴿派,或者說歐元兌美元大多數時間下挫。6月14日暴跌200點,7月26日大跌84點,9月13日漲60點,但從概率的角度看歐元兌美元下跌的可能性不小,不過需提防市場買預期,賣事實的操作方式。

② 20:30有美國耐用品訂單初值月率,從目前預期值來看錄得-1.5,可能會創下2018年4月以來次低點。該數據對行情的影響較大,因其占據美國GDP的幣種較高。上個月該數據錄得4.4,美元指數暴漲0.73%,所以需提防過山車行情,不排除短期利空出盡,借助數據做一波反彈。但矛盾的是,周五美國GDP數據可能不會太差,博斯蒂克在周初講話暗示稱美國經濟可能進入高速發展期。

投行前瞻:


富國銀行:措辭和立場是關鍵,前瞻性指引主要集中在中期內利率上升速度預期
富國銀行認為,本周歐洲央行將公布10月利率決議,預計將按兵不動,貨幣政策聲明的措辭和基調對於下一步政策行動而言,是關鍵所在。到目前為止, 歐洲央行的前瞻性指引主要集中在首次加息的時機上。但是隨著2019年夏季的臨近,歐洲央行也應該更積極地引導市場對政策利率在中期內上升速度的預期,從而避免過度緊縮金融環境。

三菱東京日聯銀行:看跌歐元兌美元
三菱東京日聯銀行指出,如果歐盟和意大利之間的緊張關係繼續加劇,歐元可能對事態發展更加敏感,這可能是即將召開的歐洲央行政策會議討論的主要焦點之一,預計歐洲央行不會實質性地改變其對歐元區經濟和政策的展望,盡管這可能預示著對意大利帶來的下行風險的更多擔憂。

意大利的政治局勢是歐元區經濟迄今面臨的最大風險,但歐洲央行對此能做些什麼還不清楚。我們不認為它會通過政策干預來支持一個政府。

道明證券:預計本周歐洲央行不會有重大政策調整
鑒於數據表現不佳以及缺乏宏觀經濟預期,預計在周四歐洲央行議息會議和周五標普公布對意大利主權評級之前,市場都將持謹慎態度,歐元將處於防守狀態;

丹麥丹斯克銀行:歐洲央行10月決議料難大幅左右歐元
丹麥丹斯克銀行表示,周四(10月25日)歐洲央行將公布10月利率決議,料不會釋放任何新的政策信號,自歐洲央行管委會上次貨幣政策會議以來,歐元區經濟數據要麼表現適中,要麼意外偏向下行;雖然薪資方面並未出現任何新的信號,但歐洲央行行長德拉基對薪資的評估將極為有趣,因近期其言論偏鷹;整體而言,10月決議料不會討論資本金,但將密切關注相關暗示,預計將不會引發歐元兌美元出現大幅波動,重大貨幣政策轉變也不大可能出現
  
匯信:貿易摩擦及通脹低迷等不確定性因素延遲首次加息時間
匯信分析師認為,貿易緊張給前景蒙上了陰影。雖然歐元區沒有直接受到美國和中國之間爭端的影響,但針鋒相對的關稅可能會擾亂全球供應鏈,加劇歐元區的經濟放緩。目前,認為利率將在明年9月份上升是合理的,但如果工資壓力未能轉化為更高的通脹,或者貿易打擊或英國脫歐可能會推遲歐銀加息。

法國農業信貸:本周歐洲央行會議料能提振歐元
在意大利政府和歐盟關係沒有惡化且標普未降級意大利主權債券的情況下,歐洲債券和歐元會在未來數日內回升,歐元還將受到10月份歐洲央行政策會議的支撐,我們預計屆時歐洲央行將提供更多即將進行的貨幣政策正常化的相關細節,在這一前提下,歐洲央行行長德拉基將繼續強調歐元區經濟面臨全球貿易和本土政治不確定性時的彈性

☆ 市場反應前瞻


①情景一(基本情境):歐洲央行維持貨幣政策不變,宣布購債規模縮減至150億歐元,未討論再投資收益問題,未透露首次升息時機以及未來貨幣正常化速率前瞻性指引,確認6月退出QE路徑,不過未強調內外部風險加大,淡化回應意大利財政預算問題

如果此次利率決議是上述情況,將基本符合市場預期,影響中性,歐元兌美元運作空間有限,短線對美指、黃金影響溫和,不過黃金在10月12日大陽線突破改變信仰時,筆者一直堅持回調做多,認為是中級反彈,目前黃金和全球股市拋售、歐元區政治、經濟危機有關,與美指脫鉤。

②情景二:歐洲央行維持貨幣政策不變,宣布購債規模縮減至150億歐元a.給出明年加息的具體時間暗示b給出未來利率上升速率預期 ,c.淡化貿易戰、意大利、新興市場帶來的風險。以上情況三選一。

在上述情況下,決議料被市場解讀為鷹派,並出乎多數交易者意料,料短線大幅拉升歐元兌美元,不過對於金價走勢影響片中性,歐洲政治、經濟亂局是黃金價格飆升的核心邏輯之一。

③情景三:歐洲央行維持貨幣政策不變,宣布購債規模縮減至150億歐元但a.強調貿易戰對實體經濟傷害,重新評估內外部風險b.對再投資收益進行討論c.點名批評,不會對意大利單獨進行寬鬆處理,以上這三種情況發生。

在上述情況下,決議料被市場解讀為鴿派,歐元短線料將遭重創,可能繼續尋找低點,最終目標筆者認為是8月15日低點1.3101附近,如何得出的後面技術分析會說。

☆技術分析


☆歐元底部難輕易窺探,主跌浪仍在延續
日線級別MACD指標進入零軸下方,呈現倒鴨子張嘴的加速下跌走勢。隻要有反抽至13日均線都是極佳的高空機會,主跌浪的情況下盡量不要去博弈弱勢反彈,得不償失。

歐銀決議前瞻:“殺戮”倒計時!這三根雷管將成為致命隱患
(歐元兌美元日線圖)

雖然近期歐元兌美元跌幅較大,僅本周前三個交易日下搓逾1%,但如果去觀察周線歐元兌美元仍處於高位,再強調一邊處於高位。周線級別頭肩底形態確認構築失敗,1.1800的右肩形成是最後的逃命機會,跌破1.1500頸線位置,大膽猜測再往下翻一個等距箱體,1.1800-1.1500是300點,那麼從周線角度看最終看至1.1200,現在差不多在1.1400,所以從筆者個人角度看下行風險仍是較大,沒有到抄底的時機。

歐銀決議前瞻:“殺戮”倒計時!這三根雷管將成為致命隱患
(歐元兌美元周線圖)

從4小時圖看,本輪下跌行情的第一目標可能在1.1301-1.1310附近。1.1301是8月15日,兩個多的最低點;1.1310還是一個隱藏的黃金比例分隔位置,圖中也畫了1.1621-1.1433的1.618位置恰好也在1.1309位置。

歐銀決議前瞻:“殺戮”倒計時!這三根雷管將成為致命隱患
(歐元兌美元4小時圖)

☆黃金走獨立性上漲行情,歐銀利率決議對其影響有限
本輪危機的源頭是歐洲,無論是對於歐債危機再度來臨的恐慌,還是民粹主義升溫導致政治上的分庭對抗,都使得黃金這一傳統避險資產受益。有很多人不解為什麼貿易摩擦激發不了避險情緒,這個解釋起來較為複雜。簡單來說美國貿易政策的不確定性並不如媒體誇大那般影響情緒。

因為特朗普除了在6月1日實施鋼、鋁關稅,沒有其它過激貿易措施,大多數時候雷聲大,雨點小。隻是對華供給2500億輸美商品征稅,所以僅是國內的恐慌情緒較大,是一個局部的影響或衝突。如果你去查閱國外的資料,憂慮情緒沒有國內那麼大。實際加拿大、墨西哥等鄰國,包括歐洲此前受到的衝擊不大,這也就是為何之前黃金走勢與人民幣高度掛鉤,這當中存在著部分套利策略,不在此展開詳述,過去的文章裏都闡述過。

那如今的邏輯完全不同,美股遭到持續拋售,納指從高位重挫近13%,歐洲經濟數據相當疲軟(經濟火車頭德國亦表現不佳),內憂外患矛盾被激化(包括汽車關稅、英國脫歐、新興市場違約風險敞口(主要是美元升值帶來的利息、成本提高)、意大利拒不修改2019年預算),受此影響,VIX恐慌指數不斷飆升至半年多以來高點,而且不同於上一次似乎沒有快速褪去的跡象。

歐銀決議前瞻:“殺戮”倒計時!這三根雷管將成為致命隱患
(VIX恐慌指數)

歐銀決議前瞻:“殺戮”倒計時!這三根雷管將成為致命隱患
納斯達克指數

也就是說目前的火藥桶從中美貿易轉向了歐洲政治、經濟,以及全球對風險資產的回避,要知道風險厭惡是有傳遞性的。比如美股如果表現不佳,第二天日股大概率低開(美日走低),然後澳大利亞、韓國、中國股市都不會表現太好,當然存在分化,但或多或少有影響。而且目前信息、科技如此發達的時代,都是程序化交易,觸發到某一止損點集體拋售,然後觸及更低成本的警戒線引發了“多米諾骨牌效應”,加劇了市場的波動性。

在之前筆者給大家灌輸的邏輯都是,歐元下跌引發美指的被動上漲(占比近60%),以美元計價的黃金承壓,如今不是說這個影響消散了,隻是退居成了次要地位。就像美元指數是漲的,但美元兌日元是跌的,隻是孰強孰更強的關係。

所以即使說歐銀利率決議鴿派,對於黃金的負面影響是短暫的或者說忽略不計,事實上10月12日以後筆者所有的文章關於黃金內容,唯一告訴投資者的就一件事,逢低做多,判斷是中期反彈,不要抱有在做空的任何幻想。這和行軍打仗一個道理,多方短時間大勢已去,軍心已經渙散了,剩下的就是逐個擊破,當然還綜合計量了其它一些因素,不在本文贅述。
全球市場風險情緒此前在周二靠著美股尾盤的絕地反擊得以逃過一劫,但如此好運氣並沒能延續下去。周三歐美時段,在歐洲面臨的意大利預算和英國脫歐雙重“老大難”議題仍寸步未進的狀況下嗎,歐係貨幣延續頹勢。而此後,在科技股不給力的打壓下,美股再演“血流成河”行情,而美國總統特朗普借機再度對美聯儲開炮,則令市場恐慌情緒更加一層樓。
歐洲政經僵局心病不斷,特朗普再懟美聯儲市場更受傷

歐洲“雙熊”導遊歐係貨幣跌跌不休,風險情緒噤若寒蟬


上周以來困擾市場情緒,推動歐係貨幣持續承壓的局面,在眼下並沒有任何的好轉。由於英國脫歐僵局看似已經是“大象屁股推不動”的局面,觀察人士在對脫歐協議感到不抱期望的背景下,開始關注另外兩種可能前景,其一是眾所周知的“硬脫歐”結果,而其二就是用時間換空間,可以避免短期過度震蕩,但卻把痛苦過程更加延長的“拖延過渡期”辦法。

而對於看空英鎊匯率的投資者而言,上述兩種結局並沒有本質的區別。特別地,“脫歐”變“拖歐”的預期在日內開始甚囂塵上,一些觀察人士認為英國此後可能與歐盟尋求一個非常漫長的,沒有特定截至期限的新過渡安排方案,來作為下策中的上策,這一消息一出,立刻令英鎊兌匯率再度下瀉,因為此舉犯了市場大忌——投資者最不希望看到未來結局“不定”的狀況。

雖然英國官方被迫辟謠稱不存在“無截止過渡期”這樣的選項,但市場信心的傷害已經無法挽回。此前,英國央行官員就早已言明,若英國脫歐進展不順,則英鎊繼續大跌千底在所難免。而眼下的跌勢,或許隻是個開頭。

在英鎊日內再度暴挫百點,跌破1.29關口至9月初以來新低的同時,其“難兄難弟”歐元也延續頹勢,日內再破1.14關口。在歐盟於周二駁回了意大利預算案之後,該國政界“三巨頭”——總理孔特和兩位掌實權的副總理薩爾維尼和迪馬約周三在各種場合分頭抨擊歐盟的舉措“不近人情”,並進一步強調:占GDP比率2.4%的赤字目標是該國的“底線”,無法做出退讓。於是,歐元區一步步再度走向搖搖欲墜的前景,已經足以令投資者退避三舍。

而歐元匯價還遭到了歐元區糟糕數據的補刀打擊,日內歐元區整體和核心國家德、法兩國的PMI表現均大幅遜於預期,顯示面臨經濟風險的或許並不隻有意大利一家。並且,在意大利預算問題弄到滿城風雨之時,歐元區第二大經濟體法國和第四大經濟體西班牙的2019年度預算赤字目標也令歐盟高層感到不滿,其問題更可能在意大利預算危機之後連帶爆發。

這也使得周四晚些時候歐洲央行的政策會議前景變得更加充滿不確定性。在預算危機當頭,同時核心國家經濟出現失速跡象之計,歐洲央行的緊縮大業料面臨進一步推遲之虞。這意味著在貨幣政策落差的推動下,歐元後市仍不乏進一步下探空間。

美元破位走強再引特朗普發飆,美股一敗塗地前景難料


而歐係貨幣走強的對立面,便是美元指數的走強。在歐元與英鎊爛泥扶不上牆的狀況下,美元指數在周三突破了前景的強阻力位96.10一線,一度升至96.50的高位。但美元的快速走強顯然無法令希望縮小貿易逆差的美國總統特朗普感到滿意。他此前在周二當地晚間的講話中就再度表示了對美聯儲、尤其是其主席鮑威爾不悅的看法,稱美聯儲是美國經濟“最大的風險”,而任命鮑威爾出任美聯儲主席,可能是令他感到後悔的決策之一。
歐洲政經僵局心病不斷,特朗普再懟美聯儲市場更受傷
此言一出四座皆驚,但特朗普卻確實在一定程度上道出了實情:不斷走高的市場利率水平以及美元匯率水平,確實已經令美國企業在經營過程中遭遇了成本上升的壓力。這在近日陸續發布的上市公司財報中已經有所顯現。雖然周二在抄底救市資金的幫助下,道指在尾盤奇跡收複了日內近500點的跌幅,但是在內外部風險情緒惡化的背景下,同樣的劇情卻無法重演。周三全天美股再度遭到血洗,道指收盤跌逾600點,而科技股雲集的納斯達克指數更是暴跌近4%。

這也意味著,美元指數的走強隻是受到了從歐洲出逃的避險資金的助推,而非美國本國經濟強勢的推動,因此後市前景仍充滿不確定性。雖然,日內出爐的美聯儲褐皮書措辭繼續偏向樂觀,但由此激發的加速加息預期卻令股市更加受挫,投資者也把更多注意力轉向之後周五出爐的美國三季度GDP數據。對於正在作中期選戰前最後衝刺的美國驢象兩黨,這份經濟成績單都至關重要。反過來,選情方面的進一步消息,也會在相當程度上指引美元、美股和美債的走勢。

風險情緒的惡化也令原油價格在北美時段繼續承壓,受需求前景再度成疑影響,美布兩油回吐了此前的報複性反彈漲幅,NYMEX原油繼續承壓於66美元/桶的一個月低位。油價反彈的無功而返也令日內匯市“明星”貨幣加元的走勢亮眼度大打折扣。雖然加拿大央行強勢加息並釋放鷹派措辭的行動一度令美元兌加元暴瀉百點,但之後在油價回落外加風險情緒惡化的拖累之下,至紐市盤末,美元兌加元已經收複了日內的大半漲幅。
周三(10月24日)歐市尾盤,歐元兌美元略微企穩,現交投於1.1400一線。

截至目前,歐元兌美元為連續第二周走疲,一度擊穿1.14關口並挫跌至逾兩個月低點1.1379,意大利政局難題仍為拖累匯價的主因,歐盟首度駁回成員國提交的預算計劃,但意大利政府堅持沒有“B計劃”,不接受預算調整。

意大利副總理稱,這是第一份由羅馬而不是歐盟編製的預算,意大利正走在正確的道路上,不會停下來。

德拉基放鴿預期盛行疊加意大利困境,歐元爛泥難上牆

此外時段內稍早公布的疲軟PMI也進一步打壓了歐元,歐元區製造業PMI數據跌至26個月低點52.10;此外,美元需求的上升也增加了歐元兌美元的下行壓力。

周四(10月25日)歐洲央行將公布10月利率決議,雖然市場廣泛預計將按兵不動,但預計行長德拉基將發表更偏鴿講話,這一預期也施壓歐元。

指出,歐洲央行料不會轉變當前交流方式,市場已充分計價其於2019年四季度加息一次,德拉基料難為歐元帶來救贖,但預計也不會落井下石。

澳新銀行指出,歐盟正式拒絕了意大利2019年的預算草案,要求重新提交一份更可持續的財政方案,包括減少結構性赤字。

意大利有三個星期的時間來遵守。根據《穩定與增長公約》,要解決過度債務問題,每年需要將債務與GDP之比(占GDP的132%)與馬斯特裏赫特(Maastricht) 60%上限之間的差額削減1/20。這似乎是歐盟關注的焦點。

巴克萊分析師稱,未來幾個月歐元兌美元將無法大幅升值,隨著意大利和歐盟之間的預算糾紛加劇,貨幣市場波動將加劇。在當前水平,許多負面因素已經被定價,而短期走勢主要取決於兩件事,第一個是歐盟與意大利政府預算討論的結果,第二,評級機構對意大利的評級報告。

意大利政府的預算草案明確和有意背離了意大利去年7月作出的承諾,歐盟拒絕了意大利的預算案並不奇怪,不過大門並沒有關閉,歐盟經濟事務專員Pierre Moscovici表示仍希望和意大利當局舉行積極的對話。

丹麥丹斯克銀行表示,避險情緒的升溫導致各國股市和主要貨幣均進一步走軟,國際原油價格走低,歐元區外圍國家息差進一步拓寬。

全球股市大跌引發市場避險情緒。此外土耳其裏拉也承壓,因國內政局衝擊風險情緒,短線地緣政局將仍為主導土耳其資產的主要因素。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間21:38,歐元兌美元報1.1400/02。
周三(10月24日),英鎊兌美元日內持續走低,失守1.29關口,一度刷新自9月5日以來低點至1.2891。市場預期英國首相特雷莎.梅不會接受傳言中的歐盟提議在全英國建立關稅同盟,以此作為繞過愛爾蘭支持問題的一種方式,這促使英鎊出現了一些新的拋售。截至當前,匯價報1.2922,日內跌幅0.47%。
愛爾蘭分歧重創軟脫歐前景,英鎊失守1.29關口創七周新低

英國脫歐仍是圍繞著英鎊走勢的焦點話題,不確定性持續削弱英鎊看漲情緒。愛爾蘭總理表示,目前脫歐尚未取得足夠的進程。歐洲理事會主席圖斯克對此也指出,無法保證一定能避免愛爾蘭硬邊界,這直接導致了上個交易日出現的脫歐樂觀情緒迅速潰散。

此前有傳言稱,歐盟將向英國首相特裏莎·梅提議建立英國關稅同盟,以解決圍繞愛爾蘭邊境後備方案問題的分歧,並將之作為獨立於脫歐協議的條約加以談判,這一度令英鎊走勢受到鼓舞。

隨著脫歐談判遲遲沒能有效進展,特雷莎·梅身陷外憂內患,脫歐策略面臨著越來越多來自保守黨黨內的反對,越來越多跡象顯示,延長英國脫歐之後過渡期的提議可能使特雷莎·梅的領導地位面臨挑戰。
 
隨著圍繞英鎊的看跌情緒成為英鎊兌美元走勢疲軟的主要驅動因素,越來越多的人猜測,梅姨在保守黨的領導地位岌岌可危。若英國領導人在此關鍵時刻發生更替,英鎊下行壓力將再度顯著大增。

上周召開的歐盟峰會無果而終,英國與歐盟未能就脫歐協議達成一致,在北愛爾蘭邊界問題上出現僵局,這提升了英國“無協議”脫歐的幾率,可能導致延長脫歐過渡期或再度進行大選,甚至可能出現第二次脫歐公投。與此同時,美元指數升至96.50一線,日內漲幅0.60%。美元的走強,也在一定程度上打壓了英鎊的上行動能。

接下來幾周,預計英鎊仍將繼續走低。英鎊兌美元日內一度跌破1.2900關口,隨後小幅受到支撐,現徘徊於1.2920一線附近。展望未來,若匯價企穩於1.2920一線下方,料回測下方1.2900及1.2870的支撐性;反之,若匯價再度衝高上破1.300關口,上方壓力位留意1.3040-1.3050區間,上破後有望測試1.3100關口。
周三(10月24日)歐市盤中,英鎊兌美元持續走低走低後略顯企穩,現交投於1.2914一線。

英鎊兌美元刷新9月10日以來低點至1.2900,歐洲理事會主席圖斯克表示,無法保證一定能避免愛爾蘭硬邊界,導致上個交易日出現的脫歐樂觀情緒迅速潰散。

愛爾蘭“硬邊界”恐避無可避!英鎊挫跌1.29岌岌可危

投資者們似乎確信英國首相特雷莎·梅將不會接受歐盟可能提出的全英關稅同盟安排。此外在英國脫歐不確定性高企的情況下,雖然美債收益率持續下行,但美元買需仍強勁,帶動美元走強,施壓英鎊。

在特雷莎首相地位面臨挑戰的情況下,當前投資者們需關注英鎊兌美元是在較低水平獲得買盤支撐,還是持續走軟,目前看來,脫歐協商進展仍主導英鎊命脈。

德意誌銀行研究團隊指出,周二(10月23日)英鎊兌美元盤中大幅波動,原因是有報道稱,歐盟將向英國首相特雷莎·梅提出一項全英關稅同盟安排,以解決其懸而未決的問題,這令投資者受到鼓舞。

這樣的安排不會在議會輕易通過,如果它覆蓋了整個英國,而且是開放式的,那麼保守黨強硬的退歐派將不會滿意。如果它是暫時的,並且在某種程度上分離了英國和北愛爾蘭,北愛爾蘭統一民主黨將不會滿意,歐盟不太可能支持解決這些分歧的協議。

晚些時候,據報道在唐寧街的內閣會議爆發了黨內衝突,首相梅試圖解決所有這些分歧,另外,《泰晤士報》政治編輯昨天晚些時候在推特上說,根據首相梅的最新計劃,英國脫歐過渡期將持續數年。

據Fx678觀察,技術面來看,英鎊兌美元逐步向下測試近期交投區間下軌,MACD和RSI指標均已轉空,1.2900構築為初步支撐位,跌穿後可能下探曆史支撐位1.2850,上行方面,反彈可能受阻於1.2960附近點位,突破後目標為1.3000關口。

愛爾蘭“硬邊界”恐避無可避!英鎊挫跌1.29岌岌可危

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間19:32,英鎊兌美元報1.2914/16。
北京時間周三(10月24日)15:30,德國公布10月份PMI初值,各分項指標表現均不盡如人意,綜合PMI創近三年半新低。截至發稿,歐元兌美元短線下挫30點至1.1422,創8月20日以來新低。
德國經濟四季度開局不利添堵歐銀,歐元挫30點創兩個月新低

具體數值顯示如下:
德國經濟四季度開局不利添堵歐銀,歐元挫30點創兩個月新低

德國私人部門增長放緩至逾三年最低水平,因製造業和服務業均失去動力,表明作為歐洲最大經濟體的德國四季度開局基礎較弱。

歐銀首次加息時間點可能因此被迫延後。歐洲央行此前聲明是,在2019年夏季結束之前不會加息。

德國10月Markit綜合PMI降至52.7,不及預期,這是自2015年5月以來的最低水平,但仍高於區分經濟增長與收縮的50關口;10月份製造業增長放緩至52.3個百分點,因產出和新訂單錄得自2014年底以來的最小增幅。

調查顯示,在經曆了夏季的疲軟期後,德國經濟可能會失去更多動力,主要原因是汽車行業生產放緩,原因是難以適應新的汙染標準。

Markit經濟學家克裏斯·威廉姆森表示,PMI數據暗示經濟放緩,第四季度經濟增長率約為0.3%。

德國央行周一(10月22日)表示,第三季經濟因汽車製造業下滑而步履維艱,但其近期擴張的驅動力依然存在,因此今年最後三個月經濟增長應會反彈。

隨著歐盟實施新的機動車排放認證係統,德國汽車製造商要竭力爭取監管認證,而經銷商則在新規生效之前大打折扣清庫存,這也打擊了生產。

德國是歐元區持續五年的經濟擴張的引擎,其近期的搖擺令人更加擔憂,經濟增長周期可能會在一些國家還沒來得及從債務危機中完全複蘇就過早結束。

德國工商聯會(DIHK)上周稱,基於貿易糾紛升級及無協議退歐均可以避免的假設,該機構修正了德國經濟成長預估。

DIHK主席萬斯裏本稱:“我們認為德國經濟沒有衰退風險。”此前DIHK將2018年德國經濟成長率預估從2.2%下調至1.8%,並預計明年將放緩至1.7%。

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