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本文由LMAX交易所集團原創撰稿,並授權首發,用於將上線的2017年終專題。

假期休息後市場正在重新啟動,2018年行情正式展開。回顧2017年,是令人措手不及的一年。起初市場對美聯儲政策正常化的預期和美國政府政策可預測性降低引發的不確定性,導致許多投資者預計美元升值和美國股市下跌。然而回頭看,2017年美元走勢是自2003年以來表現最差的,而美股持續創新高,拒絕回落,一直保持到12月底。
弱美元和強股市仍是2018年的投資主題嗎?(首發年評)

美國前線和中心
到底發生了什麼事?為什麼美元對美聯儲2017年三次加息的舉動沒有任何反應?為什麼美股在利率提高和白宮連串負面事件的背景下仍然會持續上升?雖然2017年全球資產價格中還涉及到了其他因素,但我們相信金融市場發生的大部分事件都是市場對美國的看法造成的。

美元
我們從美元開始。在貨幣政策前沿,我們在2017年初聽到美聯儲計劃加息三次。最終,美聯儲按照承諾,的確對利息上調三次。這是美聯儲邁出的一大步,因為這是自2008年全球金融危機爆發以來,美聯儲首次最終能夠通過前瞻性的指導來實現加息,但是還不足以吸引市場購買美元。一直以來,美國利率上升會造成美元升值。然而,有三個減緩因素最終共同抵消了對於美元高收益的需求。

不僅僅是過渡期
進入2017年,美聯儲預計通貨膨脹上升。美聯儲當時把低通脹環境歸類為過渡性質,並尋求證實其預期的證據。但是,事實顯示,通脹幾乎沒有回升跡象,迫使美聯儲重新考慮其立場。所以,市場更大的驚喜是通貨膨脹的持續低迷,而不是美聯儲實行三次加息的舉措。

傑羅米·鮑威爾
加劇美元緊張的另一個因素是任命新的美聯儲主席。市場當時正在等待美國總統特朗普選擇替換現任主席耶倫。經過多個回合角力後,特朗普決定選擇和較有鴿派傾向的候選人合作。傑羅米·鮑威爾並沒有表現出更加積極推動利率政策正常化的迫切性,他的觀點已經被市場對美元定價的時候計算進去了。就目前而言,美聯儲主席的態度愈傾向鴿派,美元走勢愈不利,因為息差被壓縮會減少美元需求。

弱美元政策
這把我們帶到了不利美元的最後一個因素。我們認為這是三者中最重要的一個,因為其影響如果得到證實,可能會對美元在2018年構成更大的下行風險。這一因素超出了貨幣政策和政治事件的影響,美國政府的政策指向希望美國經濟更加關注加大本土生產力,努力加強出口經濟。美國的保護主義是特朗普總統競選時的一個重要倡議,既然稅製改革已經通過,那麼特朗普可以把注意力轉向兌現競選承諾,推動弱美元政策全速前進。

股市
現在讓我們把注意力轉向美股。為應對2008年全球金融危機,美聯儲和全球各國央行進入了前所未見的激進利率政策時期:大幅調低利率、刺激經濟增長、提振市場情緒。這些舉動如此激進,以至於推出量化寬鬆政策。這是抵消危機引發恐慌的燃料,也是形成新風險環境的助燃劑。具體而言,投資者被鼓勵支持風險資產,同時永遠不會受到任何下行風險的困擾,因為他們知道美聯儲總是在背後予以支持。

假報警
到了2017年,政策調控終於耗盡,現在是正常化的時候了。股市從2009年的低點以驚人的速度攀升至曆史高點,並最終進入2017年,看起來一切都即將改變,因為美聯儲開始收緊貨幣政策。隨著利率回升,認為市場繼續上漲的推動因素有限,許多人認為這將導致全球股市發生重大變化。特朗普在美國大選中的勝利僅僅強化了市場將走向艱難的2017年的觀點。然而,最終這又是一個驚人的表現,到年底標普500指數回報率達到20%。

弱美元和強股市仍是2018年的投資主題嗎?(首發年評)

仍然看好
所以市場到底發生了什麼事?一方面,股市受到上文所強調的通貨膨脹停滯的支持,暗示這將使美聯儲不願采取任何不必要的措施來使政策正常化。即使利率上漲,但仍然是處於被壓抑狀態,仍然讓股票市場的估值看起來非常吸引。這一觀點在年底才被確認,因為那時鮑威爾接任美聯儲主席的呼聲變得越來越大。

美國稅製改革
當然,2017年還有另一個風險市場的主要推動因素,事實證明這是推動這一驚人表現的最大催化劑,那就是美國的稅製改革。市場對這一重大改革的期待,在2017年全年一次又一次地支撐市場。隨著今年年底這一政策的確認,又一次推動市場上升, 挑戰了“期望時買入,實現時賣出”(Buy the Rumor, Sell the Fact)的傳統智慧。相反,我們看到了期望時買入,  實現時又買入的反應。

另一種方式
所以,大家以為2017年是美元大漲和股市大挫的一年,最終導致了截然不同的結果。 2018年, 現在大家心中的問題是2018年應是怎樣?展望未來,全球經濟面臨的諸多風險尚未達成一致意見,建議投資者謹慎行事。

持續的風險
雖然我們不會建議大家怎樣行動,但會強調一些可能導致2018年出現問題的重大風險。也就是說,在上半年的某個時候最終趨勢逆轉,轉而支持美元,同時沉重打擊美國和全球股市。這些風險包括通貨膨脹的出現,由於通脹上升,美聯儲被迫變得更激進地推動貨幣政策正常化進程,以及美國保護主義政策影響浮現和地緣政治風險升溫。

考慮因素
所有這一切都將激發資金尋找避風港,讓市場重投美元,離開股票市場。許多在2017年所關注的問題在2018年內加劇發生。我們認為這是最低限度的關注,在投資前應該給予適當的考慮。

撰文: LMAX交易所集團
本文由創富金融原創,授權首發,用於將上線的2017年終專題。

原標題 。以上新標題由“析若”擬定,意在拋磚引玉。

隨著國家對外投資的逐步開放,中國外匯市場已經成為全球外匯市場最受重視的新興市場,中國外匯行業正面臨著一係列的機遇。隨著人民幣加入國際一籃子貨幣,人民幣國際化正在逐步深入,中國正推進金融資本市場的進一步開放,外匯投資成為越來越流行的投資方式。

在外匯市場大爆發的當下,越來越多的投資機構都開始把目光聚焦到外匯交易這一行業,很多機構開始在外匯市場布局。走向全球的中國投資者,不會錯過外匯這一巨大的投資市場。目前,中國外匯市場增長迅猛,據Aite Group公布的數據顯示,2016年,全球日均零售外匯交易量為3740億美元,其中中國市場份額占比在7%左右,日均零售交易量約在310億美元。
中國外匯市場增長迅猛,前瞻2018年匯市的影響因素(首發年評)
同時,整個行業的發展是需要各外匯企業通過先進高效的管理與營運模式,以擁抱規範及自律的姿態,融聚眾多金融業內資深人士,為行業的發展帶來精準合理的目標與市場定位,更為廣大外匯投資者提供了一流的交易環境和資金安全保障!

回顧2017年整個外匯市場,以美元指數的大幅下跌為整體走勢,從年初的103.82高點一路下滑至9月一度觸及91附近,波動幅度超過12%。其主要受到美國國內政治因素(特朗普新政的推進進展不利、通俄門醜聞)、美元與非美之間貨幣政策分化的收攏、美聯儲加息進程和官員態度、以及國際關係(朝核問題)等的影響,回吐了前一年的漲幅並創下2年新低。

歐元因歐元區經濟複蘇勢頭強勁、寬鬆退出預期等因素影響,大幅上漲超過16%;英鎊兌美元2017年上漲9.48%,從影響因素來看,英國經濟形勢較好,且已經開始貨幣政策緊縮進程,脫歐取得一定進展等都對英鎊走強形成一定支撐;在2017年美元指數整體偏弱的情況下,由於日本一直保持寬鬆的貨幣政策額以及市場避險情緒的消退,美元兌日元的匯率基本維持了均衡水平,商品貨幣和新興市場貨幣因經濟複蘇影響,紛紛走強。

展望2018,創富金融認為市場可能會從以下幾個基本面影響全年的外匯市場局面:

1.經濟基本面強勁,政策環境利好,世界經濟將繼續複蘇。

次貸危機以來,各國政府為了刺激經濟,將貨幣政策運用到了極致。2017年,各主要經濟體多年來首現接連複蘇的態勢,2018年這一態勢繼續下去。全球曆經多年“貨幣戰”,寬鬆貨幣政策已在緩慢地退出之中,而隨著美國“稅改”的即將落地,各主要國家政府可能又將掀起新一輪“稅務戰”,這無疑又將為經濟複蘇創造良好的政策環境,世界經濟將繼續複蘇。

2.大宗商品價格有望繼續上行,PPI向CPI傳導將增強,全球通脹有望繼續抬升。

在經濟複蘇的背景下,大宗商品價格有望繼續上行。而全球央行擔憂的低通脹將在2018年進一步回升,原因在於西方國家失業率進一步下降將推升薪資增長,而高企的PPI向CPI的進一步傳導也是重要原因。低通脹也從側面印證,目前的經濟複蘇處於中增長、低通脹的環境,是經濟複蘇中的最好階段。

3.美聯儲或將再加3-4次息,美元將區間震蕩;歐元、英鎊上行空間或有限;日本若釋放退出QE信號,將推動日元超預期回升。

美聯儲加息已經走上快車道,2018年仍有3-4次加息,而美元匯率將在美國財政部的控製下繼續保持區間震蕩,區間可能會在90-100。歐元區退出QE依然會是外匯市場的一致預期,英國退歐談判達成協議後英政府的一係列舉措也是焦點,但鑒於目前匯率已經有相當大幅度的上升,2018年歐元、英鎊兌美元上行空間或有限。而最有可能走出大行情的貨幣有可能會是日元,2017年的日元一直處於市場邊緣,日本央行的態度也一直被市場所忽視,市場預期日本由於疲弱的通脹不可能釋放退出QE的信號,隨著通脹的回升,日本央行如果釋放退出QE信號,將帶來日元的超預期上行,該機會值得關注。

新的一年,外匯市場在經曆行業洗牌之後,將迎來更加規範的發展,投資者利益將得到更有力的保障。外匯行業的各種服務創新和技術創新也將更多湧現,例如創富金融(FCA牌照:795574,FSP牌照:507506)將會推出分析師實時直播解盤等優勢服務,為投資者打造在線交易服務社區。
本文由CMC Markets機構原創撰稿,並授權首發,用於將上線的2017年終專題。

原標題。以上新標題由“析若”擬定,意在拋磚引玉。


本文為CMC Markets 2018市場前瞻係列最終篇(回歸),此篇主題將圍繞投資者關心的原油、黃金以及商品貨幣(澳元)展開,更多的關注是相關品種背後的邏輯。

(一)原油—經濟周期、地緣政治的雙重驅動
原油素有工業的血液之稱,從曆史大周期看是反映全球經濟周期的重要商品。60年代之前,原油價格主要在美國跨國公司的壟斷控製下,亞非拉國家尚處於對抗帝國主義的獨立尾聲階段,並且電子計算機技術也並不發達,未形成有效的交易機製。OPEC(歐佩克石油輸出組織)也尚未成型,原油價格處於一個較低水平運行。

作為工業品,其分析本質是供需問題,供需的本質是經濟周期問題,因此經濟增速、通脹、貨幣是一組關鍵的變量;另一點上,政治+地域的特殊性,因原油的主要產地集中在西亞(中東地區),宗教+國際政治問題的複合疊加,往往容易產生衝突,對於原油價格的衝擊較大,影響周期往往有數月之多。

回顧曆史,上世紀70—90年代周期中,政治地域的影響對於原油價格的衝擊大於經濟周期,或者說經濟周期的影響弱於地緣政治的衝突。
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之四:回歸(首發年評)
(圖為原油價格1950—2000年波動)

1973年10月—1978年,油價上升與第一次石油危機期(戰爭因素+OPEC成型)

該周期內,亞非拉國家基本完成獨立,世界格局在美蘇爭霸中,中東地區1973年10月爆發了第四次中東戰爭,油價急劇上漲,從10月的接近3美元/桶漲到1974年1月的11.65美元/桶,造成西方國家第一次能源危機。
1979—1986年第二次石油危機及其消化階段(產油國政治衝擊+戰爭因素+OPEC與非O的博弈)

1978年底,世界主要產油大國伊朗政局劇變,產量有400W桶單日下降至100W桶單日,西方主要原油消費國紛紛搶購石油進行儲備,油價由每桶13美元飆升至36.8美元,這就是發生在1979年的第二次石油危機。兩次大規模的能源危機,嚴重衝擊了西方經濟的發展,並推動西方經濟進入衰退期。

兩伊戰爭周期中,油價並未出現顯著上漲,其背後可能更多源自於非OPEC產油國的增長,以及替代能源的發展。1981—1986年的周期中,油價有36.8美元下跌至13美元水平附件。
1986—1991—2000年,第三次石油危機+周期推動(戰爭因素+經濟新周期)

該周期中,第二次石油危機的影響引發了西方經濟進入一輪衰退期,不過國際上最大的因經濟因素引發的政治危機是“東歐巨變”(蘇聯影響力下降,東歐國家開始脫離社會主義陣營)、最終蘇聯解體(原因很多,但是從經濟上理解,就是負債高、收入低,通脹高,作為一個產油大國,油價持續低迷,對於蘇聯經濟極其不利)

海灣戰爭時期,因伊拉克+科威特的斷產,國際油價急升至42美元/桶的高點,為20世紀中第二次石油危機後第二個高點。持續時間3個月左右,之後沙特以及國際能源機構啟動了應急計劃,每天將250萬桶的儲備原油投放市場,很快穩定了世界石油價格。

此周期內,石油勘探開發技術的進步,石油成本不斷下降,產量增加,國際油價的決定主體從OPEC單方面決定,轉向由OPEC、石油需求和國際石油資本共同決定的局面,國際油價基本實現市場定價。

來到21世紀,原油影響的主體變量是經濟周期,輔助的是貨幣,供需僅僅是圍繞周期波動

戰爭的影響因素在降低(大規模區域衝突的破壞性在降低)

以全球經濟周期為重要代表品種的石油走勢是投資者判斷經濟周期的重點。先看原油WTI走勢圖,截取周線,圖中幾個關鍵周期背後孕育不同邏輯:
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之四:回歸(首發年評)
1、2000—2007年,20美元附近—140美元上方;(21世紀全球化提升,中國經濟高速增長,全球股票市場2005— 2007年周期中走出大牛市)

2、2008年金融危機,148美元—46美元的下跌波段;(美國金融危機爆發,全球經濟周期衰退)

3、2009—2012年,中國4萬億基建投資+美國為首的主要經濟體紛紛宣布進入QE量化寬鬆周期;46美元—115美元;(貨幣推動)

4、2014年6月—2015年12月,因烏克蘭問題,引發美國+歐盟製裁俄羅斯,油價斷崖式下跌100—50,其中,美頁岩油價格倒逼原油價格進一步走低,60—30;(歐洲經濟周期尾聲+地緣政治+產業製約)

5、2016年—至今,美國經濟持續複蘇確定,中國經濟走出困難期,OPEC開始減產。築底40—50,重心開始上移;(全球經濟周期開始複蘇)

從大格局看,要注意到伴隨油價企穩+主要經濟體的複蘇格局確認,全球經濟有望進入2008年金融危機之後一輪新經濟增長,原油的信號至關重要。無論當前“新能源”題材如何,原油目前作為“工業的血液”未有改變。

經濟周期方面的論述:

請詳細參閱CMCMarkets2018年前瞻係列(一)變革、CMCMarkets2018年前瞻係列(二)重生

對於2018年油價影響因素:

(1)OPEC減產執行情況。根據2017年11 月30 日達成的協議,OPEC 原油減產協議將執行到2018年底,該協議的嚴格執行有望控製供給;

(2)常規原油產量的變化;

(3)沙特阿美上市預期。作為沙特國內最大的石油公司,油價高低對其IPO 融資有影響;

(4)原油去庫存。2014 年9月油價下跌前,美國原油商業庫存3.5-4.0 億桶,油價下跌後其庫存最高達5.5 億桶,目前4.3 億桶。原油去庫存結束有望為油價提供支撐;

(5)頁岩油產量溫和增長。未來要實現產量繼續增長,需要開發新的區塊,其對油價的要求也會逐步上移;

(6)地緣政治的問題(伊朗問題之後我們會有撰文詳細分析);

報告期內影響因素:

(1)近日,寒風橫掃美國,從美東到德克薩斯州局部出現燃料油短缺,冰雪天氣使得相關汽油、柴油港口樞紐中心的運輸放緩,天然氣需求提高到前所未有的水平,電力價格接近多年高點,對原油價格形成利好支撐(偏向於短周期)

(2)伊朗反政府抗議示威活動。

*****操作層面上******:
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之四:回歸(首發年評)
先看下,全球原油交易的兩大標的,北海布倫特原油(BrentCrudeOil)與西德克薩斯原油(WTI/Crude Oil)

從普通投資者的直觀層面看,往往認同為B油(布倫特油)的價格高於WTI,其實從長周期的對比(自1976年開始),並不是如此,在2009—2014年的周期中,兩者的價差出現較大,布倫特的波動水平明顯大於WTI,因此策略上:

看多原油的投資者,可趨勢性做多單一品種

對衝型投資者(某一時間段對於原油的風險偏好提升),則多布倫特,空西德克薩斯(WTI)

對於2018年的原油價格方面,以WTI(西德克薩斯)為例:
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之四:回歸(首發年評)
技術上看,原油價格的波段開始進入對於2014年下跌結構的反彈,並且自2016年地點開始呈現了一個收斂+三角形整理的結構,目前油價已經拉過了該整理區域,結構性多頭趨勢較為明顯。

對於2018年的油價波動,我們判斷為在54 —75美元的空間中波動,重心對於2017年水平將進一步提升。

(二)黃金—與Bit幣博弈、與地緣政治博弈、與加息周期博弈

黃金是投資者傳統會關注的“保值”品種,或者說對衝風險品種,因此我們先關注下2018年潛在的係統性風險:

(1)朝鮮的地緣政治(我們之後會撰文談及此問題)(周期隨機性)

(2)英國退歐談判(9月)

(3)比特幣暴漲暴跌(波動率隨機性)

(4)意大利的政治大選(3月)

(5)日本央行貨幣政策的連貫性(4月初黑田行長將離職,波動性體現在分時效應)

(6)美經濟周期(特朗普政策的變數、國會中期選舉、美聯儲加息)

對於(1)、(2)、(3)、(4)、(5)、(6)問題請詳細參閱CMCMarkets 2018年前瞻係列(一)變革、CMCMarkets2018年前瞻係列(二)重生、CMCMarkets018前瞻係列(三)機會
此文中我們更多關注(3)比特幣的暴漲暴跌以及地緣政治

Bit幣的本質是科技更新的產物—區塊鏈技術,該技術對於信息技術革命的升級是有裏程碑意義的,不過不具備替代央行的屬性,而且從coinmarkets網站上可以看到,除了bitcoin之外,還有很多數字貨幣。
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之四:回歸(首發年評)

數字貨幣產品目前最大的風險:

缺乏監管和透明性、現貨數字貨幣交易所持續爆出的被技術性盜竊數字貨幣、投機性激烈、無法進入央行的儲備係列、黑市洗錢品種等。

至於地緣政治的風險,年年都會有,問題看“大小”,從市場操作角度看,一般來說,地緣政治風險凸顯突發對股市等交易性資產投資帶來利空影響。股市一般會做出下跌反應,這時風險厭惡指數會飆升,風險偏好情緒降低,黃金等保守保值資產受青睞。

地緣政治中目前市場聚焦的東北亞(朝鮮問題)、中東地緣政治,都不是一兩句能談的清,在日後CMCMarkets的分析中我們會花筆墨在上述問題分析上。

操作層面上,對於2018年的黃金技術分析前瞻:
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之四:回歸(首發年評)
從黃金的趨勢角度看,對於2011年高點的下跌趨勢線於2016—2017年周期中出現了上破,目前黃金的價格波動運行在2016— 2017周期中的收斂結構上行中,2018年的黃金價格上限區域位於(1349—1366)區域,提升(1389 —1440水平區域),支撐下限位於(1264—1278水平)。

整體重心對於2016、2017年繼續抬升,不具備單邊上漲趨勢(排除係統性風險)。

(三)AUDUSD澳元的前瞻

對於2018年的澳元走勢,我們認為偏向於中性:

技術上:
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之四:回歸(首發年評)
從澳元的月線周期可以清晰所見,澳元2008年金融危機之後,2009—2011年周期享受的是中國4萬億+美量化寬鬆推動的商品報複性反彈行情,2015 — 2017年的周期中形成了一個上升通道,此技術上的上升通道,波動上限的區域位於0.8160 —0.8320水平,其下限水平位於0.7530—0.76水平。

2018年的重心將繼續上移,但是波動的空間可能依舊不是很大,即使要達到上升的波動率上限,先要技術上觸及到0.8的心裏關口水平。

從技術角度看,2018年的澳元更多偏向於震蕩,不具備單邊趨勢,但是波動率的水平處於重心提升態勢。

基本面上,澳洲經濟對於礦業的依賴度非常之高,我們對比了2008年金融危機以來的澳洲礦業增速占GDP的增長與澳元的走勢,清晰所見,相關性非常顯著,澳元在礦產價格上漲的大年裏都有活躍的多頭表現。
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之四:回歸(首發年評)
這一點在2018年中,我們考慮了原油價格的重心提升,並且全球經濟周期的複蘇點即將到來,但是我們又發現了澳洲礦業對於GDP的增速貢獻似乎在弱化,這個理由在於何處?
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之四:回歸(首發年評)
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之四:回歸(首發年評)
通過2008年金融危機以來,我們對比了澳洲居民收入和通脹的增長,在2014年周期之後,通脹的增速高於居民的收入,我們的結論是澳洲經濟在逐步轉型,並且社會消耗成本在提升,因此通脹的提升更多是來自於成本推動型(經濟的部分轉型、外部資本的輸入等),內生性的經濟增長尚未看到明顯的起色。

另一方面是利率表現,作為傳統的高息品種,澳元自2008年金融危機後進入持續的降息周期,目前澳洲央行也未明確表態是否會重啟步入加息周期通道。目前澳美之間,已經進入美元淨利差態勢,澳元若不能重修澳美之間的利差,澳元兌美元的整體性多頭趨勢不會產生。
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之四:回歸(首發年評)

係統性風險:

美聯儲2018年依舊維持全年3次左右的加息預期,澳元對美元的套息優勢正在快速縮小,這也將導致市場對於澳元的“興趣”進一步降溫。

澳洲房地產市場,以及礦業表現不及預期。

全係列終,以上分析源於CMCMarkets市場分析師任震鳴,不做投資參考依據
投資有風險,入市需謹慎
鳴謝資料:
1、OPEC
2、CoinMarkets

作者:任震鳴
複旦大學理學學士
任震鳴於2017年12月加入CMCMarkets任職中國區市場分析師。擁有十餘年證券從業,主攻證券自營方向,善於搭建股票β組合。於2015年進入外匯OTC,曾就職於多家外匯交易經紀商,並擁有複旦大學理學學士學位。
任震鳴基本面功底紮實,2015至2017年期間於匯商雜誌、新浪、搜狐、中金在線等媒體上發表多篇研究性文章,覆蓋歐元,黃金,原油,人民幣,澳元等產品;
2017年獲新浪最佳人氣理財師,登陸納斯達克電子屏。

投資衍生品具有很大風險,並不適用於所有投資者。損失可能超出您的初始投入資金。您並不擁有標的資產及其相關權益。我們建議您征詢獨立顧問的意見,確保您在交易前完全了解可能涉及的風險。本評論僅提供一般性信息,並沒有考慮到您特定的目標,需求及財務狀況。因此,在您決定交易或繼續持有任何衍生品產品時,您應當結合您的個人目標,需求和財務狀況進行考量。對於澳大利亞和新西蘭,相關的產品披露聲明能夠在我們的網站cmcmarkets.com/zh/legal獲取。
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本文由CMC Markets機構原創撰稿,並授權首發,用於將上線的2017年終專題。

原標題。以上新標題由“析若”擬定,意在拋磚引玉。


此為CMC Markets2018前瞻係列第三篇,經曆美、歐之後我們的目光開始轉向亞州地區,此文僅偏向於東亞地區(亞洲金融市場的核心區域),將更多關注於股票市場、貨幣,乃至於股票組合的表現。整個東亞市場對於2018年說,更多的是機會,且投資風格或者標的更偏向於華人投資者。



2017年,全球金融市場中股票市場獨樹一幟,多頭趨勢清晰表現亮眼。回顧2017年日本的股市,市場趨勢清晰,這主要是去年特朗普出乎意料之外當選美國總統之後,美國股市火爆,加之日元貶值,全年上漲近20%。
其主要原因來看:

1、美股持續向好+稅改政策落實,日股跟隨,以及日本之後可能存在的稅改效應;

2、美數輪加息之後,日美的息差擴大,對喜好日元貶值的日本股市來講都是利多消息;

3、從就業狀況來看景氣度環比提升,尤其是跟2020年東京奧運會有關的建築行業非常火爆,日股中涉及到人工智能、電子工業、生物醫藥的日本股票表現活躍(提升未來生活的方向)、受益於貶值和盈利提升雙重助推的跨國集團、以及預期有技術升級的日本汽車業(因老年人開車事故頻發,可能會催生行業技術革命,與人工智能AI會有疊加)為股市增添了多種因素和波動率。

例如:在日本這一輪寬鬆的貨幣政策周期中,“跨國集團複蘇的代表”是索尼。因面向智能手機的圖像傳感器銷售良好,索尼17年10月31日上調2017財年(截至2018年3月)的業績預期,營業利潤將創下20年來的新高,當日索尼股價跳高超8%,這一消息使索尼的股價達到9年零4個月來的最點。
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之三:機遇(首發年評)
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之三:機遇(首發年評)

先回顧下日股:日本經濟的巔峰時間在上世紀80年代,87年廣島協議之後,日元步入長期對美元升值通道,直接引發了90年代初日經指數見頂,以及經濟周期上“失去的20年”。伴隨2012年起的“安倍經濟學”,日經指數重啟上漲趨勢步入牛市中。

縱觀上世紀90年代中期日經指數與日元走勢,尤其21世紀之後,投資者會發現日元與日經指數似乎有著比較明顯的負相關關係,不過這個現象在2017年下半年似乎開始有所改變,原因為何?
我們這裏先聚焦兩個問題:

1、日元與日股的負相關關係

從上圖表中,可以清晰所見,日股40000點見頂之後基本走勢與日元呈現負相關,即日股漲,日元跌;日元跌,日元漲。為何會如此?

①做過匯率對衝操作的國外投資者從另一做多日元的國外投資者手中買入日股(那些那些拋售日股的國外投資者未作對衝操作),那麼對於市場的實際影響應該是日股走高,日元下跌。

②做過匯率對衝操作的國外投資者從日本投資者中買入日股,而這些日本投資者本身還買入了境外資產—國外債券和股票,並且未作匯率對衝。那麼實際的影響同樣應該是日股上漲日元下跌。這種狀況在整個2014年和2015年上半年都十分明顯,當時國外投資者買入日股,而包括GPIF在內的日本投資者則選買入國外股票和債券。

③持有日本股票的境外投資者選擇動態對衝。比如持有日股的國外投資者可能選擇解除部分外匯對衝頭寸,作為對日股下跌數月的回應。以日元計價的日股市值/資產縮水的同時,國外投資者削減外匯頭寸就會推升日元。反過來看,如果日股走高,那麼持股的國外投資者需要增加外匯對衝以應對,那樣就壓低日元。


因此這一波日元和日股並未出現很明顯的負相關走勢,可能更多源自於國外以及日本本地投資者在推升日股同時,並未進行外匯頭寸對衝或者削減(國外投資者)。但是這一點在今年的部分時間段,投資者需要謹慎。

從市場普遍認知來看,作為融資貨幣的日元會受益於風險偏好的惡化,即市場恐慌的時候日元會走高。其實這裏將引出我們即將談到第二個問題,為何機構投資者這一波中針對日元頭寸沒有進行削減或者削減,可能更多來自於美日利差的擴大?
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日本央行廣島協議之後,為了應對對美升值的貨幣衝擊壓力,開始加息,此階段刺破了日股的牛市周期,並且是上世紀90年代後唯一一次美日出現利率倒掛現象,之後日元長期走入降息通道,應對經濟衰退。

因此,這波日股的上漲周期,最本質其實就是貨幣推動。而由於強勢日元會對日本企業盈利造成打擊,因此安倍政府一直視日股上漲和日元下跌為一個雙贏的結果。從2008年金融危機至2017年美國已經擺脫金融危機後,美日利差水平由最初0.35上升至1.6,維持日元兌美元貶值的基礎。

2、日本經濟是否複蘇?

此波助推日本經濟以及股市齊升的是安倍政府,市場稱之為“安倍經濟學”。
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安倍“三支箭”

(1)量化寬鬆政策引導的物價上升。由日本銀行增加貨幣供應,使得日本逐漸從通縮的形勢中擺脫,逐步恢複經濟景氣。
(2)機動性的公共事業財政投資。總體投資約10萬億日元,提升內需,拉升總體經濟。
(3)發展成長性產業,進行結構性改革。放鬆各類政策的限製,給予民營企業和個人更多的發展機會,實現結構性改革。


盡管安倍經濟學這兩年受到了多方面的質疑,但是個人覺得,做了總比不做好。對於日本這樣一個經濟陷入多年停滯的國家,不可能期待其自然走上經濟複蘇的道路。安倍經濟學實行到現在不過兩三年的時間,對於一個大國的宏觀經濟來說,這段恢複期並不算長。後續能否堅定地貫徹下去,可能才是安倍經濟學能否成功的關鍵。

日本的金融政策目前還停留在應對危機的思維階段,“日本的消費物價不漲到2%”,黑田行長對寬鬆貨幣政策誓不罷休。而且如果看一下日本股市最重要的日經指數所采用的上市企業名單,你會得出另外一個結論。目前日經指數所包含的225家公司裏,你可以看到無論是汽車、精密機床、電子零部件還是服裝、商社,不乏全球化經營的知名大企業。在每一個成功的大企業背後又有很多中小企業充當無名英雄,如果在海外市場業績好的話,會帶動國內相關的一大批企業,實現外需內需的互動。出口企業起著帶動日本經濟領頭羊的作用是不爭的事實。

因此對於日元的看法,綜上所述,我們認為隻要日本央行對於通脹數據的2%通脹的等待,日本央行將在主要G7國家中,維持當前低利率貨幣不變。

對於日元,維持美日戰略性看多的趨勢(維持上文中,美日利差的判斷較為關鍵)
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技術上,美日目前處於2012—13年周期的上漲波段中(安倍經濟學的起點),當前波段我們通過了斐波那契的疊加分析,美日處於一個長周期看漲級別的收斂整理中,預計2018年內的上行波段位於115.8 —118水平附件;下行波動水平位於110.6 —109水平。

係統性風險:

1、(2018年4月8日)日本首相黑田東彥任期結束,是否會終結日本多年的超級寬鬆貨幣政策尤其值得關注,若日本寬鬆貨幣政策結束,那麼全球流動性將加速收緊,對利率形成較大衝擊。

2、(2018年9月1日)日本自民黨總裁選舉開始,若安倍能在本次總裁選舉中成功連任,且自民黨仍保持執政地位,那麼安倍首相一職最長可做到2021年,安倍經濟學預計也將繼續施行。

3、美國貨幣政策的延續,對於美日利差的預期(結合係統性風險1)

空頭關注交易時間段(2018年3月、4月初、9月)

對於2018日股—大波動率提升時刻的核心把握


過度的日元貶值會招來競爭對手的抨擊,也會讓日本國內的退休老人抱怨物價上漲。但是起碼在日本的產業界,日元貶值有利於日本經濟的恢複是市場的共識。
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在2017年12月21日的議息會議上,日本央行繼續維持貨幣政策不變,對經濟預期更為樂觀。日本央行行長黑田東彥表示,“日本沒有加息打算,如果達成2%通脹目標的動能消退,將考慮進一步加大寬鬆政策”;另一方面,日本也開始跟隨美國推行減稅。2017年12月14日,日本執政聯盟批準一項企業減稅方案,提高員工薪資幅度達標(大企業同比3%,中小企業同比1.5%),並且增加國內設備投資的企業可以享受企業稅率從30%最低降至20%,並計劃從2018財年開始,為期三年。疊加奧運周期的臨近,日股上周更多具備了題材效應,微觀上的建設類企業和土地持有類企業應該是可以確實地感受到奧運會所帶來的機遇。
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技術上看,日經指數維持12年以來的上漲周期,結合我們“CMC Markets 2018前瞻係列(一)改革中談及的美股全年預期”,日股將維持前高,中低、翹尾,高點會持續提升,月線上,維持中期(21,55)組合的上行,日經指數上行區域位於26500 —27000點區域,低點位於21000 —20000點區域。

***日股標的請見文末,會與港股組合一起展現***



對於中國的投資,建議是股票市場比重的重心可以提升,大於債券的比例;因中國股票市場分對內,對外兩個窗口,內地A股市場與香港H股市場。此處,我們更多關注於香港H股市場:

對於H股,香港恒生指數的漲幅在2017年領跑全球股市,累漲36%左右,是曆來升幅最高的一年,也是2017年全球年度漲幅最大的主要市場。主要市場原因,是騰訊的推動,今年股價翻倍,一度市值超越了全球社交媒體巨頭Facebook。
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從庫存周期上看,中國工業產成品庫存出現下行趨勢,代表工業增加值和企業利潤將會受到影響,而這對港股不利。在此過程中,預計跨周期的科技、醫藥、和電訊將表現較好;金融、必須消費品、和公共事業行業相對抗跌,因此投資港股的投資者多頭目標多多關注上述行業方向。
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恒指從技術上角度看沒有過度的擔憂,( 22.55)組合指引趨勢標準上行,從估值角度以及騰訊的股價波動考慮,恒指的2018年波動上限預計在於33000 —34000點區域,下限27500 —28300點區域。

係統性風險:

1、港股關注美“TAXHoliday”的政策啟動,香港作為聯係匯率製的離岸美元市場,並且港股的總市值是大於GDP總量,因此貨幣對於港股的影響是最為直接。

2、中國宏觀經濟的弱於預期

附錄:日股、港股組合表(僅供參考,不做投資依據)
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之三:機遇(首發年評)
(以上分析源於CMC Markets市場分析師任震鳴)不做投資參考依據,

投資有風險,入市需謹慎

下期CMC Markets 2018年市場前瞻係列(四) 回歸,敬請期待

鳴謝資料:
1、NIKKEI225
2、香港證券交易所

作者:任震鳴
複旦大學理學學士
任震鳴於2017年12月加入CMCMarkets任職中國區市場分析師。擁有十餘年證券從業,主攻證券自營方向,善於搭建股票β組合。於2015年進入外匯OTC,曾就職於多家外匯交易經紀商,並擁有複旦大學理學學士學位。
任震鳴基本面功底紮實,2015至2017年期間於匯商雜誌、新浪、搜狐、中金在線等媒體上發表多篇研究性文章,覆蓋歐元,黃金,原油,人民幣,澳元等產品;
2017年獲新浪最佳人氣理財師,登陸納斯達克電子屏;

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CMC Markets Asia Pacific Pty Ltd (ACN 100 058 213), AFSL No. 238054
本文由CMC Markets機構原創撰稿,並授權首發,用於將上線的2017年終專題。

原標題。以上新標題由“析若”擬定,意在拋磚引玉。



在2016年的時候,2017年的歐洲一度被金融市場認為是可能爆出“黑天鵝”的區域,不過在法國大選中,當極右翼的勒龐最終敗出,以及德國大選中默克爾的連任,“右翼”風險似乎暫時消退了。

但是,伴隨加泰羅尼亞的獨立預期,以及18年一季度3月的意大利大選等政治問題,歐洲右翼是否會重新到來?18年開年的歐元可能面臨的更多是不確定性。

從此次歐右風波的開始,其本質還是在於經濟問題上,歐盟的經濟局限在於“貨幣從整,財政從分”,即統一貨幣政策,歐元官方利率由歐洲央行製定;然各國財政情況不同,各國對於歐元的財政問題有各國自行製定。下文我們先從此次歐債危機回憶起。



溫故
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之二:重生(首發年評)
上述圖表為美元指數2010年段4月至2012年中詢的走勢,我們在圖中標識出了三個時間段,

分別為2010年4月至6月;2010年11月至12月;2011年9月至2012年1月、7月;分別對應了歐債危機的三個導火索,希臘、愛爾蘭、(意大利+西班牙+葡萄牙)。

第一階段:希臘危機

起因:高福利社會保障導致財政壓力過大,2009年10月,希臘政府宣布09年政府財政赤字和公共債務占GDP的比例預計將分別達到12.7%和113%的水平,遠超歐盟《馬斯特裏赫特條約》規定的3%和60%的上限。當年12月,惠譽、標普、穆迪等三大國際評級機構分別下調希臘主權債務評級,希臘債務危機爆發。

2010年4月,三大評級機構再次下調希臘評級,5月希臘救助機製啟動,歐盟及IMF相繼批準總額超萬億的希臘援助計劃。歐債危機才有所緩解,第一階段結束。

期間歐元兌美元大幅下跌15.2%,美元指數大漲13.2%(10年4月---6月)。在歐盟及IMF批準希臘援助計劃後,美元指數仍繼續上漲了近一個月才到達短期高點。
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這一階段,市場對歐債危機的認識開始加深,由起初對希臘債務危機本身的關注轉為對希臘債務危機蔓延的擔憂。

第二階段:愛爾蘭危機

起因:2010年因國內房地產泡沫破裂導致銀行壞賬劇增,加之金融危機的外部作用,愛爾蘭五大銀行均面臨破產風險。愛爾蘭政府決定對國內銀行進行全面救助,瞬間急劇增加了財政支出壓力。

2010年9月底,愛爾蘭政府宣布當年財政赤字會驟升至GDP的32%,達歐盟《馬斯特裏赫特條約》規定的3%上限的十倍有餘。

當年11月2日,愛爾蘭5年期債券信用違約掉期(CDS)費率創曆史新高,主權債務違約風險暴露,愛爾蘭債務危機由此爆發。12月7日歐盟財長正式批準11月28日特別會議上的決定,同意為愛爾蘭提供850億歐元貸款。
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在短暫的第二階段,美元指數的兩個高點分別出現在2010年11月末至12月初和2011年1月上旬。

這一階段,市場開始注意到意大利、西班牙這些國家Y-10大幅飆升,為第三階段爆發打下伏筆。

第三階段:意、西、葡陷入危機

起因:希、愛事件之後,歐盟各國財政預算不斷上升,超過《馬斯特裏赫特條約》規定上限的國家也越來越多,三大評級機構頻頻調降各國評級,歐盟遭遇自誕生以來最嚴重危機的最壞階段,甚至有解體的危險。

以意大利、德國兩個主要歐元區經濟體對比歐債危機時期的Y-10表現,從2011年中開始,意大利股指連日下滑10年期國債收益率更是攀升到6%以上的高位,意大利Y10與德國同期國債的利差達到了近400points,創下歐元區誕生12年以來的新高。
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對比經濟模式,意大利在2004年之後,經濟發展速度緩慢,政府負債率逐年遞增一度至GDP水平的120%,在歐元區僅次於希臘的143%。再看德國Y10,作為當時歐盟經濟體量最大的三個核心國,在危機第三階段整體控製住了風險,確保自身不深陷危機。

再回到歐元/美元(EURUSD)中,歐債危機的三階段中,從周期走勢圖來看,歐元並不是因危機“俯衝式”地直線下滑。
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12年夏季之後,因11年9月美聯儲議息會議宣布用扭轉操作取代量化寬鬆,QE3有所推遲。鑒於會議前美聯儲已充分進行前瞻指引,美元指數在會後有所回落;疊加了歐債主要國家Y-10收益率的降低,(因各國長期節省開支的效果開始顯現,國債收益率逐漸走低)12夏季之後----14年的周期中,歐元出現反彈。

直到2014年5月,歐洲央行召開貨幣政策會議,德拉吉公開表示可能會在6月會議上采取額外行動,推升通脹率,令歐元走入直線下行軌道,開始了近1700多點的下跌。此刻,距離歐債危機導火索以來3年。

知新

歐元區2017 年前三個季度的同比增速分別為 2.0%、2.3%和 2.5%,平均增速為 2.3%,增速超過美國、英國和日本,成為推動全球經濟複蘇的一股強勁力量。歐元區經濟增長不僅動能顯現(增長提速),而且主要成員國經濟增長的同步性顯著提高,是歐元區自建立以來經濟增長同步性最高的時期。

通脹水平,14年推動的QE政策,使得歐元區通脹水平一度重返1.7上方,為21世紀以來的均值水平,雖依舊沒有達到歐洲央行預期,但是效果是依舊顯現。
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推動歐元區強勁複蘇的主要因素有寬鬆的貨幣政策、適度的財政擴張政策、近年來邊緣國家實施的結構性改革以及歐元區政治風險的大幅降低(法右失敗,德左繼續),而寬鬆的貨幣政策為金融機構和實體經濟部門提供了一個較為寬鬆的融資環境,推動資產價格不斷上漲。

財政方面,歐元區14、15年采取了中立政策、16------17年則有輕微擴張轉中等擴張,配合QE量化寬鬆,刺激歐元區經濟複蘇。考慮到2018年9月歐元區可能會結束QE,迎來第一次加息,財政的政策反應期往往延後,預計 2018 年歐元區將繼續實施中等程度的財政擴張政策。

----歐洲依舊是小心政治危機!

QE政策雖然時間長,且一波三折,但是對於歐洲經濟的企穩複蘇是有效的。那麼2018年的歐元區最大係統性風險依舊是?-------政治危機。

2017年的歐洲主要國家,法國、德國平穩度過了“右翼”風波,歐洲名粹主義的風波暫時消退。不過17年10月1日,西班牙加泰羅尼亞當局舉行“獨立公投”,公投結果顯示獨立。同月10日,地區主席普伊格德蒙特發言稱加泰羅尼亞將成為獨立共和國;27日,議會投票宣布加泰羅尼亞地區從西班牙獨立。
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此次獨立公投的背景較為複雜,曆史上的波折或者文化語言等催生的原因我們暫且擱置,短期起作用更明顯的是現實原因:整個歐洲經曆了多年歐債危機後終於開啟了經濟複蘇,但西班牙作為長期節支國家,勢必要求經濟發達地區(加泰羅尼亞地區等)長期補貼經濟相對落後的地區。加泰羅尼亞等地區自然會產生抗議情緒。這種抗議情緒結合了獨立傾向後,一場獨立風波似乎難以避免。
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目前,加泰羅尼地區由西班牙政府接管,但不能忽視的是,此次公投有90%的選票支持加泰羅尼亞成立獨立共和國,民眾對於獨立的意願仍然存在,西班牙政府是否能夠妥善處理該事件仍值得重點關注。

若中期加泰羅尼亞局勢得到妥善處理,歐洲經濟料將繼續複蘇,關注“馬克龍歐盟改革大計+全球一體化思路”,利多歐元;

若中期局勢突變甚至惡化,由於歐洲多國均面臨此類難題(英國&北愛爾蘭&蘇格蘭、法國&科西嘉島、意大利&巴第和威尼托、比利時&弗蘭芒與瓦隆等地區均有獨立傾向),加泰獨羅尼亞或成為歐洲各國分裂化的多米諾骨牌中倒下的第一個,整個歐洲在分裂的大潮中恐將面臨分崩離析的困境。

EURUSD走勢分析

美聯儲在2017年12月13日宣布再次升息,預計2018年還要提高基準利率三次,而歐洲央行在2018年9月底之前都將維持現在的利率水平,注意的時間節點:一季度3月的意大利選舉、9月的QE推出(可能首次加息)時間節點。

從技術分析角度看,歐元經曆15----16年的震蕩整理期之後,17年法國大選之後走出趨勢上漲行情。不過從08年的1.6水平看,目前歐元處於08年以來的下降通道中,技術上需警示55月均線+斐波那契空間的阻力區域:1.212—1.2320區域水平;
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若受阻出現月線級別的回撤信號,則歐元回撤的區域將再度回撤至15---16周期中的震蕩上沿水平,位於1.1670—1.1720區域水平。

因此交易上,如歐元兌美元這樣的品種,長周期的掙紮+基本面的不確定,以“分周期趨勢對待”或者“區間震蕩策略對待”為佳。

2018年,全年預期維持1.1530---1.2350水平的波動

係統性風險:
加泰羅尼亞事件演變的歐洲各國區域問題



2016年全球最大的風險事件,6月23日上午在52%的選民支持下,英國脫歐。我們這裏不花篇幅做述歐洲右翼的起源問題,至少在2017年,因英國退歐抬頭的歐盟在挺過多年歐債危機之後,又走到了十字路口。之後,多國的右翼政黨紛紛高舉退歐大旗。在這些事件背後,2015年夏歐洲難民危機起到了較大的推動作用。即歐洲主要矛盾由經濟問題轉為民粹主義,或者說更多的矛盾點聚焦在民粹問題上。

在CMC前瞻序列(一)變革中,我們最後的結尾語中普及了“ICE美元指數的構成”,那麼看一下英國退歐事件過程中,英鎊以及美元的變化:
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16年6月24日結果公布當天,英鎊兌美元跌去了8.8%,接著繼續走低,直到2016年10月11日才展開小幅反彈,在2017年1月16日再創新低,之後開始緩慢上行。
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美元指數則從6月24日當天開啟上行,並在2016年末拐點向下。雖然英鎊在美元指數權重中僅占11.9%,但英國脫歐對歐元也形成了利空,所以在英國脫歐公投後美元指數震蕩走高。

2017年12月14日至15日歐盟峰會,歐盟與英國就前期三大議題-----公民權利、財政義務和愛爾蘭邊境問題達成重要共識。

歐盟27國同意脫歐談判進入第二階段,該階段雙方將先後就兩大內容進行協商:第一,2019年3月後的過渡期內歐英雙方權利和義務的細節;第二,計劃於2018年3月啟動的貿易和安防合作等談判。

談判第二階段仍將面臨波折。從歐盟公布的綱領以及相關言論來看,歐盟對英國的要求略顯“苛刻”,為後續談判波折埋下伏筆。比如在政策方面,過渡期間英國要遵守歐盟一切新舊政策規定,而且沒有新政策的審議表決權;在過渡時間長短上,英國希望可以持續2年,但歐盟堅持不超過21個月。另外在一些重要議題上雙方含糊不清,可能造成後續的糾紛,比如在愛爾蘭邊境問題上具體的落地措施依然不見蹤影;脫歐費用隻是明確了規則,但具體的數額尚未確定。
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按照規定,英國想要退歐最終,必須得到27個歐盟國家中20個的同意,以及歐洲議會的通過。所有這些,還必須在兩年內達成。

英鎊兌美元(GBPUSD)
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技術上,鎊美走勢自14年7月開始進入下跌趨勢,至英國退歐之後,英鎊走勢於1.2030-----1.2590的區域維持了近3個月的橫盤整理之後,出現一個新的上升通道(如圖所示),該上升通道技術上我們認為是對於1.7180----1.2020的折返,疊加16年6月英國退歐第一個高點1.5附件的下跌折返。

因此,技術上我們認為英鎊的2018年波動區域維持在1.3899----1.4080的上限,下限水平位於1.3307------1.3090的區間。

2018年,我們偏重於英鎊的整體多頭性機會,不過需要警示的係統性風險:

1、梅首相迫於保守黨黨內壓力辭職,親歐派上台,對歐政策可能轉變,增加不確定性,利空英鎊(偏向於短期)

2、北愛爾蘭邊界問題無法妥善解決,保守黨和北愛爾蘭民主統一黨聯盟破裂,梅首相領導的保守黨少數派政府下台;英國重新大選,造成脫歐談判延緩,政局不確定性提升,利空英鎊(時間周期)1)

超預期亮點:

英國央行態度,從2017年始,英國央行在貨幣政策的態度上,更多的傾向於鷹派政策,這一點在2018年若伴隨美聯儲、歐洲央行9月後的加息預期,英鎊的貨幣政策期待於下半年,因此多頭的交易計劃考慮的是位置+時間周期

歐元兌英鎊(EURGBP)
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從歐鎊的圖標中可以清晰看出,事件性推動對於貨幣兌本身有超額的投資性機會,尤其是2014年中旬開啟的歐元下跌,以及2016年6月末的英國退歐事件。因此我們建議將歐鎊作為歐元、英鎊的緩衝地帶,或者說頭寸對衝品種。

回顧2017年的參考組合中,趨勢投資者以技術分析為邏輯的切入,“抄底”英鎊的策略中,若配置了歐元、歐鎊頭寸,則整體均獲得年化正收益,當然雙重做多英鎊以及歐元,做空歐鎊,則收益水平接近年內波動率上限水平。
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之二:重生(首發年評)
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因此2018年中,若如我們上文所述的幾個關鍵時間周期點,對於歐係貨幣的投資者,可以關注下歐鎊對於歐元、或者英鎊的對衝效應。

(以上分析源於CMCMarkets市場分析師任震鳴),不做投資參考依據
下期CMCMarkets 2018年市場前瞻係列 (三)機會,我們將由歐美市場,開始進入東亞地區(整個亞洲金融市場核心區域),敬請期待!

鳴謝資料來源:
1、BBC
2、歐洲中央銀行
3、歐洲債券統計

備注:投資衍生品具有很大風險,並不適用於所有投資者。損失可能超出您的初始投入資金。您並不擁有標的資產及其相關權益。我們建議您征詢獨立顧問的意見,確保您在交易前完全了解可能涉及的風險。本評論僅提供一般性信息,並沒有考慮到您特定的目標,需求及財務狀況。因此,在您決定交易或繼續持有任何衍生品產品時,您應當結合您的個人目標,需求和財務狀況進行考量。對於澳大利亞和新西蘭,相關的產品披露聲明能夠在我們的網站www.cmcmarkets.com/zh/legal獲取。至於新加坡, 您能夠在https://www.cmcmarkets.com/en-sg/legal-documents獲取我們的商業條款和風險警示通告。對於我們的服務和任何收費,所有細節都包含在我們的金融服務指南中,您同樣可以通過以上渠道獲取我們的金融服務指南。在您決定交易或繼續持有任何金融產品前,請務必閱讀我們的產品披露聲明和其他相關文件。
本文由CMC Markets機構原創撰稿,並授權首發,用於將上線的2017年終專題。

原標題。以上新標題由“析若”擬定,意在拋磚引玉。


金融市場的交易機會是在流動性或者波動率中,在創造這些流動性背後,是源自於市場多重力量的博弈,例如人性的貪婪,也有邏輯的智慧等。其中,在邏輯的智慧中,最重要的一個變量是事件性推動,即有隨機性,也有波動性,本文內容主要圍繞“事件推動”的邏輯為梳理,回顧2017,展望2018。

2017年世界經濟整體呈現穩健複蘇的態勢。在距2008年金融危機九年之後,全球經濟終於基本擺脫了危機的陰影,開始接近甚至超越潛在增長水平(IMF預計2017年全球經濟將同比增長3.6%,而潛在增長水平在3.5%左右)。JP Morgan全球製造業PMI和服務業PMI指數在2017年前五個月均錄得顯著回升,顯示全球經濟活動穩健增長。
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之一:變革(首發年評)
從主要國家來看,美國經濟表現總體穩定,內生複蘇動力較為充足,在此背景下美聯儲縮表的路徑已明確,年內加息三次符合預期。市場對於美國焦點,從貨幣政策的走向,開始聚焦於“特朗普新政”----稅改和基建,對於2018年美國經濟本身乃至全球金融市場今後數年至關重要。

歐洲經濟企穩抬頭,政治風險有所緩解;但仍無法擺脫QE,盡管購債規模減半,但仍將延長至2018年9月。並且18年第一季度3月,歐洲債券第一大市場意大利將迎來大選,17年暫時度過的右翼政治風險,是否再會發酵?值得深思。

日本方面,政局平穩過度,經濟維持溫和增長,已創紀錄地連續六個季度未出現衰退,由於物價回升速度仍較為緩慢,“安倍經濟學”仍將繼續維持運行,日元也恐怕將是最晚一個退出負利率的G7貨幣。

2017年中,得益於全球主要經濟國家的經濟複蘇,全球股票市場走勢喜人,以MSCIACWI全球股票市場指數為例,2017年出現了單邊上漲態勢。
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細分主要股票市場,以美國股票市場、日本股票市場,香港股票市場的幅度做對比
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截取CMCMARKETS交易平台中圖表,對比日經、香港、美股全年走勢:

恒生指數全年上漲35%;跑贏納斯達克NASDQ升幅28.2%,道指25.08%,標普500升19.42%;日經指數全年也震蕩上行,雖中途有所整理,下半年表現強勁,全年升幅達19.1%。

明年這些主流股票市場將如何?我們將在今天的(一)、及後天的(三)篇中詳細談及。

另一方面,比特幣(Bitcoin)今年波動率表現驚人,從今年年初的1000美元左右,上漲至12月17日最高2萬美元附近,年內累計上漲了近20倍。但隨著之後芝加哥商品交易所於2017年12月18日推出比特幣期貨,比特幣的波動率進一步加劇,出現資金兌現出逃跡象。
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黃金價格一度從對應的1240美元附近,趨勢性上漲至1300美元雙方,形成了鮮明的風格切換。
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另一重要大宗商品---原油,自2016年始,底部價格逐步抬高,17年底美油上摸60美元上方,對於18年走勢,如何理解?在地緣、周期的雙重影響下,商品走勢將何去何從?

上述內容僅僅是先幫助投資者喚醒對於先前事件發生的記憶,對於2018年的延續性,以及影響,我們之後將做出研判

本文係列主題將分為四個篇幅:
(一)變革
(二)重生
(三)機遇
(四)回歸
對於美國、歐洲地區、亞太地區、以及商品等做出係統性的分析。

(一)變革


這兩個字來描述美國簡單明了,自08年金融危機始,美國就在不斷應變,從奧巴馬醫改開始至此次特朗普稅改,美國可以說是依靠創新和改革,最快擺脫08年金融危機影響的大國。此次的美國稅改影響較大,從遠的來看,其影響至下一輪美國總統競選期;從近的來看,18年美國國會競選、美股、美元、美債等表現均與此有關聯。


2017年12月2日美國參議院以51:49通過了稅改法案,此次稅改基本落幕通過。雖未在聖誕前總統簽字生效,不過稅改已無可逆性,將影響至整個特朗普執政期,對於未來美股、美債乃至全球經濟影響頗深。
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對比參、眾兩院版本和協商後的最終版本,除了大型企業所得稅的生效時間以外大部分條款與參議院通過版本一致。對比現行版本,最終版本在企業稅方面

①將大型企業所得稅率從35%大幅下調到21%,並且在2018年生效;

②允許企業對設備投資進行一次性費用處理而不是成本攤銷;

③將企業海外回流利潤的所得稅率從35%下降到15.5%-8%。

其中,大型企業稅率的下調至21%,對於傳統製造業、零售百貨、金融行業屬於利好,對道瓊斯工業指數(DOW)構成利好;當然從納斯達克指數角度來看,從稅改周期11月開始,走勢對於信息的敏感度較高,因此次科技類公司並未獲得較好的稅率,企業稅率下調與之無關。
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仔細看美股走勢也的確如此,截取CMCMARKETS中對比道指DOW、NASDQ,可以清晰所見,11月至12月的表現,道指表現相對強於納指表現,其中尤其在11.28日之後,市場基本看清了此次稅改的趨勢預判,以及敲定科技公司無法享受到優惠的企業稅之後,道指走勢開始強於納指表現。

海外利潤征稅改革,對於此次稅改看點頗重,大量利潤留存海外,避免匯回美國時被征收35%的所得稅。這筆資金規模龐大,預估水平在2.6萬億---3萬億美元水平。美國對海外利潤征稅原則,將從“屬人”變為“屬地”,跨國公司海外分紅等積極收入(不包括利息等)將被免稅。
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(目前海外利潤留存排名前30的美公司,科技類公司居前)

但同時美國本地各州方案複雜,對海外非流動資產的稅率檔不同,並且周期時間較長,因此即使在有推出TAXHoliday利好的政策預期,“細節決定最終利弊”,需全面研究後期落地文本。

不過隻要最終這部分美元利潤能按百分比回流美本土,從資金上是利好美股以及美債、並且對於就業增長是有利好預期。因此次對於海外稅的回流方案中,若要享受到回流優惠,需投資於美股、美債或者創造就業。

再看個稅:提高了個稅免征額、兒童稅收抵扣額、遺產稅起征點並將醫療費用抵扣部分擴大,同時還降低了各等級個稅稅率。但是對小企業所得稅、個人稅收等級劃分、是否廢除遺產稅方面,最終版本沒有在現行版本上作出重大改變。
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針對個人稅方面,眾議院版本和參議院版本分別將稅收等級從3檔增加到4檔和7檔,同時參議院版本保留了遺產稅但提高起征點。

具體來看,最終版本將個稅免征額從個人6350美元,家庭12700美元分別提高到個人12000美元,家庭24000美元;將兒童稅收抵扣額從1000美元提高到2000美元;將遺產稅起征點從550萬美元提高到1100萬美元;將醫療費用抵扣部分擴大等等。

曆史上,裏根和小布什對個人減稅,刺激了居民的消費支出。裏根時期81----86年個稅收入占GDP之比從9.1%下降到7.7%,同時期個人消費支出增速則從1.5%增長到4.2%;

小布什任內01-04年個稅占GDP比重從9.4%降到6.7%,個人消費支出則從2.5%升至3.8%。
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這兩次減稅都有個特點,就是對富人的減稅力度更大。尤其是裏根81年減稅對高收入者的最高邊際稅率從70%大幅降至50%。79年到04年,收入前20%的人收入占比提升了5個百分點,而收入末20%的人收入占比卻下降了1個百分點。

隨著美國貧富差距拉大,個稅下調對消費的邊際拉動效果在減弱。至少,此次稅改政策對於美國富裕階級是較大利好,據美國稅務政策中心(TPC)測算,到2019年減稅將使美國個人平均稅後收入提升1.6%,且收入越高獲得減稅幅度越大,收入末端20%的人僅因減稅增加稅後收入0.3%,而收入前20%的人稅後收入將增加2.2%。

擔憂點:債務赤字製約
總體而言,理論上減稅短期能夠起到激發經濟增長的作用,而曆史上,裏根和小布什的減稅也都伴隨著發生了經濟的回升。這兩個階段美國經濟分別處於滯脹和科網泡沫破滅之後,減稅促進了經濟反彈。

82-86年(裏根周期),美國財政支出占GDP 比重從37%降至36%,而GDP增速則從-1.9%反彈至3.5%。而02-04年(布什周期),美國財政支出占GDP比重從35%上升到36%,GDP同比也從1.8%升至3.8%。
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從曆史看,對企業減稅有助於提振企業利潤和促進投資。86年10月企業稅率降低後,次年企業利潤同比從-23%躍升至30%,而02年3月的法案通過後,當年的企業利潤增速也從-6%躍升至38%,因而這兩個時期的減稅對於企業盈利起到了提振作用。同時,對設備投資的抵扣也促進了企業投資,84年美國私人投資增速飆升,之後雖因當年再度加稅而回落,但也高於減稅前的水平,而小布什時期,減稅措施同樣支撐私人投資增速提升,從02年的-3.5%回升至05年的6.8%。

但是減稅對經濟的刺激也不是萬能的,作為寬鬆財政的刺激措施,其另一面則是政府收入減少,赤字和債務攀升。大幅減稅的同時,如果不削減政府開支,那麼必然導致赤字高增,最終政府債務規模增加,甚至不得不重新加稅。

對此次特朗普政府來說,其包括減稅在內的財政寬鬆政策,同樣面臨著政府赤字和債務問題的製約。與裏根和小布什相比,特朗普在財政上受到的掣肘更大。08年後美國為走出危機,政府債務規模大幅增加,聯邦政府債務率從67%飆升至16年的106%,遠高於之前兩輪大減稅時期50%左右的水平。

根據美國國會預算辦公室(CBO)按此前參議院稅改法案的測算,稅改實施的前五年,將增加9000億美元以上的赤字,稅改的十年後則增加政府赤字約1.5萬億美元。若此次稅改後,稅基達不到美政府所預期,長期來看,不排除受製於赤字,而重新結構性增稅的可能性。
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從整個稅改分析中,可以得知,金融、製造業、零售、工礦等傳統行業受益的企業稅下調,以及對美富裕階層釋放的資金溢出效應,外加“TAX Holiday”利好的海外近3萬億美元的資金回流,對美股2017年下半年以來的推升是有目共睹的。

對於2018年的美國前瞻,我們更多認為是前高、中低、翹尾,重心在於年初。其中翹尾效應在於,若美股出現年中的回撤,則減稅效應帶來的資金增量推動散戶開始關注股市。中低源自於當前美股估值無優勢,上升速率陡峭,在目前利好基本兌現的條件下,任何“風吹草動”都可能會壓倒市場回撤調整。
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上圖為標普500三位總統周期的對比,均有96個月的上漲(8年,兩個連任周期):從圖中可以發現,曆史上兩輪稅改的周期,股市並不是全部上漲。

裏根周期中,標普500上漲幅度147.3%,股市調整出現在周期末端;

小布什周期中,標普500下跌26.5%,股市上漲出現在中端;

奧巴馬周期中,標普500上漲148.3%。股市上升趨勢較好,未有明顯調整;

先看奧巴馬周期(2008---2016):
主要利空是08年金融危機,主要利好奧巴馬醫療改革+貨幣政策寬鬆(量化QE政策),這一輪上漲清晰的闡明了貨幣對於股票市場的直接推動作用。

對比兩個減稅周期的標普500走勢:
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對比上下兩圖的債務水平,分別屬於裏根周期(1981---1988),小布什周期(2002---2008),整個周期債務水平伴隨中間的稅改呈現一個上漲。我們將之作數學處理,以通脹水平做對於2017年的複利回歸,裏根周期的債務水平則有31.7----50.5,轉化為當今水平的112.53----127.26;小布什周期的債務水平有57---67.7轉化為當今水平的117.99---105.04
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因此目前美國100附近的債務水平,在當前通脹基礎下,有繼續上升的空間,並不會即刻“刺穿“這一輪”減稅泡沫“。

再以標普SP500市盈率(PE)做曆史比對,曆史最高值的44.19(1999年),美國網絡股泡沫破裂;曆史上兩次單日股災日,1930年的黑色星期二、1987年的黑色星期一,其對比PE水平分別是30,16.8倍水平;
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從2008年金融危機以來,美股持續上漲9年,當前標普500PE水平達30倍上方,目前處於曆史第二高值水平,美股價值空間已經基本挖掘。

綜上分析,當前美股大級別利好已經兌現,目前處於趨勢上升中,不過估值已經不便宜,並且位於曆史均值水平上方,因此穩健投資者要警惕估值風險,以及突然的趨勢結束風險。
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技術上看:以道瓊斯指數舉例(DOW)

道瓊斯指數自08年底開始出現上漲,這一波上漲周期持續9年,月線上演繹了非常清晰的5浪結構,此波加速周期始於2015年,加速波段始於2016年11月美大選之後,整整1年反應了稅改預期。

從上升趨勢看,目前道指多頭趨勢清晰,任意點位的“猜空交易”不得行。我們認為18年的道指有回撤21000點下方的可能行,維持全年21000----20000點附近低點,高點位於26000-----27000點附近,全年走勢前高、中低、翹尾。

美股關注的板塊:
18年,多頭更多關注大行金融股、傳統零售、製造業等的機會(主要是稅改帶來的業績溢出,基於稅改細則,建議投資者關注高實際稅率、高資本開支、高海外現金品種)

年中二季度---三季度留意實際稅改最終落實,細則出台後盈利因子具備改善的板塊(從上述多頭關注中深挖細選)

空頭機會留意大型科技股的估值高估(無所得稅減免優勢)

係統性風險:
係統性風險曆來是股票市場一個聚焦所在,布什周期的標普500即受到係統性風險的衝擊(02年的9.11恐怖襲擊,以及之後開始的對阿富汗、伊拉克戰爭,拖垮美國經濟),因此其表現的走勢前低,中高,後低。

此波特朗普稅改周期中,謹防兩個邏輯點的係統性風險:

地緣政治(朝鮮問題、中國台海問題)+美國中期選舉(可能導致特朗普政策不及預期)


對於美元的市場關注點,會更多在於貨幣政策,此次縮表,以及加息周期的趨勢已經形成,不過不同以往的是:

本輪加息的基礎是經曆了三輪量化QE之後,金融機構已經不缺準備金,在08年之前,美聯儲每一次上調聯邦基金目標利率,隻需賣出短期國債,收緊基礎貨幣供給,利率水平即可上行。
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這一輪美聯儲的加息不是通過緊縮來實現,而是為了提高金融機構存入美聯儲資金的收益率,因此非銀金融機構更願意將資金存入聯儲,以此抬升市場利率水平。

所以美聯儲是沒必要通過調整基礎貨幣數量來實現加息的目的,因此這輪加息周期中,基礎貨幣的供給可以維持不變,貨幣變動對於金融市場的影響將弱化到最小。

對於美元來看,2018年內生性的推動不大,更多關注外圍變量(其餘貨幣組對於美元的影響)。

美元指數2018年的波動區間預期位於(90—91)下限,上限位於(96---98),全年呈現震蕩(區間的來回主要關注歐元的3月、9月、美聯儲的年中經濟展望等幾個時間周期)

(歐、英、日等貨幣兌對於美元的影響邏輯,見(二)重生、(三)機遇)

*******引入美元指數構成(ICE指數構成+美聯儲構成)********

ICE美元指數的計算方法是以全球各主要國家與美國之間的貿易結算量為基礎,以加權的方式計算出美元的整體強弱程度。

各貨幣權重:歐元57.6%,日元13.6%,英鎊11.9%,加拿大元9.1%,瑞典克朗4.2%,瑞士法郎3.6%

美聯儲美元指數:每年根據貿易情況調整期貨幣籃子權重。

因此在外匯交易中參考的美元指數一般是指ICE美元指數,即歐元是最大權重品種

(以上分析源於CMCMARKETS市場分析師任震鳴),不做投資參考依據,

下期CMCMARKETS 2018年市場前瞻係列(二)重生,敬請期待
鳴謝資料來源:
1、JP摩根
2、MSCI
3、海通證券
4、TPC(美國稅務政策中心)

作者:任震鳴
複旦大學理學學士
任震鳴於2017年12月加入CMCMarkets任職中國區市場分析師。擁有十餘年證券從業,主攻證券自營方向,善於搭建股票β組合。於2015年進入外匯OTC,曾就職於多家外匯交易經紀商,並擁有複旦大學理學學士學位。
任震鳴基本面功底紮實,2015至2017年期間於匯商雜誌、新浪、搜狐、中金在線等媒體上發表多篇研究性文章,覆蓋歐元,黃金,原油,人民幣,澳元等產品;
2017年獲新浪最佳人氣理財師,登陸納斯達克電子屏;

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2018年黃金投資分析報告(首發年評)

本文由鑫聖金業原創撰稿,並授權首發,用於將上線的2017年終專題。原標題。以上新標題由“析若”擬定,意在拋磚引玉。

雖然2017年美聯儲相繼進行了三次加息和一次縮表動作,黃金一度承壓出現階段性的下跌走勢,但一路坎坷的特朗普新政,朝鮮半島局勢升級以及西班牙加泰羅尼亞獨立風波滋生的地緣政治避險情緒,使得黃金一度錄得今年新高,而美元指數年內大跌9.81%終結此前連續四年的上漲格局,成為黃金2017年上行最直接的動力。截至2018年1月1日,黃金在2017年全年裏上漲153.1美元,錄得13.29%的漲幅,創2010年最大漲幅!

2018年黃金投資分析報告(首發年評)

1.加息縮表聯袂上演,金價階段性承壓


經統計自2012年9月美聯儲推出第三輪貨幣寬鬆政策到2014年10月退出,再到2015、2016兩年中分別各加息一次,可以看到前面美聯儲的貨幣政策是漸進式的,時差相隔均在一年及以上,而在2017年後,美聯儲以每三個月的時差相繼進行了加息和縮表,美聯儲貨幣政策收緊的節奏明顯加快,這對金價一度造成了不小的壓力。

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縱觀2017年,黃金實際上僅在6月、9月和10月三個月表現不佳分別錄得跌幅,其他月份均呈正值表現,其中對2017年年度黃金漲勢貢獻最大的源於1月、2月、7月、8月以及12月。其中6月的議息會議上,美聯儲加息25個基點,並商討了縮減資產負債表計劃,這次議息被解讀為鷹派議息,導致金價後市繼續下行了一段距離,整個6月跌幅達到2.37%。在9月議息會議上美聯儲宣布了縮表計劃,並在10月正式開啟縮表,這被市場認定為比加息還要收緊的一次動作,金價再次承壓下跌,9月和10月兩個月分別下跌了3.35%和0.81%。

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與6月和9月不同的是,黃金在3月和12月兩個月份裏雖然並未錄得跌勢,出現這一差別的主要原因在於無論是3月還是12月兩個月美聯儲加息提前被市場預期而有所消化,且這兩次加息中美聯儲透露出偏鴿派的聲明,這使得市場”買預期,賣事實“,市場在加息之後不跌反漲。

比較明顯的一個例子:市場在2017年9月8號當天對美聯儲2017年12月進行年內第三次加息的概率還僅僅隻有22%,而在9月21日加息之後,這一概率迅速上升到了68%,並在11月逐步上升至91.2%。這使得大量投資者押注此次加息而提前進場做空,在12月1日至12月13日美聯儲加息前,黃金一度連續下挫,跌幅達到2.46%,而在美聯儲加息後,黃金大幅反彈走高4.72%。

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2.個性總統新政多舛,美元走低助推金價


美國當地時間2017年1月20日中午唐納德·特朗普在美國首都華盛頓宣誓就職,正式成為美國第45任總統。由於特朗普商人出身,反建製以及常常語出驚人愛發推特的個性,導致市場衝滿疑慮。上任初期便主動退出TPP協議,展開貿易壁壘戰;否定前任總統奧巴馬功績,欲廢除醫改;深陷“通俄門”而備受質疑;與金正恩頻頻對罵,挑起朝鮮半島爭端;曆經阻礙僥幸通過稅改法案。

回顧特朗普近一年的就職曆程中,過程並不是那麼一帆風順,參眾兩院的消極配合,以及政黨既得利益集團的從中阻礙,使得市場一度擔憂特朗普政權不穩,金價從中受益上揚,成為投資者們屢試不爽的寵兒。

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2017年12月22日,美國總統特朗普簽署了美國《減稅與就業法案》,這是1986年10月美國總統裏根簽署《稅製改革法案》的31年後,美國迎來新一輪大規模減稅。

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新稅製最顯著的特點就是廣泛的、大幅度的減稅,既降低個人所得稅,也降低企業所得稅。一方面,新稅製將個人所得稅最高稅率從39.6%降至37%,最低稅率從12%降為10%,這意味著在其他條件不變的情況下,國民淨收入將增高,而收入增高意味著國民消費水平隨之提高,從而帶動美國通脹逐步回升。另一方面,新稅製還規定,從2018年起,美國企業所得稅將從35%永久降至21%,這意味著在其他條件不變的情況下,美國企業淨收入將提高14個百分點。這筆節約下來的資金將有利於企業擴大生產力,購買設備,雇傭工人,從而帶動美國經濟整體進步上升,同時還將促進美國就業。另一方面,舊稅製中美國企業所得稅也是35%,為G20國際中最高收稅國家,而在新稅製美國企業所得稅降至21%,在G20國家中企業所得稅排名倒數第四,由此美國成為超級大國中的“避稅天堂”。

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受益於美國稅改法案的推進,市場預期美國各企業利潤將在新稅製下進步擴張,美國三大股市在2017年裏接連錄得曆史新高,其中美國納斯達克綜合指數收漲28.24%,美國道瓊斯指數錄得25.08%,美國標普500指數錄得19.42%。而同期全球其他主要股市也紛紛飄紅,市場整體風險偏好較高,一定程度上限製了金價的漲幅。

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但與此同時,由於該法案的實施會使得美國財政赤字擴大,為此美國政府進行相關的挽救措施,其中之一就是通過貶值美元指數來吸引海外資金流入美國,因為如果美元指數過高,則海外企業考慮到高額的匯率成本,降低到美發展意願,這不利於美國稅改的實施和通過,也不利於美國經濟的發展。所以美元指數的主動貶值實際上成為特朗普執政政策中的關鍵一步,並且美元貶值還可以改善下美國多年的貿易赤字情況。所以即便美聯儲貨幣政策一再收緊,然而美元指數卻依舊疲軟下行,2017年年內跌幅高達9.81%,繼2003年來最大單年跌幅,這也成為2017年推動金價“喜上眉梢”的主要動力。

2018年黃金投資分析報告(首發年評)

3.地緣政治頻發,黃金避險功能凸顯


今年最大的地緣政治風險事件莫過於朝鮮半島事件。2017年7月,朝鮮兩度試射導彈,在美國總統特朗普的參與下,朝鮮半島緊張的局勢不但沒有得到緩解,反而不斷升級。同年9月3日,朝鮮不顧國際社會普遍反對,進行第六次核試驗。這場在亞洲持續了一個多月的爭端,最終在聯合國、中國和美國等國的強烈反對和製裁,以及朝鮮方面也有所收斂的情況下而告終。但期間促使大量避險資金湧入黃金市場,而促使金價一度大漲11.46%,並錄得年內新高1357.35美元/盎司。

2018年黃金投資分析報告(首發年評)

時隔不到一個月後,原以為安然度過了德、法兩國大選以及英國脫歐談判井然有序的談判中的歐洲地區再起風波。2017年10月1日,加泰羅尼亞地區不顧西班牙政府反對舉行獨立公投,並在之後威脅要脫離西班牙。但不到一個月的風波最終在歐元區和美國的幫助下,很快得到了壓製。期間黃金一度受此提振反彈走高近2.7%。

2018年黃金投資分析報告(首發年評)

據全球最大黃金ETF—SPDR GOLD TRUST持倉報告顯示,投資者們受2017年6月美聯儲釋放鷹派的加息信號影響大量減持黃金ETF,但在朝鮮半島事件以及加泰羅尼亞獨立公投期間,投資者們轉而大量增持黃金ETF,這使得黃金ETF持倉顯現出V形反轉之勢,並保持在年內高位840噸水平附近。

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4.實物黃金需求持續增加


據黃金礦業服務公司(Gold Field Mineral Services)2018年1月3日公布的初步數據顯示,作為僅次於中國的全球第二大黃金消費國——印度2017年黃金進口量較上年同期飆升67%至855噸,因在零售需求反彈之際珠寶商補充庫存。繼2016年年底印度總理莫迪實行“廢鈔令”和在2017年實行較高的商品稅及服務稅之後,印度進口仍然維持強勁勢頭,這為金價帶來了相當的支撐。

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於黃金另一則有利的信息,中國春節是本國內黃金的消費需求旺季,本次也不例外。隨著中國春節(2018年2月16日)的接近,據瑞士海關的最新數據顯示,2017年11月份中國大陸從瑞士進口34.9噸黃金,香港進口了29.2噸,由此中國大陸成為11月份瑞士最大的黃金出口地。

2018年黃金投資分析報告(首發年評)

5. 2018展望:金價有望再創輝煌


2018年,我們認為影響金價走勢的主要因素還是受製於美聯儲貨幣政策以及美元走勢。隨著美國稅改法案的實施,這將使得美國經濟更上一城樓。一方面是因為美國企業稅收降低,美國經濟將有望維持強勁的增速,並大量增加就業崗位;另一方面,個人和家庭稅收的降低使國民消費水平提高而帶動美國通脹逐步接近2%的央行目標,這也將為美聯儲在2018年加息以及擴大縮表規模掃清障礙,從而給黃金造成階段性的壓力。據點陣圖顯示,美聯儲多數官員們傾向於2018年進行3次加息,每次加息25個基點,2019年後美聯儲加息頻率才會逐步降低。

2018年黃金投資分析報告(首發年評)

但是正如我們上文中分析到,美元指數主動貶值成為美國稅改政策的配套措施之一,所以後市在海外資金流入美國投資的收益不能填補美國財政預期收入,美元指數將可能進一步走低至86~84區域。但從長期角度來看,美國稅改最終利好美國經濟,美元指數不具備長期下跌的因素,故後市需要關注美元指數轉向重啟上漲走勢。

2018年黃金投資分析報告(首發年評)

另一方面,我們需要注意2018年世界潛在風險猶在。首先是美國將迎來中期選舉,由於當前美國一些政黨和民眾對特朗普並不滿意,這可能會帶來短期的避險情緒而推動金價;歐洲地區,英國脫歐將進入關鍵時刻,民粹主義籠罩下的意大利公投也可能再度給歐元區帶來不確定性;再就是朝鮮半島局勢說起就起,不給市場一點準備。這些不確定性事件都將可能推動金價呈現階段性的上衝走勢,並有望再創輝煌!

其次,必須當心全球股市過度景氣,特別是歐美股市連創曆史新高,這極大的威脅了金融市場的穩定性!我們預估後市投資者們考慮對衝風險而積極配資實物黃金,黃金ETF將繼續增持,這有望對金價形成長期性的有利支撐。

最後,我們發現隨著金價漲破近2011年見頂以來的下跌趨勢線,在2017年第四季度回撤1236後進而確認金價走出熊市,後市有望繼續走高。目前金價上方主要受壓於2016年所創高點1377,此價位也是自1923.7到1045.4此輪下跌趨勢的38.2%處。故我們預估後市金價如下一步企穩1377,則後市有望試探1400整數關口和1450美元/盎司。

2018年黃金投資分析報告(首發年評)

黃金周線圖上趨於三角整理末端,這意味著短期內金價或仍陷於三角內部上下運行。下方關鍵支撐位或已由1200上行至1240附近,上方則接近三角上軌壓力1350~1360區域。

2018年黃金投資分析報告(首發年評)

結合之前基本面的分析,我們認為回調做多將是2018年投資黃金的主旋律!
本文由老虎外匯特約分析師原創撰稿,並授權首發,用於將上線的2017年終專題。原標題。以上新標題由“析若”微調,意在拋磚引玉。

前言:新舊交替之際,回顧2017,展望2018全球金融市場走勢,知名外匯交易服務科技創新平台老虎外匯特約分析師認為:2017年全球金融市場的表現可以用風雲變幻、多事之秋來形容。在這一年裏,突發事件頻現,焦點不斷轉換,行情走勢雜亂,投資者心煩意亂的特征表現得淋漓盡致。

2017外匯市場全面解析,2018市場走勢深度前瞻(首發年評)

回顧2017外匯市場:風雲變幻,多事之秋


2017年世界到底發生了什麼?讓我們通過經濟層面、政治層面以及金融層面多個角度做一下簡單的回顧,進而對交易市場的表現進行全面剖析。

首先從經濟層面來看,全球經濟雖然度過重重危機,但依然在風雨中飄零,不確定因素較多。作為全球經濟中心的美國經濟外表華麗,但內傷未愈,尤其是低通脹問題懸而未決,成為阻礙經濟持續發展的長期隱患;歐洲經濟剛剛脫離穀底,恢複元氣尚需時日;日本經濟久病不愈;加拿大以及澳洲經濟與大宗商品價格捆綁在一起,早已身不由己。

其次從政治層面來看,2017年地緣政治風險多發,英國退歐;朝鮮導彈試射、中東地區的局部戰爭不斷等事件接踵而至,不斷對市場形成突襲,讓投資者防不勝防。

美國完成總統換屆後,新任總統特朗普曾高喊“製造業回歸、重建美國”等激動人心的口號並引發了一場突如其來的特朗普行情,一度挽救了搖搖欲墜的美元指數,更激發了國內股市的上漲熱情。但隨著市場的失望以及熱情的減退,特朗普行情急劇退潮,最終化於無形。

而“美國優先”的外交策略也在全球遭遇抵製,損害他人利益獲取自身利益的理念擴大了美國與盟友的間隙,動搖了美國的基盤,從長期削弱了美國的影響力,這也無疑加速了美元的頹勢。

再從金融層面來看,美國政府一意孤行的加息策略情非得已,實屬吸引資金回流,抵禦美元頹勢,延緩歐洲經濟複蘇的無奈之舉。美元加息策略不僅加大了本國經濟恢複的難度,也迫使各國央行承壓並急於調整本國的貨幣政策,從而掀起了全球加息的熱潮,最終擾亂了全球金融秩序。

經濟層面的不明朗,政治層面的動蕩,金融層面的亂象交織,種種因素使得全球外匯交易市場顯現突發事件不斷、焦點不斷轉換、行情走勢雜亂等特征,市場走勢具體呈現以下特點:

1.美元跌跌不休,歐元升升不息,完成主角互換

美元指數的表現來看,中、長期受布林線中軌壓製明顯,整體下行趨勢清晰,93附近形成趨勢阻力,後期走勢依然偏空。

2017外匯市場全面解析,2018市場走勢深度前瞻(首發年評)

歐元兌美元:歐美經過長期盤整後脫離底部並穩步攀升,形態上完成趨勢性反轉,整體上行趨勢明確,下方1.18附近形成中期支撐。

2017外匯市場全面解析,2018市場走勢深度前瞻(首發年評)

2.同區域或同類品種的關聯性不斷減弱

通過歐鎊以及澳紐的走勢可以看到明確的單邊走勢,這是關聯性減弱的表現。

歐元兌英鎊:
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澳元兌紐元:
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紐元兌美元:0.68-0.76區間震蕩格局,目前處於中線附近,中期趨勢壓力位在071附近。
2017外匯市場全面解析,2018市場走勢深度前瞻(首發年評)

3.風險事件頻發對商品走勢形成支撐

黃金、原油等價格在經過長期回調後借機重歸上行通道並即將形成長期趨勢突破。
黃金:
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美國西德州原油:
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展望2018:2017走勢繼續延伸,商品價格、歐元等有望上揚


展望2018,老虎外匯特約分析師認為:2018年金融市場整體表現可以預測為是2017走勢的延伸。在本年度,從經濟面來看,全球經濟依然弱不禁風,不確定性較大;政治層面,全球貿易摩擦加劇、地域紛爭重燃等風險事件上升概率將會顯著增加;金融層面,加息引發的混亂不斷升級。在此複雜嚴峻的背景之下,市場方面有望出現以下交易機遇。

1.避險情緒催生商品價格全面上揚

美元兌日元:日元在長期回調後到位並蓄勢待升,一旦風險來襲,日元將有驚人表現,美日匯率年內有望回落至100附近。
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黃金:中長期上行趨勢日益明確,中期趨勢阻力1400,突破後上行空間無限打開。
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原油:原油價格急速回升後突破趨勢阻力,上行走勢明確,攀高欲望極其強烈,中期目標位78美元。
美國西德州原油:
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2.歐元漸入佳境,即將進入拉升區間

歐元兌美元:歐美匯率構築完成W型中長期底部,中期趨勢壓力在1.25附近,下方1.15形成技術支撐,整體上行趨勢明確,逢低買入。
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3.澳元、紐元受美元以及風險事件影響較小

澳元受能源商品價格變動較大,前景看好;紐元匯率偏低,經濟面表現良好,且同為套息交易品種,建議逢低買入,中期持有。
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