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11月9日,美聯儲宣布將聯邦基金利率區間維持在2%-2.25%不變,會後聲明也僅做了輕微調整。總體而言,華爾街專家認為美聯儲對美國經濟的評論相當平衡,指出家庭支出繼續強勁增長,但企業固定投資較年初的強勁水平有所放緩。值得注意的是,美聯儲對於10月美股暴跌的消息並未發表任何評論,這也被視作傾向鷹派的信號。

美聯儲維穩利率絕口不提美股暴跌,專家將其看作偏鷹信號

顯而易見的一點是,美聯儲暗示看到了一個近乎完美的環境,可以繼續實行加息,而且沒有受到近期市場波動的影響。

不過,有分析師認為,美聯儲的會後聲明有點鷹派,這意味著他們傾向於加息。受此消息影響,美國國債收益率稍微有所上升。最能反映美聯儲政策的兩年期美國國債收益率小幅上漲,一度觸及2.97%的10年新高。美聯儲發表聲明後,美國股市走勢相對糾結,隨後出現走低。

紐約BK資產管理公司外匯策略董事總經理施拉茲伯格(Boris Schlossberg)稱,美聯儲隻表示商業投資已經從早先的速度“放緩”,但除此之外並沒有發出任何警告信號。

富國銀行的利率策略主管舒馬赫(Michael Schumacher)表示,美聯儲官員似乎相當滿意。這次會議沒有出現什麼大的變化,隻是有更多的證據顯示,未來利率將進一步上升。

分析師預計,美聯儲將在今年12月加息25個基點,但並沒有就隨後的利率路徑達成共識。美聯儲預計2019年還會加息三次。一些市場專家擔心,美國經濟可能會在2019年底前放緩,或者美聯儲的緊縮政策將導致美國經濟增長放緩,可能會迫使美聯儲放慢加息步伐。

美聯儲表示,預計聯邦基金利率目標區間將“進一步逐步上升”,這將取決於經濟持續擴張、勞動力市場強勁、以及通脹率接近2%的目標水平。美聯儲還表示,預計不會因通脹而被迫加息,並指出未來12個月美國的通脹率料將維持在接近2%的水平。

布萊克利金融公司(Bleakley Financial)首席投資官布科瓦(Peter Boockvar)認為,FOMC剛剛發布的聲明可能是他很長時間以來讀過的最無聊、最無趣、最平淡無奇的聲明。美聯儲沒有考慮到10月份的市場走勢,給出金融狀況穩定的評論,也沒有提到關稅推高通脹,當然也沒有提到工資上升。此外,美聯儲也沒有提到美國房地產和汽車行業出現放緩。

布科瓦認為,美聯儲的這次聲明和9月份的聲明差不多。他們覺得,在12月份的會議召開之前,沒有必要就任何利率路徑前景作出任何承諾。

一些投資者希望看到有關10月份美股暴跌的消息,但美聯儲對市場拋售未發表評論,而也被視為傾向鷹派。 

蒙特利爾銀行(BMO)美國固定收益策略主管林根(Ian Lyngen)表示,“漸進”一詞被保留了下來,資產負債表也沒有被提及。這些都是發生概率非常低的風險,因此可以認為美聯儲發表了漸進傾向鷹派的言論。
國際貨幣基金組織(IMF)周四(11月8日)預計,歐洲經濟增長前景面臨更大風險,外部環境更加動蕩,歐元區19國的經濟增長可能停滯,因眾多因素影響,預計2019年經濟將進一步減弱,所以下調了2019年經濟增長的預期。

歐元區經濟增速預期被下調,歐元受挫面臨利率挑戰

國際貨幣基金組織(IMF)最新發布的地區展望顯示,因外部環境更加動蕩,貿易緊張和金融狀況趨緊等主要因素,全球經濟逆風,下調了對全球經濟增長的預期,預計2018年和2019年的增速將分別為3.7%和0.2%,低於此前的預測

國際貨幣基金組織下調歐洲經濟預測



國際貨幣基金組織預計,歐洲和大多數主要經濟體的增長都將放緩,而歐洲經濟增長前景面臨更大風險,外部環境更加動蕩,由於“許多相互關聯的下行風險”,歐元區19國的經濟增長可能停滯,外部環境的支持力度已經減弱,預計2019年將進一步減弱,原因是全球需求放緩、貿易緊張和能源價格上漲, 因此,下調了對歐洲未來的經濟增長的預期,預測2019年增長1.9%,2020年增長1.7%

國際貨幣基金組織在5月份的報告中預測,“增長將保持強勁”,2018年將達到2.6%,2019年將達到2.2%。自5月份做出最近一次更為樂觀的預測以來,貿易緊張關係有所加劇,全球金融環境的收緊已令人如釋重負——更不用說歐洲的政治動蕩、結構性改革進展緩慢以及正在進行的英國脫歐談判。

脆弱的新興市場經濟體金融環境趨緊和商業周期趨於成熟,也對經濟活動構成壓力,國際貨幣基金組織(IMF)指出,中國經濟增速預計將從2017年的2.8%放緩至2018年的2.3%和2019年的1.9%。

盡管如此,預計該地區多數國家的經濟增長仍將高於潛力,這是由國內需求推動的,而就業和工資增長則為內需提供了支撐。

國際貨幣基金組織在其最新研究報告中表示:“在短期內,貿易緊張加劇和全球金融狀況急劇收緊,可能削弱投資,並對增長構成壓力。”

與此同時,中期而言,風險源於財政調整和結構性改革的拖延、人口結構挑戰、不平等加劇以及對主流政策的信任度下降。

不達成協議”的英國脫歐為歐洲經濟帶來負面影響



此外,國際貨幣基金組織表示,“不達成協議”的英國脫歐將導致英國與歐盟其他國家之間的貿易和非貿易壁壘升高,對經濟增長造成負面影響。“不達成協議”的英國脫歐被歸為在沒有達成貿易協議的情況下退出歐盟,並回歸WTO規則的國家。

三菱東京日聯銀行表示如果英國平緩有序脫歐,2019年3月29日第50條期限結束前,歐盟和英國及時完成並立法通過退出協議,作為過渡期協議的一部分,英國直至2020年年底都留在單一市場,並至少在2021年新的未來貿易關係被協商前都留在關稅同盟,英國政府計劃軟化退歐立場,議會支持某種形式的關稅協議,預期英鎊可能會上漲5-10%,英鎊兌美元將升至1.3600-1.4400區域內。

而如果英國無協議脫歐, 英鎊的最差結果是退歐談判破裂,退出談判無法在2019年3月29日之前完成,議會無法通過對任何協議的立法要求,英國將與歐盟依據WTO條款進行貿易,且無過渡期,這將給現有貿易關係和英國經濟帶來最大的負面打擊,預期英鎊可能繼續下跌10-15%,英鎊兌美元可能跌至1.1400-1.2200。

歐元區經濟增速預期被下調,歐元受挫面臨利率挑戰

而丹斯克銀行分析師指出,歐元兌英鎊可能在脫歐協議達成後出現膝跳反應,“英國脫歐協議的樂觀預期依然為英鎊帶來支撐,市場預期英國和歐盟官員很快將會宣布脫歐談判取得‘決定性進展’,技術面看,關鍵支撐位於0.87下方(即0.8698),跌破此處將打開英鎊短線進一步升值的空間,盡管如此,特雷莎梅依然面臨內閣審核協議的挑戰;因此,我們認為歐元兌英鎊在脫歐協議公布後可能因膝跳反應而先行走低,但在內閣審核通過前料將快速反彈,我們預期英鎊在未來數月內將波動加劇”

國際貨幣基金組織重申歐洲國家應結構性改革



國際貨幣基金組織一如既往地重申,歐洲國家應“抓住持續高於潛在增長率的機會”,實施結構性改革,並為財政政策(利用支出和稅收政策影響經濟狀況)重建空間。

在歐元區主權債務危機爆發後,國際貨幣基金組織一直在鼓吹歐盟的結構性改革。這場危機導致幾個國家——最引人注目的是希臘——嚴重負債。但它也暗示,德國等擁有強勁貿易順差的國家也應增加支出。

除了外部壓力,與強大的鄰國俄羅斯的貿易衝突和緊張關係使該地區受到政治動蕩的打擊。右翼的民粹主義政黨在整個歐元區都取得了強勁增長,而隨著英國脫歐、德國總理默克爾將於2021年(如果不是之前的話)退出政壇,以及意大利在2019年的支出計劃上的徹底反叛,該地區正面臨著不確定的未來。歐洲央行定於12月結束量化寬鬆計劃的計劃也即將結束。

經濟學家表示,經濟狀況和通脹可能足夠強勁,令歐洲央行得以在明年啟動收緊政策周期,但這之後會發生什麼就不那麼清楚了,意大利的動蕩、全球貿易緊張局勢和全球股市波動,已經促使投資者將歐洲央行首次加息的時間預期從2019年9月推遲到12月

歐洲央行面臨將利率恢複到“正常”水平的挑戰



匯豐銀行固定收益全球主管Steven Major表示,“歐洲央行收緊政策的預期似乎又是一次搶跑”,市場消化的歐洲央行加息時間預期表明,歐洲央行官員的講話加劇了對薪資增長和整體通脹上升的懷疑情緒,備受關注的衡量歐元區長期通脹預期的指標,五年遠期損益平衡通脹率已從上周觸及的一年低點反彈,不過,該指標目前處於1.69%,仍遠低於歐洲央行接近2%的通脹目標。

歐洲央行啟動收緊政策周期的速度十分緩慢並不令人意外,美聯儲第一次和第二次加息之間的間隔為一年,歐洲央行行長德拉吉的任期明年10月屆滿,也給加息時機帶來了一些不確定性。歐洲央行目前面臨的問題是,其收緊政策周期啟動之時,很可能是美國經濟開始放緩之際,這可能暗示美聯儲將會暫停升息。

荷蘭國際集團高級利率策略師Martin van Vliet表示,“市場目前消化的預期是兩年後存款利率升至零,這相當悲觀,五年後的遠期曲線顯示,存款利率將會非常緩慢地爬升至接近、但仍低於1%的水平”。

Van Vliet稱,這表明投資者部分消化了歐洲央行加息周期計劃流產的預期,或者說,他們認為歐元區的中性政策利率,既不限製也不經濟的利率水平,可能仍保持在負值區域,這一點意義重大,因為這意味著歐洲央行將降息作為應對經濟放緩工具的空間有限,表明央行可能不得不再次轉向量化寬鬆。

全球金融危機爆發後,包括歐洲央行在內的主要央行將利率壓低至紀錄低位或負值區間,以對抗通縮並疲弱經濟,他們現在面臨的挑戰是,在經濟增長再度放緩之前將利率恢複到“正常”水平

提醒,由於美聯儲周五淩晨維持利率不變,並暗示12月份會加息,再加上IMF下調歐元區未來的經濟增速預期,歐元隔夜大跌創一周新低至1.1352,短線下行風險顯著增加,建議關注1.30整數關口附近的支撐。

11月09日外匯交易提醒

外匯市場美元指數周四(11月08日)大漲,美聯儲在政策聲明中暗示經濟走勢依然強勁令其保持在12月加息的正軌上;受美元走強影響,歐元兌美元日內下跌,此前歐盟執委會下調意大利經濟增長預估,加劇了投資者對意大利債務和經濟前景的擔憂。周五(11月09日)需持續關注這些事件的影響,還需關注中國10月CPI年率、10月PPI年率、英第三季度GDP年率、美國11月密歇根大學消費者信心指數。此次預計美國消費者信心指數將下降。
11月09日外匯交易提醒

歐元兌美元保持看空,未來數周內存在下探1.13重要關口的風險,下一個關鍵日程是意大利預算方案,其必須在11月13日向歐盟遞交修改預算方案,而歐盟委員會將會在11月30日前完成對全體成員國預算方案的最終審核,雖然意大利官員展現出願意協商的態度,但仍需對預算方案進行較大改動,隻要雙方的分歧依然存在,我們就認為歐元的任何反彈都隻是暫時性的。
11月09日外匯交易提醒

歐元兌英鎊可能在脫歐協議達成後出現膝跳反應,英國脫歐協議的樂觀預期依然為英鎊帶來支撐,市場預期英國和歐盟官員很快將會宣布脫歐談判取得‘決定性進展’,盡管如此,特雷莎梅依然面臨內閣審核協議的挑戰;因此,我們認為歐元兌英鎊在脫歐協議公布後可能因膝跳反應而先行走低,但在內閣審核通過前料將快速反彈,我們預期英鎊在未來數月內將波動加劇。
11月09日外匯交易提醒

重要經濟數據一覽


時間區域指標前值
09:30中國10月CPI年率(%)2.5
09:30中國10月PPI年率(%)3.6
16:00中國10月社會融資規模(億人民幣)(11/9-11/15)22054
17:30英國9月季調後商品貿易帳(億英鎊)-111.95
17:30英國第三季度GDP年率初值(%)1.2
17:30英國9月工業產出月率(%)0.2
17:30英國9月GDP月率(%)0.0
21:30美國10月PPI年率(%)2.6
23:00美國11月密歇根大學消費者信心指數初值98.6
23:00美國9月批發庫存月率終值(%)0.3
次日02:00美國截至11月9日當周總鑽井總數(口)1067

08:30 澳洲聯儲發表季度貨幣政策聲明
待定 第二輪中美外交安全對話舉行
21:30 美國紐約聯儲主席、FOMC永久票委威廉姆斯(John Williams)在一場活動上發表講話
22:00 美聯儲理事誇爾斯(Randal Quarles)就銀行壓力測試發表講話

全球投行觀點匯總


三菱東京日聯:關注英國脫歐的兩種場景,預估英鎊兌美元未來前景;
三菱東京日聯銀行就英國脫歐的兩種場景討論了英鎊兌美元未來幾個月前景;
① 平緩有序脫歐, 2019年3月29日第50條期限結束前,歐盟和英國及時完成並立法通過退出協議,作為過渡期協議的一部分,英國直至2020年年底都留在單一市場,並至少在2021年新的未來貿易關係被協商前都留在關稅同盟,英國政府計劃軟化退歐立場,議會支持某種形式的關稅協議,預期英鎊可能會上漲5-10%,英鎊兌美元將升至1.3600-1.4400區域內;
② 無協議脫歐, 英鎊的最差結果是退歐談判破裂,退出談判無法在2019年3月29日之前完成,議會無法通過對任何協議的立法要求,英國將與歐盟依據WTO條款進行貿易,且無過渡期,這將給現有貿易關係和英國經濟帶來最大的負面打擊,預期英鎊可能繼續下跌10-15%,英鎊兌美元可能跌至1.1400-1.2200。

西太平洋銀行:歐元兌美元由政治和經濟數據驅動;
① 西太平洋銀行研究分析師蒂姆·裏德爾表示,市場對美國大選相對溫和的反應可能會促使歐元反彈,在過去的一年裏,歐元區工業生產下降了,上周,歐洲央行終於警告稱,這種放緩可能不僅僅是對2017年強勁表現的反應;
② ZEW預期指數在IP下滑之前發生了轉變,圖表顯示,他們往往領先4-6個月,表明到2019年經濟將會疲軟,因此歐元兌美元反彈可能反映出美元多頭的平倉,除非歐元區活動出現實質性提振;
③ 在歐元兌美元跌回近期低點之前,1.18區域應該是歐元兌美元反彈的上限,匯價回撤至1.1440將是歐元兌美元多頭的買入機會(止損設於1.1375),然後接近1.1800水平後反轉。

丹斯克銀行:美元年底前應保持樂觀基調;
① 丹斯克銀行(Danske Bank)高級分析師佩德森指出,未來幾個月美元前景仍具建設性;
② 由於中期選舉的結果(國會分裂)使另一種更有利於美元的方案(國會完全由共和黨控製)泡湯,美元周三走軟;歐元兌美元短暫重返1.15水平;
③ 盡管市場下意識的反應是推低美元,但我們認為利差和周期性支撐將使美元買盤持續到年底,特別是實際利率支撐將保持不變;今天的美聯儲會議應該不會有太大的意外,除了確認美元仍然是套利貨幣。
美元指數在周四進入北美時段後再度回落了單邊走強的節奏,與此同時,非美貨幣,尤其是歐係貨幣歐元和英鎊則全線承壓。在之前經曆了美國中期選舉帶來的暫時攪局之後,國際匯市似乎正在重回此前大家所熟悉的美強歐弱節奏。而日內歐洲央行官員講話與美聯儲發布的政策決議一先一後所透露出的各自的心中底氣狀況,也為當前的行情給出了最精準的基本面注解。
美聯儲信心滿滿美元王者歸來,歐銀畏首畏尾歐係再沉淪

美聯儲決議以不變應萬變,2019年繼續加息或已不在話下


本周,由於要為周二舉行的美國國會中期選舉讓路,美聯儲的政策例會被迫推遲一天改在周三至周四舉行。在共和黨於中期選舉敗走麥城,拱手讓出國會眾院控製權的消息之下,美元指數此前一度承壓下跌,失守96關口。但許多投資者卻旋即把寶押在了美聯儲的身上,認為考慮到美聯儲的政策獨立性,國會發生分裂,眾院控製權易手的狀況,並不足以動搖美聯儲繼續落實緊縮政策的路線圖。而事實也證實了他們的這一預測。

美聯儲在最新政策聲明中宣布,將基維持準利率在2.00%至2.25%之間不變,委員們一致同意此次維持利率不變的決定。同時政策聲明還決定,維持超額準備金利率在2.20%不變,維持貼現利率在2.75%不變。同時,美聯儲表示,自9月份聯邦公開市場委員會(FOMC)上一次開會以來收到的信息顯示,勞動力市場繼續走強,經濟活動一直在強勁增長;

上述政策決定完全在市場各界的預料之中。總體來看,美聯儲11月政策決議措辭與此前9月份相比變動有限,繼續對美國經濟基本面,尤其是就業狀況予以了高度積極的評價。雖然,美聯儲也確實指出,對投資活動的放緩跡象存有憂慮,但這不足以動搖市場的整體積極情緒。

雖然,對於未來的政策前景,美聯儲仍然留出了餘地,隻是表示,若基本面狀況不出現“重大惡化”,就將在12月再度加息,但投資者回過頭來解讀了美國近來的各項經濟數據之後,是找不到任何經濟即將“重大惡化”的蛛絲馬跡的,於是這也就意味著年內第四次加息已經可以稱得上是鐵板釘釘的事。

於是,市場給出了立即的回應,美元指數在利率決議發布當時稍有猶豫,但此後在得到市場正面解讀之後就拔高上行,升至了一周新高水平。對於未來政策前景,業內機構給出的最新解讀是,美聯儲在2019年全年仍將繼續加息四次。雖然,美國總統特朗普此前一直不滿美聯儲過快加息的政策行動步伐,並將其視作是美股10月大跌的罪魁禍首,但是白宮方面卻並未能力直接干預美聯儲的貨幣政策。尤其是在中期選舉輸掉眾院控製權後,特朗普勢必將在對美聯儲進行時面臨更多牽製。

並且,美股近兩周以來的大漲,也似乎顯示牛市並未隨著美聯儲加息而走向結束,這也給了美聯儲更多的底氣去在未來實施進一步緊縮政策。日內雖然隨著美聯儲決議的出爐,美國股市一度確實小幅承壓,但市場很快消化了這一衝擊,尾盤基本收於平盤。

歐洲央行底氣仍不足,意大利與英國局勢拖累歐係貨幣重新下行


事實上,在美聯儲政策決議發布之前,美元相對非美貨幣,尤其是歐係貨幣走強的趨勢便已經提前成形,這一方面是因為市場上存在買預期操作,另一方面也是投資者在解讀咀嚼了歐洲央行此前發布的經濟報告後,隻能選擇給歐元區乃至整個歐洲的經濟前景一個大大的搖頭。

歐洲央行周四日內發布的經濟公報稱,全球經濟正面臨新一輪下行風險,特別是歐元區經濟增長有些不及預期。對此,歐洲央行執委維勒魯瓦的解釋是:歐洲經濟面臨著嚴重著外部風險,前景面臨不確定性,而內部的就業增長則仍然緩慢。而後,他更是悲觀地表示,歐元區或許已經錯過了改革的機遇窗口期。

而後,歐洲央行行長德拉基雖然表面上堅稱“歐元區經濟狀況良好”,但他卻也被迫承認:歐元區整體金融狀況正面臨挑戰,一旦前景惡化,那麼歐洲央行將需要調整前瞻指引。總體來看,歐洲央行對經濟的解讀相比美聯儲而言要悲觀得多,雖然德拉基表示,不出意外歐洲央行會在年底結束淨購債,但對何時開始加息縮表卻隻字未提,這意味著在可預見的未來,大西洋兩岸之間的貨幣政策落差將進一步拉大,由此帶來的資金跨境流動動能也意味著歐元相對美元的下行壓力仍是長期性的。

雖然德拉基在講話中刻意回避了其祖國意大利當前的困境,改而大談愛爾蘭這個在英國脫歐風波中首當其衝的歐元區成員國所面臨的風險,但歐盟決策曾卻顯然不會放過這個面臨“大而不能倒”風險的“歐豬”國家。日內,歐盟給出的秋季預算報告則把意大利的經濟前景形容得極為慘淡。雙方針鋒相對的狀況也進一步加劇。而在歐盟出具報告之後,IMF也對意大利落井下石,將該國的GDP增速預期調至1%以下。

意大利官員對此則再度給出了強硬回應,稱“不會修改預算案”,這反過來遭到又遭到了歐盟官員的駁斥和批評,歐盟經濟事務專員莫斯科維奇宣稱,若意大利退出歐元區,將不會擁有未來。奧地利總理庫爾茨也表示:意大利的預算對意大利和歐盟來說都是不合適的。

此番唇槍舌劍令投資者對國際政局的焦慮點從美國又轉回了歐洲,於是,歐係貨幣重新進入承壓軌道,歐元兌美元在周三上攻1.15無果後,周四進一步回撤,華麗失守1.14關口,並一度跌破了本周一的低點1.1354。正如上文所述,貨幣政策基本面的落差,連同歐元區重要成員國內政經濟的不確定性,都意味著近期以來歐元兌美元的任何短線反彈,都隻是給空頭提供的入場良機而已。

而此前因為脫歐有所進展而表現優於歐元的英鎊,在周四也同樣在美元走強的背景下被打回原形。自上周英國脫歐大臣拉布宣稱將於11月21日達成脫歐協議以來,過去一周這一項目卻再未有進一步的明顯進展,這令市場耐心開始耗盡,疑慮重新升起。而日內一則關於英國政府內部在脫歐議題上亦仍存在分歧之傳聞,則令英鎊匯價更蒙打擊,在周三創下1.3175反彈新高之後,英鎊兌美元已再度跌去1%,若下周脫歐仍未實錘進展,匯市投資信心或將再迎戲劇性的崩盤。
美國中期選舉結果塵埃落定,民主黨一如預期重奪眾議院,共和黨守住參議院。我們觀察到貨幣市場最初沒有太大反應,但很快美元開始轉弱,歐元兌美元升至1.15水平,究竟這場選舉對資產市場有何意義?
瑞銀預期:美元短期將趨於強勢,歐元兌美元3個月內將見1.10

預期美元短升長跌


首先,我們預計眾議院將阻礙政府第二輪的減稅計劃,總統特朗普需要調整振興經濟策略,未來以增加基礎設施支出為主,但議案要獲得兩黨通過也不容易。隨著第一輪減稅的刺激消散,美國經濟明年慢慢失去增長動力。但目前美經濟依然較歐元區理想,短期支撐住美元。

此外,我們關注新兩院形勢下的中美貿易政策,看國會能否引領一場有意義的關稅談判。但我們不認為特朗普會有所改變,他在貿易政策方面依然享受“自主權”,因此選舉過後,中美很大機會維持緊繃狀態,美元短期繼續成為避險貨幣。

最後,美聯儲短期內不會改變政策方向,加上當地勞動力市場趨緊,估計央行12月升息0.25%,我們密切觀察關稅的負面影響何時浮現。

盡管選舉結果出爐後,美元轉弱了,但我們相信美經濟持續增長、美元避險角色不變及升息因素,美元將趨於強勢,3個月歐元兌美元預測匯率跌至1.10。但隨著美經濟明年逐漸失去動力,加上受“雙赤”(貿赤和財赤)問題困擾,以及歐央行明年三季度也開始升息,我們相信美聯儲明年越來越難升息,12個月歐元預期匯率升至1.20。

維持加碼全球股票


總括而言,這次中期選舉是一場政治多於政策表態,基於兩黨劍指2020年總統選舉,未來兩年國會勢必更陷僵局。隨著美政治不明朗短暫消退,金融市場未來數天較大機會上升,但選舉在投資決定上並非一個有意義的變數。

雖然選舉結果能夠影響國民對經濟的信心,有研究也發現政治恐懼感能動搖投資決定,若投資者對這次選舉結果感到失望,我們建議他們停止再把政治因素,轉換成為一種經濟或市場悲觀看法。我們重申加碼全球股票(相對於政府債券),美國大盤股當中,偏向喜好價值股多於增長股。
看多美股的人士正在為中期選舉的結果歡呼。正如預期的那樣,民主黨控製了眾議院,共和黨控製了參議院,導致美國國會分裂,預計特朗普剩下兩年任期將出現立法僵局。

美國中期選舉導致國會分裂,美股關鍵利好在於企業減稅

美國中期選舉致國會分裂,但對美股來說卻是好事


當談到美股時,“僵局是好事”是一句經常聽到的口頭禪。這源自這樣一種觀點,即國會議員和美國總統可能無法完成大量的工作,這意味著政客們既無法造成多大傷害,也無法撤銷已經實施的市場提振措施。

以下是美銀美林給出的分析圖,有助於解釋投資者為何對這一概念抱有信心。如圖所示,自1928年以來,當一位共和黨總統上台、國會控製權被民主黨和共和黨瓜分時,美股的年平均回報率為12%(紅框所示)。

美國中期選舉導致國會分裂,美股關鍵利好在於企業減稅

如下圖所示,中期選舉的第二年,共和黨總統和國會分裂導致美股的年均回報率超過20%(紅框所示)。

美國中期選舉導致國會分裂,美股關鍵利好在於企業減稅

這是分析師研究所有場景後得出的最高美股回報率,但是他們也指出,實際上中期選舉年的樣本量很小。

受美國中期選舉結果影響,標普500指數11月7日收盤上漲逾2%,道瓊斯工業股票平均價格指數上漲逾500點。

美銀美林的分析師指出,特朗普意外贏得2016年美國大選,其所在的共和黨控製參議兩院後,美股的關鍵利好因素當屬2017年年底實行的企業減稅措施,而特朗普政府與其他國家的貿易爭端則令美股承壓。

美銀美林的分析師在報告中寫道,中期選舉導致國會分裂,但這可能不是一個壞結果。從曆史上看,這對美國股市來說反而是一個好環境。 

投資公司ClearBridge Investments的投資策略師舒爾茨(Jeffrey Schulze)表示,繼續控製參議院讓共和黨進入2020年後有了更多喘息空間。這意味著,無論兩年後的總統大選結果任何,加大企業稅削減的可能性更高。

與此同時,分析師表示,分裂的國會將阻止特朗普尋求進一步減稅,並阻止議員預算赤字加速增長的預期,為美國國債市場定下了基調。而縮減或至少放緩債券收益率的上升,可能仍是美股近期的利好因素。

實際上,美國國債市場這幾個交易日的走勢,似乎與股指期貨一樣,反映了中期選舉結果的變動情況。美國國債走軟,推高了收益率,因為初步結果顯示,共和黨可能會控製眾議院。隨後,情況發生了逆轉,拉低的債券收益率,因為後來的情況顯示民主黨更有可能贏得眾議院的控製權。

道富環球投資顧問公司(State Street Global Advisors)首席投資策略師阿倫(Michael Arone)在接受采訪時表示,如果僵局減緩了美國赤字上升的速度,美聯儲收緊貨幣政策的話,那將是一件有趣的事情。 

美國政壇變動降低美聯儲加息概率,美元或也因此承壓


或許美股政壇的僵局會降低美聯儲進一步加息的可能性,因為財政政策隻是暫時加速了美國的經濟增長,在這種僵局下很可能很快結束。 

這些因素也給美元帶來了壓力。洲際交易所(ICE)美元指數下跌0.3%。美元走強被視為股市的逆風,自2017年底以來,該指數上漲逾4%。

加拿大皇家銀行資本市場美國股市策略主管Lori Calvasina在一份報告中稱,美元進一步走軟將是美國股市的好消息,因其緩和了近期獲利預估向下修正的一個因素。荷蘭銀行的高級經濟學家威尼(Bill Diviney)在一份報告中表示,盡管民主黨可能傾向於增加基礎設施支出,但在財政方面,他可能對此保持中立態度。 

威尼還表示,隨著減稅和此前支出的增加,美國經濟增長速度將放緩,這也可能削弱特朗普的連任前景。

GAM投資公司的首席經濟學家夏德威(Larry Hatheway)表示,在貿易問題上,中期選舉結果不會對特朗普造成非常大的限製。在這個節骨眼上,想得出強有力的結論還為時過早。隻要貿易衝突的潛在升級仍是全球經濟增長、以及美國以外股市的關鍵擔憂因素,投資者可能繼續保持猶豫態度,等到出現更加明晰的政策意圖。”
周四(11月8日),美指數窄幅震蕩於96.00關口上方,現報96.17,因投資者傾向於在美聯儲利率決議前保持謹慎。市場普遍預計美聯儲將維持利率不變,但仍在觀望美聯儲是否能提供12月和2019年可能加息的線索。美聯儲今年已經三次上調基準利率,每次25個基點,市場預計12月加息的可能性大約為75%。此外,歐洲央行行長德拉基將在晚些時候發表講話,若德拉基講話基調樂觀,有助於推動歐元兌美元進一步反彈。
歐市盤前:FED決議攜手德拉基講話,匯市料再迎劇震

亞洲時段行情回顧


亞盤時段,美元指數現報96.17,日內跌幅0.03%。美元日內窄幅震蕩,投資者相對謹慎,因美聯儲晚些時候將公布最新政策決定。市場預計利率不會發生變化,大概率將在12月加息,並在2019年年中再加息兩次。美國經濟需要升息,因薪資壓力正在積聚,且存在經濟過熱的風險。美元貶值的政策杠杆弱,以及選舉帶來的美元積極影響可能被低估,下跌空間有限,支持逢低買入,短線目標可以看向上周高點97.20附近。
歐市盤前:FED決議攜手德拉基講話,匯市料再迎劇震

亞盤時段,歐元鎊兌美元走現報1.1432,日內漲幅0.05%。意大利需要在11月13日之前向歐委會提交新版本的預算方案,隨後歐盟委員會決定是否接受修訂的內容。最終,如果被認定違規,將面臨罰款,這或使得該貨幣對在下周承壓。歐元兌美元面臨生死關鍵考驗,或重回1.1370-1.1400做震蕩區間整理。
歐市盤前:FED決議攜手德拉基講話,匯市料再迎劇震

原油期貨方面,美油現報61.77美元/桶,日內漲幅0.16%;布倫特原油現報72.09美元/桶,日內漲幅0.03%。美油產量急劇增加,創下周度最高紀錄至1160萬桶/日;而美國原油庫存增幅超過預期,商業原油庫存增加578.3萬桶,錄得連續第七周增長。受市場再度出現供大於求的影響,俄羅斯和沙特阿拉伯已於2019年就可能限製產量展開了雙邊談判,有望提振油價上行。

現貨黃金方面,金價現報1225.49美元/盎司,日內跌幅0.08%。隔夜美國股市大漲,帶動亞洲股市上漲,削弱了黃金的避險需求。此外受美聯儲決議即將到來的影響,預計美聯儲仍維持鷹派立場,有望利好美元,金價下行風險增加。短線關注1220美元附近的支撐,若失守該位置,則可能會重新試探1212-1210區間附近。

經濟數據和事件前瞻


14:45  瑞士10月未季調失業率
14:45  瑞士10月季調後失業率
15:00  德國9月未季調貿易帳
15:45  法國9月貿易帳
23:20  歐洲央行行長德拉基發表講話

日內關注歐洲各國經濟數據,若數據利好,有助於推動歐元兌美元進一步反彈。此外,歐洲央行行長德拉基將於晚間發表講話,這是投資者今日關注的重要焦點之一。

若德拉基講話基調樂觀,歐元兌美元有望企穩於兩周高點1.1500上方。歐洲央行在10月底維持利率不變,重申“QE或於12月底結束”,德拉基當時提到了經濟數據弱於預期,仍然需要大量寬鬆的貨幣政策。

17:30  南非9月黃金產量年率

21:30  美國截至11月3日當周初請失業金人數
03:00  美聯儲公布利率決議,並發表貨幣政策聲明

晚間美國初請失業數據好於預期,有望提振美元短線走高,不過行情波動不會太大。因投資者正聚焦美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將於淩晨3點公布利率決議及政策聲明。

雖然預計美聯儲將維持利率不變,但市場仍在觀望美聯儲是否能提供12月和2019年可能加息的線索。美聯儲今年已經三次上調基準利率,每次25個基點。美聯儲官員暗示今年會再加息市場預計12月加息的可能性大約為75%,而2019年也將出現三次加息。

亞洲時段消息回顧


普京與安倍晉三據報下周在新加坡會面

俄羅斯總統普京與日本首相安倍晉三,據報下星期會在新加坡會面。俄羅斯傳媒和日本傳媒引述俄羅斯總統助理烏沙科夫表示,普京將於下星期二起,訪問新加坡三日,出席東盟年會,屆時將會與安倍晉三會面。烏沙科夫表示,俄羅斯會把握這次機會,與多個國家展開雙邊會談。領土問題一直是日俄兩國雙邊關係發展的主要障礙。

李克強與俄羅斯總理梅德韋傑夫共同主持中俄總理定期會晤

李克強表示,本次總理會晤是兩國各自完成政府換屆以來的首次會晤,具有承上啟下重要意義。希望雙方繼續提升貿易便利化水平,擴大相互投資規模,深化農業合作,推進中俄跨境電子商務健康穩定發展。俄羅斯總理梅德韋傑夫表示,將加強在上海合作組織、金磚國家等框架下的配合與合作。會晤後,李克強與梅德韋傑夫簽署了《中俄總理第二十三次定期會晤聯合公報》。

自貿區自貿港建設新舉措料加快落地

相關人士日前表示,一係列支持自貿區、自貿港發展的改革措施將加快推出。目前,相關部門正製定深化自貿區改革細化措施,並研究製定海南自貿港建設政策和製度體係。粵津閩三地自貿區深化改革的任務分工台賬已基本製定完成,待進一步完善後,會盡快公布實施。

海關總署: 前10個月我國外貿同比增長11.3%

前10個月,我國進口11.7萬億元,增長15.5%,貿易順差1.65萬億元,收窄26.1%。進出口更趨平衡。同時,我國原油、天然氣和銅等大宗商品進口量大幅增加,正為世界經濟提供源源不斷的動力。前10個月,我國民營企業進出口同比增長14.6%,成為拉動我國外貿發展的一大亮點。前10個月,我國民營企業進出口達9.88萬億元,同比增長14.6%,其中出口6.38萬億元,增長11.2%,進口3.5萬億元,同比增長21.5%,增速高於我國外貿總體增速3.3個百分點。

中國1-10月原油進口3.77億噸,其中10月進口原油4080萬噸(或:961萬桶/日,創紀錄新高), 較上月上升9.6%,9月為3721萬噸;中國10月成品油進口255萬噸,9月為291萬噸,環比下降12.4%。

市場觀點


三菱日聯策略師評價美國中期選舉稱,沒有出現“藍色浪潮”,這肯定會限製美元最初的跌幅;不過這也降低了歐元兌美元匯率在近期跌破1.1300支撐位的可能性,對歐元兌美元構成支撐。

摩根士丹利外匯策略師表示,中期選舉結果“支持我們長期美元看跌論點”,預計歐元兌美元上漲、美元兌日元下跌,因為歐洲和日本的表現更好,且外匯未對衝頭寸轉回本國。

荷蘭國際集團指出,2018年美元的“年末買入效應”,比以往時候來的更早一些,過去5年和10年間,彭博美元指數在11月的平均回報率分別為1.6%和1.8%,“投機倉位等指標都顯示,11月美元被大量買入,而12月則相反,即遭到拋售”。

道明證券策略師稱,在美國國會參眾兩院由兩黨分別主導的情況下,議員們“將把更多時間花在彈劾而不是政策製定上”。無論是否真會發生彈劾,關鍵一點是財政刺激可能退居次席,屆時美元隻能依靠自身力量而不是政府提振。日元將受益,因為美債收益率曲線的“財政溢價”逐漸消退,歐元也有望改善。

西太平洋銀行首席經濟學家表示,美聯儲加息次數將超過預期,這意味著明年澳元兌美元價格進一步承壓。基於這種情況,將打壓澳元,兩國息差將進一步擴大,到9月兩國息差從60升至70,到明年9月澳元兌美元將跌至0.680水平。

RJO期貨高級商品經紀人預計黃金走低,理由是股市穩定,美聯儲可能會繼續收緊貨幣政策,他表示,除非美聯儲改變態度,否則黃金將繼續面臨鷹派美聯儲的壓力。
北京時間11月9日03:00,美聯儲將公布利率決議,並發表貨幣政策聲明。雖然美聯儲此次會議要面臨美國政局的變動,但近期美國的經濟數據沒有什麼變動,因此還不足以改變12月加息,以及明年繼續加息的計劃。

美聯儲11月利率決議來襲,鮑威爾或將重點討論這些問題

美聯儲11月維穩概率大


美聯儲料不會在此次會議上實行加息。此前,美國股市再度出現波動,信貸市場收緊,市場普遍預期美國經濟明年將放緩。分析師也預計,美聯儲的貨幣政策不會出現重大變化。 

不過,美聯儲或宣布房地產市場可能放緩,企業投資可能下滑,以此作為判斷美國經濟增長正在放緩的理由。與此同時,自美聯儲9月會議以來,美國的就業增長強勁,家庭支出也是如此。

摩根大通的分析師費羅利(Michael Feroli)稱:“我們預計,相比美聯儲9月份的政策聲明,這次的聲明不會出現什麼變化。”美聯儲在9月份的政策聲明中表示,美國的經濟強勁增長。

10月底公布的經濟數據顯示,今年第三季度美國的經濟增速年率達到3.5%,遠高於美聯儲和許多經濟學家2%左右的預期值。

由於美國舉行中期選舉,因此本次決議較以往慣例推遲了1天至北京時間11月9日(周五)公布。值得注意的是,此次會議沒有點陣圖和新聞發布會。美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)承諾,從12月份開始,在美聯儲每年8次定期政策會議之後,都將召開新聞發布會。在擔任美聯儲主席期間,鮑威爾曾表示希望增強公眾對美聯儲行動的理解,並以更簡單的方式進行談論。 
 
美國11月6日中期選舉的初步結果符合各界預期:執政的共和黨在參議院擴大領先優勢,而在眾議院則不敵對手拱手讓給民主黨。受此消息影響,美元指數劇烈震蕩,一度觸及兩周低位水平,但之後則在選情影響逐漸得到消化之後緩步回升。

美聯儲討論話題有哪些?


在美國經濟穩步增長的情況下,美國中期選舉可能成為美聯儲內部討論的焦點。美國中期選舉的結果公布後,美國股市一度上漲逾2%。

民主黨占據眾議院的多數席位意味著,負責監管美聯儲的眾議院金融服務委員會(House Financial Services Committee)將迎來一位新主席,很可能是加州眾議員沃特斯(Maxine Waters)。

在鮑威爾上任後的最初幾個月,他與國會領袖們進行過交談,旨在重建美聯儲與國會的關係,而沃特斯就是他們談論的對象之一。在2007年-2009年金融危機期間以及之後,共和黨一直批評美聯儲的政策。 

相比金融監管問題,沃特斯更有可能在貨幣政策起到相關推動作用。她可能還會推動鮑威爾更關注美國的不平等和貧困問題,而這些都是前美聯儲主席耶倫頻繁關注的焦點。

在最近的聽證會上,她還試圖讓鮑威爾就特朗普政府在住房、貿易和其他政策造成的“混亂”局面做出解釋。

然而,就11月9日的聲明而言,美聯儲官員面臨的主要問題可能是,隨著特朗普上任頭幾個月減稅和增加支出的刺激措施開始消退,他們如何表述美國經濟可能達到“一切完美”的情況。

TS Lombard的首席美國經濟學家布裏茨(Steve Blitz)表示,美國經濟看起來更像進入了經濟周期末期。我們看到物價和經濟活動出現緩慢分割的局面。美國的物價正在回升,經濟活動開始放緩。2019年某個時候,美聯儲主席鮑威爾將面臨選擇,即到底選擇追逐物價還是對增長放緩做出反應。
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