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美國總統特朗普可能以“國家安全”為名,限製中資投資特定行業甚至具體公司,同時政府也在推動國會關於外商投資審查的立法工作。

根據白宮此前聲明,美國將在6月30日出台有關限製中國赴美投資的措施。

美或限製中國赴美投資提振日元,努欽補刀致納指創六月低點

一年之前早有矛頭,中國對美投資風向改變


實際上美國對於中國的投資限製在2017年6月就有了矛頭,當時國內媒體有報道稱,美國準備加大對中國投資矽穀企業的審查力度,加強美國外資審議委員會(CFIUS)的作用,該委員會負責從國家安全角度審查外資對美國企業的收購。

這導致了中國2017年對美投資投資規模同比下滑35%,一反過去十年的快速增長態勢。

市場研究機構榮鼎谘詢數據顯示,在美國2016年獲得的外國直接投資中,中國排名第一,在企業並購和環保領域的投資達到456億美元。從2017年1月份至5月份,中國對美直接投資達到220億美元,比去年同期增長了一倍。

但是隨著2017年6月美國的表態,中國對美投資的規模急劇收窄,截至2017年末僅增加了74億美元,全年總額僅有294億美元。

美或限製中國赴美投資提振日元,努欽補刀致納指創六月低點

美國幹涉致使中美雙向FDI模式扭轉,中國對美成淨資金流出國


由於美國外國投資委員會的幹涉,約有80億美元的中國赴美投資被取消,涉及半導體和鋁業領域的收購。榮鼎警告稱,兩國政策環境的改變已經扭轉了雙向FDI(外國直接投資)的模式,未來也會持續重塑投資水平和交易形式。

一份數據顯示,隨著美國對於中國投資限製的出台,全新宣布的投資意向價值銳減了90%,實際完成的新投資交易價值減少了74%,榮鼎谘詢高級研究員韓其洛表示,由於美中兩國政治風向均發生改變,預計今年兩國間雙向直投將繼續下滑。

榮鼎最新的報告顯示,2018年前兩個月,中國在美投資隻有12億美元,與幾年前相比大幅回落,排隊等候的投資交易數量也創近幾年來最低。2018年前五個月,中國對美國並購和投資規模銳減92%至18億美元。如果算上中國出售的資產,這一時期中國對美國淨資產流出78億美元。

韓其洛認為中國在美投資萎縮是由企業行為主導的,“中美的企業都把他們的投資意向擱置了,因為政策風險實在是太高了。”

6月30日美國會怎麼做


白宮有關人士稱,美國政府6月30日可能出台兩大措施:其一,是禁止任何由中資持股超過25%的公司,對白宮稱作“重要產業科技(industrial significant technology)”的領域進行投資;其二,是“升級”當前的出口管製係統,禁止將這些關鍵技術出口至中國。

據稱,“25%持股比例”作為標準仍需最終確定,但並不區分國有企業與私營企業。此外,該投資限製不涉及已經完成的收購或合資企業,但對這些企業未來新的投資適用。

美國進一步限製中國赴美投資或影響有限


實際上中國對美投資處於剛起步的階段,2016年流入美國的外國直接投資(FDI)總額為4571億美元,從中國流入美國的FDI則為103億美元,占比為2.25%。2015年及2016年,中國在美投資項目的首年支出(first-year expenditures)為354億美元,僅占所有外資在美投資項目首年支出的4%左右。

2017年可以說是爆發的一年,此前市場一度預估中國赴美投資額度將達到500億美元,但美國政治風向的轉變使得中國對美投資急劇減少,這也就導致了2018年慘淡的局面。

盡管特朗普將會宣布進一步限製中國對美投資政策,但是前五個月中國僅投資了18億美元,說明了中國企業對美投資總體意向不足,因此這些投資限製措施對未來中國赴美投資額的直接影響已經非常有限。

但是與之形成鮮明對比的是2018年,中國對外投資整體仍在迅速攀升。中國商務部數據顯示,今年前五個月中國境內投資者對外非金融類直接投資累計實現478.9億美元,同比增長38.5%,為連續第七個月增長。美國進一步限製來自中國的投資,同樣限製了美國經濟受益於來自中國的不斷增長中的對外投資。

美或限製中國赴美投資提振日元,努欽補刀致納指創六月低點

實際上美國多次以國家安全限製中國投資,是因為擔心中國可能會獲得美國所謂的“對美國國家安全至關重要的敏感技術”,但事實上這是無中生有。

榮鼎一份數據顯示,2017年中國赴美投資的領域集中在房地產、酒店和娛樂業,還有部分交通運輸和基建項目。中國主要控股的公司去年在美直接雇傭13.96萬名全職雇員,如果算上中國少數控股的公司,則在美雇傭人數至少會翻倍。

中美投資關係走向


兩國政策環境的改變已經扭轉了雙向FDI的模式,未來也會持續重塑投資水平和交易形式。如果美國隻是針對特定國家安全領域從嚴審查,來自中國的投資規模還可能繼續上漲。但若美國設置的投資壁壘過於嚴厲,可能會促使中國轉向歐盟等其他地區投資。

榮鼎認為,其他美國的盟友國雖然不會歡迎這些舉措,但也可能為了保護自身利益而“跟風”限製中國的部分對外投資

近期由美國商務部舉辦的年度“選擇美國”(Select USA)投資峰會上,一位中部州負責招商引資的代表說,今年比往年氣氛冷清不少,在中國投資者中這種趨勢尤甚。

他還表示,盡管政策的不確定性可能是短期的,對美國投資的影響將會是長期的。因為,中國投資者若由於政策不確定性而選擇非洲、東南亞、歐盟等市場,而在這些市場的投資得到回報前的兩三年內,或也不大可能考慮新一輪投資。

美國的市場人士也表達了自己的擔心,美中關係全國委員會會長歐倫斯(Stephen Orlins)表示,過去一年兩國之間投資的負面情緒升溫,投資被拒絕將不利於雙向的資產估值、就業和經濟增速。由於政策環境存在過大風險,兩國企業可能都選擇暫時觀望,不利於今年的投資與收購進展。

市場影響


市場普遍將美國對華的這一政策視作是貿易戰升級的體現,同時認為這將會對美國的就業產生不利的影響,因為中國在美投資直接創造了數十萬的就業崗位。如果美國進一步施壓這些企業,可能導致中資撤離,這使得美元出現了快速回落,同時避險情緒帶動了日元的走強。

美或限製中國赴美投資提振日元,努欽補刀致納指創六月低點

由於美國對中國赴美投資的限製重點放在了科技領域,這導致了納斯達克指數出現了明顯的下跌。

盡管特朗普的最高貿易顧問彼得·納瓦羅隨後表示,美國政府製定的策略沒有針對特定的國家,並認為市場的反應是過度的,應該將焦點轉向美國政府對於保護美國出口以及保持經濟總體發展所做的努力,這使得納指短時間有所走穩。

但是隨後美國財政部長努欽表示,財政部即將宣布的聲明,適用於包括中國在內的所有竊取美國科技知識產權的國家。這使得納指加速下跌,並創出了6月1日以來的新低。

美或限製中國赴美投資提振日元,努欽補刀致納指創六月低點

別把Facebook醜聞當過家家,或衝擊6.4萬億美元產業

最近全世界的焦點都聚集在了中美貿易摩擦的進展上,亞歐各國都認為美國日益上升的貿易保護主義是對世界貿易體係的一種摧毀。

但是媒體炒作的諸如貿易平衡的打破可能會在各個領域引起不同程度的負面影響,其效果一般是臨時的,這個在市場的行情中有所反應。

政府對於整個企業或者整個行業監管力度加大,可能會造成更大的甚至是更為長期的影響。

別把Facebook醜聞當過家家,或衝擊6.4萬億美元產業

如果政府決定加強對最大的也是最重要的經濟板塊——科技領域的監管力度,這對於市場的衝擊將是前所未見的。

美國加強對於科技巨頭的監管將不僅對這個板塊,而是整個股市都將造成巨大的麻煩。因為政府過去對於每一個板塊進行監管都不同程度影響了這些板塊的股票在接下來幾年的市場表現。有數據顯示,美國股市最大的占主導地位的板塊就是科技板塊。

在喬治·布什政府時期的煙草板塊和奧巴馬政府時期的金融和生物技術板塊都出現了較長時間的不佳表現。

科技板塊目前是監管最少的一個行業,較之金融服務12.8萬條監管條例以及製造業的21.5萬條監管條例,科技板塊僅有2.7萬條。

但是如果參議院決定嚴厲打擊Facebook的話,情況可能很快就會變糟。Facebook首席執行官紮克伯格在被披露泄露了8700萬客戶的賬戶後,於國會委員會進行作證。

同時,美國以及歐盟的監管規定——將增加包括亞馬遜在內的科技公司的在線稅收,這可能會導致整個科技行業的收入減少4%,這將是十分錯誤的一步。

因此Facebook的事件不僅影響了整個科技板塊,對整個股市都將造成衝擊。

別把Facebook醜聞當過家家,或衝擊6.4萬億美元產業

Facebook是全球第四大信息科技公司,也是標普500指數第四大科技股。信息技術占據了基準收益的25%,因此對於市場的影響不言而喻。

美國的創新經濟催生了一批新興科技例如無人機以及無人汽車,同時在共享經濟領域也出現了很多實用的APP。所有的這些都是依靠第一憲法修正案實現的,這一修正案有效的減少了國家對於科技領域的干預。

可以這麼說,監管和寬鬆的有效平衡是Facebook、穀歌以及亞馬遜等公司蓬勃發展的關鍵原因,但是同樣的公司在歐洲卻受到了高度的監管,因此發展遇到了重重障礙。

這也是為什麼美國科技股的市值達到了6.4萬億美元,但是擁有更大集約經濟規模的歐洲科技股僅有5萬億市值。

而在Facebook醜聞爆發前,市場預測2017年至2019年美國對於世界經濟增長的貢獻率將達到17.9%,遠遠超過了歐洲的7.9%。

但是目前美國監管過度的趨勢則有可能阻礙很多有很大前景的新興技術。

美聯儲理事再給美股下跌補刀,稱估值仍相對較高

美聯儲理事布雷納德(Lael Brainard)在4月3日的演講中表示,即便股市和其他資產今年出現調整,以曆史標準衡量的話,也依然處於高位。

美聯儲理事再給美股下跌補刀,稱估值仍相對較高

布雷納德對市場高估值提出警告


美股4月3日收複了前一個交易日的部分跌勢。布雷亞德在股市收盤後不久發表以上講話,成為最新一位對9年牛市行情持謹慎態度的美聯儲官員。

布雷亞德在演講中表示:“即使考慮到最近的變動,相對於曆史標準,廣泛市場的估值似乎上升。”她補充稱:“美國多戶住宅和商業地產價格也在上漲,而資本率已經達到曆史低點。”資本率是顯示房地產價值的關鍵決定因素。 

除了股市和房地產,布雷亞德還對比特幣等加密貨幣發出了警告。比特幣價格在2017年飆升後,今年出現了大幅下跌。布雷亞德警告稱:“這些市場可能會出現重要的投資者,以及消費者保護問題,而有些問題似乎特別容易受到洗錢的影響。在其他高度投機的市場,個人投資者應該謹慎地理解這些投資可能存在的陷阱,以及潛在的損失。”

美聯儲一直在緩慢收緊政策,因為官員們希望防止美國經濟過熱。布雷亞德被認為是美聯儲低利率的主要支持者之一。自2015年12月以來,美聯儲已經進行了6次加息,每次加息25個基點。最近一次加息發生在今年3月份。 

布雷納德稱金融係統風險依然溫和


除了對市場中潛在高估值的警告,布雷亞德還指出,美聯儲的政策幫助遏製了引發2008年金融危機的過度冒險行為。 

例如,她表示,與目前仍處於低位的國債收益率相比,股市估值看起來並不那麼糟糕。她還指出,銀行們似乎意識到了房地產價值逆轉的危險。

布雷亞德還指出,加密貨幣會對金融體係構成廣泛威脅的跡象很少。

布雷亞德聲稱:“盡管資產估值上升,但金融體係的總體風險依然溫和,因為重要的金融改革鼓勵大型銀行機構建立強大的資本和流動性緩衝。”

然而,她似乎對削減一些危機後金融改革的努力持謹慎態度。她表示:“在2007-09年的金融危機和經濟衰退之後,我們吸取了重要的教訓,即必須係統性地監控新興的金融脆弱性,並采取相應的宏觀審慎及反周期政策來建立彈性。”

日銀短觀調查出爐,美元兌日元2018財年料至109.66

北京時間4月2日公布的日本一季商業景氣指數出現兩年內的首次惡化。這表明,盡管日本經濟穩步複蘇,但日元走強正在影響企業信心。 

日銀短觀調查出爐,美元兌日元2018財年料至109.66

日元走強+貿易戰擔憂,日銀短觀調查不及預期


美國總統特朗普的關稅政策引發外界對貿易戰的擔憂,如果其他國家的報複威脅升級的話,這可能會進一步削弱企業的士氣。 

日本第一季度央行短觀大型製造業景氣判斷指數下滑2至24,低於25的市場預期中值。日本第一季度央行短觀大型非製造業景氣判斷指數下滑2至23,低於24的預期中值,為6個季度以來首次出現惡化。

4月2日公布的調查顯示,大型製造商和非製造商都預計未來3個月的商業環境會惡化。調查還顯示,大公司計劃在4月開始的當前財年,將資本支出增加2.3%,遠高於0.6%的預估中值。

上月,美國總統特朗普開始對中國商品征收關稅,中國對此進行了反擊,全球市場因此受到震動。人們希望談判能帶來妥協,減輕了貿易戰的擔憂。 

日本的政策製定者擔心,日元走強和貿易摩擦可能對日本出口依賴型經濟造成沉重打擊,而這種經濟模式受益於強勁的全球需求。日本經濟連續八個季度增長,這是自上世紀80年代泡沫經濟以來持續時間最長的一次經濟擴張,使安倍首相向打破數十年經濟停滯狀態邁出了一步。

但是,日本的工資增長緩慢,企業不願提高價格,使得通脹率遠低於日本央行2%的目標。 

正值的短觀調查景氣判斷指數意味著,對經濟狀況樂觀的人數超過悲觀的人數。

另外,需要留意的是,在此份央行的短觀調查中,大型製造企業預計2018財年美元兌日元將報109.66。

日股4月份交易首日有望收漲


進入4月份,除了短觀調查數據,日股是另外一個關注點。 
 
2018年迄今為止,日股總體平穩。不過,高盛已經開始關注與日股相關的月初效應。

從2016年6月-2018年2月的20個月時間裏,日經225指數在每月的首個交易日都錄得上漲。受到全球股市調整的影響,這一連漲終於在3月終結。不過,隨著4月第一個交易日的到來,該指數再度出現上漲。

高盛認為,每月首個交易日的上漲並非日本獨有,但這未見得是巧合,可能與日本的NISA製度有關。NISA即小額投資非課稅製度,是“變儲蓄為投資”的小額免稅投資製度。日本政府在2014年效仿英國推出這一製度,希望能改變日本國民高儲蓄率的投資習慣。

高盛Tsumugi Akiba團隊分析認為,這一計劃每個月的總投資額約有500億日元。這意味著在首個交易日中,這些資金給日股帶來約125億日元的買盤,相當於東京證交所第一部日成交量的0.5%。

目前來看,高盛團隊認為,NISA的影響還未到舉足輕重的地步。但隨著政府持續推行NISA計劃,鼓勵更多的投資行為,NISA對日股的利好有可能將繼續牢固“首日上漲”的勢態。

小摩看好二季度美股表現,不忘提醒貿易戰風險

摩根大通的數據顯示,盡管美國股市上周因特朗普實行關稅政策出現暴跌,但市場狀況在進入第二季度時看起來還是不錯的。

小摩看好二季度美股表現,不忘提醒貿易戰風險

摩根大通看好第二季度美股表現


標普500指數上周收跌6%之後,摩根大通的分析師在3月25日的報告中寫道,令市場穩定的條件可能在第二季度同時出現,資產配置應該繼續朝著經濟增長方向發展。然而,他們也暗示,一場潛在的貿易戰將對經濟增長構成威脅。

分析師在報告中寫道:“保證市場穩定的四個條件中,已經實現了其中的兩個(溫和通脹,不那麼鷹派的美聯儲),另外兩個條件(穩定的活動數據,貿易衝突降級)可能在第二季度實現。” 他們推薦的資產配置方式包括:相對於債券,更應該增持股票;看多金融業、工業和石油行業;選擇性地關注新興市場。

糟糕的政策導致更糟糕的經濟增長,從而會產生一種風險溢價。但是,分析師們指出,今年美國製裁措施減少的GDP比例不及5%。

他們寫道,2018年迄今為止,資產類投資領域收益的巨大分散化使任何“包羅萬象的主題”都不複存在。宏觀趨勢與市場間更清晰的聯係或許可以解釋,為什麼隻有債券經理今年才創造了更多的良好收益。

摩根大通認為,在接下來的一個季度裏,可能會出現“特殊”的催化劑。

積極的因素如下:
美國股市:第一季度財報季的盈利至少增長15%;

歐洲股市:相對於美國,未來可能出現令人驚訝的收益;

美國信貸:如果通常的季節性模式重複,發行量應該會下降;

負面的因素:

倫敦銀行同業拆放率提供隔夜指數互換息差擴大;

隨著美國將外交政策的軸心轉向伊朗,地緣政治不太可能褪去

分析師們表示,過去兩周,Libor-OIS利差一直是客戶調查的最大關注點,不過他們並未強調這一點,因為考慮到財政部的發行策略,這似乎是暫時的現象。 

他們表示:“我們懷疑,利差將需要穩定或縮小,在融資利率增加風險市場敞口的情況下,才能讓投資者對此感到舒服。”

至於對伊朗問題的關注,摩根大通表示:“至少美國不能對不與其進行貿易往來的伊朗實施禁運,直接威脅石油供應。讓歐洲收緊製裁可能導致油價出現風險溢價,這對全球經濟來說是一個危險。目前的全球經濟中,零售銷售增長平平。”

分析師們表示:“我們一直通過看多布倫特原油和石油貨幣(如俄羅斯盧布和挪威克朗)來對衝這種風險。”

投資者應保持警惕


在股市方面,分析師認為,人們對通脹、債券收益率和央行的擔憂過頭了,隻有債券收益率下降,股市才會進一步下跌。經濟增長的背景應該是主要的焦點,而且近期宏觀經濟指標的惡化不太可能自我發展,而債券看起來是超買的。

摩根大通的分析師希望,投資者能在市場下跌後才考慮買入,同時對新興市場、大宗商品、科技股和周期股保持更為謹慎的態度。

就信貸而言,雖然他們尚未修訂2018年年底的利差目標,但分析師們表示,他們今天可能不會做出同樣的預測。

他們在報告中寫道:“感覺就像我們比預期更早地過渡到波動性更高的環境中,這需要某種形式的差價調整。”他們還表示:“在貨幣方面,美國的貿易政策是關注的因素之一,但我們外匯預測的基本方向與年初幾乎沒有什麼變化。”
周五(3月23日)亞市盤初,美元兌日元延續前2個交易日大跌勢頭,擊穿105重要整數關口。美元兌日元隔夜暴跌近0.75%收盤,因特朗普簽署對華商品課稅備忘錄,強硬派出任白宮國家安全顧問,致使美股大跌,交易商尋求買入日元避險。

日本通脹持續低迷,加上主張政策節製的財相麻生太郎因陷入政治醜聞面臨去職,日元避險需求存在加速上升風險。

特朗普祭出經貿防務組合拳,日元成避險港灣人氣躥升

截止發稿,美元兌日元下跌0.35%至104.89,盤中觸及2016年11月以來低位104.62;美元指數下挫0.24%至89.637,隔夜創下2月20日以來低點至89.168。
特朗普祭出經貿防務組合拳,日元成避險港灣人氣躥升

中、美貿易戰開打,美股暴跌引發避險


美國總統特朗普周四(3月22日)簽署總統備忘錄,可能對近500億美元中國進口商品征收關稅。美國股市三大股指隔夜均大幅收跌逾2.4%,標普500指數創下6周半新低。日元匯率得以飆升。

周五開市後,日本股市基準指數隨之下挫近3%。日經225指數跌2.8%,至20962.45點。電子產品公司、汽車製造商對日本股市構成了最大拖累

特朗普祭出經貿防務組合拳,日元成避險港灣人氣躥升
中國駐美國大使館之後發布關於美國301調查結果的聲明指出,中國對美國執意推進301調查並公布所謂裁定強烈不滿、堅決反對。如果美方執意要打貿易戰,中方將奉陪到底,並采取所有必要措施堅決捍衛自身合法權益。

Commonwealth Foreign Exchange首席市場策略師Omer Esiner表示:“這看起來像是全球金融市場又一個的全面避險交易日,原因似乎是再一次擔心即將爆發的貿易戰。”

商務部新聞發言人稱,美方無視中方加強知識產權保護的事實、無視世貿組織規則、無視廣大業界的呼聲,一意孤行,這是典型的單邊主義和貿易保護主義,中方堅決反對。美方此舉不利於中方利益,不利於美方利益,不利於全球利益,開了一個非常惡劣的先例。任何情況下,中方都不會坐視自身合法權益受到損害,我們已做好充分準備,堅決捍衛自身合法利益。
特朗普祭出經貿防務組合拳,日元成避險港灣人氣躥升

大和證券駐東京的資深策略師石黑英之稱,美、中兩國之間的緊張局勢可能會抑製全球貿易、推高進口價格,導致兩國國內消費減少,進而拖累全球經濟增長。美元兌日元下破105關口就可能促使公司下調盈利預測。

Gaitame.Com Research Institute總經理Takuya Kanda表示,市場可能需要關注日本當局的立場,因為在美元兌日元匯率突破105之後,當局可能會感到緊張。他說:“美元兌日元下方已經沒有明顯的支撐位,可能會進一步下挫。市場關注中國和美國之間的貿易緊張局勢。市場需要密切觀察股價,日元避險買盤可能會加劇。”

強硬派出任白宮國家安全顧問


特朗普此前發表推文稱,博爾頓(John Bolton)將接替麥克馬斯特,擔任白宮國家安全顧問。現年69歲的博頓將成為特朗普上任14個月以來的第三位國家安全顧問。

博爾頓是一名鷹派人士,曾強烈支持2003年美國入侵伊拉克,並主張動用軍事力量打擊伊朗和朝鮮,並對俄羅斯采取強硬立場。稍早前,特朗普還罷免了國務卿蒂勒森,外界分析認為,蒂勒森在朝鮮問題上與特朗普存在分歧。

《華盛頓郵報》上周報道稱,特朗普本人與麥克馬斯特之間的配合從來不是很默契,總統最近曾告訴白宮幕僚長凱利(John Kelly),想把麥克馬斯特換掉。

觀察認為,特朗普近期的一些列舉動表明,他希望在對外經貿和防務關係上提升鷹派色彩,在伊朗核協議可能面臨夭折之際,有可能加速惡化中東地緣局勢,進而提升市場避險情緒。

一位亞洲市場外匯交易員稱,在大量避險賣盤的推動下,美元兌日元一度下跌104.62,日經指數期貨走低讓掛在104.50日元附近的機構買盤發揮作用。大規模障礙期權在105日元被觸發,在直到103.00日元的區域裏每隔50個點就有進一步的障礙期權。日本出口商的美元賣盤報價最低降至105.50。

麻省或因醜聞落馬,日本財政和貨幣政策或失控


日本財務省3月12日承認,曾修改一宗國有土地出售記錄,該國有土地以巨大折扣出售給與安倍夫人有關聯的學校經營者森友學園。安倍及現年77歲的日本財務大臣麻生太郎雙雙否認有過錯,但他們此後一直遭受抨擊。

上周末公布的兩項民調顯示,安倍的支持率猛降至他從2012年12月上任以來的最低位,其他民調顯示,多數日本民眾認為他對這起醜聞要負一定責任。反對派政黨呼籲麻生太郎辭職,而且安倍想要在9月自民黨領導人選舉中第三次連任的希望也有可能因此而破滅。

麻生太郎若離開財務省,日本央行緩慢穩定地退出龐大貨幣刺激的政策將失去一名支持者。麻生太郎曾經表示,貨幣政策能做的事有其極限,進一步擴大刺激對經濟沒什麼益處。

通脹仍舊為日本央行的一大顧慮


日本2月核心消費者物價較上年同期小幅上升1%,但升速緩慢,表明日本央行在一段時間內仍需維持超寬鬆貨幣政策。日本央行如今正處在十字路口,一方面該央行推行激進的量化寬鬆舉措已近五年,結果隻是喜憂參半,而另一方面通脹率距央行2%的目標仍有一些距離。

日銀行長黑田東彥獲準繼續第二個五年任期。兩位新任副行長也加入央行的領導團隊,但如果物價不加速上升,日本央行會如何應對還存在不確定性。

瑞穗證券首席經濟分析師上野泰也表示:“如果沒了麻生太郎,安倍政府將會在財政及貨幣政策上失去節製。”他指稱,經濟若滑坡將進一步凸顯日元升值的風險。

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間11:04,美元兌日元報104.8587,美元指數報89.62/64。

央行印錢泡沫在破裂,大量資產購買何時休?

GoldTelegraph網站分析師德魯斯(Alex Deluce)撰文表示,全球經濟經曆了一個央行“瘋狂”的階段,這得感謝量化寬鬆(QE)的擴張策略,“它摧毀了平民,讓華爾街受益”。

央行印錢泡沫在破裂,大量資產購買何時休?

過去的10年,央行憑空創造了信貸。動動手指,信貸就神奇地出現了。隻有央行可以表演這樣的信貸魔術。這稱之為印鈔,央行官員們公開表示,他們可以創造奇跡。

下圖為美國聯邦儲備銀行的資產總額:

央行印錢泡沫在破裂,大量資產購買何時休?

增加貨幣供應降低了利率,這讓銀行更容易提供貸款。寬鬆的貸款讓企業得以擴張,為消費者提供了更多的信貸以購買商品,並增加了他們的債務。隨著國家的債務增加,其貨幣最終貶值。目前,全球債務處於曆史高位。下圖為全球每年一季度債務總量(萬億美元):

央行印錢泡沫在破裂,大量資產購買何時休?

簡單地說,央行在玩壟斷的遊戲。

由於債券是由債務而非實際價值支撐的貨幣購買,我們近期看到,價值9.7萬億美元的債券實際上是負收益率。等到債券到期,債券持有者實際上是賠錢的,這得“歸功於”央行的策略。美聯儲早已暗示,下次經濟衰退時會采取負利率。

大量的債券購買讓波動性維持相對穩定,但這或許很快會改變。高通脹正成為一種真正的可能性。一些央行正視圖扭轉當前的擴張政策。美聯儲、加拿大央行和英國央行計劃加息。歐洲央行正計劃降低債券購買。

隨著保護主義政策抬頭,近期發生在全球的民粹主義運動可能會刺激政府開支及稅收上漲。要結束財富不平等或讓估值過高的債券價值大幅貶值。問題在於,人為刺激的經濟繁榮如何在一個債務經濟中持續?

作為2007經濟衰退的一種補救措施,央行開始擁抱量化寬鬆策略。央行行長們沒有專注於監管政策,而是大量買進政府債券、抵押證券和公司債券。有史以來第一次,監管機構成為全球最大的投資集團。這一策略隻是暫時地解決了問題,各國緩慢從全球衰退中恢複。然而,實際的結果是,由於利率仍處於低位,銀行得以繼續大肆放貸,資產估值嚴重扭曲。

歐洲央行、日本央行和瑞士國家銀行仍在肆無忌憚地印鈔


央行干預的結果是複雜的。一小部分富有的精英階層在購買資產,而其它多數人感到收入差距不斷擴大,因為工資增長未能達到預期,而消費品成本持續上升。美聯儲的貨幣政策並沒有達到預期的效果。盡管美聯儲開始逆轉其貨幣寬鬆政策,其它央行,比如歐洲央行、日本央行和瑞士國家銀行,在量化寬鬆策略上變得更加激進,繼續肆無忌憚地印鈔。截至2017年,日本央行持有日本3/4的交易所交易基金(EFT),成為日經225指數的最大股東。下圖顯示,截至2017年10月,日本央行擁有日本EFT市場的74%。

央行印錢泡沫在破裂,大量資產購買何時休?

瑞士國家銀行則通過納入國際投資擴張其量化寬鬆政策。目前,瑞士國家銀行是美國蘋果公司的主要股東之一,對蘋果公司的投資高達29億美元。

央行已經成為全球最大的投資者,主要通過印鈔。這以前所未有的速度抬升了全球資產的價格。負的債券收益率隻是金融扭曲的一個結果罷了。

在美聯儲減少投資購買的同時,其它全球央行則在密切關注結果。作為量化寬鬆的一個結果,扭曲的利率將重創投資者,尤其是那些尋求更高風險、更高收益率的投資者。

德魯斯表示,從一開始,央行的政策就不可持續。他們試圖通過購買股票來糾正他們以負利率購買債券,這讓央行的風險上升。這暫時讓央行們得以幸存,然而,這些股票一旦拋售,將壓垮市場。如果央行繼續充當股東的角色,這將徹底改變遊戲。美國中產階級有理由感到不安。

美股過分恐慌沒必要,美聯儲鷹派程度或不及預期

一位經濟學家指出,對於美聯儲2018年收緊貨幣政策的激進程度,股市投資者可能過於擔心了。

美股過分恐慌沒必要,美聯儲鷹派程度或不及預期

分析認為美聯儲鷹派程度不及預期


市場研究公司Renaissance Macro Research的經濟學家Neil Dutta表示,事實上,FOMC不太可能像大多數市場參與者預期的那麼鷹派。 
 
美聯儲基金利率期貨市場的定價認為,美聯儲將在2018年加息三次,符合美聯儲決策者的預測。但是,投資者擔心的是,FOMC可能通過所謂的點陣圖預測釋放出這樣一種信號,即他們可能加息四次。FOMC被認為比去年更為鷹派。 

美股偏好美聯儲2018年加息三次而非四次,美股2月份出現的拋售就能明顯體現出這點。當時,標普500指數和道瓊斯工業平均指數跌至修正區間,從最新一次高峰下跌10%。

美國經濟狀況影響美聯儲


事實上,美股2月份的拋售是由美國的就業報告激發的。該就業報告顯示,美國薪資壓力激增,這引發了人們這樣一種擔憂:市場參與者會將物價上升解釋成美聯儲政策製定者更為激進的背後因素。 

Dutta在寫給投資者的一份報告中表示:“負面的市場反應,對潛在貿易戰的擔憂長期來看可能對美聯儲產生積極的效果。我們懷疑,最近金融市場的緊張情緒,以及美國主要貿易夥伴采取報複的可能性,這足於使FOMC參與者在說出“未來前景風險偏向上行”這句話時感到猶豫。

投資者可能會專注於點陣圖,這是FOMC投票成員在匿名情況下給出的利率預估。 

Dutta表示:“點陣圖可能出現一些改變,但我們對美聯儲2018年加息四次表示懷疑。如果要實現這點,需要四位美聯儲官員願意將加息次數提高至四次,裏士滿聯儲的新主席也要做出如此預測。相反,我們可能看到的情況是,美聯儲2018年可能最多加息三次。畢竟,目前還有六位官員認為,美聯儲2018年加息次數少於三次。”

Dutta認為:“美國的勞動力市場依然存在很大程度的疲軟情況。雖然一些美聯儲官員似乎認為,美國的勞動力市場超越了充分就業的程度,但最近的數據並不支持這一觀點。”

美國2月的就業報告顯示,盡管美國就業增長穩定,但因越來越多的人加入了勞動力市場,美國的薪資仍然較為溫和。

Dutta表示:“青壯年的勞動參與率持續增長。這表明,隻要美國的經濟繼續複蘇,就會有越來越多的工人加入勞動力市場。”

由於美聯儲擔負著實現充分就業以及目標通脹率的雙重使命,讓更多員工加入到勞動力市場可能會促使政府重新考慮,什麼才是最佳的失業率。 
 
美聯儲新主席鮑威爾將在首次新聞發布會上回答問題。他可能會對美國的經濟前景表示樂觀,告訴市場他們想聽的話:激進的政策不會扼殺經濟增長。 

Dutta表示:“如果美聯儲重申風險平衡,不將2018年的加息次數從中值上調至四次,這可能會減少美聯儲的鷹派程度。”
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