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2018年黃金投資分析報告(首發年評)

本文由鑫聖金業原創撰稿,並授權首發,用於將上線的2017年終專題。原標題。以上新標題由“析若”擬定,意在拋磚引玉。

雖然2017年美聯儲相繼進行了三次加息和一次縮表動作,黃金一度承壓出現階段性的下跌走勢,但一路坎坷的特朗普新政,朝鮮半島局勢升級以及西班牙加泰羅尼亞獨立風波滋生的地緣政治避險情緒,使得黃金一度錄得今年新高,而美元指數年內大跌9.81%終結此前連續四年的上漲格局,成為黃金2017年上行最直接的動力。截至2018年1月1日,黃金在2017年全年裏上漲153.1美元,錄得13.29%的漲幅,創2010年最大漲幅!

2018年黃金投資分析報告(首發年評)

1.加息縮表聯袂上演,金價階段性承壓


經統計自2012年9月美聯儲推出第三輪貨幣寬鬆政策到2014年10月退出,再到2015、2016兩年中分別各加息一次,可以看到前面美聯儲的貨幣政策是漸進式的,時差相隔均在一年及以上,而在2017年後,美聯儲以每三個月的時差相繼進行了加息和縮表,美聯儲貨幣政策收緊的節奏明顯加快,這對金價一度造成了不小的壓力。

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縱觀2017年,黃金實際上僅在6月、9月和10月三個月表現不佳分別錄得跌幅,其他月份均呈正值表現,其中對2017年年度黃金漲勢貢獻最大的源於1月、2月、7月、8月以及12月。其中6月的議息會議上,美聯儲加息25個基點,並商討了縮減資產負債表計劃,這次議息被解讀為鷹派議息,導致金價後市繼續下行了一段距離,整個6月跌幅達到2.37%。在9月議息會議上美聯儲宣布了縮表計劃,並在10月正式開啟縮表,這被市場認定為比加息還要收緊的一次動作,金價再次承壓下跌,9月和10月兩個月分別下跌了3.35%和0.81%。

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與6月和9月不同的是,黃金在3月和12月兩個月份裏雖然並未錄得跌勢,出現這一差別的主要原因在於無論是3月還是12月兩個月美聯儲加息提前被市場預期而有所消化,且這兩次加息中美聯儲透露出偏鴿派的聲明,這使得市場”買預期,賣事實“,市場在加息之後不跌反漲。

比較明顯的一個例子:市場在2017年9月8號當天對美聯儲2017年12月進行年內第三次加息的概率還僅僅隻有22%,而在9月21日加息之後,這一概率迅速上升到了68%,並在11月逐步上升至91.2%。這使得大量投資者押注此次加息而提前進場做空,在12月1日至12月13日美聯儲加息前,黃金一度連續下挫,跌幅達到2.46%,而在美聯儲加息後,黃金大幅反彈走高4.72%。

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2.個性總統新政多舛,美元走低助推金價


美國當地時間2017年1月20日中午唐納德·特朗普在美國首都華盛頓宣誓就職,正式成為美國第45任總統。由於特朗普商人出身,反建製以及常常語出驚人愛發推特的個性,導致市場衝滿疑慮。上任初期便主動退出TPP協議,展開貿易壁壘戰;否定前任總統奧巴馬功績,欲廢除醫改;深陷“通俄門”而備受質疑;與金正恩頻頻對罵,挑起朝鮮半島爭端;曆經阻礙僥幸通過稅改法案。

回顧特朗普近一年的就職曆程中,過程並不是那麼一帆風順,參眾兩院的消極配合,以及政黨既得利益集團的從中阻礙,使得市場一度擔憂特朗普政權不穩,金價從中受益上揚,成為投資者們屢試不爽的寵兒。

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2017年12月22日,美國總統特朗普簽署了美國《減稅與就業法案》,這是1986年10月美國總統裏根簽署《稅製改革法案》的31年後,美國迎來新一輪大規模減稅。

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新稅製最顯著的特點就是廣泛的、大幅度的減稅,既降低個人所得稅,也降低企業所得稅。一方面,新稅製將個人所得稅最高稅率從39.6%降至37%,最低稅率從12%降為10%,這意味著在其他條件不變的情況下,國民淨收入將增高,而收入增高意味著國民消費水平隨之提高,從而帶動美國通脹逐步回升。另一方面,新稅製還規定,從2018年起,美國企業所得稅將從35%永久降至21%,這意味著在其他條件不變的情況下,美國企業淨收入將提高14個百分點。這筆節約下來的資金將有利於企業擴大生產力,購買設備,雇傭工人,從而帶動美國經濟整體進步上升,同時還將促進美國就業。另一方面,舊稅製中美國企業所得稅也是35%,為G20國際中最高收稅國家,而在新稅製美國企業所得稅降至21%,在G20國家中企業所得稅排名倒數第四,由此美國成為超級大國中的“避稅天堂”。

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受益於美國稅改法案的推進,市場預期美國各企業利潤將在新稅製下進步擴張,美國三大股市在2017年裏接連錄得曆史新高,其中美國納斯達克綜合指數收漲28.24%,美國道瓊斯指數錄得25.08%,美國標普500指數錄得19.42%。而同期全球其他主要股市也紛紛飄紅,市場整體風險偏好較高,一定程度上限製了金價的漲幅。

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但與此同時,由於該法案的實施會使得美國財政赤字擴大,為此美國政府進行相關的挽救措施,其中之一就是通過貶值美元指數來吸引海外資金流入美國,因為如果美元指數過高,則海外企業考慮到高額的匯率成本,降低到美發展意願,這不利於美國稅改的實施和通過,也不利於美國經濟的發展。所以美元指數的主動貶值實際上成為特朗普執政政策中的關鍵一步,並且美元貶值還可以改善下美國多年的貿易赤字情況。所以即便美聯儲貨幣政策一再收緊,然而美元指數卻依舊疲軟下行,2017年年內跌幅高達9.81%,繼2003年來最大單年跌幅,這也成為2017年推動金價“喜上眉梢”的主要動力。

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3.地緣政治頻發,黃金避險功能凸顯


今年最大的地緣政治風險事件莫過於朝鮮半島事件。2017年7月,朝鮮兩度試射導彈,在美國總統特朗普的參與下,朝鮮半島緊張的局勢不但沒有得到緩解,反而不斷升級。同年9月3日,朝鮮不顧國際社會普遍反對,進行第六次核試驗。這場在亞洲持續了一個多月的爭端,最終在聯合國、中國和美國等國的強烈反對和製裁,以及朝鮮方面也有所收斂的情況下而告終。但期間促使大量避險資金湧入黃金市場,而促使金價一度大漲11.46%,並錄得年內新高1357.35美元/盎司。

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時隔不到一個月後,原以為安然度過了德、法兩國大選以及英國脫歐談判井然有序的談判中的歐洲地區再起風波。2017年10月1日,加泰羅尼亞地區不顧西班牙政府反對舉行獨立公投,並在之後威脅要脫離西班牙。但不到一個月的風波最終在歐元區和美國的幫助下,很快得到了壓製。期間黃金一度受此提振反彈走高近2.7%。

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據全球最大黃金ETF—SPDR GOLD TRUST持倉報告顯示,投資者們受2017年6月美聯儲釋放鷹派的加息信號影響大量減持黃金ETF,但在朝鮮半島事件以及加泰羅尼亞獨立公投期間,投資者們轉而大量增持黃金ETF,這使得黃金ETF持倉顯現出V形反轉之勢,並保持在年內高位840噸水平附近。

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4.實物黃金需求持續增加


據黃金礦業服務公司(Gold Field Mineral Services)2018年1月3日公布的初步數據顯示,作為僅次於中國的全球第二大黃金消費國——印度2017年黃金進口量較上年同期飆升67%至855噸,因在零售需求反彈之際珠寶商補充庫存。繼2016年年底印度總理莫迪實行“廢鈔令”和在2017年實行較高的商品稅及服務稅之後,印度進口仍然維持強勁勢頭,這為金價帶來了相當的支撐。

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於黃金另一則有利的信息,中國春節是本國內黃金的消費需求旺季,本次也不例外。隨著中國春節(2018年2月16日)的接近,據瑞士海關的最新數據顯示,2017年11月份中國大陸從瑞士進口34.9噸黃金,香港進口了29.2噸,由此中國大陸成為11月份瑞士最大的黃金出口地。

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5. 2018展望:金價有望再創輝煌


2018年,我們認為影響金價走勢的主要因素還是受製於美聯儲貨幣政策以及美元走勢。隨著美國稅改法案的實施,這將使得美國經濟更上一城樓。一方面是因為美國企業稅收降低,美國經濟將有望維持強勁的增速,並大量增加就業崗位;另一方面,個人和家庭稅收的降低使國民消費水平提高而帶動美國通脹逐步接近2%的央行目標,這也將為美聯儲在2018年加息以及擴大縮表規模掃清障礙,從而給黃金造成階段性的壓力。據點陣圖顯示,美聯儲多數官員們傾向於2018年進行3次加息,每次加息25個基點,2019年後美聯儲加息頻率才會逐步降低。

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但是正如我們上文中分析到,美元指數主動貶值成為美國稅改政策的配套措施之一,所以後市在海外資金流入美國投資的收益不能填補美國財政預期收入,美元指數將可能進一步走低至86~84區域。但從長期角度來看,美國稅改最終利好美國經濟,美元指數不具備長期下跌的因素,故後市需要關注美元指數轉向重啟上漲走勢。

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另一方面,我們需要注意2018年世界潛在風險猶在。首先是美國將迎來中期選舉,由於當前美國一些政黨和民眾對特朗普並不滿意,這可能會帶來短期的避險情緒而推動金價;歐洲地區,英國脫歐將進入關鍵時刻,民粹主義籠罩下的意大利公投也可能再度給歐元區帶來不確定性;再就是朝鮮半島局勢說起就起,不給市場一點準備。這些不確定性事件都將可能推動金價呈現階段性的上衝走勢,並有望再創輝煌!

其次,必須當心全球股市過度景氣,特別是歐美股市連創曆史新高,這極大的威脅了金融市場的穩定性!我們預估後市投資者們考慮對衝風險而積極配資實物黃金,黃金ETF將繼續增持,這有望對金價形成長期性的有利支撐。

最後,我們發現隨著金價漲破近2011年見頂以來的下跌趨勢線,在2017年第四季度回撤1236後進而確認金價走出熊市,後市有望繼續走高。目前金價上方主要受壓於2016年所創高點1377,此價位也是自1923.7到1045.4此輪下跌趨勢的38.2%處。故我們預估後市金價如下一步企穩1377,則後市有望試探1400整數關口和1450美元/盎司。

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黃金周線圖上趨於三角整理末端,這意味著短期內金價或仍陷於三角內部上下運行。下方關鍵支撐位或已由1200上行至1240附近,上方則接近三角上軌壓力1350~1360區域。

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結合之前基本面的分析,我們認為回調做多將是2018年投資黃金的主旋律!
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標籤: 市場推廣 黃金 貴金屬 實物金店
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