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投資者可能希望,能少花點時間擔心新興市場破壞美股的反彈。有分析師暗示,他們的這種希望可能成真。

美股或無懼新興市場動蕩,中期選舉後有望繼續上漲

PNC金融服務集團(PNC Financial)的經濟學家米爾斯(Jeffrey Mills)表示,華爾街一直在誇大新興市場資產破壞美股的風險,因為熊市通常不會傳染。美股今年表現良好,升至創下紀錄高位。

米爾斯上周在接受采訪時表示:“美國市場與陷入困境的新興市場脫鉤是有曆史先例的。舉例來說,如果追溯到90年代中期,新興市場的跌幅就超過了30%,但標普500指數卻表現良好,並在1995年出現大幅反彈。當然,沒有規定稱,美股需要對新興市場的情況做出反應。”

在米爾斯發表上述看法之際,陷入困境的摩根士丹利資本國際新興市場指數(MSCI Emerging Markets Index)錄得三周來首次上漲,這是一個令人鼓舞的跡象,表明新興市場的跌勢有所減輕。盡管如此,由於土耳其、巴西等國的不穩定,該指數在過去12周內仍下跌了近8%。

與此同時,標普500指數在曆史高點附近震蕩。上周,標普500指數、道瓊斯指數和納斯達克指數都出現收漲。

米爾斯稱:“市場的反彈趨勢可能持續到今年年底。隻要能維持目前的市盈率,我認為標普500指數就能反彈到3000點以上。我們通常不會給出一個具體的目標點位,但我對該指數的反彈非常有信心,尤其是隨著我們順利度過中期大選。”

米爾斯預計,無論美國中期選舉的結果如何,市場在選舉結束後都會出現反彈。他表示,一旦市場度過了這種不確定性時期,就會知道具體發生了哪些情況,然後就會繼續上漲。 

此外,米爾斯還表示:“明年年底之前,公司收益預期將保持不變,這都是美股上漲的好兆頭,無論海外形勢如何發展。我們沒有看到股指預測出現下調。在我們看來,這對市場和整體經濟都是有利的。
對於英國無協議脫歐的可能性,人們一直在議論紛紛。“無協議脫歐”是指英國在沒有就未來貿易關係達成協議的情況下,無序地脫離歐盟。分析師最近指出,無協議脫歐將導致英國股市和英鎊遭受衝擊。

無協議脫歐風險令人憂,英國股市及英鎊波動性恐加劇

英國股市未來或因無協議脫歐加劇波動



盡管分析師警告稱,英國可能因為脫歐出現嚴重的經濟動蕩,但英國股市並沒有受到嚴重打擊。

不過,倫敦宏觀經濟谘詢公司Blonde Money的首席執行官兼創始人托馬斯(Helen Thomas)表示,隨著投資者度過8月底英國假期和美國勞動節後重返市場,可能再次出現對英國脫歐談判崩潰的擔憂。托馬斯一直認為,英國股市將在9月份出現一次大波動,波形性將在今年年底真正加劇。

托馬斯認為,“無協議脫歐”是最有可能出現的結果。隨著英國脫歐的不確定性上升,未來幾個月英國股市基準指數將大幅下跌。無論是否達成協議,英國計劃於2019年3月29日正式離開歐盟,就是在舉行脫歐公投近3年後。

托馬斯預測稱,中型股富時250指數可能會從目前的水平下跌約13%,至18000點。富時100指數可能會下跌約10%,至6800點。此外,銀行、消費股和其他金融公司的股票可能會遭受重創。至於國防企業和其他一些傳統上具有彈性的行業,其股票的拋售可能少一點。

實際上,托馬斯並不是唯一預計英國脫歐不會達成協議的人。8月初,英國國際貿易大臣福克斯(Liam Fox)認為,英國無協議脫歐的可能性為60%。最近針對英國民眾進行的一項調查發現,54%的受訪者認為英國無協議脫歐的可能性很大。

脫歐導致英鎊波動性加劇



實際上,英國脫歐風險不僅僅影響英國股市,也會對英鎊走勢造成衝擊。隨著英國和歐盟進入脫歐談判的最後階段,英鎊的波動性可能升至今年3月以來的最高水平。

由於歐盟首席談判代表巴尼爾(Michel Barnier)有關英國脫歐可能性的言論影響了英鎊,其一個月波動指數攀升至兩周來最高水平。隨著越來越多的新聞浮出水面,在9月20日歐盟領導人峰會之前,英鎊的隱含波動率可能出現上升。

由於英國和歐盟爭取在10月18日歐盟領導人峰會之前達成脫歐協議,投資者可能會選擇通過投資期權的方式持有英鎊。

8月30日,英鎊兌美元月度波動率超過8%,觸及逾兩周高點。如果脫歐新聞和英鎊波動率的相關性回歸,該指數明年3月份可能升至9%以上。
北京時間8月24日22:00,美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)將在懷俄明州傑克遜霍爾央行年會上首次發言,討論經濟和貨幣政策。如果以曆史為鑒,他的發言不會引發金融市場很大的波動。這是基石宏觀有限責任公司(Cornerstone Macro LLC)分析師們得出的結論。

以史為鑒!鮑威爾傑克遜霍爾首秀來襲,市場表現或波瀾不驚

該公司以佩利(Roberto Perli)為首的分析師在本周的一份報告中表示,事實是,從市場的角度來看,最近傑克遜霍爾的研討會相當無聊。

他們發現,在美聯儲前主席伯南克(Ben Bernanke)和耶倫(Janet Yellen)發表講話後,標普500指數和10年期美國國債收益率都沒有太大變化。但2011年出現了例外,當時伯南克推出了一項名為“扭轉操作”的計劃,將到期債券再投資於較長期債券。

近年來,標普500指數沒有因傑克遜霍爾會議出現很大的波動。

基石宏觀分析得出的結論是,伯南克和耶倫傾向於利用央行的政策會議作為傳達重大決策的場所,而非傑克遜霍爾央行年會。耶倫沒有參加由堪薩斯城聯儲組織的2015年研討會。

佩利的團隊在報告中稱,近幾十年來美聯儲溝通出現改善也意味著,美聯儲主席不太需要修正市場預期。

基石宏觀還指出,從本周來看,鮑威爾在製定政策方面沒有表現出任何偏離學院式的傾向,他似乎沒有必要調整市場預期。

佩利及其同事表示:“研討會很可能會產生有趣的想法,並在學術界和政策製定者中引發一場激烈的辯論。但作為基本情況,不應出現任何偏離市場已消化政策軌跡的情況。”

美聯儲7月31日至8月的會議記錄表明,鮑威爾計劃在9月份提高美國的基準貸款利率。

摩根士丹利匯策略全球主管雷德克(Hans Redeker)建議客戶對此仍要保持密切關注。8月24日公布的一份客戶報告中,他估計標普500指數在12次會議中有9次上漲,平均漲幅為0.6%,10年期國債收益率有9次上漲超過2年期國債收益率。

雷德克表示,投資者應該關注傑克遜霍爾年會。投資者將尋找相關信號,以判斷鮑威爾是否會利用這一機會傳達潛在政策。

若特朗普遭彈劾美股要崩盤?專家們對此表示懷疑

美國總統特朗普最近聲稱,如果他遭到彈劾的話,美股股市將出現崩盤。投資者需要考慮,如果真出現這種情況,將在多大程度上縮減其政策帶來的好處。

若特朗普遭彈劾美股要崩盤?專家們對此表示懷疑

大多數分析師懷疑特朗普是否真的面臨威脅,也不肯定他若真的遭受彈劾,是否會對市場造成重大衝擊。以下是不同專家對此給出的看法。

1. 景順(Invesco Ltd.)首席全球市場策略師霍珀(Kristina Hooper):

“特朗普總統遭到彈劾的可能性很小。如果彈劾真的發生,市場將經曆動蕩,或許還會出現大規模拋售。”

“我相信,任何此類市場波動本質上都是短期的,原因有兩點。第一,美國已經充分利用了特朗普的議程——稅收改革和放鬆監管。特朗普正在推行議程中的其他內容,尤其是貿易政策,並不支持美國經濟增長,實際上這令許多商界領袖感到擔憂。其次,稅收改革將在未來幾年推動美國GDP增長——事實上,國會預算辦公室預計,稅改將在未來幾年對GDP增長產生越來越積極的影響。此外,如果特朗普被彈劾,美國副總統彭斯(Mike Pence)將成為替罪羊,他在印第安納州刺激經濟增長方面有著良好的記錄。我們不能忘記的一點是,在貨幣政策寬鬆的情況下,股市出奇地具有彈性,而且可以說,美國的貨幣政策仍然是寬鬆的。”

2. 倫敦奧達公司高級市場分析師克雷格(Craig Erlam):

“市場並不依賴於任何尚未兌現的實質性情況。在稅收改革的推動下,市場出現了大幅反彈,公司收益已經反映了這點。但是,如果出現政治不穩定,美國經濟增長大幅放緩,將對全球產生影響。”

3. 地平線投資有限責任公司首席全球策略師瓦利埃(Greg Valliere):

“在刺激計劃的推動下,美國的經濟增長率接近4%,失業率低於4%。如果貿易戰在今年秋天稍微冷卻下來,我們仍然認為美股可能會繼續走高。美國政府目前的情況有點混亂,但隻要特朗普沒有完全失控,投資者就可以將具體情況區分開來。隨著特朗普的另外兩名助手現在面臨牢獄之災,眾議院將重新回到民主黨手中的可能性有所提高。民主黨私下承認,彈劾辯論可能會在冬末開始。”

“但是,我們堅持我們的呼籲——盡管眾議院可能起訴特朗普,但參議院看起來仍不太可能定罪,除非第二點有重大變化。”

過去幾次總統大選的動蕩顯示出了截然不同的股市回報率。1974年2月,當國會啟動對尼克鬆的彈劾程序時,市場正處於1973年至1974年的熊市之中,其間穿插著一場石油危機和世界外匯匯率體係的崩潰。截至當年10月,標普500指數重挫逾30%。

1998年12月,當眾議院投票彈劾克林頓時,股市在互聯網繁榮的最後階段持續上漲。標普500指數連續五個月攀升,直到克林頓在1999年2月無罪釋放(如下圖所示)。

若特朗普遭彈劾美股要崩盤?專家們對此表示懷疑

值得注意的一點是,在特朗普同夥被定罪後,標普500指數幾乎沒有變動。

4.經濟數據分析企業DataTrekResearch聯合創始人克拉斯(Nicholas Colas)

“股市似乎不在乎特朗普可能遭受彈劾的傳言,我們認為市場的反應是對的。利率很低,美元走強,而企業盈利依然強勁,這些才是影響股票價格的真正因素。”
華爾街資深人士亞德尼(Edward Yardeni)認為,至少在明年之前,兩個關鍵的人口構成因素會提振美國股市:千禧一代和嬰兒潮一代。根據他的說法,這取決於他們的消費習慣。

美國千禧一代崇尚極簡或預防經濟過熱,美股年底有望再漲9%

亞德尼上周在接受采訪時表示,嬰兒潮一代正日益成為極簡主義者。他們的行為正導致房價下跌。與此同時,千禧一代也是極簡主義者。許多人寧願租房住在城裏,也不買房子,甚至不買車。

美國人減少支出似乎有違直覺,因為支出約占美國經濟活動的三分之二。不過,亞德尼認為,這種情況對股市是利好的,因為這有助於防止美國經濟過熱。  

亞德尼是在標普500指數創下8月份最差表現之際發表上述看法的。與此同時,美國總統特朗普(Donald Trump)決定將土耳其的金屬關稅提高一倍,導致該國貨幣裏亞爾出現崩盤。 

不過,亞德尼並沒有讓最新的地緣政治事態影響他對美股的樂觀看法。他指出:“所有這些情況都在全球範圍內製造了很多混亂。從各方面考慮,這讓美國看起來像是一座寧靜的島嶼。我認為,這確實有利於在美國投資,而不是在全球範圍內進行投資。”

亞德尼一直是華爾街最穩定的多頭分析師之一。他認為,現在沒有理由開始看空股市。他維持先前的預測,認為標普500指數今年年底前將升至目標價3100點,較當前水準上漲9%。他還指出:“企業的盈利狀況確實非常強勁。我一直看好企業的收益,其表現甚至比我預期的還要強勁。”

而且,如果美國經濟繼續增長,明年7月將標誌著美國曆史上最長的一次經濟擴張。他相信,這將成為一個可以實現的裏程碑式經濟增長目標。

亞德尼表示,股市最關心的是商業周期。隻要投資者認為,美國經濟可以繼續增長,而不存在衰退風險,就會出現牛市。 
周四(8月9日)歐市尾盤,美元指數回吐部分盤初錄得的漲幅,現交投於95.19一線。

4月底以來美元指數持續上漲,並於7月刷新約一年高位95.66,北歐銀行(Nordea Markets)表示,過去七年裏美元指數上行的時間超過了八十年代和九十年代的牛市行情,若美元走勢出現轉變,將大幅影響資產配置表現,核心觀點如下:

美元浩蕩漲勢已瀕臨終點?還得看美國境外資產的臉色

美國市場跑贏大市的表現是否會戛然而止,將在何時出現,這是資產配置者們最關心的兩大問題。以美元計價的話,自2009年上一輪美國經濟衰退告終以來,美國標普500指數表現跑贏EAFE指數(發達市場指數)約100%。

那麼新一輪的美國經濟衰退是否會導致標普500指數的相對亮眼表現告終,從此前五輪美國經濟衰退的三輪來看,可以得出的結論是美國經濟衰退本身並不是轉變資產配置的原因所在。

自浮動匯率製實施以來,一般而言在美國經濟衰退時,美元將上漲,在新一輪美國經濟衰退前十二個月,美元加權貿易指數平均上漲6%,在當輪經濟衰退後兩年平均漲幅為10%,其中僅一次例外,2001年美國經濟衰退後的24個月後美元下跌了4%,因此通常來說美元走強助力美國市場跑贏大市,即使在經濟衰退時期也如此。

此外美元的走強通常導致美國以外地區金融條件收緊,與直覺背道而馳。由於美元指數趨於在美國經濟衰退時走強,其不僅提升了標普500指數的回報率,同時也弱化其他資產的回報率,因此對於資產配置決定而言,美元走勢極為關鍵。

18世紀初和19世紀末的兩輪大牛市中,美元指數分別上漲了6.4年和6.8年,在美元漲至峰值時,標普500指數表現超過EAFE指數10%。不過也存在例外,1985年-1995年,及2002年-2011年,標普500指數表現不及EAFE指數的幅度分別為15%和25%。

過去七年中美元牛市延續時間長於八十年代和九十年代,此輪牛市是否已接近尾聲,若美元指數已築頂,或即將築頂,那麼美國以外地區資產表現極有可能跑贏大市。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間21:31,美元指數95.19/21。
金融網站Marketwatch的分析師克萊門茨(Jonathan Clements)表示,美國目前存在五種金融趨勢,但現在依然沒有真正實現。

美國五大金融預測!從未發生,未來可能也不會發生

當然,這五種趨勢存在實現的可能性,但克萊門茨對此表示懷疑。這五種趨勢具體如下:

1.美股將恢複到曆史平均估值水平

無論從市盈率、經周期調整的市盈率、股息收益率還是托賓Q值來看,今天的美股價格都很昂貴。

這也並不是什麼新聞。事實上,如果投資者因為估值過高而拋售股票,他們早就該這麼做了。在過去25年的大部分時間裏,股票價格一直很昂貴,但沒有跡象顯示,股票未來12個月預估收益的市盈率中值能達到16.5倍的曆史平均水平。 

在這個日益富裕的世界裏,似乎有太多的資本在追求太少的投資機會。但是,這並不意味著股價估值不重要。由於市盈率如此之高,股息收益率如此之低,未來10年的股票回報率可能會比較低——除非股票估值的不斷上漲能給美股帶來又一次巨大的提振。

這種情況有可能發生,但分析師克萊門茨對其並不指望。

2.利率正在上升

對許多投資者來說,他們至少從上世紀90年代就開始等待利率上升。公平地說,利率的確有所上升。10年期美國國債收益率目前為2.96%,高於2016年7月1.37%的低點。

盡管如此,絕對利率仍不高,因此名義債券收益率在未來幾年幾乎肯定是溫和。但僅僅因為利率很低,並不保證利率會上升。市場價格通常反映所有投資者的整體智慧。假設市場價格錯誤是有危險的假設。實際上,克萊門茨會以市場為例進行說明:不管利率是多少,這都是最好的指標。

3.通脹率回升

利率低的一個原因是通貨膨脹也處於適度水平。那麼,通脹率會回升嗎?

如果說20世紀30年代永遠影響了經曆經濟衰退的那部分人,那麼對於經曆70年代的人來說,一定程度上情況也是如此。

美國經曆了通脹高企、天然氣短缺、利率高企、股市估值暴跌的十年,現在大家擔心,所有這些都將卷土重來,但真的會這樣嗎?如果情況相似,曆史可能會重演——但不會僅僅為了重演而重演。

4.稅率上升

和其他許多人一樣,克萊門茨長期以來一直認為,低稅率低不可持續,而且最終會上升。美國的聯邦預算赤字已經升至9000億美元,並且面臨著日益增長的聯邦社會保障和醫療保險開支。抵消這些財政難題的是低利率,因此,到目前為止,為不斷膨脹的聯邦債務提供服務並不是什麼負擔,至少迄今為止是這樣的。

其結果是,聯邦所得稅稅率非但沒有上升,反而不斷被削減。

稅率下降往往伴隨著其他稅收優惠的減少,所以一直都不是很清楚美國民眾的生活是否真的有所改善。不過,美國還沒有大幅增稅,盡管聯邦赤字的問題讓人咬牙切齒。

5.美國正面臨退休養老金危機

長期以來,人們對傳統養老金計劃的消亡和工人未能充分利用401(k)計劃的做法感到絕望。

雖然克萊門茨認為這種擔憂是有道理的,但他也認為,大家回憶起了一個從未存在過的黃金時代。例如,社會保障管理局的一項研究發現,在年齡最大的嬰兒潮一代(1946年至1950年出生的人)人群中,隻有50%的家庭擁有傳統的養老金——這意味著50%的家庭沒有。

現實是,在所有美國人都高高興興拿著退休金退休時,根本就不存在什麼輝煌的過去。 

克萊門茨的觀點是:並不是說現在的工人對退休完全沒有準備。相反,問題在於他們需要比上一代做好更充分的準備——因為他們面臨的退休時間要長得多。

他認為,無論如何都需要說服美國人延遲退休時間,這不僅是為了他們自己的經濟利益,也是為了社會利益。通過提高稅率、提高通脹、降低投資回報、削減社會保障和醫療保險,美國很可能實現這一目標。

當然,這涉及了上面討論的所有五個長期預期發展趨勢。但也許沒有人會經曆所有這些情景。也許,很多有經濟問題的美國人會決定他們想要工作到60多歲甚至70多歲。這將意味著美國能生產更多的商品和服務,支付更多的稅收。這反過來將有助於抑製通脹率和利率,同時也會提高企業利潤,進而推高股價。結果呢?人們可能永遠都不需要考慮長期以來被預言的五大預測。
北京時間7月31日12:03左右,日本央行公布7月份利率決議及經濟展望報告,且宣布已經安排好了2019年的貨幣政策會議日期。 

日本央行宣布保持利率在-0.1%不變,保持10年國債收益率目標保持在0%不變。日本央行強調,有意在較長一段時間內維持極低的利率,長期利率可能依經濟和物價走勢而波動。此外,日本央行維持每年購買6萬億日元ETF,但微調該舉措以增強靈活性,增加東證股價指數相關ETF購買比例。 

日本央行7月決議解讀:多項政策微調背後隱藏哪些深意?

日本央行改變ETF購買比例


日本央行表示,未來允許10年期國債收益率上行或下行變動,且允許債券購買中存在更多靈活性。

日本央行表示將調整ETF購買組成,減少購買與日經指數掛鉤的上市交易基金(ETF),增加對東證指數相關ETF的購買量。具體來說,增加對東證指數相關ETF的購買量4.2萬億日元,此前為2.7萬億日元;並減少購買與日經指數掛鉤的上市交易基金(ETF)。ETF購買量將隨著市場情況而調,ETF購買變動將於8月6日生效。 

ETF總購買量維持不變,仍為5.7萬億日元,但對如何分配這5.7萬億日元進行了調整(詳見附圖)

日本央行7月決議解讀:多項政策微調背後隱藏哪些深意?

維持利率和債券收益率曲線控製(YCC)目標不變,但做了這些微調



日本央行維持負利率不變,但在今天的聲明中增加了政策利率前瞻性指引。該行稱考慮到經濟活動和價格的不確定性,包括即將實施的銷售稅上調的影響,其有意“在較長一段時間內”維持目前極低的短期和長期利率水平。

此外,雖然日本央行將10年國債收益率目標保持在0%不變,但允許其向上和向下波動。

日本央行稱,以7票讚成,2票反對的結果通過了債券收益率曲線控製指引,日本央行審議委員原田泰、片岡剛士投了反對票。不過,日本央行全票通過資產購買決定。

實現2%通脹率目標仍有難度


日本央行也談到了日本的通脹情況,稱實現2%通脹率目標的動能完好無損,但仍缺乏力度,且中長期通脹預期已經滯後。日本央行認為,可能需要比預期更多時間才能達到2%的通脹率目標。

日本央行稱,今日采取的各種措施將幫助物價盡早實現目標,同時保證經濟和金融環境穩定。持續低利率環境可能帶來動搖金融係統的風險,但這些風險不大。迄今為止,資產市場和金融機構活動沒有顯示預期過於樂觀的現象。

日本央行7月經濟展望報告


除了利率決議和債券購買計劃,日本央行還公布了7月經濟展望報告。

在經濟展望報告中,日本央行下調了2018財年GDP預期。此外,日本央行還下調2018財年、2019財年和2020財年通脹預期。具體來說,2018財年核心CPI預期為1.1%,2019財年核心CPI預期為1.5%,2020年核心CPI預期為1.6%。

日本央行7月決議解讀:多項政策微調背後隱藏哪些深意?

市場反應


在日本央行宣布利率決議和債券購買時,匯市短線震蕩,但震蕩幅度並不及市場此前預期的那麼大。美元兌日元在日本央行決策後上漲0.3%至日內高點111.44,隨後有所下滑。

另一方面,日本10年國債收益率一度下跌2.5個基點至0.07%,隨後進一步下跌至7月25日以新低0.065%。日本40年期國債收益率下跌9個基點至0.880%,脫離六個月高位0.965%。

因日本央行相關風險消退,美國國債上漲,收益率曲線趨平。日本日經225指數由跌轉漲,不過隨後再次轉跌,上午收盤下跌0.3%,報22476.72點。

投行觀點


東海東京調查中心首席分析師HIROAKI MUTOU稱,日本央行這次調整政策的力度非常溫和,但政策路線走向收緊。日本央行的信息是讓長期收益率升高。他表示:“我認為日本央行這次微調政策很成功,既沒有嚴重影響市場,又為將來收緊政策引入了政策利率前瞻性指引這個工具。日本央行將來可以透過微調政策利率前瞻性指引的措辭,來向市場傳遞微妙信息。”

悉尼RAKUTEN SECURITIES AUSTRALIA分析師NICK TWIDALE則認為,市場略感失望。美元兌日元有一些傾向於在短期內回升至112.50,然後準備挑戰113。我們原本希望央行對收益率曲線控製做一些闡釋。由於美元/日圓從113跌至111,我認為有縮減一些跌幅的傾向。現在會議結果出來了,政策變得略微更加明朗。這是非常平穩的操作,他們在那方面做得不錯。有些人提到了隱性縮減(刺激),這是一個重要因素。那可能導致日元在中期內升值。
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