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本周黃金周線收出一根墓碑線,因為美國邀請中國重啟貿易談判,兩大經濟體衝突緩和削弱了美元作為避險資產的吸引力,黃金一度長勢喜人。不過在臨近本周交易結束時段,卻發生了戲劇性轉變,盡管美國零售銷售數據是6個月以來最差表現,但市場遵循買預期、賣事實的操作手法,金價重回千二之下。

黃金周評:特朗普再拋貿易談判橄欖枝,金價無視利好被打回原形

行情概述


9月10日當周黃金的走勢可以用晚節不保來形容,在周初刷新1187.78的階段低點後,多頭迅速反撲一度衝高至1212.73逼近8月28日以來的高點位置。正當投資者期待突破性上漲行情時卻戛然而止,數據上美國恐怖數據創6個月來最小增幅,但黃金無視利好做出了倒V走勢,整體未突破區間震蕩格局。

基本面信息上,金銀比達到金融危機以來的最高位水平,或暗示糾錯性行情的產生。另外,全球最大ETF基金SPDR Gold Trust黃金持倉量不斷下降,也表明實物黃金需求不濟,仍有大量套保及投機的空單。

黃金周評:特朗普再拋貿易談判橄欖枝,金價無視利好被打回原形

非農餘溫發酵+美聯儲官員鷹派言論,黃金絕望中孕育希望


本周初,黃金完成了穿頭破腳的走勢,最低打到1187.78,刷新9月4日當日低點1189.68,隨後才反身向上。上周五美國非農數據交出靚麗答卷。

具體從新增就業人口來看,本次錄得20.1萬人超過預期的19.1萬人,大幅好於前值14.7萬人,這進一步佐證了7月新增就業人數不佳是因為學校暑假期間職位空缺及玩具反鬥城倒閉的臨時性因素,顯示美國勞動力市場依舊趨緊。

由於企業用工短缺,薪資增速跳漲0.2%達到2.9%,創下2009年中旬以來最快單月增速。強勁的美國經濟再次推升了人們對9月末FOMC會議的樂觀預期,除了板上釘釘的加息,美聯儲公布的加息點陣圖將進一步強化年內四次加息的可能性並提升對經濟前景的展望。

另外,美聯儲官員大多官員講話持鷹派觀點,比如克裏蘭夫主席梅斯特就提到,總統特朗普的評論不會影響美聯儲實現雙重目標的使命。

美聯儲卡普蘭則直言,當前經濟可能需要再加息3-4次,才會達到適宜發展的中性利率水平;不認為貿易爭端會影響當前漸進式加息政策。

美聯儲波士頓主席羅森格倫認為,沒有理由維持寬鬆。政策決策者應考慮長期低利率的代價,2.5%-3%的利率水平是合適的。

鴿派代表布拉德雖提到年內收益率曲線倒掛、當前應該停止加息等言論,但其本人並無2018年投票權。所以綜上所述,數據以及美國官員言論各方面都不利於黃金走勢,所以周初金價延續震蕩下行姿態。

從外圍政治局勢來看,據俄國防部消息稱美軍曾派出2架F-15戰機,對敘利亞代爾祖爾的一個城鎮發動空襲,期間使用白磷彈進行轟炸,並引發大火。

這折射出了中東代理人之爭的矛盾,但並未能進一步升級避險情緒,美國僅在8月22日對出口俄羅斯軍民兩用產品進行禁售,目前尚未進行到第二階段的製裁,即涉及金融、能源領域。

另外,美國朝鮮政策特別代表斯蒂芬·比根在本周前往中日韓三國,就朝鮮半島問題和三國舉行磋商。

美國國務院發表聲明說,比根將會晤三國相關官員,繼續通過外交行動推動朝鮮實現“最終、完全可驗證的”無核化。

在9月9日朝鮮還舉行了70周年閱兵式,重點釋放了經濟建設重要性以及北南關係轉暖的信號,地緣局勢的衝突緩和也阻礙了黃金的上漲。

美國邀請中國重啟談判,金價聞訊上漲


9月12日特朗普的首席經濟顧問庫德洛表示,美國政府已提議與北京方面進行新一輪貿易談判。諷刺的是,在前幾天特朗普還威脅要對幾乎全部中國輸美商品加征關稅。

之所以出現態度轉變,是因為繼續擴大貿易摩擦會使得當地居民明顯感受到物價上行壓力,另外少了中國這個巨大出口市場,農民也不會買賬。特朗普目前的支持率已經跌至36%,為了避免民主黨奪回參眾兩院(可能會彈劾總統或加大未來政策推進難度),他的外交政策態度有所軟化,畢竟從極限施壓中得到好處才是最終目標。

中國商務部13日確認收到美方提議展開新一輪雙邊貿易談判的邀請,並對此表示歡迎。目前,雙方正在就有關細節進行溝通。中方始終認為,貿易衝突升級不符合任何一方的利益。

受此影響美元兌離岸人民幣在周三大跌近400點,澳元、紐元等商品貨幣在本周走強。由於人民幣近期和黃金較強的正相關性,這同樣提振了黃金的走勢,未來需要留意能否有實質性性進展,如果美方能夠妥協退讓,那麼將給金價上漲注入新的動能。

美國本周經濟數據不佳,三季度高經濟增速尚存疑慮


縱觀本周的美國重要經濟數據幾乎都表現不佳,比如說美國8月PPI環比下滑0.1%不急預期的0.2%,美國8月整體CPI數據由之前的2.9%降至2.7%,刷新4個月以來低點,急跌0.2%的落差是比較大的短線利空,當時引發了黃金近8美元的上漲行情。

周五的美國8月零售銷售月率僅錄得0.1%,為6個月以來最小增幅,不過前值從0.5%上修到0.7%,預測是0.4%有些出乎意料。

因為美國當前的繁榮經濟和股市都是依仗稅改紅利和龐大財政支出維係,這種做法不僅沒有持續性還會有負面隱患。

根據本周美國財政部公的數據,今年8月美國政府的赤字規模是去年同期的兩倍,從1077億美元增至2140億美元。特朗普原本的計劃是通過政策引導促進經濟發展,擴大稅收基數,在降低稅率的同時實現收支平衡。

但這種加杠杆式的經濟增長模式本身是一把雙刃劍,如果經濟發展跟不上債務規模擴大速度,那麼會引發市場對債券違約風險的擔憂,缺失對美元資產的持有信心。

尤其是考慮到特朗普還有可能實施2.0減稅計劃,會使得這一情況繼續惡化,同時在經濟擴張階段的尾部周期使用加息手段,等於提高了債務的利息成本,無疑是“自殺式行為”。

在美國經濟褐皮書中,重申了供應鏈斷裂以及企業對關稅政策的憂慮問題,所以未來美國經濟是否依舊逆全球化上揚還需時間考證。如果美國三季度經濟增速放緩,那麼金價可能重拾升勢。

金銀比不斷擴大,黃金補跌風險加劇


今年白銀以來下跌16%,幾乎是黃金的兩倍有餘。本周金銀比已經刷新了2008年金融危機以來的最高點,在過去的50年內,金銀比的平均值是55.5。

雖然金銀比本身具備先入為主的主觀假設,但這或許暗示了未來獨立分化走勢的可能,也可能是某一方對未來行情預判的偏差,如果說未來要去糾錯,那麼黃金的跌幅空間可能不小。

由於本輪黃金的上漲更多的是因為投機性空倉的部分獲利了結,未來可能會回補倉位,使得黃金承壓。

從最新9月14日黃金ETF持倉量來看黃金ETF-SPDR Gold Trust黃金持倉量為742.53噸與上一交易日持平,所以當前黃金仍是偏震蕩的中性走勢。
9月4日亞洲時段,現貨黃金開盤後小幅震蕩下行,千二整數關卡岌岌可危。昨天因為美國勞動節休市一天的因素,紐盤時段交投清淡,美指在以較大實體陽線突破94.9扭轉短線趨勢後,本就存在橫盤整固的需求,所以在95.03-95.22做窄幅震蕩。黃金錯過了美元走軟帶來的絕佳反攻機會,現在攻守角色重新轉換,後市堪憂。

消息面上,新興市場貨幣幾乎全線重挫,阿根廷比索、土耳其裏拉、南非蘭特領跌,新興市場的股、匯雙殺或加劇各國央行拋售黃金外儲的行為。歐洲方面,英國8月製造業PMI創兩年新低,歐盟負責退歐事務的談判官和英國首先梅的互掐言論使得英鎊成為當日最弱的G10貨幣;另外,意大利將在本月末設定2019年的公共財政和經濟增長目標或挑戰歐盟預算框架。

展望本交易日,需關注英國央行行長卡尼講話,本次還會公布最新的通脹報告,有關卡尼是否在2019年6月後繼續留任也是市場關注的重點。紐盤時段,有美國芝加哥聯儲主席埃文斯講話,該官員在去年12月份反對美聯儲加息,但在8月10日的發言中認為美國強勁經濟使得通脹目標接近2%,當下漸進式加息是適宜的。後半周還有票委威廉姆斯、博斯蒂克,非票委布拉德的講話,投資者需持續關注。

黃金交易提醒:獨自對抗凜冬,金價正堅守它最後的倔強

黃金技術分析


因為昨天美國勞動節休市,所以紐盤時段交投清淡,在觸及到4小時圖中103小時均線後有弱反抽的動作。總體是做一個1196-1208的箱體整理,不過低點和高點重心不斷下移。在《風向突變》一文中提到過,隻要站不回1204.5上方,也就是藍色下降通道線上方,那麼就是一個標準的下跌形態,昨天最高點在1203.92附近。

倘若站穩了1204.5上方,才有可能擺脫所有均線的上方壓製(長短期均線基本都在1200-1202),但很遺憾並沒有這種跡象。

指標上MACD已經接近零軸附近,觀察細膩的投資者可以發現有反抽的動作卻遲遲不能翻出紅柱或者做出金叉的動作,接下去MACD將進入零軸下方,一旦綠柱放大是非常明確的加速下跌的信號,從結構上來看就是三浪的主跌浪。

昨天隻是因為美國勞動節休市因素使得這把達摩克裏斯之劍延後生效,在打到1196-1208箱體下沿後稍作弱反彈。1196這個位置也多次強調十分關鍵,是103小時均線、前期低點、日線級別8月24日大陽線的半分位的三合一位置,跌破那麼徹底澆滅多頭翻身希望,而且下跌空間會擴大。

事實上,從上周五破除上升通道後,筆者一直是強調黃金的下行風險和高空的機會,一般根據量化結果,箱體震蕩的走勢3-5次確認高點、低點已是極限,這個地方再去考驗1196就是第四次,可能會出現傾斜性的賣盤。本交易日上方需站上1203點,才能化解危機,言下之意目前上方空的止損很小,但是下方的空間相對可觀。

黃金交易提醒:獨自對抗凜冬,金價正堅守它最後的倔強
(黃金4小時圖)

從60分鍾圖看更加明顯,隻要站不回1204上方,圖中的下降通道線的壓製就一直有效,目前MACD可能進入零軸下方做加速下跌動作。

最好的情況是再去觸碰兩條壓力線1204.5和1208位置,不過這樣的概率偏小,尤其在美指確認反彈的情況下,除非黃金走獨立性行情。

應當注意到美指是在上周五確認突破反轉,目前是第三個交易日,時間和空間上都是不夠的。

黃金交易提醒:獨自對抗凜冬,金價正堅守它最後的倔強
(黃金60分鍾圖)

從日線圖上看,有個不好的信息就是當前13日均線仍會拐頭向上,目前已經處於1198.6的位置,截至北京時間9:30前,現貨黃金價格在1200位置。

所以還是那個老問題,再不拉出一根大陽線,甚至日內收陰13日均線和上升通道都會被破除。如果這個地方以大陰線的形式向下破掉關鍵支撐,那麼是空方最強烈的信號,1185、1160的前期平台低位都會逐一失守。

黃金交易提醒:獨自對抗凜冬,金價正堅守它最後的倔強
(黃金日線圖)

美元指數技術分析


美指的分析基本上是相當精準的,在上周四筆者強調了止跌的動作,當時提的是沒有再去創94.42的新低(最低94.46),並破除了96.99以來的下降通道線。從下降趨勢到止跌再到轉強是一個過程,從來不存在真正意義的V反。

上周五大陽線確認突破三角形收斂,本周一拉出旗杆後橫盤整固回調(因為沒有太多數據、事件熱點),具體在95.03-95.3之間(原因在風向突變一文中都有解釋,不是馬後炮)。

接下來會去挑戰95.4-95.6的位置,也是昨天的交易提醒中說的,沒有改變觀點,關注非美(歐係貨幣)的高空機會。

從日線圖上看,目前已經站上了13日均線,而且有突破下跌趨勢通道的意思(關鍵看收盤實體K線,盤中上影線不做依據參考)下方95整數關口還有55天均線支撐,短期很難再觸及這些點位。

反彈的第一目標在95.4位置是針對96.99-94.42的0.618修正位置,最終在95.55-95.7才是較大的重壓,95.6附近對應前期多個高點位置附近。

黃金交易提醒:獨自對抗凜冬,金價正堅守它最後的倔強
(美指日線圖)

從周線圖上看,美指的大趨勢我們仍很難去看空,之前也提到過這個觀點,自4月中旬上漲以來美指周線收盤從未跌漏13周均線的多空風水嶺。當時寫的時候美指在94.6附近,13周均線在94.83,所以有提醒投資者注意周五可不可能做戲劇性的反轉。現在指標上MACD也沒有死叉,所以中期調整言論還有待商榷。

上方103周均線和144周均線分別在95.51和95.73(和日線及4小時推倒的關鍵阻力位一致),所以可以假設上方美指的空間不一定很大。但是同時下方也有95的整數關口支撐,可能在近階段都會在95-95.7中遊走反複爭奪,不會去選擇某一單邊方向突破。

也有另外一種可能,因為隻要突破了95.7後面就是一馬平川,因為相當於把所有均線踩在價格之下,即使突破後有回調需要使得下方均線粘合,但最終會形成多頭排列。

黃金交易提醒:獨自對抗凜冬,金價正堅守它最後的倔強
(美指周線圖)

從基本面信息看,9月25、26日大概率美聯儲年內第三次加息(這次會有經濟預期並更新加息點陣圖),意大利政府需要在9月27日前設定2019年的公共財政和經濟增長目標,並在10月15日之前向歐盟提交明年的預算草案。都集中在這一時段,所以臨近本月末的前後的行情更值得關注。

技術分析寫於9:45前,數據、內容不能及時更新

基本面信息分析


☆新興市場持續爆雷,黃金被兩大因素鉗製☆

盡管美元指數漲勢有限, 但新興市場的匯市、股市都已經扛不住了。阿根廷政府為緩解嚴重的高負債和收支不平衡的問題正在討論對出口商征稅來提升收入,以及大幅削減政府部門等措施。

盡管國際貨幣基金管理組織(IMF)批準向阿根廷提供為期3年的500億美元貸款協議,但是阿根廷比索暴跌變相加重了債務負擔,引發資本外流的恐慌,阿根廷債券評級可能被下調至垃圾級。而在此緊要關頭,歐盟似乎有意將更多高端牛肉進口配額分配給美國,阿根廷每年占據了45000噸牛肉中出口數量的一半至多,這會進一步打擊當地經濟。

另一方面,土耳其的通貨膨脹率達到17.9%,創下2003年以來的最高水平。總統埃爾多安是奉行低利率主義的人物,所以9月能否加息調整貨幣政策還有待驗證,之前他將自己的女婿安插在財長一職,擺明了干預央行的獨立性。

現在大多新興經濟體都面臨兩難的問題,加息或有短線作用但也提升了國內融資成本,企業崩潰,不加息資金外流逃出,企業嚴重失血,所以這場危機遠未化解。包括像南非蘭特也持續貶值,這和土地改革及當地製造業不景氣都有關係。

新興市場的集體崩潰對於黃金有一定鉗製作用,雖然當地央行一定會拋售美元資產購入本國貨幣,不過在整體市場的力量面前不過是杯水車薪。

投資者不會改變對當地貨幣貶值的預期,這個時候兌換成美元、日元暫避風頭是最好的做法,直接提高了金價的計價成本。另外,這些國家除了拋售美元資產也會拋售黃金外儲,所以對於黃金都是偏利空的消息。

☆黃金能夠依仗的兩個救兵☆

從8月28日當周CFTC持倉數據來看,黃金期貨投機性多倉減少6130手至207370手,為兩個月以來最低水平,但與此同時,空倉減少11777手至210433手,從曆史高位下滑。

這說明至少有部分資金選擇獲利出逃,畢竟從1365美元/盎司跌到1160美元/盎司整整200美元,部分利潤落袋為安的心態是能夠被理解的。

對衝基金和基金經理持有的COMEX黃金期貨淨空倉規模有所下降,也側面反應出看空情緒有所緩解。

值得留意的是,白銀的投機性淨空倉規模仍是加大的,一般金銀比都穩定在70-80區間,這種走勢背離可能說明至少有一方的判斷是錯誤的,所以說黃金要走獨立性行情的難度仍然不小。

另外,進入到9月份理論來說,時間對黃金較為有利,在1971年廢除金本位製後,黃金9月的表現都相對較好,所以也有金九銀十的講法。

9月的話還是印度人結婚的時間點,可能會推升實物黃金的買盤興起。此外,較玄學的說法是因為日照時間的縮短可能導致投資者情緒發生變化,利多黃金。

所以就本交易日來看,黃金走勢較為堅挺,但是需要去提防補跌的情況。在今年6月14日、8月9日、10日,都是歐元急挫導致美元指數下跌(歐元占美指60%權重),黃金當日反應不大,但都是在隨後的一個交易日補跌,所以至少歐係貨幣再度走軟對金價來說不是個好的消息。
周五(8月17日),黃金7日來首次收陽,這是由於商務部副部長兼國際貿易談判副代表王受文擬於8月下旬率團訪美進行貿易磋商,使得市場對於中美貿易爭端的擔憂情緒有所緩解。盡管美元的持續走強將在接下來一段時間內繼續施壓金價,但是有關人士表示隨著歐洲以及新興市場加大黃金的購買力度,美元上漲放緩,黃金或迎來轉機。
黃金交易提醒:黃金7日首次收陽,日內關注美國消費數據

土耳其任性應對美國或導致裏拉破8,金價短期仍面臨重壓


土耳其財長Berat Albayrak表示,土耳其正在製定計劃解決通脹及經常項目逆差存在的薄弱之處。緩解通脹是首要任務。在關於貨幣政策的問題時,他本可以說如果必要,土耳其將實行加息,但他回避了這一問題。

安聯首席經濟顧問埃裏安則認為,是時候降低土耳其的風險敞口了,因土耳其限製做空裏拉隻會短期提振裏拉。

埃裏安特別指出:“土耳其正試圖改寫新興市場劇本中危機管理的章節。土耳其試圖不加息、也不靠國際貨幣基金組織(IMF)度過危機。這並非不可能,但很難實現。”

埃裏安警告稱,卡塔爾承諾的150億美元投資資金“並不夠”。他補充表示:“裏拉仍不穩定。我們正處於危機蔓延階段,既會影響強大的經濟體,也會影響脆弱的經濟體。”

北歐銀行SEB的首席新興市場策略師Per Hammarlund則認為,土耳其裏拉在今年年底可能繼續下跌,美元兌裏拉可能升至8或更多,除非土耳其政府改變包括利率在內的政策路線。

這意味著如果裏拉維持當前的跌勢,將會增加新興市場的風險敞口,導致新興市場貨幣的資金加速流出以及貨幣的貶值,諸如土耳其以及阿根廷等深陷通脹危機的國家可能會進一步的減持手中的黃金以增強本國匯率的抗風險能力,這可能將進一步施壓黃金。

黃金交易提醒:黃金7日首次收陽,日內關注美國消費數據

中美貿易磋商再啟短線支撐金價


黃金在觸及1160美元一線附近後,短時間出現了一波反彈,這是由於商務部副部長兼國際貿易談判副代表王受文擬於8月下旬率團訪美進行貿易磋商,市場對於中美貿易爭端的擔憂情緒有所緩解。

當前市場的不確定性使得投資者選擇美國國債以及美元作為一種安全性的資產,因此在貿易局勢不斷惡化的情況下,避險情緒的激增使得大量資金湧入美元,使得黃金不升反降。而美元的不斷上漲,導致新興市場貨幣出現了大幅縮水,使得購買黃金的成本上升,壓製了市場需求,也是施壓金價的重要因素。

而中美貿易作為當前貿易局勢的焦點之一,任何談判的有效進展都被視作是市場回歸常態的信號之一。盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森表示,他將中美兩方正在將談判的消息視為遏製金價下滑的信號之一,而不是局面扭轉的開始。對於雙方談判的結果目前不能持有過高的預期,因此當前全球經濟仍未走出困境,總體情緒依然是偏空的。

INTL FCStone分析師Edward Meir表示,強勢美元和相對較高的美聯儲加息預期似乎仍然是黃金的主要逆風。

意大利債務問題或成為金市的一聲巨雷


上周五(8月10日)歐元跌至一年低位,因市場擔心土耳其裏拉崩跌可能擴散,從而對歐洲的銀行業產生負面影響。

英國《金融時報》曾報道稱,在土耳其裏拉今年迄今貶值逾三分之一後,西班牙對外銀行、意大利裕信銀行和法國巴黎銀行的風險敞口已變得尤為突出。

事實上歐洲的擔憂並不是空穴來風,歐盟的第三大經濟意大利正面臨著越來越嚴重的危機,這可能將導致該國經濟的崩潰,並引發整個歐盟市場的係統性風險。

隨著意大利新的民粹主義政府正在製定明年的預算,將會把更多的資金用於養老金的領取以及該國所有福利的受益人,這將導致該國的公共債務達到國內生產總值的123%。

而歐盟所允許的比例僅僅隻有60%,整個歐盟目前超過這一限製條件僅有希臘和意大利兩家,同時希臘的經濟體量遠遠小於意大利,並且債務比率也略低於意大利。

盡管歐洲銀行業監管機構沒有特別之處意大利,但是所有人都已經開始關注意大利的動向。

在5月下旬,隨著意大利新一屆政府上任,歐洲央行已經明確告知意大利必須遵守歐盟的預算規則,而不是增加新的項目支出,因為意大利的債務已經達到了2.3萬億歐元。

但是當前意大利政府已經列出了諸如減稅、基本月度收入以及持續養老金支付製度,這可能會加劇意大利的債務問題。

目前歐洲央行的官員正在關注南歐銀行的狀況,尤其是那些向土耳其借出大量資金的意大利銀行,這可能將導致歐洲銀行股票投資者面臨嚴重的市場風險。

隨著意大利局勢的加劇以及土耳其經濟狀況的持續惡化,這可能將導致整個歐洲銀行業造成劇震,進而引發歐元的進一步走軟,這將間接推動美元走強,並再次施壓金價。

黃金交易提醒:黃金7日首次收陽,日內關注美國消費數據

日內關注消費者信心指數對美元的影響


Global Investors首席執行官Frank Holmes指出,從期金持倉來看,對衝基金持有了大量黃金空單,這很大程度上是因為今年以來美元對黃金影響很大,而近期美元表現非常強勁。

研究機構Murenbeeld & Co表示,今年以來黃金和美元的負相關性高達0.95,幾乎是徹底逆反的走勢。

由於消費者支出約占美國經濟總量的70%。消費者信心的變化是經濟學家們通常密切關注的數據之一。最近幾個月,美國經濟谘議局(Conference Board)的用於衡量家庭對經濟形勢評估的消費者信心指數達到了17年來的最高水平。

彭博消費者舒適度指數顯示,美國人對經濟的預期增強至2002年3月以來最高水平,從而有助於維持消費者支出。這都有助於美元的走強。

日內聚焦美國8月密歇根大學消費者信心指數初值,前值為97.8,市場預期值是98,如果符合預期甚至高於預期,將會進一步提振美國市場的消費信心,進而施壓金價。

歐洲以及新興市場擴大黃金購買,黃金未來將迎轉機


認為盡管美元的不斷上漲導致金價不斷的走弱,這是因為美國經濟的強勢以及市場的不確定性使得市場風險偏好回落,進而選擇預期收益較好的美國資產,這使得大量的資金沒有有效的配置到其他的市場資產中,導致非美貨幣以及黃金等資產均創出逾一年的新高。

但是黃金作為傳統的避險資產並沒有因此完全失去其效應,由於美國在國際金融領域中的支配低位以及北美投資者對於本國資產的青睞,使得黃金出現了回落。

但是在非美市場,歐洲上市的黃金ETF流入量頗為可觀,其份額占據上半年ETF總流入量的83%,這意大利大選和貨幣政策前景的不確定性影響推動了歐洲市場避險情緒回升。

此外,在土耳其貨幣危機爆發的情況下,土耳其的投資者們對黃金的偏愛將是非常明顯的。土耳其本來就是一大黃金需求國,今年二季度,該國是全球金飾第四大消費國,僅次於印度、中國和美國。總計買入了12.5噸黃金,同比增長13%。

而在遭受美國製裁的伊朗,居民們正在將本國貨幣裏亞爾兌換成黃金。盡管面臨財政困難,伊朗人仍在以前所未有的速度購買黃金,對實物黃金的需求達到了四年高點。對許多伊朗人來說,對即將到來的製裁的領導和焦慮的擔憂使該國經濟的未來受到質疑,而本國貨幣的不斷貶值則加劇了市場的擔憂,因此具有穩定價格的黃金是當下最好的選擇。

這意味著在歐洲以及新興市場國家黃金的需求正在不斷的攀升,以應對市場不確定性所帶來的市場衝擊。而美國看似強大的經濟之下似乎也存在著很大的變數,尤其是該國不斷加深的債務危機以及貿易戰對於該國經濟所帶來的不確定性或導致美國經濟有所放緩。

同時美聯儲縮表和加息同步進行,變相的加快了美元的升值速度,將會對美國經濟產生不利的影響。市場認為在2020年之前美國或不得不進行降低以應對美聯儲過快升息,這都將會給黃金提供喘息之機。

黃金交易提醒:黃金7日首次收陽,日內關注美國消費數據

農曆七月剛剛開啟,金市已經開始“鬧鬼”

農曆七月,是我國民俗傳說中的“鬼月”。如今,農曆七月才剛剛開始,黃金市場卻已開始“鬧鬼”。上周五(8月10日),美元一舉突破96關口,致金價連續第五周下跌。在美元高漲的打壓下,金價周一(8月13日)大跳水近20美元,跌破1200美元關口,最低下探至1191.35美元,創去年1月以來最低水平。

農曆七月剛剛開啟,金市已經開始“鬧鬼”

目前,黃金正進入一個關鍵時刻,這將決定其長期趨勢的走向。知名貴金屬分析師Clif Droke認為,美元驅使的黃金熊市可能會在短期持續,金價甚至可能在未來數日因美元的強勢表現而加速下跌。

正如文章標題所暗示的那樣,對於那些做多黃金及希望金價好轉的投資者來說,這是一個可怕的時刻。不少投資者經不住“徒手接刀”的誘惑,買進黃金期待金價反彈。然而,今年夏天這些看多金價的預期屢次受挫,因金價持續下行。

受全球貿易衝突惡化、地緣政治風險加深與土耳其貨幣危機加劇等因素影響,市場避險情緒增溫,美元指數上周五(8月10日)一度突破96這一重要關口,創13個月新高。與此同時,包括歐元、人民幣和俄羅斯盧布等其它貨幣繼續下跌。目前,盧布已跌至近兩年最低水平。

金價近期大幅下挫背後的主要原因是美元指數的持續升值。Droke指出,美元指數的出色表現是金價的重大阻力,或許會成為金價短期另一次大跌的催化劑。美元的持續升值無疑對金價沒有任何幫助。

下圖為美元指數的走勢:
農曆七月剛剛開啟,金市已經開始“鬧鬼”

美元近期的強勢得益於關於美國經濟增長前景的一係列好消息。上周,芝加哥聯儲主席埃文斯指出,對美國經濟來說,這是一個非常好的時期。美國經濟的強勁將允許美聯儲在今年年底前再加息1到2次。這一消息提振美元走強,但對高利率感到不安的黃金投資者來說,這不是一個好消息。

Droke認為,美元的強勢上行不僅施壓黃金的短期至即期前景,也將施壓黃金的長期前景。金價於2011年底觸及峰值,並於2015年底觸底。

下圖為全球最大的實物黃金ETF SPDR Gold Shares(GLD)10年期表現。從下圖可以看出,在2015年底觸底後,SPDR Gold Shares已跌去接近一半的漲幅。長期熊市的一個最典型的定義是,價格自其上一次重大年度低位下跌逾50%。按照這一定義,金價在每周收盤價基礎上的任何額外下跌,都會在技術上讓金價進入長期熊市。就目前情況而言,黃金的長期複蘇正懸於一線。

農曆七月剛剛開啟,金市已經開始“鬧鬼”

與此同時,金價的即期(1-4周)趨勢仍牢牢掌握在空頭的手中。下圖為iShares Gold Trust(IAU)日線圖。過去兩個月,IAU的一個常量是其一直拒絕突破其15日移動均線。這確認了該ETF的即期趨勢仍將下跌,而美元的強勢將繼續壓低金價。

農曆七月剛剛開啟,金市已經開始“鬧鬼”
7月份,黃金空頭繼續擴大戰果,現貨黃金月線四連陰已無懸念。盡管跌幅可能較上月有所收窄,但盤中刷新了近一年新低至1211.63美元/盎司,相較年初錄得的2016年8月以來高點1366.15美元/盎司,累計跌幅已高達逾10%。

相較全球其他主要經濟體,美國經濟擴張態勢明顯,宏觀數據繼續呈現出總體穩健向好的局面,美聯儲年內四次加息預期得到進一步鞏固。這使得美元指數目前仍運行在月內創下的近一年新高95.652下方附近,金價後市或繼續承壓。

中美貿易戰正式開打,導致了多數新興市場的貨幣出現了大幅的貶值,使得美元短時間避險作用增加,擠壓了黃金上升的空間。隨著美元的不斷走強,黃金的走勢或面臨進一步下行的風險。

歐盟不僅在經貿領域頻遭美國發難,美國甚至還不惜降溫與北約盟國的軍事關係,歐元兌美元匯率因此被壓至在相對低位,遲遲不得翻身,也間接施壓金價。
黃金月評:承蒙貿易戰助攻,空頭攜美國經濟虎威斬獲四連捷

美聯儲加息意誌堅定


月初公布的美聯儲會議紀要顯示,與會者總體認為,美國經濟已非常強健,通脹料將中期內持續處於2%這一聯儲對稱目標水平,在明年或後年以前通脹處於或略高於預期的背景下,可能適合繼續漸進加息。會議紀要給人的整體印象是,美聯儲認可美國經濟的強勁勢頭,並對其繼續升息的計劃有信心,但也關注到可能令經濟脫離成長軌道的事情。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示,美國經濟無疑可以應對今年再加息兩次;費城聯儲主席哈克也對今年再加息兩次持開放態度。

美聯儲主席鮑威爾在本月於參、眾兩院的國會證詞講話中表示,他對目前漸進式加息的結果感到滿意,使得強勢美元有理有據,而這加重了以美元為計價黃金的非理性下跌。

鮑威爾稱,美國經濟和勞動力市場持續走強,看不到經濟衰退的跡象,他認為當前財政政策和稅改紅利對未來2-3年美國經濟具備提振作用。

美聯儲官員的最新表態顯示,美元短期內有進一步走強的可能,進而施壓金價。

鑒於美國現在處於“金發姑娘”的經濟狀態,即經濟高增長和通脹相對較低,在這一狀況下扣除通脹因素的實際利率走高,這大幅增加了持有黃金的機會成本。

根據高盛和摩根大通的銀行業壓力測試表明,整體金融風險水平較低,這意味著美聯儲即使不會過快收緊貨幣政策,不過退出加大縮表計劃力度仍會造成“美元荒”的局面,據悉美聯儲考慮在10月後提升縮減購債規模從400億美元/月到500億美元/月。

美國數據靚麗依舊


6月非農就業報告顯示,季調後就業人口增加21.3萬,好於預期的增加19.5萬;失業率回升至4.0%,差於預期的3.8%,但仍處於接近充分就業狀態;平均每小時工資年率上漲2.7%,差於預期的上漲2.8%。

本月的美國勞工統計數據顯示,目前美國在招的就業崗位達到了670萬個,較之635萬失業人口存在明顯的缺口,這就使得就業人口有了更多的擇業機會,推動了美國的離職率創出了17年以來的最高水平。說明就業市場緊俏,市場對於經濟前景看好。在這種情況下,企業主最擔憂的是勞工短缺。

同時美國6月核心CPI也超出了目標水平,達到了2.3%,創2012年來最大漲幅;PPI則創出了6年半以來最大漲幅,進一步增強了美聯儲收緊貨幣政策的預期。

特朗普發難北約歐洲盟國,致歐元回落黃金承壓


本月舉行的北約峰會被視作是北約史上火藥味最濃的一次峰會。在6月的時候,特朗普向德國、比利時、挪威和加拿大等國領導人致信,警告這些軍費未達標的盟友,他會在北約峰會上揪住軍費問題不放。

在本次會議召開前不久白宮還宣布,特朗普將在峰會上重申,美國不想當“世界的存錢罐”。特朗普如期在會上就軍費議題炮轟盟友。此舉令歐元承受新的賣壓,進而托舉美元走強,連累金價。

歐洲經濟老大德國是特朗普怒火的靶心,維係著高貿易順差的德國,國防開支長期徘徊在低水平。特朗普甚至還諷刺德國,寧願花費巨額資金收容難民,卻不願分攤更多軍費。

會晤普京,逼歐盟就範

與此同時,美俄兩國領導人本月在赫爾辛基會晤,這是2017年特朗普上任總統以來與普京的首次會晤。峰會前夕特朗普表示:“我認為我們有很多敵人,從歐盟對美國的貿易行為來說,他們是最大的敵人,他們利用了我們和其他北約國家。”

特朗普顯然是在向歐洲盟國傳遞新的警訊,即在經貿問題上歐盟不做出退讓,那麼美國將會考慮提升同俄羅斯的政治關係。

外界分析認為,特朗普不惜在安全領域同盟友撕破臉皮完全是借題發揮,這主要是因為在關稅問題上無法達成有效進展,美國的貿易政策無疑會損害這些國家最直接的利益。因此美國以軍費不達標發難歐盟,實際上是為了爭取歐盟在貿易問題上有所退讓。

出人意料的是,美國與歐盟在月末達成協議,美國將暫停向歐盟征收新關稅,包括擬議中對進口汽車征收25%關稅的計劃,並就對歐盟的鋼鋁關稅問題展開談判。歐洲同意擴大從美國進口液化天然氣和大豆,並且雙方會降低工業產品稅。

歐盟執委會主席容克表示,在談判進行期間,美國和歐盟將擱置其它關稅。這就包括歐盟欲對200億美國進口商品征稅,再到上周歐盟在談判前起草的對美國的藥物、煤炭的關稅清單;美國方面則是一直被提及的20%的汽車進口關稅。

歐美達成一致讓不少密切關注特朗普貿易言論不斷升級的政策專家感到意外。而在容克出訪華盛頓之前,沒有人預料到他將會在此行取得如此重大的成果。

就在容克訪美前夕,特朗普還喊話歐盟:“歐盟明天將來華盛頓就貿易協議進行談判。我有個主意可供他們參考:美國和歐盟均取消所有的關稅、貿易壁壘和補貼!這樣才是真正的自由市場和公平貿易!希望他們這樣做,我們已做好準備,但他們不會這麼做!”

貿易戰焦點落在中美之間


雖然美國和歐盟之間的貿易糾葛有所緩解,但中美貿易摩擦絲毫沒有減輕,投資者還將繼續觀察貿易形勢的進一步發展。美國特朗普政府自7月6日起對約340億美元進口自中國的商品加征關稅,並揚言將對另外2000億美元中國商品征稅。

實際上自從特朗普實施鋼鋁關稅政策以來,受貿易戰傷害最大的是一些新興市場經濟體,導致了多數新興市場的貨幣出現了大幅的貶值,當地國家為保住匯率就會首先選擇拋售黃金儲備對抗風險。黃金通常來說和大多數資產的負相關性極佳,但當所有人都集中拋售後果可想而知,而貨幣貶值也抑製了實物黃金的需求,使得美元短時間避險作用增加,擠壓了黃金上升的空間。隨著美元的不斷走強,黃金的走勢或面臨進一步下行的風險。

State Street Bank外匯主管Kazushige Kaida表示:“如果美國對中國2000億美元進口商品征收關稅,中國並無法通過再課征同樣金額的關稅進行報複,但可能會有其他的反製措拖。如果貿易戰進一步升級,不僅兩個直接當事國經濟將受到衝擊,其他與中國有密切經貿聯係的國家也將受到影響。”

實物需求進入旺季,料抬升金價


世界黃金協會認為,從季節性因素來看,隨著我們進入黃金季節性交投活躍期,這將會增強黃金與消費者的聯係。該協會還認為,9月往往是黃金的最佳月份,黃金價格在8月、11月,尤其是9月份趨於上漲。

五月南非的黃金產量維持跌勢,跌幅達16%。同時較之1970年的產量峰值1000噸下降了85%至145噸。長期來看,南非的黃金產量還有進一步下降的趨勢。

同時隨著亞洲黃金需求高峰期的臨近,市場對於黃金的需求可能會出現回暖的跡象,這可能會加劇市場黃金供給的短缺情況,進而推升金價。

現貨金價或跌至1032美元


月線上看,金價已經結束自1046美元開始的abc三浪反彈結構,進入大的C殺跌階段。通過波浪尺推算得出,始於1366美元的C浪38.2%下跌目標位看至1032美元,61.8%下跌目標位則深達826美元。
黃金月評:承蒙貿易戰助攻,空頭攜美國經濟虎威斬獲四連捷

周線上看,金價運行在自4月高點以來構築的下行通道中,並且金價在最近一個半月時間裏持續運行在下半通道內,KD指標則在最近兩個月時間裏運行在超賣區(20下方),尚無回頭跡象。
黃金月評:承蒙貿易戰助攻,空頭攜美國經濟虎威斬獲四連捷

日線上看,自1211.08美元的反彈看似是向雙頭形態頸線的回拉。這一形態表明目標位在非常偏空的1115美元左右。若升穿1226美元,則上看1237美元。
黃金月評:承蒙貿易戰助攻,空頭攜美國經濟虎威斬獲四連捷

在美國與全球各國經濟走勢背離日趨嚴重的條件下,資金用腳投票美股、美債稱成防禦性配置首選,投機客持續看空黃金。

展望未來,關於特朗普加征汽車關稅和計劃退出WTO的貿易戰話題仍會持續發酵,所造成的經濟通縮風險隻會利空金價。但美元資產可能會因特朗普進一步降稅等刺激政策受益,疊加企業回流帶來的匯兌結算,美元強、黃金弱的格局難改。

黃金交易提醒:避險資金求生欲無處安放,黃金反迎來末日審判

數據和事件因素疊加影響,美指衝高回落但金價依然萎靡


周一(7月2日),黃金從1249.28到最低1239.77近10美元的跳水是在北京時間21:00後開始的,這主要是由於數據主導美指飆漲50個點。

黃金交易提醒:避險資金求生欲無處安放,黃金反迎來末日審判
美元指數和黃金小時圖對比)

具體,6月美國ISM製造業指數升破60.0,是僅次於今年2月的2004年以來第二高水平,並連續22個月高於50的榮枯分水嶺。製造業重要前瞻指標的回升速度比市場預期的快,顯示出美國消費需求依然強勁。

不過由於勞動力短缺和原材料受到鋼、鋁關稅的幹擾以及運輸問題延長了交貨時間,這加大了製造商對於未來關稅影響的憂慮,但這隻是停留在心裏層面所以對美指影響不大。

隨後歐洲方面,默克爾與德國內政部長Seehofer及政黨聯盟成員再度召開會議,終於暫時抹平了分歧,避免了戰後70多年來基民盟與基社盟保守聯盟瓦解的情況,破除了德國將再度回到政治真空狀態,並重新大選的謠言。

其實兩黨的爭議更多是在減少移民的方式方法上,對於這一目標本身能夠達成一致。由於反移民政黨Afd的崛起,基社盟將面臨10月14日巴伐利亞州選考驗。

德國政治評論指出,此次澤霍費爾離職旨在向默克爾施壓討好選民。可惜的是巴伐利亞州選民更同情默克爾,這出鬧劇最後隻是以掀起水花告終。

德國作為歐元區經濟火車頭的政治危局緩解,歐元走強促使美指衝高回落的主因,但可惜的是以美元計價的黃金仍難受提振。

貿易戰對黃金起到負面作用


由貿易戰引起的市場避險情緒上漲對於黃金反起到負面作用,這其中的邏輯是首先美保護主義思維疊加美聯儲收緊貨幣政策預期,在政策和利益驅使的雙壓下,不少企業將工廠搬回美國以逃避高昂的稅負。

這就引發了兩個問題,一個是多年的寬鬆政策下,新興市場依靠廉價資金借貸發展經濟,但當流動趨緊時引發了“美元荒”這導致了本幣的迅速貶值,而美國本土企業海外投資收益極有可能僅因貨幣匯兌受益問題遭受巨額損失,形成了一種負循環即資金跑步離場購回美元,而本幣貶值壓力也變相太高了黃金價格,抑製實物黃金需求,導致期貨追加現貨走低。

第二,就是企業將生產線搬回美國,就業機會回流導致短期結售匯金額劇增,而對於強美元的需求最終分流了黃金市場的資金。

另外從大宗商品的角度來看,幾乎所有工業原材料都在走低,除了受伊朗經濟製裁等政治因素引發供求失衡的石油除外。澳大利亞警告隨著中國鋼廠需求下滑,而澳洲及巴西鐵礦石產量攀升商品價格,鐵礦石未來兩年將跌超20%。

匯率上面澳元、紐元、加元等風險敏感型商品貨幣也持續表現不佳。

由於7月6日美國將對一批360億美元中國商品征稅,第二階段140億美元具體實施時間還在計劃中,中美兩大經濟體的關稅壁壘不可避免,這引發了市場對全球經濟通縮、放緩的憂慮。

昨日中國財新製造業也表現不佳,這已經不是第一次,之前的固定投資規模和企業利潤都出現了下滑,關稅引發的價格抬升抑製了市場的需求,並間接導致全球(除美國外)實體產業步入寒冬。在此背景下,購入黃金對抗通脹並不是一樁明智的買賣,資金的稀缺性隻會增加購金的機會成本。

美元成避風港稀釋黃金避險屬性


黃金在貿易戰的加持下避險屬性失靈,而中東和朝鮮局勢亦未能掀起波瀾,無處安放的求生欲使得市場資金瞄準美元資產。

筆者將其歸位兩點,一是美國經濟增長勢頭強勁與歐洲等全球大部分地區嚴重背離,比如多家投行、大佬預測美國二季度GDP增逾4%,但在6月歐元區今年增長預期從2.4%下調至2.1%。

這最終引發了兩者貨幣政策大相徑庭,即使美聯儲主席鮑威爾表示漸進式加息、並認為對稱性通脹是可以被接受的但強勁的經濟數據仍讓市場浮想聯翩,而歐元區可能在18年退出QE後仍會加大長期債券的在投資投入,就這一問題本身也足夠使得美元吸引力十足。

市場棄弱買強的行為從持倉數據上顯而易見,根據美國期貨交易委員會(CFTC)發布的最新數據,對衝基金和基金經理持有的COMEX黃金期貨淨多頭頭寸再次大幅下降。

截至6月26日當周,黃金期貨投機性多倉減少7797手至195118手,空倉增加12043手至118446手,創去年8月以來新高,且連續第二周在10萬手上方。

但在美元高漲之際,投機客持有的美元淨多倉連續第二周增加。數據顯示,截至6月26日,美元淨多倉規模從前一周的86.4億美元增至110.3億美元。

從黃金期貨投機性倉位變化來看,淨多倉數量大幅下降是多頭撤退和空頭卷土重來的雙重作用結果。在最近兩周,空倉數量大幅增加,使得空頭在黃金市場占得上風,也反映了市場看跌情緒頗濃,下行風險尚未完全釋放。

投資者在購入美元後美股成為極佳的去處。近階段,亞洲股市的持續重挫,但對比美指卻影響不大,昨日美股卻探底回升。

黃金交易提醒:避險資金求生欲無處安放,黃金反迎來末日審判
(道瓊斯市指數7月2日日內分時圖)

根據國際金融協會的數據,今年6月美國股票和債券約占全球投資組合的60%。

Eaton Vance的投資組合經理Justin Bourgette今年春季削減了新興市場股票的頭寸。他打算利用這筆錢購買中小型美國股票,他認為這筆投資將受益於美國強勁經濟增長。

ETF投資者同樣在拋售黃金。全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉當前已經降至819.04噸,為去年9月以來最低水平。在整個6月當中,全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉累計下降超30噸。

它們可能是在拋售黃金,填補手中其它單子的虧損,多年來黃金與各類資產負相關性極強,但當所有人遵循這一準則運行,黃金的拋壓反倒莫名的增大。

特朗普還在盤算的三件事,黃金仍將面臨末日審判


根據上述所言,如果貿易戰持續進行,黃金並不會因避險情緒升溫走高,反倒因美元走強、全球經濟通縮、流動性趨緊、新興市場資金加速流出等問題而示弱,但若美保護主義思維停歇或許能改變這個現狀,可現實卻不盡人意。

特朗普在貿易問題上未來恐還有兩步大棋,一個就是計劃起草退出WTO,雖然其出面否認,市場也普遍認為他不會放棄與其它164個國家的互惠,不過他也可以因此對不同國家征收不同關稅沒有上限設定。

這倒很符合其改為雙邊貿易談判的政策方針,鑒於其已經退出了包括聯合人權國理事會在內的五個群,(詳情見《那些年特朗普推出的聊天群》)。這種風險是存在的,屆時黃金可能因上述因素續跌。

還有就是他可能征收20%進口汽車關稅,不過這個可能性較低,歐盟已經表示可能會做出3000億美元報複反製措施,是一個天量數字。考慮到11月份的中期大選,民主黨捐贈資金力壓其所在的共和黨,再貿易問題上過於強硬可能不利於其政治根基穩固。

最後就是特朗普考慮進行第二輪稅改,會將21%的企業稅進一步下調至20%,屆時美國經濟可能還有上行空間,美元走強獲得黃金再次面臨末日審判。
6月28日亞洲時段,黃金開盤後窄幅震蕩上行,技術上鑒於其逼近下降通道下沿短線不宜過分悲觀。不過由於特朗普在貿易立場上頻繁變臉,市場長期持有黃金多頭頭寸的信心不足。

回顧本輪金價暴跌的三部曲,首先是因為利差因素使得資金回流美元資產,然後新興市場遭遇股匯雙殺,貨幣貶值抑製實物黃金需求、各國紛紛拋售黃金外匯儲備穩定匯率。最後美債、日元等避險資產分流資金,技術面死叉明確看空情況下,投機性資金踩踏拋售。

黃金交易提醒:市場懶理特朗普頻繁鬧劇,金價下行車門被焊死

特朗普頻繁鬧劇,黃金多頭缺乏長線持有信心


據美媒周三(6月27日)報道,特朗普傾向於放棄對中國投資美國技術領域施加新限製的計劃,而是利用已有的CFIUS來加強把關。他同時澄清,“這種做法將針對所有國家,而不僅僅是中國。”

對此中國外交部回應:“我們一直認為,當前形勢下,更不應當為國家級按正常的經貿投資活動賦予過多的冷戰時期的零和思維的政治色彩。”

本周早些時候有消息泄密稱,美國財政部正在起草規則,擬禁止中國持股比例在25%以上的公司收購涉及“重大工業技術”的美國公司,具體計劃可能最早於6月30日宣布。

但隨後美國財長努欽否認了這一謠言,辯解聲明不是針對中國,而是針對所有試圖竊取我們技術的國家。”此次特朗普希望通過CFIUS來對不同國家的不同實體、不同技術構成的威脅作出適當反應。這相比於其之前采取的措施緩和許多,CFIUS是對抗性較弱的做法。

這當即使得避險情緒降溫,美股道瓊斯指數高開300個點,美元兌日元跳漲40個點,黃金也有近5美元的跳水。

黃金交易提醒:市場懶理特朗普頻繁鬧劇,金價下行車門被焊死
(黃金一小時圖在美股北京時間21:30開盤後急跌)

但隨後白宮經濟顧問庫德洛表示,政府對中國的修訂方針不應被描述為“撤退”。疊加市場擔憂特朗普可能再征收25%的汽車關稅,風險偏好終究回落。

而此時黃金的避險屬性依然不見,畢竟沒有人願意在50日均線和200日均線死叉的情況下,率先布局多單承擔風險損失,這顯然與對衝風險訴求相悖。

上一次黃金出現這一跡象時是2016年11月,此後黃金價格還有12%的下行空間。

黃金交易提醒:市場懶理特朗普頻繁鬧劇,金價下行車門被焊死
(黃金日線圖)

此外,特朗普的關稅政策已經遭致美國國內組織的反對。在鋼鐵關稅上,特朗普遭到美國國際鋼鐵協會的指責,美國參議院也在考慮限製其以國家安全為由爛征關稅的權利。

預計美國在貿易問題上頻繁打臉的跡象還會產生,黃金由避險屬性反而會成為其價格上漲的拖累。

對此,青擇認為,因美國政客內部意見不一,由貿易戰引發的避險情緒總是左右搖擺,市場擔憂這一不確定性而降低了長線黃金多頭的持倉。

全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉較上日減少2.94噸,當前持倉量為821.69噸。CFTC報告顯示,截至6月19日,基金經理隻有10528份合約淨多頭或看漲,這是兩年多來的最低水平。

其實美國內部利益集團糾紛一直存在,隻是在奧巴馬時代被掩蓋處理得較好,但特朗普索性捅破了這一窗戶紙,這也難怪美國方面多次立場的轉變。

黃金本輪下跌的三部曲


除了風險情緒的帶動,悉數本輪黃金的暴跌可分為三個階段。

階段一:美國經濟趨好,美元升值直接使得黃金計價成本提高

美國勞動力市場趨緊,失業率、工資增速續創今年最佳表現,另外美聯儲之前的貨幣政策聲明中用到通脹達到2%的對稱目標這一措辭,暗示下半年通脹可能保持在2%之上,疊加因其製裁伊朗石油出口造成的油價高企的外部因素,這是美聯儲加快收緊貨幣政策的信心所在。

事實證明,美聯儲年內已經2次加息,而根據最新的加息點陣圖,年內預測共加息4次的人數也略多於3次。由於美國與各直係貨幣對央行貨幣政策背離加大,體現在基準利率息差擴大,資金追逐高收益的美元這直接使得黃金的計價成本提高。

從匯市的角度而言,今年以來美元兌幾乎所有直係貨幣對上漲(除日元),兌加元、澳元等商品貨幣更是漲近6%。而黃金由於年初的暴漲,至今兌美元年內跌不足4%,或預示著還有下行空間。

階段二:新興市場遭股、匯雙殺,貨幣貶值抑製黃金需求

在第二階段,美元的單邊走強,進一步引發了投機性資金的湧入,50日均線和200日均線的低位金叉預示著牛市的起步。在此背景下,新興市場開始失血,之前大多國家都低借美元投資,但當蜜月發展期過後投資泡沫破裂。

最終的結果是當地貨幣快速貶值,企業盈利能力堪憂,這種負循環反饋又使得資金跑步式的立場,就像多米諾骨牌一樣,這是連鎖反應。

在貨幣貶值的前提下,黃金的實物需求也被抑製,印度5月黃金進口銳減6成。德國商業銀行表示,由於最近沒有黃金需求的其他消息,黃金大概仍然通過期貨市場出售。投機性淨多頭頭寸有可能在此期間轉換為淨空頭頭寸。

不僅是如此,像土耳其等國家采用黃金儲備作為銀行存款準備金,當本幣嚴重貶值時拋售黃金外儲補充準備金成為他們的首選。

其它企業資產管理計劃也一樣,黃金作為傳統的避險資產是資產配置的重要一環,但當全球股市、匯市(除美元外)大多下跌的情況下,集體拋售黃金反而使得其成為最不受待見的資產。

階段三:美國高壓下,美債、日元持續搶手分流資金

市場原本以為貿易戰的引發,可能使黃金走出頹勢,但實際資金卻選擇日元、美債作為首要資產。

比如拿著名投行高盛來說,已經關閉了做空美國國債的頂級交易。它們曾在去年11月做空10年期國債當時收益率為2.36%,現在已經獲利出局,這可能預示著美債會越發搶手,而這會分流市場僅剩的殘餘資金。

日元的話則是受益於貿易戰局勢的發酵,幾乎每一次美國在貿易問題上的強硬表態都會使得日元暴漲。長期以來日本企業持有大量的海外資產,這一次的貿易壁壘建設挫傷了他們海外投資的信心,資金回流導致融資性貨幣需求大增。

目前日元兌美元還有2%的漲幅,是唯一上半年強於美元的幣種。

市場資金用腳投票下趨勢已經越發明朗,未來縱使貿易戰升溫資金也不會關照黃金,但美國方面示弱引起的避險情緒衰退卻會使得黃金下跌。

原油價格鶴立雞群,但通縮風險大於通脹


近階段原油的飆漲引起了市場的關注,近一周時間美、布兩油續創新高。原油的價格受益因本周EIA和API原油庫存遠超預期驟降,而OPEC會議上主要產油國的產量無法彌補委內瑞拉等國停產及美油運輸問題的短缺。

可以說,原油價格上漲隻是事件性因素引發,未來全球經濟在貿易戰的加持下,通縮風險反大於通脹。

由於資金回流美國可能會出現流動性危機,這也是央行近期定向降準並在美聯儲6月加息時沒有隨行就市的原因。在一個現金為王的時代,黃金這種無息資產的吸引力下降,購買黃金意味著浪費更多借貸的機會成本。

那黃金何時才是底,筆者以為當價格跌至各國央行外匯儲備購入成本價時,價值才能有所體現,2016年的年初有人調侃我們經曆了“油比水便宜的時代”,黃金的狂熱退潮隻不過是曆史的又一次演繹罷了。

技術分析


指標上看,均線稱口頭排列發散向下壓製,MACD呈現“倒鴨子張嘴”形態,進入零軸下方綠柱不斷放大,顯示為加速下跌的空頭訊號。但值得注意的是,目前已經跌至下降通道下沿短期下行空間不大。

未來又兩種可能走勢一是反彈到1265附近在做下跌,二是以橫盤的方式短暫休整後繼續下。若是第二種情況則為極弱勢的表現,下方的第一目標位在1240位置左右。

黃金交易提醒:市場懶理特朗普頻繁鬧劇,金價下行車門被焊死
(黃金日線圖)

美元指數高舉屠刀之下,土耳其依靠黃金負隅頑抗

土耳其的經濟正被卷入因美元升值帶來的通貨膨脹危機之中。但好在當地銀行業政策的改變使得其近年來累積了大量黃金儲備,這是一把雙刃劍。展望未來,土耳其高赤字、高通脹問題並不能因持有黃金而發生改變。

美元指數高舉屠刀之下,土耳其依靠黃金負隅頑抗

土耳其黃金儲備逐年飆升


2011年年底,土耳其開始在中央銀行的支付體係中加入黃金這一實物資產。鑒於土耳其裏拉的波動性較大,而本國穩定匯率能力有限,當地政府允許商業銀行使用黃金代替土耳其裏拉來作為銀行的存款準備金,有助於確保銀行資本化。

美元指數高舉屠刀之下,土耳其依靠黃金負隅頑抗

在過去六年多的時間裏,土耳其中央銀行已經累積了400噸黃金。實物黃金的儲備量甚至比英國還要多,而大規模的囤積黃金也使得當地銀行規避了本幣貶值的風險,即因熱錢回流美元資產而給新興市場帶來的資金流動性危機。

根據紐約金融谘詢公司CPM Group的數據,英國央行擁有1000萬盎司黃金折算下來約311噸黃金,遠低於目前土耳其央行存有的超過1800萬盎司的黃金。而在2011年之前,這一數據還不到400萬盎司。

當地銀行業政策改變掀起黃金熱


土耳其對黃金如此狂熱的根本原因是早在10年前當地政府製定的銀行業規則發生改變。

最大的改變就是允許銀行將黃金當做虛擬的金融資產來使用,政策變化的結果是土耳其央行的黃金儲備大幅增加。另外,當時的規則還幫助解決了私人持有大量黃金這一問題。

在美元升值危機爆發前,當地國家的黃金儲備已經在加快增長,此次因美債收益率回升而導致當地人民繼續購買黃金對衝風險隻是加重了這一趨勢。 

對此,CPM創始人傑夫克裏斯蒂評論,土耳其加大對黃金的購買力度是理所當然的,對他們而言,在具備政府法令背書的前提下,當風險來臨時黃金顯然比本國貨幣更為可靠。

巴黎國際管理學院全球經濟學教授Ivo Pezzuto 也對這一創舉表示認可,並稱政府能夠掌控黃金的數量來起到間接調整貨幣政策的作用,同時亦可以幫助穩定銀行資本和當地經濟。 

巨大的黃金儲備是一把雙刃劍


黃金增加的來源幾乎都是中央銀行的金屬商業銀行存款,而不是當地政府購買來當作國家的外匯、黃金儲備。

黃金對於土耳其本國的意義並不是單純的躺在保險櫃中保值財富,而是為銀行提供更多土耳其裏拉貸款做出擔保。在高通脹盛行的時期,對於本國的經濟意義目的遠大於其本身資產的升值保值。

美元兌土耳其裏拉已經從年初的3.7上升至今4.7,當地貨幣累計年內貶值逾25%,隨之而來的惡性通貨膨脹風險升高。據悉,今年以來通貨膨脹年率已經上升40%,但好在以土耳其裏拉計算的黃金價值也會增長,畢竟從年初至今美元和黃金的表現相對靜態。而隨著通貨膨脹的上漲,商業銀行的黃金存款的價值也越來越高。

通貨膨脹率的不斷上升最終表現為當地貨幣的購買力逐漸萎縮,但黃金的價值卻沒有受此影響。這對商業銀行來說是一個天大的利好,銀行管理者不必擔心,因本幣貶值而需要不斷向央行補充增加存款以維持最低所需的存款準備金。

另一方面,由於黃金的價值兌土耳其裏拉的不斷向上調整,這意味著銀行可以借貸初更多的資金來賺取息差,而不用考慮儲備更多的現金等問題。換句話說,理論上變相的“金本位製”自動幫助穩定銀行的財務狀況。

但有一點需要警惕,政府對這些額外的黃金儲備並不具備所有權。它們是商業銀行的資產抑或是向金融機構存入金銀的投資者的資產。

這就意味著私人投資者可以選擇拿回他們存入的黃金。與從存款賬戶中取出現金的情況相同,如果每個人在同一時間大量取現,可能造成銀行短期資金不足造成銀行違約風險的提升。 

如果美元兌土耳其裏拉單邊性暴漲的局勢不能被遏製,那麼土耳其人民很可能對本國貨幣失去信心並取出他們的黃金放在保險櫃。屆時,當地商業銀行就需要立即向土耳其央行補充巨大數額土耳其裏拉。

土耳其需采用利率走廊解決高通脹困境


土耳其的黃金儲藏可能一定程度上抵禦外部風險,但其長期的高赤字、高通脹等經濟問題仍難以解決。

美元指數高舉屠刀之下,土耳其依靠黃金負隅頑抗

據去年9月中東國家情況報告顯示,土耳其的信貸問題十分嚴重,這主要是由於經濟增長過快而引發的高通脹問題。

盡管4月份土耳其官方宣布的通貨膨脹率年率為10.85%,但這似乎是相對經濟的衡量標準,並不能反映現實情況。

根據霍普金斯大學應用經濟學教授史蒂夫漢克的估計,實際的通貨膨脹的可能性是40%。他使用經濟學家稱之為購買力平價的標準來計算,該指標包含土耳其境內商品和服務的實際成本。

土耳其裏拉的暴跌與投資者競相退出對其國家的投資都使得土耳其經濟堪憂,出於對風險不確定性的規避,他們已經出售了以土耳其裏拉為計價單位的投資,並轉向美元資產和其他沒有受到高通脹影響的主要貨幣。

另外,此前雖然土耳其政府一天間上調300點基準利率,但貨幣政策的收緊意味著實體經濟的放緩,這一現象顯然不能長久。

因此土耳其政府勢必要解決這一問題,目前最可靠的方案是使用廣泛的利率通道和多種利率,這使得政策製定者的操作更加靈活,能夠調整每日向商業銀行提供的現金成本。
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