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CTFC持倉數據:美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五(8月31日)發布的報告顯示,截止至8月22日至8月28日當周:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫,原油投機性淨多頭增加11528手合約,至550313手合約,表明投資者看多原油的意願升溫。
CFTC持倉解讀:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫(8月28日當周)
1、投機者持有的美元投機性淨多頭增加449手合約,至34571手合約,表明投資者看多美元的意願升溫。
CFTC持倉解讀:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫(8月28日當周)
2、投機者持有的歐元投機性淨空頭增加2378手合約,至7219手合約,表明投資者看空歐元的意願升溫。
CFTC持倉解讀:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫(8月28日當周)
3、投機者持有的英鎊投機性淨空頭增加4590手合約,至76928手合約,表明投資者看空英鎊的意願升溫。
CFTC持倉解讀:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫(8月28日當周)
4、投機者持有的日元投機性淨空頭減少1365手合約,至46041手合約,表明投資者看空日元的意願降溫。
CFTC持倉解讀:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫(8月28日當周)
5、投機者持有的瑞郎投機性淨空頭減少2474手合約,至44744手合約,表明投資者看空瑞郎的意願降溫。
CFTC持倉解讀:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫(8月28日當周)
6、投機者持有的澳元投機性淨空頭減少5574手合約,至44633手合約,表明投資者看空澳元的意願降溫。
CFTC持倉解讀:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫(8月28日當周)
7、投機者持有的加元投機性淨空頭減少2232手合約,至24789手合約,表明投資者看空加元的意願降溫。
CFTC持倉解讀:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫(8月28日當周)
8、投機者持有的紐元投機性淨空頭減少1216手合約,至23927手合約,表明投資者看空紐元的意願降溫。
CFTC持倉解讀:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫(8月28日當周)
9、投機者持有的黃金投機性淨空頭減少5647手合約,至3063手合約,表明投資者看空黃金的意願降溫。
CFTC持倉解讀:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫(8月28日當周)
10、投機者持有的白銀投機性淨空頭增加9440手合約,至16598合約,表明投資者看空白銀的意願升溫。
CFTC持倉解讀:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫(8月28日當周)
11、投機者持有的原油投機性淨多頭增加11528手合約,至550313手合約,表明投資者看多原油的意願升溫。
CFTC持倉解讀:澳元看空意願降溫,原油看多意願升溫(8月28日當周)

貿易緊張局勢升級,澳元續跌創20個月最低位

周五(8月31日)澳元兌美元延續下跌走勢,紐市盤中一度跌至0.7178,創2017年1月2日以來新低。此前有報導稱,美國總統特朗普準備迅速擴大與中國的貿易戰,已告訴助手們,待公眾意見征詢期按計劃在下周結束,他就準備馬上對另外2000億美元中國進口商品加征關稅,中美貿易戰全面爆發的恐懼拖累了澳元。
貿易緊張局勢升級,澳元續跌創20個月最低位

自今年年初以來,中美貿易戰全面爆發的恐懼拖累了澳元。澳元兌美元年內迄今跌幅近8%,分析師表示,若貿易戰升級,新興市場貨幣面臨的風險最大。澳元被視為流動性較高的新興市場成長晴雨表,並隨著緊張形勢不斷發酵而成為交易員樂於拋售的替罪羊。

從基本面來看,近期澳大利亞公布的多項經濟數據不及預期,澳大利亞政府債券期貨價格大幅走高,澳大利亞經濟前景不佳,國債收益率明顯下降,降低了澳洲聯儲短期加息可能性,而美國經濟數據強勁,年內有望再次加息二次,這將令澳元後市繼續承壓。

澳大利亞經濟數據不佳


8月30日澳大利亞國家統計局發布數據顯示,7月季調後營建許可環比下降5.2%,預期下降2%;7月季調後營建許可同比下降5.6%,預期下降3%;澳大利亞二季度私人新增資本支出季環比下降2.5%,預期增長0.6%。澳大利亞7月營建許可數據及資本支出數據均不及預期,分析師認為,澳元正在對“糟糕的數據”做出反應;數據顯示投資狀況和基礎設施支出的降低幅度可能會比預期的更大,對經濟前景而言這是一個利空數據。近年來澳洲聯儲持續按兵不動,引發澳洲家庭債務不斷擴大,與此同時,幾乎全國房地產市場開始遇冷,澳洲經濟狀況未出現好轉。

澳大利亞政府公債收益率下滑


周三西太平洋銀行決定上調浮動利率房貸的利率,引發了其他主要銀行可能會效仿的擔憂,未來幾天,其它主要銀行效仿西太平洋銀行的可能性也大大增加,這一消息對澳大利亞政府債券期貨產生了顯著影響。澳大利亞政府債券期貨價格大幅走高。投資者認為,這降低了澳洲聯儲在中短期內加息的可能性,周五澳大利亞10年期國債收益率大幅下挫,盤中一度跌至2.483,創2017年11月28日以來新低。

8月初至今,澳大利亞10年期國債收益率下跌近25基點,隨著澳大利亞政府公債收益率下滑,美澳息差近一步擴大,最新的數據顯示澳大利亞10年期國債收益率比美國10年期國債收益率低40個基點,預計後期利差將繼續擴大,因市場預計澳儲行2019年將繼續按兵不動,而美聯儲今年或將再次加息兩次,澳元後市仍不容樂觀。
貿易緊張局勢升級,澳元續跌創20個月最低位

下周澳大利亞將要公布的一大批宏觀經濟數據,包括周一的7月零售銷售、周二的央行月度政策會議、以及周三的第二季度國內生產總值(GDP),這些經濟指標對澳元後期走勢或能給出一些指引,建議投資者重點關注。

技術分析


從日線圖來看,澳元兌美元下跌趨勢明顯,MACD再次形成死叉,綠柱明顯放大。匯價自6月初至今K線形成了明顯的三角形下跌通道,周五盤中一度跌破通道線下軌,目前匯價在通道下軌附近運行,短期關注0.72關口能否收複,短期支撐位0.7153(2016年12月底低點),壓力位0.7230。

值得關注的是,美元兌澳元已經創20個月最低位,而DIF及MACD卻並未創新低;5月9日至今,匯價低點不斷刷新,而DIF及MACD低點卻不斷上移,日線圖MACD指標有底背離的跡象,不過周線圖並未出現背離。匯價在低位時,一般要反複出現幾次背離後才能確認即底背離,有時某一指標背離而其他指標並沒有背離,各種技術指標在背離時候往往由於其指標設計上的不同,背離時間也不同,單一指標背離的指標意義不強,若各種指標都出現背離,這是價格見頂或見低的可能性較大,這點投資者要加以留意。
貿易緊張局勢升級,澳元續跌創20個月最低位
周五(8月31日)歐市盤中,美元兌加元延續此前的震蕩上行之勢,現略微回撤交投於1.3061一線。

美元兌加元快速上行至1.3050上方,美國和加拿大仍在就北美自由貿易協定(NAFTA)關鍵問題進行談判,不過加拿大政府官員據稱對在周五達成北美自由貿易協定表示懷疑,削弱了此前市場對相關談判的樂觀情緒,若無法達成最終協議,加元多頭恐遭暴擊,美元兌加元有望升破1.31。

美加NAFTA談判關鍵問題恐卡殼,警惕加元或遭持續暴擊

目前美國和加拿大仍在就北美自由貿易協定關鍵問題進行談判,不過最新消息顯示,加拿大政府官員據稱對在周五達成北美自由貿易協定表示懷疑。美國貿易代表辦公室(USTR)發言人則表示,加拿大在NAFTA談判中未就農業問題作出讓步。

加拿大貿易部長稱,三國都在努力達成一個正確的協議,而不是隨便達成一個協議。如果美國、墨西哥、加拿大無法就北美自貿協定達成最終協議,那麼三個國家都將面臨風險。

周五加拿大外交部長弗裏蘭將和美國貿易代表萊特希澤繼續就北美自貿協議話題進行談判,爭取在本周五的截止日期前達成協議。

時段內美元兌加元的震蕩上行主要受美元買需回升提振,目前看來,貿易談判的進展將主導加元表現,而經濟數據不大可能對匯價產生較大影響。

指出,西太平洋銀行(Westpac)表示,美國與墨西哥達成貿易協議的消息施壓加拿大,加拿大可能被迫做出妥協,從而重新加入北美自由貿易協定談判,令美、墨、加三國重新達成三邊協議。

媒體報道稱加拿大準備在NAFTA協議中對乳製品方面條約做出讓步,此前美國指責加拿大對美國奶民不公的政策,但加拿大總理杜魯多似乎不願在奶製品板塊做出妥協。

過去一周加元錄得良好漲幅,若加拿大與美國間的貿易協定未能滿足此前的樂觀預期,加元漲勢恐難以為繼。

據Fx678觀察,加拿大帝國商業銀行(CIBC)表示,隔周四(8月30日)公布的加拿大二季度國內生產總值(GDP)基本符合預期,數據顯示,加拿大6月季調後GDP年率上漲2.4%,預期上漲2.3%,前值上漲2.7%。

此次數據足以令加拿大央行將需等到10月才加息,特別是當前尚未出爐明確且向好的北美自由貿易談判結果,且美國仍對加拿大加征鋼鋁關稅。

技術面來看,美元兌加元仍位於良好的下降通道內整理,MACD指標偏空,RSI指標偏中性,但已站上短期均線組合,逐步向上測試55日移動均線。

初步阻力位位於1.3065和1.3070,此後可能向上測試1.3100整數關口。下行方面,1.3000心理關口為重要的短期支撐位,若跌出此關口,可能再度向下測試1.2900。

美加NAFTA談判關鍵問題恐卡殼,警惕加元或遭持續暴擊

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間21:24,美元兌加元報1.3061/63。
對於英國無協議脫歐的可能性,人們一直在議論紛紛。“無協議脫歐”是指英國在沒有就未來貿易關係達成協議的情況下,無序地脫離歐盟。分析師最近指出,無協議脫歐將導致英國股市和英鎊遭受衝擊。

無協議脫歐風險令人憂,英國股市及英鎊波動性恐加劇

英國股市未來或因無協議脫歐加劇波動



盡管分析師警告稱,英國可能因為脫歐出現嚴重的經濟動蕩,但英國股市並沒有受到嚴重打擊。

不過,倫敦宏觀經濟谘詢公司Blonde Money的首席執行官兼創始人托馬斯(Helen Thomas)表示,隨著投資者度過8月底英國假期和美國勞動節後重返市場,可能再次出現對英國脫歐談判崩潰的擔憂。托馬斯一直認為,英國股市將在9月份出現一次大波動,波形性將在今年年底真正加劇。

托馬斯認為,“無協議脫歐”是最有可能出現的結果。隨著英國脫歐的不確定性上升,未來幾個月英國股市基準指數將大幅下跌。無論是否達成協議,英國計劃於2019年3月29日正式離開歐盟,就是在舉行脫歐公投近3年後。

托馬斯預測稱,中型股富時250指數可能會從目前的水平下跌約13%,至18000點。富時100指數可能會下跌約10%,至6800點。此外,銀行、消費股和其他金融公司的股票可能會遭受重創。至於國防企業和其他一些傳統上具有彈性的行業,其股票的拋售可能少一點。

實際上,托馬斯並不是唯一預計英國脫歐不會達成協議的人。8月初,英國國際貿易大臣福克斯(Liam Fox)認為,英國無協議脫歐的可能性為60%。最近針對英國民眾進行的一項調查發現,54%的受訪者認為英國無協議脫歐的可能性很大。

脫歐導致英鎊波動性加劇



實際上,英國脫歐風險不僅僅影響英國股市,也會對英鎊走勢造成衝擊。隨著英國和歐盟進入脫歐談判的最後階段,英鎊的波動性可能升至今年3月以來的最高水平。

由於歐盟首席談判代表巴尼爾(Michel Barnier)有關英國脫歐可能性的言論影響了英鎊,其一個月波動指數攀升至兩周來最高水平。隨著越來越多的新聞浮出水面,在9月20日歐盟領導人峰會之前,英鎊的隱含波動率可能出現上升。

由於英國和歐盟爭取在10月18日歐盟領導人峰會之前達成脫歐協議,投資者可能會選擇通過投資期權的方式持有英鎊。

8月30日,英鎊兌美元月度波動率超過8%,觸及逾兩周高點。如果脫歐新聞和英鎊波動率的相關性回歸,該指數明年3月份可能升至9%以上。
周五(8月31日)歐市盤中,美元兌日元快速跌至時段內低點110.69,現收複部分跌幅交投於110.83一線。

中美貿易緊張局勢憂慮重燃衝擊風險情緒,歐洲股市的走軟也提升日元的避險魅力,兼之遭到技術性賣盤打壓,美元兌日元跌破111關口,當前或宜逢高拋售,中期恐深跌至105。

中美貿易戰升級憂慮重燃,日元多頭奮力反攻欲重奪主動權

美元兌日元打破亞洲時段的調整之勢跌至周度新低110.69,並跌穿55日移動均線,現承壓於111.00關口。中美貿易緊張局勢憂慮重燃,而歐洲股市的走軟也提升日元的避險魅力。

據悉特朗普尋求最早於下周公眾意見征詢期結束後,推進對2000億美元中國商品加征關稅。此外特朗普接受外媒采訪時稱,美國正在研究確定中國是否操縱匯率的“公式”。

指出,亞洲時段公布的日本8月東京消費者物價指數(CPI)年率上漲1.2%,好於預期和前值,分別上漲1.0%和0.9%,為日元提供一定支撐。美元及美債收益率的走疲也施壓美元兌日元。

此外日本央行稱,9月份1-3年期日本國債拍賣規模2000億-4000億日元,5-10年期日本國債拍賣規模為3000億-6000億日元,3-5年期日本國債拍賣規模為2500億-4500億日元。

在跌穿111.00關口後,技術性買盤也加劇了美元兌日元的跌勢,時段內稍晚將公布美國8月密歇根大學消費者信心指數終值,若數據表現不佳,可能加重美元賣壓,導致美元兌日元深跌。

瑞銀集團(UBS)指出,鑒於避險情緒上升的潛在風險,維持日元多倉。美元兌日元三個月的預期目標下看110,六個月和十二個月目標分別看指向107和105。

據Fx678觀察,法國興業銀行(Societe Generate)認為,宜於112.16-112.36區間逢高拋售美元兌日元。

短線上行料仍受限於為期多個月的阻力位112/112.16,重要阻力位仍位於113.25/113.38,為去年高點以來跌勢的61.8%斐波那契回撤位。當前已跌破多月趨勢線,下行目標指向109.90。

中美貿易戰升級憂慮重燃,日元多頭奮力反攻欲重奪主動權

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間19:38,美元兌日元報110.83/85。
從8月15日觸及1.2662近1年新低後,英鎊兌美元一路震蕩走高,隨著英歐可能在脫歐後達成前所未有夥伴關係預期升溫,英鎊兌美元突破1.3000整數關口。然而在這一波反彈行情中,實際仍是危機四伏,本文將從基本面和技術面進行解析。

英鎊深V反轉當真暢行無阻?指標背後的風險信號若隱若現

經濟晴雨表指標表現不盡如人意


今年以來英國股市已經下跌了1.6%,而在2016年的脫歐公投結束後,政治、經濟、不確定性的憂慮暫時消失使得英國股市在之前的兩年內均錄得上漲。

根據美銀美林的8月基金經理調查顯示,英國的基金經理本月對英國股票的資產配比創下2016年5月以來單月最大跌幅,維持較低水準倉位的基金經理人數超過25%。

盡管從整體上看英國股市沒有出現深幅回調,一直呈現慢牛走勢遠且未觸及20%的技術性熊市標準,但英國人的投資信心不高。

英國股票出現上漲更多的是因為英鎊的貶值速率過快,導致了英國境外企業業務回款後得到的匯兌收益大增,本質上並不是對企業盈利能力的看好。能夠證明這個事實的依據是,英鎊8月下旬雖表現尚可,但英國股市卻在本周四英鎊走強時創下兩周新低。

根據對當地30位分析師、券商及基金經理人的調查訪問,預測中值顯示,英國股市富時100指數料需等到明年底才能回升到接近紀錄高位的水準7900點,略低於2018年5月觸及的紀錄高位7903.5點。根據分析對未來的預測,2019年預計英國富時100指數僅能上漲1.7%,低於整體通脹率預估值。與泛歐STOXX 600指數的預估漲幅相比,也隻有一半水準。

英國長短期國債息差與美國南轅北轍


英國兩年和十年的國債收益率之間的差距最近開始急劇擴大。本周有望上漲16個基點,創下自2016年以來的最大單周和月度漲幅,8月份基差上升15個基點。10年期國債收益率本周二上漲18個基點,創下3年內最大單日漲幅,部分原因是因為交易員休假回來後的集體交易行為。

英鎊深V反轉當真暢行無阻?指標背後的風險信號若隱若現
(英國每周長短期國債收益率差值的變化)

由於對英國脫歐後能否繼續進入歐洲單一的擔憂所致,導致了長短期國債息差擴大。如果發生無協議脫歐的最壞狀況,即從明年3月開始英國重新按照世界貿易組織規定與歐盟進行貿易往來,屆時與昔日最大貿易夥伴的商品交易將被征稅,這會極大損害英國的經濟。

這個時候就可能迫使英國央行通過降息或者恢複債券購買的量化寬鬆貨幣政策,來調整經濟受到的負面影響。升息或者降息往往對短期利率的影響過大,所以短期國債收益率並沒有走高。

英國央行實施貨幣寬鬆政策,那麼將直接導致的結果就是當地的通脹上行,預計可能達到3%遠高於2%的平均水平,長期國債收益率更反映通脹預期。

這和當前美國長短期債券息差縮至20多點自2007年以來的低位不同。美國的貨幣政策是漸進式加息,連續3個月時薪增速維持在2.7%,表明通脹沒有加速上行的風險。換言之是金發姑娘的經濟狀態,這個時候短期國債相對於長期國債有較大上行風險。

英國長期收益率曲線走高也和境外投資者大量拋售英國債券有關,7月份外境外投資者共拋售了171.5億英鎊的英國政府債券,這是英國央行自1982年開始統計數據以來最高單月峰值。

海外投資者正以2014年以來最快速度減持英國的金邊債券。所謂金邊債券是英國政府發行的公債券,因安全性高且可靠被稱為金邊債券。

英鎊深V反轉當真暢行無阻?指標背後的風險信號若隱若現
(非政府持有的英國債券,深藍色線對應右邊縱軸為累計持有量,淡藍色線對應左邊縱軸反應每月持有債券的變化)

長期債券收益率陡化的信號是一國有政治、經濟風險,所以需要更多風險溢價來去彌補,典型的像意大利10年期國債震蕩走高,歐洲國家中貿易盈餘最大的德國債券收益率不斷走低。

美銀美林的分析師認為,最糟糕的情況可能會看到英鎊下跌至1.10美元,而據估算國外銀行可能還會拋售1000億以英鎊計價外匯儲備(其中大部分為英國國債)。

所以從深層次看英國的國債問題,仍暴露出外資不看好英國能夠順利脫歐,無協議脫歐是引起該國經濟大震的重大風險因素。

交叉盤歐元兌英鎊不知不覺刷新1年新高


交叉盤歐元兌英鎊的走勢在本周二已經升至0.90整數大關。雖然在前兩個交易日,英鎊略有走強,不過從目前技術圖形來看,仍維持在上行通道內運行。一年之前的最高點在0.9306位置,曆史上的最高點在0.9802。

短線歐元可能因為漲幅過大還會處於調整階段,但長期均線都是呈現向上發散的多頭排列組合。下方的55日均線和上升通道線都在0.8900附近,截至發稿前是0.8972。

也就是說從調整時間上可能不夠,不過空間上已經過半,所以當前英鎊的強勢可能隻是一隻紙老虎,是下跌途中的死貓跳。

英鎊深V反轉當真暢行無阻?指標背後的風險信號若隱若現
(歐元兌英鎊日線走勢圖)

英鎊本輪走強的邏輯有沒有持續性?


因為本輪英鎊的下跌更多的是因為明年3月最後的脫歐期限即將到來,和基本面數據關係不大,所以不多詳述數據因素。盤面上隻要一有脫歐事務進展的消息,英鎊的反應會比較明顯。

The Share Centre投資研究分析師認為“英國企業的未來命運取決於脫歐談判最終結果的能見度。” 

本周三晚間歐盟首席退歐談判代表巴尼耶在與德國外長馬斯會晤後表示將給英國提供一種以前從未給予任何第三方的合作關係。這引起了市場的遐想,2016年提及的挪威模式重新進入人們的視野。

所謂挪威模式就是允許加入的成員國有進入歐盟單一市場的權利,並上繳會費遵守歐盟主要法律,同時移民也可自由出入,但不在歐盟關於農業、漁業、司法和家庭相關法規的監管之下。

本質上就是一種軟脫歐,隻不過是從原先的建立海關自由貿易區的模式中跳脫出來。英國想要爭取的是商品貨物貿易的關稅豁免以及經濟、政策、法律、貿易政策的獨立性,歐盟則以單一市場的名義想向英國索取更多好處。

盡管周四的講話給予了兩方矛盾化解新的希望,不過英國的政要包括英國脫歐事務大臣拉布說到任何事情都可能觸發無協議脫歐,不能不顧及無協議脫歐的風險,之前也有人警告稱這一概率升至60%。

而大多分析師預計最終協議在10月前不可能達成,也就是說並不如預想的那麼順利,加之英國黨內強鷹派的阻撓,所以仍有很大變數。

技術分析


英鎊兌美元的日線圖中畫出了綠色和黃色兩根下降通道線的壓製,目前第一阻力位已經到達為55日均線、綠色下降通道以及6月28日最低點1.3050位置。

如果在橫盤整理後選擇繼續向上,在1.3150和1.3220會遇到第二重阻力位。必須要明白大概率沒有匯價可以真正實現V反,在前期重要壓力位都會有阻力,尤其是在基本面信息並不明朗的狀況下。

英鎊深V反轉當真暢行無阻?指標背後的風險信號若隱若現
(英鎊兌美元日線圖)

從周線圖上看,MACD沒有出現金叉,也沒有站上13周均線1.3100位置,所有大趨勢仍偏空,反彈更多尋找高空的機會。

英鎊深V反轉當真暢行無阻?指標背後的風險信號若隱若現
(英鎊兌美元周線圖)

從4小時圖看,上升通道始終保持完好,橫盤沒有跌破13小時均線代表多頭強勢,未來1.3080和1.3160的壓力是值得關注的。

英鎊深V反轉當真暢行無阻?指標背後的風險信號若隱若現
(英鎊兌美元4小時圖)

美國通脹有加速風險,或支持美聯儲加息

長期以來,低通脹一直困擾著美聯儲的政策模型,導致央行行長們將利率保持在低於正常水平的水平。現在,一個關鍵通脹指標達到了2%的目標位,美聯儲的一些高級經濟學家正在敦促政策製定者更加關注通貨膨脹可能加速的風險。

美國通脹有加速風險,或支持美聯儲加息

經濟學家提醒美聯儲關注通脹加速風險


美國商務部8月30日公布的數據顯示,美國7月個人消費支出(不包括食品和能源)指數同比上升2%。直到今年早些時候,該指數幾乎有六年時間低於2%的水平。如果美聯儲主席鮑威爾傾向采取員工的建議,潛在通脹率重回2%可能證明是轉變政策的好時機。 

以上是美國貨幣事務部高級顧問泰特洛(Robert Tetlow)報告中給出的結論。該部門負責向鮑威爾和華盛頓的其他美聯儲理事介紹如何根據經濟形勢製定政策。

泰特洛的報告建立在鮑威爾8月24日懷俄明州傑克遜霍爾講話內容的基礎上。在講話中,鮑威爾討論了隨著時間的推移,經濟變化的不確定性如何影響美聯儲的利率政策審議。

鮑威爾引用了耶魯大學經濟學家William Brainard在1967年發表的一篇著名論文。此後,許多央行官員將這篇論文解讀為,當經濟基本結構變化存在不確定性時,建議對經濟數據的變化采取不那麼激進的回應政策。

鮑威爾稱,有兩個主要的例外。第一個例外是美聯儲接近零利率界限的時候,就像金融危機期間和隨後幾年一樣。其次則是通脹預期似乎正在上升的時候。鮑威爾表示:“如果預期開始偏離方向,最初反應疲弱的現實或預期可能會導致問題加劇。”

報告稱,美聯儲不應忽視失業率


泰特洛8月29日給出的以上報告就是討論這種情況的。對於美聯儲的經濟學家來說,考慮到美國失業率近幾個月來的下降幅度,這是目前更相關的風險。

泰特洛在報告中寫道:“對於通脹持續性的不確定性,其正確反應不是布雷納德(1967)所說的慣常政策衰減,而是反衰減,這意味著對通脹的反應比已知通脹持續性參數時更為激進。”

這份報告得出的結論是,美聯儲官員不應該僅僅因為通貨膨脹還沒有開始上漲就忽視低失業率,即使他們不確定什麼樣的失業率水平會引發更高的通脹率。

美聯儲的想法是,隨著通脹回到美聯儲希望的水平,最好是重新設定利率,不僅要基於價格上漲,還要基於失業率與他們對可持續失業率估計之間的差距來設定利率。根據6月份的預測,美聯儲官員認為,可持續利率在4.5%左右。美國7月份的失業率為3.9%。

如果鮑威爾采納員工的建議,明年的利率可能會高於期貨市場消化的利率預期。目前,期貨交易顯示,美聯儲官員可能會在未來12個月繼續加息,然後停止加息。這或多或少與他們迄今的策略一致,因為債券市場也認為,美國未來通脹率進一步上升的風險不大。

但是,如果美聯儲官員開始更多地將失業視為政策製定的一個因素,投資者可能不得不重新考慮美聯儲未來可能采取的行動。
8月21日是特朗普執政以來最糟糕的日子,兩位心腹或落馬或背叛。而8月美指在一路高歌猛進上衝97未果後短短兩周時間連破96、95整數關卡,在月底回吐幾乎所有漲幅,這其中的驚天逆轉多少有些諷刺意味,究竟這期間發生了什麼?本文將做簡單回顧。

外匯月評:舊王退位新王易主,歐元深V反轉成最大贏家

美指高位隕落,後市命運多喘


臨近8月底,美指極有可能收出一根墓碑線,本月開盤價是94.53,饒了一大圈等於幾無波動,日線級別的則是走出了倒三角的V型反轉,這主要和以下幾個因素有關。

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美元指數日線圖)

☆美國7月非農暗藏玄機☆

本月初首先迎來的是美國7月的非農數據,具體失業率錄得3.9%較上月回升至4%之後略降、符合預期;市場較為關注的時薪增速連續第三個月維持在2.7%,沒有加速回升的跡象;新增就業人數意外錄得15.7萬人遠遜於預期、前值。

雖然說美國已經實現充分就業不太關注這一數據,但低於16萬人、高於23萬人的水平還是會有短線影響。但是在8月初短線的震蕩回踩之後,美指暴漲突破了上傾楔形圖形的壓製,這主要是對於數據背後含義的理解不同。

如果從美國1-7月的平均每月就業增長人數來看,總體仍超過了21.5萬人,去年同期時段均值僅有18.4萬人。而7月新增就業人數不佳僅是因為美國著名的玩具反鬥城公司倒閉、以及學校暑假季節性因素導致相關教育類職位減少等暫時性因素,並不代表勞動力市場結束趨緊的狀態。

3.9%的失業率也是恰當好處,美聯儲認為4.5%是自然失業率,目前的就業狀態恰好是不會經濟過熱的程度。而之前失業率的回升,其實更多的是體現當地居民對就業市場的信心,在對薪資上漲的樂觀預期下自願失業或者說有更多的人參與到勞動力市場來使得基數變大。

關於薪資增速遲遲無法回升是因為有更多的低技能員工加入和高薪職位的空缺是薪資增長乏力的因素,但美國通脹水平卻接近3%,這推升了美聯儲實行貨幣政策正常化的決心。

保證物價、促使最大程度就業是他們的宗旨,目前美國強勁的經濟能夠承受漸進式加息,也需要抑製關稅帶來的輸入性通脹問題。由於9月份的加息板上釘釘,12月份加息概率也出現回升,美指出現了那一輪暴漲。

☆特朗普重炮發聲,動搖美指上行基石☆

欲先讓其滅亡,必先讓其瘋狂,這句話用在美指身上恰當好處。事件起因來源於特朗普在捐贈慈善晚會上向共和黨成員抱怨高利率政策,並指責歐盟操縱匯率抵消了關稅政策的影響。

其實這個消息面本身並沒有太過可怕,奉行低利率、弱美元是他一直堅持的政治理念,總統是做房地產出身很看重資金融資成本以及美股的興衰,有這樣的言論並不奇怪。

但是不可否認,市場的情緒還是受到了極大的幹擾,因為這涉及到美聯儲獨立性是否會被影響,之前尼克鬆為了連任就強迫低利率,最後這樣的拔苗助漲造成了嚴重的滯漲問題。

在中期選舉前保證美國經濟增速、低油價都是總統的目標,他需要穩住共和黨在兩院的控製權一邊更好的推行未來的政策,很難說共和黨身份的鮑威爾會真正意義上不予理睬。

因為市場已經是充分計價年內三次甚至四次加息的概率,事實上6月的點陣圖就顯示支持四次加息的人數首次超越三次,這都是一些既定的事實。

特朗普的言論讓人不免懷疑他可能借用其他政治手腕去打壓美元,即使強美元是發債的必要因素,即使對美元升值的方向沒有疑慮,但這樣的速率顯然過快了。

要知道,耶倫時代2015年12月起每年隻有兩次加息,而今年四次加息可能雖略大,但鮑威爾本身是個中立的溫和派,一旦這種預期反轉,這就為美指下跌埋下了伏筆。

☆美國政局動蕩,對外貿易態度緩和☆

特朗普兩位昔日親信——前競選主席馬納福特和私人律師科恩的落馬和背叛,使得其被彈劾風險略升,而根據調查顯示民主黨很有可能拿回眾議院的控製權。美國政局的不穩一定程度上削弱了美元的價值,而美國屢次將禁止美元結算作為政策武器也削弱了各國央行儲備該貨幣的信心。

在貿易局勢方面,美國同墨西哥的雙邊談判有序進行,與歐洲這邊也始終奉行容克赴美約定的君子協議,甚至還主動向中國拋出橄欖枝,在征稅前進行進一步的溝通。

一旦全球合作關係重新回到多邊貿易的框架內,美國的內需經濟結構以及稅改紅利導致的逆全球化經濟增長就不會十分明顯,那麼美元相對於其它貨幣就不會那麼強勢,也不存在美元資產避險的說法。種種機緣巧合的因素累計,使得美指出現快速下挫。

☆歐元區暫時遠離風暴中心,歐元深V反轉☆

歐元和美元指數的負相關性是很強的,因為歐元在美元指數中的權重占比高達近60%。歐元區之前提到的外部風險無外乎於三個方面,美土關係惡化、意大利經濟危機常態化的財政支出問題、和傳統盟友美國的分歧。

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(歐元兌美元日線圖)

先提土耳其裏拉8月中旬爆貶的問題,雙方在借釋放牧師這一話題展現互相各自實力,土耳其不肯乖乖聽話,美國偏要實行霸權主義。土耳其在總統埃爾多安的帶領下GDP保持7%的增長,但是也帶來了15%的通脹。

埃爾多安個人又不傾向於加息(和宗教有關係),在7月份他讓市場預期加息500-1000點預期落空,又借職務便利將自己的女婿安插進去。

土耳其本身的經濟模式是借外債,加杠杆消費,但若與美國關係僵化,當地貨幣巨貶就使得以美元計價的債務難以償還,收支平衡出現窟窿,外資也會考慮撤資抵禦政治風險因素。

這會給歐洲央行帶來極大的風險敞口問題,而且土耳其有8000萬人口,當地居民生活水平下降,會使得難民進一步湧入北歐的發達國家。但好在卡塔爾願意投入150億美元,德國也考慮援救土耳其化解此次危機。

意大利問題的導火索是莫蘭迪大橋的倒塌,本來是在2016年要去檢修就因為預算問題醞釀了一場悲劇。意大利自加入歐元區後經濟增速一直沒有起色,之前雖然結束了無政府領導的尷尬局面,不過新上任的孔特是堅決推行擴張財政政策,這和歐洲的預算框架相衝突。

但是也所幸這一問題沒有持續發酵,意大利沒有獨立的貨幣和貿易政策,至少分裂的可能幾乎是沒有。

雖然歐銀在6月確定了明年夏天前的大體貨幣政策方針,年內退出QE幾乎板上釘釘,不過也強調了再投資收益投入的問題,至少使得意大利的問題不會那麼尖銳,而市場可能過高預估了歐元區的風險。

因為美國在明年會觸及中性利率,歐元區在明年夏天後重啟加息,那麼屆時邏輯就完全反轉過來了。

第三個就是貿易政策風險,雖然說美國和歐盟這對傳統盟友在很多問題上意見不統一,包括伊朗製裁問題與俄羅斯交好釋放戰役,但二戰後無論是出於經濟、軍事因素考量,歐洲還是擺出跟隨美國的態度。

特朗普想要建立無關稅、無壁壘、無補貼的歐美自由貿易區並不容易,歐洲也不敢輕易觸怒美國,極力進口大豆、能源等產品,所以雙方的汽車關稅一直被擱置下來。特朗普也少見的暫時遵守了君子協議,這為歐元的反彈製造了時局上的契機。

澳元、英鎊因政局因素表現相對糟糕


本月澳大利亞總理特恩布爾還是被趕下了台,雖然他一度挫敗了有利競爭對手達頓,不過最終沒有頂住被多次挑戰的壓力,最後是莫裏森繼承了這一位置。

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(澳元兌美元日線圖)

特恩布爾在減排和能源問題上的政策是自由黨內部產生分歧的直接原因。此外,以自由黨為主的執政聯盟在近期的民調中支持率不斷下跌,一直落後於反對黨工黨。鑒於明年5月澳大利亞將舉行議會選舉,許多自由黨議員認為本黨選舉前景不樂觀,希望通過改選黨首爭取更多選票。

雖然說美指幾乎沒有多少漲幅,但是澳元更弱一些,本月澳元兌美元繼續下挫逾100點,這對波動性較小的貨幣來說還是較多的。

一定程度上,之前風險偏好的回升,包括國內股市、銅等重要大宗商品原材料的反彈,抵消了部分政選影響,但特朗普處理完鄰國的NAFTA後,迎接其他經濟體的恐怕又是一輪掃射。

英鎊兌美元這個貨幣對也很有意思,是近期最被看空的貨幣對之一。主要是英國無協議脫歐和軟脫歐的搖擺不定, 而且考慮到英國8月剛加完息,所以至少短期內除了經濟數據的提振實在看不到太多提振的理由。

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(英鎊兌美元)

盡管歐洲和英國都在避免最壞結果的發生,但留給他們的時間已經不多了,在明年3月底前正式退歐意味著最遲在11月要達成協議。

英國和歐盟都已經做好了最壞的打算,當然這一影響一定是雙方面的,雙方多年來建立的供應鏈交易成本會增加,歐洲企業可能會喪失英國清算所使用權利,英國則會面臨商品貿易服務的稅收問題。

加元、日元略強於美元


對於加拿大來說本月最值得關注的就是NAFTA談判的進展。美墨之前撇開加拿大進行單獨談判,但這並沒有削弱市場看漲加元的念頭。因為墨西哥和美國的爭議較大,包括工人時薪、北美汽車部件製造占比以及日落條款。加拿大在之前都是保持一個觀望者的姿態,因為在原協議中他相對秉持的異議較小,即使昨天雙方在奶農問題上有爭議,加拿大在隔天早晨就有妥協的意思。

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(美元兌加元日線圖)

對於美加雙方而言要明白達成協議是遲早的事情,美國和加拿大的貿易總量在2017年才被中國反超,當時有6700多億,美國對中國有7100億左右。而且不同於美國和中國的巨大貿易逆差關係,加拿大每年給美國帶來80多億的貿易盈餘,雙方是比較均衡的狀態,而且美國也依賴加拿大廉價能源。如果加拿大能夠重新加入NAFTA,那麼可以規避未來貿易政策不確定性的洪流吞噬。

日本方面也沒有太多消息,已知的進展仍然是日銀在股市、債市的隱形減碼,日銀在過去的一年中購債年化規模還不到50萬億日元,遠低於其80萬億日元的承諾值。日本的股市隻要下跌超過0.2%,那麼日銀就會買入救市,但是這一格局已經在悄然發生變化。

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(美元兌日元日線圖)

自8月以來,日本央行僅僅在8月10和13日買入了ETF,當時東證指數分別下跌了0.6%和1.7%,而其他下跌超過0.2%時段中,都沒有介入市場。日元這個貨幣經常在非美貨幣中走獨立走勢,很難對其做出輕易的判斷。

日內美元兌日元的走勢大多數時候會和日股同步,考慮到日本超寬鬆政策空間不足,但日銀又無法承擔升息成本的負擔,這是一手進退兩難的棋。

另外,在特朗普的高壓政策下,日元的貶值也不是這麼容易的,考慮到它始終走在全球最大膽貨幣寬鬆政策前沿,稍鷹派的言論措詞都會令日元升值,所以下半年筆者還是偏看好日元升值一些。
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