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4月29日訊——周四(4月28日),日本央行決議意外維穩,且行長黑田東彥暗示短期不會推出進一步刺激措施,導致日元暴漲,美元兌日元出現暴跌。隨後,日本央行行長黑田東彥在新聞發布會上表示,日本經濟繼續維持溫和複蘇的趨勢,近期通脹表現疲弱,必要時將毫不猶豫的從三個方面放寬政策,但還需要更多的時間來審視貨幣政策效果。

日本黄金周拉开帷幕,日元空头能否在“震后重建”?

瑞士聯合銀行提出日本央行不放鬆政策的三個可能理由:

1).日本央行相信,假以時日,將證實現有寬鬆政策已經足夠;

2).日本央行了解其下一步舉措的力度必須很大,它希望確保這一點;

3).遭遇強勁阻力(實務上、政治或才智),這些因素大幅提升了加碼寬鬆政策的難度。

雖然日本通脹預期的下行壓力以及近期日元升值都加大了日本進一步落入通縮陷阱的威脅。但是,從日本央行前幾次大規模的政策行動,包括意外將名義利率下調至負值;造成的市場反響來看,日本央行似乎已經成為最接近政策幹預不僅無效甚至可能適得其反,因而日本央行或許對此做出考量。

布朗兄弟哈裏曼銀行表示,其認為日本央行寬鬆和不寬鬆的幾率均為50%,但最出人意料的一點是,市場似乎對日本銀行的維穩感到意外且似乎反應過度。

布朗兄弟哈裏曼銀行認為日內美元兌日元波動過大。因基於隔夜公布的美聯儲政策聲明,美元兌日元應該在109或109.50附近,但低於109則表明日元過高。

此外,隨著國際原油價格的進一步複蘇,全球通脹呈上行態勢,日本也不例外。最重要是日本央行或許希望保留充足的彈藥以備緊急情況下使用。美元兌日元近來升破110,因此該貨幣對似乎已觸底,且日本央行目前並不處於緊急狀態下,料美元兌日元接下來會向上修正。

短期內,焦點將放在政府規劃的財政支出措施上,但日本央行將不得不再次放鬆政策。擴大購買日債以及擴大購買資產的範圍,加入短期政府債券將是最可能采取的選項。

目前日本央行持觀望立場,以研判負利率政策的效果。但最終,日本央行將在今年稍晚進一步下調利率,可能在7月選舉後下調。

美元兌日元4月低位107.63是投資者需要關注的關鍵心理點位。

在日本投資者依舊踴躍購買外國資產的情況下,預計日元不會重新回到安倍經濟學之前時代的強勁狀態,與此同時預計美元兌日元會在“適當的時候”重回115,但是並不建議短時間內立即勇敢做空日元。

值得幸運的是,五一假期將至,全球大多數市場有休市安排,此外日本接下來將迎來小長假,自4月29日(周五)日本昭和日開始,日本市場將休市並開啟“黃金周”,因5月3日(下周二)日本憲法紀念日,5月4日日本綠化節,5月5日日本兒童節,日本市場將連續休市,且共計7天。連續的休市,或令日本央行的意外之舉的衝擊逐漸冷卻。與此同時,日元多頭在假日到來獲利平倉,空頭則趁交易平淡之機反擊。

此前日本財務大臣麻生太郎早些時候曾表示,日本政府將在5月中旬宣布新的額外預算。計劃在5月中旬向國會提交額外的預算,這份額外預算中並不包括新的經濟刺激措施,且銷售稅的提高將如期進行。

另外,美聯儲在4月27日的FOMC貨幣政策聲明中,取消了“全球經濟和金融局勢繼續構成風險”的措辭,稱委員會將持續“密切關注”通脹指標與全球經濟和金融的發展。這被市場看作是美聯儲為6月加息“打開大門”。因而隨著美國經濟數據的向好,以及美聯儲加息預期的升溫,美元兌日元將會在暴跌之後企穩進行“震後重建”。但是,不排除未來幾周,市場將可能通過拉升日元和壓低日股,向日本央行發起挑戰;從而令日元延續以往數個月一直存在的升值壓力。

文章来源于汇通网

美國4月份FOMC貨幣政策會議需要了解的3件事

4月28日訊——北京時間周四(4月28日)淩晨2:00,美國將公布其4月份FOMC貨幣政策會議利率決議和會議聲明,雖然本次決議後並沒有新聞發布會,但是關於此次FOMC會議,有以下3件事情需要了解:

美国4月份FOMC货币政策会议需要了解的3件事

1. 美聯儲官員或許會為他們可能在6月份舉行的下次會議上加息打好基礎。

他們將主要受到三個因素的激勵:1>.勞動力市場進一步走強,從而帶動薪資增長前景改善;2>.近期金融環境明顯放鬆,包括更容易獲得公司和抵押貸款融資;3>.更籠統地說,經過這麼多年的試驗後,美聯儲渴望繼續推進貨幣政策謹慎正常化。

不過,美聯儲目前不會封死任何一個政策選項。美聯儲官員會明確表示,他們的決定,包括6月份是否加息,仍然“取決於數據”。因此,他們會暗示,6月份加息並非板上釘釘,隻是從不大可能變成了更有可能。

2. 美聯儲這種有條件的政策立場較少受國內形勢的影響,其更多取決於世界其他地區的經濟事件,比如說經濟增速放緩。

以及非經濟方面的不確定性,包括英國定於6月23日就是否退出歐盟進行的公投。主要以國內形勢為導向而且更願意引領市場的“老”美聯儲應該會決定在本次會議上加息。事實上,一些官員(但並非多數)或許已經願意在周四采取這樣的行動。

但是國際方面的高度不確定性以及一些過高的估值意味著,美聯儲不願讓市場感到意外--在1月份和2月初的市場動蕩仍然記憶猶新的時候更是如此。

3. 盡管美聯儲會引起市場關注,但投資者本周最關心的可能還是日本央行周四的會議。

日本央行面臨極其棘手的政策決定,通脹預期的下行壓力以及近期日元升值更是讓這種棘手程度再上了一個台階,兩者都加大了日本進一步落入通縮陷阱的威脅。不過,從日本央行前幾次大規模的政策行動,包括意外將名義利率下調至負值;造成的市場反響來看,日本央行似乎已經成為最接近政策幹預不僅無效甚至可能適得其反這一危險點的貨幣當局。因此,其行動會受到其他機構的密切關注,特別是歐洲央行,其官員擔心,如果加碼非常規政策,他們或許會走上同樣的道路。這種擔心是正確的。

文章来源于汇通网

RBS:FOMC聲明或改變全球風險表述為6月構建加息舞台

4月27日訊——美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將於本周召開4月利率政策會議。市場預計美聯儲將“按兵不動”。市場參與者所面臨的問題是:美國聯邦公開市場委員會是否將利用其4月會議聲明為6月加息搭建舞台?

RBS:FOMC声明或改变全球风险表述为6月构建加息舞台

雖然蘇格蘭皇家銀行並未預期美聯儲將會釋放“立即行動”的信號,例如就像去年10月份那樣;但如果政策製定者想要為6月行動保留選擇靈活性(這很有可能),那麼其關於全球風險的表述可能會有所改變。

蘇格蘭皇家銀行仍然堅持預計,2016年美聯儲將加息2次,且分別是在6月和12月份,然而,6月23日英國退歐公投的憂慮以及不確定性或使得美聯儲對6月行動變得愈加謹慎,因此美聯儲或運用風險管理方法製定政策,從而將6月加息推遲至7月份。

蘇格蘭皇家銀行預計,今年結束,美國聯邦基金利率將位於0.75-1.0%區間。

蘇格蘭皇家銀行預計,2017年美聯儲將加息4次,且預計每季度加息1次,從而到2017年結束,美國聯邦基金利率將位於1.75-2.0%區間。在3月29日的演講中,美聯儲主席耶倫表示,聯邦公開市場委員會預計未來幾年美國經濟隻允許其循序漸進加息。

文章来源于汇通网

4月27日訊——今年迄今,美元一直處於防守態勢,這很大程度上反映出美聯儲的“恐懼”立場,目前這有助於提振全球金融市場。然而,美聯儲緊張態勢在接下來的幾個月中將會逐漸緩解:

1)、目前金融形勢是2015年8月份以來最為寬鬆的;

2)、鑒於國際原油價格已自低點上漲近70%,極低油價的“臨界點效應”已經消退;

3)、中國經濟增長的回升無疑令美聯儲對全球經濟增長的憂慮有所緩解;

4)、美聯儲官員仍然傾向於預期通脹上升;北歐聯合銀行分析顯示,通脹回落的風險較低,但是需要更多的經濟數據來加以確認,尤其需要密西根大學的調查數據加以佐證。

雖然因第一季度美國經濟的疲軟,美聯儲或將需要下調美國經濟增長預期,但是美國ISM數據的回升令經濟學家對他們悲觀的前瞻性預測產生質疑。這應該能夠從心理上為美國經濟和美元提供一定支撐。雖然美國經濟向好,但是由於很多事件存在不確定性,例如英國退歐公投等,所以美聯儲可能會更加關注於潛在的強硬措辭所可能帶來的風險收益比,但是這並不意味著市場對美聯儲未來利率路徑定價過低。

北欧银行:倾向于逢高做空欧元兑美元,而非逢低做多

在歐洲,歐元區可能會因歐元的走強感受到更多的阻力,相對而言會抑製其製造業市場情緒。銀行類股票價格走勢仍表明,盡管歐洲央行已經為放鬆信貸做出努力,但是今年晚些時候,貸款增長以及資本支出仍面臨下行風險。如果國際原油價格如北歐聯合銀行預測那樣持續上漲,那麼這或將推遲並避免歐洲央行推出更多的刺激舉措。北歐聯合銀行經濟學家預計,歐洲央行將會於第三季度6月份進一步采取寬鬆措施。

北欧银行:倾向于逢高做空欧元兑美元,而非逢低做多

北歐聯合銀行仍然相信,所謂的政策分歧主題依然存在,盡管這一分歧在過去幾個月內與市場預期表現的並不明顯。但是,在北歐聯合銀行看來,美聯儲仍將需要通過加息放緩經濟增長,並最終防止美國通貨膨脹的上升以及薪資的增長出現過度,鑒於此,美聯儲仍舊會與其它G10國集團央行出現一定政策分歧。

無論是美元多頭平倉了結還是美元空頭的平倉了結,可能均將施壓歐元兌美元下跌,也就是市場對政策分歧的重新定價可能將施壓歐元兌美元,這就是北歐聯合銀行更加傾向於逢高做空歐元兌美元而不是逢低做多歐元兌美元的原因。

北欧银行:倾向于逢高做空欧元兑美元,而非逢低做多

文章来源于汇通网

4月26日訊——摩根士丹利(Morgan Stanley)指出,日本央行在本周的政策會議上將嚐試提振其國內的通脹預期。

摩根士丹利預計,日本央行降息20個基點,但是日本銀行存款準備金利率變化的影響傳至零售賬戶的靈活性有限,因而這將進一步削弱日本銀行的盈利能力。與此同時,日元的貶值弱化這些方面所受到的衝擊的力度是有限的。

據彭博社報道,日本央行正提高其在國內市場作為股東角色的重要性,指出,通過ETF(交易型開放式指數基金)的購買日本央行現在成為90%日經225指數成分股的前10%的大股東。

在當前刺激計劃下,日本央行每年購買3萬億日元的ETF。截至3月份,估計日本央行購買並持有的8.6萬億日元ETF資產約占日本所有上市公司資產總市值的1.6%。相比之下,日本政府養老基金(GPIF)的持有額約占日本所有上市公司資產總市值的5%。

摩根士丹利建議,如果日本央行宣布增加其ETF購買計劃,那麼將在高位做空美元兌日元。

大摩:美元兑日元或上112.50,但日央行会后应逢高做空

摩根士丹利表示,日本央行對其股市的幹預,不會導致“可能引發日元疲軟的資本外流量”超過“通過外匯工具對股權進行套期保值資金的最初解除量”,也就是資金外流量不會超過資金回流量。安倍晉三的政黨周日贏得北海道激烈的遞補選舉,對於7月的日本參議院大選來說是一個積極因素。

因此,摩根士丹利認為,日本央行會議後,美元兌日元回升至112.50應被視為美元兌日元長期熊市的一次修正,因而這也將提供一個很好的做空美元兌日元的機會。

大摩:美元兑日元或上112.50,但日央行会后应逢高做空

文章来源于汇通网

4月26日訊——隨著石油價格的複蘇和股票價格的上漲,英鎊升值如期而至。因而這也證明全球因素主題迄今仍然占據市場主導地位。北歐聯合銀行(Nordea)認為,在同一時間段內,英國退歐風險並沒有降低,相反,據英國《金融時報》民意調查追蹤結果顯示,英國退歐陣營較過去幾個月小幅增加。

英國經常賬戶貿易赤字較大,值得擔憂嗎?

巨額經常賬戶赤字已被認為是與英國退歐事件相關的一個主要風險。事實上,最新公布的數據顯示,英國的經常賬戶赤字的GDP占比已經高於5%。經常賬戶赤字較大,但是這事關緊要嗎?

事實上,這使得英國更加依賴於外國資本流動。然而,這也意味著有足夠多的外國投資者願意從英國融資。這就如同收支平衡這枚“硬幣”的兩面:隻要外國投資者願意在英國投資,就會為英國購買外國商品融來最夠多的資金;反之亦然。如果英國經常賬戶赤字增加能夠說明什麼,那就隻能說明外國投資者在英國的融資一直在增加。事實上,外國投資者對英國的赤字融資(據組合投資以及直接投資資金流動測得的)的偏好度是近幾十年來最高的。

在任何情況下,巨額經常賬戶缺口仍將是市場擔憂英國退歐的主要原因,從而使得英鎊成為大多數避險貨幣G4貨幣中表現最弱的。貿易淨額是最近拖累英鎊的最主要因素,其中在去年第四季度英國貿易赤字GDP占比擴大0.9%,英國央行也為此感到擔憂。但是,從短期來看,自去年秋季以來,英鎊已經貶值近10%,這或許應該在短期內有利於英國出口,因此,英國貿易平衡赤字的不利衝擊小於英鎊走軟的有利影響。

北欧银行:欧元兑英镑被高估,且英镑兑美元上看至1.46

薪資上漲支持英國央行加息

市場認為英國央行仍然非常“溫和”。雖然不像上個月那樣“極其”溫和,但仍:第一次加息看起來會在30個月之後,且今年年內降息25個基點的概率為10%。這與北歐聯合銀行所預期的“英國央行將在1年內首次加息,而不是市場定價顯示的3年後加息”形成鮮明對比。北歐聯合銀行是對的嗎?

北歐聯合銀行表示,如果看一下英國國內的經濟數據的話,那麼投資者就會認為他們的觀點是正確的。雖然英國工業數據有所放緩,但是英國房地產市場表現依舊穩固。更重要的是,英國的薪資增長在上揚。從領先指標來看,英國薪資增長能夠複蘇,從而使得市場對英國的加息時機重新進行市場定價。最後,英國通貨膨脹率將再次上升,而且通脹預期得到了很好的控製。英鎊的疲軟已經促使英國的通脹上升,且在未來幾個月內應該會進一步推高英國短期通脹水平。

北欧银行:欧元兑英镑被高估,且英镑兑美元上看至1.46

公允價值

因此,英鎊貶值充分了嗎?值得注意的是,投機性英鎊淨空頭頭寸仍處於紀錄高位,但是接下來,英鎊淨空頭頭寸的增加可能會逐漸結束。畢竟,在極為不確定性事件臨近時,空頭頭寸會有所變化。期權市場,英鎊同樣處於曆史低位。

估值顯示英鎊將在6月23日英國退歐公投到來前獲得支撐。短期公允價值模型顯示,歐元兌英鎊低於0.77。長期購買力平價模型(PPP)甚至也顯示,歐元兌英鎊被高估,公允價值約為0.72。因此,在短期內,英鎊應該升值。北歐聯合銀行堅持認為,英鎊兌美元在未來幾個月將上漲至1.46-1.48區域。

文章来源于汇通网

4月23日訊——日本央行定於4月27-28日舉行貨幣政策會議。在希望滿滿的開始過後,安倍經濟學顯然已經失去了動力。日本政府應該如何彌補?對於日本央行來說,下一步行動至關重要。1月份的經驗表明,在一個不利的市場中“小舉動”是錯誤的。由於開始兩次的聲明較為激進,因而日本央行需要嚐試構建市場動量,並為之邁出決定性的一步。美銀美林(BofA Merrill)認為,如果日本央行將要進一步深化負利率,那麼它們應該以QQE(質化和量化寬鬆政策)的積極擴張作為搭配。

具體地說,美銀美林預計日本央行會在4月或6月的政策會議上進一步擴大其QQE政策,且前者的可能性較大。美銀美林的基本預期是,日本央行的主要刺激舉措是將年度ETF購買額度擴大一倍,即從3萬億日元增至6萬億日元。其它可能的舉措可能會包括進一步下調負利率水平,但是美銀美林同時認為,這不應該成為其主要的政策變化,因為這會帶來另一個不利的市場反應風險。此外,美銀美林同樣也認為日本央行有等到6月份再采取行動的重大可能,但是日本央行似乎等不到6月份,因而在4月份,日本央行需要宣布新的預期,其中包括政策變化的預期。日本人口和債務問題迫在眉睫。日本央行的決定對於日本經濟的影響隻是一小部分。寬鬆的貨幣政策可以刺激經濟增長以及通貨膨脹,但是接下來安倍經濟學仍需為日本經濟付出更大的努力。首先,日本政府需要急需通過結構性改革來提高其國內生產總值(GDP)的增長。第二,幾乎同樣重要的是,日本央行需要對財政政策做出正確的排序。

在美銀美林看來,日本政府需要推遲上調消費稅直到有明確的證據表明,其已經克服通脹緊縮狀態。即使威脅要加息,那也是日本政府為了幫助提高其儲蓄率。更重要的是,這一政策一直達到一種本末倒置的效果。加息應該是日本稅收改革中次要的一部分,而不是改革的核心。高度明顯緊縮性的稅收增加結合被部分微妙弱化的財政政策,會損害總需求量。

美银美林:日本央行会前美元兑日元的策略及风险前瞻

美元兌日元的上漲助推日本股市的上漲,但是美銀美林表示其將逢高拋售。

美銀美林表示,因美元兌日元與日本股市具有相關性,所以其預計美元兌日元將在110關口上方保持短暫複蘇態勢,但是這種相關性影響難以持續。日本央行的ETF購買短期內會直接衝擊日本股市的供給和需求,但是其長期內對日本經濟以及市場風險情緒的影響尚不得而知,雖然日本央行對日本股票的購買,不可能導致日本的資金流出日本國內市場。相反,日本央行的資產購買可能導致外國資金湧入日本市場,當然這可能是因為外匯對衝原因所致。

持續兩周的貨幣市場風險逆轉在下周日本央行會議來臨之前已經出現大幅修正,因為市場對日本央行的行動預期增至曆史高位,但是月內的市場風險逆轉不大。

這反映出(1)、日本央行行動預期的增加;(2)、由於此前美元兌日元走低以及日元多頭頭寸的倉位,預計日本央行潛在寬鬆舉措的短期影響較大;(3)另一方面預計中期影響有限。美銀美林表示這很大程度上基本符合其此前觀點。

美銀美林認為,由於市場預計日本央行將實施定性的寬鬆措施,所以逢高做空美元兌日元是一個健全的外匯策略。

美银美林:日本央行会前美元兑日元的策略及风险前瞻

風險情況:(1)、日本央行進一步削減利率;(2)日本央行按兵不動

風險情況1:日本央行除了定性寬鬆,將進一步降息。市場一致認為負利率(NIRP)尚未對金融市場產生影響,因為市場參與者對負利率有利影響的質疑在增加。日本央行進一步降息很可能會導致市場出現會亂,使得市場波動性加劇,從而可能導致日本央行ETF購買額度的增加對日本銀行股的有利影響消除,然而日本房地產信托投資基金將表現突出。

風險情況2:日本央行按兵不動。由於市場對日本央行寬鬆預期的上升,一旦預期落空將會導致美元兌日元以及日本股市的驟然下跌。另外,日本央行在6月政策會議前,仍然可能在5月的財政政策方案宣布時進行寬鬆,所以美銀美林認為即使這次會議日本央行按兵不動,政策預期仍然不會消失,因而這也可能不會導致美元兌日元以及日本股市再次跌至年內新低。

文章来源于汇通网

法巴:持續做空日元,歐元兌日元公允價值為128.74

4月23日訊——法國巴黎銀行(BNP Paribas)表示,美元兌日元110關口,以及歐元兌日元125關口的突破可能隻是這倆個貨幣對上升趨勢的開始。

法巴:持续做空日元,欧元兑日元公允价值为128.74

法國巴黎銀行表示,其經濟學家的基本觀點是,日本央行將於6月會議上進一步下調超額存款準備金率(IOER)。然而,經濟學家們同時指出,鑒於近期事態的發展,日本央行最早於下周采取行動的概率大大增加。法國巴黎銀行市場定位分析策略繼續強調,市場的歐元兌日元淨空頭頭寸敞口以及量化信號顯示,歐元兌日元的交易點位遠低於其短期潛在的公允價值,即128.74。

此外,法國巴黎銀行將本月日元升值的部分原因歸咎於日本投資者的外國資產對衝比率的上升。法國巴黎銀行強調,如果這些對衝由於日元持續貶值的預期複燃而進行平倉,那麼這將為日元的貶值提供巨大的空間。

在法國巴黎銀行的投資組合中,其持有歐元兌日元多頭頭寸敞口,並預計該貨幣對的漲勢會進一步持續,但法國巴黎銀行同時指出,經由現貨渠道做空日元在下周日本央行會議來臨之前變得更具吸引力。

文章来源于汇通网
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