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周一(4月9日),中美貿易摩擦中,中國再將美國一軍,表示中美貿易摩擦乃是美國的過錯,並表示在“目前的情況下”與美國協商是不可能的。上周日美國總統特朗普預測,中國將取消貿易壁壘,並樂觀表示,中美雙方可以通過談判解決這一問題。現在中國的這番言論,可以說是“打臉”特朗普了。中國研究人員和媒體認為,特朗普對華貿易措施對中國經濟的影響可能不大,特朗普之所以這麼做是“焦慮症”的產物。

特朗普盲目樂觀遭“打臉”,中國經濟不懼貿易摩擦

外交部發言人耿爽在例行新聞發布會上對記者表示,“在當前的情況下,雙方更不可能就此問題進行任何談判”。

耿爽說道,“美方一邊揮舞貿易製裁的大棒,一邊口口聲聲說願意談判,我不知道美方這出戲演給誰看”。

他還補充稱,中美貿易摩擦是由美方一手挑起的。

中國商務部副部長錢克明在博鼇亞洲論壇上表示,我們不希望打貿易戰,但絕不害怕貿易戰。

本周博鼇亞洲論壇可以說是市場關注的重點了,而北京時間周二9:30國家主席習近平將應邀出席博鼇亞洲論壇並發表重要主旨演講。

特朗普貿易政策或為“焦慮症”的結果


近期,美國宣布,針對中國知識產權侵權、強製美國進行技術轉讓,對500億美元中國出口商品征收關稅。中國認為,美國這麼做正在引發全球貿易保護主義

美國方面多次希望中國能開放金融服務等行業,但並未取得什麼實質性的進展。特朗普認為,不能再讓中國再利用這一貿易優勢。

中國對美國方面的指控進行了否認,並在不到24小時內祭出了對美反製措施,而這又促使特朗普考慮額外對1000億美元中國進口商品加征關稅。

周一上午特朗普發推文稱,當一輛汽車從中國運到美國時,會有2.5%的關稅;當一輛汽車從美國運到中國時,會有25%的關稅。

特朗普在推文中表示,“這聽起來像是自由貿易或公平貿易嗎?不,這聽起來像愚蠢的交易”。

雖然中美雙方在貿易問題上針鋒相對,但這些最新的措施都還沒有生效,讓市場看到了一些雙方讓步的可能性。

中國駐美大使崔天凱在接受“中國證券日報”采訪時表示,美國在貿易上應該“采取更加負責任的態度”,否則自己的政策會傷了自己。

崔天凱說道,“美國還有一部分人習慣當世界老大,還沒有適應世界形勢的變化。”

“人民日報”將美國的貿易政策稱為特朗普在美國中期選舉之前的一個民粹主義傾向,但這些步驟最終會以更高的價格傷害美國消費者。

人民日報稱,美國的貿易政策是特朗普在美國中期選舉前的民粹主義傾向,但這些措施最終會因商品價格的上漲而傷害美國消費者。

人民日報指出,“在世界的觀感中,眼下的美國正為一種焦慮症所籠罩,且十分熱衷於對外展示自身焦慮。仔細觀察,既有其焦慮的現實,也有其曬焦慮的刻意”。

中美貿易摩擦對中國經濟影響微乎其微


中國國家計劃機構的一位研究人員表示,因中國龐大的國內市場可以彌補任何的外部衝擊,中國的經濟將不會受到中美貿易摩擦的影響。

國家發改委(NDRC)研究員王長林在該委員會的官方微博上寫道,即使有美國的對華關稅,中國仍可以實現其2018年GDP增長6.5%左右的目標,並且它對就業的影響有限。

中國央行顧問、國民經濟研究所所長樊綱上周日表示,美國經濟面臨著來自中國快速發展的壓力,有可能會發動貿易戰。

在這場貿易摩擦中,市場也討論中國利用其大量持有美國政府債務的可能性,而這是一種有如動用核武一般效果的“核選項”。

中國社科院世界經濟與政治研究所所長張宇燕認為,中國出售美債的可能性很小。

張宇燕在博鼇亞洲論壇上表示,“政府決策者怎麼想的,我現在不知道。但是,我覺得從外匯儲備減持的角度來看,這是一個金融問題。它和貿易有關係,但我覺得應該把它分割開來,貿易問題是貿易問題,金融問題是金融問題。盡管市場上有人擔心這個事情,如果中國大量出售美國的資產,可能會使美元利率上升,對整個世界都會產生影響。但我認為可能性很小”。

今天有媒體稱,中國正在評估將人民幣漸進貶值作為中美不斷升級的貿易糾紛中的工具的潛在影響。但該消息並非觀法消息,無法考證。

中美貿易摩擦愈演愈烈,而人民幣兌美元匯率在過去一個月幾乎沒有變化,今年迄今已升值約3%。
日本政府官員預計,美國總統特朗普會在貿易談判中采取強硬態度,尤其擔心特朗普有可能會拿首相安倍晉三的弱勢日元政策開刀。分析人士也認為,鑒於日本政府和該國央行均已無彈藥抵抗日元新一輪漲勢,若特朗普再度抨擊該國匯率政策,日元料難逃加速升值厄運。
美日峰會料難遏貿易戰,“川普若怒”日元恐加速升值

日本擔憂美日峰會時,特朗普攻擊匯率政策


特朗普在上個月異常快速地與韓國達成一致,修改美韓兩國間六年之久的貿易協定,並附帶韓國不得進行匯率競爭性貶值協議。而這樣的協議正是日本政府最害怕的,據悉日本政府官員正擔心本月稍晚特朗普與安倍舉行峰會時,美國也會對日本施以類似的策略。
美日峰會料難遏貿易戰,“川普若怒”日元恐加速升值

分析人士認為,目前日元面臨的最大的風險是,特朗普或將貿易和匯率政策聯係在一起,指責日本通過超寬鬆貨幣政策人為導致日元貶值,尤其美國中期選舉拉票臨近。早在2017年1月,特朗普就指責日本利用其“貨幣供應”來弱化日元,賦予日本出口商不公平優勢。

雖然韓國同意的有關韓元的附帶協議並不具約束力,但日本政府面對類似協議時卻需小心翼翼。他們可能會擔心向市場釋出特朗普正在攻擊日本匯率政策的訊息,如此一來要采取行動抑製日元超漲走勢將會綁手綁腳。

貿易戰火料蔓延至日本,但日本或隻能被迫屈服


安倍晉三和特朗普2017年2月會面時,兩人的副手就已經展開雙邊經濟對話討論一連串的議題,包括貿易、基礎建設及技術援助等等。藉由拓展議程,日本至今成功地回避了美國直接就雙邊貿易協定、也就是自由貿易協定(FTA)進行協商的要求。

日本堅持走多邊框架的立場,但鑒於目前特朗普就貿易方面的強硬態度(主動開啟與中國的貿易戰),他是否能夠接受日本的立場仍存很大疑問,美日峰會或難阻貿易戰火蔓延至日本。

美國貿易代表上周就發言抨擊日本汽車市場的非關稅壁壘,並要求日本政府放寬美國牛肉及稻米進入日本市場。

對此,前日本財務省財務官筱原尚之認為,美國隻對雙邊協議有興趣,大概不會理會日本主張多邊貿易協商的看法,日本終究將不得不進行自由貿易協定(FTA)談判,並面對美國要求開放日本汽車及農產品市場的壓力。

“川普若怒”日元料加速升值,因日本無彈藥抵抗


分析人士認為,特朗普再度攻擊日本匯率政策的破壞力將格外強,因為日本政府已幾乎沒有抵禦新一輪日元漲勢的武器。

對於貿易戰的擔憂刺激了投資者對避險貨幣日元的需求,推動美元兌日元跌至106附近,大大強於很多出口商預測2019年3月止財年業績時假設的109水準。

美元兌日元日線圖:
美日峰會料難遏貿易戰,“川普若怒”日元恐加速升值
日本決策者曾警告稱,今年美元兌日元下跌7%,這一幅度太過劇烈,但這種口頭警告對於控製日元漲勢收效甚微。這位官員還稱,若美元兌日元跌至不到100,盡管政府不排除會采取匯率干預措施,但美國恐會詬病。

這就使得貨幣政策成了最後一招,但在日本央行行長黑田東彥於2013年開始實施“火箭炮”式的刺激政策後,央行也鮮有工具能夠應對貨幣升值或又一輪經濟衰退。

此外,一些分析師稱,即便日本央行維持當前政策不變,如果美國認為日本故意讓日元貶值,那就可能招來美國的怒火,而日元料會加速升值。日本央行當前的政策是,盡管美國上調利率,但日債收益率還是維持在零水平附近。

日本通脹增速快於預期,日銀有望一年內調整政策

日本央行前首席經濟學家早川英男表示,日本央行很可能在一年內提高其債券收益率目標。他指出,日本通脹率增速快於預期。

日本通脹增速快於預期,日銀有望一年內調整政策

早川英男指出,扣除新鮮食品和能源的消費者價格上漲至1%後,日本央行將調整其10年期國債收益率目標。早川英男在2013年離開了日本央行,他此前在日本央行工作超過30年。日本的核心通脹指數目前處於0.5%的水平。

早川英男在4月4日接受采訪時表示:“此次上調收益率不會引發市場動蕩。因為大家達成的一個共識是,在核心通脹率達到1%後,長期債券收益率將有所調整。”

盡管許多私人經濟學家預測,日本通脹將在今年晚些時候放緩,早川英男認為日本核心通脹可能在今年年底前達到1%。他表示,很少有人認為,核心通脹去年跌至零以下後,還能夠反彈至當前的水平。這顯示出,潛在價格趨勢比預期更加堅固。 

如下圖所示,日本的通脹遠遠不到2%的目標位,僅達到該目標位的一半

日本通脹增速快於預期,日銀有望一年內調整政策

黃線顯示的是扣除新鮮食品後日本全國CPI年率,白線代表的是扣除新鮮食品和能源的日本全國CPI年率。 

早川英男表示,日本央行不會事先暗示上調債券收益率,因為其不願意讓經濟和市場狀況的變動,特別是日元的變動束縛自己的行動。 

早川英男稱,美國總統特朗普在11月美國中期選舉前批評了弱勢日元。在早川英男看來,這是安倍經濟學面臨的最大風險之一。發生這種情況的概率很高,因為日元走強將有助於減少美國的貿易逆差。

早川英男稱,特朗普的攻擊將導致股市下跌,而日本央行的任何反應都可能進一步加劇有關匯率操縱的言論。他表示:“對日本來說,政治對匯率的利用非常麻煩。”

4月3日,日本央行行長黑田東彥表示,日本央行正在就退出貨幣刺激計劃進行內部討論,但不會討論細節問題,因為他們的決定要取決於當時的一係列條件。

上月,日本經濟研究中心發布的一份月度調查顯示,在對40位私人經濟學家的調查中,有一半的經濟學家表示,如果扣除新鮮食品的消費者價格穩定地超過1%,日本央行就應該對其政策做出調整。

債務缺口遮天蔽日,美國加息實為情非得已


自從金融危機以來,美國的債務坐上了火箭,僅僅過去六個月便增加了1萬億美元。隨著美國量化寬鬆政策的結束,美國面臨著無債可借的局面,提高利率成為了美國吸引資金買入美債的最後利器,但這也給美國的經濟埋下了更多的隱患。

美國的債務正在失去控製。據美國財政部的官方報告,3月16日美國的債務24小時內增加了728億美元達到了21.03萬億美元。

債務缺口遮天蔽日,美國加息實為情非得已

自從2017年9月國會取消了債務上限,6個月的時間內美國的債務在19.84萬億美元的基礎上增加了1.186萬億美元,增長了約6%,這意味著美國的累計負債已經達到了GDP的106.4%。同時債務累加的速度絲毫沒有走緩的跡象。

更多的債務在路上


美國政府目前苦於彌補這個債務缺口。3月初的時候,財政部宣布本財年預計將借入一萬億美元——較之去年上升了84%。如果這還不能彌補財政上空缺的話,這一數字在下一財年可能會增至1.1萬億美元,2020年甚至會增至1.3萬億美元。

這張圖可以看出美國債務增長的趨勢。美國財政持續的提高債務上限以滿足聯邦政府借款的需要,並且沒有一個明確的上限。

債務缺口遮天蔽日,美國加息實為情非得已

自從金融危機以來的最大漲幅


自從上一次金融危機以來,從未見過如此大規模的債務增長。

這張圖可以看出即使2011年正處於金融危機期間,面臨著數以百萬計的失業以及稅收收入的銳減,美國的債務增長遠不及近六月的增長力度。

債務缺口遮天蔽日,美國加息實為情非得已

但是,目前美國的經濟狀況與當時形成了鮮明的對比,目前美國經濟繁榮,失業率保持在低位同時稅收收入也達到了創記錄的水平。

盡管有這些因素,預算赤字始終以萬億級美元的速度在增長。事實上,美國的赤字預計到2020年9月30日可能會超過25萬億美元。這意味著美國政府將不得不借入更多的負債。

沒有人來拯救


金融危機末期,美聯儲以及中國和日本政府都借出了上萬億美元的貸款給美國政府。

但是這種狀況可能不會再次發生。

隨著美聯儲量化寬鬆政策的結束,美聯儲無法通過印刷鈔票來買入美債。

中國政府上個月表態目前不確定是否要繼續買入美債,而日本則是忙於處理國內的局面。事實上,美國財政部官方數據顯示,中國和日本已經開始減持美債。

不得不加息


隨著購買美債需求的下降以及債務的不斷上升,美國政府隻能選擇提高利率以吸引買家。

但是這可能會對市場產生巨大的壓力。在過去的幾年裏,創記錄的低利率已經抬高了股票、債券以及房地產的價格。因此,提高利率意味著將會使主要資產的價格承壓。

隨著公司不得不以較高的利率來貸款和再融資,股票的價格將會出現回落。同時也將嚴重的降低人們以當前的價格借入貸款買入資產的能力,這也會引起資產價格的回落以及房地產市場陷入困境。

美國政府也不得不支付更多的利息,這意味著他也不得不借入更多的資金以償還之前的利息。

債務缺口遮天蔽日,美國加息實為情非得已

伴隨著這種螺旋式的下降。利率隻有一條路可走:上升。

在經濟走強的情況下,這種平衡的狀態勉強還能維係,但是發生任何不可預見的危機都是災難性的。一家大型銀行倒閉亦或是任何其他的危機都可能會蔓延到整個係統中,從而造成不可估量的後果。

股票、債券以及房地產市場的波動性意味著他們都有一夜之間損失上百萬美元的風險。因此保護資產唯一安全的措施就是持有波動性較小的資產,例如貴金屬。
GoldSeek的分析師Gary Christenson表示,美國政府債務不斷攀升,超過了其收入增長。現在美國面臨:①犧牲掉美元、②平衡預算、以及③犧牲股票和債券市場以及美國經濟這三種選擇,而美元料將被選為最終的犧牲品。

所謂“魚與熊掌不可兼得”,有時候要想得到某樣東西,就必須舍棄另一樣東西。實際上,財政上需要作出犧牲的地方也有很多。GoldSeek的分析師Gary Christenson表示,現在美國人用信用卡、抵押貸款或汽車貸款來購買東西是很普遍的行為。他們為了現在的消費犧牲了未來的開支。Christenson指出:

1)如果你借貸購買後,收入增長超過償債成本,那麼未來你的收入支付本金加利息應該是沒有問題的。這樣當然是很好的。

2)如果你借貸購買後,收入沒有增加,那麼除去償債成本,你可自由支配的個人開支就少了。這樣肯定是不好的。

一百年前,這種借貸消費的情況並不常見。如今,我們的生活用品,汽油和幾乎所有東西都可以用一張信用卡搞定。這樣的消費方式會加重未來收入的負擔,並減少未來的可自由支配支出。

美金融係統漏洞巨大不可持續!美元或成最終犧牲品?

所以呢?

很明顯,除非整體債務增加或收入增加抵消了所需的償債成本,否則未來的收入負擔會加重,而可自由支配支出也會減少。

那麼大多數政府是怎麼做的,政策又是什麼?

許多人認為美國政府支出太多,增加了無法償還的債務,加重了未來的收入負擔,並且政府的支出也沒有足夠的收入增加予以支持。

這樣的係統明顯是存在很大缺陷的,但就是為了維持它的運行,總負債每年都得增加,償債成本永遠在增加,人們還得假裝這樣的係統能生存下去。

人們這所以有這樣的幻想,央行在這其中或多或少也起了一定的作用。它們購買數萬億美元的主權債務,降低利率以減少償債支出並增加其資產負債表(即所謂的“印鈔”)以“刺激”經濟增長。

美金融係統漏洞巨大不可持續!美元或成最終犧牲品?

這樣做的後果是:

美國國債超過20萬億美元,無資金支持的負債達到100至200多萬億美元。全球債務超過230萬億美元,並還在迅速增加。

自2016年年中以來,利率在上升,但還是很低,很多歐洲國家的利率仍然是負值。

央行數萬億美元資產負債表的增加也帶來了全球股市和債市的走高。過剩的流動資金被用在了股票,債券,公司債務,學生貸款債務,消費者債務上,降低了它們的收益率,並增加了1%人的財富,尤其是0.01%人的財富。

流動性過剩進入股票,債券,企業債務,學生貸款債務,消費者債務,收益率下降,並提高了1%的財富,特別是0.01%的財富。

美國政府向債券持有人支付的年利息已經增加到大約一萬億美元,並且它還在進一步增加。 那麼問題是:它會多快增長,又會對經濟造成多大的損害?

美聯儲的貨幣政策究竟犧牲了什麼?

儲戶,保險公司和養老基金。銀行賬戶每年的收益0.1%都不到;保險公司提高保費以補償收益降低;美國養老金計劃也差不多有1-5萬億美元的資金短缺。此外,小企業,窮人和中產階層,負債學生以及消費增長快於工資增長的消費者。

實際的情況是:

美國政府的官方債務超過20萬億美元,並且還要增加。這些債務將不會以當前美元的價值予以支付。政府要償債,美元就必須進一步貶值,否則......政府就得面對債務違約。

龐大的政府、企業和消費者債務,使得未來收入中很大一部分都得用於償債。未來支出的其他部分也就少了。

下面看看一些主要的圖表:

美國政府官方國債:債務不能這樣永遠增加下去,因此最終應該會進行重置。在這之前,預計債務快速增加,美元貶值,生活成本上升,可能的信貸緊縮,股市崩盤和以及惡性通脹。

美金融係統漏洞巨大不可持續!美元或成最終犧牲品?

美國政府年度開支:支出從1985年的不到1萬億美元增加到今天的4萬億美元以上,而收入跟不上支出,使得債務增加了。

美金融係統漏洞巨大不可持續!美元或成最終犧牲品?

美國政府每年支付的利息:債券牛市持續了35年,促使收益率下降(直到2016年中),每年的利息支出緩慢增加至約5萬億美元。美國國會不會減少支出,債務隻會增加不會減少,而利率也在上升。所有這三點都意味著每年為債務支付的利息在增加。

美金融係統漏洞巨大不可持續!美元或成最終犧牲品?

每年5千億美元的利息支出很容易就能漲到每年的1萬億或2萬億美元。美國政府債券的正常利息可能是6%到10%。鑒於美元將大幅貶值以償還債務,並且美國“龐氏融資計劃”的風險變得越來越大,而且有資不抵債的風險,每年10%的利息已經足夠高了。按照現在每年9%左右的速度,美國政府的官方債務在五年內將達到30萬億美元以上。在8%利息的情況下,30萬億美元債務,每年利息支出為2.4萬億美元,高於每年的5千億美元。這將是一個問題。

有人可能會問,這樣不可持續的係統是否是明智的?

1)債務每年都在增加,而國會不會減少開支。
2)未來幾年利息支付將迅速增加。
3)美國政府為支付5千億美元的利息,每年的債務增加了。顯然,目前特別低的利率它應付不過來,以後加息就更加應對無能了。
4)如果由於預算限製,央行無法加息,那麼它就必須增加債券購買(即通過“印鈔”增加資產負債表)以資助政府支出以及抑製加息。
5)但是,如果央行們“印刷”新的美元,日元,歐元或者英鎊,那些這些貨幣的購買力就會下降。

美國將會作何選擇?

Christenson指出,美國將面臨3個選擇。犧牲掉美元?還是平衡預算?或者犧牲股票和債券市場以及美國經濟?

為了維持低利率,央行必須(繼續)“印製”大量的法定貨幣並購買主權債務。這樣貨幣會貶值,消費價格將上升。

或者,平衡預算,償還債務,但是這幾乎是不可能的。

或者,選擇加息,打壓債券市場,使得數百萬企業和個人陷入破產危機,破壞經濟,並任由股市崩盤。這應該也不是美國政府希望看到的情況......

Christenson預計,美國政府將犧牲掉美元!這樣,美元的購買力將下降,消費者價格將上漲,那麼本就不高興的消費者們可能會變得非常的不滿。政客們可能會有所行動,但可能會讓中產階級,窮人和負債的學生陷入困境。但經濟對政治和金融精英來說依然有利。

黑田承諾2019財年前後退出寬鬆,日元料持續走強

北京時間3月2日中午12點,日本眾議院就黑田東彥連任日本央行行長提名舉行確認聽證會。黑田東彥現場發表演講,表達了對日本當前貨幣政策的看法。

黑田承諾2019財年前後退出寬鬆,日元料持續走強

物價目標為首要任務


他說當前會把實現物價目標作為優先要務,並將全力以赴以實現

黑提田認為,日本雖然已經不再處於通貨緊縮,但是其還沒有完全脫離通縮狀態。而通縮心態是阻礙物價上漲的重要原因。黑田告訴議會:“很明顯,要花費一些時間改變公眾根深蒂固的通縮心態。”

他表示要擊敗通縮,和政府的合作是重要的,應當由政府和議會一同來決定財政政策。

同時,他也強調保持央行目前的大規模刺激計劃很有必要。日本通脹仍低於1%。物價雖然有點上升,但是勢頭依舊十分疲弱。

有人認為2%的通脹目標對於遭受了20年通縮影響的日本實在是太高。但黑田東彥表示,2%是一個國際標準。

另外,雖然有人提議提高日債收益率,但黑田表示目前對於提高0%的日債收益率目標,持謹慎甚至反對態度。

與此同時,黑田還說:“雖然日本央行的目標是物價,但是我們沒有忽視就業。” 生產力提高是必要的,勞動力短缺將會在長期限製經濟增長。黑田表示物價並非僅憑貨幣政策而決定,不希望僅僅通過成本來推升通脹,而希望由需求來推動。因此,他說為了促進通脹,薪資增速需要達到3%以上。

2019財年考慮退出寬鬆政策


黑田解釋稱,貨幣寬鬆或收緊的政策都不會一直持續不變,即使CPI達到2%,日本央行也可能保持利率不變;在達成2%的通脹目標之前,日本央行並不會永遠保持利率不變。一旦實現2%的通脹目標,日本央行開始退出寬鬆政策,利率將會上漲

黑田強調不認為日本會在2018財年前後退出刺激政策,而2019財年達到2%通脹目標的概率很高,考慮在2019財年左右退出刺激計劃。黑田東彥表示日本準備就退出超寬鬆計劃的策略進行討論,並將會在恰當時間就退出寬鬆政策問題和市場溝通。

他表示現在討論退出策略的細節還為時過早,因為盡管日本經濟在過去5年已經有了很大的提高,但是通脹仍然與日本央行2%的目標相去甚遠。而且,退出策略取決於經濟和物價的環境。

不出意外的話,黑田在今年4月份任期結束後將再次連任,將其任期延長5年。

日元將走強


澳大利亞國民銀行(NAB)在悉尼的外匯策略師Rodrigo Catril表示,日本央行行長黑田東彥的國會言論非常重要,因為他正式承認2019財年結束前可能會有政策調整。

不過他也提到,就技術層面而言,這不應該讓人感到意外,因為屆時核心通脹率預計會達到2.3%。不過市場還是先出手再問為什麼,所以近期內阻力最小的路徑仍將是日元升值。

他分析稱,技術面上美元兌日元有很大的下跌空間,目前的避險環境也支持日元走強。在目前充滿避險氛圍和擔心貿易戰爭的環境中,未來幾天即便美元兌日元跌破105也不意外。
雖然分析師們指出,在3月4日舉行的意大利大選中,由五星運動黨領導的聯盟取得勝利的可能性隻有10%,但這一前景卻可能讓那些持有意大利債務的交易員們夜不能寐。據外媒分析師的中位數估計,如果五星運動黨掌權,那麼意大利10年期BTP債券與德債的利差將高出一倍,至260個基點,這是自2013年以來未曾見過的水平,而歐元兌美元也將跌至1.21。

意大利民粹政黨若贏得大選,歐債危機可能卷土重來

七年前,前意大利總理貝盧斯科尼(Silvio Berlusconi)在主權債務危機中被迫下台,如果他此次能在政府中覓得一職的話,對意大利來說是有利的。調查顯示,如果他領導的前進黨(Forza Italia)能和倫齊(Matteo Renzi)領導的民主黨聯盟的話,那麼可將意大利10年期BTP債券與德債利差縮窄至118個基點。如果能和北方聯盟組成中右翼聯盟的話,那麼對歐元來說是最好不過的了。歐元將因此上漲至1.24.

荷蘭合作國際銀行(Rabobank International)駐倫敦的一位策略師表示,“五星運動黨的勝利將對歐元產生負面的影響,意大利10年期BTP債券與德債的利差將擴大。因為五星運動黨可能會推動意大利退出歐元區。盡管如此,我們認為五星運動黨結成聯盟獲得勝利的可能性很小”。

2月17日開始的緘默期之前公布的民意調查顯示,五星運動黨是最大的黨派,而貝盧斯科尼領導的中右翼聯盟將緊隨其後,但是他們都無法獲得多數席位,因此懸浮議會的形成是本次意大利大選最有可能的結果。今年,意大利10年期BTP債券與德債利差下跌了27個基點左右至132,這表明對於疑歐派取得勝利這一前景,很少有投資者顯露出過多的擔心。

以下為您提供分析師們對貨幣和債券市場將對本次意大利大選作何反應的詳細分析:

意大利10年期BTP債券與德債利差取決於意大利大選結果



由Fabio Bassi領導的摩根大通分析師們認為,意大利10年期BTP債券與德債利差已接近合理定價,不對稱風險回報大幅擴大的可能性非常小,貨幣政策適度收緊的可能性也很適中。

由非主流政黨組建新政府的概率為3%,意大利10年期BTP債券與德債利差將擴大至300個基點。而最好的情境是少數幾個政黨組建大聯盟,這種情況的概率為31%,這料使利差縮窄至100個基點。

法國農業信貸銀行(Credit Agricole)預計,如果政府掌權的不是疑歐派,那麼利差將穩定在 130-150個基點區間。

包括Luca Cazzulani在內的法國農業信貸銀行的策略師們預計的基本情境是,形成主流親歐派政黨的大聯盟,這將使利差縮窄至110個基點。目前市場的預期還是很樂觀的,認為結果將是相對有利的。

野村證券認為,意大利舉行新一輪大選的可能性在21%,利差因此有可能擴大至200個基點。

意大利大選對歐元的影響或有限



對歐元來說,非主流聯盟(如五星運動黨領導的聯盟)贏得多數席位對其打擊將最大,但他們掌權的可能並不大。市場普遍預期概率在10%。如果真的當選了,那麼歐元跌到1.2054 也是有可能的。

法國農業信貸銀行G10外匯策略主管ValentinMarinov表示,鑒於有的選民還沒拿定主意,五星運動黨最後可能比預期的獲得更多的選票,但贏得絕對多數還差點。這可能會令歐元承壓,至少是在開始的時候。與此同時,如果主流政黨顯露出堅守陣地的架勢的話,那麼歐元將收複部分失地。

如果中右翼聯盟贏得多數選票的話,那麼歐元將受益最多。歐元受此提振,能在投票後漲至1.2380。外媒調查顯示,這種可能性在20%。

懸浮議會形成的可能性為40%,這樣歐元兌美元將在1.2250。

從長遠來看,策略師仍然對意大利大選對歐元匯率的整體影響持樂觀態度。

荷蘭合作銀行資深貨幣策略師Jane Foley表示,盡管現在意大利存在的疑歐主義以及結構性改革的進程緩慢更為突出,但歐元區的強勁增長將為歐元提供有利的支撐。
近期內,日元快速升值,對日本經濟的恢複可能會造成破壞,日本央行能做的卻很有限。

日本首相安倍晉三的經濟顧問濱田宏一(Koichi Hamada)表示,日本央行可以考慮購買外國國債來刺激經濟增長,這樣做並不會侵犯財政部對外匯的管轄權,而是會對寬鬆貨幣政策的影響施加一定的限製以更好地刺激經濟。

QQE無國內債券可買?首相顧問建議日銀考慮購買外債

根據日本法律,日本央行被禁止購買外國債券,因為這樣做會影響匯率,而匯率政策屬於日本財政部的管轄範圍。

另外,盡管一些學者在過去曾提到購買外國國債以應對經濟受到外部打擊的情況。但是大多數決策者都很謹慎,認為這樣做會引起G20合作夥伴的批評—日本央行是借此來操縱貨幣。

但是一些學者還是提議,如果是為了刺激經濟,日本央行可以這樣做。

作為耶魯大學經濟學榮譽教授,濱田宏一在接受采訪時表示:“根據日本央行的法律,財政部對貨幣政策擁有管轄權,但是我仍希望黑田能考慮讓日本央行購買外國國債。”

現任日本央行行長黑田東彥很可能在明年4月任期期滿後繼續連任,而濱田宏一正是期望其能在第二個任期實施這一舉措。

濱田說:雖然央行不能出於影響匯率的目的而購買債券,但是這樣做也可以是“為日本提供適當經濟政策的一種手段。”

寬鬆貨幣政策要改嗎


2月16日,日本政府向國會提交了讓日本央行行長黑田東彥連任的人事方案。新體製下兩位副行長中的一位是力爭通過貨幣寬鬆實現高增長的“再通脹派”,早稻田大學教授田部昌澄,這也從側面說明政策製定者不急於關閉大規模的刺激政策。

但是這一消息也幾乎沒有扭轉近期日元上漲(美元兌日元下跌)的勢頭,決策者擔心日元強勁可能會給出口依賴型經濟帶來傷害。

濱田宏一說:“在政府宣布日本央行提名人選後(行長,副行長),日元出現攀升。貨幣寬鬆政策也有一定的限度才能讓日元升值得到控製。”

為了將通脹維持在2%的目標水平,日本央行一直實施大型的資產購置計劃:購買政府債券和風險資產(如ETF—Exchange-ETded Fund,交易所交易基金)。

不過批評人士稱,日本央行的資產購買行為已經讓債券市場的流動性出現幹涸並導致日本股市的扭曲,使得央行幾乎在經濟受到外部衝擊時(如日元走強)沒有任何抵抗能力。

濱田宏一還對黑田的經濟複興政策大加讚賞,並表示政府再次任命他表示理解,“在黑田政策的領導下,日本央行對日本經濟複蘇做出了重大貢獻。如果這樣的貨幣政策一種工作戰略,那麼並不需要改變。”

不過近年來歐美正在朝著利率上漲和縮小貨幣寬鬆規模,日本央行在黑田的下一個任期也可能將被迫著手於結束貨幣寬鬆的“退出戰略”。
標籤: 日元 外匯 債市
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