公告板

三大懸念考驗超級馬裏奧,歐元今晚再臨生死劫

10月2日訊——一個月前,歐洲央行行長德拉基宣布了該行史無前例的資產支持債券(ABS)和資產擔保債券( Covered Bond)購買計劃,並承諾將在10月決議會議上宣布該計劃的具體細節。而今晚,便到了他向市場給出答案的時刻。

歐洲央行將在北京時間周四(10月2日)19:45公布10月貨幣政策利率決議,行長德拉基則將在20:30召開例行的新聞發布會。本輪超級周的首出重磅大戲,即將登場。

美元指數周三(10月1日)高位震蕩,歐係貨幣則繼續承壓,市場在風險事件前的謹慎情緒可見一斑。而今晚,“超級馬裏奧”德拉基究竟是將被迫付諸行動來實現其承諾,還是向市場開出一張空頭支票?再度面臨生死劫的歐元又將何去何從?一切懸念即將揭曉。
三大悬念考验超级马里奥,欧元今晚再临生死劫

歐銀決議前瞻:10月決議料無新招,三大懸念主宰市場
在本次歐洲央行例會前,歐元區的經濟數據顯然依舊不佳。歐盟統計局9月30日公布,歐元區9月消費者物價指數(CPI)初值年率升幅放緩至0.3%,為2009年10月以來最低水平,進一步遠離歐洲央行的目標。數據並顯示,歐元區8月失業率為11.5%,持平於7月。

通脹率的下降或令歐洲央行受挫,該央行本月初采取了一係列措施,旨在促進經濟增長,並提振通脹向略低於2%的目標回升。這些措施的效果尚需時日顯現,但消費價格進一步下跌愈發凸顯出決策者們所面臨的嚴重威脅。歐元區通脹率現已連續第12個月低於1.0%,即歐洲央行所稱的危險區域。

不過,即便如此,市場目前依然認為,通脹下滑不大可能促使歐洲央行在周四(10月2日)意大利那不勒斯召開的管理委員會會議上立即做出回應。決策者可能需要花上一段時間來評估自6月以來宣布的兩輪刺激措施,其中包括向銀行提供廉價融資,下調關鍵利率,以及購買資產支持證券和擔保債券。歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)已經表示,必要時將會采取額外的非常規措施——量化寬鬆(QE)。

細心的投資者也許也可以發現,在9月決議的市場前瞻中,投行機構更多的是在猜測歐洲央行即將采取怎樣的寬鬆行動;而目前在10月決議前,投行更多的是在討論歐洲央行將如何解答市場疑問:這些疑問包括了ABS購買計劃的具體細節、對擴大資產負債表的未來計劃、對於歐元匯率的爭論。而這幾大疑問,也料將最終成為決定今晚行情成敗的勝負手。

歐銀決議懸念一:對首輪TLTRO成敗持何態度?
第一個問題可能是關於歐洲央行對擴大資產負債表的未來計劃。按理說擴大資產負債表將是此輪政策行動的終極目標,但目前看起來似乎難以實現。

第一輪定向長期再融資操作(TLTRO)貸款拍賣需求極低:在近一萬億歐元的貸款中,歐洲銀行業隻拍走了900億歐元。這個數字不足以覆蓋上周到期的1050億歐元LTRO貸款,所以歐洲央行負債表暫時繼續收窄。

目前,市場預測德拉基為其TLTRO計劃辯護,聲稱這隻是七次拍賣中的第一次;他可能還會說,定於12月的下次拍賣,可能吸引到更多的買盤,原因是這個時間點在歐洲央行舉行的銀行業壓力測試之後,屆時歐洲的銀行或許更樂於借入資金。

FXStreet首席外匯策略師Valeria Bednarik表示,本周四(10月2日)歐洲央行可能難以拿出更多新東西,央行行長德拉基(Draghi)多半將展現觀望姿態。Valeria Bednarik在研報中寫道,“先期定向長期再融資操作(TLTRO)的實施結果發布,似乎並沒有受到市場的追捧。我認為,10月會議可能不會有什麼新鮮內容出現,德拉基會采取觀望姿態,相信即便歐元區通脹數據一再低迷,但至少這次德拉基會克製住行動的衝動。”

不過,有分析認為,一旦德拉基承認TLTRO已經無法承擔刺激經濟增長的“重任”,這或將是實施大規模資產購買的最終信號,而歐元多頭也將再遭重創。

歐銀決議懸念二:ABS及資產擔保債券購買計劃的具體細節
在本次決議中,市場的最大看點無疑就是歐洲央行要公布的購買資產支持證券(ABS)和擔保債券(Covered Bonds)操作細節,行長德拉基希望借此複活經濟,推高通脹。

德拉基本月初表示,歐洲央行將購買最安全種類的債券,即優先級(SeniorTranches),但歐洲央行對各成員國央行指出負債表所具風險的言論非常謹慎。此前德拉基表示,若能將中間級債券納入,信貸促進計劃的效果將大得多,不過即便沒有擔保,歐洲央行也將推進對高質量ABS債券的購買計劃。

分析認為,歐洲央行是否要購買證券化中風險較高的部分,會是本次會議討論的焦點。一般認為,中間級(MezzanineTranches)部分將取決於各國政府。由於新的歐盟委員會尚未成立,歐元區各國財長料不會在十月底之前討論該細節。稍早跡象顯示,德國和法國不支持該計劃。

花旗集團(Citi Group)經濟學家Guillaume Menuet上周預計,歐洲央行將在10月開始在未來兩年多購買ABS的規模為4000億-5000億歐元,同時預計歐洲央行將購買2500億歐元擔保債券。

目前來看,如果宣布的數字被視為微不足道,像量化寬鬆這樣更激進的政策推出的幾率上升,從而可望導致歐元再次下跌。媒體報道暗示ABS購買的規模可能超過5000億歐元,如果結果低於這個數字,目前可能被視為令人失望。

目前,投資者還是對歐洲央行擴大資產負債表規模的能力感到懷疑,並且認為歐洲央行的資產負債表不會很快超過美聯儲的資產負債表,即使美國經濟正在複蘇、歐元區經濟依然深陷麻煩漩渦。美聯儲透過購買主權債券(美債),極大地膨脹其資產負債表;但這點在歐洲面臨政治障礙,因為像德國這樣的國家反對買進國內債券。

所以可以認為,歐洲央行最終將無法啟動量化寬鬆。不過市場的觀點可能不同。如果德拉基對TLTRO計劃的說詞透露出失望,並且ABS購買計劃的細節顯得極其缺乏,則投資者可望看到歐元在市場樂見量化寬鬆出爐的環境中暴跌。

歐銀決議懸念三:德拉基如何評述歐元匯率?
目前,市場還預計德拉基可能在今天的會議上拿出最後的大規模殺傷性武器:口頭打壓歐元。有分析認為,歐元貶值是歐洲央行今年餘下時間裏唯一的選擇,並且預測德拉基在本周的新聞發布會上將發表大量利空歐元的言論。

從外匯市場的角度看,在沒有歐洲央行更強力寬鬆的環境中,歐元貶值利於歐洲央行,因其可望成為德拉基及其同事可動用的最強有力的成長驅動力。

德拉吉2012年7月聲稱將“竭盡所能”挽救歐元之前以來的最低點,而如今,他也許將著手做截然相反的事情。目前,在基本面和技術面都相當利空歐元的背景下,如果德拉基加大口頭幹預口吻,歐元兌美元很可能延續當前下跌動能,甚至可能跌至1.20。

投行支招:歐銀利率決議歐元怎樣布局?
作為本輪超級周的兩項大戲之一,投行自然也不會錯過歐洲央行決議這樣的交易機會,以下我們來看看,投行各自有怎樣的操作意見;

美銀美林周四(10月2日)表示,在歐洲央行行長德拉基德拉基的新聞發布會上,德拉基將打消市場對於歐洲央行資產負債表的猜測,並且可能宣布TLTRO政策會伴隨著私人證券的購買。所有這些措施將會觸及歐洲央行完成其職責,如果這些措施還不夠,央行將會隨時準備采取進一步行動。

關於歐洲央行寬鬆的規模,美銀美林認為歐洲央行將會是“建設性地模棱兩可”。歐洲央行這樣做有幾個原因。首先,ABS計劃可能並不能達到歐洲央行預期的規模;第二,德拉基上個月曾經表示,TLTRO和資產購買都應該看做是補充性的貨幣政策;第三,經濟的發展狀況將會是潛在資產購買規模的最終決定者。關於歐洲央行實施資產購買的間隔,美銀美林認為歐洲央行也會選擇模糊化處理。

該行稱,歐洲央行不會讓市場失望,歐元整體承壓。歐洲央行可能會試圖轉變市場對第一次TLTRO操作的不滿情緒,短期而言這對歐元將形成打壓。歐元兌美元將會逐步疲軟:2014年末降至1.25,2015年末降至1.20。

摩根士丹利分析師則表示,歐元區通脹數據持續疲軟將增加市場對歐洲央行進一步放寬貨幣政策的預期,令歐元承壓。隨著國外投資者對於歐元區資產顯現出擔憂的跡象,我們預期歐元的下滑風險在不斷加大。

該行表示,展望未來,我們認為歐元的反彈幅度和時間將會非常有限,歐元的反彈會是非常好的做空機會。歐元疲軟不僅僅局限於兌美元,還有其他一係列貨幣。與此觀點相適應,該行認為可以在1.27附近掛入賣出空單,並繼續持有1.2920附近的空單。

蘇格蘭皇家銀行(RBS)對周四(10月2日)將舉行的歐洲央行貨幣政策決策會議發布看法,認為市場將密切關注歐洲央行資產負債表擴張的範圍和步伐。RBS稱,歐洲央行行長德拉基也有可能面臨有關首批定向長期再融資操作(TLTRO)令人失望的相關提問,以及該TLTRO將如何影響市場對量化寬鬆政策的預期的提問。

該行認為,市場將渴望知道歐洲央行資產負債表擴張的範圍(即購買多少債券)和步伐(即什麼時候購買債券)。在歐洲央行提出其資產負債表的參考目標後,目前其正處於實現這一目標的壓力巨大中。如果歐洲央行的資產購買計劃和定向長期再融資操作(TLTRO)表明它達不到該資產負債表目標,那麼,歐洲央行最早在12月份推額外寬鬆政策就會變得更具真實可能性。
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標籤: 美元 歐元 歐洲央行 頭條 新聞分析
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