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10月2日,美原油價格再度刷新4年以來新高,最高升至75.91美元/桶。市場解讀分析都將此歸結為美對伊製裁效果拔群,OPEC+的閑置產能無法填補市場的空缺,但筆者卻認為短線不應低估NOPEC法案對油市的衝擊。

供給趨緊真能使得油價暢行無助?小心特朗普醞釀的大招

本周三,美國參議院的一個小組委員會將聽取有關所謂“禁止石油生產和出口卡特爾法”(NOPEC)的證詞,該法案一旦通過將取消長期以來保護歐佩克成員國免受美國法律訴訟的豁免權。

所謂NOPEC協議是美國為防止卡特爾組織(OPEC)操縱能源價格而執行的措施,全稱翻譯成中文“反石油生產和出口卡特爾法”。卡特爾組織就是有一係列生產類似產品的獨立企業機構構成,是壟斷組織的形式之一。從具體行為來看,參加這一同盟的成員通過在商品價格、產量和銷售等方面訂立協議,進而壟斷市場,獲取高額利潤。然而根據美國反托拉斯法,卡特爾屬於非法組織,美國若最終勝訴可據此獲得10億美元的賠償。

特朗普或通過NOPEC協議發泄不滿情緒


自2000年以來,美國國會一直在討論各種形式的NOPEC立法,但前兩任總統小布什和奧巴馬都運用否決權來阻止它成為法律,盡管這一提案受到美國民主黨和共和黨兩黨的支持。他們是出於平衡長期市場的考量,但隨著越來越多的國家依賴OPEC繼續開采其現有的石油儲備,不確定性的地緣政治風險往往讓油價偏離美國預期。特朗普在推特中寫道:“我們正在保護中東國家,沒有我們的保護,他們絕不可能保持安全,如果他們繼續抬高油價至最高點,我們會記住這一點。”

特朗普將美國對中東產油國的支持與油價畫等號,要求他們立即降低油價。但是沙特的增產意願並不強烈,在OPEC+會議上,沙特及俄羅斯兩國官員都排除了立刻大幅度增加原油生產供給的可能性,絲毫沒有顧及特朗普情面。沙特石油大臣法利赫辯稱,他並沒有能力和意願去干預石油價格,因此美國總統特朗普也不應該把油價過高的責任怪罪過來。9月18日的時候,沙特還表示對布油價格上漲至每桶80美元以上的情況感到舒適。

這極大的觸動了特朗普的敏感神經,一方面出於中期選舉的因素至少在11月前他不希望油價過快上漲。油價上行(帶動天然氣等能源上漲)的壓力會傳導到美國消費者身上,給總統帶來壓力。在2007年9月,國際原油價格於曆史上首次突破80美元,不到10個月後,油價飆漲到了每桶147美元的曆史高點。特朗普作為一個精明的“政界商人”並不願意吃虧,他認為沙特一直在占他們的便宜卻沒有盡到應盡的責任。另一方面,美國在手握大量戰略原油儲備以及頁岩油科技革命後石油產量超過沙特、俄羅斯的前提下,希望稱霸油市,建立以美國為核心的石油供應、結算體係,所以他可能會支持該法案的推進。

Hedgeye Potomac Research高級能源政策分析師喬·麥克莫尼格爾表示,美國曆屆領導人都反對NOPEC條例草案。不過,特朗普經常批評石油輸出國組織,歐佩克是他最討厭的地方,幾乎每個人都認為他可以輕易地支持NOPEC。

據知情人士透露,沙特阿拉伯正在遊說美國政府阻止該法案的通過。商業團體和石油公司也反對這項法案,理由是有可能遭到其他國家的報複。

不過年內NOPEC獲得通過的機會並不高,因為美國眾議院計劃在今年剩下的時間裏隻舉行16天的會議,幾乎沒有時間做任何事情,隻剩下一些必須做的立法,比如讓政府提供資金。

一旦NOPEC通過後會對油市有何影響?


沙特阿拉伯是世界上最大的石油出口國,在美國的投資有接近1萬億美元。如果該法案通過,那麼以沙特除了決罰款可能還會面臨美國市場的一係列限製。美國與產油國之間矛盾將會激化,或由原來的合作直接變成競爭關係。

如果開了這一先例,其它國家競相模仿建立於類似於美國的反石油壟斷機製,那麼屆時OPEC的根基或許被動搖,可能最終逼迫OPEC必須放棄減產才有可能獲得豁免的機會。

NOPEC法案其實與《法律製裁恐怖主義讚助者法案》(JASTA)協議相似,16年前911事件中有15名恐怖分子來自沙特,沙特政府曾被指控與這起襲擊事件有關聯,但卻被免於指控。最終在2016年6月美國國會不顧奧巴馬反對容許受害者家屬向涉及“9?11事件”的沙特阿拉伯政府提出賠償。JASTA法案也被視為國有企業沙特阿美遲遲不願在美國市場公開上市的關鍵,該公司的首次公開募股(Ipo)一直被擱置。

OPEC目前掌控者全球60%的石油出口及探明的80%石油儲備。如果OPEC消失,各國可能不會再遵守減產協議。

據英國石油公司的數據,即使有OPEC這樣的組織管理油市供應,油價在1986年也跌到了14美元每桶的低點,如果沒有這些限製,產油國將會肆無忌憚的生產石油,屆時油價可能下跌到無法想象的水平。

但是如果反過來思考這個問題,如果石油價格重新回到比水都便宜的時代,會打擊生產國的積極性,重新造成供給趨緊的狀況。

當然,還有一種假設是未來美國可以借用其金融體係和強大的原油儲備資本來建立一個以美國為中心的“新OPEC聯盟。”

考慮到特朗普剛剛新達成了新版NAFTA協議(USMCA美加墨三方協定),並不能排除這一可能性。雖然當前油價依舊十分堅挺,不少投行都預測原油價格可能破百,但仍需提防一些意外性事件的發生。
周一(9月24日)美原油跳空高開,因此前有消息稱,有武裝分子襲擊了伊朗閱兵場,伊朗指責美國為背後的指使者,這或加劇兩國的緊張關係。與此同時,上周舉行的OPEC+聯合監督委員會上,沙特和俄羅斯重申了不額外增加產量的立場,這與特朗普要求繼續增產的訴求相悖也一定程度上推升了油價。

同時需關注中美第二輪關稅今日生效,這可能會對原油需求產生一些不利的影響。目前美油交投於71.5美元/桶,日內漲幅1.02%。
原油交易提醒:飛來橫禍美伊或敵對升級,中美關稅今日生效原油需求堪憂

美原油生產商從二疊紀轉向巴肯尋求產量增加


截至 9月21日當周美國貝克休斯公布的數據顯示,石油鑽井總數為866口,前值867口;天然氣鑽井總數186口,前值186口。混雜鑽井總數1口,前值2口。數據公布後,市場反應平淡。

自2018年6月以來,美國的原油鑽井總體上維持在一個穩定的水平。此前曾提過,隨著越來越多的油井開始枯竭,為了維持當前的產量,美國的原油生產商不得不增加鑽井數。但是隨著原油儲量進一步枯竭,生產商們將不得不面對成本的不斷上升,這將導致產量的下降以及鑽井數的減少。
原油交易提醒:飛來橫禍美伊或敵對升級,中美關稅今日生效原油需求堪憂

事實上二疊紀正面臨著越來越嚴重的生產問題,除了原油儲量的下降,輸油管道的瓶頸、鑽井平台以及設備的緊張、勞動力以及水的短缺都給二疊紀的生產蒙上了陰影。

不過這並不意味著美國的原油產量將出現下降,短時間而言仍有上行的空間,因越來越多的生產商正在轉向巴肯油田進行鑽探。在2014年末巴肯油田的原油產量達到了126萬桶/日,預計隨著越來越多的生產商入駐,巴肯油田的原油產量將達到133萬桶/日。美國能源信息署預計10月美國頁岩油產量將增加7.9萬桶/日。

OPEC+聯合監督委員會表示將繼續以100%減產執行率為目標


上周五舉行的OPEC+聯合監督委員會會議上,各產油國就11月4日美國將對伊朗實施製裁所造成的原油供應損失進行了討論,同時在本次會議上談及了委內瑞拉依然存在的產量續減以及伊拉克和尼日利亞不穩定的產量前景的問題。此外,各產油國還就中美貿易爭端對於經濟的負面作用和原油需求的下降進行了討論。

針對原油的供應的問題,大多數的產油國都表示了積極的立場。

沙特能源部長法利赫表示,沙特產能充裕,有150萬桶/日。利比亞官員表示原油產量高於110萬桶/日,為2013年7月以來新高。俄羅斯能源部長諾瓦克表示俄羅斯9月原油產量稍稍高於8月水平,預期2018年產油量為5.51-5.53億噸,這一水平相當於1129萬桶/日至1136萬桶/日,超過了2016年10月以來的最高水平。諾瓦克還表示俄羅斯有閑置產能,有能力每年增加10萬桶/日。

隨後有消息稱,OPEC+正在考慮在原油的增產100萬桶/日的基礎上再額外增加50萬桶/日。這導致油價短時間由漲轉跌,同時日內跌幅一度逾1.5%,美油一度跌破70美元大關。

不過OPEC的表態推翻了這一說法。OPEC+表示各產油同意遵守100%的減產執行率,同時商定下一次會議將在11月至12月期間舉行,這使得油價短時間再次出現回升。

不過很多市場人士表示,此次OPEC會議上沙特實際上面臨著兩難選擇。一方面,正如此前沙特表示稱樂見布倫特原油維持在80美元/桶上方,這對於本國的財政平衡有利,同時也有助於沙特阿美的上市。但是另一方面,特朗普一直在暗中施壓沙特希望其能夠增加產量以防止油價繼續飆升,就在上周四,特朗普再次發推特警告OPEC立刻降低油價。因此對於沙特最好的選擇就是維持現有的立場不變。

而沙特及俄羅斯兩國官員周末期間出席活動時,都排除了立刻大幅度增加原油生產供給的可能性,這對於此前再度呼籲各產油國加速增產以平抑油價的美國總統特朗普而言,可以說是“非常不給面子”了。

OPEC+或掩飾閑置產能不足的擔憂以防止油價繼續飆升


盡管在此次OPEC會議上,多國表示了閑置產能依然充足,足以彌補伊朗原油產量的缺口,但是阿曼能源部長則給了一個相反的回答。

阿曼能源部長稱,原油供應缺口可能有約60萬桶/日,不清楚OPEC+能填補伊朗製裁帶來的影響。這與沙特以及俄羅斯肯定的回答形成了鮮明的對比。

盡管OPEC將會逐漸實現減產合規度達到100%,同時近幾個月減產的執行率也在不斷的下降,達到了107%,但是產油國代表稱,歐佩克與非歐佩克產油國8月減產執行率為129%。

盡管OPEC官方尚未公布這一數據,但是這意味著OPEC的產量還在不斷的下降,伊朗產量下降的力度可能超出市場的預期。

事實上,沙特和科威特正試圖達成一致以重啟兩國產量為30萬桶/日的共有油田,市場人士稱這是因為沙特的阿拉伯輕質原油庫存不足,難以滿足十月份的分配要求。

而俄羅斯能源部長諾瓦克此前也表示,在生產成本和稅收壓力原油產量前,俄羅斯距離原油產量的峰值水平還有三年時間。

諾瓦克警告說,目前近一半的原油產量將在不到20年的時間內消失,同時預計2035年俄羅斯的原油產量將減至3.1億噸。

能源谘詢公司顧問聯合創始人兼首席分析師Amrita Sen表示,OPEC+_迄今未能實現這一目標減產執行率達到100%,隨著伊朗出口和生產開始快速下滑,這種情況將變得更加艱難。這意味著OPEC+閑置產能不足以抵補伊朗產量的不斷下降。
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伊朗閱兵場遭襲擊或加劇美伊兩國緊張關係


9月22日伊朗國家電視台稱,有武裝分子襲擊了伊朗閱兵場,造成人員傷亡。22日是兩伊戰爭爆發38周年的紀念日,每年的這一天,伊朗都會舉行盛大的閱兵,以紀念1980年爆發的兩伊戰爭。

伊朗學生通訊社隨後報道稱,伊朗官員稱閱兵場襲擊事件受傷人數升至30人;死亡人數為11人,且有可能繼續上升。

對於此次襲擊,伊朗外長稱,伊朗認為地區內的恐怖主義資助者和其美國幕後頭目應該為此次閱兵場襲擊負責。

就在此次襲擊發生前,伊朗總統魯哈尼曾表示伊朗將不會放棄自己的防衛性武器,包括使美國很憤怒的導彈。

市場擔心,這次襲擊可能會加劇美伊兩國之間的緊張情緒。伊朗和美國互相視對方為該地區最大的敵人,伊朗將此次襲擊的矛頭指向了美國,可以會促使伊朗采取更為激進的敵對措施,比如再次威脅封鎖霍爾木茲海峽以及重啟核項目。這可能會招致美國更加嚴厲的報複,因此這導致了今日油價出現了跳空高開的行情。

近期需密切關注美伊之間的表態。
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中美第二輪關稅今日生效,原油需求或繼續放緩但短線或不明顯


美國政府於今日起對原產於中國的2000億美元商品加征10%的進口關稅。中國商務部自今日12時01分起也將對商務部63號公告和稅委會6號公告所附對美加征關稅商品清單的商品加征關稅。

這意味著中美第二輪互征關稅生效,或進一步激化兩國的貿易緊張關係。事實上就在9月20日,美國國務院宣布對中國中央軍委裝備發展部及該部負責人實施製裁。

兩國貿易關係正促使中國不斷的減少美國原油的購買,轉而向中東產油國和俄羅斯尋求能源供給。數據顯示,11月交割的阿曼原油現貨合約9月的平均溢價較之8月增加了兩倍,達到了1.9美元/桶,俄羅斯天然氣工業公司上周三則以高於迪拜原油平均價格5.4美元/桶至5.5美元/桶的價格出口了一整艘油輪的原油。這都是中國強勁的需求所推動的。

不過市場人士表示,這種強勁的需求是不可持續的,中國近期原油需求續增可能是受到冬季燃油需求高峰期到來的影響,這使得短時間煉油廠,尤其是茶壺煉油廠加大了對於原油的進口,但是隨著燃料油需求逐漸降溫,同時中國更多的選擇替代能源,這種需求將會逐漸的回落,因為過高的油價將會對煉油產商的利潤產生負面影響,因而使其壓縮生產率以降低成本。

技術分析


上周美原油急漲急跌的走勢使得油價短時間處於一個寬幅震蕩的區間,短時間美原油將在69.98美元至71.8美元區間內做震蕩。

同時今日跳空高開的行情使得下方短時間形成了一個支撐於71.2美元一線,隻要沒有跌破這個位置,油價依然有測試區間上沿的可能。

任何時候隻要填補了下方70.8美元的缺口,那麼就給了油價進一步下行的空間。下方最直接的支撐是70.4美元,這個位置下方是70美元,任何時候隻要明確跌破了這個整數關口油價將有進一步下行的可能。
原油交易提醒:飛來橫禍美伊或敵對升級,中美關稅今日生效原油需求堪憂

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間10:22,美原油現報71.5美元/桶。
近幾個月來,由於對委內瑞拉、伊朗、安哥拉等傳統產油國供應缺口的擔憂,在6月份的OPEC會議上俄羅斯、沙特心照不宣的達成了鬆綁減產協議的默契。當然特朗普多次在公共外交和推特上呼籲給高油價降溫也功不可沒,這給予了沙特增加對美石油出口的契機。

特朗普心心念念的高油價解決了,但沙特卻在乘機奪回美國石油市場

沙特與美國之間的利益捆綁


根據EIA報告的數據顯示,在截至8月31日的當周內,美國從沙特阿拉伯進口的原油四周平均值自2017年6月以來首次突破100萬桶/日。在6月份歐佩克與包括俄羅斯在內的產油國同意降低減產執行率,可以說自5月下旬以來沙特的石油增產有近一半是出口到美國的。

特朗普心心念念的高油價解決了,但沙特卻在乘機奪回美國石油市場
(沙特出口到美國的石油不斷走高)

美國第二大煉油廠馬拉鬆石油公司首席執行官加裏·海明格表示,早前在一次投資者會議上表示“中東原油運往美國的水平已經開始發生變化。中東生產商變得更具有侵略性,他們希望重新奪回美國石油市場,這對他們十分重要。” 

這其實是一個雙贏的局面,沙特是美國的傳統盟友。因為地理環境的因素沙特能以低廉的價格供應給美國石油,也是美國主要的石油進口國。

美國在頁岩油科技革命後與俄羅斯、沙特並駕齊驅成為世界三大石油生產國,三國加起來的每日原油產量約為每天1億桶(日產量)的三分之一,同時美國依靠石油美元支付體係控製價了石油的定價權。

作為回報美國在沙特長期駐紮軍隊予以保護,而沙特往往以比國際市場更貴的價格購買美國的軍火武器,這也討得美國歡心。

另外,沙特的石油本來是歐洲美國的石油公司控製,而後,沙特用了幾十年的時間,慢慢把股權從歐美石油公司買過來,而公司的職員沒換,所以沙特不但沒有得罪歐美,反而結下了深厚的友誼。

沙特態度的轉變


去年那個時候,沙特阿拉伯開始有意減少對美國的出口,2017年10月,美國從沙特阿拉伯進口的產量為58.2萬桶/日,是自1987年11月以來的最低水平,幾乎是今年8月最後一周四周平均值100萬桶/日的一半。

當時面臨的情況是,石油輸出國組織以及俄羅斯領導的非OPEC產油國正努力控製全球石油供應過剩的局面,因為過低的價格抑製了石油價格限製了各國收入,這樣內鬥的結局是沒人可以撈到好處。

但是時至今日局面完全倒轉了過來,因為美國宣布恢複對伊朗的製裁,(目前是貴金屬、美元交易結算的限製,11月4日是對石油能源產業的製裁)、委內瑞拉因惡性通貨膨脹因素導致產量繼續每月下降約4萬桶/日至5萬桶/日、利比亞和尼日利亞國家因停電等突發性因素產量下滑,布倫特原油價格在5月份達到每桶80美元。

消費者和大型石油進口國開始對高油價表示擔憂,分析師開始質疑80美元/桶的油價是否是瘋牛市行情開啟的征兆。高盛曾在報告中看漲今年原油價格至120美元/桶,這是基於美國真的能將伊朗340萬桶/日的石油出口降至0。

要知道自2014年9月以來,美、俄、沙特一共累計才增加了380萬桶/日的產能,如果還要算上其它突發事件比如利比亞港口帶來的缺口,目前的供應水平是跟不上的。

而且即使像沙特這樣的國家號稱還有200萬桶/日的閑置產能,但他沒有意願也沒有能力去在短時間內大幅增產,更多的是根據客戶需求適當增加出口,甚至不一定多增加產能。

今年早些時候,石油輸出國組織明確表示他們的使命是將全球庫存降至五年平均水平,但當這一目標實現,有富餘生產能力的國家可能無視協議適當增加產量。

因為高油價曆來都是致使美國總統在中期選舉時處於不利地位的主要原因,在被爆出白宮內部的反叛信事件及最新民意調查支持率下滑至36%,都顯示其目前處境尷尬。所以特朗普更有動機理由在11月動用1100萬桶戰略原油庫存,並頻繁發推特抨擊高企的汽油價格。

沙特也自然心領神會,他們在重新獲得美國市場的立足點的同時,也幫助他的傳統盟友的執政者抑製了天然氣和石油的價格。

當然沙特本次重新奪得美國石油市場的控製權也是因為伊拉克對美國的原油出口量下滑,已從今年4月份的超過80萬桶/日的高位下降到不到40萬桶/日的四周平均水平。

未來事件發展


美國位於德克薩斯州亞瑟港最大的天然煉油廠,由沙特阿美公司控製,已經開始再次增加沙特的進口量。據外媒報道,去年它削減了沙特的石油攝入量,並且一度進口伊拉克石油的數量超過沙特原油。但最近幾個月,這一狀況發生了改變。

根據貿易流量數據顯示,沙特阿拉伯上個月和本月對美國的原油出貨量將達到自2017年2月和3月以來的最高兩個月水平。預計到10月中旬,預計將有4150萬桶沙特石油抵達美國墨西哥灣沿岸和西海岸,西海岸的進口量將達到2013年8月以來的最高水平。

本周,美國能源部長裏克?佩裏將先後會見沙特能源、工業和礦產大臣法利赫以及俄羅斯能源部長亞曆山大·諾瓦克,討論提高沙特和俄羅斯的原油產量,試圖以此抵消11月美國重啟對伊朗石油出口的製裁後,對國際油價造成的衝擊。

按照安排,佩裏10日將在華盛頓會見法利赫,13日將在莫斯科會見諾瓦克。所以原油多頭至少在11月中期選舉前很難走出單邊上揚的獨立行情。
盡管德國暫未對土耳其進行實質性的援助,但默克爾講話強調兩國經濟夥伴的合作關係,經濟繁榮的土耳其符合德國的利益,因為間接分流了許多難民,而國際友人卡塔爾也出於戰略意義援助150億美元用於直接投資。受此影響,盡管美土雙方仍在釋放牧師問題上僵持不下,可土耳其裏拉總算暫時止住了跌勢。但這邊剛剛消停,拉丁美洲的委內瑞拉又不消停,並帶動美元兌巴西裏亞爾刷新了52周新高。

除了土耳其危機拉丁美洲也不太平,但美聯儲可能置之不理

危機起源於委內瑞拉


委內瑞拉曾經是拉美的首富國家,其依靠自然資源的優勢經濟發展極其依賴石油出口,當油價暴漲超過100美元/桶時其獲益最大。在2014年委內瑞拉已探明的石油儲備量達到2980億桶,在全球高居第一位。

豐富的原油儲備讓委內瑞拉經濟增長了數年, 委內瑞拉將獲得大量的美元外匯儲備用於支持支持社會公共項目,對食物進行補貼,國民福利水平大幅提升。

石油價格的暴利也吸引了外資的投入,但這樣的好景並不長遠,隨著頁岩油科技技術的發展使得原先那些無法采挖的原油源源不斷的流入輸油管道,另外部分國家看到有利可圖也開始大幅加大市場供應量。但與此同時,全球範圍內的原油消耗卻沒有過多提升,油價走勢萎靡,過度借債就導致了國內收支不平衡的狀態。

而由於本國生產能力較弱,經濟產業單一,等待委內瑞拉的隻有兩條路要麼承擔債務違約風險,要麼停止進口食品。該國為填補這一缺口濫應鈔票最後導致自食了惡性通脹的後果,馬杜羅政府對於國外企業的敵意之大使得大量外企離開委內瑞拉。

根據國際貨幣基金組織(IMF)預測,委內瑞拉通脹率到年底將達到1000000%,該國貨幣強勢玻利瓦爾貨幣也是拉丁美洲最弱的貨幣,委內瑞拉經常賬戶赤字全球僅次於土耳其。事實上,當市場的流動性緊缺的時候,靠外債、或單一產業支撐的新興經濟體最容易崩塌,尤其是那些外儲較低不具備風險抵抗的國家(阿根廷、土耳其)。

而正是在這一前提背景下,委內瑞拉開啟搏命式自救,從8月20日起用抹去“5個零”的新貨幣主權玻利瓦爾替代原先的貨幣用以對抗10000倍的惡性通脹。目前委內瑞拉政府發行的最低面值是2,最高面值是500,新、老貨幣或共存一段時間。

此外總統馬杜羅還宣布了一係列經濟改革舉措,包括提高最低工資、提高油價、實施零赤字財政政策、收緊貨幣發行等。但分析人士普遍對於改革能否抑製通脹存有懷疑。

委內瑞拉人逃往巴西


由於當地經濟崩壞,缺乏最基本的食物、藥品等配套措施,而且委內瑞拉也處於政治危機中,反對派對執政黨政策多有抗議。當地人民幾乎都想離開這個地方。

根據聯合國的最新數據,超過230萬委內瑞拉人(約占總人口的7.3%)逃離了他們的國家。上周六,滯留在巴西小鎮帕卡拉馬的委內瑞拉民眾和當地居民發生衝突,巴西政府不得不加強該地的安保。

在8月20日,巴西政府派士兵前往和委內瑞拉交界的邊境小鎮維持治安。隨著越來越多的委內瑞拉民眾逃離家園,厄瓜多爾等幾個國家已經開始加強邊界管控。

在哥倫比亞小鎮伊皮亞萊斯附近的一處檢查站,數十名委內瑞拉人被禁止進入厄瓜多爾。因為非法入境是需要支付罰款的,但他們並沒有錢。委內瑞拉石油分析師埃利奧?歐和普向俄羅斯衛星通訊社表示,改革不會帶來顯著效果。

巴西的局勢惡化


除了要對抗委內瑞拉難民的過多湧入,巴西還將於10月舉行總統大選,左翼候選人、前總統盧拉的支持率高達37%,目前排名第一,巴西的社會民主當人阿爾克朋支持率僅為4.9%。由於市場擔憂左翼勢力重新掌權,巴西股匯市場遭遇“雙殺”。美元兌巴西雷亞爾最高觸及3.9702,而巴西Ibovespa基準股指周一盤中最深跌逾420點,刷新7月12日以來地點。

除了土耳其危機拉丁美洲也不太平,但美聯儲可能置之不理
(美元兌巴西雷亞爾)

普遍分析認為新一屆政府製定的政策將不會市場化,可能大幅修改之前的社保體製和財政預算的改革,如果勞工黨最終獲得勝利,那麼美元兌巴西雷亞爾可能輕易升破5的位置。

盡管盧拉因貪汙和洗錢罪喪失了競選資格,在今年4月初,被判入獄。但盧拉最終能否參選,尚需巴西最高選舉法院作出最終裁決。根據2018年巴西總統大選的時間表,巴西最高選舉法院最晚將到9月中旬,也就是距離大選不到一個月的時間時,才會最終判定各黨派注冊候選人是否具有參選資格。

如果盧拉不能參選,他選擇支持哪一位候選人將十分關鍵。民調顯示,盧拉的大多數支持者都將推崇他支持的候選人。根據巴西媒體分析,由於盧拉極有可能出局,巴西勞工黨可能推出阿達作為總統候選人,阿達相當於是盧拉代理人的身份參與競選。

現在市場上較多的觀點是認為,勞工黨的經濟政策不太可能溫和,這可能使得市場對新興市場的信心進一步崩潰,就像美土關係惡化一樣,土耳其隻是危機開始的一個縮影。巴西和土耳其很像都存在較高的預算赤字問題,如果新上任的黨派不能改變這一現狀,那麼可能引發新一輪的美元荒。

鮑威爾在全球央行年會中的表態至關重要


因為美國經濟與全球的差異化,包括二季度GDP創下4.1%的佳績,失業率處於17年以來的低點,所以美聯儲可能不太會考慮新興市場發生的局部風險帶來的影響,如果他強調新興市場的風險是可控狀態,那麼會進一步利好美指。

不過當這擴散成係統風險加之特朗普對加息不滿的喊話,鮑威爾會否改變7月在國會證詞上漸進式加息的觀點需要關注,之前他用了“目前”一詞認為保持當前貨幣政策是合適的,在之前沒有給予明確解釋,市場希望通過本次在堪薩斯城舉行的傑克遜霍爾會議得到答案。
今日中國INE原油跳空低開,因昨晚公布的EIA原油庫存增加680萬桶,令油價重挫。不過隨著商務部副部長兼國際貿易談判副代表王受文應美方邀請擬於8月下旬率團訪美進行貿易磋商,這使得市場對於貿易戰預期緩和,INE短線反彈,但是依然承壓於500元整數關口下方。

INE原油跳空低開承壓500關口,貿易局勢仍左右市場情緒

土耳其危機令新興市場貨幣持續走軟,美元走強令油價重壓


8月15日土耳其總統埃爾多安簽署一項法令,將部分關稅翻倍以作為對美國關稅的回應,其中乘用車的進口關稅提升至120%,同時將酒精飲料的關稅提升至了140%,煙草的關稅則提升至了60%。此外,化妝品、大米以及煤炭等商品的關稅都翻了一倍。

白宮發言人桑德斯隨後回應稱,即便土耳其釋放美籍牧師布倫森,美國也不會取消對土耳其鋼鋁產品加征的進口關稅,土耳其對美國采取的反製措施令人遺憾,是錯誤行動,是出於對美國的報複,美方正在關注土耳其經濟和其貨幣貶值的情況,但土耳其的經濟問題由來已久,不是美方施壓導致的。

市場人士表示,隨著美國和土耳其衝突的加劇,可能將導致土耳其裏拉的進一步貶值,這將會引發其他主要新興市場出現資本外流的形式蔓延,包括阿根廷、南非、印尼、埃及和黎巴嫩,加劇新興市場的經濟波動。這可能將進一步提振美元,進而施壓油價。

INE原油跳空低開承壓500關口,貿易局勢仍左右市場情緒

成品油庫存和產量的同時上升使得原油價格出現了回落


7月,美國煉油廠出現了創記錄的利潤損失,這是因為除了燃料油外,所有相關產品的利潤都受到了不同程度的擠壓。

由於基礎設施薄弱(輸油管道)以及原料成本的不斷上升,同時中質餾分油庫存不斷上升和航空燃料產量創出了曆史新高,這使得美國墨西哥灣的煉油廠利潤也出現了明顯的下降。

亞洲的成品油市場則明顯的走強,這是印度強勁的汽油需求所推動的。伴隨著歐洲成品油出口下降以及原油價格的下跌,這使得煉油廠的成本出現了明顯的下降,其中中國的汽油產量也達到了創記錄的水平。

成品油庫存和產量的同時上升使得INE原油價格出現了回落。

貿易局勢以及美國對伊朗的製裁使得亞洲原油進口出現回落


亞洲最主要的原油需求國——中國和印度的原油需求今年以來以較慢的速度進行增長。分析師預計貿易緊張局勢、新興市場貨幣疲軟以及美國對伊朗實施製裁將可能進一步激發市場的避險情緒,導致原油需求的進一步走軟。

航運數據顯示,中國和印度的原油進口總量占全球原油原油總量的12%,在7月份其進口總量,較之前兩個季度平均1240萬桶/日的水平下降了約50萬桶/日。

中國7月的原油進口量為三個月來首次出現增長,但是依然是今年以來第三低的進口水平。這是因為茶壺煉油廠的原油需求出現了明顯的回落。

中國和印度原油進口的減少導致了亞洲——這個世界上原油需求增速最快的地區的原油需求出現了明顯的走緩。

盡管在美國對伊朗施加製裁前,日本和韓國增加了對於伊朗原油的進口,但是亞洲原油需求最大的四個國家——中國、印度、韓國以及日本的原油進口量僅僅同比增長了2%,較之2016年同比增長3.5%仍顯得力度不足。

在過去幾周,OPEC以及國際能源署都分別警告稱不斷加深的貿易緊張局勢可能將導致經濟增長的走緩以及原油需求的下降。

中美貿易爭端已經對新興市場國家產生了廣泛的影響,隨著美元的不斷走強以及新興市場貨幣的不斷走弱,進一步降低了購買力和燃料油的需求。

能源谘詢公司FGE總裁傑夫?布朗表示,貿易緊張局勢對經濟增長的影響仍然非常小,如果貿易爭端升級,將需要幾個月的時間才能顯現出來,但對投資情緒的作用已經是非常明顯的了。 

布朗還表示,當關稅爭端發生,同時新興市場貨幣走弱,這將對市場的情緒產生直接的影響。隨著市場對於中國原油需求降低的擔憂加大,INE原油出現了回落。

INE原油跳空低開承壓500關口,貿易局勢仍左右市場情緒

中國減少美天然氣購買,多國欲增產搶占市場或令油價先漲後跌


隨著中美貿易局勢惡化,美國7月出口到中國的液化天然氣降至一年以來最低,且預計將進一步下降。

貿易商表示,中國買家已經在尋求替代供應。船運數據顯示,美國銷售到中國的LNG從5月的近40萬噸降至7月的僅13萬噸,同時來自澳洲、馬來西亞、印尼、俄羅斯和巴布亞新幾內亞的供應增加。

隨著中國宣布將會把天然氣在能源結構中的占比提高到12%,今年以來中國的天然氣需求出現了顯著的上升,並在2017年超過韓國成為世界上第二大天然氣進口國。國際能源署稱,中國明年將成為最大的天然氣進口國。

不過隨著中國對美國惡意征稅的行為進行反製,美國的天然氣也被納入了加征關稅的範圍,加劇了中國天然氣供給的緊張情緒。

摩根士丹利最新報告指出,中國今年冬季可能再次出現天然氣供應短缺的情況,但短缺規模可能遠低於去年。今年中國天然氣供應商有更多存儲設施投入使用,且液化天然氣接收站的建設也已加快。

但是短時間而言,天然氣供給不足可能會加大中國對於替代產品的進口,比如原油,短時間帶動原油的拉升。但隨著供給的逐漸增大,市場趨緊的狀況將會有所改善,再次施壓油價。

目前澳大利亞以及卡塔爾正在積極的尋求天然氣的出口擴大,而他們出口的重要目標還是面向中國市場。數據顯示,卡塔爾計劃將產量從當前的7700噸提升至1億噸。伍德塞德石油公司、桑托斯公司和石油搜索公司則把目標鎖定在澳大利亞的三個項目上,這三個項目價值350億美元。 而俄羅斯也在加緊東北部數十億美元的輸氣管道建設,這些都將進一步擴大中國天然氣的有效供給,並在長期進一步施壓油價。

INE原油跳空低開承壓500關口,貿易局勢仍左右市場情緒

市場低估美國製裁伊朗影響?油市仍存在很大不確定性


盡管市場普遍認為伊朗最終將損失100萬桶/日的原油產量,但是仍有一些較為看多的基金經理認為市場低估了美國製裁的影響。

倫敦Westbeck對衝基金首席執行官Jean-Louis Le Mee表示,他認為到11月4日,市場上將會損失130萬桶/日至140萬桶/日的原油產量,而且這是基於美國有所豁免的情況下。如果刨除美國豁免的因素,那麼最終將看到市場上損失200萬桶/日的原油產量。

負責管理12億美元資產的Andurand Commodities Fund的皮埃爾·安杜蘭德認為,世界上的剩餘產能處於曆史最低水平,這才是全球石油供應的真正問題。

安杜蘭德在6月中旬表示,“OPEC目前的備用產能創曆史新低。這將是一個真正的問題。盡管美國供應增長,但未來幾年的供應量仍然很少,這將推動油價上升至一個新台階。”

英國首席石油分析師Amrita Sen則表示,150萬桶/日可能隻是對於伊朗原油供應減少的一個保守的估計。
5月9日淩晨,美國總統特朗普不顧各個國家的強烈反對,單方面以蠻橫的方式宣布美國退出伊核協議。美國財長隨後表示,將立刻采取行動響應總統決策。計劃在90天和180天的緩衝期過後,美方將重新全面執行對伊朗的經濟製裁,包括商業服務、金屬貿易、伊朗能源及金融機構都位列其中。

在本周這一事件持續發酵,特朗普威脅稱與伊朗和美國做生意之前兩者取其一,勢要各國迫於淫威而與伊朗劃清界限。在美伊製裁的“追捕令”中,伊朗的現狀如何?各國又有何動作?本文將做解析。

美國對伊朗“追捕令”果真奏效?三大維度看清美伊亂局

美國到底是怎麼想的,在這場沒有硝煙的戰爭中能得到什麼?


在中期選舉前控製油價高企(尤其是汽油,石油需要冶煉)是特朗普一直想做的,如果油價始終居高不下,那麼能源消費占比將會上升,這會擠壓居民對其他消費品的的支出,最終導致的結果是通脹上升。

而美國70%的經濟都是靠內需拉動的,通脹加速上揚又會導致美聯儲更激進的加息政策顯然對經濟不利,特朗普若想更好的推行政策,甚至在2020年獲得連任其所在的共和黨必須在參、眾兩院維持絕對控製。

這也是特朗普有意將11月4日定為各國進口伊朗石油最後期限的原因之一,本周他也隻是圍繞黃金貿易、汽車業實行經濟製裁,伊朗的能源業和石油交易在11月4日前至少能免於毒手。

此次特朗普對伊朗的最高限度製裁(依據美國國內內法但違背世貿組織規則)其實是想實現三大戰略目的。

首先,石油業收入占伊朗外匯總收入的一半以上,美國掐斷其經濟命脈旨在迫使德黑蘭停止其核和導彈計劃以及參與敘利亞和伊拉克的地區衝突。另外,在美國製裁伊朗時,沙特卻享受著油價上漲的紅利,這進一步製造了沙特與伊朗的尖銳政治對立,推動遜尼派和什葉派之間的代理人戰爭。

其二,一國的能源掌控權利是十分重要的,在北約問題談判的時候,特朗普曾指出德國完全被俄羅斯控製,為天然氣向其支付數十億美元,而不願意增加軍費開支在GDP的占比。

之前容克訪美也是提到增加美國的大豆、天然氣的進口,美國通過切斷歐盟的石油貨源(包括亞洲的印度和日本)來迫使他們回到美國的頁岩油。

在2015年後,伊朗逐漸將原油產量和出口規模恢複到製裁前的水平,給美國造成了很大的威脅。饒了一大圈,讓這些國家重新回到美元霸權的統治,被剝削和奴役,這樣既削弱歐盟日本,又鞏固美國的經濟霸權。

所以歐盟在對伊朗製裁問題上一直持很大異議,德國經濟部發言人阿萊馬尼8月8日表示,德國對美國重啟對伊朗製裁表示遺憾,認為美國的域外製裁違反了國際法。阿萊馬尼重申,隻要伊朗繼續遵守伊核問題全面協議,德國也將繼續履行該協議。

最後其實現在一個三足鼎立的局面正在成形。因為從6月份的OPEC會議來看其影響力在削弱,俄羅斯和沙特已經繞開這一體係單獨談判。美國要求沙特動用200萬桶/日的閑置產能,但這既不符合此前恢複到100%的減產執行率也不符合分配給各國的產出份額,如果沙特照做那麼其實是變相架空了這一組織的約束。

美國借助科技改革和6.6億桶的戰略石油儲備勢要在石油價格上重獲話語權,目前沙特、美國、俄羅斯的總產量已經能滿足三分之一的全球需求,三者的體量都在1000-1100萬桶/日。美國雖然連續第二周產量下滑至1080萬桶/日,但是沙特7月也隻有1029萬桶/日,略降低20萬桶/日。

各國都是怎麼應對的


☆雷聲大,雨點小的紙老虎歐盟☆

在簽署伊核協議處於對廉價能源的需求,歐盟各國都加大了與伊朗的業務投資往來,西方提供先進的技術和資本投入形成了一個雙贏的局面,僅德國就占歐盟總投入的60%。

在8月6日,英、法、德三國外交部長與歐盟外交和安全政策高級代表莫蓋裏尼發表聯合聲明,裏面提及對美國重啟伊朗製裁的遺憾並宣布正式啟動“阻斷法案”

“阻斷法案”(Blocking Statute)係1996年引入歐盟,當時即為反製美國“域外法權”。按此法令,如美國對別國的製裁殃及歐盟企業,涉事企業無需遵守相關製裁法案,還可索賠損失及衝銷外國法院基於製裁法案所做判決的影響。

同時,歐盟希望繞開美國結算體係,啟用歐元結算並擬激活伊朗央行的賬戶,使其能夠免於經濟上的孤立。

盡管歐盟表態和措施堅決,不過當地的企業可不敢冒這個風險,比如德國汽車三巨頭之一的戴姆勒奔馳集團就宣布中止在伊朗增產計劃。此前,道達爾、西門子、標誌、德國安聯保險公司、丹麥馬士基航運公司、荷蘭皇家航空、奧地利航空等超過10家歐企宣布自願暫停或減少與伊業務往來,以求免於風暴中心。

有分析稱,歐盟與伊朗交易占比僅占全球貿易的0.6%,而在美國的歐洲公司帶來的收入是伊朗的35倍,孰輕孰重一目了然。所以歐盟到底有多少實際舉措去和美國硬掰手腕令人生疑,可能這隻是一場政治作秀罷了,而伊朗就變成了一顆可有可無的棄子。

☆趨炎附勢的日本、韓國、印度☆

亞洲的發達和新興國家經濟體是主要的石油需求國,為徹底遏製伊朗石油出口,美國一直在遊說印度,中國和日本等石油進口國,以結束對伊朗的原油采購。據跟蹤公司Kpler稱,中國,印度,日本和韓國占伊朗5月份出口量每天270萬桶的近65%。

美國對伊朗“追捕令”果真奏效?三大維度看清美伊亂局
(2018年伊朗出口至亞洲各國的原油數量)

6月的貿易數據顯示,印度自伊朗的石油進口已經同比減少了25%,6月份伊朗的石油進口數量已由77萬桶/日減少至57萬桶/日。

不過印度並不老實,背地裏還在搞小動作,7月份從伊朗的原油進口較6月大增30%至76.8萬桶/日,分析稱是為了趕在製裁前的搶貨行為。不過迫於美國的威懾,8月可能會繼續減少從伊朗繼續購買石油。

印度國家銀行已經通知煉油廠,在11月4日之後將不再提供歐元支付途徑,同時做好尋找替代供應商的準備。

韓國是伊朗精煉油的頭號買家,不過有消沉其可能在9月份降至3年來最低水平,之前其進口的峰值是1850萬桶,而在2015年12月份與伊朗關係最緊張的那段時期,總進口量隻有200萬桶不到。

日本和印度一樣也是在耍滑頭,5月的進口量同比暴增31%,創下8個月的新高,達到了21.1萬桶/日。不過隨著美國的高壓鐵腕政策,日本也已經妥協。

日本海運商也正在通知客戶,可能從9月以後不再運輸伊朗原油。三菱日聯銀行已告知石油經銷商,將從夏季開始停止結算伊朗相關的交易,除非日本能得到美國豁免製裁的保證,瑞穗銀行也在考慮類似政策。由於當前石油以美元計價為主體,交易商無法繞過美國銀行支付體係購買石油。

日本意味外交部官員稱,“我們能做的一切就是與美國談判,說服他們豁免日本”。其實上述的各個國家頻繁諂媚都是為了獲得美國的豁免權。

伊朗國內是什麼態度


特朗普曾向伊朗拋出過橄欖枝,他表示:“我仍然願意達成一項更全面的協議, 解決伊朗政府的各種惡意活動,包括其導彈開發計劃及其對恐怖主義的支持。”所以他的意思很明顯,通過極限施壓來實現利益最大化,所有的政權博弈不過是一場利益交易。

但是魯哈尼的態度很明確,你要和我談判你就得展示出誠意,美國人必須先證明他們願意用談判的方式來解決問題,而不是通過經濟上的製裁孤立強迫其回到談判桌。在本周三會見朝鮮外交部長時,他還告誡美國不可信,不遵守任何義務。

從道義立場角度來看,在伊朗沒有違背核協議的宗旨時,其本身是占據法理和道德立場的,不過這對於伊朗的民眾可能很難理解。

據伊朗通訊社本月報道稱,該國石油公司預計今年出口將下降50萬桶/日。伊朗官員私下預測至少下降100萬桶/天,而一些行業分析師警告說,它可能超過200萬桶/日。

由於經濟停滯和政治外壓的雙重打擊,伊朗本國貨幣裏亞爾已經崩盤,僅今年4月以來貶值超過50%,通貨膨脹高達203%,是官方宣布的10.2%的20倍。

美國對伊朗“追捕令”果真奏效?三大維度看清美伊亂局
(伊朗的通貨膨脹率迅速走高)

年輕人的失業率飆升,而生活成本壓力與日增大,惡化的經濟形勢導致民眾批評魯哈尼的中東政策,特朗普也達到了煽動民情的目的。

現在伊朗處於一個尷尬的地步,倘若其服軟和美國進行單獨談判,這就把一直袒護其的歐盟置於一邊,由於美國的百般刁難其也難套得便宜。

但是美國方面真的有決心去將其石油出口降至0也是一個耐人尋味的問題,其之前有過豁免部分國家的打算。本次美日的貿易談判,美國急切的想打開農產品出口的新市場,兩國除關稅汽車問題外,是否豁免日本從伊朗進口原油也是美國的一大籌碼。
汽油價格不斷的攀升以及美國的中期選舉將在11月舉行,使得特朗普面臨嚴峻的考驗。此前有消息稱,特朗普將會考慮從6.6億桶原油儲備中釋放一部分原油,從而緩解當前市場原油供給不足的狀況,以壓低油價。不過有關人士指出,特朗普比認識人都更加清楚釋放原油儲備這一舉動將會招致尖銳的政治批判。

動用原油儲備壓低油價或騎虎難下,特朗普實為虛張聲勢

特朗普不會輕易動用原油儲備的原因


嚴格意義上來說,原油儲備隻能在發生緊急狀況時啟用,例如在戰爭時期以及發生嚴重災害的時候,因此在1991年、2005年以及2011年美國的原油儲備都出現過一定程度的下降(1991年海灣戰爭,2005年伊拉克戰爭,2011年利比亞內戰)。通過調用原油儲備可以有效的調控油價的走向,在2000年秋季克林頓政府實施過類似的舉措,作為交換,原油生產廠商們必須在一年內將原油儲備補齊。但是這一舉措隨後便遭到了共和黨總統候選人小布什的強力反對。

特朗普與石油大亨交往甚密,釋放儲備或動其利益
究其原因,克林頓與石油大亨的聯係不甚緊密,因此在油價偏高導致居民夏季出遊成本上升時,克林頓通過釋放3000萬桶原油儲備,使得油價一度下跌5美元/桶。事實上當時美國的原油儲備僅僅隻有5.7億桶,同時當時油價的峰值也僅有37美元左右。

而到了小布什政府時期,原油儲備不僅沒有下降,反而上升至6.68億桶,這是因為布什政府一而再再而三的拒絕動用原油儲備,甚至有一段時間還出現了少量儲備的增加,這使得油價在小布什政府時期非但沒有回落還出現了進一步增長。

事實上,美國釋放原油儲備對於降溫市場對於油價的預期是立竿見影的,這會導致油價短時間出現快速的回落。但是此前提過2018年美國頁岩油產業的繁榮甚至有望首度盈利很大程度上是歸功於美油產量的不斷提升以及油價的不斷上漲,這使得大量的資金開始湧入頁岩油產業。如果美國確認釋放原油儲備,那麼將會對油價以及原油產量產生直接的影響,這對於頁岩油生產商顯然是不利的。

而特朗普背後的主要支持者正是石油大亨,比如前國務卿蒂勒森曾是埃克森美孚董事會主席兼首席執行官,而特朗普此前曾一度施行禁止穆斯林進入美國也是因為得到了石油大亨布恩·皮肯斯的支撐。

動用原油儲備壓低油價或騎虎難下,特朗普實為虛張聲勢

釋放儲備的市場衝擊過大,或導致油市風險加劇
認為特朗普釋放3000萬桶原油儲備可能性微乎其微。此前克林頓時期3000萬桶原油儲備的釋放使得油價短時間下跌5美元,如果從跌幅來看,跌幅一度達到了13%,在當前油價處於高位的情況下,油價可能會下跌9美元/桶以上。而隨著OPEC進一步釋放產能以及市場情緒的消退,可能會導致油價出現進一步下跌。這將會觸及美國原油產業的核心利益。

此前有消息稱特朗普可能考慮嚐試性出售500萬桶,在達到一定的效果之後才會規模更大的出售3000萬桶。這裏其實隻是特朗普虛張聲勢的一種手段,特朗普真正的心理底線實際上隻有500萬桶左右,這足夠使得市場降溫,之所以強調3000萬桶隻是凸顯自己降低油價的決心,防止原油多頭再次進場,從而打亂自己中期選舉的節奏。

動用原油儲備壓低油價或騎虎難下,特朗普實為虛張聲勢

美國會尋求沙特的助力


正如此前提到,特朗普目前關注的焦點是如何控製好國內不斷上漲的汽油價格,從而為中期選舉造勢。因此特朗普可能不會通過加大出口來平抑國際油價,而且美國二疊紀所面臨的輸油管道瓶頸也使其無力擴大出口。

因此特朗普可能會尋求增加國內煉油廠的原油供應,來施壓零售汽油的價格。加拿大皇家銀行資本市場商品策略分析師邁克爾·特朗表示,這可能需要沙特的一些額外的合作。

沙特和一些主要的產油國已經開始增加原油產量,盡管沙特不會選擇生產超出市場需求的原油產量,但是沙特可能會額外生產一部分原油提供給美國以替代原油儲備的釋放,這部分原油將會提供給墨西哥灣附近的煉油廠,從而短時間擴大汽油的生產從而施壓汽油價格。

數據顯示在過去幾年,沙特對於美國的原油出口達到了100萬桶/日,但是在2018年出口縮減至80萬桶/日,因此美國可以尋求將沙特對美國的原油出口恢複至之前的水平,這對於兩國而言也是一個雙贏的舉措。
從近日盤面上看,中國INE原油期貨的總體走勢強於美布兩油。事實上,近期美布兩油的價差再次擴大,除了伊朗的原油缺口外,利比亞相對不穩定的局勢也是推升布油短時間走高的重要因素之一。而中國INE原油期貨由於采用的是阿曼的原油計價基準,加上美元近期的持續走強,使得INE原油走勢保持著快速上行的走勢。

國內原油走強或受人民幣因素推動,關注美布兩油價差擴大

此前美布兩油價差收窄的原因


美布兩油價差的擴大實際上反應了美國和世界其他地區的原油供應基本面差異。

國內原油走強或受人民幣因素推動,關注美布兩油價差擴大

美國原油出口創新高
此前美布兩油的價差一度收窄至4美元,這是因為美國尋求原油的出口帶動了美油出口的擴大。在六月,美國的原油產量一度超過300萬桶/日,並且其中出口的25%流向了中國,需求的擴大帶動了美油價格出現了上漲。

加拿大原油供應中斷
與此同時,加拿大油砂礦發生停電事故,同時油管發生泄漏事故,這使得加拿大出口至美國的原油減少了30萬桶/日。由於加拿大的原油最終是流向美國俄克拉馬荷州的庫欣原油交易中心,最終成為WTI原油定價的一部分,低價的加拿大原油一定程度上會稀釋WTI的價格,從而使得美油的價格明顯的低於布倫特原油。

美國敦促OPEC提高原油產量
同時美國敦促OPEC提高原油產量。自6月22日起OPEC計劃提升100萬桶/日,其中沙特計劃在短時間將產量從5月的1003萬桶/日提升至1080萬桶/日,同時俄羅斯和阿聯酋也分別表示將增加20萬桶/日的原油產量,這意味著即使因為伊朗受到了製裁減少了100萬桶/日的產量,OPEC也能在短時間之內彌補產量的缺口。

據悉沙特的閑置產能峰值為200萬桶/日,為了抑製油價的不斷上漲,美國希望沙特可以將所有的產能投入生產,這使得市場擔憂或導致市場產量過剩。

五國力保伊朗免受製裁,市場預期產量缺口或有限
不過隨著美國要求各國停止對於伊朗的原油進口,加大對於美油的進口,各主要原油進口國開始逐步的減少伊朗的原油購買,除了傳統的美國盟友日本和韓國外,全球第二大原油進口大國印度也開始減少進口,這使得大量的伊朗原油開始處於滯銷的狀態。

不過歐洲以及中國等五個國家也在積極的與伊朗進行商談,以保證伊朗的原油出口獲得最大的程度的保證,從而保留伊核協議的成果,同時OPEC積極的擴大產量,這意味著OPEC的原油產量足以抵補伊朗的原油缺口,甚至略有過剩,這導致了美布兩油的價差進一步收窄。

近期美布兩油價差再次擴大的原因



國內原油走強或受人民幣因素推動,關注美布兩油價差擴大

加拿大原油供應恢複以及美油出口銳減
近期美布兩油的價差開始擴大,加拿大原油恢複供應是最直接的因素,美國對全球發動的貿易戰是導致美油出口下降的關鍵原因。數據顯示,自六月末開始,美國原油出口連續3周錄得下滑,從6月最高超300萬桶/日的出口量下降至146.1萬桶/日。

輸油管道瓶頸導致大量美油折價銷售
此外,輸油管道瓶頸的限製也阻礙了美國原油的出口。目前的輸油管道的運順能力已經接近了極限,而隨著美國原油產量突破1100萬桶/日,導致了更多的頁岩油滯留在原產地,尤其是米蘭德地區。據悉,米蘭德地區的原油價格較之WTI的平均價格低20美元/桶,這使得大量煉油廠能夠以較低的價格買入美原油,進而導致美原油價格進一步下降。

價差過小使得交通成本無法抵補降低了美油吸引力
此外,由於美布兩油的價差一度收窄至4美元/桶,由於美布兩油價差無法抵補從美國運輸的交通成本,進一步降低了美國原油的吸引力,這是使得美油出口下降的進一步原因,從而壓低了美油的價格。

美國加大對伊朗製裁,加大了市場對於伊朗原油出口的擔憂程度
而布倫特原油方面,隨著特朗普要求所有國家在11月4日之前將伊朗的原油進口減至0,否則將會受到美國的製裁,這使得市場一片嘩然,加大了對於伊朗產量下降的預期。

摩根士丹利表示,在上調對伊朗原油損失的預估後,預計未來六個月原油逆差將達60萬桶/日。

世界銀行預計,美國製裁對伊朗出口的影響將在年底前使伊朗的原油出口量減少110萬桶/日。這一數字高於其對2019年之前減少70萬桶/日的預測。

中國INE原油期貨短時間走勢強於美布兩油


從日內走勢來看,中國INE原油期貨總體走勢是強於美布兩油的。這是由兩方面因素所推動的。

國內原油走強或受人民幣因素推動,關注美布兩油價差擴大

中國原油期貨的定價更接近於布油
首先中國原油期貨是參考阿曼原油的定價機製進行定價的,總體上與布林特原油的走勢有類似之處。而近期有消息稱,沙特準備數十年來首次改變銷往亞洲原油的計價公式,這將是沙特自1980年以來首次改變其官方定價。

這個計價公式將會基於在迪拜商業交易所上市的阿曼原油的平均月度價格以及普氏能源資訊所評估的迪拜平均現金價格,從而取代此前所基於的阿曼原油和迪拜原油的平均價格,這兩個價格都是由普氏能源評估得出的。

之所以做出這樣的調整是因為2007年上線迪拜商業交易所的阿曼原油合約具有最好的流動性,但是普氏能源評估價格的時段阿曼原油出貨量很少,不能反映亞洲市場的需求,因此這一改變使得中國的原油期貨更加貼近了布油走向。

在近期布油走強的情況下,也帶動了中國原油期貨價格的抬升。

美元走強導致非美貨幣走弱,以人民幣計價的原油價格出現抬升
第二個因素是美元走強導致非美貨幣走軟,由於布油也是以美元進行計算,因此人民幣近期的走勢偏空,使得以人民幣計價的原油價格也出現了抬升,這是使得油價總體強於美布兩油的關鍵原因。
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