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周三(8月22日)歐市盤中,美元指數小幅上揚後持續走低,一度跌穿95關口至94.95,現交投於95.01一線。

美元指數連續第五個交易日走軟,一度跌穿95整數關口,隔夜前特朗普律師科恩對聯邦指控認罪,表示在候選人的指示下違反了競選法,此外前特朗普競選團隊主席也被聯邦陪審團判定欺詐罪名成立,在本周初特朗普公然干預美聯儲獨立性後,這一消息導致特朗普再度處於風口浪尖。

“豬隊友”挖坑特朗普再遭輿論圍剿,美元多頭“傷不起”

丹麥丹斯克銀行認為,冒險情緒進一步企穩,特朗普前私人律師科恩就逃稅、銀行欺詐和違反競選法的資金行為認罪重壓美元。

在報道稱美國將於周四宣布與墨西哥就北美自由貿易協定達成協議後,本周剩餘時間需重點關注貿易談判,雖然近期美國保護主義政策支撐美元,但若朝其他方面進展,可能拖累美元。

指出,北京時間周四(8月23日)02:00將公布美聯儲8月貨幣政策會議紀要,德意誌銀行認為為時段內重點關注的經濟事件所在。

鑒於8月利率決議並未發出任何重大信號,此次紀要不大可能吸引大量焦點,但該行美國經濟學家團隊認為可能為美聯儲提供了討論長期事宜的機會,包括討論資產負債表及貨幣政策的實施等。此外紀要可能透露決策者們對逆周期資本緩衝或貨幣政策框架的看法。

澳新銀行認為,一段時間以來美國經濟增長強勁,雖然國內基本面表現持堅,但海外風險逐步提升,貿易緊張局勢加劇且美國與土耳其緊張局勢均值得關注。

雖然目前來看,土耳其裏拉崩跌危機蔓延的風險低企,但相關事件凸顯了未來數年可能面臨源於新興市場的風險。

盡管較此前數年而言,大部分新興市場經濟表現更佳,但近年來大幅提升的債務水平已導致多數國家對營收及利率水平的變化敏感,隨著美國利率水平的逐步提升及主要新興市場國家經濟增長放緩,部分新興市場國家可能表現脆弱,美聯儲將需關注這一現象。

據Fx678觀察,有分析指出,如果美聯儲主席鮑威爾按照特朗普總統的意願行事不考慮加息,美國資產可能失去作為全球避風港的吸引力。

Insight Investment駐倫敦外匯主管蘭伯特表示,如果美聯儲暗示暫停加息,且經濟和市場仍處於良好狀態,那麼幾乎可以肯定的一點是,這對風險資產有利,但對美元不利。債券收益率曲線會變得更陡,因為市場要消化貨幣政策緊縮導致的成本上升。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間19:28,美元指數報95.01/03。
最近一段時間,美國總統特朗普多次抨擊美聯儲加息,引發市場關注。有分析指出,如果美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)按照特朗普總統的意願行事,美國資產可能失去作為全球避風港的吸引力。
 
若美聯儲因特朗普施壓暫停加息,美國資產或失去避險吸引力

若美聯儲屈服特朗普壓力暫停加息,或引發很多後果


策略師警告稱,如果美聯儲停止收緊貨幣政策,造成的後果不僅僅損害美聯儲的信譽。特朗普能實現美元走軟的夢想,但不斷上升的通脹預期將削弱美國資產的安全性,最終推高政府和美國消費者的長期融資成本。另一方面,全球資本流動性和經濟增長可能會得到提振,至少在一開始是這樣,被特朗普中傷的新興市場可能會從中受益。

盡管幾乎沒有人預計美聯儲會勉強屈服於這種壓力,但特朗普的政策呼籲持續時間已經夠久,投資者已開始將其影響納入自己的交易考量。

德意誌銀行首席國際經濟學家斯洛克(Torsten Slok)表示:“特朗普的舉動無疑是在玩火,目的是找到突破口,開始削弱美聯儲的行動和獨立性。我們暫時沒有看到這種情況出現,但我們正在討論這個問題,確實讓許多投資者想起了這個問題。”這引發了投資者這樣一些疑問——美聯儲主席鮑威爾會開始聽從特朗普嗎?美聯儲真的具備獨立性嗎?”

美聯儲最近的預測是,繼2018年兩次加息之後,今年還將再加息兩次。斯洛克稱,美聯儲的退步可能損及美元,如果被認為具有政治動機的話,美聯儲的行動還可能刺激債券收益率曲線趨陡。這將源於對通脹加劇的擔憂,以及對美國資產作為傳統避險資產角色的擔憂。

美元指數本周因特朗普的最新言論出現下跌。如果美聯儲的信譽受損,可能提振長期債券收益率。8月21日,美國2年期和10年期國債收益率差距縮小至22.4個基點,為2007年以來最低水平。

若美聯儲因特朗普施壓暫停加息,美國資產或失去避險吸引力

自2017年1月上任以來,特朗普多次暗示他傾向於弱勢美元,並在匯率問題上指責其他國家。盡管最近美元有所回落,但仍較4月低點上漲逾5%,這是因為受到美國經濟強勁增長、利率上升和貿易緊張加劇的提振。

Insight Investment駐倫敦外匯主管蘭伯特(Paul Lambert)表示:“如果美聯儲暗示暫停加息,且經濟和市場仍處於良好狀態,那麼幾乎可以肯定的一點是,這對風險資產有利,但對美元不利。債券收益率曲線會變得更陡,因為市場要消化貨幣政策緊縮導致的成本上升。如果未來美國通脹真的開始上升,或者市場開始消化經濟過熱,美聯儲失去信譽,那就另當別論了。”

特朗普上周在推特上吹噓美國的通脹率是多麼低,商業樂觀情緒比以往任何時候都要高。盡管此前他曾表示過對美元走強的擔憂,但他借助發推文的機會稱讚了美元。他還在貿易問題上加劇了與世界各國的緊張關係,任何對美聯儲施壓的成功,都會對一些發展中國家有所幫助。 

若美聯儲因壓力修正加息預期,新興市場將得到放鬆


Old Mutual Global Investors的投資組合經理阿瑞吉(Delphine Arrighi)表示,如果美聯儲對美國或世界經濟前景表達一些擔憂,將導致未來加息預期出現修正,這顯然會被新興市場當做樂觀的消息看。

過去幾周對新興市場來說是一片混亂。土耳其的動蕩和對俄羅斯的製裁令投資者對風險資產的情緒惡化,令新興市場股市和匯市雙雙跌至一年多來的最低水平附近。摩根士丹利資本國際新興市場貨幣指數8月迄今累計下跌逾1.6%,為連續第五個月下跌,而衡量發展中經濟體股市的指標則下跌約4%,在7月短暫反彈後恢複跌勢。

當然,特朗普的攻擊非但沒有說服鮑威爾,反而很可能鼓勵這位美聯儲主席繼續按計劃實施緊縮政策。

北歐斯安銀行首席新興市場策略師哈馬倫德(Per Hammarlund)表示:“如果在特朗普發表評論後,董事會現在想改變主意,他們將不得不努力工作,根據現有的新數據做出決定,以證明修改加息預期是合理的。”

太平洋投資管理公司全球經濟顧問費爾斯(Joachim Fels)上個月在一份報告中寫道,美聯儲將極力避免讓外界覺得其會屈從於白宮的抱怨,可能會進一步確保貨幣政策不會改變。他預計,這將有助於擴大美國和其他發達經濟體之間的利差,並提振美元。

費爾斯還表示,隻要債券收益率曲線不倒掛就行,因為幾位美聯儲官員稱不想看到這種情景。

8月20日,亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示,美國國債收益率倒掛的前景將促使他反對進一步加息。一些人將此視為經濟衰退的信號。

盡管如此,特朗普對美聯儲的攻擊確實讓美聯儲的工作更加艱難,並有可能引發市場更多的波動。美國銀行的走勢指數從一個多月前的45個基點左右升至約50個基點,不過仍低於今年迄今54個基點的平均水平。該指數追蹤美國國債期權暗示的收益率波動前景。 

低通脹有助於抑製收益率波動,並為美聯儲本已謹慎的加息舉措提供了理由。然而,特朗普顛覆總統規範的行為,無疑給美聯儲潑了一盆冷水。

VTB Capital駐倫敦全球宏觀策略師、前英國財政部官員麥克金農(Neil MacKinnon)表示,鮑威爾的任何舉動都將被解讀為向特朗普讓步,這將削弱美聯儲具有獨立性的想法。美國國債市場會認為,美聯儲的做法增加了通脹壓力。 
一項針對經濟學家的調查顯示,歐元區經濟增長2017年後將出現放緩,今明兩年將迎來穩步溫和的增長。該調查顯示,多數經濟學家預計,美國帶頭挑起的貿易戰將遏製歐元區的經濟增長。

全球貿易戰威脅負面影響巨大,歐元區或在一年內陷入經濟衰退

特朗普引發的貿易爭端衝擊歐元區經濟


2017年,歐元區經濟以2007-2008年金融危機以來最快速度增長,但在2018年初失去增長動能。在通脹略有放緩,偏離目標的情況下,歐元區2019年的經濟增長前景依然不溫不火。

這項調查是在8月13-21日進行的,共采訪了90位經濟學家。該調查顯示,歐洲央行花費2.6萬億歐元購買債券以提振價格壓力後,將在12月份結束債券購買計劃。

歐元區經濟前景面臨的主要風險仍是中美針鋒相對的貿易關稅,以及未來可能出現更多威脅。

荷蘭國際集團的高級歐元區經濟學家克萊恩(Bert Colijn)表示:“目前看來,雖然美國總統特朗普(Donald Trump)和歐盟首席執行長容克(Jean-Claude Juncker)在一定程度上消除了美國和歐洲之間的隔閡,但不能低估今年下半年再度爆發貿易戰的風險,可能會產生更大的衝擊。問題是衝擊的具體程度如何。這個很難說,但我們已經在一定程度上降低了幾個月前的預測。”

在接受采訪的53位經濟學家中,高達33位經濟學家,即近三分之二受訪的經濟學家表示,特朗普引發的貿易爭端對他們的歐元區增長預測產生了破壞性衝擊。盡管剩下的20名經濟學家表示,他們沒有受到衝擊,但沒有經濟學家預期他們會從中受益。

除了全球貿易戰的威脅,英國在2019年3月退出歐盟的可能性,以及其他政治動蕩也被視為歐元區經濟面臨的風險。

對於2019年初歐元區經濟增長的預估中值,經濟學家從7月份調查的基礎上進行了下調。他們預計今明兩年歐元區每個季度的環比經濟增長率為0.4%- 0.5%。預測的經濟增速範圍為0.3%-0.6%。

歐元區經濟在2017年增長2.7%後,2018年預計將增長2.1%,2019年將進一步放緩至1.8%。

法國巴黎銀行的經濟學家指出:“最大的問題是,這種放緩是否可以被視為‘正常’。或者,就歐洲在經濟周期中的地位而言,這是否是一種過早的低迷。當然,答案因不同國家而有所不同。受經濟危機打擊最嚴重的國家最不可能遭遇供應限製。相反,已經處於周期成熟階段的經濟體更容易進入經濟增長放緩階段。”

歐元區經濟未來一年陷入衰退的可能性升高


當被問及未來12個月歐元區陷入經濟衰退的可能性時,中位預估已經從上月的10%升至15%。

盡管如此,市場普遍預期歐洲央行2019年將提高借貸成本。在此之前,歐洲央行將利率維持在超低水平達十年之久,而通脹率則遠低於2%的目標上限。

受能源價格上漲的推動,歐元區6月通脹率觸及2%,預計未來兩年平均為1.7%,略高於7月的1.6%。

調查顯示,歐洲央行將在2019年第三季度將存款利率上調15個基點至-0.25%,2019年第四季度將再融資利率從0%上調至0.25%。
特朗普不滿美聯儲加息的言論衝擊美元,周二(8月21日)英鎊兌美元連續第四個交易日反彈,但歐盟領導人緊急峰會或推遲至11月,英國特有的風險溢價反映無協議脫歐的明顯風險,且地緣政治不確定性帶來全球風險溢價,短線恐跌穿1.27,甚至跌至1.25-1.26。

特朗普炮轟FED英鎊獲喘息,脫歐炸彈待拆市場仍風聲鶴唳

英鎊兌美元於1.28上方延續反彈之勢,特朗普對美聯儲主席鮑威爾加息舉措表示失望的言論衝擊美元,不過脫歐相關不確定性仍限製匯價上行空間。

指出,據外媒最新消息顯示,歐盟領導人或將在11月召開緊急峰會,以考量陷入僵局的脫歐協議,而原定的截止日期為10月。周二英國脫歐事務大臣拉布和歐盟首席脫歐談判官巴尼耶將進行談判,但市場預期兩者達成10月舉行歐盟峰會意見的可能性減少。

歐盟外交人員表示,脫歐談判進程甚至可能延長至12月。脫歐談判的進程遲緩令無協議脫歐的可能性增加。本周英國將出台文件,闡述無協議脫歐帶來的潛在影響。

三菱東京日聯(BTMU)金融集團在一份報告中表示,黯淡的人氣以及龐大的英國脫歐風險溢價不太可能改變,甚至短期之內有可能變得更糟,因英國政府正準備發布84個沒有協議下脫歐的準備公告,隻剩八周的時間,自行設定的敲定脫歐協議期限就將來到,下檔風險將會揮之不去。

荷蘭國際集團(ING)認為,雖然近期公布的英國零售銷售及就業數據均意外表現樂觀,但英鎊兌美元並未作出響應,這是明顯的信號顯示匯價充滿了大量風險溢價。

英國特有的風險溢價反映無協議脫歐的明顯風險,且地緣政治不確定性帶來全球風險溢價。同時,地緣政治不確定性和新興市場動蕩也帶來全球風險溢價。

盡管英鎊兌美元已漲至1.27的目標水平,但這些雙重風險溢價的持續存在,可能使英鎊在短期內跌破這一水平,有可能跌至1.25-1.26。

不過當前可能不宜殺跌英鎊,特別是沒有可靠跡象顯示英國逐步邁向“無協議”脫歐。雖然當前來看英國“無協議”脫歐的幾率高企,但可能隻是政客們的政治手段與姿態而已。

英國經濟運行機製出現轉變的幾率仍大幅降低,英國與歐盟在最後一刻就愛爾蘭邊界問題達成協議的預期意味著,風險回報不再偏向於“無協議”脫歐風險。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間21:30,英鎊兌美元報1.2850/52。
從表面上看,鮑威爾(Jay Powell)以美聯儲主席身份首次在傑克遜霍爾(Jackson Hole)會議上講話之際,美國的經濟背景看上去再溫和不過了。

傑克遜霍爾會議來襲,美聯儲鮑威爾如何闡述貨幣政策成焦點

鮑威爾發言將成為傑克遜霍爾會議的辯論焦點


美國的消費正在複蘇,經濟增長年率超過4%,失業率徘徊在50年低點附近,財政政策將在今年下半年進一步提振經濟。

最近,在傑克遜霍爾會議召開之前,市場上充斥著有關美國經濟擴張平淡無奇、通脹持續低於正常水平以及央行刺激增長能力有限的言論。然而,這次傑克遜霍爾會議辯論的焦點可能集中在鮑威爾防止經濟過度繁榮必須采取的措施方面。

鮑威爾從前美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)那裏繼承了一種措辭明確、可預見的策略,即逐步控製刺激措施。但隨著時間慢慢向2019年靠近,鮑威爾將不得不開始發出自己的一些重要呼籲,他將為美聯儲退出後危機時代貨幣政策的下一階段製定計劃。

其中的一些關鍵問題是:既不抑製、也不推動經濟增長的所謂中性利率水平在哪裏?是否需要將利率提升到限製性領域?美聯儲應如何考慮金融威脅過度的情況?美聯儲何時才能停止縮減數萬億美元的資產負債表?

鮑威爾正不得不在一個日益動蕩的政治舞台上采取遊刃有餘的行動。事實證明,隨著中期選舉的臨近,提名鮑威爾的美國總統特朗普更傾向批評美聯儲的貨幣政策。8月20日,特朗普總統在接受采訪時表示,他對鮑威爾繼續耶倫逐步加息的路線不感到興奮,也不激動。

俄勒岡大學(University of Oregon)教授杜伊(Tim Duy)表示,美聯儲發現自己正處於一個危險的時刻。他認為,在過去經濟周期的類似階段,美聯儲最終收緊了貨幣政策,因為其低估了過去加息的延遲效應。他補充稱,債券收益率曲線趨平可能提供了警告信號。一些人認為,債券收益率曲線趨平可能預示著經濟增長放緩。

其他經濟學家認為,美聯儲過去最大的錯誤是政策過於寬鬆,任由貸款失控。

杜伊表示:“在本輪周期中,我們正走向一個不同的方向,即更接近中性利率,美聯儲必須做出一些更艱難的決定。”

傑克遜霍爾會議的議程還將關注更廣泛的問題


此次傑克遜霍爾會議的議程並非聚焦於複雜的短期貨幣政策。組織者希望考察更廣泛的問題,包括大企業市場實力的增強、零售業的線上轉移、金融穩定與銀行競爭之間的互動。

但央行行長們將面臨一係列有關美聯儲計劃的問題——包括其可能對海外的影響。土耳其和阿根廷等新興市場似乎特別容易受到美國利率上升和美元走強的影響。

然而,分析人士預計,隻要對美國沒有有害影響,鮑威爾及其同事將繼續逐步收緊政策。

投資銀行Evercore ISI的副董事長古哈(Krishna Guha)在一份報告中表示,他預計這些公司將“對國際局勢發展表示關注”,但也會強調平衡國際下行風險、美國強勁經濟增長勢頭以及中期國內經濟過熱風險的重要性。

美國還面臨國內風險——包括特朗普總統的貿易戰可能損害企業信心。然而,亞特蘭大聯邦儲備銀行(Atlanta Fed)的數據顯示,就目前情況來看,美國經濟第三季度的年增長率有望達到4.3%。高盛的研究顯示,美國下半年對經濟增長的財政支持可能大於預期。

消費者一直在推動美國經濟擴張,最近修正的官方數據顯示,存在進一步擴大支出的空間。今年第一季度的個人儲蓄率從此前公布的3.3%向上修正至7.2%,這表明美國家庭的財務壓力沒有經濟學家們想象的那麼大。

在美國失業率僅為3.9%、美聯儲青睞的核心通脹指標徘徊在1.9%的情況下,分析師已開始討論,美國通脹率可能超出美聯儲2%的目標多遠。

低於平均水平的薪資增長,以及美聯儲長期以來低估通脹預期的記錄,都對美聯儲的謹慎態度構成了壓力。不過,被認為鴿派人士的芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)本月也暗示,美聯儲關鍵利率可能需要被推升至中性利率以上。

美銀美林全球經濟學家哈裏斯(Ethan Harris)表示,盡管全球和金融市場的災難導致美聯儲暫時推遲了原定於2015年和2016年的加息計劃,但美聯儲現在似乎更傾向於收緊政策。按照目前的速度,美聯儲將在明年年中之前將短期利率上調至目前的中性水平。

哈裏斯表示,問題在於,美聯儲何時開始製定法律,將利率定得足夠高,達到遏製增長和通脹的水平。他們可能永遠不會加快加息步伐,但持續這樣做的時間可能長於人們的預期。
周二(8月21日)歐市盤中,美元指數維持窄幅震蕩走低之勢,現交投於95.53一線。

美元指數連續第四個交易日走軟,隔夜美國總統特朗普對美聯儲主席鮑威爾的加息舉措表示失望,打破了長期以來的傳統,即美聯儲不受政治干預的獨立性,美元應聲下跌,此外全球央行年會將至,美元面臨不對稱風險,短線應謹防可能出現的多頭踩踏行情。

特朗普不遺餘力唱衰美元,疑似央行年會前搶鏡頭?

美元一度向下測試21日移動均線95.40附近點位,隔夜美國總統特朗普對美聯儲主席鮑威爾的加息舉措表示失望,在貿易戰持續的背景下,似乎暫時無法完全排除美國當局干預美元的可能。

特朗普指責中國和歐洲操縱匯率,表示與中國的貿易爭端沒有結束時間表。與此同時,美國與土耳其間的高度緊張關係持續,特朗普拒絕對土耳其做出讓步來換取美國牧師獲釋。

丹麥丹斯克銀行(Danske Bank)指出,據悉特朗普對美聯儲主席鮑威爾的加息舉措表示失望,雖然這並不是特朗普第一次表達對美聯儲加息的不滿,但此次卻打破了長期以來的傳統,即美聯儲不受政治干預的獨立性。

特朗普的批評導致美元及美債收益率承壓,兩年期及十年期國債收益率均跌至新低,也暗示當前無法排除美國政府干預打壓美元的可能性。

指出,北京時間周四(8月23日)02:00美聯儲將公布8月貨幣政策會議紀要,且周五(8月24日)將召開為期三天的傑克遜霍爾央行年會,需重點關注。

道明證券(TD)表示,本周焦點轉向傑克遜霍爾全球央行年會,不過當前外匯市場對此次年會的關注程度並不高,這是不恰當的。此次年會與當前處於極值的市場情緒相關,市場倉位水平利好美元,導致美元面臨不對稱風險,短線應強化多頭踩踏的謹慎立場。

美元兌幾乎所有G10貨幣均看起來處於極值,周期性估值模型顯示美元被高估了2%左右,倉位指標也顯示美元交易在市場上極為流行。

法國興業銀行(SocGen)交叉資產策略研究認為,美聯儲主席鮑威爾將在此次會議上發表講話,美國、日本和歐元區等G3國家央行逐步正常化貨幣政策將是此次年會討論的主題。

2013年前美聯儲主席伯南克引入“退出恐慌”的概念後,傑克遜霍爾央行年會似乎成為了美聯儲重新考慮其貨幣政策的所在,伯南克及上任美聯儲主席耶倫均在年會上慷慨陳詞。目前美國經濟表現良好,美國股市也處於良好狀態,預計鮑威爾將在此次年會上維持當前的正常化貨幣政策步伐。

據Fx678觀察,技術面來看,日線圖顯示美元指數跌回前期上升楔形內,相繼跌穿5日和10日移動均線後下探20日移動均線95.44,跌破後依次下看94.99和94.86。上行方面,若站上10日移動均線96.07,可能上攻96.98和97.87。

特朗普不遺餘力唱衰美元,疑似央行年會前搶鏡頭?

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間19:34,美元指數報95.53/55。
北京時間8月23日,美國堪薩斯城聯儲將舉行傑克遜霍爾全球央行年會,華爾街投資者正等待這一重要會議的到來。此次會議可能會對一係列資產產生影響,包括國際股票、債券以及新興市場資產。

傑克遜霍爾會議來襲,美元美債及新興市場將受何種影響?

北京時間8月24日22:00,美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)將發表講話,討論經濟和貨幣政策,為此次政策製定者會議拉開序幕。 

隨著會議召開時間日益臨近,以下是投資者密切關注的一些問題:



美元
鮑威爾可能會在講話中暗示貨幣政策的變化,不過市場人士並不認為會出現這種結果。另一方面,鮑威爾可以談論持續的貿易緊張局勢,以及其可能對美聯儲加息步伐的影響。

道明證券北美外匯策略主管麥考密克(Mark McCormick)寫道:“我們認為,傑克遜霍爾會議與極端情緒及有利於美元的倉位配置有關,這將給美元帶來不對稱風險。”

今年9月,美聯儲預計實行2015年末以來第八次加息。美聯儲-基金期貨顯示,美聯儲9月加息的可能性高達93.6%。但是,美聯儲今年12月是否實行今年第四次加息就不那麼確定了,加息概率僅為61.3%。鮑威爾對政策收緊步伐的任何額外指引,都可能改變美聯儲加息的整體預期。

蒙特利爾銀行資本市場美國利率策略主管林根(Ian Lyngen)在一份報告中指出,令美聯儲加息前景複雜化的因素是,8月21日美國總統特朗普(Donald Trump)在一場籌款活動中暗示,鮑威爾並不像他希望的那樣鴿派。盡管美聯儲可能會忽略指責其貨幣政策正常化太迅速的批評,特朗普的言論略微增加美聯儲12月再次加息的可能性。

對新興市場經濟體健康狀況的懷疑也是近幾周來關注的焦點之一。市場人士稱,美元的走強趨勢導致其強勢程度超過應有的水平,可能導致其與競爭貨幣相比處於有利地位。

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據,截止8月14日,投機者的看多頭寸超過看空頭寸,達到一年的高點。據FactSet的數據,ICE美元指數8月份上漲1.4%,今年迄今上漲了4.1%。

新興市場
美元走強是以犧牲新興市場資產為代價的。美元走強意味著,對於背負美元計價頭寸的新興國家來說,如果使用本幣償還未償貸款義務,這些國家將面臨財政不穩定。此外,相對於美國政府債券等其他資產的風險,利率上漲可能會降低新興市場資產對追求收益率投資者的吸引力。

市場參與者表示,如果貿易緊張局勢被曝光,新興市場可能面臨進一步壓力,導致美元相應走高。

除此之外,美聯儲數萬億美元資產負債表平倉對新興市場極為重要,因其影響全球流動性。縮減美聯儲的資產組合可能會壓低美國國債價格,並導致收益率反向上升。

ING匯市策略師帕特爾(Viraj Patel)在分析報告中寫道:“全球投資者面臨的一個大問題是,美聯儲是否不僅承認近期市場波動,而且承認其自身的政策信號可能是全球風險情緒惡化的部分原因。在耶倫領導美聯儲的時候,我們非常確信,這些市場狀況會讓美聯儲保持觀望的模式。然而,所有人的目光都將集中在美聯儲新主席鮑威爾身上,看他是否會正式采取‘美國優先’的貨幣政策。”

帕特爾表示,如果鮑威爾在他的評論中轉向耶倫的觀點,新興市場資產可能會得到一些喘息的機會。

美國國債
即使鮑威爾確實利用傑克遜霍爾全球央行年會為未來加息提供指導,交易員們也可能不會看到什麼意外。

強勁的經濟背景,以及鮑威爾持續傳達的利率正常化信息,已經促使投資者消化了今年美聯儲加息三到四次的預期。然而,市場對美聯儲繼續加息的普遍預期並沒有幫助看空債券的投資者,他們堅定地預計利率將升至3%以上。

相反,隨著地緣政治動蕩和對貿易戰的擔憂站穩腳跟,收益率曲線——短期利率與長期利率之間的差距——已穩步縮小。根據Tradeweb的數據,截至8月19日,8月份10年期美國國債收益率下跌逾10個基點,至2.828%,兩年期美國國債收益率跌至2.596%。這有助於縮小兩種到期債券之間的收益率差至23個基點,或0.23個百分點,為2007年8月初以來的最低水平。

固定收益投資者可能會把注意力集中在債券市場對美聯儲縮減資產負債表結果的關注上。

提前終止資產負債表的流動意味著,美國財政部不需要像計劃那樣增加債券淨發行。這是因為,隨著資產負債表擴大,以及美聯儲月度再投資步伐的加快,美聯儲將吸收更多的債券供應。債券淨發行量的下降可能會緩解債券市場的短期壓力。

債券市場的收益率一直在穩步上升,這在一定程度上要歸功於今年預算支出上限上調和逾萬億美元的減稅措施。

林根表示,如果美聯儲主席鮑威爾暗示,更大規模的資產負債表將是委員會樂見的情況,那麼較早結束SOMA決選將明顯被解讀為非常溫和的做法,最直接的解釋是美國財政部減少發債。SOMA指的是公開市場賬戶持有的係統,相當於美聯儲的全部證券投資組合。

盡管市場預計鮑威爾的態度不會出現劇烈變化,但近期財報和主要數據等市場因素的缺乏,可能使美聯儲會議成為吸引華爾街的主要因素。林根稱:“到目前為止,鮑威爾在說服市場方面更像耶倫而非伯南克,所以我們認為,任何改變思維模式言論出現的可能性都很低,但目前這種可能性還是存在的。”


美國政府龐大的財政和貨幣刺激計劃今年將給世界經濟注入約6000億美元。從技術上講,這可以稱之為美國經常賬戶赤字。

特朗普想扭轉美國貿易逆差難度大,談判或是最好方法

特朗普尚未實現降低美國貿易逆差的承諾


有些人可能會回想起,這與美國總統特朗普2015年減少美國赤字的承諾完全相反,而且這種情況已經重複幾次出現。

本月早些時候公布的數據顯示,特朗普遠未兌現這一承諾。事實上,中國、日本和歐洲獲取了美國減稅政策的大部分好處,今年前六個月,這些國家的貿易順差總計2978億美元。相比一年前美國經濟蕭條時期,這一數字增長了8.2%。

事實上,特朗普對這些貿易夥伴很友好。不幸的是,在這樣做的同時,他也讓幾代美國人背上了公共債務的負擔。這些債務不斷飆升,削弱了美國的實力,這將不可避免地導致美國國內就業和收入增長放緩。

美國的主要貿易夥伴會正確地解讀情況。他們意識到,特朗普將美國經濟增速從2%提高到2.5%,將引發強勁的進口需求和不斷增長的貿易順差。這比1.5%至1.6%的非通脹增長潛力要快得多。他們還知道,推動經濟遠遠超出非通脹增長的實際極限,這將推高商品和服務價格。

正如他們預期的那樣,中國、日本和德國在美國的貿易中獲得了越來越多的盈餘。與此同時,美國所有的通脹指標——消費者價格指數、生產者價格指數和個人消費支出指數——都在加速增長,而美國經濟正以其增長潛力允許的兩倍速度增長。

想解決貿易問題,美國的獲勝策略是什麼?


如果美國想得到一個獲勝策略,那將會是什麼樣子的呢?

首先,美國需要向日本和德國等貿易夥伴表示,如果他們想要暢通無阻地進入美國市場繼續銷售商品,就必須加大對美國商品和服務的采購,以不斷縮小雙邊貿易失衡情況。他們可以通過向他國傾銷而從美國購買更多的產品,來獲得同樣的結果

分析師根本無法相信這種說法,即這是嚐試過的,而且失敗了的方法。因此,關稅戰爭成為美國貿易政策的唯一解決方案。對美國來說,貿易逆差已經成為一個事關國家安全的問題,甚至可以說是最高級別的問題。因此,美國重新與一些貿易夥伴進行談判可能是明智的選擇。其中,美國與盟友日本的貿易失衡應該更容易解決。

第二個措施應側重於結構性改革,以大幅提高美國經濟的潛力和非通脹增長。核心問題是人力資本的存量和質量。美國要努力提高通識教育和職業培訓水平,這將是讓部分失業人口重新就業的關鍵。

物質資本的積累正在取得更好的進展。最近的稅製改革、銷售前景改善、生產率提高、成本降低和利潤提高是結構性變化的主要驅動因素。結構性變化最終有助於提高當前非通脹增長的極限。

美國必須重視貿易問題


特朗普希望通過談判解決美國與中國以及歐盟的貿易逆差問題。他允許美國繼續充當世界經濟最強大的火車頭。到今年年底,自特朗普2017年1月上任以來,美國對全球需求和產出的淨貢獻可能超過1萬億美元。

這將增加美國的外債,但也將增加中國、日本和歐洲的淨外國資產。目前,貿易問題已滑入嚴重的政治和安全問題的範疇,而且無法說明如何——以及何時——將其恢複到一個更技術性的水平。與此同時,美國貿易和預算赤字繼續增加,而通脹前景惡化對市場穩定和經濟可持續增長構成最大威脅。

現在看來,貿易已經成為美國必須重視的問題,而美國的態度和行動無疑是解決問題的關鍵,全世界對此將拭目以待。
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