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繼續加息威脅美國經濟增長?美聯儲官員也有分歧

10月18日,舊金山聯儲主席布拉德(James Bullard)表示,美聯儲當前的貨幣政策可能會增加美國經濟陷入衰退的風險。美國意外強勁的經濟增速可能開始逐漸放緩。

繼續加息威脅美國經濟增長?美聯儲官員也有分歧

布拉德稱,美聯儲進一步加息將會增加美國經濟衰退的風險


在孟菲斯經濟俱樂部(Economic Club of Memphis)發表講話時,布拉德指出了美聯儲可能討論的下一個議題:如果像預期的那樣,近期減稅、增加政府支出和其他積極經濟趨勢帶來的增長熱潮開始消退,那應該怎麼辦?

美聯儲目前預計將繼續加息,直到其基準隔夜拆借利率2020年達到3.40%左右。

布拉德認為,和經濟的溫和減速相反,如此高的利率將在很大程度上進入限製性領域。這就是辯論的關鍵所在,正如美聯儲官員爭論的那樣,如果美國的失業率保持在曆史低位,應該以多大力度遏製經濟增長?

目前美國的經濟增速在3%左右,而失業率為3.7%,接近50年的低點。但是,許多經濟學家認為,這種情況是不可持續的,並且可能導致通脹率上升。美聯儲持續逐步加息被認為是防範這種可能性出現的保險措施。

但是,布拉德采取了不同的策略。他認為,美聯儲過去兩年左右的加息之所以可能,是因為美國的經濟表現好於美聯儲的預期。他指出,美國經濟一直保持令人驚訝的上行趨勢,這使美聯儲的加息路徑合理化。 

與美聯儲其他官員一樣,布拉德表示,他認為沒有理由相信,美聯儲的潛在趨勢增長率已經超過了美聯儲官員所估計的1.7%至2.1%水平。

因此,布拉德表示,聯邦基金利率應保持在目前的水平,介於2.00%至2.25%區間,直到情況明顯好轉或惡化。除了低失業率,美國的通脹率大致達到了美聯儲2%的目標。他表示,除非美國經濟繼續表現優異,否則進一步加息在一定程度上將帶來更大的經濟衰退風險。 

未來一到兩年美國經濟可能衰退已經成為辯論的焦點,因為目前美國經濟複蘇接近10年的時間。布拉德還認為,考慮到圍繞經濟預測的不確定性,以及可能在投資者和家庭中造成的混亂,美聯儲不應在未來很長一段時間內“限製”加息。

布拉德目前不在美聯儲利率製定委員會,但將於2019年加入。

美聯儲官員預計,美聯儲將在12月再次加息,並在2019年進行數次加息,直到聯邦基金利率在2020年達到3.40%的最高水平。根據美聯儲最新的一係列經濟預測,官員們認為這一水平至少有一定的限製性。

美聯儲理事誇爾斯對美國經濟表示樂觀,美聯儲應漸進式加息


美國總統特朗普(Donald Trump)最近多次批評美聯儲加息,稱該行動威脅美國的經濟增長。
 
10月19日,美聯儲理事誇爾斯稱,美國經濟良好,數據顯示增長強勁。有理由對更高的潛在經濟增長率持樂觀態度,但不能僅依賴通脹數據來評估經濟狀況。他表示,美聯儲漸進加息的策略依然是合適的,在不確定因素存在的情況下,漸進、可預測的政策是最好的,預計美國經濟長期增速將高於美聯儲預期中值。

誇爾斯稱,他對於加息路徑的預期比多數美聯儲同僚更為漸進,美聯儲有能力在沒有限製性的情況下漸進式加息。 

在談到特朗普針對美聯儲的批評時,誇爾斯表示,這不是美國總統第一次對美聯儲有意見。美聯儲將專注於自身工作,白宮並沒有侵犯美聯儲的獨立性。美聯儲的獨立性對美國經濟是非常重要的。 

前白宮首席經濟顧問科恩也表示,特朗普不應該對美聯儲這樣的獨立機構過多置評。 
忘記美國現在正在發生的,無論是他們創造了多少就業崗位,亦或是失業率達到了驚人的曆史低位。因為隨著美聯儲不斷加息的步伐,未來幾年美國的經濟是否會陷入衰退,將會對美國的經濟陷入高通脹起決定作用。

長期以來,由於較高的薪酬與美國的通脹上升有關,因此市場認為美國已經開始出現經濟過熱的跡象。

在本周三鮑威爾的講話中,鮑威爾的話題始終圍繞著通脹以及薪資數據展開。盡管鮑威爾強調,美國不會面臨薪資上漲導致通脹走高的危險。但是事實上這已經反應出了美聯儲對於通脹不斷走高的擔憂,這可能會對美聯儲的貨幣政策以及加息路徑產生直接的影響。

颶風因素或令薪資數據維持強勢,美聯儲或提高利率目標深陷加息魔咒

在過去的幾年裏,通脹和工資增長同時從異常低的水平出現了明顯的回升。例如美聯儲首選的PCE核心物價指數從幾年前的幾乎為0到近期一度拉升至2.2%的水平,略高於美聯儲2%的目標水平,處於6年來的最高水平。

此外,工人的平均小時薪資到截至到今年8月的一年來已經攀升至了9年來的2.9%高位,相比之下,從2010年到2015年平均小時薪資增長僅為2%甚至低於這一水平。
颶風因素或令薪資數據維持強勢,美聯儲或提高利率目標深陷加息魔咒

經濟學家表示,由於季節性因素,9月份的工資增長可能會略微放緩至2.8%,但是這種情況可能不會持續下去,因為其他一些衡量薪資以及薪資補償的指標也出現了明顯的上升。

就在近期,美國小型企業的主要遊說團體表示,美國企業已經將薪資補貼提高到了創記錄的水平,以吸引日趨短缺的從業者進入勞動力市場。

這意味著如果價格以及利率仍處於不斷上漲的軌道上,那麼美聯儲將會繼續提高利率,以防止通脹上升對經濟產生不利的影響。但是不幸的是,任何利率上升周期都往往是經濟衰退的前兆。

因此接下來一段時間仍需要留意美國的通脹是否會繼續上升,同時薪資是否會繼續走高進而推動通脹的升高。

近期美聯儲主席鮑威爾表示,美聯儲通脹與失業率預期並不那麼樂觀,同時還表示或提高利率至超過中性水平。

持有同樣觀點的還有美聯儲官員卡普蘭,他表示若有進一步加息的需要,不必要傾向於在實現中性利率後暫停加息。

這都意味這美聯儲有提高中性利率的可能,這與早些時候美聯儲所表示的將允許通脹輕微過熱的觀點一致。
颶風因素或令薪資數據維持強勢,美聯儲或提高利率目標深陷加息魔咒

在本周鮑威爾再次對他漸進式加息的觀點進行了辯解。

鮑威爾表示,更高的薪資增長不一定會引發通脹,因為曆史數據顯示,自20世紀90年代末以來,低失業率導致薪資增速加快的比率是明顯快於通脹以及生產率的上升,同時並未引發通脹的明顯上升。

因此今晚的非農需一如既往的關注薪資數據,如果薪資數據符合預期,這可能意味這美國的薪資數據還將出現進一步的上升,這可能會推動美聯儲進一步加息的步伐。同時需留意後期美國公布的通脹數據,如果數據出現進一步回升,這可能預示著美國經濟中存在過熱的成分,可能會在後期限製美元的漲幅。

季節性因素


至於上面提到的季節性因素則主要是颶風佛羅倫薩的影響。

一般而言颶風會導致人們無法工作,尤其是低收入的工人無法到達崗位。但是由於受薪工人在惡劣天氣情況下無論是否現身都會獲得一定的補償,因此這反而會提振受薪工人薪資數據。

這種狀況曾在2017年的颶風哈維和伊爾瑪登陸後出現。

但是需要注意的是,雖然天氣問題可能會導致總體就業人數偏低,但是這並不一定導致薪資數據出現下跌,因為低收入的工人一般不會納入考量的範圍,但是受薪工人將出現了薪資的上漲,這是預測平均小時薪資月率上漲0.3%甚至更高的原因。這可能會加快薪資增速的步伐,進一步推高美國的通脹水平。

美日多頭士氣旺盛,周線連收三陽創近11月新高

周一(10月1日)歐洲時段,美元兌日元一度續刷去年11月以來新高至114.05。此前日本央行發布的9月份全國企業短期經濟觀測調查顯示,由於自然災害及美國貿易保護政策的負面影響,日本三季度短觀大型製造業景氣判斷指數、大型製造業前景指數、大型非製造業景氣判斷指數均不及預期和前值,其中大型製造業企業信心指數更是連續3個季度惡化。
美日多頭士氣旺盛,周線連收三陽創近11月新高

此外周一公布的日本9月製造業PMI終值52.5,較初值52.9有所下調,日本經濟前景不佳,而美國經濟依然強勁,且美聯儲12月大概率會再次加息,美元與日元貨幣的利差優勢將進一步擴大,也支撐了美元兌日元。

近期日本公布的多項經濟數據均不及預期,日本經濟前景仍然堪憂,另外日本股市不斷創新高或暗示著日銀在較長一段時間內將繼續實施寬鬆的貨幣政策,而今年年內美聯儲已連續三季度加息,這使得日元走勢疲軟,另外,CFTC報告顯示投資者看空日元意願升溫,日元後市仍將繼續承壓。

日本經濟前景不佳


日本央行發布的9月份全國企業短期經濟觀測調查顯示,日本三季度短觀大型製造業與非製造業景氣指數與非景氣指數多項數據不及預期。大型製造業景氣判斷指數19,預期22,前值21;大型製造業前景指數19,預期20,前值21;大型非製造業前景指數22,預期21,前值21;大型非製造業景氣判斷指數22,預期23,前值24。周一公布的日本9月製造業PMI終值52.5,亦較初值為52.9小幅下調。
美日多頭士氣旺盛,周線連收三陽創近11月新高

日本股市大漲令日元繼續走弱


周一收盤,日經225指數收盤漲0.5%至24245.76點,再創1991年11月來收盤新高。今年三季度以來,日經指數漲幅達到8.1%,日本股市不斷創新高或意味著日本央行在未來較長時間內仍將繼續實施寬鬆的貨幣政策,這使得日元走勢疲軟,今年2月以來大多數時候日本股市與美元兌日元通常呈現正向關係(即日本股市和日元呈反向關係)。
美日多頭士氣旺盛,周線連收三陽創近11月新高

投資者看空日元意願升溫


美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五(9月28日)發布的報告顯示,截止至9月19日至9月25日當周投機者持有的日元投機性淨空頭增加20964手合約,至84719手合約,表明投資者看空日元的意願升溫。
美日多頭士氣旺盛,周線連收三陽創近11月新高

三菱日聯銀行駐東京外匯交易經理Naohiro Nomoto表示,美國利率上升所推動的美元兌日元漲勢預計今年稍晚在115日元左右止步,因市場預計美國國債收益率將陷入停滯。在初步日美貿易談判沒有發生太大問題後,美元兌日元正在迎頭趕上第三季度開始時明顯存在的避險情緒正在消退,因美中貿易摩擦的負面影響料僅限於這兩個國家和澳大利亞。聯邦公開市場委員會(FOMC)的政策聲明也增加了這些消退的政治風險,新興市場貨幣明年或至少到2019年初將保持堅挺的可能性很大。美元兌日元漲勢也可能在11月停滯,因為當月有很多政治風險事件,包括美國中期選舉,英國脫歐和意大利與歐盟的財政談判等。

技術分析


上周美元兌日元創下2018年內第九大周線漲幅,9月月線收在重要的費波納奇技術位113.27及200周均線之上,多頭士氣大振。113.27是118.66跌至104.56的61.8%回檔位。200周均線目前切入位在113.21,整體形勢有利於續漲,看向11月高點114.73;跌至113.35可逢低作多,上周五低點為113.31。
美日多頭士氣旺盛,周線連收三陽創近11月新高
10月1日-7日當周國內迎來國慶假期,但市場並不平靜。澳洲聯儲將公布利率決議和多位美聯儲官員也將講話;本周將公布美國ISM製造業PMI數據、工業產出數據,非農就業報告也將重磅登場。

10月1日財經早餐:黃金周市場不平靜,非農報告重磅登場

本周市場熱點


周一:歐元區、英國、美國9月Markit製造業PMI、歐元區8月失業率,美聯儲票委博斯蒂克講話;
周二:澳洲聯儲利率決議,英國央行多位官員講話;
周三:英國9月Markit服務業PMI、歐元區8月零售數據,美國9月ADP就業人數,美聯儲多為官員輪番講話;
周四:美國截至9月29日當周初請失業金人數、美國8月耐用品訂單數據,美聯儲、歐洲央行多位官員講話;
周五:美國9月非農就業報告,加拿大9月失業率、美國、加拿大8月貿易帳數據;
周六:美聯儲票委博斯蒂克講話;
周日:自10月7日起大洋洲地區進入夏令時,澳大利亞東南部悉尼等地與北京的時差增加至3小時。

本周假期提醒


本周國內迎來十一黃金周,具體休市安排見下圖:

10月1日財經早餐:黃金周市場不平靜,非農報告重磅登場

周一開盤行情


名稱最新價漲跌漲跌幅
美元指數95.140.080.09%
歐元美元1.16050.00010.01%
英鎊美元1.30380.00070.05%
美元日元113.810.110.10%
澳元美元0.72280.00040.06%
現貨黃金1190.888.050.68%
美原油連續73.490.240.33%


上周回顧


① 英國央行貨幣政策委員會委員弗利葛重申或需要一年加息一到兩次;
② 美國總統特朗普宣布對伊朗製裁將於11月5日生效,後續將有更多製裁,市場預計伊朗製裁可能導致原油供應下降100萬桶/日;
③ 美聯儲宣布加息25個基點,全球多個央行緊跟美聯儲加息步伐;美聯儲主席鮑威爾舉行發布會時表示,美國經濟表現強勁,利率依然處於低位;
④ 中國國務院宣布,從11月1日起降低機電設備、紡織品等1585個稅目的進口關稅稅率;
⑤ 美國商務部公布初步報告顯示,今年8月美國商品貿易赤字758億美元,接近2008年7月760.25億美元的紀錄高位;
⑥ 意大利政府圍繞2019年預算赤字占GDP比重目標達成共識,即赤字占GDP比重為2.4%;
⑦ 墨西哥不打算與美國重新進行談判,而美加兩國的貿易進入最終輪;
⑧ 歐洲央行執委科爾表示,已經開始減少淨資產購買,預計在12月底結束;
⑨ 油價節前迎來年內第“十二漲”,加滿一箱油多花9.5元;
⑩ 9月中國製造業PMI為50.8%,繼續運行在景氣區間,製造業總體延續擴張態勢,增速有所放緩

全球主要市場行情一覽


名稱最新價漲跌漲跌幅
上證指數2821.3529.581.06%
深證成指8401.0966.340.8%
日經22524120.04323.301.36%
納斯達克指數8046.354.380.05%
道瓊工業26458.2418.310.07%
英FTSE7510.20-35.24-0.47%
德DAX12246.73-188.86-1.52%
法CAC405493.49-46.92-0.85%

上周五美股三大股指幾乎收平,英特爾、地產股和公用事業股上漲,但被Facebook在披露安全漏洞後股價走低所抵消。道瓊斯工業平均指數收漲19.12點,漲幅0.07%,報26459.05點;標普500指數收漲0.13點,漲幅0.0%,報2914.13點;納斯達克指數收漲4.81點,漲幅0.06%,報8046.78點。
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商品


名稱最新價漲跌漲跌幅
現貨黃金1190.888.050.68%
現貨鈀金1075.00-10.23-0.94%
現貨白銀14.6550.4042.83%
現貨鉑金815.955.820.72%
香港黃金11068.0089.000.81%
美原油連續73.561.442%

上周五金價小幅回升,因美國核心個人消費支出(PCE)數據低於預期,刺激了對黃金的低吸買盤。油價大漲,布倫特原油攀升至四年高點,因美國製裁伊朗限製伊朗原油出口,盡管有其他關鍵原油出口國增產,但供應仍收緊。COMEX12月黃金期貨收漲8.80美元,漲幅0.7%,報1196.20美元/盎司。WTI11月原油期貨收漲1.13美元,漲幅1.57%,報73.25美元/桶。布倫特11月原油期貨收漲1.00美元,漲幅1.22%,報82.72美元/桶。
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除了以上黃金白銀和原油的報價,還為您盤點上海黃金交易所報價


名稱最新價漲跌漲跌幅
黃金9999264.00-2.30-0.86%
黃金延期263.80-2.11-0.79%
白銀延期3477.00-23.00-0.66%
鉑金9995193.10-3.35-1.71%
白銀99993915.000.000%


外匯


上周五美元兌一籃子貨幣升至兩周高點,因對意大利預算的擔憂拖累歐元,且美元從美國2020年前將多次升息的預期中得到支撐。 美元兌日元升至九個月高位,歐元兩周來首次跌穿1.16美元,此前意大利政府就預算達成一致,一些投資者認為意大利將在預算方面與布魯塞爾發生衝突。“美元上漲的原因還是沒有變,美國利率上升,同時全球經濟顯示出放緩跡象,當前的貿易戰仍給對經濟周期敏感的貨幣帶來重大阻礙,無論是新興市場貨幣還是發達國家貨幣”全球宏觀研究公司Taylor Global Vision總裁John Taylor稱。
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國際財經資訊


① 美聯儲威廉姆斯在講話中表示,美聯儲正朝著常態化的政策立場靠近,政策決定取決於經濟數據,預計美聯儲將會漸進加息。美聯儲尚未決定縮表的規模。
② 德國總理默克爾近日在首都柏林說,歐洲團結和多邊主義秩序正承受威脅,歐洲聯盟和德國都面臨分水嶺時刻。
③ 美國與加拿大進入NAFTA談判的最終輪,墨西哥經濟部長稱,能否最終達成三邊協議將很快揭曉,據悉美國稱,加拿大要麼在新的三邊協議中,要麼就承受汽車關稅。
④ 美國參議院司法委員會以11票讚成10票反對,通過對卷入性侵風波的最高法院大法官人選布雷特·卡瓦諾的提名;參議院最快將於下周作出全體表決。
⑤ 歐洲央行執委科爾稱,預計利率將維持在當前水平至少到2019年夏季。
⑥ 意大利內閣副秘書長表示,意大利政府可能會修改2019年預算案,可能調整周四達成的2.4%預算赤字目標。另外意大利財長表示從未威脅辭職。
⑦ 埃及據悉正計劃接觸摩根大通,以加入新興市場債券指數。
⑧ 美國當地時間周六(9月29日),美國總統特朗普致電沙特國王薩勒曼,雙方討論了確保油市供應穩定和維護全球經濟增長的措施,還討論了發展兩國戰略夥伴關係的議題。
⑨ 前三季度全球十大IPO有一半來自中國企業 募集510億美元創8年來新高。
⑩ 印尼7.7級地震引發海嘯,印尼官方稱最終傷亡人數可能超過1000。

國內財經資訊


★國內宏觀
① 商務部公告稱,2019年原油非國營貿易進口配額總量為2.02億噸,比2018年的1.42億噸增加近42%。
② 財政部發布關於擴大境外投資者以分配利潤直接投資暫不征收預提所得稅政策適用範圍的通知。
③ 國家統計局服務業調查中心、中國物流與采購聯合會30日發布數據,9月份,中國製造業采購經理指數(PMI)為50.8%,比上月回落0.5個百分點,繼續運行在景氣區間,製造業總體延續擴張態勢,增速有所放緩。
④ 財政部稱,2017年全國政府采購規模持續快速增長,采購規模達32114.3億元,比上年同口徑增加6382.9億元,增長24.8%,占全國財政支出和GDP的比重分別為12.2%和3.9%。
⑤ 中基協發布《關於加強私募基金信息披露自律管理相關事項的通知》,為做好政策銜接,協會適時將私募股權(含創業)投資基金2018年半年報備份截止日期及私募證券投資基金2018年第三季度季報備份截止日期均務實延長至2018年10月31日。
⑥ 國家稅務總局強調,確保10月1日起提高個人所得稅基本減除費用標準並適用新稅率表等工作順利推進,讓個稅改革紅利及時惠及每一名納稅人。
⑦ 財政部發布關於跨境電商綜合試驗區零售出口貨物稅收政策的通知,對綜試區電子商務出口企業出口未取得有效進貨憑證的貨物,同時符合一定條件的,試行增值稅、消費稅免稅政策。通知自2018年10月1日起執行。

★國內股市
① 證監會:修訂了《上市公司治理準則》,現予公布,自公布之日起施行。
② 10月30日,創業板即將迎來9周歲生日,截至2018年9月28日,上市公司已達732家,占滬深兩市公司總數的約20%。總市值達到4.3萬億元,相比9年前增長了約26倍。

★國內樓市
① 市場監管總局近日下發《關於加強2018年中秋國慶期間市場價格監管的通知》(下稱《通知》),通知要求,要加強住房租賃和房地產領域價格監管,嚴厲整治房租價格串通、囤積出租房源、捏造炒作虛假信息哄抬房租、以捆綁服務方式亂收費、發布誤導性價格信息、不明碼標價等價格違法行為。
② 上海市住建委等五部門聯合下發了《關於進一步規範本市代理經租企業及個人“租金貸”相關業務的通知》,共推出10條具體監管舉措,明確了開展個人“租金貸”業務條件、代理經租企業須提示風險、加強風險管理、銀行業金融機構的主體責任、建立並嚴格執行面談製度等要求。
③ 廣州不少中介表示,進入9月,大部分區域的二手房業主,心態已經沒之前強硬,大多會接受價格上的讓步。甚至會有出售意願強的業主,會以低於市場價的價格將物業放售,以求盡快回籠資金換房。
④ 杭州市房地產市場持續健康發展協調小組辦公室下發《關於進一步規範商品房銷售現場公示和代理銷售行為有關事項的通知》,對商品房銷售現場的公示內容以及代理銷售行為作了具體規範。要求房地產開發企業、經紀機構除了基本的《企業法人營業執照》、《房地產開發資質證書》、《商品房預售許可證》等材料,還應當公示經備案的在售商品房銷售方案等內容。
雷曼兄弟破產十年後,華爾街的金融精英們正癡迷於將世界推向下一次金融危機。從以往的數據來看,家庭債務相對溫和,抵押貸款遠未接近2007年的相對水平,但是有一個潛在的催化因素可能會對市場產生威脅——企業債務。

摩根史丹利首席全球策略師Ruchir Sharma表示,當美國市場開始感覺到債務危機再次降臨時,他們會意識到這與2008年的情況大不相同,因為這一次危機是因為公司崩潰,而不是大型投資銀行受到了債務和養老基金違約所導致的。
美聯儲持續加息利多美元?高盛警告利率攀升恐危及經濟前景

那觸發企業崩潰的原因是什麼?高盛一份報告顯示,觸發企業崩潰最主要的原因是利率上升。在未來幾年利率不斷上升的大環境下,經過幾輪債務滾動後,企業的現金流將下降至債務再也無法有效的為企業服務。

過去十年低利率對於資本市場而言是一個福音,因為它推動了投資者將資金投入到股票市場中來。但是低利率所產生的一個負面影響就是很多公司急切的通過低利率進行融資,導致其債務規模擴大了一倍以上,同時這些公司還利用較低的利率來降低他們每年的平均利息成本。

高盛表示,根據其預測,2018年平均利息成本將是自2007以來首次上升,即使目前看來它還是相對溫和的。
美聯儲持續加息利多美元?高盛警告利率攀升恐危及經濟前景

這導致的後果是,平均利息成本相對於平均每股淨收益將從順風變為逆風,這意味著即使利率一直保持著適當增長,但是其一直低於利率成本,那麼還是會給投資者造成損失。即使是進行過套期保值操作的公司,由於大量未償還的銀行貸款和倫敦銀行間同業拆借利率直接掛鉤,這導致利息支出進一步擴大,也會加大公司的還款壓力。

那麼目前美國公司的債務已經到了一個怎樣的水平?高盛的計算顯示,淨債務/未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤依然處於這個周期的最高水平。推動這一情況的關鍵原因是淨債務增加和現金水平的下降。

其中高杠杆公司的比例較之2007年翻了一番,此前淨現金頭寸的公司也從2006年至2014年25%急劇下降至當前的15%。
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這導致許多公司的投資等級的惡化,相當一部分公司正處於從BBB級調低為垃圾級的路上。目前市場上大約有2萬億美元的非金融債券評級為BBB級,處於投資級別中的最低等級。按照上一次債務危機的數據來看,當時約有5%至15%的BBB級債券最終被降為垃圾級債券,因此在此輪周期中可能有100至3000億美元的債務可能將面臨高收益率市場的風險。

當前美國所面臨的最直接為危機是到2020年有1.3萬億美元的非金融業債務將會到期,約占未償還債務總額的20%,這意味著隨著利率的不斷提高,這種逆風的趨勢可能會越加明顯,最終導致違約的發生。
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不過當前美國經濟中存在這一些有利的因素,因此這種狀況不會很快到來。在當前美國經濟的背景下,美國的企業看起來很健康,同時稅收改革也在一定程度上緩解了債務的壓力,推動著收入增長高於預期的水平,因此在未來一段時間每股收益和現金流增長仍將十分強勁。

但是這種情況隻能持續到美國經濟開始出現走軟的信號之前,或者說美聯儲持續加息導致利率水平開始有反超收入增速的跡象。
周四(9月13日)紐市盤中美元指數重挫,刷新日內低點至94.42,創7月31日以來新低。此前歐洲央行行長德拉基在新聞發布會上表示,已經看到通脹趨近於2%的目標,核心通脹將明顯走強,受此影響歐元兌美元短線大幅飆升近80點;另外最新公布的美國8月CPI與PPI月率不及預期,通脹壓力的緩和,影響了市場對美聯儲未來加息的預期,近日中美貿易緊張局勢驟然降溫,投資人減持美元避險倉位,也是美元回落的原因之一。
美元回落至十周低位,美聯儲加息在即反彈或一觸即發
不過綜合來看,今年以來美國經濟數據相比非美國家依然強勁,且9月美聯儲大概率再次加息,11月國會中期大選在即,美國政府可能將推出更多的經濟刺激政策,後市美元指數或偏強上行。

美聯儲發布的最新經濟褐皮書稱,美國經濟正以溫和的步伐擴張,許多企業都面臨著勞動力短缺的困境,工資增長仍舊保持著“溫和到適度”的速度,少數地方聯儲還上報稱,其所轄地區的通脹預期在這個月中有所上升。褐皮書報告所呈現出的圖景表明,美國經濟並未面臨任何過熱的風險。當前美國10年期國債收益率位於2.95%附近,處於2年來相對高位,這或也暗含著加息的隱喻。

最新的CME“美聯儲觀察”數據顯示美聯儲今年9月加息25個基點至2%-2.25%區間的概率為95%,在9月25日到26日即將召開的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)貨幣政策會議上,以美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾為首的央行高官預計將會再次上調基準利率。

8月通脹報告雖不及預期,但可能不會改變美聯儲九月再次加息


美國勞工部數據顯示,美國8月CPI環比 上漲0.2%,預期上漲 0.3%,前值 上漲0.2%;同比上漲 2.7%,不及預期和前值,預期上漲 2.8%,前值上漲 2.9%。美國8月核心CPI環比上漲 0.1%,不及預期和前值,預期上漲 0.2%,前值上漲 0.2%;同比上漲 2.2%,預期上漲 2.4%,前值上漲 2.4%。
美元回落至十周低位,美聯儲加息在即反彈或一觸即發

美國8月份消費者價格指數漲幅低於預期,汽油和房租上漲被醫療和服裝成本下降所抵消,潛在通脹壓力似乎也出現了放緩;美聯儲追蹤另一種通脹指標,即不包括食品和能源的個人消費支出(PCE)價格指數,用於貨幣政策的製定;7月核心PCE價格指數上漲2.0%,第三次追平美聯儲今年2%的目標。盡管上個月消費者價格指數溫和上漲,但在勞動力市場緊縮和經濟強勁增長的推動下,通脹壓力仍在穩步上升,通脹報告可能不會改變人們對美聯儲將在9月25日-26日在政策會議上加息的預期。

凱投經濟首席美國經濟學家保羅·阿什沃思表示:“沒有理由懷疑8月份消費者價格的疲軟是另一次衰退的開始,就像我們在2017年初看到的那樣”,由於勞動力市場形勢緊張,工資增長加速,產能限製和最近征收的關稅推高了投入價格價格面臨著巨大的上行壓力。

美國主要經濟指標亮眼

 

第二季度美國GDP環比增長率達到了4.1%,創造了近幾年增長率的最高記錄,接下來幾個月的GDP環比增長率預計可能會出現小幅下跌,但仍將保持正增長。個人消費支出對GDP的環比拉動率占比最大為2.69%,較前一季度增長幅度明顯,考慮特朗普政府的減稅政策影響,短期內美國個人消費支出仍有上漲空間。
美元回落至十周低位,美聯儲加息在即反彈或一觸即發

從失業率來看,美國8月份最新失業率統計為3.9%,低於自然失業率水平。從今年年初開始,失業率即在自然失業率水平線附近波動。截至2018年9月8日,美國當周初次申請失業金人數為20.8萬人,接近49年來低點,持續領取失業金人數為169.6萬人,亦在曆史低水平線附近徘徊,表明當前美國勞動力市場依舊強勢。
美元回落至十周低位,美聯儲加息在即反彈或一觸即發

信心指數方面,8月份美國ISM製造業PMI和非製造業PMI分別為61.3和58.5,均長期高於50枯榮線,顯示美國經濟當前仍然處於擴張期。 

11月國會中期大選在即,美國政府或推出更多的經濟刺激政策


周一美國眾議院共和黨人公布了第二輪減稅計劃。在此之前,美國於去年12月通過了全面減稅法案。眾議院籌款委員會主席凱文·布雷迪周一公布了三項法案,這些法案被讚譽為2017年共和黨稅法的續篇。據外媒報道,共和黨人提出的針對眾議院籌款委員會(House Ways and Means Committee)的三項法案將永久性降低個人稅率,取消部分退休賬戶的最高繳費年齡,並允許新企業衝銷更多的啟動成本。為了不讓總統成為公眾關注的焦點,共和黨一直在努力在11月大選前將焦點集中在蓬勃發展的經濟上。

去年底出台的美國稅改法案已經改變了美國經濟發展的原有軌跡,美國經濟正在朝著更好的方向發展,經濟蓬勃發展,就業機會更多,職工薪酬更高。新的一輪稅改,將繼續為美國中產階級家庭和小企業減稅,這或進一步刺激美國國內消費需求,促進經濟增長。
據外媒周四(8月30日)報道稱,盡管美國總統特朗普屢次批評美聯儲加息,他對任命鮑威爾擔任美聯儲主席並不後悔。特朗普表示,他喜歡並尊重鮑威爾。

抱怨歸抱怨,特朗普稱不後悔任命鮑威爾擔任美聯儲主席

特朗普在采訪中表示:“在貿易爭端問題上,美聯儲沒有給我們幫助。盡管如此,我不確定貨幣政策應該被政治家控製。”言外之意似乎是承認美聯儲在設定貨幣政策方面的獨立性。

去年,特朗普提名鮑威爾為美聯儲主席候選人,今年2月,鮑威爾從耶倫手中接過美聯儲。

最近數周,特朗普屢次批評美聯儲加息,最近的一次是在8月20日。當時,特朗普表示,對於美聯儲的加息政策,以及這些政策對他經濟計劃的意義,自己並不感到“興奮”。他的評論打破了二十多年來總統尊重美聯儲獨立性、避免評論貨幣政策的慣例。

隨著美國失業率觸及多年低位以及通脹穩定,美聯儲開啟加息之路,鮑威爾及其它貨幣決策者表示,隻要能將利率從2007-2009年經濟危機期間的超低水平恢複過來,那麼采取的措施是恰當的。

但美聯儲加息可能會增加企業和家庭的借貸成本。此外,美聯儲加息還會導致美元兌其它貨幣升值,導致美國出口競爭力下降。

其他總統也曾批評過美聯儲,特朗普的言論引發了人們對美聯儲獨立性的擔憂。

美聯儲官員,包括鮑威爾在上周五的講話,都清晰地表明,他們的加息計劃不會因特朗普的抱怨而有所改變。
美國達拉斯聯儲主席卡普蘭周二(8月21日)表示,隨著美國經濟增長的逆風積聚,美聯儲可能正接近其加息周期的尾聲。他認為,美聯儲隻需要再加息三次或四次就能觸及所謂的中性利率。

美聯儲接近加息周期尾聲?官員稱再加息三到四次會暫歇

卡普蘭表示,中性利率-也就是既不寬鬆也不緊縮的利率-可能在2.5%到2.75%,而目前美聯儲的聯邦基金利率在1.75%至2%的區間。卡普蘭稱:“從現在的水平看,美聯儲大約需要三次或四次25個基點的加息,以進入這一預估的中性利率水平區間。”

卡普蘭8月21日發表了題為《我們的立場:經濟狀況評估及其對貨幣政策的影響》的論文,旨在討論達拉斯地區和整個美國的經濟狀況,闡明自己的政策建議。

卡普蘭補充表示:“在目前這一階段,我認為美聯儲應漸進提高聯邦基金利率,直到我們達到這一中性水平。到那時,我會傾向於退後一步。在決定采取任何合適行動之前,先評估經濟前景並觀察一係列其它因素,包括國債收益率曲線的水平和形狀。”

卡普蘭發表以上言論之時,正值美聯儲即將公布其8月會議紀要之際。在此次會議期間,美聯儲維持利率不變。然而,美聯儲官員已暗示,在今年年底前可能還將再加息兩次,此後在2019年再加息三次,2020年至少再加息一次,將聯邦基金利率升至3.4%,遠高於卡普蘭認為的中性利率水平。

卡普蘭對債券收益率曲線表示擔憂


卡普蘭的一個擔憂是債券收益率曲線,也就是不同政府債券之間的利率差。當短期利率高於長期利率,這是過去50年來較為可靠的衰退指標。

一些美聯儲官員警告,不要過度解讀可能的收益率曲線倒掛,但卡普蘭認為,這是值得關注的一個方面。

卡普蘭在其論文中提到:“收益率曲線的長端告訴我,盡管有大量的全球流動性和對安全資產的需求,對未來經濟增長疲軟的預期,這與美國將經濟增速下降的預期一致。我不會降低收益率曲線倒掛的重要性。鑒於收益率曲線倒掛與衰退之間高度的曆史相關性,我認為,這值得關注。”

卡普蘭表達了對當前債務水平的擔憂


卡普蘭還表達了對當前美國債務水平的擔憂。目前,美國公眾所持有的債務為15.7萬億美元,占美國GDP的比例超過75%。超過100%通常被視為危機水平。

卡普蘭表示,盡管過去一年減稅和額外支出製造了“財政順風”,如果美國采取措施緩解其曆史高位的債務增長預期路徑,這將變成逆風。

美聯儲將於北京時間周四(8月23日)淩晨兩點發布8月會議紀要,周五(8月24日)美聯儲主席鮑威爾將在傑克遜霍爾年會發表講話,市場希望借此探尋美聯儲明年利率前瞻和縮表進程的信號。 
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