公告板

利率期貨的產生與發展歷史

    70年代中期以來,為了治理國內經濟和在匯率自由浮動後穩定匯率,西方各國紛紛推行金融自由化政策,以往的利率管製得以放鬆甚至取消,導致利率波動日益頻繁而劇烈。面對日趨嚴重的利率風險,各類金融商品持有者,尤其是各類金融機構迫切需要一種既簡便可行、又切實有效的管理利率風險的工具。利率期貨正是在這種背景下應運而生的。
    
    最早開辦利率期貨業務的是美國,70年代未,由於受兩次石油危機的衝擊,美國和西方各主要資本主義國家的利率波動非常劇烈,使借貸雙方面臨著巨大的風險。為了降低或迴避利率波動的風險,1975年9月,美國芝加哥商業交易所首先開辦了利率期貨--美國國民抵押協會抵押證期貨,隨後又分別推出了短期國庫券、中長期國序券、商業銀行定期存款證、歐洲美金存款等金融工具的利率期貨。1975年10月,芝加哥期貨交易所推出了政府國民抵押貸款協會(GNMA)抵押憑證期貨合約,標誌著利率期貨這一新的金融期貨類別的誕生。在這之後不久,為了滿足人們管理短期利率風險的需要,1976年1月,芝加哥商業交易所的國際貨幣市場推出了3個月期的美國短期國庫券期貨交易,並大獲成功,在整個70年代後半期,它一直是交易最活躍的短期利率期貨。
    
    在利率期貨發展歷程上具有裏程碑意義的一個重要事件是,1977年8月22日,美國長期國庫券期貨合約在芝加哥期貨交易所上市。這一合約獲得了空前的成功,成為世界上交易量最大的一個合約。此前的政府國民抵押貸款協會抵押憑證期貨合約,雖然是長期利率期貨,但由於交割對像單一,流動性較差,不能完全滿足市場的需要。而長期國庫券則信用等級高,流動性強,對利率變動的敏感度高,且交割簡便,成為市場的偏好品種,甚至美國財政部發行新的長期國庫券時,都刻意選取在長期國庫券期貨合約的交易日進行。繼美國推出國債期貨之後,其他國家和地區也紛紛以其本國的長期公債為標的,推出各自的長期國債期貨。其中,比較成功的有英國、法國、德國、日本等。
    
    1981年12月,國際貨幣市場推出了3個月期的歐洲美金定期存款期貨合約。這一品種發展很快,其交易量現已超過短期國庫券期貨合約,成為短期利率期貨中交易最活躍的一個品種。歐洲美金定期存款期貨之所以能夠取代短期國庫券期貨的地位,其直接原因在於後者自身的局限性。短期國庫券的發行量受到期債券數量、當時的利率水平、財政部短期資金需求和政府法定債務等多種因素影響,在整個短期利率工具中,所佔總量的比例較小。許多持有者隻是將短期國庫券視為現金的安全替代品,對通過期貨交易進行套期保值的需求並不大。同時,由於在利率變動時,短期國庫券價格的變動幅度要大於信用等級較低的其他短期債務工具,不利於投資者對其債市投資群組合實現高效的套期保值。於是人們又不斷創新出新的短期利率期貨。其中相對重要的有1981年7月由國際貨幣市場、芝加哥期貨交易所及紐約期貨交易所同時推出的美國國內可轉讓定期存單期貨交易,但由於實際交割的定期存單往往由信用等級最低的銀行所發行,給投資者帶來了諸多不便。歐洲美金定期存款期貨的產生,則有效地解決了這一問題。由於歐洲美金定期存款不可轉讓,因此,該品種的期貨交易實行現金結算的模式。所謂現金結算,是指期貨合約到期時不進行實物交割,而是根據最後交易日的結算價格計算交易雙方的盈虧,並直接劃轉雙方的保證金以結清頭寸的一種結算模式。現金結算模式的成功,在整個金融期貨的發展史上具有劃時代的意義。它不僅直接促進了歐洲美金定期存款期貨的發展,並且為股票指數期貨的推出鋪平了道路。學習外匯交易賺錢
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標籤: 外匯交易學習站 基礎知識
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