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一文告訴你,為何引發下一次危機的會是日本!

SovereignMan.com知名專欄作家Simon Black撰文表示,在一個充斥著魯莽和極端貨幣政策的世界裏,日本尤其超出人們的想象。

一文告訴你,為何引發下一次危機的會是日本!

日本債務占GDP的比重達到驚人的224%


日本的總債務超過1000萬億日元(接近10萬億美元),使得其債務占GDP的比重達到驚人的224%。這一比重甚至超過了一直飽受債務危機困擾的希臘,後者的債務占GDP的比重接近180%。 

日本去年將其總收入的24.1%(接近23.5萬億日元)用於還本付息。這一比例今年無疑將更高。記住,這不是一些香蕉共和國(Banana Republic),而是全球第三大經濟體日本。

日本經濟如此糟糕,以至於日本央行憑空“創造了”數萬億日元購買政府債。日本央行印刷日元,購買了幾乎日本政府全部未償債務9.5萬億美元。當日本央行沒有債券可買時,就開始購買股票。如今,日本央行已經是日本40%上市公司的前10大股東之一。

最近,日本央行又引入收益率曲線控製政策(YCC),這意味著他們將采取一切措施確保日本政府支付債務的利息不超過0.1%。

近期日本10年期國債收益率從0.03%飆升至0.11%,創18個月高位


但是,過去幾周發生了一些有意思的事情。盡管日本央行誓言要壓低利率和債券收益率,日本政府債券的其它持有者卻變得緊張,並開始拋售債券。

日本債券的拋售壓力壓低了債券價格,並推升了債券收益率。在僅僅兩周的時間內,日本10年期國債收益率從0.03%飆升至0.11%,創18個月新高。

下圖為日本債券收益率波動情況:

一文告訴你,為何引發下一次危機的會是日本!

如果你擁有一項資產,但你認為這項資產可能表現不佳,你會賣掉它。很明顯,這就是人們對日本債務的看法。畢竟,日本債券的收益率接近零。

長期以來,日本一直在對抗通縮。在通縮的情況下,當你的金錢購買力每年上升,你可能會考慮持有利率接近零的債券,因為你還在維持你的購買力。

但過去10幾年,日本一直致力於抬高通脹。如今,日本通脹接近1%,但距離日本央行2%的通脹目標仍然很遠。

現在,任何持有日本國債的人都要賠錢。Simon Black說道:“哪個頭腦正常的人會持有保證你一定會賠錢的資產?”因此,人們正在拋售這些債券。債券收益率因此上升。

日本政府承擔不起哪怕是最小幅度的利率上漲


債券收益率從0.03%升至0.11%在某些人看來可能不是什麼大事。但要想一想這對日本意味著什麼。日本早已將其收入的1/4用於還本付息,他們承擔不起哪怕是利率最小幅度的上漲。

因為債券持有者在拋售,利率在上升,日本央行在短短的一周內進行了三次干預,無限量買進人們拋售的所有債券,絕望地試圖壓低利率。這是一個公然對金融絕望的例子。

說實話,這有點可怕。日本已經債務纏身,但日本央行卻告訴全世界,他們購買更多債券的步伐才剛剛開始,不管代價如何。

當你聽到全球第三大經濟體的經濟決策者稱,他們將壓低利率卻全然不考慮後果,這真是太瘋狂了。這意味著,他們不在乎財政責任,也不在乎他們會通過通脹掠奪人們的儲蓄能力,或者他們難以產生回報的資金不足的養老金。這些都不重要。

日本政府唯一關注的是壓低利率。他們必須這樣做,以確保日本政府不會破產。如果日本10年期債券收益率升至比如1%的高位,日本每年的債務還本付息差不多要超過所有的政府收入。

這就是為什麼這是一件大事。今年5月底,意大利政治風波引發市場劇烈動蕩,兩年期意大利國債收益率上升至2.5%,達2012年以來的最高點,與歐債危機時期的收益率相當。這嚇壞了全球市場。

而日本目前的情況所產生的潛在後果可能會糟糕1000倍。因為日本是全球第三大經濟體。

日本正在為其生存而鬥爭。很明顯,日本央行將采取一切手段阻止利率上漲。Simon Black最後寫道:“這可能不會有好的結局。現在是時候買入你能找到的最安全資產了。”



美國債務滾雪球式增長,特朗普政府很頭疼

美國不斷膨脹的政府債務正逐漸成為特朗普(Donald Trump)總統面臨的最大經濟挑戰,這個問題可能也會蔓延到股市。

美國債務滾雪球式增長,特朗普政府很頭疼

美國財政部宣布增發債券,政府債務不斷增加


美國財政部本周宣布,未來3個月將不得不增加發行債券的規模。這一消息低調地提醒人們,政府的欠下的債務隻會越來越多,並將開始影響利率。

隨著更多債券產品進入市場,投資者可能會要求更高的收益率來搶購所有的債券供給。收益率上升意味著,當納稅人今年已經支付近5000億美元債務的時候,相應的成本也會上升。 

以上情況提出了這樣一些問題,美國經濟增長的井噴將持續多久?下次美國經濟陷入衰退時將會發生什麼情況?這一切將對金融市場產生何種影響?

經濟展望集團(Economic Outlook Group)首席全球經濟學家鮑莫爾(Bernard Baumohl)在一份報告中表示:“我們對強勁增長表示歡迎。我們別無選擇,隻能借入10年前金融危機後最大一筆資金。而這僅僅是開始,在可以預見的時間範圍內,美國的赤字可能會高達萬億美元。”

美國債務總額剛剛超過21.3萬億美元大關,其中15.6萬億美元由公眾持有。美國財政部8月1日宣布,未來三個月將分別增加10億美元的2年期、3年期和5年期國債標售,並在8月份增加10億美元的7年期、10年期和30年期國債標售。此外,美國財政部還將發行新的兩個月期債券,以確保固定收益市場的流動性。

這些變化將導致美國本季度的債券發行增加300億美元。整體而言,美國財政部預計下半年將借入7690億美元資金,較2017年料增加63%。

市場也對美國財政部的這一舉措做出了反應,30年期債券收益率近兩個月來首次攀升逾3%,利率在多數時間都在走高。

短期內,美國的債務問題可能會被其他新聞蓋過風頭,尤其是強勁的經濟增長,以及美國對其全球貿易夥伴發起的關稅之爭。具有諷刺意味的是,特朗普政府曾承諾,經濟表現的突破將有助於解決減稅和支出增加導致的不斷增加的債務負擔,但早期的結果似乎並不能證明這些希望有望達成。

地平線投資公司(Horizon Investments)首席全球策略師瓦利耶爾(Greg Valliere)在8月2日的每日報告中表示:“蓬勃發展的經濟增長還不足以降低預算赤字。事實上,赤字和美國國債的借貸正急劇上升,但似乎沒有美國官員會注意這點。”

事實上,美國國會預算辦公室預計,美國2019年的赤字將略低於1萬億美元,然後在2020年超過這個水平,到2028年將超過1.5萬億美元。所有這些債務的融資成本一直在增長,2017財年達到4580億美元,2018財年已經達到4150億美元,現在離2018財年結束隻有三個月時間。

與此同時,政府的營收也在放緩。數據研究公司DataTrek Research的數據顯示,2018年美國個人和企業的稅收和預扣款達到了1752萬億美元,比2017年同期減少了170億美元,相差約1%。這也低於政府預期的0.2%收入增長率。

美國政府債務增加對市場的影響


隨著企業公布接近創紀錄的經濟增長率,債務增加以及對利率的推動作用正在顯現。其中,標普500指數成分股公司2018年第二季度的利潤同比增長24%。

這些公司碰巧還有超過9萬億美元的未償債務。在某種程度上,投資者可能想知道,什麼時候融資成本上升將開始削減盈利能力。

DataTrek的聯合創始人科拉斯(Nick Colas)在一份報告中表示:“把討論焦點拉回美國股票價格,就會出現這樣一個問題:市場是否為美國債券收益率上升做好準備,如果這是由增量發行和(或許)過於樂觀的收入估計造成的?”長期利率是讓經濟在衰退中自我修正的重要機製。無論何時出現這種情況,赤字都將超過曆史上任何一個非衰退時期。

所有這些因素都將受到美聯儲的影響。美聯儲一直在加息,預計將在年底前把基準利率上調0.5個百分點。8月2日,美聯儲投票決定維持利率不變,但預計9月和12月都將上調利率。

實際上,美聯儲官員曾私下討論過債務問題。美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)曾多次表示,財政軌跡是“不可持續的”。

美聯儲計劃要逐步退出QE,各方大佬怎麼看?

摩根大通董事長兼首席執行官戴蒙(Jamie Dimon)當地時間7月31日表示,美國經濟面臨的最大風險之一,是央行們非常規措施的逆轉。這些措施曾被用來避免金融危機後的災難。

美聯儲計劃要逐步退出QE,各方大佬怎麼看?

摩根大通董事長警告美聯儲取消量化寬鬆的風險


大約10年前,美聯儲和其他央行開始購買數萬億美元的政府債券和其他證券,向金融體係注入資金,這一舉措被稱為“量化寬鬆”,且與大幅降息相結合。僅在美國,由於量化寬鬆政策,美聯儲的資產負債表規模就從8000億美元猛增至4.5萬億美元。

如今,在向全球體係注入逾12萬億美元資金後,美聯儲去年9月暗示將開始取消量化寬鬆。美聯儲已經開始讓每月400億美元的債券到期而不是購買新的債券,其他央行也暗示將跟進美聯儲的行動,這個過程被稱為“量化緊縮”。

戴蒙表示,取消這一史無前例的計劃可能會對經濟產生反作用,或引發市場恐慌。戴蒙在4月份致投資者的信中稱,取消量化寬鬆的話,銀行資本和交易活動可能受到新的限製。這意味著資產價格的波動可能比過去更為劇烈。他指出,另一個相關的危險是,因為通脹率上升,美聯儲被迫以高於預期的速度進行加息。

對於美聯儲量化緊縮的潛在影響,其他分析師和機構也給出了自己的觀點

 
美國前財長薩默斯(Larry Summers)認為,美聯儲的聲明和大多數評論都表明了這樣一種假設:隨著時間的推移,應該通過加息和逆轉量化寬鬆來收緊政策。也許應該這樣做,但是緊縮會帶來真正的危險,需要非常小心地進行。他還指出,美聯儲已經承諾了2%的通脹目標,而八年時間內美國的通脹率一直低於2%。如果在經濟複蘇的第九年,通脹率還達不到2%,那麼什麼時候才能達到呢?

財富管理公司Bleakley Advisory Group的首席投資官博科瓦(Peter Boockvar)認為,隨著量化緊縮力度的加大,標普500指數處於空前高位,市場上漲面臨阻力。他要說的是,如果美聯儲未來幾年取消量化寬鬆,同時實行更多次數的加息,就能實現經濟軟著陸,而股市隻是繼續保持上漲。

橋水聯合基金公司(Bridgewater Associates)的創始人達裏奧(Ray Dalio)稱,和以往任何時候相比,美聯儲扭轉緊縮的能力更為有限,因為利率如此之低,量化寬鬆的效果也不如以往。他表示,出於這些原因,自己擔心下一次經濟衰退會是什麼樣子,盡管這種情況不太可能很快到來。

美銀美林表示,量化寬鬆的主要特征是,過多的貨幣追逐過少的債券、利率降低、信貸息差收緊和波動性受到抑製。毫無疑問,定量緊縮有時會導致相反的結果——即更高的利率、更廣泛的信貸息差和非常不穩定的市場狀況。

惠譽國際評級指出,美聯儲在全球金融市場上的行動出現如此大的轉變,其影響可能是重大的,盡管這已經被廣泛預期到了,盡管自去年10月以來,美聯儲的資產負債表減少了很多。

未來幾年,隨著各國央行減少國債持有量,歐洲和日本的政府融資需求持續存在,美國的政府融資需求大幅上升,私人部門投資者將被要求吸收更多的政府債務淨供應。
周二(7月31日)歐市尾盤,美元兌日元快速拉升至逾一周高位111.90,現回吐部分漲幅交投於111.79一線。

日本央行7月決議如期維穩,並未微調收益率曲線,但微調其他政策,首次發表了前瞻指引,道明證券認為釋放的信號溫和偏鴿,短線美元兌日元將上行,但鴿派色彩不足以抵消冒險情緒惡化給日元帶來的提振,中期美元日元將走軟,年底下看104。

日銀微調多項政策但鴿派氛圍欠濃,美/日上漲恐難續命

日本央行7月利率決議宣布保持利率在-0.1%不變,保持10年國債收益率目標保持在0%不變。但是日本央行維持每年購買6萬億日元ETF,但微調該舉措以增強靈活性,增加東證股價指數相關ETF購買比例。此外還預計首次發表了利率前瞻指引。

道明證券(TD Securities)認為,由於日本央行強化了收益率曲線控製政策,削弱了市場對其明確作出鷹派轉變的預期,7月貨幣政策會議並未給美元兌日元交投帶來明確交投趨勢。

分析指出,日本央行7月決議公布前,市場廣泛預計其可能釋放微調收益率曲線控製政策的信號,不過此預期落空。

日本央行表示,未來允許10年期國債收益率上行或下行變動,且允許債券購買中存在更多靈活性。行長黑田東彥稱,日本央行將允許國債收益率在正負0.1%的兩倍範圍內波動。

整體而言,日元將從利率市場獲得交投線索,且市場將對日銀此次決議作出溫和鴿派解讀,這將助力美元兌日元短線上行,110.50似乎構築為強勁支撐位。不過在未出現新的觸發因素前,匯價可能難以於113上方錄得新高。

不過若未來一到兩個交易日美元兌日元未站上,或維持在111.50上方,那麼前景將堪憂,投資者們可能需關注本周稍晚美聯儲8月利率決議釋放的信號,及美國7月非農就業報告的表現,此後才能做出投資決定。

對於日元空頭而言,日銀7月決議未能拉低會匯價令人沮喪,不過展望未來,美元兌日元將走軟,年底下行目標指向104。

日本央行此次決議釋放的鴿派信號不夠濃烈,不足以抵消冒險情緒惡化為日元帶來的提振,一旦美元兌日元跌穿110.50/60,下個主要支撐位位於109.20,近幾個月來匯價多次於該點位獲得支撐,且恰好與100日移動均線重合,擊穿後目標下看108.10。

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間21:26,美元兌日元報111.79/81。

九大理由告訴你,英銀到底會不會加息

本周四(8月2日),英國央行將公布利率決議。投資者押注英國央行此次加息25個基點的概率高達90%,這將是金融危機以來英國央行的第二次加息。但瑞銀(UBS)資產管理經濟學家Dean Turner表示,英國央行加息尚未板上釘釘。

九大理由告訴你,英銀到底會不會加息

英國央行行長卡尼及其同事本周暫時不加息的理由仍然有很多。以下是英國央行加息和不加息的理由:

數據支持加息


今年5月,英國央行決策者表示,如果英國經濟表現一如預期,英國央行需要在未來三年數次加息以抑製通脹上行。自此以來,英國的數據顯示,在一季度經濟增長放緩之後,英國經濟增長上行。

今年7月,英國首次發布月度GDP增長數據。數據顯示,英國5月GDP環比增長0.3%,已從年初的急劇放緩中恢複過來。

英國有望達到英國央行今年二季度的經濟增長預期。下圖黑色柱狀為英國季度GDP增速,紅色柱狀為預期的季度GDP增速:

九大理由告訴你,英銀到底會不會加息

英國零售銷售反彈


在今年年初受到暴風雪的影響後,英國零售銷售反彈,就業增長,失業率跌至近4%,為上世紀70年代以來的最低水平。英國央行今年第二季度季度經濟增長0.4%的預期似乎可以實現。

英國零售銷售增速近幾個月有所恢複。下圖為英國零售銷售3個月變化:

九大理由告訴你,英銀到底會不會加息

油價上漲和英鎊下跌將推高通脹


與此同時,油價上漲,英鎊重回近10個月新低,這兩大因素將推動通脹走高。

加息時機是關鍵。消費者物價增速目前為2.4%,高於英國央行2%的通脹目標,但這可能不會持續很久。經濟學家預計,到明年初通脹將回到英國央行的目標水平。

實際上,隨著英鎊的疲弱消退,通脹正在放緩。下圖黑線為英國通脹、紅線為英國通脹預期、藍線為英國央行通脹目標:

九大理由告訴你,英銀到底會不會加息

英國民眾大肆支出


金融危機以來的超低利率可能鼓勵英國人大肆支出。上周的一份報告顯示,2017年英國人的支出30年來首次超過收入。

前英國央行貨幣政策委員會委員、現普華永道高級經濟顧問Andrew Sentence表示,如果有一件事可以扭轉局勢,那就應該是英國人的大肆支出。維持利率不變不等於中性政策,如果在這條路上繼續走下去,英國將在某個時刻經曆衰退。

英國脫歐存不確定性


另一方面,英國無序脫歐的前景可能是英國央行暫停加息的理由。英國央行定於明年3月正式脫歐,尚不清楚英國和歐盟未來的關係會是什麼樣子。如果出現問題,英國央行可能很快恢複到危機應對模式。

英國央行行長卡尼本月曾表示,英國“無協議”脫歐對英國和歐盟來說均代表“金融穩定事件”,英國央行正在準備應急措施。

英國經濟增長乏力


對一些人來說,英國的經濟增長還沒強勁到足以承受貨幣政策收緊的程度。盡管英國央行辯稱,英國脫歐降低了英國經濟的供貨能力,意味著即便在較弱的擴張速度下,英國國內通脹也會上升,英國仍是歐洲經濟表現不佳的國家之一。除了意大利,英國可能是歐盟主要經濟體中今年經濟增速最緩慢的國家。

下圖顯示,英國是歐洲主要經濟體中經濟增長最慢的國家之一。(下圖黑色柱狀為2018年經濟增長預期,紅色柱狀為2019年經濟增長預期)

九大理由告訴你,英銀到底會不會加息

David Blanchflower曾在2006年到2009年擔任英國央行貨幣政策委員會成員,他表示如果英國央行加息,他會非常意外。他稱:“沒有任何證據支持英國央行加息,無論是數據還是其它方面。”

整體工資增長顯著增長依然難以看到,而預期的年度物價加速上漲在6月並未實現。除去外部影響,英國國內通脹實際上在放緩,正跌向2009年以來的最低水平。

貿易戰風險猶存


美國總統特朗普發起的與中國和歐盟之間的關稅戰在今年大部分時間裏主導著經濟前景,若全面爆發貿易戰,這將對經濟增長和通脹均產生影響。

對Andrew Sentence來說,貿易戰前景不應該是影響英國央行政策決定的一個主要因素,因為“總有事情需要擔憂” 。

但David Blanchflower對此持不同意見。他認為,升級的貿易戰風險是英國經濟的一個重大威脅,足以成為英國央行拖延加息的理由。

英國房地產市場低迷


英國房地產市場傳統上支撐消費,但在經曆了30年的繁榮後目前正在下跌。

Rightmove Plc本月報道稱,英國房屋要價7個月來首次下跌,倫敦房價尤其遭遇重創。

央行過早加息曆史


央行曆史上有很多過早加息的例子,最近的當屬歐洲央行在2011年歐洲經濟陷入衰退時上調利率。美銀美林、匯豐銀行和瑞銀集團的經濟學家表示,英國央行若現在加息,事後可能會是個錯誤。

花旗集團首席經濟學家、前英國央行政策決策者Willem Buiter表示,英國脫歐的大量不確定性,多數是下行風險,使得英國央行可能現在加息,然後在11月降息。

歐元多頭拚命掙紮,但美聯儲決議或判定其為困獸

周一(7月30日)歐市尾盤,歐元兌美元繼續震蕩上行,時段內已經上破1.17關口,截至發稿,匯價交投於1.1698一線。

在上周四(7月26日)錄得看跌吞沒形態後,歐元兌美元交投於近期交投區間下限,雖然為連續第二個交易日反彈,但仍位於6月高點1.1851下方,前景仍不容樂觀。美聯儲8月決議料維穩,但可能強化年內加息預期,兼之歐元技術面料向下突破,恐深跌至1.15。

歐元多頭拚命掙紮,但美聯儲決議或判定其為困獸

據Fx678觀察,本周美聯儲將公布8月利率決議,雖然由於此次決議沒有點陣圖和新聞發布會,且大概率按兵不動,但需密切關注是否釋放偏鷹信號,強化9月和12月再度加息的預期,若預期兌現,美元有望重新站上95關口,歐元則繼續承壓。

西太平洋銀行(Westpac)預計,美聯儲8月利率決議極有可能維穩利率,並重申近期對經濟增長及通脹的表述,及將維持逐步加息的立場,這將不會大幅轉變美聯儲加息預期,焦點仍聚集在9月及12月加息預期上。

從美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新持倉數據來看,在此前兩周連續縮小後,截止7月24日當周,歐元淨投機多倉持續擴大至三周高位。

丹麥丹斯克銀行(Danske Bank)預計,未來數周歐元兌美元交投區間將下移至1.21-1.15,雖然匯價已收複部分歐洲央行7月利率決議以來的跌幅,上周五(7月27日)公布的美國二季度國內生產總值(GDP)未能提升市場對美聯儲加息的預期。

指出,雖然上周五出爐的美國第二季度實際GDP年化季率初值上漲4.1%,不及預期的上漲4.2%,但增速創四年來最快增速,且美國總統特朗普表示強勁增長可持續。

展望未來,歐元兌美元料仍陷於區間內交投,不過強調技術面信號及本周將公布的美聯儲8月利率決議,將導致短線交投區間下移。

美銀美林(BofAML)討論了歐元兌美元技術面前景,匯價交投區間越來越窄,位於區間上下限的兩條趨勢線逐步收斂,即通常說的三角形形態。

自律的交易商們寄望在匯價有所突破後進行交易,如在向上突破1.1750後買入,或在跌穿1.1600/1.1575後拋售,基於區間內的五浪行情,傾向於認為歐元將向下突破,目標下看1.12附近點位,特別是考慮到仍承壓於1.1851。
歐元多頭拚命掙紮,但美聯儲決議或判定其為困獸
匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間21:22,歐元兌美元報1.1695/97。
日本央行將在7月30-31日舉行會議。對此此次會議將達成何種決定,外界的猜測不斷升溫,導致較長期債券收益率上周大幅上升,且影響的美國、歐洲和澳大利亞的債券。其他海外媒體的報道顯示,官員們正在考慮如何減少收益率曲線控製政策的副作用。

日銀利率決議來襲,或減少債券購買重振市場流動性

日本央行可能減少債券購買以重振市場流動性



日本央行是否會調整10年期國債收益率維持在0%左右的目標?對於這個問題,市場人士持有不同的觀點。但是,日本央行穩步減少購買期限較長的債券,以及更昂貴的海外對衝成本,意味著日本央行已經在考慮為本國帶來更多資金。

日本央行減少債券購買量,該措施導致其持有的債券下降至44.1萬億日元(3970億美元),遠低於指導性的80萬億日元。

上個季度,日本央行削減債券購買集中在所謂的長期債券上,這些債券對保險公司最有吸引力。鑒於日本投資者持有2.4萬億美元的海外債券,身為全球第二大債券市場,日本接下來發生的事情有可能在全球範圍內引發連鎖反應。

三菱日聯摩根士丹利證券駐東京首席固定收益策略師石井俊表示:“日本央行可能會更大幅度、更靈活地削減債券購買,以恢複市場流動性和波動性。一旦20年或30年日本國債的收益率接近1%,那些暫時投資外國債券的資金就會回來。”

央行數據顯示,日本央行上季度將25多年到期債券的購買量較前三個月減少7.6%。相比之下,較短期債券的購買量略有上升。

日本郵政保險和日本人壽保險今年4月表示,一旦日本30年期國債收益率攀升至1%以上,他們將考慮購買更多的日本國債。日本30年期國債上周五(7月27日)收於0.815%,高於一周前的0.685%。

一項在7月17日至20日進行的調查采訪了44位經濟學家。這些經濟學家都表示,日本央行本周將堅持目前的收益率曲線控製和資產購買。

7月27日,日本央行以0.10%的收益率對5-10年期債券進行了無限量的固定利率購買操作,表明其仍決心限製任何加息。兩個最常談論的變化包括日本央行允許0%的目標收益率出現波動,或調整80萬億日元債券指引水平的描述。
 
多倫多道明銀行全球戰略主管凱利(Richard Kelly)表示,如果日本央行改變收益率曲線控製,全球利率的溢出效應將非常顯著。如果日本國債收益率開始走高,你會看到歐洲或美國債券需求減少。

日本央行的數據顯示,日本投資者持有逾1萬億美元的美國債券,而他們持有的前12個國家債券還包括法國、意大利和西班牙。由於貨幣對衝變得更加昂貴,日本資金已經從一些海外債券市場撤出。

日本債券收益率上升有利於資金回流


隨著美聯儲收緊對美國短期利率的推高,套期保值投資的成本大幅上升,這也侵蝕了日本投資者持有美國國債的額外收益。

日本人壽保險高級經濟學家村上野表示,如果日本央行允許較長期日本國債收益率上升,將促使日本投資者將更多資金投入日本國債。隨著歐洲央行維持寬鬆的貨幣政策,投資歐洲債券的溢價相對而言仍更具吸引力。

但是,並非所有人都認為,本周日本央行的會議將對全球債券市場產生巨大影響。

三井住友資產管理公司駐東京首席宏觀策略師吉川雅興表示:“爭論的關鍵在於,日本央行如何能夠改善刺激計劃的可持續性,使其在更長一段時間內持續下去。我預計日本的長期國債收益率將保持在一個較低的區間。10到20個基點的技術調整不會改變投資組合的資金流動。”

日興資產管理公司紐約首席全球策略師John Vail預計,今年第四季度,日本央行將把10年期債券收益率目標上調20個基點,這一舉措可能會將歐洲債券收益率推高10個基點。既然市場已經接受了日本央行鴿派減弱的可能性,現在的問題在於政策結構以及實施的速度有多快。 
周五(7月27日)歐市尾盤,歐元兌美元快速拉升,現交投於1.1653一線。

歐洲央行7月鴿派維穩,暗示明年9月前不會加息,7月26日歐元錄得一個月最大單日跌幅,兼之歐銀調查下調了歐元區經濟增長預期,看跌情緒籠罩匯價,而利差水平對美元的提振進一步顯現,且美國有望迎來另一個表現亮眼的財報季,綜合多重因素考慮,歐元上行仍顯得壓力山大。

未來一年歐銀加息前景渺茫,歐元多頭欲翻身真心不易

歐銀調查下調經濟增長預期,歐元愁雲慘霧難退


在周四(7月26日)歐元兌美元創一個月來最大日跌幅,且形成看跌吞沒形態後,本周最後一個交易日看跌情緒仍縈繞匯價,時段內最低觸及1.1622。歐洲央行7月利率決議如期維穩,但行長德拉基仍釋放鴿派信號,重申維持利率至少到2019年夏末。

指出,值得注意的是德拉基肯定了通脹出現鼓舞人心的跡象,稱通脹前景面臨的不確定性消退,但強調仍需要刺激,且沒必要調整前瞻指引。

此外歐洲央行調查顯示,2018年GDP增幅預估從2.4%調降至2.2%,2019年從2%調降至1.9%,這壓加劇了歐元承受的賣壓。

政策利差持續利空歐元,短線上行仍壓力山大


西太平洋銀行(Westpac)表示,歐洲央行7月利率決議如期維穩,貨幣政策前瞻指引與6月的相同,值得注意的是,管委會確認了將保持現有關鍵利率水平不變至至少2019年夏季,意味著在明年夏季結束後才會進行首次加息,因此歐洲央行將按兵不動至少直至2019年9月或10月。

北歐銀行(Nordea)稱,歐洲央行7月決議的市場影響極為有限,幾乎沒有釋放新的信號激發市場預期,利率決議公布後歐元兌美元微漲,但行長德拉基新聞發布會後回吐全部漲幅後微跌。

當前似乎交投於1.1550-1.1800區間,短期內並不存在觸發因素帶動匯價有所突破,不過向下突破的幾率更大,特別是若美國10年期國債收益率進一步走高。

法國農業信貸(Credit Agricole)並不認為短期歐元兌美元存在持續向上突破的可能,主要原因為政策差異仍利好美元,且整體而言美國將再度迎來表現良好的財報季,從而支撐美國經濟增長預期。

反之這可能令風險資產相關的資本流環境支撐美元,在與風險情緒呈正相關關聯的貨幣中得到了良好體現,此外值得注意的是,美元方面樂觀的基本面環境令任何言論干預的衝擊均為曇花一現。

該行風險指數分析顯示,投資者們對風險資產的偏好再度重返中性水平,為數周甚至數月來最佳,與此同時談及風險相關資產,投資者們仍需保持警惕,因市場持續持有大規模美元多倉。

歐元寬幅區間內構築看跌吞沒,恐深跌向1.15


據Fx678觀察,技術面來看,歐元兌美元仍位於底部寬幅區間內震蕩,且此前錄得看跌吞沒,暗示短線仍存下行可能,後市可能依次跌向1.1575和1.1527。上行方面,若上破1.1749,那麼可能分別漲向1.1792和1.1853。
未來一年歐銀加息前景渺茫,歐元多頭欲翻身真心不易
匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間21:23,歐元兌美元報1.1653/55。
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