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意大利大選疊加歐銀QE退出存疑,歐元下行風險猶存

許多分析師都看好2018年歐元表現,但事實上,歐元上行受阻的可能性卻在增加,而意大利政局的不穩定性可能會是首要原因。另外,歐洲央行退出量化寬鬆政策的速度可能會比市場預期的要慢。這將在下半年給歐元帶來下行壓力。

策略師們表示,由於政治不確定性以及歐洲央行的貨幣政策給歐元蒙上了巨大陰影,意大利對那些希望看到歐元在2018年繼續升值的人構成了雙重威脅。

意大利大選疊加歐銀QE退出存疑,歐元下行風險猶存

意大利大選充滿變數,民粹風暴仍可能死灰複燃


意大利將於今年3月4日舉行大選,選出一個新政府,而民意調查顯示,當前的意大利民意嚴重分裂,同時政治格局也幾近分裂。

意大利政治局局長意大利經濟學家Loredana Federico博士表示:“最近意大利政治事態的發展,使得選舉結果將會是一個非常分散的議會的可能性進一步增加,並使選舉之後組建執政聯盟變得更加困難”。

民意調查和分析界認為,對意大利民眾來說,“懸浮議會”的產生可能會是最預料之中的結果。

BNY Mellon的外匯策略師尼爾·梅洛(Neil Mellor)表示,“疑歐派政黨在3月份的大選中可能不會取得勝利,但即便如此,也沒有哪個執政黨能夠就破壞經濟的結構性問題提供迅速的解決方案”。

議會第三大政治力量五星運動黨(M5S)表示,若其贏下選舉則將遊說其它歐盟成員國放鬆歐盟的財政條約(Fiscal Compact),因為該條約對意大利這樣的高債務國家施加嚴厲的預算削減。

該黨威脅要舉行意大利退出歐元區的公投,除非公共投資增加,且預算赤字限製從目前的3%(占GDP比例)標準提升。

Loredana Federico表示,“我們仍然相信,如果五星運動黨最終獲得的選票與當前的民意測驗顯示的大體一致的話,那麼它與其他政黨組建聯合政府的可能性不大,因為它本身就沒有可聯盟的政黨,而與傳統勢力結盟可能會引發黨內積極分子的強烈不滿”。

意大利大選疊加歐銀QE退出存疑,歐元下行風險猶存

五星運動黨是一個新興的、非傳統的、反體製的、具有濃厚民粹主義色彩的極右翼政黨。在民意調查中支持率達到29%左右,其一直表示不願意與意大利傳統的政治力量聯盟。

這種對聯合政治的嗤之以鼻,以及最近對意大利選舉法的改革意味著政黨或聯盟需要至少40%的選票才能執政之狀況,都導致市場認為五星運動黨在3月份的大選中不大可能會勝出。

Federico補充說道,“一個非常分散的議會仍然是最有可能的結果,使得任何黨派或聯盟都難以獲得絕對多數席位。這可能導致懸浮議會或國家聯合政府的形成”。

盡管如此,策略師們表示,在投票前,市場可能開始控製持有歐元的風險溢價,這意味著隨著大選臨近,歐元可能會走軟。

歐銀QE退出前景存疑,歐元上行途中尚有更多絆腳石



假設經濟學家,戰略家和民意測驗是正確的,五星運動黨不會在3月份的大選中意外勝出,但是歐元還面臨著其他的風險,那就是歐洲央行和其逐漸退出量化寬鬆的計劃。

意大利大選疊加歐銀QE退出存疑,歐元下行風險猶存

梅洛指出:“當然,過去13年來,意大利經濟增長一直疲軟。不良貸款狀況也持續惡化。而現在意大利的情況一直在改善。但是意大利經濟卻是從曆史高位下滑,而不良貸款依然高企,這對任何政策正常化都是不利的起點,尤其是意大利的失業率依舊高於10%,而其債務在GDP中的比重更是達到130%。”

歐洲央行去年10月份表示,將從2018年1月份起縮減每月購債規模至300億歐元。這一削減支出的預期,推動歐元在2017年出現了兩位數的增長。

自2015年初以來,歐洲央行每月都會購買600億歐元的政府和企業債券,其最終目標是刺激通貨膨脹,其在多年的金融危機以及商品價格暴跌之後一直停滯不前。

歐洲央行表示,其縮減購債計劃將持續到2018年9月或更久,但是,隨著策略師押注歐洲央行將退出量化寬鬆以及歐元的再次反彈,市場開始普遍預期歐元將在2018年走強。

但是策略師們認為,現在的問題是,歐洲央行已經成為歐元區債券市場的重要組成部分,它的退出可能會在近期引發市場的不安。

假如歐洲央行未來幾年停止從意大利購買債券,那麼債務高企、又臨近大選的意大利政府可能很難找到其他的政府債券購買者,這意味著意大利政府債券收益率將上升,可能扼殺近期意大利經濟的複蘇。

歐洲央行的量化寬鬆政策的持續時間比任何其他西方世界的央行都要久。在過去的兩年裏,歐洲央行向金融係統裏注入的資金相當於歐元區GDP的40%。這幾乎是美聯儲量化寬鬆時期的兩倍,而其所謂的“政策正常化”雖然已有兩年,但其資產負債表尚未縮水。

歐洲央行資產負債表的規模,以及其量化寬鬆持續的時間,意味著德拉基和理事會面臨的任務巨大。

與此同時,近年來意大利的財政赤字已經為國家帶來了許多緊縮政策,成為該國政治不滿的主要原因。

然而,如果歐洲央行大幅消減其購債計劃,意大利債券收益率將急劇上升,這可能會迫使意大利借貸成本上升,進一步加劇其預算赤字。

這樣的事態發展肯定是意大利所不希望看到的,因此,歐洲央行退出量化寬鬆政策的速度可能會比市場預期的要慢。這將在下半年給歐元帶來下行壓力。
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標籤: 歐係貨幣 歐元 外匯 大選
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