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機構:美元否極泰來終有時,歐元半年內或跌觸1.12

Prime Alpha研究公司看跌2018年上半年歐元兌美元。預計到2018年6月,歐元兌美元將跌至1.12-1.13。看跌的原因包括市場情緒和基本面等。

機構:美元否極泰來終有時,歐元半年內或跌觸1.12

盡管市場對歐元區複蘇普遍持樂觀態度,Prime Alpha研究公司表示,我們對市場樂觀情緒將推升歐元兌美元持懷疑態度。

首先,市場逐漸開始計入美聯儲在2018年將加息三次,這比我們預期的時間要久,因為圍繞新的美聯儲主席、美國2017年發生的颶風以及令人失望的通脹數據所帶來的不確定性。然而,隨著通脹壓力上升,美聯儲意識到如果新的衰退出現他們需要更多的“彈藥”,Prime Alpha研究公司預計,2018年隔夜利率至少上調0.75%。

盡管近期美德2年期國債收益率差和歐元兌美元背道而行(圖1),Prime Alpha研究公司認為,由於圍繞不久的將來歐元區加息的樂觀正在消退,以及美國經濟增長加速,這兩條線將逐漸匯合至其“公允價值”。

圖1:為歐元兌美元即期匯率(左軸)及德美2年期國債收益率差(右軸):

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更重要的是,Prime Alpha研究公司預計,通貨膨脹加速上行將導致緊縮,因此形成規避風險(risk-off)環境,也就是投資者為了規避風險逃離新興市場(圖2)或垃圾債,轉而買入美元和美國國債等安全資產,導致美元需求上升(圖3)。通脹上升也標誌著發行債券融資更加困難,導致世界經濟收緊,因此抑製了投資者的風險偏好,激發投資者轉向安全資產。美元升值反過來又會引發大宗商品下跌以及發展中國家債務成本上升的惡性循環,導致更多的投資者湧向安全資產。

圖2:調整後的國家金融狀況指數( ANFCI )(左軸)和MSCI新興市場ETF(EEM)(右軸)

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圖3:美元貿易加權指數(左軸)和MSCI新興市場ETF(EEM)(右軸)

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此外,近期我們看到,總體流動性嚴重收緊。盡管基準掉期沒有到達2008年那樣讓人驚慌的水平,隨著美國加息及由於減稅可能造成的海外公司利潤遣返,總體流動性緊張可能會惡化。

圖4:歐元兌美元3個月基準掉期

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對於看多歐元兌美元觀點的另一個擔憂是創紀錄的投機多頭持倉(圖5)。隨著歐元多頭持倉達到創紀錄高位,稍微的下行就可能會導致流動性“雪崩”,將一大部分參與者擠出市場。

圖5:歐元非商業淨持倉

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Prime Alpha研究公司因此預計,到2018年6月歐元兌美元將下跌至1.12-1.13水平。

圖6:歐元兌美元即期價格

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標籤: 美元 外匯 歐係貨幣 歐元
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