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暴風雨即將到來!目前美股已酷似1987年股災的前奏

上周五,美國三大股指再次齊創收盤新高,無視即將到來的暴風雨。歐洲太平洋資本(Euro Pacific Capital)首席執行官彼得·席夫(Peter Schiff)表示,這讓他想到1987年的股災。

暴風雨即將到來!目前美股已酷似1987年股災的前奏

1987年全球股災是指以美國紐約股市暴跌為開端,並迅速引起西方主要同家股票市場連續大幅下挫的過程,這是迄今為止影響面最大的一次全球性股災。這次股災是從1987年10月19日開始的。道瓊斯指數一天之內重挫508.32點,跌幅達22.6%。股市暴跌狂潮在西方各國股民中引起巨大恐慌,許多百萬富翁一夜之間淪為貧民,數以千計的人精神崩潰,跳樓自殺。這一天被金融界稱為“黑色星期一”。

彼得·席夫表示,“盡管有很多負面的因素在累積,人們選擇無視之,股市還在上升。”他強調有很多不詳的征兆,包括通脹攀升——這體現在油價的大幅上漲及美元大幅貶值,並對債券市場發出警告。此前,有消息稱中國考慮暫緩增持美債,導致美債收益率急漲,而美元和美股則遭到拋售。後來,該消息被證明是假消息。

彼得·席夫認為,這是1987年式股市崩盤的完美前奏,但沒有人看到這即將到來。他們應該看到。

如果道瓊斯指數下跌1000點或2000點,美聯儲會怎麼做?他們將試圖阻止其下跌。“他們會承認,‘我們將不加息’,然後,美元崩潰。”如果美聯儲不得不推出下一輪量化寬鬆(QE)並買進債券,情況會怎樣?美聯儲將不得不印鈔,因為你會希望持有美元嗎?

美國政府最近表示,“我們為什麼讓這些來自‘糞坑’國家的移民進入美國?” 彼得·席夫認為,美國的債權國也將思考同樣的問題。“他們為什麼要把他們辛辛苦苦賺的錢放進美國這個‘糞坑’?如果美聯儲宣布將購買債券,不管怎樣,債券都會下跌。這是結束的開始。”

彼得·席夫繼續指出,原油庫存目前正在飆漲。隨著油價上升,很多投資者買入石油股。但金價也在上漲,但對黃金股的興趣卻不在同一水平。為何?

“當他們看到金價上漲,他們會想,‘金價為何上漲?’經濟表現很棒,沒有通脹,美聯儲正在加息。沒有人購買黃金。沒有人認為購買黃金是一件緊迫的事情,但他們認為買進石油股很緊迫。但這是因為他們是錯誤的。他們認為沒什麼好擔心的。實際上,所有一切都需要擔心。或許從來沒有這麼多事情需要擔心。但瘋狂之處在於,人們對這些都不擔心。這或許是因為狂熱、因為泡沫。”

事實是,人們隻是不理解他們的困境。“人人都認為經濟很好,因為他們認為美聯儲解決所有問題。但他們並沒有。他們讓問題變得更加糟糕!他們讓他們自己製造的問題更糟糕。那些認為美聯儲解決問題的人正是那些之前並不了解實情的人。他們在2008年的金融危機中遭受重大打擊,他們將再次受到打擊,因為他們從沒有從他們的錯誤中汲取教訓。”
2017年年底,美元大幅走低。而2018年開年,美元延續了去年的跌勢,可謂黴運連連。一些投資者開始懷疑,美元跌成這樣,是不是被低估了?而美元卻在周三(1月17日)上演了“起死回生”的大戲。美聯儲公布的經濟狀況褐皮書表示,美國經濟繼續擴張。美元此後V形反轉,從早前的近3年低位反彈,一度升破91關口。這又是不是表示美元開始一改疲態,準備反轉了呢?

相信美元已經準備好“絕地反擊”了?太傻太天真!

對於這個問題,澳大利亞西太銀行(Westpac)貨幣問題專家們表示,美元並沒有被嚴重低估,至少從曆史的標準來看是這樣的。

西太銀行的分析師Richard Franulovich表示:“簡而言之,無論是相對於收益率差的匯率低估水平,還是與過去美聯儲加息周期的對比,都無法表明美元處於極度低估的狀態,也看不出美元實現重大反轉的時機已經成熟。

通常情況下,美國國債收益率和美元具有高度的相關性,但現在它們已經出現了脫鉤,在美元持續走軟的情況下美債收益率卻在攀升,但它們之間的差異並不像2005年那樣大。當時美元相比收益率被低估了20%。

下圖顯示,目前與2年期和5年期國債收益率相比,美元指數被低估了10%左右:

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收益率反映了利率預期,因此另一種分析美元走勢的方式與美聯儲的利率決策有關。美元通常對利率非常敏感,因為利率上升會吸引更多的外國資本流入。然而,與之前幾次加息周期相比,美元在最近一次加息周期中並沒有如預期的那樣出現上漲。

Franulovich表示,在美聯儲過去的5次加息周期中,美元通常會在開始加息後兩年內平均上漲約8%,而自本輪加息周期開始後的兩年中,美元卻已經貶值了近2%。美元這次的走勢似乎滯後於此前幾輪美聯儲加息周期中的表現。

因此,有人認為,美元現在的上漲是要彌補過去兩年來的糟糕表現。但Franulovich對此卻持有不同的觀點,他也為美元糟糕的表現給出了自己的解釋。

Franulovich表示,相比曆史上美元的表現,美元在本輪加息周期開始前的兩年中的漲幅要更大。因此,在加息周期正式開啟之後,美元可能僅僅隻是回吐部分之前的誇張漲幅。

下圖是美元在過去幾次加息周期中的表現對比:

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周三(1月10日)亞市早盤美元兌日元重蹈了上一個交易日(1月9日)亞盤時段的走勢,但是引起匯價下跌的原因卻不盡相同。

周三亞市早盤,美元兌日元一度反彈至112.8一線附近,但隨後便出現了快速下跌,並創出了五日低點於111.85一線。目前匯價承壓於112一線下方,短時間有繼續回落的風險。

美元兌日元受美債拖累走低,朝韓談判不順或雪上加霜

朝韓談判進展令人失望,避險情緒重燃


這波下跌主要歸因於亞洲市場的避險情緒升溫。

有報道稱,1月9日朝鮮在與韓國的談判中拒絕就核問題做出讓步。朝鮮官員表示朝鮮核項目並非韓朝之間的問題,朝鮮的武器隻針對美國,討論核問題將會對朝韓關係造成負面影響。市場人士表示朝韓談判進展令人失望,這使得作為避險資產的日元出現回升。

與此同時,中美洲地區發生了一場7.8級地震的消息也進一步打壓了投資者的情緒。

美元兌日元受美債拖累走低,朝韓談判不順或雪上加霜

日央行意外縮減購債規模,助推美債收益率創新高


美元兌日元出現了下跌,使得美元與其他主要貨幣的比價也出現了不同程度的回落,而逆轉昨日強勢反彈的一個重要因素是10年期國債收益率的持續上漲,十個月來首度升破2.5%,美債收益率曲線創逾一年新高。這主要是受日本央行縮減夠債規模消息的影響。

1月9日日本央行宣布將縮減構債規模,將25年期國債購買規模從900億日元縮減至800億日元,10-25年期國債購買規模從此前的2000億日元縮減至1900億日元,這使得美元兌日元從113一線上方快速回落。

日內在缺乏美國重要宏觀數據的前提下,投資者將會根據市場情緒的變化做出判斷。

美元兌日元受美債拖累走低,朝韓談判不順或雪上加霜

技術分析
4小時圖上,美元兌日元在走平的100日均線和200日均線下方運行,但是技術指標位於超賣區且略有反彈的跡象,這使得匯價短時間下降的動能有所減緩,但是反彈的動能極其有限。同時匯價很有可能會再次測試112一線的支撐,這個位置是其12月多次上漲行情的關鍵起漲點位。

美元兌日元受美債拖累走低,朝韓談判不順或雪上加霜
周二(1月9日)亞市,美元兌日元短線一度快速下滑近50點,跌破113關口,最低觸及112.50。主要因日本央行在常規市場操作削減了債券購買規模後,日元買盤被觸發,此外市場也認為日本央行或將開始減碼寬鬆貨幣政策的預期可能正在不斷升溫,都提振日元走強。

日本央行意外縮減購買超長期國債,美/日飛流直下60點

日本央行減少購買超長期國債,美元兌日元短線大跌50點


日本央行周二早間宣布減少25年期國債購買規模至800億日元,上次購買規模為900億日元;減少10-25年期國債購買規模至1900億日元,上次購買規模是2000億日元。

在日本央行在常規債券購買操作中減少購買超長期債後,美元兌日元短線快速下滑近60點,跌破113關口,一度刷新四個交易日低位至112.50。

日本央行意外縮減購買超長期國債,美/日飛流直下60點

交易員隨後稱,東京的杠杆賬戶大肆拋售給銀行平台的買盤;多頭在1月5日低點112.73日元失守後平倉;期權相關賣盤現在逼近執行價113.00。

大和銀行市場交易室的客戶經理武富龍太稱,在日本央行周二的常規市場操作削減了債券購買規模後,日元買盤被觸發;武富龍太稱:“日本央行的操作可能引發了日元買盤,美元兌日元是今天上午唯一一對走勢突出的貨幣對”。

他分析稱,由於市場難以找到持續購買美元的動力,美元兌日元本已承壓;本周即將發布的美國通脹數據獲得了一些關注,盡管料將不會顯示出物價在上漲;此外,美聯儲官員Patrick Harker的鴿派言論也打擊了美元人氣。

他認為,近期朝鮮相關緊張局勢的緩和可能緩和避險情緒,有可能推動美元兌日元走高,但美元兌日元本周的上行空間可能被限製在113.10-20附近。

美國國債對日元影響力漸失,日本央行政策變化預期或將升溫


十年期美國國債收益率與美元兌日元匯率之間的關聯度眼下日趨減弱,顯示市場認為日本央行或將開始減碼寬鬆貨幣政策的市期可能正在不斷升溫。

過去兩個月中,盡管基準10年期美國國債收益率攀升了16個基點,但是美元兌日元匯率卻下跌了0.8% 。二者之間的關聯度係數現已降至0.35,而在2017年1月時,該係數曾經高達0.92,表明二者走勢幾乎完全同步。

SMBC日興證券首席利率策略師Chotaro Morita表示,美元兌日元匯率與美國國債收益率走勢的背離已經開始發出信號,預示日本央行的政策正常化將成為今年的一個重要主題。

盡管黑田東彥和日本央行貨幣政策委員們始終反複重申,日本仍然需要低利率,然而日本央行卻開始縮減日債購買規模,似乎暗示其退出寬鬆政策已悄然開始

日本央行意外縮減購買超長期國債,美/日飛流直下60點

技術面上,FX Prime by GMO駐東京首席分析師Hiroshi Yanagisawa表示,日本央行縮減債券購買量是日元走高的誘因,因為眼下市場並無多少新的左右匯率走勢的因素,而投資者對於在113中位水平買入抱持一種謹慎態度;他認為,外匯市場去年對日本央行並未予以關注,但如今市場有人預期,今年情形或將會有些許變化。

分析師認為,美元兌日元或將會在112.35附近的雲底找到支撐;僅憑日本央行因素很難見大規模美元兌日元拋盤,匯率今天觸及112.06年內低點的可能性不大。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間14:40,美元兌日元報112.67/69。

日元2018年命運如何?要看美國經濟和美聯儲臉色

東京的日元分析師幾乎都同意:美國經濟增長和利率的前景將決定日元2018年的走向。但分析師們的共識也就到此為止了。外媒對9名貨幣策略師進行的調查顯示,預計到2018年年底,美元兌日元從105到120不等。

日元2018年命運如何?要看美國經濟和美聯儲臉色

分析師對美元兌日元預期意見不一


與美國經濟學家一樣,日本貨幣策略師在美國就業市場是否強勁將推高通脹壓力的問題上存在分歧,如果美國通脹壓力升高將導致10年期美國國債收益率攀升,美國的收益優勢就會不斷擴大。而如果美國通脹持續令人失望,將使日元走強。外媒對9名貨幣策略師進行的調查顯示,預計到2018年年底,美元兌日元從105到120不等。

最大焦點是美國經濟能否保持增長趨勢


三菱UFJ -摩根士丹利證券公司駐東京首席外匯策略師Daisaku Ueno表示,最大的焦點是美國經濟能否保持這種趨勢,從推動美聯儲在2018年的進一步上調利率。他說,由於日元受到日本央行寬鬆貨幣的“控製”,美元有堅實的基礎,有輕微的上行阻力。

普遍預期日本央行2018年政策不會改變


到2018年,大多數經濟學家都認為日本央行的貨幣政策不會改變,這使得美聯儲和美債收益率將推動日元升值。一些人指出,美國利率的急劇上升可能會引發一種快速的變動:日元實際有效匯率仍然疲弱,杠杆基金對日元的押注接近10年高點,使其易受空頭頭寸平倉的影響。

2018年美元兌日元的預測區間接近於2017年的實際區間(107.32至118.60),與10年期美國國債收益率的波動密切相關。

還需關注美債收益率


另一個需要關注的美國問題是:美國國債收益率曲線可能出現反轉,兩年期國債收益率可能超過10年期國債收益率。在過去幾十年這種情況往往發生在美國經濟衰退之前,因此可能會嚇到美國股市和美元。二者之間的息差為60個基點,去年12月已從最高的137個基點下降。

日本瑞穗銀行(Mizuho Bank)駐東京首席市場經濟學家Daisuke Karakama表示,當美國國債收益率難以上升時,美元兌日元沒有上行空間。一個扁平化的曲線會帶來倒置的風險,股價也會下跌。

美聯儲的緊縮政策或仍難以支撐美元


美聯儲貨幣緊縮政策在2017年幾乎未能成功支撐美元,美元兌G10國家的貨幣都在貶值。一些分析人士認為,2018年這種情況仍將持續。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co .)日本市場研究主管Tohru Sasaki表示,環境可能或多或少是一樣的。強勁的經濟和低波動性讓美元成為融資性貨幣。

美元兌日元多頭立場搖擺,匯價短時疲乏後市難料

美元兌日元連續兩個交易日溫和看漲,但是113一線阻力較強短時間難以有效突破。目前美元兌日元交投於113.09一線做窄幅震蕩。

由於美國參議院通過了共和黨的稅改法案,美元日內獲得一些上漲的動能,這個法案將有待眾議院在當地時間周三做最後的投票,不過從目前美元走勢來看,稅改的通過並未對美元產生明顯的提振作用

不過,萬眾期待的稅改法案增加了人們對於美債增發的預期,推動了美債收益率的提高, 也為美元兌日元拉升提供了額外的動能。

除此之外,新一輪的全球風險投資情緒使得日元的避險屬性魅力下降,也為匯價提供了額外的支撐。

美元兌日元多頭立場搖擺,匯價短時疲乏後市難料

但是目前,美元兌日元的上漲力度仍有限,因為投資者在周四(12月21日)日本央行的利率決議公布之前保持謹慎的態度。同時這周美國將公布重要的宏觀經濟數據,這將幫助投資者對未來的走勢做出判斷。

市場人士認為,美元兌日元的多頭在本周關鍵的事件面前缺乏堅定的信念,這或將使得匯價搖擺不定,直到市場逐漸消化這些消息,多頭才將真正的發力。

技術分析


美元兌日元目前處在非常關鍵的關口,113一線附近是短期行情的多空分水嶺。

一部分市場人士認為較強的做多意願將有機會推動行情試探113.55至113.6一線,在這個位置上方,是114一線心理關口。

至於下方支撐,112.8一線是最直接的支撐位。這個位置被下破了,行情將有機會到達112.4至112.35,接著將會測試112一線整數關口。

而德國商業銀行分析師凱倫瓊斯認為,近期對於美元兌日元的展望是偏空的,艾略特波浪在日線圖上有所反應。

盡管美元兌日元已經突破了55日均線112.86一線上方,但這個位置附近依然處於一個較為中性的區間內。匯價最近沒能成功突破上方最主要壓力114.38至114.82一線,行情還有下跌的空間,並最終於200均線111.62一線附近獲得支撐,如果這個位置進一步下破,行情將會到達111.03.

日內艾略特波浪所反映出來的負面消息比較多,這將可能導致行情進一步下跌。

美元兌日元多頭立場搖擺,匯價短時疲乏後市難料
美元指數在周一(12月18日)並未延續上周五收盤前的樂觀情緒繼續走高,反而在無法於94關口上方有效站穩之後再度大幅回撤,一度逼近93.30一線的上周低位,此後略有回升,但總體走勢仍相當疲軟。與之對應的便是非美貨幣再度“雞犬升天”,而黃金和比特幣的報價也維持強勢。

雖然,美國國會眾院將於周二(12月19日)稍後對最終版本的稅改案進行表決,若順利過關參院也將在此後跟進,令“稅改”在聖誕節前落地幾乎已經沒有懸念。這一預期曾在上周末之前帶動美元大幅反彈。但眼下,市場卻對美國財政政策的未來走向更加擔心,覺得減稅所帶來的1.5萬億美元額外財政赤字可能成為美國經濟在未來的不堪承受之重。這樣的情緒直接帶動了美元指數不漲反跌。
稅改前景樂觀卻挖下赤字大坑,美元逆勢走軟或非意外

稅改過關幾無懸念,市場目光再度轉向政府關門前景


在大費周章好幾個月之後,經過國會共和黨各位領袖的一再勸說,此前仍對稅改案持有異議的佛羅裏達州參議員魯比奧和田納西州參議員科克終於在上周回心轉意,宣布將在此後最終表介意中對“稅改”案投下讚成票。這一立場改變在上周五(12月15日)盤末推動美指衝上94關口。而周一,另一位此前對稅改持有異議的參議員柯林斯也承諾將對稅改投支持票,令稅改過關的幾率進一步大增。

而在此期間,唯一的一點橫生枝節便是,此前一直與特朗普不和的參院共和黨元老麥凱恩在周末宣布,由於他剛剛因患腦部腫瘤接受了化療治療,身體抱恙,近期將提前返回氣候溫暖的家鄉亞利桑那州休養,因而將不參加本周的參院稅改表決投票。不過,鑒於共和黨方面已經說服了其他黨內議員,因而將能夠確保足夠票數通過稅改案,因此,麥凱恩是否出席對於表決結果已無大影響。

而相比起僅需半數票數就可以通過的稅改案,市場更擔心的狀況卻是在本周五兩周“續命期”再度到點之後,美國聯邦政府還是否能再度擺脫關門停擺的厄運,讓大家至少能過個好年。鑒於通過預算案需要在參院得到60票以上的絕對多數票數,這就需要來自反對黨的配合,而從之前民主黨方面已經對稅改表示出的一致抵製立場來看,要在近期內通過長期性預算案難度有如登天。大家充其量也隻能爭取治標不治本地把臨時撥款法案再延續一小段時間,如此反複上演的財政鬧劇,已經足以令市場投資者仍對看多美元的交易退避三舍。

稅改前景樂觀卻挖下赤字大坑,美元逆勢走軟或非意外
(美元指數最近半年來日線K線走勢圖,目前匯價處於三角形收斂中)

市場的這一情緒轉變也使得周一日內美元指數表現疲軟,94整數關口再度成為難以逾越的大關。同時,美聯儲鴿派領軍人物,剛剛上周對加息決議投了反對票的明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡裏當天的講話也對美元走勢起到了雪上加霜的的影響。他表示,除了薪資和通脹率疲軟之外,美債收益率曲線扁平化也在表明,經濟衰退的可能性正在增加,因此,美聯儲不應貿然加息。他特別強調,長期和短期國債收益率差收窄的狀況,正是經濟走向衰退的先兆信號。

而這也和業內專家的觀點不謀而合。專家認為,在美國經濟持續增長已經持續了8年之久,進入了周期後半段的狀況下,不當的財政刺激措施反而可能對投資行為起到不當激勵作用,加劇市場泡沫,令下一場危機提前到來。上周,美聯儲主席耶倫在任內最後一次新聞發布會上事實上已經透露的相應的警告信號,稱面對未來可能發生的危機,需要提前未雨綢繆。

特朗普2018年還將四面出擊,但是該到那裏去搞錢呢?


而問題則更在於,特朗普當局當前的財政政策思路,則也是與“開源節流”的財政保守主義思路相背道而馳,這未免令市場更加憂心。在2017年內按計劃完成減稅立法,從而減少財政收入之後,特朗普在2018年初要幹的另一件大事便是推動基建領域的投資,來改變美國的鐵路、機場、道路和電力係統和外人留下的“破破爛爛”的印象,從而真正實現“讓美國重新強大”的目標。

但修繕基建需要錢,這是人盡皆知的道理,偏偏這卻和聯邦政府減稅相重疊,令大家對於美國財政狀況的可持續性進一步打上了問號。況且,周一當天,美國還發布了國防白皮書,內容明顯偏向鷹派,暗示美軍還將再全球範圍內四處出擊,這和特朗普競選時所承諾的收縮海外軍事部署狀況大相徑庭,並且也意味著更多的支出將難以避免。如果不靠稅收獲得短期內的必要的收入,那麼美國政府就隻能靠發債為生了。投資者對此的先知先覺已經令美債收益率在近日出現了顯著的上升。

而民調顯示,除了少數企業主和特朗普的熱心擁躉之外,大多數的美國普通民眾都對稅改持不支持或者漠視的態度,專家則更是擔心由此產生的1.5萬億額外財政赤字將需要美國財政部進一步強力發債才能消化,因此,美債價格在稅改預期下出現暴跌,國債收益率大幅上升,這可能足以打亂美聯儲之後的緊縮計劃:如果美債收益率上升速度超過預期,那麼美聯儲在繼續拋出所持債券進行“縮表”的時候就將投鼠忌器,甚至一旦債市面臨崩盤,就還必須重新效仿此前的歐洲央行來重啟購債救市。從這一點上的來看,投資者完全有理由對美元中長期走勢前景不予看好。
標籤: 美元 外匯 債市
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