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北京時間6月14日,美聯儲將公布6月利率決議,市場普遍預期其將加息25個基點。但除此以外,還有其他一些因素可能會進一步刺激市場,包括美聯儲加息點陣圖情況、美國經濟狀況預測、鮑威爾或計劃每次會議後都開新聞發布會、鮑威爾對貿易戰的看法、以及美聯儲提高利率的具體方式。

美聯儲6月加息板上釘釘?但另有五大要點或引爆市場!

美聯儲將在北京時間6月14日02:00公布利率決議,並發表貨幣政策聲明,同時公布經濟預期和加息點陣圖。02:30,美聯儲主席鮑威爾將出席新聞發布會。

市場將緊緊抓住任何有關美聯儲加息進程的新聞。美聯儲觀察人士之間也存在分歧,其中一方認為美聯6月14日加息後今年將再加息一次, 而另外一方認為將加息兩次。因此,如果美聯儲聽起來對經濟更加樂觀,上調利率預期,或者宣布鮑威爾將在每次會議後都召開新聞發布會,那麼所有這些都可以被視為鷹派信號。

除了加息措施,美聯儲其他可能刺激市場的五大看點如下:



美聯儲將公布點陣圖

美聯儲公布的加息點陣圖顯示的是美聯儲官員的利率預期。

該點陣圖目前顯示,美聯儲今年將加息三次。根據時間點的定位,這是一個非常接近實際情況的預測,因此任何微小的變動都可能導致美聯儲12月額外進行加息。

富國銀行(Wells Fargo)利率主管舒馬赫(Michael Schumacher)表示,美聯儲如果想讓新聞報道其今年加息四次而非三次的話,根本不需要太大的變化。新聞媒體將激動地報道稱,美聯儲正在尋求更激進的緊縮措施。但實際上,如果你看看這些數據,就會發現情況並沒有多大不同。”

美聯儲對美國的經濟狀況預測

美聯儲可能調整美國2018年的GDP增長預期,將其從目前的2.7%中值水平上調。經濟學家目前預計,美國第二季度的經濟增長率將遠高於3%。美聯儲可能預期2018年美國的失業率維持在3.8%,也就是5月份的水平。

美聯儲也可能小幅調整美國的通脹預期,目前美國的通脹正略有好轉。美聯儲目前預測,今年美國的PCE核心通脹率為1.9%,盡管PCE一直低於2%,但美國的CPI高於美聯儲2%的目標。

鮑威爾或計劃每次利率決議後都召開新聞發布會

一篇新聞報道稱,美聯儲主席鮑威爾打算每次會議後都召開新聞發布會,這一消息6月12日引發市場關注,並推高了美元。布朗兄弟哈裏曼(Brown Brothers Harriman)外匯策略主管錢德勒(Marc Chandler)表示,市場認為,該報告是鷹派的,暗示如果鮑威爾需要更頻繁地與媒體見面,美聯儲進一步加息的空間將會更大。

鮑威爾對貿易戰的看法
鮑威爾此次會見記者時,可能會被問及貿易衝突和關稅帶來的經濟影響。一位親市場人士表示,美聯儲可能認為當前關稅政策和遭受的報複對美元的影響太小,不足以打擊美國的經濟。但是,鮑威爾有關貿易摩擦可能惡化的說法或者可以說明問題,尤其是一些經濟學家認為,貿易戰和關稅可能會對企業支出和市場情緒造成負面影響。

均富國際的首席經濟學斯旺克(Diane Swonk)表示,如果美國與中國爆發全面貿易戰,並對汽車征收關稅,美國將在2019年陷入衰退。在出現通貨膨脹的情況下,這對美聯儲來說是一個糟糕的局面。

經濟學家們也在關注鮑威爾對新興市場的任何言論,以及他是否預計意大利引起的危機是否會在新興市場蔓延。

美聯儲提高利率的具體方式

經濟學家預計,美聯儲將把聯邦基金目標區間上調25個基點至1.75%-2%。但美聯儲也可以通過將超額準備金利率提高0.20%來實現這點。這是因為基金利率已升至其區間的頂部,美聯儲更希望其能位於中值水平。

具體來說,基準利率為1.7%,離超額準備金利率僅有0.05點。超額準備金利率曆來是指導基金利率的指標,通常略高於美聯儲的基準利率。但美聯儲官員最近擔心,根據上次會議紀要,聯邦基金利率的上升速度快於預期,導致貨幣市場緊縮。

會議上提出的解決方案是,美聯儲將超額準備金利率上調0.2%,同時將基金利率上調0.25個百分點。這可能會阻止基金利率接近目標上限。

摩根大通首席美國經濟學家費羅利(Michael Feroli)寫道:“我們認為,可以通過將超額準備金利率上調20個基點,實現將基金利率目標區間上調25個基點,從而鼓勵有效聯邦基金利率更接近1.75%-2.00%區間的中間值。”

金甲蟲先行,金價逆襲就看今晚

北京時間周四(6月14日)淩晨2點,FOMC將公布利率決議,市場靜待方向選擇,從市場預期看,加息隻是一個導火索而已,對黃金而言屬於利空出盡,靴子落地,但我們更需要去關注,本次加息之後年內的加息次數,如年內繼續保持加息4次,則很大程度上會提振美元,則對黃金來講是不利的,而我們從目前金價的反應上看,仍舊處於區間震蕩之內,但震蕩幅度越來越小,今天市場將給出明確的方向。

而從主觀的判斷上來講,金價反彈的概率偏大,這裏我們先看一下黃金價格的領先指標,金甲蟲指數(該指數集中了美國16家最重要的大金礦公司)目前已經由連續的震蕩築底之後站上短期均線,且有觸碰長期均線形成多頭的趨勢,而在過去一周,其穩定程度高於黃金,因此我們判斷短期黃金或將給出反彈行情。
金甲蟲先行,金價逆襲就看今晚
我們再來看一下金甲蟲與黃金價格的一年疊加圖
金甲蟲先行,金價逆襲就看今晚
由上圖我們可以看出,金甲蟲指數明顯築底之後有向上攻擊的苗頭,而金價表現明顯滯後。

再來看下美元指數

日線級別連續調整之後目前處於下跌N字形第二次反抽,不難發現一段下跌的開始最終的結束應該是反抽之後的另一段下跌而不是上漲,因此這裏需要關注,美元指數是否在94至94.3一線選擇拐頭向下。
金甲蟲先行,金價逆襲就看今晚
最後我們看一下目前黃金的技術分析
金甲蟲先行,金價逆襲就看今晚
日線級別處於下跌通道之後,而下沿在1280一線,上方中軸線在1312一線,因此今晚應以下沿和中軸作為重要參照,一旦接近下沿,則可能會得到相對較大的支撐而反彈,假設先觸碰中軸線則可能會有較為快速的回落去測試1293至1295一線。目前風險事件來臨,降低持倉,等待關鍵位置的交易機會為首選。

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匯通學院講師 陸晅 
2018-06-13周三

當美聯儲靴子落地時,黃金向何去?

期待已久的美聯儲6月利率決議,將會在明天淩晨2點公布結果。同時,在2:30,美聯儲主席鮑威爾將會召開新聞發布會。公布接下來美聯儲2018年一係列的貨幣政策的前景和目前的通脹情況是否會影響到年內加息節奏。當然,市場一致看好美聯儲6月加息,但是接下來年內是否會提升加息次數,就是不得而知的。一旦,美聯儲加快加息節奏,基本可以確定商品和商品貨幣將會進一步受到打壓。短期,會走出把較為快速的下跌行情。

基本面日內看點:
1:美聯儲加息結果
2:美聯儲年內升息節奏
3:是否會有靈活的應對通脹的策略和貨幣政策出台的準備

在我們一起理清楚了基本面關注點之後,我們需要進一步落實到交易上來。在本周周一和周二,我們相繼給大家分享了 美元和歐美的走勢的解讀。今晚,我們把注意力放在黃金上面。我們先不要考慮美聯儲動態因素。我們首先去客觀的解決黃金目前所處的環境和接下來的去向。

月線級別,黃金周期下跌走勢還未結束。月線還有進一步下跌的空間。
當美聯儲靴子落地時,黃金向何去?
目前,月線阻力:1345--1349  結構支撐:1249--1240區間。

我們可以通過月線的下沿切線觀察到,2015年12月低點和2016年12月的低點連線之後通過的切線區間位置和我們橫向支撐區間的支撐線重合的時間點基本可以確定在第三季度左右。那麼,黃金在這個條切線支撐有效之後,是否會走出大概率的上漲呢?我們可以確定的是,一旦黃金沒有跌破1240--1249區間,在2018年年內,黃金將會為上漲突破1380附近做準備。同時,基本可以確定在1240--1249區間會成為關鍵的多頭啟動位置。

周線級別,目前黃金弱勢震蕩。但是,周線級別2015年美國開始加息之後,黃金就在走震蕩上行的結構。短期壓製:1312--1313區間 短期支撐:1277--1278區間。目前我們可以適當關注周線級別對於目前的區間的突破。一旦突破,會形成快速的單邊行情走勢。一旦繼續維持區間震蕩,我們可以保持1312--1313區間 高空,1277--1278區間低多的交易思路。
當美聯儲靴子落地時,黃金向何去?
日線短期關注壓力切線1306--1308區間壓製,調整切線1290--1293區間支撐。一旦打破現在的平衡。基本可以走出一波快速的單邊行情。而目前的走勢來看,走出快速回落的可能比較大。關注1290--1293區間跌破之後,跟進空單操作。
當美聯儲靴子落地時,黃金向何去?
4小時周期,目前黃金處於短期震蕩行情。1298--1300區間作為短期行情的多空分水嶺。一旦1300這個區間位置被上破站穩,行情將會進一步上行。目前,可以適當借助1295--1297區間調整布局高空。1300一線突破作為短期止損參照。今晚黃金,大概率是調整之後的下跌狀態。一旦跌破1288之後會快速的測試1277--1278區間。整體結構來看,短線可以適當布局空單。中期,我們繼續看好黃金調整之後的多頭機會。
當美聯儲靴子落地時,黃金向何去?
朋友們,謝謝大家。今天的分享就到這裏。還有疑問,可以關注我們匯通財經今天的美聯儲利率決議專題直播。
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匯通學院院長 楊高濤
2018-06-13周三原創撰稿
美聯儲將在6月12-13日召開為期兩天的議息會議,隨後進行新的經濟預測,主席鮑威爾舉行新聞發布會。盡管有消息稱預期將實行加息,但美聯儲有很多話題要討論——從不斷下降的失業率到新興市場承受的痛苦;屆時,鮑威爾將為市場澄清五大謎團。

美聯儲6月決議萬眾矚目,鮑威爾將為市場澄清五大謎團!

鮑威爾和他的同事可能會闡明以下五個長期的政策主題。

1.美國勞動力市場是否火熱?

美國的勞動力市場正處於火熱之中,因此有關就業市場的討論肯定會出現在美聯儲的議事日程上。委員會2018年失業率的預測很可能會被修正,因為該委員會認為,到今年年底,美國失業率將達到3.8%,但實際上今年5月份就達到這個水平。但更有趣的是,官員們是否會下調長期失業率預期(目前為4.5%),以及他們如何解釋任何出現的變化。

下圖所示,美聯儲預計的失業率比當前水平高0.7%

美聯儲6月決議萬眾矚目,鮑威爾將為市場澄清五大謎團!

美聯儲表示,失業率已經低於長期可以維持的水平,但工資水平在緩慢上升。此外,就業增長速度並沒有在勞動力嚴重短缺的經濟中預期的那樣放緩。

這些發展可能促使美聯儲調低長期失業率,表明在失業率如此低的情況下,美國的就業市場不像預期的那樣高。更多的人工作意味著經濟有更多的增長能力。如果這種影響足夠大,甚至可能意味著利率在抑製增長之前會上升。

另一方面,如果較長期的失業預估沒有下降,這將表明美聯儲認為經濟正朝著過熱的方向發展。換句話說:更多的加息或更高的通脹都可能出現。

2.美聯儲能否實現利率預期中值?
任何有關寬鬆貨幣政策向緊縮貨幣政策轉變的細節,都肯定會引起關注。

今年3月,美聯儲員們預計2020年將突破這一門檻,屆時他們的利率預期中值將達到3.4%。這比他們預計的更長期的中性利率2.9%高出了0.5%。長期中性利率即既不支持也不減緩經濟增長。

鮑威爾今年3月承認,這樣的政策路徑將受到適度的限製,但他補充稱,對時間的預期存在高度的不確定性。

如下圖所示,基金利率朝著長期預期水平靠近

美聯儲6月決議萬眾矚目,鮑威爾將為市場澄清五大謎團!

美聯儲官員依然存在著分歧。美聯儲理事布雷納德(Lael Brainard)在5月31日的講話中表示,中期來看,中性利率很可能會高於其長期價值。簡而言之,美聯儲可以在不刻意抑製經濟增長的情況下,將利率推升至長期中性水平之上。舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)已明確表示,他可以接受利率上調。但是,達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)和費城聯儲主席哈克(Patrick Harker)都極力主張謹慎行事。

道明證券分析師指出,如果更多美聯儲官員開始考慮達到中性利率後暫停加息的想法——這遠未得到普遍支持,那麼2019年或2020年的點陣圖實際上可能下滑。

3.美聯儲還會保留前瞻性指引嗎?

美聯儲會議紀要和鮑威爾等官員表示,前瞻性指引的實施時間有限。隨著美聯儲廢除了延長低利率的想法,有兩句話交叉出現。其中一句是“聯邦基金利率很可能在一段時間內保持在長期預期水平以下”,另一個句話是“貨幣政策的立場仍然是寬鬆的”。

眼下的問題是,美聯儲是否會在6月份放棄這些措辭。這一跡象表明,市場10年手把手指導美聯儲政策的時代即將結束。前瞻性指引也是一個更廣泛問題的一部分:在鮑威爾的領導下,美聯儲的溝通方式將如何演變?今年3月,鮑威爾表示,他仍在考慮是否有可能在每次會議上召開新聞發布會,這個話題可能會在此次會議上再次被提起。

4.聯邦基金利率向區間頂部推進?
正如承諾的那樣,美聯儲在後台縮減資產負債表,但現在該行動慢慢走向前台。

有效的聯邦基金利率一直在向其區間的頂部推進,多年來,這一區間一直是超額準備金的利率水平。結果,美聯儲已經暗示,其正在考慮將超額準備金率設定在目標區間頂部以下五個基點。

有效基金利率的上行壓力可能來自技術因素,但這有可能是銀行儲備變得稀缺的一個跡象。如果美聯儲官員認為這種情況可能出現,這可能會促使他們討論隨時間縮減資產負債表,
以及未來如何管理基金利率。

美國銀行利率策略師卡巴納(Mark Cabana)在最近的一份報告中寫道:“我們認為,新興的儲備稀缺跡象正在促成美聯儲的這一舉措。美聯儲目前正接近就其長期貨幣政策框架做出決定的十字路口。”

5.美聯儲政策對新興市場有何影響?
近幾個月來,美聯儲官員對全球形勢的發展始終保持著冷靜。

鮑威爾在5月初的講話中稱,美國貨幣政策對外國金融狀況的作用“經常被誇大”。布雷納德在她最近的演講中提到了新興市場,但更強調了美國財政刺激帶來的上行風險。

康涅狄格州斯坦福德市Natwest Markets Securities Inc.的經濟學家卡明斯(Kevin Cummins)稱,美聯儲更關心美國國內的經濟情況。

然而,隨著新興市場遭受重創,印度和印尼的央行官員呼籲美聯儲采取克製。在這種背景下,鮑威爾肯定會提出一些具有全球意識的問題。任何緊張的跡象都可能是鴿派的信號。
6月11日,IMF主席拉加德(Christine Lagarde)表示,隨著主要工業國對貿易戰的威脅加劇,全球經濟面臨的風險正在上升。

IMF警告全球經濟“烏雲蓋頂”,信心惡化是最大風險

拉加德在柏林的新聞發布會上表示:“我們大約六個月前就發出信號,暗示全球經濟的陰雲正在臨近。”

在她發表這番言論之前,七國集團(G7)召開了為期兩天的會議。在這次會議上,美國總統特朗普(Donald Trump)無視美國盟友,令其他領導人感到震驚。在提前離開峰會後,特朗普在推特上表示,美國不支持G7聯合公告。他還指責東道主加拿大總理特魯多(Justin Trudeau)軟弱和不誠實。

在此次峰會上,其他七國集團沒有成功說服美國取消對進口鋼鐵和鋁實行的新關稅政策。特朗普通過挑戰世界領導人來消除所有貿易壁壘、關稅和補貼,並威脅要停止與他們的貿易。

德國和法國批評特朗普撤回對G7聯合公報的支持。隨後,英國重申對聯合公報的支持。

世界貿易組織總幹事阿澤維多(Roberto Azevedo)對拉加德的擔憂產生共鳴。阿澤維多表示,日益嚴重的貿易摩擦可能對全球經濟造成嚴重的破壞。

阿澤維多在柏林會議上表示:“我們面臨日益加劇的貿易緊張局勢,有可能對經濟產生重大影響,破壞金融危機以來最強勁、可持續的貿易增長時期。因此,我們必須阻止緊張局勢升級。以牙還牙的做法不會有什麼幫助,對任何人都沒有幫助。”

拉加德發表以上言論時沒有提到特朗普的名字。最近幾周,她對保護主義風險的警告變得更加尖銳,因為特朗普政府加征了關稅,並向其他一些國家發出了威脅。

拉加德在6月11日表示,全球經濟“最大、最黑暗的陰雲”是信心惡化的風險,原因是“試圖挑戰貿易的運作方式、關係的處理方式以及多邊組織的運作方式”。

IMF預計,今明兩年全球經濟將增長3.9%,為2011年以來最快增速。在此之後,全球經濟增長前景將變得更為悲觀。IMF預測,隨著各國央行提高利率、美國財政刺激政策消退等因素,全球經濟增長將會減弱。IMF預測,強勁的經濟增長勢頭將持續兩年的時間。

擁有189個成員國的IMF是在二戰期間成立的,目的是監督國際貨幣體係,並推動促使經濟增長的開放型市場政策。 
周一(6月11日)歐市尾盤,歐元兌美元回吐盤初錄得的部分漲幅,現交投於1.18附近,上周一度漲至1.1840的高位。在美國10年期國債收益率上行的背景下,美元似乎有意恢複漲勢,於93.50上方交投。

周末意大利財長表示意大利並沒有退出歐元區的想法,這一利好言論推動歐元兌美元一度站上1.18,不過賣盤的加劇導致匯價回吐漲幅。

本周重磅事件及經濟數據雲集,將相繼出爐美國5月通脹報告,美國總統特朗普將與朝鮮最高領導人金正恩會晤,央行方面,美聯儲及歐洲央行均將公布6月利率決議。

美、歐央行決議相繼來襲,新一輪做空歐元時機或降臨

據fx678觀察,北歐銀行(Nordea)認為,對於歐元兌美元而言,歐洲央行6月利率決議的影響將超過美聯儲。美聯儲5月紀要強調通脹目標的對稱性,可能在美元的東山再起中發揮關鍵作用,4月底以來美元指數持續上行,核心觀點如下。

2016年中以來,歐元兌美元的表現在利差中得到最好的體現,美國國債收益率的趨平伴隨著美元的走軟,反之亦然,而近期美聯儲顯示出對通脹略超目標的忍耐度,為近期美國國債收益率相對歐元區走陡的原因之一。

若美聯儲主席鮑威爾及美國聯邦公開市場委員會(FOMC)持續暗示短期內將容忍通脹略超目標,可能在今年夏季進一步支撐美元。

歐元兌美元方面,基於近期意大利債市的謠傳考慮,歐洲央行6月決議不大可能釋放鴿派信號,不過市場可能預計近期意大利政治亂局可能削弱歐洲央行轉為更偏鷹派立場的可能。但即使近期意大利債市遭遇嚴重拋壓,但歐元區10年公債收益率仍低於歐洲央行最新預期。

在“特金會”即將召開,且歐洲央行6月將宣布結束購債計劃細節的預期高企的情況下,本周歐元兌美元極有可能漲至1.19附近,若預期兌現,將趁機重建歐元兌美元空頭倉位。但若站上1.1950,那麼將足以扭轉匯價頹勢,屆時將修正當前預期。

指出,從倉位水平來看野村證券(Nomura)分析師指出,截止6月5日當周,杠杆基金將歐元淨空頭頭寸增加至28%,觸及一年高位。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間22:12,歐元兌美元報1.1799/804。
周一(6月11日)歐市盤中,美元指數觸及時段內低點93.36後震蕩上行,現回交投於93.66一線。

不過美國總統特朗普拒絕簽署美國本已同意的七國集團聯合聲明,推翻峰會共識,並猛烈抨擊加拿大總理特魯多,令貿易摩擦再度升溫,美元指數短線升值恐更加艱難

特朗普推翻G7共識,美聯儲恐成為壓倒美元最後一根稻草

周二(6月12日)特朗普將和朝鮮最高領導人金正恩會晤,拉開兩國首腦曆史性峰會的帷幕,為本周焦點之一。據稱特朗普與金正恩將先單獨會面,然後幕僚才會加入談判。

此會議最大的關鍵就是雙方能否提出比韓朝《板門店宣言》更有深度的無核化藍圖。韓朝此前已在《板門店宣言》中一致確認了通過完全棄核實現半島無核化的共同目標。

美國10年期國債收益率一度跌穿2.90%關口,此後反彈至2.97%附近。此外美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新持倉報告顯示,截止6月5日當周,美元淨投機多頭倉位漲至2017年7月初來最高水平。

經濟數據方面,周二將出爐美國5月未季調消費者物價指數(CPI),北京時間周四(6月14日)02:00美聯儲公布6月利率決議,並發表貨幣政策聲明,同時公布經濟預期和加息點陣圖,02:30美聯儲主席鮑威爾將出席新聞發布會。

指出,市場已廣泛預期美聯儲6月決議將再度宣布加息25點,此次決議的最大看點為下半年加息意圖何在,不過多家機構均預計美聯儲將仍暗示年內僅加息三次,本周美元前景恐不容樂觀。

道明證券(TD)表示,本周美聯儲將公布6月利率決議,市場已為此次決議加息做好充足準備,美國聯邦公開市場(FOMC)料不會令人失望,預計利率預期“點陣圖”將仍顯示2018年加息三次。

風險基本上平衡,不過美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會可能提升市場不確定性,若他強調2018年或長期“點陣圖”存上修可能,或強調超越中性加息,那麼市場將解讀為鷹派,反之若鮑威爾討論全球貿易憂慮或經濟增長的放緩,那麼市場將解讀為鴿派。

利率預期顯示,美元更容易走軟,美元在盤面上的表現基本上與全球利差水平密切相關,不過二者間的關聯可能逐步減弱,美國相對經濟數據開始顯示出上行跡象,暗示美元表現可能再度由宏觀基本面主導。

據fx678觀察,法國農業信貸(Credit Agricole)表示,本周美聯儲將公布6月利率決議,在此之前市場充分計價其將再度加息25點,對於投資者們而言,關鍵的問題為美國聯邦公開市場委員會(FOMC)是否也暗示年內稍晚將更激進收緊貨幣政策。

近期美國公布的係列經濟數據表現較佳,似乎支撐美聯儲將上修利率預期“點陣圖”這一預期,與此同時,近期美聯儲多位官員的講話暗示可能容忍通脹暫時超過目標水平,此後才考慮更激進收緊銀根,這似乎暗示了利率預期將維持不變。

上述因素均暗示美聯儲6月決議最有可能鴿派維穩,在投機者們不斷擴大美元多頭倉位的背景下,此預期將在本周拖累美元。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間20:11,美元指數報93.65/67。

美聯儲或提前結束縮表,加息周期恐早於預期結束

本周四(6月14日),美聯儲將宣布利率決議並召開新聞發布會。屆時,美聯儲可能會給投資者一個驚喜,盡管大家都知道美聯儲正在加息。

美聯儲或提前結束縮表,加息周期恐早於預期結束

美聯儲或提前結束縮表計劃


隨著美聯儲基準短期目標是加息25個基點,製定政策的FOMC可能會宣布另一項改變,這將標誌著美聯儲提早退出縮減資產負債表的計劃。

情況可能有點複雜,但暗示著美聯儲的縮表計劃將在明年結束,或者最晚在2020年初結束。

相比將資產負債表從4.5萬億美元的峰值降至2.5萬億美元左右,實際的影響可能更小。一些人暗示,資產負債表可能降至3.5萬億美元,甚至略高這一水平。

這一切都取決於金融市場的緊張程度。貨幣市場的收緊,以及聯邦基金利率意外推高至目標區間上限,將是促使美聯儲金融危機後重新審視其政策正常化努力的關鍵因素。

美聯儲加息周期可能提前結束


如果縮減資產負債表提前結束,投資者可能會預計,美聯儲的加息周期也會提前結束。

研究機構Wrightson ICAP的首席分析師克蘭德爾(Lou Crandall)表示:“圍繞該問題有非常活躍的辯論,很可能會在8月會議上真正開始,討論資產負債表應該縮減至何種程度。這很容易讓人感到緊張,稱美聯儲陷入了危機。另一方面,這也揭示了係統中真正的盈餘儲備比我們想象的要少。”

這一困境看起來遠非一場危機。即將進行的討論將為投資者提供一扇窗戶,讓他們了解美聯儲將如何放鬆幫助經濟走出金融危機而實施的刺激措施,以及市場最終將如何反應。

到目前為止,縮減資產負債表已經對市場產生輕微的破壞,但美聯儲未來還有很多工作要做。 

美聯儲的工作原理


自金融危機以來,美聯儲一直是美國國債市場的主要參與者。自2008年末開始的三輪債券購買中,美聯儲買進了價值近2萬億美元的美國國債。自美聯儲在2016年結束量化寬鬆政策以來,私人需求一直在增加。

去年10月,美聯儲開始允許從其債券持有量中提取一定數額的收益,同時對其餘部分進行再投資。自這一行動開始以來,資產負債表上的美國國債和抵押貸款支持證券減少了1020億美元。

與此同時,利率也有所上升,而政府債券收益率也承受著一些上行壓力,因為美聯儲已經減少了其在該市場的作用。

在3月加息後,FOMC設定的利率目標區間為1.5%至1.75%。 具體來說,基準利率為1.7%,僅比美聯儲超額準備金率高出0.05個百分點。眾所周知,超額準備金率曆來是指導基金利率的指標,通常比美聯儲基準利率略高一些。

根據5月會議的紀要,FOMC官員擔心,聯邦基金利率的上升速度快於預期,這將導致貨幣市場收緊,從而使更激進的資產負債表剝離問題更加嚴重。

會議上提出的解決方案是,美聯儲將準備金利率上調0.2%,同時將基金利率上調0.25%。從基金利率落後於超額準備金率的趨勢來看,這樣做可以避免基金利率過於接近目標上限。

美銀美林的利率策略師卡巴納(Mark Cabana)在最近給客戶的報告中表示:“我們相信美聯儲會采取這種行動,因為其越來越關心最近幾個月市場收緊情況,以及目標聯邦基金實際利率向超額準備金利率接近的速度。 

他補充稱:“盡管貨幣市場緊縮的大部分原因是美國的財政政策(赤字增加財政部現金結餘),但我們認為,新興的儲備短缺跡象正在促成這一舉措。”

卡巴納認為,資產負債表縮減將在2019年底或最晚在2020年初完成。由於美聯儲對貨幣政策框架的選擇,這將帶來縮表早於預期結束的風險。

部分計算將基於超額準備金的流出量。

目前,銀行持有的資產比美聯儲要求的多了近1.9萬億美元。在資產負債表決算期間,這一數字已減少了約3000億美元。監管機構仍要求美國最大的幾家銀行持有高企的現金水平,蘭德爾估計,外匯儲備水平不會大幅降至1.5萬億美元以下。

這要比卡巴納的預測保守一些。卡巴納預計,銀行不希望看到超額準備金。超額準備金的峰值是2.2萬億美元。

根據蘭德爾的估計,美聯儲的資產負債表將縮減至3.7萬億美元-或者比當前水平低5000億美元。這意味著,縮減資產負債表將在2019年夏末或初秋之前完成。

提前結束縮表可能也符合市場的一種感覺。市場越來越覺得,美聯儲的加息周期即將結束。從2015年12月開始,FOMC已經六次上調基準利率,並表示今年將再加息兩次,明年將加息三次。

然而,由於美國通脹依然溫和,一些美聯儲官員認為,基金利率不需要過分上調。蘭德爾表示,縮減資產負債表將在明年年中完成。這對他來說是樂觀的看法,但他不認為這是不現實的想法。 
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