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在2016年6月的脫歐公投中,英國以微弱優勢支持英國脫歐。現在距離英國正式脫歐隻有6個月的時間了,英國目前的處境如何?

距離正式脫歐隻剩6個月,英國民眾對脫歐到底怎麼看?

民意調查向英國民眾提出了脫歐相關的很多問題,以了解他們的真實想法。這些問題的範圍很廣,從英國是否應該舉行另一場脫歐公投,到英國脫歐對英國經濟意味著什麼。

以下是有關脫歐的一些要點


脫歐談判的進展如何?

就在去年大選之前,許多人還認為英國政府在處理脫歐問題上做得很好。但是,當英國首相特雷莎·梅(Theresa May)失去下議院多數席位時,民眾的信心就迅速下降。

到去年秋天,認為政府做得不好的人數比例高達61%,認為政府做得不錯的人數比例僅為22%,前者幾乎是後者的三倍。自英國內閣就如何處理英國與歐盟未來關係達成契克斯協議以來,這一比例進一步上升至5:1。

脫歐派選民變得更加挑剔,隻有約20%的人認為政府做得不錯,而70%的人認為政府做得不好(如下圖)。藍線代表“做得非常糟糕”,紫紅色線代表“做得非常好”,而橙色線代表“不清楚”。

距離正式脫歐隻剩6個月,英國民眾對脫歐到底怎麼看?
然而,選民不僅對英國政府持批評態度。民意調查機構NatCen最近發現,57%的人認為,歐盟在脫歐談判中處理得不好,隻有16%的人認為歐盟做得不錯。

與此同時,民意調查不斷發現,在脫歐這個問題上,選民更可能相信英國保守黨,而不是工黨。

英國會得到一項很好的脫歐協議嗎?

對於英國能從脫歐中得到多少好處,選民們也感到越來越悲觀。

在去年的大選之前,更多的人同意特雷莎·梅首相會達成一項不錯的脫歐協議,但此後的月度民調顯示,隻有約三分之一的人認為英國會達成正確的協議,而近一半的人不這麼認為。

在政府達成契克斯協定之後,民眾的信心出現進一步下降。在ORB最近的民意調查中,隻有22%的人認為特雷莎·梅首相會得到好的脫歐協議,而高達59%的人對此表示不同意(如下圖)。圖中藍線代表“不同意和強烈不同意”,紫紅線代表“同意和強烈同意”,橙色線代表“不知道”。 

距離正式脫歐隻剩6個月,英國民眾對脫歐到底怎麼看?

不出所料,那些投票支持留歐的人長期以來一直持悲觀態度。即使在2016年9月,也隻有17%的人認為英國脫歐會取得好的結果。

然而,現在連脫歐派選民也普遍存在疑慮。根據NatCen的數據,40%的人認為英國將會得到一份糟糕的脫歐協議,隻有22%的人認為英國會得到一份好的脫歐協議。

英國脫歐對經濟意味著什麼?

更多的選民認為,英國脫歐對經濟有害,而非有益。這也是公投前民眾的立場。

然而,盡管有關英國脫歐經濟後果的辯論仍在繼續,但輿論的天平幾乎沒有改變。根據ICM最近的民意調查,44%的人認為英國脫歐對其經濟有害。這一比例與18個月前43%的比例幾乎相同(如下圖)。藍線代表“樂觀”,紫紅色線代表“負面”,橙色線代表“沒有區別”,紫色線代表“不知道”。

距離正式脫歐隻剩6個月,英國民眾對脫歐到底怎麼看?

然而,對經濟後果的態度似乎確實會影響選民是否會在另一場公投中以同樣的方式投票。

英國國家自然科學中心(NatCen)最近的一項調查發現,僅一半左右的脫歐選民將再次投票支持英國脫歐。這部分選民現在認為,英國脫歐將不利於該國的經濟。目前認為英國脫歐後經濟會好轉的留歐選民中,隻有五分之二的人會再次投票支持英國留歐。

移民問題的擔憂情緒有所下降

對於2016年投票支持英國脫歐的許多人來說,移民問題是一個關鍵問題,部分原因在於歐盟有關移民自由的規定。然而,最近的一些民調顯示,人們對移民問題的擔憂程度有所下降。

NatCen的數據顯示,認為歐盟移民規定應與世界其他地區相同的人數比例,從2016年秋季的74%降至如今的59%(如下圖)。藍線代表“支持單一市場”,紫紅線代表“結束自由流動”,橙色線代表“不肯定”。

距離正式脫歐隻剩6個月,英國民眾對脫歐到底怎麼看?

許多民調顯示,對於結束英國的行動自由,還是留在歐盟單一市場,哪個對英國更重要這一問題上,選民們的意見仍大致平分秋色。

雖然大多數留歐派支持者認為,英國留在歐盟單一市場更為重要,但大多數脫歐派支持者認為,結束行動自由更為重要。

英國人還想離開歐盟嗎?

在去年的大選之前,有民調詢問民眾如果再次進行脫歐公投,他們將如何投票。結果顯示,更多一點的人選擇讓英國離開歐盟。

但從那以後,幾乎所有的民意調查都發現,更多一點的人表示將投票選擇讓英國留歐。然而,沒有一致的證據表明,支持留歐的人數隨後進一步增加。

這樣看來,在英國脫歐的利弊問題上,英國民眾的意見仍大致平分秋色。藍線代表支持脫歐的人數比例,而紫紅色線代表支持脫歐的人數比例。

距離正式脫歐隻剩6個月,英國民眾對脫歐到底怎麼看?

一些民調發現,相比堅持再次投票留歐的選民,依然堅持投票脫歐的選民相比少點。所有的民調都發現,那些在2016年沒有投票的人更有可能稱,他們會選擇留歐而不是脫歐。

因此,如果再舉行一次脫歐公投,結果很可能取決於哪些人決定再次進行投票。

人們希望再次舉行脫歐公投嗎?

人們是否支持第二次脫歐公投取決於他們被問及的問題。

有些民調問及這樣一個問題,即選民們在脫歐問題是否擁有決定權。這些民調很快發現,相比再進行一次脫歐公投,前一種觀點獲得的支持要更多。

類似的,有些民調詢問這樣一個問題,即是否需要進行另外一次公投,試圖接受或者拒絕最後的脫歐協議。結果顯示,大多數認為不應該再次進行脫歐公投(如下圖)。藍線代表“應該”,紫紅色線代表“不應該”,橙色線代表“不知道”。

距離正式脫歐隻剩6個月,英國民眾對脫歐到底怎麼看?

不出意料,這是留歐派和脫歐派產生分歧的一個問題。

不管他們怎麼問,民調通常發現,大約三分之二的留歐派選民希望再次進行脫歐公投。然而,在支持脫歐的選民中,大多數人,可能多達三分之二的人反對這一想法。
國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德警告稱,脫歐所有“可能的”結果都會對英國經濟帶來金融衝擊,但無序的“無協議”脫歐對英國經濟的打擊將尤為嚴重。

IMF發出警告,無協議脫歐會讓英國經濟付出沉重代價

IMF在周一(9月17日)公布的世界經濟前景與風險報告中警告稱,無協議脫歐將損害英國經濟增長並削弱英鎊,導致英國赤字增加。拉加德建議,盡量減少新關稅和非關稅壁壘的引入,以保護英國和歐盟的收入與經濟增長。

英國首相腹背受敵


目前,英國和歐盟之間的談判仍然緊張,雙方在一些關鍵問題上仍未達成一致,比如愛爾蘭和北愛爾蘭的未來邊境問題,以及英國脫歐後的貿易準入程度。

雪上加霜的是,英國國會內部的脫歐支持者反對首相特雷莎·梅提出的契克斯計劃(Chequers plan)。該計劃展示了英國與歐盟未來的關係,這將導致“更溫和”的英國脫歐以及英國與歐洲更緊密的監管協調。

英國硬脫歐派計劃本周在英國各地展開宣傳,呼籲民眾反對首相的脫歐方案。反對黨工黨也趁勢火上澆油。倫敦市長薩迪克·汗(Sadiq Khan)表示,除了就脫歐協議再次舉行公投、讓公眾有機會選擇留在歐盟,已別無他途。工黨影子內閣外交大臣也威脅稱,工黨準備在下議院投票反對首相提出的任何脫歐協議法案,並預測將因此迫使其在今年聖誕節前下台,讓英國進行重新大選。

而在9月10日就有外媒報道稱,大約80名保守黨議員正準備投票反對英國首相的脫歐計劃——契克斯計劃。契克斯閣(Chequers Court)是英國首相的官方鄉間別墅。今年7月,英國政府內閣在那裏就脫歐之後英國與歐盟的關係達成共識,並發表了三頁的協議提案。

在英國和歐盟遲遲無法達成一致,再加上英國政治動蕩的背景下,最近幾周英國“無協議脫歐”的可能性越來越大。首相特雷莎·梅近日接受采訪時表示,她的契克斯計劃的唯一替代選項是無協議脫歐。

“無協議脫歐”將讓英國經濟蒙受巨大損失


IMF預計,英國經濟今明兩年的增長率約為1.5%,但前提是英國和歐盟能及時達成貿易協定,且此後的脫離進程較為順利。IMF表示,更具破壞性的脫歐可能會導致“結果顯著惡化”。

IMF總裁拉加德稱,圍繞英國和歐盟未來關係的基本問題需要得到解決。她表示:“解決這些問題對避免‘無協議脫歐’至關重要。‘無協議脫歐’將使英國經濟付出巨大代價,歐盟經濟體付出的代價則會小一些,在無序脫歐的情況下更是如此。”

IMF表示,盡管新的貿易協定最終會彌補英國經濟因脫歐造成的一些損失,但這樣的協議不太可能帶來足夠的好處,以抵消英國脫歐付出的代價。

英國定於2019年3月29日正式脫歐。歐盟和英國已經達成為期21個月的脫歐過渡期協議,在2019年3月29日到2020年年底之間的21個月時間內,英國將繼續留在歐盟,並仍將擁有部分權力,直到完全退出歐盟。

拉加德表示,任何協議都不會像歐盟和英國之間無障礙的貨物、服務、人員和資本平穩自由流動那麼好。在IMF看來,就算英國和歐盟都以最快速度展開建設性工作,脫歐的工作量之大也“令人生畏”。英國將不得不在海關和其它相關服務中增加人力物力資源以取代歐盟機構,政府還需要重新談判現在參與的數百個雙邊和多邊國際協議,而在明確與歐盟的未來貿易關係之前,許多談判也不能啟動。”

拉加德指出,脫歐不是英國面臨的惟一挑戰,解決生產力停滯不前是另一個問題,英國的政治家們“若能以與針對脫歐同等程度的激情來應對生產力危機,英國的生產力肯定會提高”。

與此同時,一些投行已經在為英國脫歐做準備。9月17日,有外媒報道稱,在英國計劃明年退出歐盟後,德意誌銀行正考慮將大量資產從倫敦轉移至法蘭克福以滿足歐洲監管機構的要求。

德意誌銀行在倫敦持有6000億歐元的金融資產,占到整個歐洲銀行業在倫敦資產的半壁江山,這對倫敦金融城來說無疑是個重大打擊。盡管德意誌銀行尚未就資產轉移規模做出最終決定,但該行已開始縮減其在英國的業務。
債券交易商正加大押注,認為美聯儲將在2019年提高美國短期利率,因就業市場趨緊,且通脹料攀升至2%的目標上方。

多位官員釋放鷹派信號,市場預期美聯儲加息概率上升

多位美聯儲官員暗示將進行更多加息


自9月初以來,許多美聯儲官員表示,他們預計未來幾個月還會有更多加息,因去年12月實施的大規模減稅措施已將美國今年的經濟年增長率提高至3%。交易員們現在不僅相信,美聯儲將在本月晚些時候將聯邦基金利率上調25個基點至2.00%-2.25%,他們似乎更相信美聯儲將在12月再次加息,並在2019年再加息兩次。 

一個多月前,美聯儲12月是否加息,即實行2018年的第四次加息還是個未知數,交易員們也認為,美聯儲在2019年加息兩次及兩次以上的可能性不大。

芝加哥奧布萊恩和聯營公司 (R.J. O 'Brien and Associates)的副總裁曼紮拉(Alex Manzara)表示,很明顯,美聯儲加息的可能性越來越大。

隨著今年夏天美國薪資加快增長,一些美聯儲官員重申了美聯儲將進行更多加息的信息。上周,美聯儲理事布雷納德(Lael Brainard)表示,短期中性利率“很可能在一段時間內超過長期均衡利率”。

另一位有影響力的政策製定者、紐約聯儲主席威廉姆斯(John Williams)本月表示,目前美國的經濟狀況“已經很好了”,這將允許美聯儲實行進一步加息。分析師稱,可以肯定的是,上周令人失望的通脹數據以及中美貿易爭端可能會促使美聯儲放慢或暫停加息步伐。

市場押注美國利率將上升


美國商品期貨交易委員會(cftc)在9月14日公布的倉位數據顯示,上周押注聯邦基金利率上升的投機者數量超過了押注利率下跌的投機者數量。9月17日,兩年期國債收益率觸及2.799%,創下2008年7月以來的最高水平。

分析師稱,盡管市場預期美聯儲實行更多加息,但一些分析師表示,交易商仍可能低估美聯儲在停止加息前的行動規模。

今年6月,美聯儲官員2019年加息次數的預期中值為三次,比交易員目前的預期高出一次。

日內瓦百達資產管理公司(Pictet Wealth Management)的資深經濟學家科斯特格(Thomas Costerg)談到即將召開的會議中提出的2020年點陣圖。他表示:“我擔心的是,市場不會認可美聯儲的點陣圖。我認為,市場存在低估2019年美聯儲加息幅度的風險,2019年將有更多加息空間。”
美聯儲將在北京時間9月26日公布利率決議,並發表貨幣政策聲明。野村證券對美聯儲此次會議的利率決定,以及主席鮑威爾的談話內容進行了預測。

野村稱,美聯儲9月不加息將震驚市場


野村認為,如果美聯儲9月份會議上不加息,這將令市場感到非常震驚。
 
野村暗示美聯儲9月加息板上釘釘,鮑威爾或透露關鍵信息

野村還稱,這次新聞發布會將是鮑威爾今年7月在國會作證以來面臨的首次問答環節。自鮑威爾上次國會作證後,新興市場的發展、貿易政策以及特朗普總統對美聯儲加息的批評,可能會引發記者對這些話題提出一些質疑。

對於新興市場和外部衝擊,野村預計鮑威爾將在很大程度上遵守先前的言論。鮑威爾此前強調將監控國內金融狀況。美國國內的金融狀況依然具有彈性。而在考慮外部衝擊的影響時,鮑威爾可能會再次強調,這仍然是一個不確定的領域,可能會促進美國的經濟增長——通過談判達成的貿易協定降低關稅——或者如果關稅在很長一段時間內保持不變,就會對美國的經濟增長造成拖累。

野村指出,對於特朗普總統最近對美聯儲加息的批評,鮑威爾可能會以外交方式重申美聯儲獨立的重要性,與其他參與者的評論保持一致。長期決策主席鮑威爾可能會收到關於長期話題的問題。這些話題已經出現在美聯儲會議記錄或最近官員的演講中。在野村看來,這些議題仍在委員會的討論範圍中,這表明達成任何最終決定都還有很長的路要走。然而,至於委員會對這些問題背後的想法,鮑威爾可能會花一些時間進行解釋。

其他機構和市場對美聯儲加息的預測


除了野村證券,還有其他機構就美聯儲加息給出自己的預測。比如,法國興業銀行策略師認為,美聯儲今年將再加息兩次。

此外,對衝基金和投機者已大幅轉向對短期利率和收益率上升進行定價。這一跡象表明,他們的想法正在發生改變。他們現在認為,美聯儲將堅持其長期宣稱的加息步伐和路徑。

從本質上講,他們現在押注美國短期利率和收益率將比以往出現更大幅度上升,預測美聯儲今年在加息兩次,明年將加息三次。
上周四(9月13日)晚8點半前後的數據比較密集,7點-8點之間分別是英國和歐洲央行公布的利率決議,然後在8點半公布美國的CPI年率,同時歐央行行長德拉基在新聞發布會上就利率決議發表講話。

盤面在當日晚間8點半之後產生較大幅度的波動,美元快速下跌,歐元、英鎊和人民幣均同步快速上漲,黃金短時間上漲5美元。其他貨幣對也有較大幅度波動,大家可以直接看分時圖。8點半的波動其實是疊加了美國的CPI數據以及歐央行行長德拉基的講話影響。

央行政策與風險概覽



歐元與英鎊——估計英國央行很有可能還有至少一次加息,歐央行也要開始收縮流動性。首先做的是減少購債規模,德拉基的離任時間是明年9月份,所以,估計至多在他任內隻有一次加息,甚至不會加息。

美聯儲——但是從之前公布的就業人數、失業率、薪資水平、通脹率以及企業盈利水平來看,美聯儲在9-12月必須要有至少一次的加息,如果本月不加息,那麼12月必定加息!我們估計,月底無論美聯儲是否加息,估計美元短線都要跌,加息,利好兌現;不加息,市場很失望。

美國股市與中國樓市——美股上市公司把在股市上的融資拿去做了投資,例如回購了自家股票,這會在股市裏形成所謂“正反饋”。而同期中國的上市企業則把在市場裏融來的資金拿去投資了房地產!所以,我們能理解2009年以後,美股的牛市,和中國房地產市場的牛市,本質上是同樣的原因,但造成了不同的結果。

日元——將要開征消費稅的隱含意思就是也有通脹抬頭的跡象,這也說明日本企業的經營狀況在好轉、盈利增加、民眾收入和消費開始增長。日經指數和日元是負相關,日經指數走強,就意味著日元將走軟。

人民幣——所謂“順周期”的方向就是對美元貶值,所以,央行啟動的工具就叫“逆周期因子”。既然人民幣的“順周期”是貶值,那麼黃金大概率也是下跌,因為目前黃金和美元的相關性不如和人民幣的相關性。

風險1——目前市場的風險點首先在於英國脫歐的最後過程,無論是有協議還是無協議,脫歐短時間一定會造成市場的擾動。

風險2——還有一個風險因素是國際原油價格,中美貿易摩擦有可能會導致油價飆升。

風險3——最後還有一個比較長期的風險因素,就是目前美國國債長短期收益率的發展趨勢近乎倒掛,這一般意味著經濟發展趨勢衰退的開始,在經濟周期的衰退來臨之前,美聯儲的預備方案就是要把利率加到位,以便在衰退的時候降息釋放流動性。

英國央行



首先看英國央行,它維持0.75%的基準利率不變。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖1:英國央行基準利率

從表中我們可以看出,英國央行的加息步伐還是比較審慎,有點類似2015-2016年的美聯儲,“以牛的步伐退出寬鬆狀態並進行加息”。我們再看另外一幅關於英國央行的利率變化表格

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖2:英國央行利率變化

可以看到英國央行在2016年進行過一次下調25個基點的降息,至0.25%,隨後在2017年4季度開始第一次加息,然後是今年7月再次加息25個基點至0.75%。加息的目的是收緊流動性,將通脹率控製在目標範圍之內,經濟的發展即不能太快,因為有可能會引發惡性通脹,也不能下跌,因為可能會引發通縮。央行通過利率這個工具來對市場上的流動性進行調節。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖3:英國CPI變化

從英國最近5年的CPI變化率來看,2015年底至2016年初,CPI跌至0附近然後開始回升,意味著消費好轉,物價逐步上揚,然後英國央行逐步開始緩慢收緊市場上的流動性。我們知道,通脹預期的溫和上揚意味著經濟的複蘇乃至逐步好轉,對於本幣的幣值有一定的推動作用。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖4:英鎊日線圖

從英鎊對美元的這幅日線圖中可以看出,英鎊在2016年底逐步走強與CPI溫和上漲以及英國央行的緩慢加息不無關係。在今年年初英國的CPI觸及3%之後開始回落。

上周四晚間英國央行公布的會議記顯示,通脹率的目標是2%,而目前是2.5%,所以老白估計英國央行很有可能還有至少一次加息,同時,英國央行也表示要維持持續收緊的貨幣政策。

歐洲央行



有人說這與外匯交易有啥關係呢?先別急,我們先把歐洲央行的相關數據看完,再對應之前美國公布的數據,就可以推測出後市英鎊和歐元大概率的走勢,也就知道了美元的方向。

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圖5:周四晚間歐央行的係列數據

這是上周四晚間公布的一係列歐央行利率的數據,基準利率是0,借款利率是0.25%,而存款是負利率,-0.4%。目前歐元區的通脹率是2%,而德拉基在新聞發布會上表達過直到2020年的通脹率目標可以穩定在1.7%。

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圖6:歐元區CPI數據

目前的通脹率是2%,而遠期目標是1.7%,這意味著歐央行也要開始收縮流動性。但是它並沒有馬上開始加息,雖然歐央行的官員數次對外界表達過將在今年底逐步退出QE,並討論收緊流動性的工具。

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圖7:歐央行資產購買規模

它現在首先做的是減少購債規模。由去年的800億歐元減少至600億,再到今年的300億歐元。他對於GDP的增速目標為今年2%,2019年1.8%,2020年1.7%,應該說這是一個相對安全、保守而穩健的預期。德拉基的離任時間是明年9月份,所以,估計至多在他任內隻有一次加息,甚至不會加息。

美聯儲



現在我們需要再來看美國的數據。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖8:美國未季調CPI年率

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圖9:美國未季調核心CPI年率

上周四晚間美國公布的CPI年率是2.7%,核心CPI年率是2.2%,兩個數據均小於前值,也小於預期。市場明顯對這個數據非常失望,這也是昨晚美元下跌的主要原因之一。

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圖10:美元指數分時圖

但是,如果我們比較美國、英國和歐元區的CPI數據,就實際上發現美國的數據大大領先。當然,美聯儲也可能因為8月份較弱的CPI數據,出人意料選擇9月底在利率上按兵不動。但是從之前公布的就業人數、失業率、薪資水平、通脹率以及企業盈利水平來看,美聯儲在9-12月必須要有至少一次的加息,如果本月不加息,那麼12月必定加息!

周四晚還同時公布了美國截止9月8日的初請失業金人數,這個數據與就業數據是反向的,換句話說,申請失業金的人數越少,說明就業情況越充分。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖11:美國初請失業金人數4周均值

可以看到從2016年9月至今的兩年期間,美國的初請失業金人數在不斷減少。2017年整年申請失業金人數維持在24萬附近,這也是2017年全年美元不強的原因之一。但2017年至今美國每個月的非農就業人口數據的總數在不斷增長。就業人數的增加意味著經濟發展,而股市是經濟的晴雨表,所以美股的標普指數持續走強,美股的平均估值在穩步上升。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖12:標普非農與美股平均估值

美股上市公司把在股市上的融資拿去做了投資,例如回購了自家股票,這會在股市裏形成所謂“正反饋”。而同期中國的上市企業則把在市場裏融來的資金拿去投資了房地產!所以,我們能理解2009年以後,美股的牛市,和中國房地產市場的牛市,本質上是同樣的原因,但造成了不同的結果。

這也就好理解某位負責經濟的國家級領導所說,如果中國有大量優質的企業,類似騰訊這種科技股的龍頭,那麼資金就不會留在房地產市場。否則目前發出來的180萬億人民幣該如何消化?

日本央行



最後來看上周五(9月14日)上午日本首相安倍的講話,他首先表達了對於財政大臣和央行行長的充分信任,然後表達了明年將如期開征消費稅的決心。日本將要開征消費稅的隱含意思就是也有通脹抬頭的跡象,這也說明日本企業的經營狀況在好轉、盈利增加、民眾收入和消費開始增長。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖13:日本CPI月率

那麼這些自然就會體現在日本股市上面,日經股指一定還會穩步走強。日經指數截止上周五收盤,當天大漲1.22%,單周累計上漲3.55%!

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖14:日經指數日線圖

圖14中的虛線顯示日經指數上周五以及上周的周線收盤價格突破了今年5月以來的盤整區間的最高點。如果講技術形態,這是一個標準的“頭肩底”的頸線位被突破的形態。而我們知道日經指數和日元是負相關,日經指數走強,就意味著日元將走軟。所以,首先我們可以考慮是否有合適的機會可以去做空日元?或者說,既然日元開始貶值,那麼接下來的國慶假期、元旦、春節打算去日本旅遊的,可以晚點換日元,因為越晚換越便宜。

日元在美元指數的構成裏的權重排第二,排第一的是歐元,第三的是英鎊。日元走弱已是大概率事件,那麼我們再回頭看歐元區和英國的通脹以及利率數據,可以得出的結論是,直至明年6月甚至9月,美元的走勢大概率會維持對歐元和英鎊的強勢。

中國央行



這樣我們就可以理解,人民幣所謂“順周期”的方向就是對美元貶值,所以,央行啟動的工具就叫“逆周期因子”。既然人民幣的“順周期”是貶值,那麼黃金大概率也是下跌,因為目前黃金和美元的相關性不如和人民幣的相關性。

但由於今年8月以來央行自從開啟“逆周期”調整,人民幣對美元橫盤,黃金就變得沒有方向。我們還是需要多關注上遊金礦企業和基金的走勢,它們對於金價的變動非常敏感,配合人民幣的方向再用我們資金流的幾個主要指標來判斷黃金走勢。我會在每日的研報裏面和大家交流具體交易策略。

目前市場的風險點首先在於英國脫歐的最後過程,無論是有協議還是無協議,脫歐短時間一定會造成市場的擾動。

還有一個風險因素是國際原油價格,中美貿易摩擦有可能會導致油價飆升。以前我提到過中國手裏還有牌,其中一張牌就是我們還沒有對從美國進口的原油加征25%的關稅。就產量而言,現在美國是第一大產油國,而中國是第一大進口國,也就是說,美國挑起的關稅摩擦,就是店家和自己的最大客戶在掐架!

中國目前是伊朗原油的最大買家,如果貿易爭端升級,咱們把購買原油的份額挪到俄羅斯、伊朗、利比亞和委內瑞拉,可以想象美國的石油產業鏈上要減少多少就業人數,有多少家油企會受到波及?這麼一來,特不靠譜先生今年11月的中期選舉就直接掛了。

當然,從交易的角度,價格的運行過程會因為不同風險因素的擾動而變得比較複雜,不能一味拿著單子不撒手,有利潤還是要及時了結,如果方向短期反向運動,該止損的還是要止損,換個位置再順著同一個方向下單。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖15:美聯儲基金利率(上限)

我們估計,月底無論美聯儲是否加息,估計美元短線都要跌,因為一旦加息,市場預期落實,獲利盤平倉,價格回落;如果不加息,市場計劃的100%加息的預期落空,你可以想象眾多基金經理們驚愕之餘會有什麼想法?

最後還有一個比較長期的風險因素,就是目前美國國債長短期收益率的發展趨勢近乎倒掛,這一般意味著經濟發展趨勢衰退的開始。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖16:美國長短期國債收益率差值

換句話說,美國經濟在全球率先實現了複蘇之後,目前進入了繁榮或者是過熱的階段,後面的正常階段應該就是衰退以及蕭條。在經濟周期的衰退來臨之前,美聯儲的預備方案就是要把利率加到位,以便在衰退的時候降息釋放流動性,依然用“印鈔”的方式來拯救經濟。轉了一圈,不變的還是那個味道。

本文由匯通財經資深分析師 老白 原創,轉載請標明出處。
周一(9月17日)歐市盤中,美元指數維持震蕩走低之勢,現交投於94.50一線。

本周初美元指數處於守勢,回吐了上個交易日錄得的大部分漲幅,冒險情緒升溫抑製美元的避險買需,焦點仍為中美貿易緊張局勢,消息稱特朗普最快於9月17日公布對2000億美元中國商品加征關稅,若預期兌現可能帶動美元反彈,不過中期來看基本面因素對美元的支撐力度逐步減退,四季度料跌破94關口。

美元指數現逐步向下測試94關口附近點位,已回吐了大部分上周五(9月14日)錄得的漲幅,當前冒險情緒逐步升溫,抑製了美元的避險買需。時段內美國10年期國債收益率升一度至3.014%,為5月以來最高,但並未給美元指數提供有效支撐。

美元上漲基石鬆動,貿易緊張局勢升級怕是也難扭頹勢

不過美元指數仍易於受到中美貿易緊張局勢的影響,據悉美國總統特朗普仍要對約2000億美元中國商品加征關稅,有報道稱或最快周一公布。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新持倉報告顯示,截止9月4日當周,美元淨投機倉位仍為多倉主導,規模擴大至兩周高位。

不過指出,三菱東京日聯銀行(BTMU)稱,美元近期由漲轉跌的真正動因可能是美國積極的貿易談判進展暫時緩解了對貿易戰的擔憂。近期G10貨幣開始反彈,這一走勢源自於美國計劃展開與中國新一輪貿易談判以避免貿易緊張關係近一步惡化的報道。

然而再次談判本身並不意味中美貿易立場就此轉變,在沒有任何相關進展前,特朗普堅持對2000億美元中國產品引入關稅計劃的風險仍然很高。

加拿大帝國商業銀行(CIBC)稱,預計美元指數將在第四季度交投於93.97附近,而在2019年第二季度達到89.86左右。美元兌海外主要貨幣勢將在中期內貶值,盡管本季度經濟將以高於趨勢的速度增長,其扶助美元在過去一個月裏有所上升,但該基礎的裂縫已經開始顯現。

由於減稅,消費已被放大,但利率上升正開始限製汽車購買和房地產市場活動。與此同時,經濟正在接近充分就業和擴張的障礙,包括數個行業中的勞動力明顯短缺。

此外北美自由貿易協定談判的進展可能會逆轉由保護主義帶來的美元的一些優勢,與其他國家的談判取得進展,在中期內加劇這種影響。

與此同時,美國經常賬戶赤字的上升,將在明年進一步惡化,因出口失去一些動力,這將導致美元在2019年走軟。

據Fx678觀察,技術面來看,美元指數於收斂三角形內整理,上方壓力較大,短線可能繼續走低,支撐位依次位於9月14日低點94.36、前期跌勢的38.2%斐波那契回撤位94.20及7月26日低點94.08。上行方面,若向上突破9月14日高點95.00,目標將依次上看95.08和95.74。

美元上漲基石鬆動,貿易緊張局勢升級怕是也難扭頹勢

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間21:46,美元指數94.50/52。
周一(9月17日)歐洲時段後期,英鎊兌美元刷新7月份以來新高至1.3151,日內最大升幅擴大到0.64%。相關各方繼續對英國和歐盟達成脫歐協議表達了樂觀預期,英鎊的突出表現有望在本周得到延續。
各方繼續為脫歐協議唱讚歌,英鎊本周有望延續雲霄之旅

歐盟委員會稱,脫歐協議草案的部分內容已在原則上得到英國和歐盟談判代表的同意。歐盟首席脫歐談判代表巴尼爾稱,脫歐談判在良好的合作精神中繼續進行。

奧地利總理庫爾茨稱,歐盟必須盡一切能力避免“硬脫歐”。法國總統馬克龍指出,尋求脫歐協議是絕對必要的。

《泰晤士報》報道稱,歐盟負責英國脫歐事務談判的首席代表巴尼爾正在擬議一份新的協議文本,內容關於如何用科技將邊境檢查減至最少。據稱根據歐盟計劃,按注冊公司管理的“可信的交易商”方案,可使用運輸集裝箱上的條碼來追蹤商品。

英國首相特雷莎·梅認為,議會將會投票支持可能的脫歐協議。

英國首相發言人稱:“首相提出了維護英國團結的重要性,這仍然是我們的目標。我們有信心達成脫歐協議,首相相信我們最好的日子就在前面。”

英國財政大臣哈蒙德也表示,有信心在這個秋季達成脫歐協議。英國經濟處於關鍵時刻,在英國脫歐談判的最後階段,決不能將其置於風險之中。

國際貨幣基金組織(IMF)預期,脫歐協議對經濟增長的障礙較少,可能會帶來更快的增長。

歐盟領導人本周將在薩爾茨堡開會。英國與歐盟都希望在11月中之前達成協議。ING匯率策略主管Chris Turner認為,如果歐盟在峰會上決定就英國脫歐采取更為彈性的立場,英鎊本周可望有突出表現。

各方繼續為脫歐協議唱讚歌,英鎊本周有望延續雲霄之旅
小時圖上看,英鎊兌美元或繼續朝1.3169邁進,該價位是從1.2980起升的上升((e))浪的100%目標位。

((e))浪則是隸屬於從1.2786起升的上漲Y的五子浪結構的最後一浪。從1.2662開始,英鎊兌美元匯率或正在演繹WXY不規則浪形態。

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間21:36,英鎊兌美元報1.3145/48。

梅姨脫歐計劃獲同僚力挺,英鎊有望迎來提振

英國首相特雷莎·梅稱,英國議員們要麼選擇她的脫歐協議,要麼選擇無協議脫歐。雖然她的計劃遭批,且更多英國人認為脫歐影響將是負面的,但還是有官員對英國脫歐表示樂觀,不少機構甚至預測英鎊有望反彈。

梅姨脫歐計劃獲同僚力挺,英鎊有望迎來提振

特雷莎·梅稱,要麼選擇契克斯計劃,要麼選擇無協議脫歐


英國前外交大臣約翰遜在專欄文章中批評稱,特雷莎·梅的契克斯計劃意味著,自1066年以來,英國的領導人首次有意默許外國規則。他將對愛爾蘭邊境的支持描述為歐盟試圖吞並北愛爾蘭,在愛爾蘭海建立邊界。

約翰遜表示,契克斯計劃中對愛爾蘭邊境問題的解決方案將意味著,英國必須有效地留在關稅聯盟和歐盟單一市場的大部分地區,直到歐盟對此表示反對。

英國首相特雷莎·梅的脫歐願景在國內和歐盟都遭到了抨擊。但她繼續堅持自己的脫歐方案,並遊說歐盟、英國議員、保守派活動人士和廣大公眾接受該方案。她稱,英國面臨兩選一的選擇,即要麼選擇自己的脫歐方案,要麼選擇無協議脫歐。

英國前外交大臣約翰遜聲稱,英國政府未能解決愛爾蘭邊界問題,這威脅到英國憲法的完整性。特雷莎·梅在接受雜誌采訪時表示,在愛爾蘭島上,英國和歐盟之間需要進行“無摩擦的貨物運輸”,不受海關或監管檢查,以避免在那裏形成嚴格的硬邊界。

上周,一群脫歐派保守黨議員表示,通過使用“已確立”的技術和“修改”現有安排,可以避免形成硬邊界。但是,特雷莎·梅認為他們的做法不會成功,並認為任何一種檢查製度仍意味著硬邊界。 

據報道,歐盟正“秘密準備接受一個沒有摩擦的愛爾蘭邊界”。歐盟首席談判代表巴尼爾(Michel Barnier)正在起草一份新的“協議”,概述使用技術來減少邊界檢查的計劃。

環境部長看好契克斯計劃,機構認為英鎊有望反彈


現在距離2019年3月29日脫歐日還有近6個月的時間,一項民調顯示,對於脫歐對英國是否有利,民眾的看法仍存在分歧。50%的英國成年人認為,脫歐的總體影響是負面的,而41%的人認為是正面的。當被問及英國脫歐談判的處理方式時,近79%的受訪者認為政府處理得不好,63%的人認為歐盟處理得不好。

雖然特雷莎·梅的脫歐計劃遭到不少批評聲,民眾對脫歐依然感到擔憂,但還有有官員對英國脫歐前景表示樂觀。比如,支持脫歐的英國環境部長戈夫(Michael Gove)表示,契克斯計劃“目前”是正確的,未來的首相可能會改變英國與歐盟的關係。

英國脫歐大臣拉布在以電郵發布的聲明中表示:“雖然仍有一些重大分歧有待我們解決,但顯而易見的是,我們的團隊正一步步接近找到切實可行的解決方案,來解決脫歐協議中尚待解決的問題,並秉持正確的態度就未來關係問題展開了富有成效的討論。”

此外,不少機構也看好英國脫歐結果,認為英鎊將迎來利好。盡管英國脫歐協議的達成並不會十分順利,但美銀美林保有雙方的談判最終成功達成協議的信心,並相信英國無協議脫歐的風險在最近幾周已經減弱。高盛稱,若達成英國脫歐最終協議,英鎊料反彈5%。

野村分析師Jordan Rochester表示,截至目前英國脫歐談判中的模式顯示,最後一刻是可能達成協議的,這種妥協可能會在10月達成,或者在11月可能舉行的一次性峰會。
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