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同樣政局動蕩!為何意大利面臨脫歐風險,西班牙卻不然?

意大利和西班牙上周均組建了新政府。組成意大利新政府的民粹主義者提到過退出歐元區,西班牙的主要政黨則都致力於留在歐元區。造成這種區別的原因在於:兩國經濟表現分化,對待歐元的態度也大相徑庭。

同樣政局動蕩!為何意大利面臨脫歐風險,西班牙卻不然?

意大利和西班牙上周均組建了新政府。同樣是領導層變動,意大利市場的反應是大起大落,西班牙市場卻隻是打了個哈欠。其原因在於:兩國經濟表現分化,對待歐元的態度也大相徑庭。組成意大利新政府的民粹主義者提到過退出歐元區,西班牙的主要政黨則都致力於留在歐元區。

六年前你一定預料不到現在的情形;歐元危機期間,西班牙遭受的打擊比意大利要嚴重得多。但是西班牙實施了更大力度的經濟改革,因而經濟複蘇程度也強勁得多,目前的國內生產總值(GDP)已超過危機前峰值水平。相比之下,意大利的經濟問題在歐元危機之前就已經存在,但是意大利政府沒有好好修複這些問題,這導致其GDP較之前的峰值萎縮5%,而選民們隻能接受激進的經濟處方。

過去,西班牙和意大利都經曆過高通脹,也都曾為了維持出口競爭力讓本幣貶值,而本幣貶值推高了它們的借款成本。它們加入歐元區後,這種不利影響不複存在,兩國國債收益率下降至與德國國債收益率一致的水平。

與愛爾蘭一樣,這在西班牙引發了巨大的房市泡沫,大量資本從德國人和其他外國人那裏流入西班牙。包括貿易和投資收入的西班牙經常項目赤字大增。在希臘,德國的儲蓄資金被用於為政府而非私人領域的債務融資。但後果大致相同,當危機開始時,資金流入突然停止,債券收益率大漲,這三個經濟體都陷入深度衰退。

在前保守派首相拉霍伊(Mariano Rajoy)的領導下,西班牙對危機做出反應,讓勞動力市場自由化,例如使裁員或調整工作條件更容易、成本更低;強迫銀行確認不良貸款,進行整頓和資本重組;削減公共支出以限製赤字。西班牙國內生產總值(GDP)下滑9%之後在2013年開始複蘇。

對於是拉霍伊的改革推動了這種增長,還是工資和物價下降提升競爭力等更傳統因素起到了作用,外界存在大量爭論。失業仍維持較高水平。但這一複蘇是疑歐論從未在西班牙政治中站穩腳跟的一個重要原因。由於受到腐敗指控困擾,拉霍伊因一場不信任投票在上周五下台,但其繼任者、社會黨領導人Pedro Sanchez已承諾維持預算。

和西班牙一樣,加入歐元區令意大利失去了通過貨幣貶值提升競爭力的能力。意大利商會組織Confindustria的首席經濟學家Andrea Montanino表示,意大利大型國際級出口商重組並進入國際市場,但如果貨幣不貶值,主導意大利經濟的該國中小企業沒有能力參與競爭。

意大利不像西班牙那樣私人借款膨脹,也不像希臘那樣政府借款高企,因此海外資本的流入溫和得多,發生危機時增長受到的擠壓也較輕。智囊機構Centre for European Policy Studies的負責人Daniel Gros表示,意大利不需要救助銀行業,也不必實施嚴格的財政緊縮,該國預算赤字高於歐元區平均水平。

但意大利存在一些加入歐元區前就有的結構性問題,包括低生產率增速、低出生率和僵硬的勞動力市場。意大利沒有接受救助,因此在清理銀行業方面步伐緩慢。意大利改革勞動力市場的雄心也不及西班牙。意大利最重大的財政改革是通過收緊福利和提高退休年齡降低公共退休項目負擔。但這些改革極度不受歡迎,新上台的民粹主義政府已承諾取消。

與此同時,Gros稱,在反腐、法治和政府效率方面,意大利仍落後歐元區其他國家,並且最近幾年幾無進展。

意大利政局始終不穩定,反映了該國黨派過多以及北方與南方之間巨大的貧富差距。華盛頓Cornerstone Macro經濟學家、政策分析師Roberto Perli(意大利出生)稱,意大利選民喜歡用簡單辦法解決複雜問題,這種心態解釋了為何貝盧斯科尼(Silvio Berlusconi)之類的民粹主義者雖然其執政失敗且曝出眾多醜聞,但仍然受到歡迎,多次當選總理。這也是組建意大利新政府的五星運動和聯盟黨支持率飆升的原因。除了蔑視包括歐盟在內的現存製度,這兩大民粹主義政黨沒有統一的意識形態。

兩黨最初提名的財政部長是經濟學家薩沃納(Paolo Savona)。薩沃納支持退出歐元區的“B計劃”,以重新啟用意大利從前用於恢複經濟增長的兩大手段:貨幣貶值和赤字開支。

上周市場的反響和意大利總統的反對迫使兩黨提名一位支持歐元區的人選取代薩沃納任財政部長。選民普遍希望留在歐元區,也許對兩黨承諾打擊移民、實行普遍基本收入和設定最低單一稅更感興趣。不過Perli表示,這些提議會使預算大增而被歐盟否決,然後政府有可能利用由此造成的反歐盟情緒使退出歐元區合法化。因此退歐爭論隻不過被推遲而非放棄。
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標籤: 歐係貨幣 歐元 外匯
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