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上周五(1月19日),國際能源署(IEA)公布月度原油市場報告。報告指出,2018年非OPEC原油供應將增加170萬桶/日。美國、加拿大、巴西將是非OPEC原油供應增長的主要來源。預計在油價上漲影響下,美國原油產量將出現爆發性增長。報告稱,2018年美國原油供應最高可能達到1000萬桶/日,產量將超越沙特。

別慌!美油產量超過沙特不是事兒,未來仍將供不應求

研究機構HFI認為,IEA的報告有幾點值得關注:

OECD庫存的大幅下降


首先,IEA報告顯示,OECD(世界經合組織)庫存目前稍高於其5年平均水平:

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就庫存下降而言, 2017年下半年,OECD庫存下降幅度為2002年以來最高(如下圖):

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2018年石油需求走弱


IEA在其月度報告中表示,由於油價上漲,石油需求預計走弱,但IEA沒有提及自全球金融危機以來,全球GDP正在以最快的速度上漲。IEA也沒有提及美元可能的持續下跌,這將直接影響石油需求大國,比如中國和印度。

IEA預計,2018年全球原油需求增長130萬桶/天,但HFI認為,原油需求將再次接近170萬桶/天。

美國產量將超越沙特,但這真的重要嗎?


HFI強調的最後一點是,IEA預計,美國產量將超越沙特。下圖為世界最大產油國原油產量(百萬桶/天):

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從上圖可以看出,IEA預計,美國原油產量將繼續攀升,並在2018年底接近1100萬桶/天。

HFI表示,即使美國石油產量周度增長2.5萬桶/天,在2018年結束時達到1125萬桶/天,美國原油庫存仍將大幅下降。下圖為2018年底美國原油庫存預測(虛線部分)。

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此外,在2018年非OPEC國家產量大幅上漲之後,2019年到2022年將上線的大型石油項目的數量將逐漸下降:

2019年:1百萬桶/天;2020年:25萬桶/天;2021年:10萬桶/天;2022年:<10万桶/天。

HFI表示,從2015年到2018年,大型石油項目(大於2萬桶/天)平均貢獻170萬桶~180萬桶/天的產量。這一數字在2019年後將直線下降,並在2022年低於10萬桶/天。

這意味著,為了讓全球原油石油持續滿足不斷上漲的原油需求,全球將需要美國所能生產的所有原油。

多年的石油牛市趨勢或將繼續


HFI表示,原油市場看漲理論如此牢固,即使美國頁岩油產量增長,到2019年,全球原油供給仍將處於短缺。下圖為原油市場供給和需求(百萬桶/天):

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上圖為HFI對全球原油市場平衡的最新預測。HFI假設,2018年之後到2020年OPEC產量大幅上漲。HFI假設美國在2019年貢獻約160萬桶/天,這將被墨西哥產量下降20萬桶/所抵消,2020年貢獻140萬桶/天。

從HFI暗示供需表可以看出,即便在美國頁岩油和OPEC產量大幅增長的情況下,世界原油仍處於短期狀態。

HFI認為,多年的石油牛市趨勢將繼續。此外,2017年,傳統原油發現創紀錄低位。下圖為全球傳統原油發現:

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HFI表示,“因為我們預計油價將處於多年牛市,我們認為,能源股將是今年以及未來幾年表現最好的行業之一。”
本文由市場資深分析倫鑄德原創,並授權首發,用於將上線的2017年終專題。
原標題。新標題由“析若”擬定,意在拋磚引玉。


加拿大整體經濟表現
據國際貨幣基金組織(IMF)10月份預估,加拿大2017及2018兩年的經濟增長,在7國集團中居首或名列前茅。國內生產總值(GDP)在2017年預估增長3%,比7月時的預測高出0.5%。按IMF的預期,加拿大比美國的2.2%經濟增長還要強。IMF的預期與國際經合組織(OECD)發布的預估也不謀而合。OECD也表示,今年加拿大的經濟增長將在7國集團中拔得頭籌。

加元2018年“四個季度四種交易法”,多維度詳解(首發年評)

加拿大的經濟增長反映了,在政府擴大開支、央行推出一係列政策的協助下,加拿大低企的石油和天然氣價格所帶來的拖累在削減。IMF預計,2018年加拿大經濟的同比增長率會放緩至2.1%,但仍比該組織7月份的預測高0.2%,僅落後於美國2.3%的增幅,7國集團中穩居第二。

經濟增長背後的擔憂

加拿大樓市不平衡,增加宏觀經濟前景顯著下行風險。加拿大家庭負債沉重,尤其是多倫多與溫哥華,樓市價格走高,負擔問題越顯嚴重,年輕人首次置業已成為社會議題。在看好加拿大經濟,預期今年經濟增長3%,但樓市泡沫若是爆發,經濟前景必定受影響。一旦樓市出現調整,伴隨經濟衰退,對金融體係的安全性構成風險。加拿大央行11月底也表示,加拿大大城市家庭債務過高及房市過熱,是經濟面臨的最大風險。

新房市措施對抗房市過熱

加拿大央行指出經濟增長、就業市場改善及收緊的房市政策,都在緩解這一風險。11月28日,加拿大央行半年度財務報告認為房貸利率升高及收緊的貸款政策,將使金融體係更具彈性。不過,這些措施需要一段時間才能奏效。央行行長波羅茲認為,金融係統最重要的脆弱點仍是家庭高負債水平及房市不平衡發展。這些脆弱性水平持續升高,需要很長時間才能恢複正常。不過,更強的經濟和健全的政策,都在逐步緩解這些脆弱性,這種趨勢應該會持續。

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央行行長波羅茲說:
「我們的金融體係繼續保持彈性,並得到更強勁經濟增長和就業增加的支撐。但我們需要繼續密切關注金融脆弱點。」

脆弱點一:家庭高負債水平

2016年6月以來,加拿大家庭債務上漲的速度仍然比家庭收入快。不過在2016年加拿大政府啟動了更嚴的房貸政策,如對首付款低於房價20%的買家實施利率壓力測試等,已經使獲批的房貸減少,這種脆弱性得到緩解。在2017年政府決定對首付款達到房價20%或以上的買家也施行利率壓力測試,並將於2018年實施。不過其效果取決於市場的反應,暫沒有一個預期成效。

央行行長波羅茲說:
「雖然我們有信心,這新規將有助於緩解這一金融脆弱點,但其確切效果,將取決於借款人和貸款人會如何應對。」

脆弱點二:房地產市場的不平衡

房地產市場的不平衡這已受到近期政府政策的影響。波羅茲稱,安省政府今年推出抑製房市的政策後,大多倫多地區的房價上升已經放緩,把全國房價漲幅也拉低至10%。多倫多地區房市的抑製政策,比大溫哥華房市遲了約9個月。多倫多地區房市對這些政策的反應,與溫哥華地區類似,即銷售大幅下滑,新上市的物業數量上升,房價下跌。

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但要留意的是溫哥華地區的房價已經恢複上升,而且升速再次高於全國平均水平。按央行估計,明年實施的房貸壓力測試政策,將使約10%的房貸申請不合格,受影響最大的將是多倫多和溫哥華房市。更高的利率和更嚴格的抵押貸款政策,應該有助於緩解房市不平衡發展帶來的脆弱性。不過,加拿大房市的經濟基本面依然強勁,就業和人口增長在支持房市的需求,而供應則受到土地使用限製的約束。

加元走勢與加拿大GDP增長

加元2018年“四個季度四種交易法”,多維度詳解(首發年評)

隨著國際經濟階段的改變,全球經濟走上正軌,美加走勢與GDP增長相關性也越見明顯,當GDP增長在2%以上,加元也相應的上漲空間。

加元走勢與加拿大利率

加元2018年“四個季度四種交易法”,多維度詳解(首發年評)

從過往十年的美加匯率與加拿大央行利率走勢可謂輕微負相關,但利率在1%以下的變動,明顯是影響有限。但隨著今年利率調整到1%,加元也明確上漲,合付其與利率的相關性,若在2018年再度上調,加元有動力繼續走強。而從2016年加拿大央行利率持平在0.5%,美加卻走高,非常明顯是有另一因素影響其走勢。

加元走勢與加拿大利率與加拿大礦業與運輸業產值

加拿大礦業與運輸業產值加總占GDP總值10%以上。礦業帶動運輸業,是為相輔相成的產業。加拿大之前10大非能源礦產分別為鉀、鎳、銅、煤、金、鐵砂、鑽石、硫磺、水泥及鈾;以金額計前10大出口非能源礦產包括鋁、鎳、銅、金、鈾、煤、鋅、鉀、鑽石、鋼鐵及鐵砂,占加拿大總出口比例達19%。

加元2018年“四個季度四種交易法”,多維度詳解(首發年評)

從上圖可看到在過去十年加元與其礦業板塊增長的關係直接,可謂完全是帶動其走勢。隻要礦產價格水平不出現極大波動,若加拿大礦業板塊增長保持,加元走強空間更大了。

加元走勢與原油

加元2018年“四個季度四種交易法”,多維度詳解(首發年評)

在上一年的年報中已說明原油從上60美元大關是意料中事。果然在2017年最後幾個交易日從現60美元,更在2018年頭幾個交易日測試62美元。原油與美加走勢的負相關性可是不容置疑。原油價格繼續走高,加元在2018年走強動力更大。

經濟面總結

美加的走勢主要受以下幾個主要因素影響,整體偏向下行:
1)加拿大利率
在IMF的經濟預期提到加拿大經濟增長或見3%,若其通脹保持在2%以上的水平,經濟的脆弱點又因應其政策而緩解,加拿大加息的空間偏高;當然也得從反面考慮,若因經濟增長受阻,利率隻能持平或下調,加元會有貶值值的空間,但利率仍在1%以下,貶值空間有限,就是2018年加拿大下調利率影響有限,其機率也不高;

2)礦業及運輸業產值
礦產產值若是上升,對加拿大整國經濟活動產生連動作用,再者出口總值也會是因價值上升而增加其總出口值。從經濟面看,全球經濟開始複蘇,礦產需求上升,保持增長,暫看問題不大。

3)原油價格
從需求面來看,原油需求在2017年公布原油的報告中,隻有提到需求增加,沒有美國庫存減少,全球經濟開始複蘇的帶動下,資源需要上升是非常合理。需要帶動價格走高也就也是理所當然之事;從供應面看,OPEC延長減產協議,雖然偶爾有成員國的不配合,或出現地緣政治問題,也隻是短暫性的,另一邊看到美國原油庫存的下跌,在供應減少,也是偏向推動原油價格上行的一大動力。

技術面看加元

2017年美加走勢回顧
加元2018年“四個季度四種交易法”,多維度詳解(首發年評)


2016年第一季從1.4690暴跌2000餘點至1.2475;主因為原油價值28美元觸底回升40美元水平,2016第2季至2017第1季油價上行至54美元大關,本為利空美加匯率因素,受美指從92.50上行衝破103大關,正負因素對衝下,美加於1.25及1.38間震蕩上行。在2017第2季及第3季度,美加下破橫行區間,走勢形成下跌旗形,破位下行至1.2080。

加元2018年“四個季度四種交易法”,多維度詳解(首發年評)

2017年第4季度,技術面現底背離,美加借美元回調同時回調,高見1.2900,但原油價格的上行壓製了其回調。及後年底油價從上60大關,加上美元走弱,美加再次回測1.2500水平。

2018美加走勢預期

加元2018年“四個季度四種交易法”,多維度詳解(首發年評)

從K線圖月線看,2017年11及12月期間,在1.2900上下形成三頂之局,月底下破頸線1.2680-1.2700區間,形態下行可達1.2460-1.2500水平。1月初已見1.2500水平,或先作會理回調至1.2625-1.2675。其後配合原油技術周期性上行、美指上行機率不大、加元第1季度有加息空間,加元走強可謂技術面與經濟面極為吻合,美加回調後下行機率較大。

加元2018年“四個季度四種交易法”,多維度詳解(首發年評)

再參考周線圖,MACD金叉上行後收窄,加上價格下破布林中軌,下行之勢被確立,可見2017年9月低位1.2100水平。

2018年美加預期如下:
第1季度:先漲後空:先回調1.2625-75關口,及後下行1.2450-1.2500區間;
第2季度:明確下行:下行目標1.2100;
第3季度:區間徘徊:1.2100-1.2500徘徊;
第4季度:測試待定:暫沒有預期,若然下破1.2100,下行空間或見1.1800;但同時也有可能站穩1.2100現雙底開始長線反彈。

2018美加短線操作參考

以2017年的交易數據做了一個參考基數
(以下基數隻適用於交易前後1小時沒有加拿大、美國或原油有關數據公布)

美加當天預期增長百分比=
(0.585)*美元指數增長百分比-(0.36)*原油價格增長百分比

倫鑄德

看2017市場潮起潮落,論2018行情誰主沉浮(首發年評)

本文由ACY稀萬公司原創撰稿,並授權首發,用於將上線的2017年終專題,特此聲明。

辭舊迎新的新年鍾聲響起也宣告了2017年整個交易市場落下了帷幕。ACY稀萬在此時機為廣大投資者奉上全年的市場行情的概覽,並重點解析熱門交易品種;也會對即將到來的2018年金融市場作出展望。ACY 稀萬總部設在澳大利亞悉尼,在上海、成都和深圳都設有辦事處;是一家受澳大利亞證券金融投資委員會(ASIC)監管(監管號:474738),集金融培訓、外匯交易為一體的經紀商。

對於投資者而言,2017年注定是不平凡的一年——英國退歐一波三折、歐洲大選牽動人心、美朝局勢多次升級、特朗普稅改終於落定、比特幣暴漲暴跌。其實,粗略地觀察各個交易品種在全年的表現,能用一首打油詩來概括:

美元大跌黃金匍匐,原油畫了個小耐克。
歐元牛市帶頭狂飆,英鎊被退歐瘋狂@。
日元走勢變心電圖,三胖導彈猶在耳側。
加元澳元紛紛微笑,特朗普沒事總嘮嗑。

眾所周知,美元指數的走勢無論在什麼時候都是市場矚目的焦點以及各個交易品種的風向標,在剛剛過去的2017年當然也不例外。本文將會為讀者詳細解讀美元在全年的表現,並會對各個熱門交易品種在2018年的走勢進行展望。

美元


在這一年裏美元的波動幅度達到了近12%,不僅回吐了2016年的漲幅還創下2年新低。雖然美元指數全年先後三次宣布加息(3月、6月、12月),但每次在宣布完加息後,美指都遭到了不同的程度的打壓。反觀在加息前,美元指數都受到了一定多頭向上的動能。可以說,加完息就下跌成為了近兩年來美元的主旋律。即使在2017年美聯儲推行了“縮表”計劃也最終沒能挽救住美元的頹勢。

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圖一:美元指數 日線趨勢圖 (紅色線標注為2017年美聯儲三次加息時間點)

除了市場中投資者買預期賣事實的行為,美元與非美之間貨幣政策分化的收攏也導致了美元上行無力轉漲為跌。要知道,早在2015年美聯儲開始加息進程的時候,其他各國央行還在爭先恐後地推行量化寬鬆政策。而時至今日縱觀2017,僅僅隻有日本央行和澳洲聯儲堅持維穩,其餘各國主流央行均采取加息或是收緊貨幣政策的動作。

提及貨幣政策,那肯定離不開宏觀經濟數據的表現。因為,各國央行評估加息與否往往都是基於本國經濟數據的表現,美聯儲當然也不例外!在眾多經濟數據中的重中之重無疑就是就業以及通脹。這兩點也是曆次美聯儲利率決議和美聯儲主席耶倫所談及的話題。首先在就業方面,美國一整年的就業數據可以用靚麗來形容。雖然,因為颶風災害的影響導致了個別幾個月就業數據慘淡甚至出現了負增長,但總體瑕不掩瑜。美聯儲的官員們也曾多次表示過對於就業市場的信心以及單次不佳數據的不屑一顧。美國的失業率也自2016年以來已經持續低於5%的長期均衡水平。特別是U6失業率最近一年來也出現了明顯的好轉,這意味著美國經濟已經越來越接近於充分就業。

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圖二:美國U6失業率

然而,市場似乎並沒有對這些靚麗的就業數據買賬,這也解釋了為什麼在2017年的整個年度,每一次公布的非農就業人數好像和盤面走勢並未產生太大的關聯。如今,真正能主導非農行情的經濟數據成為了薪資數據。因為,“通脹”二字成為了美聯儲的心頭大患。縱觀全年的耶倫講話以及美聯儲的貨幣政策聲明幾乎每一次都對通脹表達出了不同程度的擔憂。2017年1月美國CPI同比增速就達到了2.5%,創下了2012年以來的高點。未來,如若美元繼續維持強勢,那麼通脹上行的主要動力來源,還在於勞動力市場收緊的背景下,勞動力工資增速的回升所引致的服務品價格的上行。所以,為什麼薪資數據能成為決定非農的關鍵也就變得不足為奇了。

在政治方面,提及美國的政治風險就不得不說到在2017年1月新上任的總統——特朗普。這一年來,從宣布就職到“通俄門”、撕毀北美自由貿易協定、單方面退出“巴黎氣候協議”、稅改、朝核局勢、政府停擺以及層出不窮的推特……無一不挑戰著市場的神經。這些眾多的政治事件本文不作過多的評述,隻是提醒投資者:隻要特朗普在位一天,那麼美國的政治風險就永遠不會消退。

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圖三:美國總統 特朗普

在未來的2018年,加息仍將會是美元走勢的關鍵詞。可是美指是否會延續此前一加息就下跌的態勢,仍有待進一步觀察。如果在2018年的首次加息後美元仍處於弱勢那麼未來很有可能美指難以“重振雄風”。而在經濟數據方面,ACY稀萬提醒投資者可重點關注:PCE物價指數以及薪資數據。前者是美聯儲最為看重的通脹指標,薪資數據則一直是左右非農行情的關鍵;兩項數據的表現或將成為美元指數在2018年表現的關鍵。此外,在2018年的2月新一任的美聯儲主席鮑威爾即將上任,市場也會把更多的目光聚焦到他的論調上。此前,耶倫作為學術派的聯儲主席自然重視經濟數據的表現;但未來鮑威爾接過權杖後,他的焦點是否會轉移是值得留意的。因為不同於耶倫的是,鮑威爾是特朗普“欽定“的人選,那麼勢必他會面臨一個選擇:是重經濟數據?還是重政策改革?如果未來注重於政治方面,那麼美聯儲將會以配合推行稅改為主去協調美國經濟。但是,稅改法案雖然通過國會投票但未來效果如何還不得而知,這也將會成為一個潛在的風險!

黃金


現貨黃金整體在2017年度迎來了不錯的上漲勢頭。一方面得益於美元的疲軟,另一方面朝鮮的核導彈試驗不斷升級也激發起了市場的避險情緒為金價提供了上漲動能。客觀地來看,雖然美國的內政未穩,但新任的特朗普總統很有可能好大喜功,也希望通過朝核成功轉移此前自身國內推行新政受阻的注意力。再者,隨著導彈飛過日本上空和氫彈試驗成功的消息出爐,其實白宮當局也開始緊張了起來了。雖然說短時間內為無法危及到美國本土,但未來如果能準確地打擊到像關島甚至是中途島的話,整個局勢就會劍拔弩張一觸即發了!因為這會意味著美國將會對整個遠東完全失控,並將會徹底失去日本和韓國這兩個盟友。所以,可以看得出美國也在不斷地等待朝鮮觸碰到自己的底線,如果一旦達到上述的底線,那麼很有可能美國將會采取軍事打擊因為美國是不可能放棄對於遠東地區的控製,並且到那個時候也顯得“師出有名”了。

但是,換個角度來看:就目前兩國在不斷地叫囂當中還未觸碰到底線之際,可能也是美國所希望看到的局面!因為作為美國盟國,日本由於二戰的原因無法擁有大規模的軍事設備而韓國自身的軍事實力也不強,所以隻要朝核問題一天還未解決那麼這兩位盟友就得“老老實實”地聽從美國部署。譬如在2017年熱議的韓國薩德係統,很有可能也是醉翁之意不在酒,或者說美國依靠著朝鮮問題加大自己在遠東的部署,真正的目的或許在於牽製俄羅斯和中國。所以,朝核問題的結局很有可能是在一段時間後,美國人如願在遠東加深了自己控製力,朝鮮也迫於各方壓力放棄繼續研究核武器,最後以一個和平談判的方式去解決。畢竟,戰爭是無論誰都不願看到的結果。但如果在2018年朝鮮仍不斷地激發起市場的避險情緒,現貨黃金極有可能接著美元指數的乏力開啟一波牛市。

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圖四:美朝局勢或將點燃市場避險情緒

在2018年,投資者還需要關注到實物黃金對於現貨黃金的影響。伴隨著假期的陸續到來,實物金消費將會增加。中國的新春佳節也將會大幅增加亞洲市場對於黃金的需求。而作為世界第二大黃金消費國印度也在2017年的最後一個季度,加大了對黃金的采購。作為投資者也需要全年持續關注印度傳統的一些宗教性節日如:佛陀滿月節、排燈節以及本國的婚禮季。此外,俄羅斯近些年來,因為油價對於盧布的負面影響,政府也在大舉增持實物黃金儲備對抗風險。此前從2000年到2007年中期,俄羅斯央行的黃金儲備大約是在400噸左右,並且保持在一個相對穩定的水平。但是,就在這短短的十年內,俄羅斯宣稱其黃金儲備超過了1600噸,截至2017年10月,俄羅斯央行的黃金儲備總量達到了1801噸。按照世界黃金協會的數據,俄羅斯央行是全球最大的黃金官方買家,2017年以來,俄羅斯已通過其央行購買了至少186噸的黃金儲備量,這也顯示實物金的需求在大幅增加,或許也會對黃金形成一定的支撐。

原油


從整個資本市場的格局來看,油價如果維持在50-60美元,OPEC的減產會直接面臨出讓份額的問題;如果維持在40-50美元,由於美國頁岩油的成本也一直在下降,從而導致OPEC將會面臨被擠出的險境。所以,未來全球原油市場的格局就是OPEC和美國頁岩油大打份額戰。雖然說OPEC和非OPEC聯手從減產協議一直到延長協議合作努力了近一年的時間,但原油價格在這一年中仍然沒有很大的起色。如果想令原油市場的積極樂觀情緒持續下去,單單憑延長減產協議是遠遠不夠,OPEC還必須在未來盡快處理好幾個未知數。

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圖五: OPEC諸國任重而道遠

OPEC的第一個潛在障礙是利比亞和尼日利亞。這兩國內部的衝突導致去年產量大幅下降,因此獲得了減產豁免。減產豁免國的單方面增長很有可能讓OPEC所有的努力都付諸東流,因為其短時間內會打亂市場的供需關係。另外,對於那些嚴格遵守減產協議的國家來說免不了會有諸多怨言,若心態失衡很有可能整個減產協議也會變為一張白紙。第二點,就是OPEC住過可能發生的“囚徒效應”提及減產的執行率。OPEC領導層要考慮的第二個問題就是該如何最好地解決成員國的執行力。盡管目前的協議是由OPEC主導的,但在整個2017年度,非OPEC成員國的減產執行率也在考驗減產效果。盡管減產履約率超過100%,但這一努力還遠遠沒有達到普遍的效果。因為很多時候各個產油國廣泛的作弊行為隻被沙特大幅減產掩蓋了。例如:伊拉克是OPEC第二大產油國,卻也是迄今為止該協議中最不符合減產要求的成員國。如果減產執行率每況愈下那麼各個產油國之間的“囚徒效應”也隻會越來越嚴重。最後,對OPEC來說,第三個問題可能是油價上漲。油價上漲意味著減產的目標達到了一半,對產油國來說是一件好事,但也會讓OPEC成員國更難遵守OPEC的立場;因為並不是每個產油國(特別是非OPEC產油國)都想完成終極目標——霸占全球市場份額,他們可能難以集體抵製短期收益的誘惑。屆時,因為利益而抱團的集團很可能也會因為利益而分崩離析!

關於2018的金融風險


曆史上的1988、1998、2008三次爆發全球金融危機,細想一下會驚訝地發現一個巧合——那就是曆史上的金融危機每次相隔的時間都是十年。十年一輪回,那麼即將到來的2018是否將會重演新一輪的金融危機呢?

曆史輪回是一方面,而最重要的是除此之外金融危機的導火索已經初現端倪甚至可能會在不遠的未來被最終引爆!首先,我們看到美國方面,眾所周知當前的金融市場美元占據著主導地位。早在2013年,美聯儲首次暗示有可能縮減寬鬆貨幣政策時,全球市場就被“嚇得不輕”,甚至出現“QE縮減恐慌”。美聯儲於2017年10月份開啟的縮表計劃也引發了全球對於負面影響的“擔憂”。在上文中,提到諸多美國方面的風險事件同樣在挑動著市場的神經。恐慌的情緒一旦被引爆勢必將會對美元造成重創並隨之波及到全球金融市場。此前,很長的一段時間內,為了吸引美元回流,美聯儲采取強勢美元政策,推高美元資產,美國股市也已經屢屢創下曆史新高,成為目前風險最高的一個市場,孕育了巨大的做空動能。相信時至今日,國際上的一些投機資金也看到了這一點,而未來美股市場或將成為做空的主戰場。與此同時,在美聯儲近三年前後五次加息的大背景下,股市仍不斷創下新高本就是一件有悖於經濟學原理的事件。可以說,目前的美股存在著巨大的泡沫,而這泡沫一旦被吹破,三十年前的那次“黑色星期一”可能會重演。第二大可能被點燃的導火索在於原油,如果阿拉伯換儲政治事件引發全面中東危機,那毫無疑問將給做多原油帶來強勁機會。對於焦頭爛額的沙特等產油國來說,原油價格上漲,肯定將是一針強心劑。來自海灣國家的龐大資金很大可能會在華爾街的帶領下,一路推高原油,甚至推高到100美元,就像2008年一樣。但對諸多原油的需求國來說,原油的推高將是一種巨大的痛苦。而這一來一去,不僅全球原油市場的供需關係很有可能會失衡,同時也將會給大型原油需求國帶來非常大的壓力。失去原油或是原油價格大幅高企都會使非產油國的工業遭到致命的打擊。

其實對於預測金融危機而言,時間節點也許並不重要。在曆史的長河以及金融市場發展的曆程中或多或少都會有所經曆。對於我們投資者而言關鍵的是我們是否盡早做了準備。就目前而言,崩潰發生的條件可能都已經就位了;這就好比火藥桶已經擺在了那邊,缺少的隻是點燃導火索的火種。比如一家大銀行倒閉,一筆黃金交易無法履約,一場戰爭,一場自然災害,一場比特幣的崩盤,等等,這些都可能觸發危機。2018是否又是一個輪回的開始呢?也許這並不是我們投資者該深入研究的問題。ACY稀萬真情提醒投資者:以一個未雨綢繆和居安思危的心態去迎接2018的洗禮!

最後,感謝各位投資者閱讀完全文!ACY稀萬一直致力於投資者教育。在ACY稀萬的官網上,投資者可以觀看簡單易懂的每日市場行情分析視頻及每周的匯市情報局,了解外匯市場的最新動態。在2018年,金融月刊《論金》也正式上線APP版,力邀多位業內專業的分析師們攥寫專欄,投資者可以下載此APP閱讀更多的文章以及交易秘笈。

2017年全球經濟鴻運當頭!至少9隻黑天鵝胎死蛋中

安聯首席經濟顧問穆罕默德·埃裏安(Mohamed El-Erian)撰文指出,由於9大預期事件沒有發生,才讓2017年成為極好的一年。

2017年全球經濟鴻運當頭!至少9隻黑天鵝胎死蛋中

2017年,美國股市表現極佳,屢創新高。道瓊工業平均指數上漲25%,標普500指數上漲19%,而瓊斯工業平均指數71次刷新紀錄新高。道指連續9個月上漲,創1959年以來最長連漲紀錄;標普500指數2017年每個月都有正收益。股市的強勁表現並不局限於美國。一些國際市場表現也很好,包括香港股市近40%的回報,和MSCI全球基準指數(ACWI,不包括美國)取得24%的回報。

2017年,美國10年期國債收於2.41%,比年初低4個基點。鑒於全球股市的飆升,這並不是市場預期的表現。此外,美國國債市場全年在相對有限的範圍內交易,10年期國債80%的時間在僅30個基點的範圍內波動。

埃裏安表示,多虧以下9件事沒有發生,才讓風險資產在2017年表現極佳。加上經濟前景的改善、強勁的企業盈利和充足的流動性,共同助推了市場的上揚。

1、美聯儲政策沒有失誤。讓市場吃驚的是,美聯儲采取重要措施正常化貨幣政策而未驚擾市場或讓經濟增長脫軌。這些措施包括幾次上調利率,並安排縮減資產負債表的日程表。盡管在某種程度上美聯儲受到其它央行繼續實施的超寬鬆非常規貨幣政策的幫助,尤其是日本央行和歐洲央行,這還要歸功於美聯儲官員周密的計劃以及慎重的政策反應,包括至少兩次巧妙地推動市場更實際地計入其短期利率意向。

2、沒有持續的貿易破壞。特朗普政府並未退出北美自由貿易協定(NAFTA)、沒有宣布中國為貨幣操縱國,也沒有取消與其它國家的自由貿易協定,比如韓國。美國的確退出了跨太平洋夥伴關係協定(TPP),但這並未對貿易產生任何顯著影響。美國沒有退出現行的貿易協定,而是催促其貿易夥伴國進行更公平的國際貿易,鞏固而不是削弱了美國在其它地區追逐促進經濟增長的政策。

3、通脹沒有飆升。盡管失業率大幅下降,美國2017年創造就業數量驚人,美國薪資增速及通脹並未明顯上行。未對物價造成上行壓力讓很多經濟學家感到困惑,與曆史經驗所預示的不符,它讓市場產生了“金發女孩經濟”的奇想,並抑製了市場對美聯儲過度加息的擔憂。金發女孩經濟(Goldilocks Economy)指的是增長進入佳境而通脹威脅尚未來臨的經濟狀況。

4、美國國債未遭拋售。沒有通脹壓力有助於解釋國債市場為何公然蔑視市場預期。持續低位且穩定的債券收益率加強了市場普遍的冒險偏好。此外,日本央行和歐洲央行仍實行超寬鬆貨幣政策,也支撐了這一觀點。

5、美元未升值。在2017年初明顯升值之後,美國總統特朗普口頭警告美元過度升值。盡管美聯儲多次加息,美國采取了促經濟增長措施及美國稅改鼓勵公司遣返其海外利潤,美元在2017年多數時候表現弱勢。

6、監管部門未打壓比特幣。盡管市場人士擔心,比特幣價格的暴漲是一個泡沫,最終將破裂並傷害多數投資者,監管部門並未出台監管措施打壓比特幣。這加強了市場認為監管部門對比特幣搖擺的普遍觀點,預示著這是一個缺乏監管的時期。

7、波多黎各或委內瑞拉債務違約未蔓延。盡管波多黎各和委內瑞拉都發生了債務違約,但這兩個事件都未蔓延。投資者將這兩個事件視為獨立的事件,並不構成外溢的威脅。

8、地緣政治風險未發生。2017年,朝鮮再三威脅要對美國進行核攻擊。然而,市場繼續無視這一風險,賭注——正確地——朝美雙方的挑釁話語隻是動動嘴皮子,不會成為行動。

9、OPEC未瓦解。盡管2017年早些時候油價低迷、海灣阿拉伯國家合作委員會(Gulf Cooperation Council)內部與卡塔爾有關的緊張局勢,以及伊朗-沙特之間的“代理人戰爭”(proxy war),都未瓦解OPEC的運行規範。實際上,2017年,OPEC的職能反而增強。OPEC連同俄羅斯及其它非OPEC國家之間的有效合作,讓石油得以經受住來自美國頁岩油的競爭壓力,並讓油價在2017年底上升至2014年12月以來的最高水平。這大大刺激了能源股,扭轉了它們在2017年上半年的頹勢。

美布兩油均突破60大關,地緣政治風險提振油市前景

周二(1月2日)油價在周二創下了自2014年以來最強勁的開局,隨後價格有所回落,但由於伊朗動蕩不斷加劇,以及全球石油生產國的持續減產,油價維持在2015年年中高位附近。
美布兩油均突破60大關,地緣政治風險提振油市前景

美國WTI原油現報60.39美元/桶,日內跌幅0.07%,至今日稍早觸及60.74美元,為2015年6月以來最高。

此外,ICE布倫特原油現報66.54美元/桶,日內高點觸及2015年5月來新高,至67.29美元/桶的高點。這是自2014年1月以來,美布兩油首次同時突破60美元/桶。

伊朗抗議者周一晚間襲擊了警察局,這是自2009年以來的第4天示威活動,這是對該國神職人員領導的最大挑戰。伊朗最高領導人周二指責該國的敵人煽動動亂,因為上周開始的反政府示威活動造成的死亡人數上升到21人。

伊朗是OPEC第三大原油生產國,但據伊朗石油業和航運消息人士稱,迄今為止,抗議活動對石油生產或出口沒有造成明顯影響。

在伊朗日益動蕩的局勢下,油市在2018年的開局被看好。SEB首席大宗商品分析師Bjarne Schieldrop表示,"由於石油市場在2014年下半年出現盈餘,地緣政治風險明顯回到了原油議程上。"同時也提到了庫爾德斯坦和利比亞的局勢,即使沒有伊朗這個主要石油出口國的動蕩,市場情緒還是很樂觀的。

原油價格也繼續受到OPEC和俄羅斯等產油國延長減產的支持,全球各大產油國在2017年12月份同意將目前的石油產量削減延長到2018年底。

OPEC產油國和以俄羅斯為首的其他10個非OPEC產油國去年冬天通過了削減石油日產量180萬桶的協議。該協議原定於2018年3月到期,此前已經延長了一次。

然而,美國石油產量的增長,在一定程度上阻礙了2018年的經濟前景。對於市場上的原油投資者而言,美國頁岩油產量增長值得密切關注,因為這可能會破壞OPEC想要平衡油市的努力,使石油市場在2018年出現盈餘。美國石油產量自2016年年中以來增長了近16%,到去年年底達到975萬桶。
周六(12月30日)本周原油市場仍然維持強勁的升勢,其中美國原油價格上漲1.6美元,收盤上衝到了60美元上方。在本周油價收盤後,年內油價走勢也收官。其中,美國原油2017年上漲11.5%,而布倫特原油價格年內上漲17%。

原油周評:供應中斷推升油價,美油站穩60美元仍存疑

油價在本周前半段表現強勁,主要受到利比亞原油管道爆炸的意外消息影響,此外美國原油庫存不斷下降也支撐油價。另外,油價在本周後半段表現平穩,因為投資者不願在2017年年末進行重大押注。

展望下周,投資者仍然需要密切關注美國原油庫存和產量的數據,同時也要關注原油市場出現意外中斷的情況。展望後市,分析師認為,當前短期支撐油價的因素較多,油價或仍存進一步上漲的動力,但投資者不要對油價大幅上漲抱有太大期待,因為如果美油持穩於60美元上方,那麼市場供應端可能出現大幅增長,這將限製油價維持在高位。

原油周評:供應中斷推升油價,美油站穩60美元仍存疑
圖:美國原油4小時圖本周走勢

利比亞和北海的管道供應中斷,對油價的支撐可能較短暫



美油最近幾周表現強勁,其中最主要的因素就是,供應段出現的意外中斷的跡象。

首先是英國北海原油Forties管道供應出現中斷,這個因素在上周持續支撐油價。Forties在全球市場中扮演著重要角色,因為它是支撐ICE布倫特原油的五大北海原油中最大的一個,同時布倫特原油是歐洲、中東、非洲和亞洲的石油交易基準。

不過該因素本周對油價的支撐逐漸消散,因為北海原油管道修複已經超過一半,該管道維修後正在進行測試,下周或者下下周的時間內,北海原油管道將會修複,並重新恢複供應。

另一方面,利比亞原油供應意外中斷成為本周支撐油價走高的最重要的因素。周二利比亞供油管道受到武裝份子襲擊,導致供應意外中斷。利比亞輸油管爆炸發生後,該國本周原油供應損失在10萬桶/日。

短期來看油價受到供應意外中斷的支撐,在明年利比亞大選之前,利比亞的地緣政治局勢緊張,這個因素會帶來風險,油價短期受到了支撐。

不過利比亞供應中斷對油價的支撐和英國北海原油供應中斷類似,對市場影響可能也會較為短暫。在利比亞供油管道逐步修複之後,市場可能會把焦點從利比亞方面轉移。

美國原油庫存持續下降,對油價構成短線支撐



EIA數據顯示原油庫存連續六周錄得下降。美國能源信息署(EIA)周四公布的數據顯示,美國截至12月22日當周EIA原油庫存減少460.9萬桶,預估為減少384.42萬桶。汽油庫存增加59.1萬桶,預期增加129.03萬桶。精煉油庫增加109萬桶,預期增加8.56萬桶。

其中最值得投資者關注的是,美國國內原油產量兩個月來首次減少,數據顯示,上周美國國內原油產量減少3.5萬桶至975.4萬桶/日。

雖然有分析師認為,美國原油產量的減少是因為假期因素導致,但在油價逐步攀升的背景下,美國原油產量減少不得不讓投資者密切關注。美國的頁岩油生產商似乎認為當前油價可能不會在高位持續太久,反而減少了開采。

美國產量持續增長,中期仍然限製油價升勢



雖然EIA原油庫存顯示,上周美國原油產量略微出現下滑,但美國原油產量整體不斷上漲的大趨勢仍然沒有太大的改變。

美國石油產量自2016年年中以來已飆升逾16%,目前已接近1000萬桶/日。當前全球隻有沙特和俄羅斯的產量超過美國,而如果美國加大生產量,那麼很快就會超過沙特和俄羅斯的產油量。

原油周評:供應中斷推升油價,美油站穩60美元仍存疑
圖:美國原油產量今年逐步增長

市場暫時沒有再炒作OPEC減產影響,OPEC減產力度或削弱



在11月底,OPEC和非OPEC產油國達成了樂觀的減產協議,其中尼日利亞和利比亞也加入的減產的行列。這個因素是支撐今年油價走高的最重要因素。

在OPEC和俄羅斯主導的減產實施一年後,石油市場也有所收緊。減產協議於1月啟動,計劃於2018年年底到期。

市場分析人士認為,由於石油輸出國組織(OPEC)以及俄羅斯持續減產,進入2018年油市供應依然處於收緊狀態。

不過,當產油國真正達成協議之後。市場似乎沒有再度炒作OPEC可能會繼續減產。反而市場可能把焦點重新轉向,產油國內部減產減弱的消息,以及產油國在明年年中就可能會提前結束減產。這對於油價中期走勢是不利的。

美油超過60美元鑽探活動或將大幅增加,中期限製油價升勢



達拉斯聯儲備近期公布了對美國石油公司進行的調查結果;結果顯示,石油公司認為油價仍然需要進一步上漲,能源公司以便可以加大鑽探活動。

調查顯示,略多於一半的受訪者預計美國的鑽機數量將在六個月後繼續攀升,但幾乎所有人都表示,油價需要在60美元/桶以上鑽機數量將會大幅增加。

年底大複習:5張圖看懂2017年美國經濟主要趨勢變化

投資研究機構Seeking Alpha的專欄作家斯圖爾特(Hale Stewart)給出了2017年的5張圖。在今年年初,斯圖爾特認為這5個趨勢值得關注,尤其是可能會引發2018年經濟衰退。如今到了年底,結果怎樣呢?

年底大複習:5張圖看懂2017年美國經濟主要趨勢變化

1、天然氣價格


經濟的一個潛在壓力點是天然氣價格。2016年1月,天然氣價格似乎築了很長的底部。自天然氣價格開始上漲,通脹指數從無上升至近3%。因此問題在於,天然氣價格是否還會進一步上漲並推動通脹進一步上揚?

通常來說,天然氣價格40%的漲幅會嚇壞消費者。今年年初,天然氣價格的確短暫地達到這一水平,但此後,除了在德克薩斯州颶風之後短暫地暴漲,天然氣價格回落。今年至今天然氣價格同比隻是微幅上漲。

年底大複習:5張圖看懂2017年美國經濟主要趨勢變化

天然氣價格根本沒有對消費者的錢包帶來任何壓力。

2、美元


2015年美國經濟的一個潛在壓力點是美元相對價值的大幅上升,也是造成2015年工業淺度衰退的部分原因。自11月美國大選後,美元再次開啟上升過程。然而,美元的強勢並沒有持續很久。現在,美元也平靜了下來,實際上,美元已走向下行趨勢。

年底大複習:5張圖看懂2017年美國經濟主要趨勢變化

3、住宅建築支出 VS 抵押貸款利率


2016年11月美國大選後另一個大幅上漲的數據是利率。通常來說,住房建築與利率走向相反。因此,利率(比如抵押貸款利率)的上行是否會導致新建住宅面積下降?

2016年12月,美聯儲開啟十年來首次加息。2017年前幾個月,住房建築放緩如期而至,並持續到9月。在過去兩個月,住房價格強勢上漲,但這並沒有滲透到住宅建築支出中。

年底大複習:5張圖看懂2017年美國經濟主要趨勢變化

住宅建築支出很平穩,但它通常滯後新屋開工和建造許可證幾個月。特別指出,通常抵押貸款利率發生重大變化後9-12個月才會影響住宅建築支出。

4、聯邦基金利率VS消費者物價指數


如果消費者物價指數升至美聯儲2%的目標以上,美聯儲會不會追隨?很明顯,這不重要。今年年初,由於天然氣價格的上漲,通脹短暫快速上升接近3%,美聯儲及時加息。但即便後來通脹回調至2%以下,美聯儲也同樣再次加息。

年底大複習:5張圖看懂2017年美國經濟主要趨勢變化

收益率曲線已經開始收縮,但仍是正值。如果美聯儲堅持其再加息多次的路線,利率的反轉很難避免。

5、實際零售銷售VS 實際平均每小時收入


通常來說,銷售引領就業,就業引領名義工資增長。但實際銷售VS薪資是有細微差別的。在上世紀90年代初的通脹時代,實際工資同比增長實際上稍微引領銷售。下圖是過去20年實際零售銷售與平均小時收入:

年底大複習:5張圖看懂2017年美國經濟主要趨勢變化

斯圖爾特預計,在下次衰退來臨前,銷售和薪資都將停滯。最近幾個月,薪資增長已經變弱,如今勉強在零以上。與此同時,消費者支出同比上漲,過去一年個人儲蓄率下降約1%。盡管消費者越來越經不起任何的通脹打擊,至今通脹也沒有發生。
周五(12月22日),油價自前一交易日收盤的2015年來高點回落,因美國產量增加以及北海福爾蒂斯輸油管預計將於明年1月恢複運作。

於此同時,隨著聖誕節和新年假期的即將到來,交易員紛紛平倉導致原油期貨成交量大幅下降。

兩年多最高收盤價曇花一現,美增產預期致油價回落

周五歐洲時段盤初,布倫特原油期貨下跌0.2%至每桶64.76美元,美國WTI原油期貨下跌0.4%至每桶58.13美元。而周四兩個合約均收高0.5%,其中布倫特原油創2015年6月以來的最高收位至64.90美元/桶。

周五油價從高點回落主要是由於供應增長預期導致交易員趕在年底前賣出多頭頭寸。

新加坡期貨經紀公司Oanda的高級市場分析師傑弗裏·哈雷(Jeffrey Halley)表示,假期市場“缺乏動力”,壓製了交易量。

此外,先前關閉的北海福爾蒂斯輸油管預計將於明年1月恢複運行,油價承壓。

本月早些時候,北海主要輸油管道福爾蒂斯輸油管因出現泄漏被關閉進行維修。據悉,以布倫特原油為基準的大部分原油都通過該管道來運輸。該消息公布後,布油短線擴大漲幅至1.9%,刷新兩年半新高至64.71美元,之後更一路衝高突破65美元/桶關口。

運營商英力士表示,將在聖誕節期間對油管進行維修,預計明年1月初恢複管道的運營。

分析師表示,就長期而言,美國原油產量快速增長,已經快要接近1000萬桶/日了,這持續施壓油價,並且破壞了石油輸出國組織(OPEC)以及俄羅斯為首的其他產油國為了收緊市場所做的減產努力。

谘詢公司Rystad Energy在一份報告中表示:“預計供應將進一步增長,可能使市場出現供應過剩的情況,這可能再次對油價施加下行壓力。”

Rystad能源公司預計,2018年原油供給將增長約190萬桶。OPEC的減產協議在2018年底到期後,OPEC產量的回升加上北美頁岩產量持續強勁增長可能導致2019年的油市出現供過於求的局面,再次給油價帶來下行壓力。
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