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2017年全球經濟鴻運當頭!至少9隻黑天鵝胎死蛋中

安聯首席經濟顧問穆罕默德·埃裏安(Mohamed El-Erian)撰文指出,由於9大預期事件沒有發生,才讓2017年成為極好的一年。

2017年全球經濟鴻運當頭!至少9隻黑天鵝胎死蛋中

2017年,美國股市表現極佳,屢創新高。道瓊工業平均指數上漲25%,標普500指數上漲19%,而瓊斯工業平均指數71次刷新紀錄新高。道指連續9個月上漲,創1959年以來最長連漲紀錄;標普500指數2017年每個月都有正收益。股市的強勁表現並不局限於美國。一些國際市場表現也很好,包括香港股市近40%的回報,和MSCI全球基準指數(ACWI,不包括美國)取得24%的回報。

2017年,美國10年期國債收於2.41%,比年初低4個基點。鑒於全球股市的飆升,這並不是市場預期的表現。此外,美國國債市場全年在相對有限的範圍內交易,10年期國債80%的時間在僅30個基點的範圍內波動。

埃裏安表示,多虧以下9件事沒有發生,才讓風險資產在2017年表現極佳。加上經濟前景的改善、強勁的企業盈利和充足的流動性,共同助推了市場的上揚。

1、美聯儲政策沒有失誤。讓市場吃驚的是,美聯儲采取重要措施正常化貨幣政策而未驚擾市場或讓經濟增長脫軌。這些措施包括幾次上調利率,並安排縮減資產負債表的日程表。盡管在某種程度上美聯儲受到其它央行繼續實施的超寬鬆非常規貨幣政策的幫助,尤其是日本央行和歐洲央行,這還要歸功於美聯儲官員周密的計劃以及慎重的政策反應,包括至少兩次巧妙地推動市場更實際地計入其短期利率意向。

2、沒有持續的貿易破壞。特朗普政府並未退出北美自由貿易協定(NAFTA)、沒有宣布中國為貨幣操縱國,也沒有取消與其它國家的自由貿易協定,比如韓國。美國的確退出了跨太平洋夥伴關係協定(TPP),但這並未對貿易產生任何顯著影響。美國沒有退出現行的貿易協定,而是催促其貿易夥伴國進行更公平的國際貿易,鞏固而不是削弱了美國在其它地區追逐促進經濟增長的政策。

3、通脹沒有飆升。盡管失業率大幅下降,美國2017年創造就業數量驚人,美國薪資增速及通脹並未明顯上行。未對物價造成上行壓力讓很多經濟學家感到困惑,與曆史經驗所預示的不符,它讓市場產生了“金發女孩經濟”的奇想,並抑製了市場對美聯儲過度加息的擔憂。金發女孩經濟(Goldilocks Economy)指的是增長進入佳境而通脹威脅尚未來臨的經濟狀況。

4、美國國債未遭拋售。沒有通脹壓力有助於解釋國債市場為何公然蔑視市場預期。持續低位且穩定的債券收益率加強了市場普遍的冒險偏好。此外,日本央行和歐洲央行仍實行超寬鬆貨幣政策,也支撐了這一觀點。

5、美元未升值。在2017年初明顯升值之後,美國總統特朗普口頭警告美元過度升值。盡管美聯儲多次加息,美國采取了促經濟增長措施及美國稅改鼓勵公司遣返其海外利潤,美元在2017年多數時候表現弱勢。

6、監管部門未打壓比特幣。盡管市場人士擔心,比特幣價格的暴漲是一個泡沫,最終將破裂並傷害多數投資者,監管部門並未出台監管措施打壓比特幣。這加強了市場認為監管部門對比特幣搖擺的普遍觀點,預示著這是一個缺乏監管的時期。

7、波多黎各或委內瑞拉債務違約未蔓延。盡管波多黎各和委內瑞拉都發生了債務違約,但這兩個事件都未蔓延。投資者將這兩個事件視為獨立的事件,並不構成外溢的威脅。

8、地緣政治風險未發生。2017年,朝鮮再三威脅要對美國進行核攻擊。然而,市場繼續無視這一風險,賭注——正確地——朝美雙方的挑釁話語隻是動動嘴皮子,不會成為行動。

9、OPEC未瓦解。盡管2017年早些時候油價低迷、海灣阿拉伯國家合作委員會(Gulf Cooperation Council)內部與卡塔爾有關的緊張局勢,以及伊朗-沙特之間的“代理人戰爭”(proxy war),都未瓦解OPEC的運行規範。實際上,2017年,OPEC的職能反而增強。OPEC連同俄羅斯及其它非OPEC國家之間的有效合作,讓石油得以經受住來自美國頁岩油的競爭壓力,並讓油價在2017年底上升至2014年12月以來的最高水平。這大大刺激了能源股,扭轉了它們在2017年上半年的頹勢。
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標籤: 頁岩油 其它能源 能源 美元
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