公告板

美聯儲加息縮表雙管齊下,全球或面臨美元短缺危機

上周,前美聯儲主席伯南克對主流經濟增長的說法潑了冷水。他表示,隨著特朗普政府強大的財政刺激計劃在兩年後逐漸消退,美國經濟到2020年將將面臨“墜崖”時刻。

美聯儲加息縮表雙管齊下,全球或面臨美元短缺危機

對此,Palisade-Research網站專欄作家圖馬坎(Adem Tumerkan)撰文稱,雖然他很少同意伯南克的觀點,但在這一點上他表示讚同。

特朗普總統削減1.5萬億美元的個人及公司稅,以及增加聯邦支出3000億美元,這些決定是在“非常錯誤的時刻”作出的。

美聯儲加息並縮減資產負債表,將導致美元流動性蒸發


美國巨額的稅收削減及政府支出增加需要發行大量的新債務,而與此同時,美聯儲卻在加息並通過量化緊縮縮減其資產負債表。這將導致美元流動性蒸發,讓市場變得異常脆弱。

簡單來說,美國赤字飆升,需要外國投資者拿出更多美元來資助美國財政部。但如果美聯儲“縮表”,那就意味著,他們出售給銀行的債券正在從經濟中吸走美元,這與向經濟中注入美元的量化寬鬆政策(QE)正好相反。所以就導致美元短缺,從而影響到全球經濟。

下圖為3個月 Libor-OIS息差(紅線)及美元指數

美聯儲加息縮表雙管齊下,全球或面臨美元短缺危機

Libor-OIS差息是倫敦銀行同業拆息與隔夜指數掉期的息差,主要反映的是全球銀行體係的信貸壓力,息差擴大被視為銀行間拆借的意願下滑。美元指數通常滯後Libor-OIS息差三個月。

美聯儲加息周期往往伴隨著負面經濟增長或市場危機


這一流動性不足將導致潤滑市場車輪的潤滑油快速幹涸。此外,隨著美元流動性不足使美國經濟情況惡化,還有一個現象,那就是:當美聯儲開始緊縮貨幣政策時,沒有一次不帶來負面的經濟增長或引發市場危機。

美聯儲加息及收益率曲線倒掛發生在經濟衰退之前的曆史證據是無可辯駁的。過去40年發生的情況就是最好的證明。

下圖為1976年到2018年美聯儲聯邦利率緊縮及收益率曲線(灰色柱狀為美國經濟衰退時期):

美聯儲加息縮表雙管齊下,全球或面臨美元短缺危機

隨著美聯儲繼續加息並量化緊縮,過度負債的體係將面臨流動性不足,並變得更加脆弱,情況最終會“崩塌”。

警惕美聯儲加息引發市場“快速雪崩”


奧地利經濟學家路德維希·馮·米塞斯(Ludwig van Mises)的門徒羅斯巴德(Murray Rothbard)在其著作《美國大蕭條》提出了一係列問題,這讓許多為美聯儲辯護的經濟學家感到困惑。這些問題包括:

1、經濟中的多數企業產生穩定的收益,並能很好地償還其債務。但情況突然發生變化,沒有任何預兆,多數企業開始產生巨大的虧損,且無力償還其債主。

2、這些精明的商人、MBA畢業生和專業的預測人士為何會一起犯這麼嚴重的錯誤?最重要的是,為何所有這一切會突然在某一個特別的時刻發生?

3、為何資本商品行業(如工廠用於生產其他貨物的機器)比消費者商品行業的波動更加劇烈?在經濟衰退期間,你會看到建造房屋的公司破產,但像GAP和Hollister這樣的公司卻仍然存活下來。

原因在於,美聯儲在壓低利率多年後,人為地上調利率,這引發了嚴重的泡沫破裂。而當這發生的時候,發生的速度非常快。就像一片美麗的雪花也會導致猛烈的雪崩,但你要知道,它花了很多年才積累起來,但隻花了很短的時間就將一切都抹去。

圖馬坎以“竹子定律”為例。竹子用了4年的時間,僅僅長了3cm。從第五年開始,以每天30cm的速度瘋狂地生長,僅僅用了六周的時間,就長到了15米。

這種不對稱的發展(剛開始很慢,但結束得非常快)是臨界質量(Critical Mass)的一個例子。臨界質量是指知識技術積累到一定的臨界點,新技術就會跟裂變反應一樣爆發,並劇烈擴展。簡單來說,臨界質量就是“壓垮駱駝的最後一根稻草”。

竹子並非在前四年的時間裏什麼也沒做,它隻是花時間將根紮得更深,然後一旦達到臨界質量,增長就變成拋物線。

就像過去兩年美聯儲收緊貨幣政策的市場,僅僅因為我們看不到下面正在醞釀什麼,並不意味著事情沒有發生。

下圖為美聯儲資產負債表周度變化,以及標普500指數走勢情況

美聯儲加息縮表雙管齊下,全球或面臨美元短缺危機

隨著美國政府赤字飆升,需要持續的資助,再加上膨脹的公司債台高築,如果他們不希望“崩盤”,他們需要更多的美元及更低的利率。

除非美聯儲很快逆轉其貨幣緊縮政策,情況會很快變得很糟糕。

北京時間周四(6月14日)淩晨兩點,美聯儲將公布最新的利率決議與政策聲明。隨後,淩晨兩點半,美聯儲主席鮑威爾將召開新聞發布會。
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