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受家庭支出改善和經濟從上季度萎縮中反彈的提振,日本第二季經濟增速高於預期,但全球貿易緊張局勢隱現,依然對該國的出口和投資前景構成重大風險。

日本二季度經濟表現好於預期,但貿易風險隱現仍施壓日元

日本第二季經濟增速高於預期,日元因此受提振


8月10日公布的數據顯示,日本第二季度基調後實際GDP年化季率初值為1.9%,高於1.4%的預估中值。此前,上一季度修正後的環比年率萎縮0.9%,結束了自上世紀80年代泡沫經濟以來的最佳經濟增長。

經濟學家表示,由於消費者支出和企業投資,預計日本經濟將繼續增長。但是,隨著美日分歧可能帶來不利影響,民眾對日本未來經濟增速的擔憂日益加劇。

8月9日,在與美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer)舉行會晤後,日本經濟大臣茂木敏充似乎維持日本的立場,即日本更喜歡多邊自由貿易協定,而不是雙邊協定。

日本第二季度季調後實際GDP季率初值為0.5%,高於0.3%的預期值以及-0.2%的前值。

日本私人消費占GDP的比例約為60%,是日本第二季度經濟增長的最大貢獻者。數據顯示,日本第二季度GDP私人消費季率初值為0.7%,高於0.2%的預期值,也標誌著其從第一季度萎縮0.2%後有所反彈。

作為日本經濟增長的第二大貢獻者,日本第二季度GDP企業支出季率初值為1.3%,創下2016年第四季度以來的最大增幅,也超過了0.6%的預期值。然而,日本第二季度外需削減了0.1%的GDP增長,並非像預期那樣將GDP增速提高了0.1%。

美國向日本施壓,要求日本簽署雙邊自由貿易協定,以降低美國的貿易逆差。不過,日本曾多次表示,其更喜歡多邊貿易談判,這讓日本與美國的關係陷入了僵局。

美國總統特朗普試圖與其他國家重新就貿易關係展開談判,以遏製他所說的對美國公司和工人不公平的做法。這導致美國和一些重要貿易合作夥伴之間出現貿易爭端。

日元走勢預測


因日本第二季度基調後實際GDP年化季率初值為1.9%,高於1.4%的預估中值,美元兌日元小幅回落近10點至111.04。北京時間8月10日16:23,美元兌日元報110.840/866。 

對於日元未來的走勢,不少機構給出了各自的預測。

野村證券:中期內日元趨向升值。野村證券認為,在產能缺口持續維持積極的情況下,日本央行可能最早在2019年第一季度引入額外的靈活性操作,並且其能夠捍衛10年期國債收益率0.2%的上限。中期內日元趨向升值。而受地緣政治因素的影響,目前美元的前景仍具有很大的不確定性。

法國興業銀行交叉資產策略研究討論了美元兌日元前景,認為美元兌日元料仍陷於窄幅區間內交投,當前市場環境利好風險情緒,且日本公債收益率的波動並未大幅提振日元。
加拿大國家銀行的分析師指出,盡管加拿大經濟面臨下行風險,但目前國內生產總值(GDP)仍保持強勁增長,第二季度的GDP增速正逼近3%(或更高),推動全國產出進一步超出潛力。

加拿大央行繼續加息幾無懸念,加息最佳時間才是關鍵

加拿大國家銀行的分析師研究了加拿大的經濟情況,給出了一些主要的觀點。

該銀行的分析師指出,備受關注的就業數據相比去年有所走軟,但加拿大的就業崗位增速足夠穩固。

此外,加拿大的核心通脹率可能不會高得令人尖叫,但所有項目的通脹率都處於六年高點,而勞動力短缺、相關薪資上漲和早些時候加元的疲軟暗示價格壓力的上升。

總而言之,加拿大經濟展現出彈性。因此,加拿大不應該在經濟周期的這個階段維持負的實際利率。也就是說,加拿大央行還會加息,真正的問題是最佳的加息時間/可能的時間表,以及加拿大央行的政策與美聯儲政策的對比。

加拿大國家銀行將依靠一些人的假設,即加拿大央行將在9月5日實行加息。等到10月24日才加息的話,可以讓加拿大央行行長波洛茲和公司就兩個關鍵問題進行澄清,即財政政策和貿易政策。

無論加拿大央行是在四周後加息,還是在兩個半月後加息,取消貨幣寬鬆政策都將使加拿大的前端處於守勢,尤其是在加拿大與沙特關係緊張,市場正在消化加拿大債券遭遇全球性拋售的情況下。但是,考慮到加拿大更明顯的利率敏感性,以及北部邊境地區對財政政策的支持率更低,加拿大央行維持緊縮政策的時間不應該超過美聯儲。

隨著加拿大隔夜拆借利率接近央行2.5-3.5%的中性區間低端,目前50個基點的隔夜拆借息差中期看可能保持不變,甚至可能擴大。
在周二(8月7日)終結了此前的五日連漲之勢後,周三(8月8日)美元指數交投極為震蕩,不過仍維持在95關口上方,現交投於95.26一線。

8月8日美元指數多空廝殺劇烈,不過仍維持在95關口上方,美國將對160億美元中國進口商品加征25%關稅,預示中美貿易摩擦進一步升級。美債收益率上行支撐美元,此外鑒於市場尚未充分計價美聯儲12月加息預期,在套息魅力的提振下,美元仍存在部分走強的空間。

中美貿易摩擦升級多空劇烈廝殺,美元多方仍手握籌碼

目前焦點仍聚集在中美貿易緊張局勢方面,美國貿易代表辦公室周二公布價值160億美元中國商品的最終征稅清單,其中包括279項商品,並表示將從8月23日開始向這些商品征收25%的關稅,預示中美貿易摩擦進一步升級。

美國10年期國債收益率逼近多個交易日高位,自2.94%漲至2.97%,此外美聯儲基金期貨計價年內美聯儲將再加息兩次,在美聯儲與其他主要央行貨幣政策存在分化的背景下,也為美元提供一定支撐。

此外人民幣走勢也值得關注,周二美元走軟部分原因歸咎於人民幣反彈,導致美元兌人民幣走軟。周三人民幣兌美元即期連續第三日收漲,但升幅較小,盤初一度升破6.8。據Fx678觀察,時段內經濟數據較為清淡,美元走勢將仍需看貿易局勢臉色。

丹麥丹斯克銀行表示,仍對美元維持建設性立場。周二美元自近期高點回撤,除了周五(8月10日)將出爐的美國7月未季調消費者物價指數(CPI)外,近兩個交易日美國經濟數據相對清淡。

7月通脹將確認美國通脹壓力猶存,將支撐美聯儲年內再加息兩次的預期,當前市場對美聯儲12月加息幾率的計價僅為60%,在套息魅力的提振下,美元仍存在部分走強的空間。

美銀美林認為,相比消化各國央行政策利率決定而言,外匯市場可能需要更多時間來計價股市的波動,2017年匯市投資者們的日子艱難。

展望未來,跨資產驅動因素正變得比傳統的宏觀經濟驅動因素更為重要,其敏感性正不斷上升,在五大主導因素中,股市與匯市關聯性最強,此後依次為利率水平、貿易表現、通脹和就業情況。 最新分析顯示,當前看漲美元兌歐元和瑞典克朗。

技術面來看,日線圖中美元指數陷於高位整理,上行阻力位依次位於95.38、95.53和95.66,下方支撐位分別為94.98、94.87 和94.52。 
中美貿易摩擦升級多空劇烈廝殺,美元多方仍手握籌碼
匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間19:25,美元指數報95.26/28。
最近美國經濟釋放出一係列樂觀的信號,這促使華爾街一些主要經濟學家提高了他們對美國經濟增長的預期。

投行上調美國經濟增速預期,高盛料失業率或創1953年來最低

高盛和摩根士丹利上調2018年美國經濟增長預期


高盛和摩根士丹利都上調了2018年美國全年的經濟增速預期。根據預測,現在美國GDP至少增長3%,這一數字符合美國總統特朗普(Donald Trump)的承諾。特朗普表示,他推行的政策能使美國長期經濟增速達到3%。

但是,這兩家投行都表示,上調美國經濟增速是暫時的,美國經濟增速將回到長期趨勢--自上次經濟衰退結束以來,美國經濟每年僅增長2%。

伴隨這次上調經濟增速的評論表明,特朗普政府刺激措施帶來的提振作用可能被低估了。高盛尤其認為,美國的失業率將降至幾十年來的低點,萌芽中的貿易戰影響有限。

摩根士丹利的經濟學家曾特納(Ellen Zentner)在一份對客戶的預測報告中表示:“美國良好的第二季度GDP數據,以及全面的年度經濟增速修正,都描繪了好於預期的美國國內經濟活動,幾乎所有GDP的核心需求數據都出現了上升。”

華爾街還需要繼續消化美國7月末的GDP報告內容,但一種共識正在形成:4.1%的美國經濟增長率本身就很強勁,但由於對前幾年的經濟增速修正和其他因素,該報告可能比看上去還要強勁。

美國的儲蓄率從3%大幅提升至7%,這是最能反映需求被壓抑,經濟增長空間更大的因素。

美國就業情況出現好轉


8月3日的美國就業報告也是如此。今年第一季度,美國的非農就業人數增加15.7萬人,低於華爾街的預期。但仔細觀察這些數據,就會發現數據大幅向上修正,比前兩個月的數據增加了5.9萬人。

創造就業機會主要依靠高收入行業,這些行業最終應該能幫助美國經濟走出長達十年的薪資低迷時期。

高盛首席經濟學家哈祖斯(Jan Hatzius)在一份報告中表示:“上周五公布的15.7萬非農就業人數明顯低估了7月份就業報告的力度。製造業和臨時性服務等周期性行業強勁增長,抵消了教育/健康和地方政府等較弱周期性行業的疲弱數據。”

根據這些新數據,摩根士丹利將美國2018年GDP預期增速從2.5%上調至3%,將2019年的GDP預期增速從2.1%下調至2%,這是出於這樣一種信念:減稅和提高財政支出上限的影響在未來一年將開始減弱。

高盛仍預期美國2018年第三季度GDP增長3.3%,但將第四季GDP預期增速調高至2.5%。根據第一和第二季度的經濟數據,這將使美國全年的平均經濟增速達到3.15%。此外,高盛還將2019年的預期經濟增速從1.75%上調至2%。

除了上調GDP增速,高盛現在預計美國2020年失業率將下降至3%。如果這個預測是正確的,那將標誌著1953年以來的最低失業水平。

對於美國與其全球貿易夥伴之間的關稅之爭,哈祖斯持有相當樂觀的看法。盡管他表示,從長期微觀經濟角度來看,更高的貿易壁壘顯然是負面的,但從近期來看,它們實際上可能是正面的。

他還在報告中寫道:“從短期宏觀經濟角度來看,做不擅長的事情可能需要包括工人在內的大量資源,這也是事實。”兩位經濟學家還表達了這樣一種觀點,即美國的貨幣政策將繼續受到更多限製。

就像一些市場人士的預期一樣,哈祖斯稱自己也懷疑美聯儲是否會在12月的會議上跳過加息這一環節。

摩根士丹利的經濟學家曾特納也有同樣的想法。事實上,摩根士丹利改變了今年美聯儲隻會再加息一次的預測,現在相信美聯儲今年還會再加息兩次。此外,曾特納表示,她預計美聯儲在停止加息前還會再加息三次。
野村證券的分析師認為,美國的周期晚期(late-cycle)趨勢將持續到2019年,尤其是在財政政策的推動下。

野村預計美聯儲2018年再加息兩次,美國通脹率將逐步攀升

所謂的“周期晚期”,指的是全球經濟呈現緩慢增長,倚重強力政策拉抬支撐,但也因為政策面的干預,市場因而出現高波動,低收益的現象。

野村證券的分析師預期,2018年FOMC將加息四次,而美國的通脹率將逐步攀升。

以下是野村證券就美國經濟各方面給出的觀點:



經濟活動:野村證券預計,在刺激性財政政策的支持下,2018年和2019年美國經濟將繼續大幅增長,隨後在進入2020年後出現放緩。

通脹:2017年抑製通脹的暫時性因素在很大程度上已經減弱。在2018年至2020年,隨著勞動力市場收緊和美國經濟釋放出潛能,野村證券預計美國的核心通脹率將逐漸上升。

政策:面對總需求的強勁勢頭,勞動力市場趨緊,以及2%的對稱目標通脹率,野村證券預計,美聯儲將在2018年再加息兩次,並在2019年加息兩次。野村的中性利率預估在2%-2.25%之間,且認為美國的貨幣政策在一段時間內仍將保持略微的限製性,收緊金融環境。

風險:金融環境仍然寬鬆,但最近的市場活動和曆史表明,金融環境可以迅速發生轉向。在野村看來,具有保護主義色彩的美國貿易政策仍是一個關鍵風險,因為美國實施的一些關稅政策即將生效,且繼續對進口汽車和汽車零部件進行調查。此外,美國2019年減少財政刺激計劃可能會引發市場焦慮。

一文告訴你,為何引發下一次危機的會是日本!

SovereignMan.com知名專欄作家Simon Black撰文表示,在一個充斥著魯莽和極端貨幣政策的世界裏,日本尤其超出人們的想象。

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日本債務占GDP的比重達到驚人的224%


日本的總債務超過1000萬億日元(接近10萬億美元),使得其債務占GDP的比重達到驚人的224%。這一比重甚至超過了一直飽受債務危機困擾的希臘,後者的債務占GDP的比重接近180%。 

日本去年將其總收入的24.1%(接近23.5萬億日元)用於還本付息。這一比例今年無疑將更高。記住,這不是一些香蕉共和國(Banana Republic),而是全球第三大經濟體日本。

日本經濟如此糟糕,以至於日本央行憑空“創造了”數萬億日元購買政府債。日本央行印刷日元,購買了幾乎日本政府全部未償債務9.5萬億美元。當日本央行沒有債券可買時,就開始購買股票。如今,日本央行已經是日本40%上市公司的前10大股東之一。

最近,日本央行又引入收益率曲線控製政策(YCC),這意味著他們將采取一切措施確保日本政府支付債務的利息不超過0.1%。

近期日本10年期國債收益率從0.03%飆升至0.11%,創18個月高位


但是,過去幾周發生了一些有意思的事情。盡管日本央行誓言要壓低利率和債券收益率,日本政府債券的其它持有者卻變得緊張,並開始拋售債券。

日本債券的拋售壓力壓低了債券價格,並推升了債券收益率。在僅僅兩周的時間內,日本10年期國債收益率從0.03%飆升至0.11%,創18個月新高。

下圖為日本債券收益率波動情況:

一文告訴你,為何引發下一次危機的會是日本!

如果你擁有一項資產,但你認為這項資產可能表現不佳,你會賣掉它。很明顯,這就是人們對日本債務的看法。畢竟,日本債券的收益率接近零。

長期以來,日本一直在對抗通縮。在通縮的情況下,當你的金錢購買力每年上升,你可能會考慮持有利率接近零的債券,因為你還在維持你的購買力。

但過去10幾年,日本一直致力於抬高通脹。如今,日本通脹接近1%,但距離日本央行2%的通脹目標仍然很遠。

現在,任何持有日本國債的人都要賠錢。Simon Black說道:“哪個頭腦正常的人會持有保證你一定會賠錢的資產?”因此,人們正在拋售這些債券。債券收益率因此上升。

日本政府承擔不起哪怕是最小幅度的利率上漲


債券收益率從0.03%升至0.11%在某些人看來可能不是什麼大事。但要想一想這對日本意味著什麼。日本早已將其收入的1/4用於還本付息,他們承擔不起哪怕是利率最小幅度的上漲。

因為債券持有者在拋售,利率在上升,日本央行在短短的一周內進行了三次干預,無限量買進人們拋售的所有債券,絕望地試圖壓低利率。這是一個公然對金融絕望的例子。

說實話,這有點可怕。日本已經債務纏身,但日本央行卻告訴全世界,他們購買更多債券的步伐才剛剛開始,不管代價如何。

當你聽到全球第三大經濟體的經濟決策者稱,他們將壓低利率卻全然不考慮後果,這真是太瘋狂了。這意味著,他們不在乎財政責任,也不在乎他們會通過通脹掠奪人們的儲蓄能力,或者他們難以產生回報的資金不足的養老金。這些都不重要。

日本政府唯一關注的是壓低利率。他們必須這樣做,以確保日本政府不會破產。如果日本10年期債券收益率升至比如1%的高位,日本每年的債務還本付息差不多要超過所有的政府收入。

這就是為什麼這是一件大事。今年5月底,意大利政治風波引發市場劇烈動蕩,兩年期意大利國債收益率上升至2.5%,達2012年以來的最高點,與歐債危機時期的收益率相當。這嚇壞了全球市場。

而日本目前的情況所產生的潛在後果可能會糟糕1000倍。因為日本是全球第三大經濟體。

日本正在為其生存而鬥爭。很明顯,日本央行將采取一切手段阻止利率上漲。Simon Black最後寫道:“這可能不會有好的結局。現在是時候買入你能找到的最安全資產了。”



美國債務滾雪球式增長,特朗普政府很頭疼

美國不斷膨脹的政府債務正逐漸成為特朗普(Donald Trump)總統面臨的最大經濟挑戰,這個問題可能也會蔓延到股市。

美國債務滾雪球式增長,特朗普政府很頭疼

美國財政部宣布增發債券,政府債務不斷增加


美國財政部本周宣布,未來3個月將不得不增加發行債券的規模。這一消息低調地提醒人們,政府的欠下的債務隻會越來越多,並將開始影響利率。

隨著更多債券產品進入市場,投資者可能會要求更高的收益率來搶購所有的債券供給。收益率上升意味著,當納稅人今年已經支付近5000億美元債務的時候,相應的成本也會上升。 

以上情況提出了這樣一些問題,美國經濟增長的井噴將持續多久?下次美國經濟陷入衰退時將會發生什麼情況?這一切將對金融市場產生何種影響?

經濟展望集團(Economic Outlook Group)首席全球經濟學家鮑莫爾(Bernard Baumohl)在一份報告中表示:“我們對強勁增長表示歡迎。我們別無選擇,隻能借入10年前金融危機後最大一筆資金。而這僅僅是開始,在可以預見的時間範圍內,美國的赤字可能會高達萬億美元。”

美國債務總額剛剛超過21.3萬億美元大關,其中15.6萬億美元由公眾持有。美國財政部8月1日宣布,未來三個月將分別增加10億美元的2年期、3年期和5年期國債標售,並在8月份增加10億美元的7年期、10年期和30年期國債標售。此外,美國財政部還將發行新的兩個月期債券,以確保固定收益市場的流動性。

這些變化將導致美國本季度的債券發行增加300億美元。整體而言,美國財政部預計下半年將借入7690億美元資金,較2017年料增加63%。

市場也對美國財政部的這一舉措做出了反應,30年期債券收益率近兩個月來首次攀升逾3%,利率在多數時間都在走高。

短期內,美國的債務問題可能會被其他新聞蓋過風頭,尤其是強勁的經濟增長,以及美國對其全球貿易夥伴發起的關稅之爭。具有諷刺意味的是,特朗普政府曾承諾,經濟表現的突破將有助於解決減稅和支出增加導致的不斷增加的債務負擔,但早期的結果似乎並不能證明這些希望有望達成。

地平線投資公司(Horizon Investments)首席全球策略師瓦利耶爾(Greg Valliere)在8月2日的每日報告中表示:“蓬勃發展的經濟增長還不足以降低預算赤字。事實上,赤字和美國國債的借貸正急劇上升,但似乎沒有美國官員會注意這點。”

事實上,美國國會預算辦公室預計,美國2019年的赤字將略低於1萬億美元,然後在2020年超過這個水平,到2028年將超過1.5萬億美元。所有這些債務的融資成本一直在增長,2017財年達到4580億美元,2018財年已經達到4150億美元,現在離2018財年結束隻有三個月時間。

與此同時,政府的營收也在放緩。數據研究公司DataTrek Research的數據顯示,2018年美國個人和企業的稅收和預扣款達到了1752萬億美元,比2017年同期減少了170億美元,相差約1%。這也低於政府預期的0.2%收入增長率。

美國政府債務增加對市場的影響


隨著企業公布接近創紀錄的經濟增長率,債務增加以及對利率的推動作用正在顯現。其中,標普500指數成分股公司2018年第二季度的利潤同比增長24%。

這些公司碰巧還有超過9萬億美元的未償債務。在某種程度上,投資者可能想知道,什麼時候融資成本上升將開始削減盈利能力。

DataTrek的聯合創始人科拉斯(Nick Colas)在一份報告中表示:“把討論焦點拉回美國股票價格,就會出現這樣一個問題:市場是否為美國債券收益率上升做好準備,如果這是由增量發行和(或許)過於樂觀的收入估計造成的?”長期利率是讓經濟在衰退中自我修正的重要機製。無論何時出現這種情況,赤字都將超過曆史上任何一個非衰退時期。

所有這些因素都將受到美聯儲的影響。美聯儲一直在加息,預計將在年底前把基準利率上調0.5個百分點。8月2日,美聯儲投票決定維持利率不變,但預計9月和12月都將上調利率。

實際上,美聯儲官員曾私下討論過債務問題。美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)曾多次表示,財政軌跡是“不可持續的”。

美聯儲計劃要逐步退出QE,各方大佬怎麼看?

摩根大通董事長兼首席執行官戴蒙(Jamie Dimon)當地時間7月31日表示,美國經濟面臨的最大風險之一,是央行們非常規措施的逆轉。這些措施曾被用來避免金融危機後的災難。

美聯儲計劃要逐步退出QE,各方大佬怎麼看?

摩根大通董事長警告美聯儲取消量化寬鬆的風險


大約10年前,美聯儲和其他央行開始購買數萬億美元的政府債券和其他證券,向金融體係注入資金,這一舉措被稱為“量化寬鬆”,且與大幅降息相結合。僅在美國,由於量化寬鬆政策,美聯儲的資產負債表規模就從8000億美元猛增至4.5萬億美元。

如今,在向全球體係注入逾12萬億美元資金後,美聯儲去年9月暗示將開始取消量化寬鬆。美聯儲已經開始讓每月400億美元的債券到期而不是購買新的債券,其他央行也暗示將跟進美聯儲的行動,這個過程被稱為“量化緊縮”。

戴蒙表示,取消這一史無前例的計劃可能會對經濟產生反作用,或引發市場恐慌。戴蒙在4月份致投資者的信中稱,取消量化寬鬆的話,銀行資本和交易活動可能受到新的限製。這意味著資產價格的波動可能比過去更為劇烈。他指出,另一個相關的危險是,因為通脹率上升,美聯儲被迫以高於預期的速度進行加息。

對於美聯儲量化緊縮的潛在影響,其他分析師和機構也給出了自己的觀點

 
美國前財長薩默斯(Larry Summers)認為,美聯儲的聲明和大多數評論都表明了這樣一種假設:隨著時間的推移,應該通過加息和逆轉量化寬鬆來收緊政策。也許應該這樣做,但是緊縮會帶來真正的危險,需要非常小心地進行。他還指出,美聯儲已經承諾了2%的通脹目標,而八年時間內美國的通脹率一直低於2%。如果在經濟複蘇的第九年,通脹率還達不到2%,那麼什麼時候才能達到呢?

財富管理公司Bleakley Advisory Group的首席投資官博科瓦(Peter Boockvar)認為,隨著量化緊縮力度的加大,標普500指數處於空前高位,市場上漲面臨阻力。他要說的是,如果美聯儲未來幾年取消量化寬鬆,同時實行更多次數的加息,就能實現經濟軟著陸,而股市隻是繼續保持上漲。

橋水聯合基金公司(Bridgewater Associates)的創始人達裏奧(Ray Dalio)稱,和以往任何時候相比,美聯儲扭轉緊縮的能力更為有限,因為利率如此之低,量化寬鬆的效果也不如以往。他表示,出於這些原因,自己擔心下一次經濟衰退會是什麼樣子,盡管這種情況不太可能很快到來。

美銀美林表示,量化寬鬆的主要特征是,過多的貨幣追逐過少的債券、利率降低、信貸息差收緊和波動性受到抑製。毫無疑問,定量緊縮有時會導致相反的結果——即更高的利率、更廣泛的信貸息差和非常不穩定的市場狀況。

惠譽國際評級指出,美聯儲在全球金融市場上的行動出現如此大的轉變,其影響可能是重大的,盡管這已經被廣泛預期到了,盡管自去年10月以來,美聯儲的資產負債表減少了很多。

未來幾年,隨著各國央行減少國債持有量,歐洲和日本的政府融資需求持續存在,美國的政府融資需求大幅上升,私人部門投資者將被要求吸收更多的政府債務淨供應。
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