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【年評】瑞郎乘黑天鵝扶搖直上,2016歐美央行影響陰魂難散

1月6日訊——2015年度匯市風起雲湧,而瑞郎正今年最具戲劇性的一個,年初瑞士央行放棄了堅持3年多的歐元兌瑞郎上限,瑞郎全線暴漲20%,成為今年最大的黑天鵝事件;此後,匯價走出了長期的超跌反彈走勢。瑞郎雖與歐元“被脫鉤”,但仍未擺脫歐銀與歐元的陰影。鑒於歐洲央行或將進一步寬鬆 VS 美聯儲將繼續加息,瑞郎2016年可能繼續跟隨歐元承壓。

雖然美元兌瑞郎是直盤,但瑞郎行情中,歐元兌瑞郎卻是不可缺失的關注點,因為瑞士與歐元區在經濟和地緣上都有著千絲萬縷的聯係,而且,瑞士央行的政策首先參考對象也是歐洲央行,而非美聯儲。

歐元兌瑞郎,2015年的行情也是“醉了”——1月15日瑞士央行宣布取消歐瑞1.20匯率下限的當日,歐元兌瑞郎跳崖近2600點,跌幅21.5%,成為行情史上最濃烈的一筆。多少投資者爆倉冤死,瑞士央行真是“神來之筆”。

下圖1:歐元兌瑞郎1.15驚天一跌 & 此後的艱辛反彈路一覽
瑞郎乘黑天鹅扶摇直上,2016欧美央行影响阴魂难散
 
此後,歐元兌瑞郎多頭戰戰兢兢,用剩下的逾10個月的時間,僅反彈到那“驚天一跌”的半山腰附近。

大批押注瑞郎下跌的投資者損失慘重,多家外匯券商集體爆倉,德意誌銀行、花旗這樣的華爾街大投行的虧損可以也超過億美元。對衝基金大佬Marko Dimitrijevic旗下8.3億美元資產的基金幾乎損失全部投資資金,面臨清盤厄運。



2015年1月15日,瑞士央行突然取消歐元兌瑞郎1.20匯率下限(取消瑞郎上限),市場反應猶如“日本中了原子彈”,瑞郎全線瘋狂暴漲近20%,其中,美元兌瑞郎暴跌20.93%至三年低點0.8053,歐元兌瑞郎暴跌21.50%至曆史新低0.9427。

下圖2:美元兌瑞郎2015年內走勢及影響事件一覽:
瑞郎乘黑天鹅扶摇直上,2016欧美央行影响阴魂难散

瑞士央行在宣布取消瑞郎上限的同時,還加深負利率執行力度:下調活期存款利率至-0.75%,並且將三個月瑞郎Libor利率的目標區間在負值區域內進一步下移(-1.25%至-0.25%),此前為-0.75%至0.25%,立即生效。

有分析稱,面對歐洲央行量化寬鬆的不斷執行,若繼續支持歐元兌瑞郎的1.20固定匯率,可能令瑞士央行的資產負債表占GDP比例出現爆炸式的倍數增長。因而,瑞士央行不得不被迫放棄。

瑞士央行稱,設置瑞郎匯率上限不再是合理做法,必要時將保持在匯市的積極參與;瑞郎匯率仍很高,但自從引入最高匯率限製後估值過高的程度整體下降。瑞士央行自2011年9月以來一直在幹預市場,以防止瑞郎升值過高,買入數十億歐元以防止歐元跌破1.20瑞郎。

該消息公布後,匯市掀起滔天巨浪,瑞郎全線瘋狂暴漲近20%,結束了瑞士外匯市場持續了三年多的平靜局面。美元兌瑞郎暴跌20.93%至三年新低0.8053,歐元兌瑞郎暴跌21.50%至曆史新低0.9427。英鎊兌瑞郎暴跌21.03%至1.2253,瑞郎兌日元暴漲25%至114.94。

瑞銀評論稱,瑞士央行之舉太讓人意外;顯然瑞士央行看到大量資金在湧入境內,斷定(維持瑞郎上限)成本太高;瑞士央行覺得歐洲央行推出QE之後將有大規模資金闖進來,所以需要一份B計劃;大家原本都認為這個下限會保持下去,現在不得不重新審視。

遭遇了2015年1月15日那樣的行情,瑞郎其他時候的行情在部分投資者的眼裏隻能是“大巫見小巫”、“除卻巫山不是雲”了。不過,千年等一回的行情難免帶來爆倉的慘痛而且難以重演,沒有西瓜還是撿撿芝麻吧,而且這“西瓜”市場投資者也不敢消化。



北京時間6月27日(周六)早晨希臘總理齊普拉斯意外宣布,將在7月5日就接受還是拒絕債權人的提議舉行公投,其將尊重人民的決定;導致市場對希臘債務危機的擔憂升溫,歐洲市場政治風險高企,6月29日(周一)美元兌瑞郎大跌184點。瑞士央行當天不得不入市幹預。瑞士央行央行行長還稱,將對希臘問題密切關注,並在必要時繼續幹預瑞郎走勢。



歐洲央行在12月3日一如市場預期下調存款利率10個基點,同時延長QE至2017年3月,但並未擴大每月QE額度,且此前德國商業銀行、花旗銀行等部分機構曾預期歐洲央行將下調存款利率20個基點,因此,雖然歐銀加大了寬鬆,但不及預期的結果令投資者失望,導致歐元兌美元不跌反漲,瑞郎亦隨歐元飆升,美元兌瑞郎刷新一個月低點0.9875。

歐銀擴大寬鬆還加大了鄰國央行的寬鬆壓力,可能將鄰國拖入更極端、甚至前所未有的貨幣保衛戰中,以阻止本幣兌歐元升值,並保護本國公司產品在國際市場上的競爭力。

從瑞士蘇黎世到瑞典斯德哥爾摩,政策製定者們料將被迫在國內繼續大幅寬鬆政策,以應對歐洲央行12月的寬鬆舉措。對於歐元區19國之外的國家,貨幣升值壓力使他們沒有太多選擇,有些擔心可能因此被動犯下政策錯誤。

瑞銀歐洲首席分析師Reinhard Cluse表示,“歐洲所有較小的央行——瑞典央行、丹麥央行和瑞士央行,基本上都處於歐洲央行的重力場之內”。

自瑞士央行取消美元兌瑞郎匯率上限之後,瑞郎交投主要跟隨歐元行情;這是因為瑞士經濟仍嚴重依賴其鄰國,換而言之,也就是歐元區經濟。值得注意的是,歐元區經濟體量(13萬億美元)幾乎是瑞士(6850億美元)的20倍,因此,交易員常會將兩種貨幣作為“歐洲貨幣”放在一起進行考量。

歐洲央行12月加大寬鬆的消息公布後,瑞士央行“不予置評”;鑒於歐洲央行QE措施不如預期鴿派,歐元兌瑞郎走強對瑞士央行已理論上是“好消息”;但若2016年歐元區經濟仍持續疲弱,歐洲央行可能進一步擴大寬鬆,或將導致瑞士央行被迫隨之采取寬鬆政策。



法國巴黎銀行(BNP Paribas)在其最新貨幣展望表示,看漲2016年美元兌瑞郎。該行指出,瑞郎估值過高拖累瑞士經濟增長和通脹,因此,必要時瑞士央行可能會針對瑞郎升值在外匯市場上進行幹預。該行預計,今年年底至2016年,瑞郎仍將是表現最疲弱的G10貨幣之一。

野村證券指出,展望2016年,瑞郎兌美元和歐元料會走弱;因此,歐洲央行12月會議後瑞郎的任何反彈都將是入場做空的良好機會。

法國興業銀行(SocGen)表示,展望2016年,建議做空瑞郎,其認為瑞郎估值仍較高。該行六個月前就建議這種長期交易。



北京時間2016年1月6日(周三)15:34,美元兌瑞郎報1.0099/0102;歐元兌瑞郎報1.0831/40。

文章来源于汇通网
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標籤: 瑞郎 歐洲央行 瑞士央行 美聯儲 匯率預期
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