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在美國與全球各國經濟走勢背離日趨嚴重的條件下,資金用腳投票美股、美債稱成防禦性配置首選,投機客持續看空黃金。

展望未來,關於特朗普加征汽車關稅和計劃退出WTO的貿易戰話題仍會持續發酵,所造成的經濟通縮風險隻會利空金價。但美元資產可能會因特朗普進一步降稅等刺激政策受益,疊加企業回流帶來的匯兌結算,美元強、黃金弱的格局難改。

黃金交易提醒:避險資金求生欲無處安放,黃金反迎來末日審判

數據和事件因素疊加影響,美指衝高回落但金價依然萎靡


周一(7月2日),黃金從1249.28到最低1239.77近10美元的跳水是在北京時間21:00後開始的,這主要是由於數據主導美指飆漲50個點。

黃金交易提醒:避險資金求生欲無處安放,黃金反迎來末日審判
美元指數和黃金小時圖對比)

具體,6月美國ISM製造業指數升破60.0,是僅次於今年2月的2004年以來第二高水平,並連續22個月高於50的榮枯分水嶺。製造業重要前瞻指標的回升速度比市場預期的快,顯示出美國消費需求依然強勁。

不過由於勞動力短缺和原材料受到鋼、鋁關稅的幹擾以及運輸問題延長了交貨時間,這加大了製造商對於未來關稅影響的憂慮,但這隻是停留在心裏層面所以對美指影響不大。

隨後歐洲方面,默克爾與德國內政部長Seehofer及政黨聯盟成員再度召開會議,終於暫時抹平了分歧,避免了戰後70多年來基民盟與基社盟保守聯盟瓦解的情況,破除了德國將再度回到政治真空狀態,並重新大選的謠言。

其實兩黨的爭議更多是在減少移民的方式方法上,對於這一目標本身能夠達成一致。由於反移民政黨Afd的崛起,基社盟將面臨10月14日巴伐利亞州選考驗。

德國政治評論指出,此次澤霍費爾離職旨在向默克爾施壓討好選民。可惜的是巴伐利亞州選民更同情默克爾,這出鬧劇最後隻是以掀起水花告終。

德國作為歐元區經濟火車頭的政治危局緩解,歐元走強促使美指衝高回落的主因,但可惜的是以美元計價的黃金仍難受提振。

貿易戰對黃金起到負面作用


由貿易戰引起的市場避險情緒上漲對於黃金反起到負面作用,這其中的邏輯是首先美保護主義思維疊加美聯儲收緊貨幣政策預期,在政策和利益驅使的雙壓下,不少企業將工廠搬回美國以逃避高昂的稅負。

這就引發了兩個問題,一個是多年的寬鬆政策下,新興市場依靠廉價資金借貸發展經濟,但當流動趨緊時引發了“美元荒”這導致了本幣的迅速貶值,而美國本土企業海外投資收益極有可能僅因貨幣匯兌受益問題遭受巨額損失,形成了一種負循環即資金跑步離場購回美元,而本幣貶值壓力也變相太高了黃金價格,抑製實物黃金需求,導致期貨追加現貨走低。

第二,就是企業將生產線搬回美國,就業機會回流導致短期結售匯金額劇增,而對於強美元的需求最終分流了黃金市場的資金。

另外從大宗商品的角度來看,幾乎所有工業原材料都在走低,除了受伊朗經濟製裁等政治因素引發供求失衡的石油除外。澳大利亞警告隨著中國鋼廠需求下滑,而澳洲及巴西鐵礦石產量攀升商品價格,鐵礦石未來兩年將跌超20%。

匯率上面澳元、紐元、加元等風險敏感型商品貨幣也持續表現不佳。

由於7月6日美國將對一批360億美元中國商品征稅,第二階段140億美元具體實施時間還在計劃中,中美兩大經濟體的關稅壁壘不可避免,這引發了市場對全球經濟通縮、放緩的憂慮。

昨日中國財新製造業也表現不佳,這已經不是第一次,之前的固定投資規模和企業利潤都出現了下滑,關稅引發的價格抬升抑製了市場的需求,並間接導致全球(除美國外)實體產業步入寒冬。在此背景下,購入黃金對抗通脹並不是一樁明智的買賣,資金的稀缺性隻會增加購金的機會成本。

美元成避風港稀釋黃金避險屬性


黃金在貿易戰的加持下避險屬性失靈,而中東和朝鮮局勢亦未能掀起波瀾,無處安放的求生欲使得市場資金瞄準美元資產。

筆者將其歸位兩點,一是美國經濟增長勢頭強勁與歐洲等全球大部分地區嚴重背離,比如多家投行、大佬預測美國二季度GDP增逾4%,但在6月歐元區今年增長預期從2.4%下調至2.1%。

這最終引發了兩者貨幣政策大相徑庭,即使美聯儲主席鮑威爾表示漸進式加息、並認為對稱性通脹是可以被接受的但強勁的經濟數據仍讓市場浮想聯翩,而歐元區可能在18年退出QE後仍會加大長期債券的在投資投入,就這一問題本身也足夠使得美元吸引力十足。

市場棄弱買強的行為從持倉數據上顯而易見,根據美國期貨交易委員會(CFTC)發布的最新數據,對衝基金和基金經理持有的COMEX黃金期貨淨多頭頭寸再次大幅下降。

截至6月26日當周,黃金期貨投機性多倉減少7797手至195118手,空倉增加12043手至118446手,創去年8月以來新高,且連續第二周在10萬手上方。

但在美元高漲之際,投機客持有的美元淨多倉連續第二周增加。數據顯示,截至6月26日,美元淨多倉規模從前一周的86.4億美元增至110.3億美元。

從黃金期貨投機性倉位變化來看,淨多倉數量大幅下降是多頭撤退和空頭卷土重來的雙重作用結果。在最近兩周,空倉數量大幅增加,使得空頭在黃金市場占得上風,也反映了市場看跌情緒頗濃,下行風險尚未完全釋放。

投資者在購入美元後美股成為極佳的去處。近階段,亞洲股市的持續重挫,但對比美指卻影響不大,昨日美股卻探底回升。

黃金交易提醒:避險資金求生欲無處安放,黃金反迎來末日審判
(道瓊斯市指數7月2日日內分時圖)

根據國際金融協會的數據,今年6月美國股票和債券約占全球投資組合的60%。

Eaton Vance的投資組合經理Justin Bourgette今年春季削減了新興市場股票的頭寸。他打算利用這筆錢購買中小型美國股票,他認為這筆投資將受益於美國強勁經濟增長。

ETF投資者同樣在拋售黃金。全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉當前已經降至819.04噸,為去年9月以來最低水平。在整個6月當中,全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉累計下降超30噸。

它們可能是在拋售黃金,填補手中其它單子的虧損,多年來黃金與各類資產負相關性極強,但當所有人遵循這一準則運行,黃金的拋壓反倒莫名的增大。

特朗普還在盤算的三件事,黃金仍將面臨末日審判


根據上述所言,如果貿易戰持續進行,黃金並不會因避險情緒升溫走高,反倒因美元走強、全球經濟通縮、流動性趨緊、新興市場資金加速流出等問題而示弱,但若美保護主義思維停歇或許能改變這個現狀,可現實卻不盡人意。

特朗普在貿易問題上未來恐還有兩步大棋,一個就是計劃起草退出WTO,雖然其出面否認,市場也普遍認為他不會放棄與其它164個國家的互惠,不過他也可以因此對不同國家征收不同關稅沒有上限設定。

這倒很符合其改為雙邊貿易談判的政策方針,鑒於其已經退出了包括聯合人權國理事會在內的五個群,(詳情見《那些年特朗普推出的聊天群》)。這種風險是存在的,屆時黃金可能因上述因素續跌。

還有就是他可能征收20%進口汽車關稅,不過這個可能性較低,歐盟已經表示可能會做出3000億美元報複反製措施,是一個天量數字。考慮到11月份的中期大選,民主黨捐贈資金力壓其所在的共和黨,再貿易問題上過於強硬可能不利於其政治根基穩固。

最後就是特朗普考慮進行第二輪稅改,會將21%的企業稅進一步下調至20%,屆時美國經濟可能還有上行空間,美元走強獲得黃金再次面臨末日審判。
6月28日亞洲時段,黃金開盤後窄幅震蕩上行,技術上鑒於其逼近下降通道下沿短線不宜過分悲觀。不過由於特朗普在貿易立場上頻繁變臉,市場長期持有黃金多頭頭寸的信心不足。

回顧本輪金價暴跌的三部曲,首先是因為利差因素使得資金回流美元資產,然後新興市場遭遇股匯雙殺,貨幣貶值抑製實物黃金需求、各國紛紛拋售黃金外匯儲備穩定匯率。最後美債、日元等避險資產分流資金,技術面死叉明確看空情況下,投機性資金踩踏拋售。

黃金交易提醒:市場懶理特朗普頻繁鬧劇,金價下行車門被焊死

特朗普頻繁鬧劇,黃金多頭缺乏長線持有信心


據美媒周三(6月27日)報道,特朗普傾向於放棄對中國投資美國技術領域施加新限製的計劃,而是利用已有的CFIUS來加強把關。他同時澄清,“這種做法將針對所有國家,而不僅僅是中國。”

對此中國外交部回應:“我們一直認為,當前形勢下,更不應當為國家級按正常的經貿投資活動賦予過多的冷戰時期的零和思維的政治色彩。”

本周早些時候有消息泄密稱,美國財政部正在起草規則,擬禁止中國持股比例在25%以上的公司收購涉及“重大工業技術”的美國公司,具體計劃可能最早於6月30日宣布。

但隨後美國財長努欽否認了這一謠言,辯解聲明不是針對中國,而是針對所有試圖竊取我們技術的國家。”此次特朗普希望通過CFIUS來對不同國家的不同實體、不同技術構成的威脅作出適當反應。這相比於其之前采取的措施緩和許多,CFIUS是對抗性較弱的做法。

這當即使得避險情緒降溫,美股道瓊斯指數高開300個點,美元兌日元跳漲40個點,黃金也有近5美元的跳水。

黃金交易提醒:市場懶理特朗普頻繁鬧劇,金價下行車門被焊死
(黃金一小時圖在美股北京時間21:30開盤後急跌)

但隨後白宮經濟顧問庫德洛表示,政府對中國的修訂方針不應被描述為“撤退”。疊加市場擔憂特朗普可能再征收25%的汽車關稅,風險偏好終究回落。

而此時黃金的避險屬性依然不見,畢竟沒有人願意在50日均線和200日均線死叉的情況下,率先布局多單承擔風險損失,這顯然與對衝風險訴求相悖。

上一次黃金出現這一跡象時是2016年11月,此後黃金價格還有12%的下行空間。

黃金交易提醒:市場懶理特朗普頻繁鬧劇,金價下行車門被焊死
(黃金日線圖)

此外,特朗普的關稅政策已經遭致美國國內組織的反對。在鋼鐵關稅上,特朗普遭到美國國際鋼鐵協會的指責,美國參議院也在考慮限製其以國家安全為由爛征關稅的權利。

預計美國在貿易問題上頻繁打臉的跡象還會產生,黃金由避險屬性反而會成為其價格上漲的拖累。

對此,青擇認為,因美國政客內部意見不一,由貿易戰引發的避險情緒總是左右搖擺,市場擔憂這一不確定性而降低了長線黃金多頭的持倉。

全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉較上日減少2.94噸,當前持倉量為821.69噸。CFTC報告顯示,截至6月19日,基金經理隻有10528份合約淨多頭或看漲,這是兩年多來的最低水平。

其實美國內部利益集團糾紛一直存在,隻是在奧巴馬時代被掩蓋處理得較好,但特朗普索性捅破了這一窗戶紙,這也難怪美國方面多次立場的轉變。

黃金本輪下跌的三部曲


除了風險情緒的帶動,悉數本輪黃金的暴跌可分為三個階段。

階段一:美國經濟趨好,美元升值直接使得黃金計價成本提高

美國勞動力市場趨緊,失業率、工資增速續創今年最佳表現,另外美聯儲之前的貨幣政策聲明中用到通脹達到2%的對稱目標這一措辭,暗示下半年通脹可能保持在2%之上,疊加因其製裁伊朗石油出口造成的油價高企的外部因素,這是美聯儲加快收緊貨幣政策的信心所在。

事實證明,美聯儲年內已經2次加息,而根據最新的加息點陣圖,年內預測共加息4次的人數也略多於3次。由於美國與各直係貨幣對央行貨幣政策背離加大,體現在基準利率息差擴大,資金追逐高收益的美元這直接使得黃金的計價成本提高。

從匯市的角度而言,今年以來美元兌幾乎所有直係貨幣對上漲(除日元),兌加元、澳元等商品貨幣更是漲近6%。而黃金由於年初的暴漲,至今兌美元年內跌不足4%,或預示著還有下行空間。

階段二:新興市場遭股、匯雙殺,貨幣貶值抑製黃金需求

在第二階段,美元的單邊走強,進一步引發了投機性資金的湧入,50日均線和200日均線的低位金叉預示著牛市的起步。在此背景下,新興市場開始失血,之前大多國家都低借美元投資,但當蜜月發展期過後投資泡沫破裂。

最終的結果是當地貨幣快速貶值,企業盈利能力堪憂,這種負循環反饋又使得資金跑步式的立場,就像多米諾骨牌一樣,這是連鎖反應。

在貨幣貶值的前提下,黃金的實物需求也被抑製,印度5月黃金進口銳減6成。德國商業銀行表示,由於最近沒有黃金需求的其他消息,黃金大概仍然通過期貨市場出售。投機性淨多頭頭寸有可能在此期間轉換為淨空頭頭寸。

不僅是如此,像土耳其等國家采用黃金儲備作為銀行存款準備金,當本幣嚴重貶值時拋售黃金外儲補充準備金成為他們的首選。

其它企業資產管理計劃也一樣,黃金作為傳統的避險資產是資產配置的重要一環,但當全球股市、匯市(除美元外)大多下跌的情況下,集體拋售黃金反而使得其成為最不受待見的資產。

階段三:美國高壓下,美債、日元持續搶手分流資金

市場原本以為貿易戰的引發,可能使黃金走出頹勢,但實際資金卻選擇日元、美債作為首要資產。

比如拿著名投行高盛來說,已經關閉了做空美國國債的頂級交易。它們曾在去年11月做空10年期國債當時收益率為2.36%,現在已經獲利出局,這可能預示著美債會越發搶手,而這會分流市場僅剩的殘餘資金。

日元的話則是受益於貿易戰局勢的發酵,幾乎每一次美國在貿易問題上的強硬表態都會使得日元暴漲。長期以來日本企業持有大量的海外資產,這一次的貿易壁壘建設挫傷了他們海外投資的信心,資金回流導致融資性貨幣需求大增。

目前日元兌美元還有2%的漲幅,是唯一上半年強於美元的幣種。

市場資金用腳投票下趨勢已經越發明朗,未來縱使貿易戰升溫資金也不會關照黃金,但美國方面示弱引起的避險情緒衰退卻會使得黃金下跌。

原油價格鶴立雞群,但通縮風險大於通脹


近階段原油的飆漲引起了市場的關注,近一周時間美、布兩油續創新高。原油的價格受益因本周EIA和API原油庫存遠超預期驟降,而OPEC會議上主要產油國的產量無法彌補委內瑞拉等國停產及美油運輸問題的短缺。

可以說,原油價格上漲隻是事件性因素引發,未來全球經濟在貿易戰的加持下,通縮風險反大於通脹。

由於資金回流美國可能會出現流動性危機,這也是央行近期定向降準並在美聯儲6月加息時沒有隨行就市的原因。在一個現金為王的時代,黃金這種無息資產的吸引力下降,購買黃金意味著浪費更多借貸的機會成本。

那黃金何時才是底,筆者以為當價格跌至各國央行外匯儲備購入成本價時,價值才能有所體現,2016年的年初有人調侃我們經曆了“油比水便宜的時代”,黃金的狂熱退潮隻不過是曆史的又一次演繹罷了。

技術分析


指標上看,均線稱口頭排列發散向下壓製,MACD呈現“倒鴨子張嘴”形態,進入零軸下方綠柱不斷放大,顯示為加速下跌的空頭訊號。但值得注意的是,目前已經跌至下降通道下沿短期下行空間不大。

未來又兩種可能走勢一是反彈到1265附近在做下跌,二是以橫盤的方式短暫休整後繼續下。若是第二種情況則為極弱勢的表現,下方的第一目標位在1240位置左右。

黃金交易提醒:市場懶理特朗普頻繁鬧劇,金價下行車門被焊死
(黃金日線圖)

美元指數高舉屠刀之下,土耳其依靠黃金負隅頑抗

土耳其的經濟正被卷入因美元升值帶來的通貨膨脹危機之中。但好在當地銀行業政策的改變使得其近年來累積了大量黃金儲備,這是一把雙刃劍。展望未來,土耳其高赤字、高通脹問題並不能因持有黃金而發生改變。

美元指數高舉屠刀之下,土耳其依靠黃金負隅頑抗

土耳其黃金儲備逐年飆升


2011年年底,土耳其開始在中央銀行的支付體係中加入黃金這一實物資產。鑒於土耳其裏拉的波動性較大,而本國穩定匯率能力有限,當地政府允許商業銀行使用黃金代替土耳其裏拉來作為銀行的存款準備金,有助於確保銀行資本化。

美元指數高舉屠刀之下,土耳其依靠黃金負隅頑抗

在過去六年多的時間裏,土耳其中央銀行已經累積了400噸黃金。實物黃金的儲備量甚至比英國還要多,而大規模的囤積黃金也使得當地銀行規避了本幣貶值的風險,即因熱錢回流美元資產而給新興市場帶來的資金流動性危機。

根據紐約金融谘詢公司CPM Group的數據,英國央行擁有1000萬盎司黃金折算下來約311噸黃金,遠低於目前土耳其央行存有的超過1800萬盎司的黃金。而在2011年之前,這一數據還不到400萬盎司。

當地銀行業政策改變掀起黃金熱


土耳其對黃金如此狂熱的根本原因是早在10年前當地政府製定的銀行業規則發生改變。

最大的改變就是允許銀行將黃金當做虛擬的金融資產來使用,政策變化的結果是土耳其央行的黃金儲備大幅增加。另外,當時的規則還幫助解決了私人持有大量黃金這一問題。

在美元升值危機爆發前,當地國家的黃金儲備已經在加快增長,此次因美債收益率回升而導致當地人民繼續購買黃金對衝風險隻是加重了這一趨勢。 

對此,CPM創始人傑夫克裏斯蒂評論,土耳其加大對黃金的購買力度是理所當然的,對他們而言,在具備政府法令背書的前提下,當風險來臨時黃金顯然比本國貨幣更為可靠。

巴黎國際管理學院全球經濟學教授Ivo Pezzuto 也對這一創舉表示認可,並稱政府能夠掌控黃金的數量來起到間接調整貨幣政策的作用,同時亦可以幫助穩定銀行資本和當地經濟。 

巨大的黃金儲備是一把雙刃劍


黃金增加的來源幾乎都是中央銀行的金屬商業銀行存款,而不是當地政府購買來當作國家的外匯、黃金儲備。

黃金對於土耳其本國的意義並不是單純的躺在保險櫃中保值財富,而是為銀行提供更多土耳其裏拉貸款做出擔保。在高通脹盛行的時期,對於本國的經濟意義目的遠大於其本身資產的升值保值。

美元兌土耳其裏拉已經從年初的3.7上升至今4.7,當地貨幣累計年內貶值逾25%,隨之而來的惡性通貨膨脹風險升高。據悉,今年以來通貨膨脹年率已經上升40%,但好在以土耳其裏拉計算的黃金價值也會增長,畢竟從年初至今美元和黃金的表現相對靜態。而隨著通貨膨脹的上漲,商業銀行的黃金存款的價值也越來越高。

通貨膨脹率的不斷上升最終表現為當地貨幣的購買力逐漸萎縮,但黃金的價值卻沒有受此影響。這對商業銀行來說是一個天大的利好,銀行管理者不必擔心,因本幣貶值而需要不斷向央行補充增加存款以維持最低所需的存款準備金。

另一方面,由於黃金的價值兌土耳其裏拉的不斷向上調整,這意味著銀行可以借貸初更多的資金來賺取息差,而不用考慮儲備更多的現金等問題。換句話說,理論上變相的“金本位製”自動幫助穩定銀行的財務狀況。

但有一點需要警惕,政府對這些額外的黃金儲備並不具備所有權。它們是商業銀行的資產抑或是向金融機構存入金銀的投資者的資產。

這就意味著私人投資者可以選擇拿回他們存入的黃金。與從存款賬戶中取出現金的情況相同,如果每個人在同一時間大量取現,可能造成銀行短期資金不足造成銀行違約風險的提升。 

如果美元兌土耳其裏拉單邊性暴漲的局勢不能被遏製,那麼土耳其人民很可能對本國貨幣失去信心並取出他們的黃金放在保險櫃。屆時,當地商業銀行就需要立即向土耳其央行補充巨大數額土耳其裏拉。

土耳其需采用利率走廊解決高通脹困境


土耳其的黃金儲藏可能一定程度上抵禦外部風險,但其長期的高赤字、高通脹等經濟問題仍難以解決。

美元指數高舉屠刀之下,土耳其依靠黃金負隅頑抗

據去年9月中東國家情況報告顯示,土耳其的信貸問題十分嚴重,這主要是由於經濟增長過快而引發的高通脹問題。

盡管4月份土耳其官方宣布的通貨膨脹率年率為10.85%,但這似乎是相對經濟的衡量標準,並不能反映現實情況。

根據霍普金斯大學應用經濟學教授史蒂夫漢克的估計,實際的通貨膨脹的可能性是40%。他使用經濟學家稱之為購買力平價的標準來計算,該指標包含土耳其境內商品和服務的實際成本。

土耳其裏拉的暴跌與投資者競相退出對其國家的投資都使得土耳其經濟堪憂,出於對風險不確定性的規避,他們已經出售了以土耳其裏拉為計價單位的投資,並轉向美元資產和其他沒有受到高通脹影響的主要貨幣。

另外,此前雖然土耳其政府一天間上調300點基準利率,但貨幣政策的收緊意味著實體經濟的放緩,這一現象顯然不能長久。

因此土耳其政府勢必要解決這一問題,目前最可靠的方案是使用廣泛的利率通道和多種利率,這使得政策製定者的操作更加靈活,能夠調整每日向商業銀行提供的現金成本。

美元反彈並非牛市前奏,但短期或依然施壓金價

工商銀行標準銀行(ICBC Standard Bank)表示,美元目前的反彈並不是新一輪牛市的跡象,預計金價表現仍將超過其他貨幣。

美元反彈並非牛市前奏,但短期或依然施壓金價

分析稱因美元保持強勢,金價短期繼續承壓


該行分析師加維(Marcus Garvey)在5月21日公布的一份報告中稱:“我們預計黃金表現將優於其他貨幣。我們並沒有將美元近期的反彈視為新一輪牛市的開始。此外,實物買盤和避險買盤仍對金價起到支撐作用,有助於限製金價的下行風險。”

交易商預計金價短期內將繼續承壓,因美元仍保持強勢。  

加維也在報道中指出,美元指數在過去六周內大漲5%,令黃金價格在短期內承壓。如果今年金價跌破每盎司1300美元-1365美元的區間,將測試1235美元-1260美元的新低。加維表示,有理由預期美元短期內將進一步走強,進而打壓金價。

工行的展望是基於這樣一種假設:當前美元的強勢是周期性的,而不是結構性的。

加維還指出:“從更積極的結構性觀點觀察美元,隨著美國的高均衡利率會導致收益率曲線變得陡峭,我們需要看到這種變化。不過,問題在於,美國經濟增長處於周期晚期,這更多的是由債務支撐的消費支出,而非企業投資驅動的。”

地緣政治風險依然支撐黃金


工商銀行標準銀行表示,黃金價格將繼續受到地緣政治風險的支撐,包括意大利反政府組織組建政府的可能性,中美貿易談判進展以及圍繞中東和朝鮮的緊張局勢。加維指出:“地緣政治風險鼓勵資金流入防禦性避險資產。”

他還解釋稱,美元走強對更疲軟新興市場貨幣的溢出效應也刺激了黃金的實物購買,因為這些國家的投資者尋求對衝疲軟貨幣和上升的國內通脹。油價上漲增加了土耳其和印度通脹的可能性。以土耳其裏拉和印度盧比為例,黃金今年迄今為止上漲了19%,去除通脹因素的話漲幅為6%。 

在投資者風險偏好上升的情況下,美國股市5月21日下跌至5個月低點,此後金價收複了所有跌幅。6月紐約商品期貨交易所(Comex)交割的黃金期貨價格當日持平,上漲0.08%,報每盎司1292.30美元。

北京時間5月22日15:50,6月紐約商品期貨交易所(Comex)交割的黃金期貨價格報每盎司1291.2美元,現貨黃金報每盎司1291.95美元。
周一(5月21日)歐市盤初,美元指數一度升破94整數關口,而其他主要貨幣均因此承壓。美元上漲,主要受益於上周末中美雙方宣布就貿易問題達成和解,並表示不會打貿易戰。同時,這也使得市場避險情緒降溫,亞洲股市普遍上漲,而金價刷新近期新低至1282.18美元。此外,油價仍運行於近期高位,馬杜羅當選委內瑞拉總統,可能招致美國對該國製裁,並加劇油市供給不確定性。

雖然,周一基本無重要經濟數據出爐,但展望本周,美聯儲5月會議紀要無疑將是市場重中之重。此外,英國脫歐及一係列英國經濟數據將於本周陸續登場,預計將對英鎊構成較大擾動。同時,美債收益率雖於上周五(5月18日)錄得大跌,但仍運行於3%之上,料仍將對市場構成較大衝擊。
歐市盤前:貿易戰警報解除美指逼近94,英鎊迎關鍵周

美聯儲5月會議紀要料平淡收場


據Capital Economics分析稱,預計5月會議紀要平淡收場,通脹措辭為主要看點。該行經濟學家Andrew Hunter稱,鑒於美聯儲在5月決定維持利率不變,且幾乎沒有跡象表明政策前景出現重大轉變,5月會議紀的影響程度料將有限。

Hunter預計,紀要的一些新見解可能是關於美聯儲對通脹的看法,尤其是政策聲明中關於通脹對稱目標的解釋。另據Hunter認為,“對稱”這一措辭可能意味著美聯儲能夠容忍通脹水平於短期內超過目標水平2%。

Capital Economics分析師Simona Gambarini則認為,本周出爐的美聯儲會議紀要的主要看點將集中於美聯儲委員對於通脹前景的看法,隻要美聯儲未傳達出通脹可能失控的信號,則市場對紀要的反應預計不會很大。

英鎊迎來關鍵一周


隨著下一輪英國退歐談判、英國主要經濟報告和意大利執政聯盟變數將在未來幾天集中到來,英鎊正在進入關鍵的一周,英鎊兌美元目前正在今年最低水平附近徘徊並尋找底部。

投資者正在等待看看最新的經濟數據是否會出現好轉,今年前三個月,暴風雪來襲導致經濟表現低迷。經濟數據的改善可能會推高英國央行最早在8月加息的可能性。野村國際認為,數據若強於預期,英鎊兌歐元有上漲的空間。

野村的外匯策略師Jordan Rochester稱,市場需要見到大量的軟數據才會改變主意,因為近期調低增長預估後,市場人氣已經相當低迷;鑒於修正數據較低,數據更傾向於高於預期,我們預計英鎊兌歐元等低收益率貨幣將跑贏。

除了數據之外,英國本周將進入下一輪英國退歐談判。在此之際,意大利的民粹主義政黨聯盟推進其與歐盟建製不一致的議程。

美債收益率攀升成最大憂患,未來可能升至4%


摩根大通首席執行官Jamie Dimon本月重申,建議投資人要為美國公債收益率升至4%做好準備,他說隻要利率攀升是因為美國經濟狀況良好,這一變化就等於“正常化”。

但是,現在市場似乎完全搞不清楚收益率上漲的原因是什麼。德意誌銀行首席國際經濟學家Torsten Slok指出,在上周四收盤前,當周收益率飆升16個基點,卻找不到任何明顯的觸發因素--例如財政部標售債券結果不佳或是擔心通脹數據走高。然後到了上周五,收益率出現六周來最大跌幅。

Slok 指出,沒有人知道10年期公債收益率上周大起大落背後的原因是什麼;如果市場沒有一套論述,那就代表市場不知道可能引發的影響是什麼。這可能是“即將爆發的恐懼”。

馬杜羅當選委內瑞拉總統或招致美國製裁,加劇油市供給不確定性


委內瑞拉總統馬杜羅獲得連任.但是,美國副國務卿沙利文(John Sullivan)當天表示,美國不會承認委內瑞拉總統選舉結果。

據報道,沙利文表示,20國集團(G20)外長會議21日將在布宜諾斯艾利斯召開會議,屆時將會就委內瑞拉大選進行討論。美國特朗普政府譴責此次委內瑞拉大選“非法”,歐盟以及許多拉丁美洲國家政府也反對此次選舉。

而就在大選前夕,美國財政部18日以涉嫌毒品走私、洗錢等活動為由,宣布對委內瑞拉執政黨統一社會主義黨副主席卡韋略及其數名親屬進行經濟製裁。自去年下半年以來,美國以委國內人權和民主問題為由多次對委實施經濟和金融製裁。

這意味著如果美國執意要因此次大選製裁委內瑞拉,或進一步加重該國的政治經濟危機,進而引起油價的進一步回落。

ING:黃金仍值得持有


荷蘭國際集團(ING)大宗商品策略師Oliver Nugent分析稱,盡管金價短期內仍可能運行於1300美元下方,但三大驅動因素將支撐金價。另據Nugent預計,金價不會進一步下跌,但將在未來幾個月表現黯淡。

該分析師認為,盡管對於一些以主動型策略為主的基金經理而言,黃金在短期內很難獲得超額收益。但從黃金長期持有者以及潛在消費者的角度來看,當前價格是具備吸引力的。同時黃金ETF持有量上升至2013年以來的最高水平,在價格下跌後幾乎沒有變動的跡象。

另一個關鍵因素則是美元可能會在今年晚些時候逆轉漲勢,因美國的不確定性而承壓。 Nugent表示,市場所關注的是收益率曲線趨平以及美國財政赤字日益擴大,可能會加劇美國的政策不確定性,並意味著美元的逆轉。

同時,實物黃金需求也將在推高金價方面發揮關鍵作用。 Nugent指出,雖然美元走勢及美聯儲政策走向對金價影響深遠,但黃金市場供需面變化,也是決定價格的一大主要因素。預計隨著黃金供給面趨於收緊,金價將因此受到支撐。黃金一季度疲軟的實際需求很可能隻是暫時的。

除此之外,還有一些地緣政治問題可能會卷土重來,並提振金價,其中包括朝鮮核談判以及歐盟與美國之間的貿易僵局。

亞洲時段外匯行情回顧


名稱最新價漲跌漲跌幅
美元指數94.020.340.36%
歐元美元1.1723-0.0049-0.42%
英鎊美元1.3415-0.0054-0.4%
美元日元111.360.580.52%
澳元美元0.7506-0.0005-0.07%

滬指收創兩個月新高,站穩3200點


上證綜指周一收盤上漲20.54點,漲幅0.64%,報3213.84點;
深證成指周一收盤上漲92.83點,漲幅0.87%,報10765.35點;
滬深300指數周一收盤上漲18.18點,漲幅0.47%,報3921.24點;
創業板指數周一收盤上漲25.73點,漲幅1.40%,報1862.48點。
歐市盤前:貿易戰警報解除美指逼近94,英鎊迎關鍵周
周四(5月3日),金價反彈近7美元,在經曆了周三(5月2日)美聯儲決議公布後大幅震蕩後,黃金仍獲得投資者青睞。其中,美聯儲不及市場預期的鷹派,中美貿易談判不確定性等因素均是推動金價上漲的主要因素。美國COMEX 6月黃金期貨實盤價格周四收盤上漲7.10美元,漲幅0.5%,報1312.70美元/盎司。

雖然美聯儲於周三如預期那樣宣布維持利率水平不變,但決議公布後,金融市場卻出現大幅震蕩。美元一度大幅跳水後快速拉升,而金價則衝高回落。對此,市場的解讀為,美聯儲在通脹前景上持鷹派立場,而對經濟前景則持鴿派立場。因此,美聯儲5月會議所傳達的政策立場基調整體偏向於中性。
金價反彈FED無意激進加息,貿易議題亦推升避險需求
此前,隨著美國通脹數據表現強勁,對於美聯儲今年加息四次的預期升溫,推動美元近期表現強勢,對金價構成壓製。但據Merk Investments首席投資官Axel Merk分析稱,美聯儲貨幣政策聲明中顯示,大多數委員認為通脹超過2%是可以接受的。這一措辭表明,美聯儲並不會因通脹上行壓力加劇而走上更激進的加息路徑。

Axel Merk還補充稱,即使名義利率上升,不斷上升的通脹壓力最終會使實際利率保持在低位。黃金將在這種環境中受益,因為作為一種非收益資產,它的機會成本相對較低。從估值的角度來看,與其他資產相比,黃金是值得考慮的。

不過,盡管美聯儲5月會議並未釋放強烈的鷹派立場,但近期強勢的美元仍有可能是抑製金價上漲的最大不利因素。看漲美元的投資者主要關注美國和其他主要經濟體利差擴大這一因素。但諸如美國雙赤字等負面因素仍可能對美元構成壓製。

Coinsuqare Capital機構交易主管Lennon Sweeting表示,美元近期強勢反彈,一個被忽視的原因在於此前大量堆積的空頭頭寸回補所產生的向上推動作用。同時,歐元區經濟數據近期表現疲軟,使得歐元走弱也是美元走強的一大因素。但是,美國自身潛在的負面問題並未消散,使得美元進一步上漲的空間受限。

此外,隨著周五(5月4日)美國4月非農就業報告出爐在即,美元多頭的觀望情緒有所升高,也為金價反彈提供了契機。XM.com的投資分析師Andreas Georgiou表示,市場的目光都將轉向周五公布的非農就業報告,其中薪資數據表現將是重中之重。

Andreas Georgiou還表示,美元也可能受到貿易問題的影響。美國財政部長努欽已於周四抵達中國進行談判,因此市場注意力可能重新回到貿易問題上。近幾個月來,對全球兩大經濟體之間的貿易衝突的擔憂令金融市場動蕩不安。

實物黃金需求下滑


世界黃金協會(WGC)的一份報告稱,全球黃金購買量跌至2008年以來的最低水平。今年第一季度,全球黃金需求較去年同期下降了7%。印度和中國對金條和金幣的需求下降,導致了這種下降。

世界黃金協會報告稱,第一季度黃金總投資需求下降至973噸,較2017年第一季度的1047噸下降7%。在此之前,中國的總投資需求較上年同期下降了27%,至287噸。報告稱,經濟繁榮,加上黃金價格低迷,美國鑄幣業的銷售額在2018年一季度下降了59%。

來自美國造幣廠的數據顯示,4月份美國鷹金幣的銷量為4500盎司,比去年同期下降了25%。WGC的報告還顯示,與此同時,第一季度全球金幣需求接近255噸,較去年同期下降了15%。這是因為全球最大的錢幣市場中國的需求同比下降了26%,達到了78噸。

報告表示,圍繞人民幣升值的預期,導致中國投資者拋棄黃金,因保值需求下降,自2017年3月底以來,人民幣已升值約9%。

對於金價,WGC報告總結稱,金價相對穩定,且利率上升,與股市劇烈波動和地緣政治風險加劇的時期形成對比,在今年頭三個月,金價的表現時好時壞。

圖:中國黃金需求下滑
金價反彈FED無意激進加息,貿易議題亦推升避險需求

美聯儲加息影響金價?或許得換個角度理解

人們普遍認為美聯儲所采取的某些行動將會對黃金的價格產生直接的影響。一些投資者也認為加息之類的行為將會導致金價走低。但是事實並非如此。

從實際結果來看,這之間的關聯是無關緊要的,Investopedia數據顯示,從1970年至2015年金價以及利率變動之間的聯係僅有28%。

貫穿整個20世紀70年代,金價出現了飆升,這段時間短期利率也從1971年的3.5%躥升至1980年的16%,金價則從50美元/盎司上升至850美元/盎司。此後,金價和利率都同步下跌了20年。

2000年以後,金價再次開始騰飛,但是利率卻降至幾乎為零。但是在2004年至2006年金價上漲了將近50%,美聯儲則從1%加息至5%。黃金的價格更多的是取決於市場供需關係的變化,波動性以及購買黃金作為替代投資股市的一種投資方式也是一個重要原因。

美聯儲加息影響金價?或許得換個角度理解

道富環球投資谘詢公司投資主管喬治·美林·斯坦利表示,2017年美聯儲加息了3次,同時黃金的價格上漲了13%,而隨著2018年3月美聯儲再次加息25個基點,今年的黃金表現可能會更好。

通脹也是一個提升金價的重要因素。美聯儲的行動可能會對金價產生間接的影響,因為美聯儲總是試圖去維持經濟的穩定,在利率下降後強勁的經濟增長可能會刺激通貨膨脹。這才是降息後會引起金價上漲的真正原因。

美聯儲可以通過印刷更多的美元來擴大資產負債表。隨著2018年金融危機的發生,美聯儲的資產價格和金價維持漲勢至2011年,但最後金價開始回落,但是美聯儲的資產負債表還在持續上漲。

美聯儲資產負債表和金價也許沒有明確的關聯。但是,在一定情況下金價會受到影響,這取決於投資者對於美聯儲行動的理解和反應。

這是一張關於看多金價的圖表。

美聯儲加息影響金價?或許得換個角度理解

世界範圍內的儲金銀行毫無疑問對於黃金的價格發現具有最大的影響作用,同時它們關注於實物黃金的供需關係。

考慮到印度消費黃金的提吉節在4月18日結束,同時中國的珠寶需求有所走軟(經銷商獲利價格在1320美元至1300美元),近期黃金價格有所回落。因此預測金價將上漲至1370美元還為時過早,更不要說能夠出現持續性上漲走勢並站上關鍵價位1400美元了。

此外,一些美聯儲的發言人也表示美聯儲加息的速度可能低於預期。這句話乍看之下似乎是利多黃金的,但實際上忽視了利率對於風險偏好的影響。

在當前的市場環境下,溫和的加息基調將支持風險偏好。銀行的外匯交易員將美元視作是風險偏好,將日元和黃金視作是避險偏好。考慮到美國政府糟糕的財政狀況,美聯儲過於激進的加息措施使得政府融資面臨嚴重的風險,在這種情況下將會導致美元下跌,而日元和黃金上漲。

在當前的時間框架內,基金經理們認為鮑威爾將會采取漸進性加息的政策,這將會導致基金經理們提高風險偏好,並投資於美元,因為這將獲得更高的利息,同時又不至於加重政府償還本金和利息的壓力。

黃金的價格在2月中國農曆新年黃金購買高峰的時候升至高點。近期金價出現了一個相對的高點是由於印度提吉節的黃金購買高峰,同時西方的基金經理們認為美聯儲現在更多關注的是美國政府的負債問題以及股市的問題。

這是一張關於債券市場的圖表,他告訴我們,美聯儲將會隨著利率的上漲而變得更加激進,通脹率也會進一步上升。總體而言,目前的價格走勢以及時間區間隻是暴風雨前的平靜。

美聯儲加息影響金價?或許得換個角度理解

目前市場更多的是關注特朗普此前頒布的稅改措施能否有力的提振經濟,但是卻忽略了這個措施本身是帶有通脹性的。

隨著政府尋求新的收入來源來償還債務,通脹率和利率還將進一步的上升。而美聯儲日益激進的加息措施可能會導致風險偏好回落,從而導致美元的下跌,長期來看,黃金依然處於上升的階段。

白色金屬表現不佳拖累,金價上攻1355美元受阻

盛寶銀行表示,金價突破每盎司1355美元關鍵阻力位缺乏足夠動能,這讓黃金多頭再次感到失望。盛寶銀行補充稱,黃金是受到白色金屬表現不佳的限製。 

白色金屬表現不佳拖累,金價上攻1355美元受阻

在4月6日公布的報告中,盛寶銀行的大宗商品策略主管漢森(Ole Hansen)表示:“黃金多頭加大了期貨和交易所黃金的多頭倉位,但黃金近期的表現再次讓多頭失望。”

漢森指出,黃金被困在狹窄的交易區間內,白色金屬表現不佳是拖累因素之一。

漢森在報告中寫道:“鈀、鉑和銀等白色金屬的相對和絕對表現令人失望,這拖累了黃金的上漲能力,並成為金價突破每盎司1355美元阻力位的主要拖累因素。 ”

漢森補充稱,除此之外,上周股市和美元出現反彈,相比中美貿易爭端向金價施加了更大的壓力。

不過,漢森指出:“整體地緣政治不確定性將繼續支撐金價。股市波動加劇可能會繼續提供一些基本支撐。不過,毫無疑問,金價2016年以來的多次回調可能讓猶豫中的買家保持觀望,他們等著金價突破每盎司1375美元,即2016年的高點。”

貴金屬網站Kitco的每周黃金調查顯示,投資者預測,因為貿易爭端等主要因素的影響,金價本周將出現上漲。

道明證券大宗商品策略主管米勒克(Bart Melek)表示:“我認為,金價將上漲每盎司10美元左右。最終,利率預期將會穩固,這將支撐美元並施壓金價。”

亞洲股市周一(4月9日)開盤,金價一度小幅下跌。北京時間4月9日11:37,現貨黃金報每盎司1332.62美元。 
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