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外匯市場的演變和構成因素

  國際外匯市場之沿革

  回顧國際外匯市場的發展歷史,國際外匯市場主要經歷了以下幾個階段:

  (1)18世紀前,以貴金屬做為兩國交換貨幣之評價基準;

  (2)金本位製度(The Gold Standard),是人類歷史上最有係統的國際支付製度(International Payment System);

  (3)第二次世界大戰之後,則演變成為以國際貨幣基金為中心之金匯兌本位製度(Gold Exhange Standard)----佈雷頓森林體係。

  (4)1970年後各國先後改採浮動匯率製度(Floating Exchange Rate System),以牙買加協定為代表。

  (5)以美金為主,其他貨幣為輔的多種準備製度(Multiple Currencies Reserve System)。

  國際外匯市場的基本構成: 市場工具 市場參加者 市場群組織形式

  市場工具----外匯:外匯是指一國持有的外國貨幣和以外國貨幣表示的用以進行國際結算的支付手段。國際貨幣基金群組織對外匯的定義是:外匯是貨幣行政當局(中央銀行、貨幣機構、外匯平準基金群組織及財政部)以銀行存款、財政部庫存、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權。

  從上述對外匯的解釋可以看出:第一,外匯必須是以外幣表示的國外資產,而用本國貨幣表示的信用工具和有價證券是不能視為外匯的;第二,外匯必須是在國外能得到補償的債權,而空頭支票和拒付的匯票是不能視為外匯的;第三,外匯必須是能夠兌換為其他支付手段的外幣資產,亦即用可兌換貨幣表示的支付手段,而不可兌換貨幣表示的支付手段是不能視為外匯的。

  市場參加者---- 從外匯交易的主體來看,外匯市場主要由下列參加者構成:

   (1)、外匯銀行:外匯銀行是指由各國中央銀行或貨幣當局指定或授權經營外匯業務的銀行。外匯銀行通常是商業銀行,可以是專門經營外匯的本國銀行,也可以是兼營外匯業務的本國銀行或是是在本國的外國銀行分行。外匯銀行是外匯市場上最重要的參加者,其外匯交易構成外匯市場活動的主要部分。

   (2)、外匯交易商:外匯交易商指買賣外國匯票的交易公司或個人。外匯交易商利用自己的資金買賣外匯票據,從中取得買賣價差。外匯交易商多數是信託公司、銀行等兼營機構,也有專門經營這種業務的公司和個人。

   (3)、外匯經紀人:外匯經紀人是指促成外匯交易的中介人。它介於外匯銀行之間、外匯銀行和外匯市場其他參加者之間,代洽外匯買賣業務。其本身並不買賣外匯,隻是聯接外匯買賣雙方,促成交易,並從中收取佣金。外匯經紀人必須經由所在國的中央銀行批準才能營業。

   (4)、中央銀行:中央銀行也是外匯市場的主要參加者,但其參加外匯市場的主要目的是為了維持匯率穩定和合理調節國際儲備量,它通過直接參與外匯市場買賣,調整外匯市場資金的供求關係,使匯率維係在一定水平上或限製在一定水平上。中央銀行通常設立外匯平準基金,當市場外匯求過於供,匯率上漲時,拋售外幣,收回本幣;當市場上供過於求,匯率下跌,就買進外幣,投放本幣。因此,從某種意義上講,中央銀行不僅是外匯市場的參加者,而且是外匯市場的實際操縱者。

   (5)、外匯投機者:外匯投機者的外匯買賣不是出於國際收付的實際需要,而是利用各種金融工具,在匯率變動中付出一定的保證金進行預買預賣,賺取匯率差價。

   (6)、外匯實際供應者和實際需求者:外匯市場上外匯的實際供應者和實際需求者是那些利用外匯市場完成國際貿易或投資交易的個人或公司。他們內含:進口商、出口商、國際投資者、跨國公司和旅遊者等。

  市場群組織形式---- 各國的外匯市場,由於各自長期的金融傳統和商業習慣,其外匯交易模式不盡相同。

   (1)、櫃檯市場的群組織模式。這種群組織模式無一定的開碟收碟時間,無具體交易場所,交易雙方不必面對面地交易,隻靠電傳、電報、電話等通信裝置相互接觸和聯繫,協商達成交易。英國、美國、加拿大、瑞士等國的外匯市場均採取這種櫃檯市場的群組織模式。因此,這種模式又稱為英美體製。

   (2)、交易所模式。這種模式有固定的交易場所,如德國、法國、荷蘭、意大利等國的外匯交易所,這些外匯交易所有固定的營業日和開碟收碟時間,外匯交易的參加者於每個營業日規定的營業時間集中在交易所進行交易。由於歐洲大陸各國多採用這種模式群組織外匯市場,故又稱這種模式為大陸體製。

  櫃檯交易模式是外匯市場的主要群組織形式。這不僅是因為世界上兩個最大的外匯市場 倫敦外匯市場和紐約外匯市場 是用這種模式群組織運行的,還因為外匯交易本身具有國際性。由於外匯交易的參加者多來自各個不同的國家,交易範圍極廣,交易模式也日漸複雜,參加交易所交易的成本顯然高於通過現代化通信設施進行交易的成本。因此,即便是歐洲大陸各國,其大部分當地的外匯交易和全部國際性交易也都是用櫃檯模式進行的。而交易所市場通常隻辦理一小部分當地的現貨交易。

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外匯基礎知識

匯率

匯率是指兩種不同貨幣之間的兌換價格。若果把外匯也看作是一種商品,那麼匯率即是在外匯市場上用一種貨幣購買另一種貨幣的價格。例如,l美金=110日元,表示1美金可換110日元。匯率的表示方法有直接標價法和間接標價法。

直接標價法和間接標價法

直接標價法是指以一定單位的外國貨幣為基準,將其折合為一定數額的本國貨幣的標價方法,目前大多數國家採用這種標價法;在招商銀行開辦的交易幣種當中,日元、瑞士法郎、加拿大元、港幣、新加坡元均採用直接標價法,如1美金=115.25日元;1美金=1.47加拿大元等。

間接標價法是指以一定單位的本國貨幣為基準,將其折合為一定數額的外國貨幣的標法方法。歐元、英鎊、澳大利亞元採用間接標價法,如1英鎊=1.6025美金;1歐元=1.5680加拿大元;1歐元=1.0562美金;1澳大利亞元=0.5922美金等。 

基本匯率和交叉匯率

基本匯率(也叫直碟或基礎匯率):一般指一國貨幣與美金的比價。
交叉匯率(也叫交叉碟):是指兩種非美金貨幣之間的比價,交叉匯率可從基本匯率套算而來。

買入價和賣出價

買入價(Bid rate)是銀行向客戶買入外匯(標價中列於"/"左邊的貨幣,即基礎貨幣)時所使用的匯率。 
賣出價(Offer rate)是指銀行賣出外匯(標價中列於"/"左邊的貨幣,即基礎貨幣)時所使用的匯率。 
外匯中間價是買入匯率和賣出匯率的平均數。 

舉例說明:

如美金/日元的匯率為115.25/115.35,表示客戶向銀行賣出美金買入日元(銀行買入美金)的匯率為115.25,而客戶向銀行賣出日元買入美金的匯率為115.35。

因此,若果您想將100美金兌換成日元,那麼,您將按照115.25的匯率,兌換得11525(即,100*115.25)日元;若果您想將10000日元兌換成美金,那麼,您將按照115.35的匯率,兌換得86.69(即,10000/115.35)美金。

澳元/美金匯率為0.5830/0.5840,表示客戶賣出澳元買入美金的匯率為0.5830,而賣出美金買入澳元的匯率為0.5840。

您可能會發現,確定匯率後,在計算兌換得的貨幣數額時,還要確定是用乘法還是用除法。關聯計算辦法,可以用兩句話來概括:「(貨幣)從左到右,乘以左(匯價);(貨幣)從右到左,除以右(匯價)」。

所以,按照上述報價,您要把100澳元兌換成美金時,就獲得100*0.5830美金;您要把100美金兌換成澳元時,就獲得100/0.5840澳元。

外匯市場

廣義的外匯市場泛指進行外匯交易的場所,甚至內含個人外匯買賣交易場所,外幣期貨交易所等;狹義的外匯市場指以外匯專業銀行、外匯經紀商、中央銀行等為交易主體,通過電話、電傳、交易機等現代化通信手段實現交易的無形的交易市場。

目前世界主要的外匯市場內含歐洲的倫敦、法蘭克福、巴黎、蘇黎世外匯市場、北美的紐約、亞洲的東京、香港、新加坡外匯市場、澳洲的悉尼、惠靈頓市場,這些市場時間上相互延續,共同構成了全球不間斷的外匯市場,其中以倫敦外匯市場的交易量為最大,因此歐洲市場也是流動性較強的一個市場,而紐約外匯市場波動幅度經常較大,主要是由於美國眾多的投資基金的運作以及紐約市場上經常會發生一些對於外匯影響較大的事件,例如美聯儲利率決定,公佈美國重要經濟資料等。瞭解各個市場的特性,對於理解匯率的真實性和進行匯率預測有一定說明。通常我們所說的當日收碟是指紐約收碟,外匯市場的參與者主要內含外匯銀行、中央銀行、外匯投機者、外匯經紀公司、大型投資基金、實際外匯供求者等。通過瞭解外匯市場參與者的資金動向對於預測走勢也有很大說明,例如日本財務年度的資金匯回日本會造成日元的升值壓力,英國公司對於德國公司的大型收購案會構成歐元/英鎊交叉碟的上升,日本央行通過拋售日元幹預匯市會造成日元的貶值、日本投資者在澳洲發行澳元計價的債券會造成澳元/日元交叉碟的上升等等。隻要善於分析交易主體的動向和特點,都會從一些蛛絲馬跡中尋求匯率的方向。

外匯市場的特點

若果從外匯交易的區功能變數範圍和周圍速度來看,外匯市場具有空間統一性和時間連續性兩個基本特點。

所謂空間統一性是指由於各國外匯市場都用現代化的通信技術(電話、電報、電傳等)進行外匯交易,因而使它們之間的聯繫非常緊密,整個世界越來越聯成一片,形成一個統一的世界外匯市場。
所謂時間連續性是指世界上的各個外匯市場在營業時間上相互交替,形成一種前後繼起的迴圈作業格局。

外匯市場和股票市場的主要區別

很多朋友對股票市場比較熟悉,談起來是津津樂道。外匯市場對多數人來說尚屬於一個全新的領功能變數,若果把股票市場裏的一些習慣性的認識照搬到外匯市場,就會帶來一些不必要的麻煩和困惑。

1. 空間不同

從外匯市場的特點就可以看出來,外匯市場是一個全球性的市場,而股票市場是區功能變數性的市場;外匯市場是無形的,股票市場是有形的。

一些朋友經常會問:這個報價是那個市場的報價?這就是受了股票市場的影響。由於外匯市場是全球性的開放市場,是不存在報價是那個市場的問題的,我們所看到的價格就是這個市場最新的報價,雖然這個時段可能是東京市場比較活躍,但也可能會有紐約、倫敦、香港等其它地區的交易商在交易,所以說,報價來自於哪個市場很難確定,也沒有必要知道。

2. 標準不同

在股票市場中,不同區功能變數性的市場都會有不同的市場規則和其自身的特點,但在同一個市場中,大家都遵循統一的標準。

在外匯市場中,由於其全球化的特點,市場的內含度和自由度相當高,大家在一起交易,遵循公平、自願、誠信的原則就可以了,沒有什麼特別的要求和規矩。

3. 成交模式不同

規範的股票市場都是採用集合競價,集中撮合的模式來完成交易的,體現了絕對的公平,因此,在同一時點上的同一隻股票不可能出現不同的成交價格。

外匯市場更像一個農貿市場,所有的買家和賣家完全是開放的,體現了絕對的自由,買家可以自由地詢價,賣家可以自由地報價,雙方完全是在自願的情況下進行交易,成交價格對於雙方來說是「一個願打,一個願挨」,這一點和股票市場是完全不一樣的,外匯市場沒有集合競價和電腦集中撮合的規矩。

知道了股票市場和外匯市場的這個不同,投資者就不會驚異於各銀行間報價的差異了,這完全是市場行為。

外匯市場交易時間

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城市            開市時間            收市時間
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悉尼             7:00                 15:00
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東京             8:00                 16:00
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香港             9:00                 17:00
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新加坡          9:00                 17:00
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巴林            14:00                 22:00
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法蘭克福      16:00                 0:00
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蘇黎世         16:00                 0:00
---------------------------
巴黎            17:00                 1:00
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倫敦            18:00                 2:00
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紐約            20:00                 4:00
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洛杉磯         21:00                 5:00
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炒外匯之獲得最佳交易機會

    市場上交易機會很多,不僅某個品種可以給出很多交易機會,而且整個市場上各個品種在不同時期皆有許多交易機會。交易機會多得讓投資者無法選取,這正是外匯市場的魅力之一。面對如此眾多的投資機會,對於投資者來講,切不可頭腦發熱,不放過一個機會,而應該沉著應戰,冷靜對待。投資者應該時刻提醒自己:在眾多的交易機會中,最適合你的可能隻有少數那麼幾次,別的機會可能隻會給你帶來傷害。

  交易本質是管理風險,隻有理解了這個觀念,我們才能評判什麼是最佳的交易機會。就筆者個人來看,最佳交易機會是風險最小的、適合你的交易機會,而不是利潤最大的、不適合你的交易模式的機會。在風險最小的情況下,即使錯幾次也不會影響你繼續交易的能力,因為你每次的損失都不大,你可以多進場交易幾次來尋找獲利的機會。交易次數增加了,尋找到獲利機會的可能性自然就增大。取得最高利潤的機會我們無從判斷,惟一可以確定的是:隻有在頂部賣出在底部買進時利潤才有可能最高,而找準頂和底幾乎是不可能的。通常情況下,利潤較高的時候風險也較大,你在追求高利潤的同時也就意味著將面臨較大的風險,而較大的風險隻發生一次就足以使你失去連續交易的能力。隻有保持連續交易的能力你才能在市場上生存和發展下去,這一點對於投資者來講至關重要。

  那麼,什麼是風險最小的交易機會呢?簡而言之,就是,你可以承受的風險對你來講就是最小的風險。這是因人而異、因資金大小而異、因交易模式而異的。對於張三來講,50個點的風險他認為比較合適,對於李四來講,可能100個點也無所謂,而對於王二來講,他卻隻能承受20個點的損失,具體多少點並不重要,重要的是你可以承受,你不會因為一兩次的損失而失去交易能力,你不會因為這些風險而心態失衡,這就是最小的風險。你應該知道,在標準情況下,虧損多少可由你自己控製,你也隻能把握自己的虧損,而贏利多少則隻能由市場決定。

  那麼,如何才能獲得最佳交易機會?隻有保持客觀,你才能獲得理想的交易機會。保持客觀,不僅可以獲得最佳進場機會,也可以獲得最佳出場機會。交易機會不是預測出來的,更不是創造出來的,它是等待和尋找出來的,市場確實會以其特有的模式給投資者發出交易信號。尊重市場,市場才會尊重你;尊重市場,市場才會給你最佳的交易機會。保持客觀,承認現實是對市場最好的尊重模式。預測市場從某種程度來講是在設計市場,而操縱市場則是在完全藐視市場,這都是對市場的不尊重。你不尊重市場,市場也不會尊重你,市場會以它巨大的力量來打擊你,讓你付出慘重的代價。我們需要尊重市場,然後捕捉最佳的交易機會,從而實現我們贏利的目的。總而言之,最佳交易機會就是風險最小的並適合你的交易機會,而不是利潤最大的機會;而取得最佳交易機會的模式就是保持客觀,尊重市場。

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外匯學習---亞當理論

亞當理論的精義是沒有任何分析工具可以絕對準確地推測市勢的走向。每一套分析工具都有其缺陷。市勢根本不可以推測。若果市勢可以預測的話,憑籍RSI,PAR,MOM等輔助指標,理論上就可以發達。但是不少人運用這些指標卻得不到預期後果,仍然蝕得很慘,原因就是依賴一些並非完美的工具推測去向不定、難以捉摸的市勢,將會是徒勞無功的。所以亞當理論的精神就是教導投資人士要放棄所有主觀的分析工具。在市場生存就是適應市勢,順勢而行就是亞當理論的精義。市場是升市,抓逆水做沽空,或是市場是跌市,持相反理論去入市,將會一敗塗地。原因是升市,升完可以再升。跌市時,跌完可以再跌。事前無人可以預計升跌會何時完結。隻要順勢而行,則將損失風險減到最低限度簡而言之,亞當理論提出下列做法:

亞當理論十大戒條

1.一定要認識市場運作,認識市勢,否則絕對不買賣。
2.入市買賣時,應在落碟時立即訂下止蝕價位。
3.止蝕價位一到即要執行,不可以隨便變更,調低止蝕位。
4.入市看錯,不宜一錯再錯,手風不順者要離,再冷靜分析檢討。
5.入市看錯,隻可止蝕,不可一路加注平均價位,否則可能越蝕越多。
6.切勿看錯市而不肯認輸,越錯越深。
7.每一種分析工具都並非完善,一樣會有出錯機會。
8.市升買升,市跌買跌,順勢而行。
9.切勿妄自推測升到哪個價位或跌到哪個價位才升到盡,跌到盡,浪頂浪底最難測,不如順勢而行。
10.看錯市,一旦蝕10%就一定要斬立刻斷,重新來過,不要蝕本超過10%,否則再追翻就很困難。學習外匯交易賺錢

外匯交易品種

  外匯是伴隨著國際貿易而產生的,外匯交易是國際間結算債權債務關係的工具。但是,近十幾年,外匯交易不僅在數量上成倍增長,而且在實質上也發生了重大的變化。外匯交易不僅是國際貿易的一種工具,而且已經成為國際上最重要的金融商品。外匯交易的種類也隨著外匯交易的性質變化而日趨多樣化。

  外匯交易主要可分為現鈔、現貨、合約現貨、期貨、期權、遠期交易等。具體來說,現鈔交易是旅遊者以及由於其他各種目的需要外匯現鈔者之間進行的買賣,內含現金、外匯旅行支票等;現貨交易是大銀行之間,以及大銀行代理大客戶的交易,買賣約定成交後,最遲在兩個營業日之內完成資金收付交割;合約現貨交易是投資人與金融公司簽定合同來買賣外匯的模式,適合於大眾的投資;期貨交易是按約定的時間,並按已確定匯率進行交易,每個合同的金額是固定的;期權交易是將來是否購買或是出售某種貨幣的選取權而預先進行的交易;遠期交易是根據合同規定在約定日期辦理交割,合同可大可小,交割期也較靈活。

  從外匯交易的數量來看,由國際貿易而產生的外匯交易佔整個外匯交易的比重不斷減少,據統計,目前這一比重隻有1%左右。那麼,可以說現在外匯交易的主流是投資性的,是以在外匯匯價波動中贏利為目的的。因此,現貨、合約現貨以及期貨交易在外匯交易中所佔的比重較大。

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匯市初學者之中級教程

匯市初學者之中級教學(一) 

第一課 外匯市場的短期波動

  國際外匯市場上外匯價格的每天波動幅度大致在0.8%至1.5%之間(即一至兩分錢,用外匯市場的術語來說就是100點至200點),波動幅度大時可達到5%以上(即700點到1000點)。外匯市場上匯率經常性的大起大落說明瞭外匯市場的兩大特徵:第一,風險很大;第二,在外匯市場投資獲得巨額利潤的可能性存在。對於外匯市場經常出現的短期劇烈波動,經濟學上稱之為對訊息的過分反應(overshooting)。對於什麼是外匯市場的過分反應,經濟學界始終有爭論,目前大致有以下三種解釋。

  第一,外匯的現貨價格與外匯匯率的長期均衡價格發生偏離。人們經常在報紙上談到,某種貨幣的「匯率目前是被高估的」,或是是某種貨幣「目前的匯率已遠遠低於它的合理價格」。這些話所指的就是這種現 像。

  外匯的現貨價格過分地偏離外匯的長期均衡價格也可以由多種原因來解釋,可能是現貨價格太低或太高,也可能是長期的均衡價格被估計得太低或太高。從市場運行本身來看,在投機性資本不充足時(市場上交易量很少),或在外匯市場上投機性資本過分多的時候(市場交易過熱),現貨價格的波動超過它的長期均衡價就不是一種難以理解的現 像了。

  第二,外匯的短期均衡價格波動幅度總是會超過它長期的均衡價格波動幅度。這種解釋假設所有會影響外匯市場的因素都會對外匯的價格波動產生作用,但這種作用的生效在時間和渠道上有差別,造成短期均衡價偏離長期均衡價。

  對於外匯的短期均衡價格偏離長期均衡價格的現 像,目前經濟學界流行的解釋是,當政府擴大貨幣供應量或降低利率時,市場上物價並不會馬上上升,導致實際的貨幣供應量增加,外匯市場則迅速反應,本國貨幣的匯價大幅度下跌,使外匯的短期均衡價過分地低於長期均衡價。而當物價在完全消化貨幣供應量增長因素時會上升,實際的貨幣供應量會有所下降,外匯的短期均衡價也會逐漸恢複到與長期均衡價趨於一致。

  第三,外匯市場不是一個有效率的市場,即外匯價格的波動不能充分反映市場在一定時期內出現的全部訊息,導致外匯的實際價格經常過分地偏離均衡價格。

  外匯市場的短期劇烈波動可能是由於市場參與者主觀地排斥某些訊息,片面地接受或過分地接受某些訊息,使外匯價格過分扭曲;也可能是某些影響外匯波動的訊息掩蓋了其他一些同樣重要的訊息,造成外匯價格大起大落。其次,若果外匯市場不是一個有效率的市場,就會導致一些糾偏的行為在市場出現,如以牟利為動機的投機者介入市場、需要準確地發佈影響市場的訊息、政府幹預等。這些糾偏的行為有時會使實際價格與均衡價格趨於一致,有時卻會進一步扭曲市場的價格波動。

  從現在外匯市場的實際波動來看,外匯市場在長期可能是一個訊息有效率的市場,但在短期卻還遠遠沒辦法證明。目前對外匯市場每天波動影響最大的是新聞,它內含經濟和政治兩大類。此外,市場投資者的意願和心理因素,又常常使這些新聞對外匯市場的影響進一步擴大了。

第二課 經濟新聞對外匯市場短期波動的影響

  在影響外匯市場波動的經濟新聞中,美國政府公佈的關於每月或每季度美國經濟統計資料的作用最大,其主要原因是美金是外匯市場交易的最重要的貨幣。從經濟統計資料的內容來看,按作用大小排序可分為利率變化、就業人數的增減、國民生產總值、工業生產、對外貿易、通貨膨脹情況等。這種排序並不是絕對的,例如,美國對外貿易的每季度統計數曾是最重要的影響美金走勢的資料之一。80年代中期以前,每當美國貿易數字公佈前幾天,外匯市場就會出現種種猜測和預測,引起外匯市場的劇烈波動。但是在80年代中後期以後,其作用越來越小,原因是市場已真正意識到,目前外匯市場的交易額中,國際貿易額所佔的比重僅僅為1%左右。所以,現在美國對外貿易統計資料公佈時,外匯市場經常不會對它作出大的反應。

  1、利率政策
  在各種經濟資料中,各國關於利率的調整以及政府的貨幣政策動向無疑是最重要的。對外匯匯率和利率的相互關係,本文不做詳細介紹,但這裏要強調的是,有時政府雖然沒有任何表示要改變貨幣政策,但隻要市場有這種期待,或是說其他國家都採取了類似的行動,那麼,外匯市場會繼續存在對這一政府會改變政策的期待,使這一國家的貨幣匯率出現大幅度波動。例如,1992年下半年,德國奉行反通貨膨脹的緊縮性貨幣政策,德國中央銀行一而再、再而三地聲明要堅持這一政策,但外匯市場經常流傳德國要減息的謠言和猜測,理由是德國的利息已經加到頂了。雖然德國沒有任何減息動向,但在英國、法國、丹麥、瑞典等相繼減息後,外匯市場又頑固地認為德國會減息,即使年底不減,第二年初也會減。這使馬克對美金的匯價在美國與德國的利率差仍然很大的情況下,節節下跌。

  2、非農就業人口
  美國關於非農業人口就業人數的增減數和失業率是近幾年影響外匯市場短期波動的重要資料。這群組數字由美國勞工部在每月的第一個星期五公佈。在外匯市場看來,它是美國巨集觀經濟的晴雨表,數字本身的好壞預示著美國經濟前景的好壞。因此,在這群組數字公佈前的一、兩天,隻要市場上有任何關於這一數字可能不錯的風言風語時,美金拋售風就會嘎然而止。較典型的例子是1992年1月上旬的美金對其他外匯的走勢。從1991年下半年開始,外匯市場由於對美國經濟可能陷入衰退的擔憂,開始不斷拋美金,使外匯對美金的匯價節節高攀,英鎊對美金的匯率從1991年7月的1.60漲到1992年1月初的1.89。1992年1月9日,也就是美國勞工部公佈美國前一年12月份非農業就業人口數可能增長10萬,致使這一天外匯市場一開市,就有人開始拋外匯買美金,英鎊對美金的匯價從1.88跌至1.86,跌幅近200點。經由幾個小時後,外匯市場便開始恐慌性地買美金,馬克、英鎊、瑞士法郎等對美金的匯價出現狂瀉,英鎊又掉了近600點,跌至1.8050。第二天公佈的非農業就業人口數雖僅增長了3萬,但這次恐慌改變了以後4個月美金對其他外匯的走勢。美金在對美國經濟前景看好的前提下,一路上揚,一直到4月份,美國經濟情況並不如預期中那麼好的事實才被外匯市場所接受,美金從此又開始走下坡路。

  3、其他經濟資料
  其他一些美國經濟統計資料對外匯市場也有影響,這些資料內含工業生產、個人收入、國民生產總值、開工率、庫存率、美國經濟綜合指標的先行指數、新住房開工率、汽車銷售數等,但它們與非農業就業人口數相比,對外匯市場的影響要小得多。這些經濟指標對外匯市場的影響也有其獨特的規律。一般來說,當美金呈一路上揚的「牛」勢時,其中任何指標在公佈時隻要稍好一些,都會被外匯市場用來作為拋外匯買美金的理由,使美金進一步上揚,而指標為負數時,外匯市場有時就對其採取視而不見的態度。同樣,當美金呈一路下瀉的「熊」勢時,任何公佈的經濟指標為負數時,都會成為外匯市場進一步拋美金的理由。

  美國、德國等每月公佈的批發價、零售價指數的變化情況對外匯市場也有影響,但影響的大小要看特定的條件。一般來說,當市場對某國中央銀行存在著減息或加息的期待時,其每月公佈的物價指數對外匯市場的敏感性就很強。例如,1992年11月,澳大利亞的澳元對美金的匯率已創近幾年的最低點,外匯市場許多人認為澳元已接近穀底,有可能開始反彈了。但市場上也有人根據澳大利亞經濟前景暗淡的預測,傳言澳大利亞中央銀行可能會採取減息的刺激經濟措施。這時,澳大利亞政府公佈的10月份批發物價上漲率僅為0.1%,為近10多年來的最低水平,外匯市場彷彿找到了其減息期待的依據,當天就出現拋澳元風,使澳元在低穀徘徊。

  除了經濟統計資料之外,其他關於經濟活動的報道也會對外匯市場產生很大的影響。外匯價格的變動在很大程度上是外匯市場上的人對外匯波動的期待的反映,換言之,若果人們期待外匯有某一個長期的均衡價格,那麼,現貨價格的波動就會朝這個價格的方向搬移。而這種期待是主觀性的東西,它必然會受到客觀經濟環境的影響。因此,在連續幾天沒有關於經濟活動資料公佈的情況下,有關國家貨幣當局官員的講話、《華爾街日報》關於外匯市場的有影響力的一篇文章、某研究機構或大企業關於外匯走勢的研究報告等,都可能會在某一天造成外匯市場的劇烈波動。這種現 像對那些身處外匯市場以外的人來說,似乎很難理解,為什麼一個官員的講話會使美金猛跌或猛漲2至3美分(即200至300點)?若果把人們主觀期待的因素考慮在內,這種現 像就不難解釋了。一個官員的講話中一篇關於外匯的重要文章僅僅是提供了某種信號,給人們的合理預期起了催化劑的作用,最後導致外匯市場的波動。而波動幅度的大小,就由這些信號在合理預期中的催化劑作用大小來決定。

  若果市場不認為它是信號,則這種講話再多,外匯市場的人也會充耳不聞。較典型的例子是英鎊在1992年年底的跌勢。自1992年9月歐洲貨幣體係危機以後,外匯市場出現了猛拋英鎊風,其原因在於英國經濟前景暗淡、英國經濟政策不明朗、英國減息期待等多種因素,為了穩定英鎊的匯率,英國財政大臣拉蒙特多次發表講話,表示要穩定英鎊匯率,甚至可能以加息來提高英鎊的匯價。但每次都隻能給英鎊的匯率以微弱而短暫的支援,在英鎊稍有回升後,外匯市場就有更多的人拋售英鎊。

第三課 影響外匯市場短期波動的政治因素

與股票、債券等市場相比,外匯市場受政治因素的影響要大得多。當某一件重大國際事件發生時,外匯市場的漲落幅度會經常性地超過股市和債券市場的變化。其主要原因是外匯作為國際性流動的資產,在動盪的政治格局下所面臨的風險會比其他資產大;而外匯市場的流動速度快,又進一步使外匯市場在政治局面動盪時更加劇烈地波動。

  外匯市場的政治風險主要有政局不穩引起經濟政策變化、國有化措施等。從具體形式來看,有大選、戰爭、政變、邊界衝突等。從資本安全角度出發,由於美國是當今世界最大的軍事強國,其經濟也仍處於領先地位,所以,一般政治動盪產生後,美金就會起到「避風港」(safe haven)的作用,會立刻走強。政治事件經常是突發性事件,出乎外匯市場的意料,這又使外匯市場的現貨價格異常劇烈地波動,其波動幅度大大超過外匯價格的長期波動幅度。下面選取蘇聯8.19事件、英國1992年大選和美國攻打伊拉克的「沙漠風暴」計劃為例子,說明政治事件對外匯市場短期走勢影響的一些規律。

1、蘇聯1991年8.19事件對外匯市場的影響

  從1991年下半年開始,美金對幾乎所有的主要外匯都呈弱勢。但是,蘇聯8.19事件使這走勢完全打亂,而事件失敗後,又使走勢恢複到原來的狀態,美金又一路走弱,到第二年1月才止跌回升。

  外匯市場在蘇聯8.19事件前後的波動完全說明瞭美金作為「避風港」貨幣的作用。在8.19事件發生以前,外匯市場已在流傳蘇聯政局不穩的訊息,美金連續7天小漲,但誰也沒有預料到會有突發事件發生。到8月19日,當外匯市場所有交易者的電腦螢幕上打出「蘇聯發生政變」的字樣時,便立刻出現一片恐慌性地買美金風。以英鎊為例,英鎊對美金的匯率在短短的幾分鐘內從1英鎊兌1.6633美金猛跌至1.6130,跌幅達3.1%。第二天,外匯市場又隨著弋爾巴喬夫失去聯繫、發動事件者似乎難以控製局勢等訊息的不斷出現而漲漲落落。到第三天,8.19事件宣告失敗,外匯市場立刻拋出美金。同樣以英鎊為例,英鎊對美金的匯率從1.6363美金漲到1.6915,猛漲3.4%,使英鎊又同其他外匯一起,開始了對美金匯價一路上揚的走勢。

  蘇聯8.19事件期間外匯市場的走勢顯示,外匯價格的變動有其內在的規律。短期的突發性事件會引起外匯的現貨價格明顯地背離其長期的均衡價。但是,在事件過後,外匯走勢又按照其長期均衡價格的方向搬移。一般來說,短期的價格變動至多會修正長期外匯均衡價格的方向,卻很難改變或徹底扭轉它的長期波動趨勢。

  至於在政治性突發事件發生時,外匯市場的波動幅度的極限有多大,始終是一個有爭論的問題。一般認為,在突發性事件發生時,外匯價格的波動完全由市場參與者的心理因素決定,取決於人們對這一事件的承受能力。這種解釋在實際運用中說服力不強。但是,技術分析專家卻認為,外匯對美金的匯率在突發事件時能跌多少,完全是有規律可循的。以蘇聯8.19事件為例,英鎊對美金的匯價之所以跌至1.6130時止跌回升,完全是因為這一點是近5年來英鎊對美金匯率搬移平均線的底部,英鎊對美金的匯率不太可能一次就穿過這條線,以後蘇聯8.19事件失敗,更說明這一點的支撐作用。

2、1992年4月英國大選對外匯市場的影響

  在英國大選前的一個多月,外匯市場就開始受到這次大選的影響。在大選以前,保守黨候選人即前任首相梅傑在民意測驗中一直落後於工黨候選人尼爾?金諾克。英國的工黨在80年代以前執政時曾堅持實行國有化政策,導致資本外流的局面。保守黨撒切爾夫人在1979年上任當首相後,花了近10年的時間推行私有化政策,而梅傑上任後也繼續執行這一政策。因此,若果金諾克在大選中獲勝,就可能意味著英國政府政策的改變。雖然工人出身的金諾克在工黨內屬保守派,但人們還是擔心英國有可能回到國有化政策推行的年代。由於金諾克在民意測驗中領先於梅傑,英國的金融界從3月就出現了兩種現 像,一是資本開始逐漸外流,另一是英鎊的匯價逐步下跌。以英鎊對馬克的匯率為例,英鎊的匯價從2月中旬就開始下跌,從2月底的1英鎊兌2.96馬克逐步跌至4月6日的2.83馬克。

  英鎊是歐洲貨幣體係的成員貨幣,它對馬克的匯率是由固定但可調節的匯率製決定的,上限在3.1320馬克,下限在2.7780馬克,中心匯率為2.95。但自從英鎊在1990年加入歐洲貨幣體係後,外匯市場一直認為英鎊的匯價是高估的,所以經常在英鎊走強時拋英鎊。在英國大選到來時,梅傑在民意測驗中落後,自然使外匯市場認為英國的政策前景不穩,進一步煽起了市場拋售英鎊的風潮,使英鎊對馬克的匯率向歐洲貨幣體係規定的底限逼近。

  大選這一天,英鎊在外匯市場出現了劇烈的波動。從英鎊對馬克的匯率來看,波幅為2%,達600點,即6個芬尼,而且整個一天的波動是很有戲劇性的。在大選前兩天,外匯市場由於聽到梅傑在民意測驗中已接近金諾克的傳聞,就已經開始買英鎊拋馬克等外匯。在大選這一天,金諾克的選票和民意測驗結果在一開始仍然領先於梅傑,使外匯市場又大幅度地拋英鎊。但沒過多久,梅傑的選票就開始節節上升,立刻在外匯市場刮起了拋外匯買英鎊的旋風,使英鎊對馬克的匯價迅速攀升,從2.8477馬克猛漲到2.9053。

  大選結束以後,英鎊似乎從此扭轉了弱勢,成了堅挺的貨幣。外匯市場總是談論英國的經濟前景看好,流到海外的資本會返回英國,梅傑的勝利顯示英國政局的穩定等等。其實,這時的梅傑還是原來當首相的梅傑,而以後一段時期內經常出現英國經濟不景氣的統計資料,但英鎊在以後的近兩個月內還是一路上漲。許多預測專家和技術分析專家都預言,英鎊對馬克的匯價將上升到3.10,去試探歐洲貨幣體係規定的3.13上限。從圖形上來看,英鎊對馬克的匯價在大選後一直居高不下,但每次衝高時都在2.9500處被彈回,經由近兩個月的高處徘徊,英鎊對馬克的匯價終於在6月份開始下跌。

  英鎊在英國大選前後的走勢顯示,外匯價格在短期內的過度波動可能會由於市場預期的支援而維持較長時期。在這種預期被打破以前,市場有時會認為短期的均衡價格是一種合理的價格,而預測中的長期均衡價格反而被認為是有偏差的。但是,若果外匯市場的預期始終得不到證實,因意外事件而扭曲的外匯價格走勢就會恢複到原來的趨勢上去,甚至走得更遠。從6月份開始,英鎊對馬克的匯價一路下跌,在外匯市場證實英國經濟前景並不十分樂觀時,英鎊的弱勢就成為大勢所趨了。以至在9月份的歐洲貨幣體係危機後,英鎊對馬克的匯價直線下降,彷彿如自由落體,迫使英國離開歐洲貨幣體係,英鎊對馬克的匯率在10月跌至2.40馬克。

3、美國攻打伊拉克解放科威特的「沙漠風暴」計劃對外匯市場的影響

  「沙漠風暴」計劃也很典型地反映出美金和黃金作為資金的「避風港」作用。世界局勢的動盪不安會使美金和黃金大漲,以前人們所說的「大炮一響,黃金萬兩」應該就是這個意思。

  外匯市場的許多投資者認為,外匯價格的走勢有其一定的規律。但是在「沙漠風暴」計劃前後,外匯市場的價格走勢忽上忽下,顯得非常淩亂。美國進攻伊拉克是1991年1月17日,在這以前的一個月內,外匯市場圍繞美國究竟會不會打的猜測,大起大落,很明顯地說明瞭上述特點。每當美國政府要員發表態度強硬的講話,表示要採取軍事行動,美金就會在一天內大漲一波;而外匯市場聽到有西歐國家出面調解的傳聞,似乎和平解決可望實現時,美金就會下跌一次。在1月17日戰爭爆發這一天,美金一開始也是猛漲。從英鎊對美金的走勢來看,英鎊跌到過1.8990,但沒隔多久,新聞界傳來美國已很快控製局勢,穩操勝券時,美金的「避風港」作用立刻消失,市場便開始拋售美金,英鎊對美金的價格猛漲到1.9353,以後的一個月內便一路上漲。

  其實,根據對美國和伊拉克兩國的軍事實力分析,以及國際上輿論的傾向,任何理智的結論都會認為美國會達到把伊拉克趕出科威特的軍事目的。然而,外匯市場並不接受這種邏輯判斷,而是根據人們第一產生的心理和期待去尋找價格。隻有在事實被人們接受之後,市場價格才會猛然回到原來趨勢上去。黃金的美金價格更能說明這一點,在美國向伊拉克進攻後,黃金價格出奇地漲到410美金1盎司,但在美軍取絕對優勢的訊息傳出後,黃金又猛瀉到373.70美金,期間的跌幅高達9.7%,大大出乎人們的預料,許多市場的小投資者頓時全部被「套」在裏面,而且又由於黃金以後又持續下跌,使這部分投資者的損失十分慘重。

  從任何一種主要外匯對美金的匯率走勢10年圖中,人們都可以發現這10年國際政治、經濟格局的變化情況。由於每次突發事件,每項重要的經濟統計資料都會在每天的外匯市場上引起劇烈的波動,使匯率漲跌史成為國際政治經濟發展史的縮影這一結論更具有說服力。在外匯市場投資,在把握住外匯走勢的長期趨勢時,更要十分注意它在短期的波動,隻有認清它的短期波動規律,才能在外匯市場立於不敗之地。

匯市初學者之中級教學(四) 

  1973年以後國際貨幣體係中實行的浮動匯率製並不是一種徹底浮動匯率製,而是一種所謂肮髒的浮動匯率製,其原因是工業國家中央銀行對外匯市場的經常性幹預。政府製定的貨幣政策和財政政策每天都影響著外匯市場的價格波動。工業國家的中央銀行對外匯市場不但會透過製定貨幣政策和財政政策進行間接性的幹預,還經常在外匯市場異常劇烈的波動時,直接幹預外匯市場。這種政府對外匯市場的直接幹預也是影響外匯市場短期走勢的重要因素。

1、中央銀行幹預外匯市場的目的

  自從浮動匯率製推行以來,工業國家的中央銀行從來沒有對外匯市場採取徹底的放任自流的態度,相反,這些中央銀行始終保留相當一部分的外匯儲備,其主要目的就是對外匯市場進行直接幹預。

  一般來說,中央銀行在外匯市場的價格出現異常大的、或是朝同一方向連續幾天劇烈波動時,往往會直接介入市場,通過商業銀行進行外匯買賣,以試圖緩解外匯市場的劇烈波動。對於中央銀行幹預外匯市場的原因,理論上可以有很多解釋,為大多數人所接受的原因大致有三個。

  第一,匯率的異常波動常常與國際資本流動有著必然聯繫,它會導致工業生產和巨集觀經濟發展出現不必要的波動,因此,穩定匯率有助於穩定國民經濟和物價。現在國際資本跨國界的流動不但規模很大,而且渠道很多,所受到的人為障礙很小。工業國家從70年代末開始放寬金融方面的規章條例,進一步為國際資本流動提供了方便。在浮動匯率製的條件下,國際資本大規模流動的最直接的結果就是外匯市場的價格浮動。若果大批資本流入德國,則德國馬克在外匯市場的匯價就會上升,而若果大批資本流出美國,外匯市場上的美金匯價必然下降。從另一方面來看,若果人們都期待某一國貨幣的匯率會上升,資本就勢必會流向該國。

  資本流動與外匯市場變化的關聯性對一個國家的國民經濟產業組態和物價有著重要的影響。例如,當一個國家的資本大量外流,導致本國貨幣匯價下跌時,或是當人們預計本國貨幣的匯價會下跌,導致資本外流時,這個國家的產業組態和物價必然出現有利於那些與對外貿易有聯繫的產業的變動。任何一個國家的產業從對外貿易角度來看,可分為能進行對外貿易的產業和無法進行對外貿易的產業兩種。前者如製造業,生產的產品可出口和進口,後者如某些服務業,生產和消費必須在當地進行。當資本流出貨幣貶值時,能進行對外貿易的產業部門的物價就會上升,若果這一部門薪資的上漲速度不是同步的話,追加這一部門的生產就會變得有利可圖,出口因此也會增加,但是從國內的產業結構來看,資本就會從非貿易產業流向貿易產業。若果這是一種長期現 像,該國的國民經濟比例就可能失調。因此,工業國家和中央銀行是不希望看到本國貨幣的匯價長期偏離它認為的均衡價格的。這是中央銀行在本國貨幣持續疲軟或過分堅挺時直接幹預市場的原因之一。

  資本流動與外匯市場變化的關聯性對國民經濟的另外一個重要影響在於,大量資本流出會造成本國生產資本形成的成本上升,而大量資本流入又可能造成不必要的通貨膨脹壓力,影響長期資本投資。美國從80年代初實行緊縮性貨幣政策與擴張性財政政策,導致大量資本流入,美金匯價逐步上漲,而美國的聯邦儲備銀行(美聯儲)在1981年和1982年間對外匯市場又徹底採取自由放任的態度。西歐國家為了防止資本外流,在歐洲貨幣的匯率不斷下跌時,被迫經常直接幹預外匯市場,並一再要求美聯儲協助幹預。

  第二,中央銀行直接幹預外匯市場是為了國內外貿政策的需要。一個國家的貨幣在外匯市場的價格較低,必然有利於這個國家的出口。而出口問題在許多工業國家已是一個政治問題,它涉及到許多出口行業的就業水平、貿易保護主義情緒、選民對政府態度等許多方面。任何一個中央銀行都不希望看到本國外貿順差是由於本國貨幣的匯率太低而被其他國家抓住把柄。因此,中央銀行為這一目的而幹預外匯市場,主要表現在兩個方面。

  中央銀行為了保護出口,會在本國貨幣持續堅挺時直接幹預外匯市場。對那些出口在國民經濟中占重要比重的國家來說,這樣做就更有理由。1992年4月以前,澳元一路看漲,而且漲勢平緩。但是,在3月30日澳元兌美金的匯率漲到0.77美金時,澳大利亞中央銀行立刻在市場上拋澳元買美金。又如,德國是世界製造業出口大國,70年代實行浮動匯率製以後,馬克的匯價隨著德國經濟的強大而一路上揚,為了維持其出口工業在國際上的競爭地位,德國政府極力主張實行歐洲貨幣體係,以便把馬克與歐洲共同體其他成員國的貨幣固定在一個範圍內。

  從日本中央銀行經常幹預外匯市場,可以充分看出貿易問題的重要性。80年代以來,日本對美國的貿易順差每年保持在一個天文數字的水平,1991年為500億美金,已成為美日關係之間的一個政治問題。1992年是美國大選年,美國國內針對日本的貿易保護主義情緒十分強烈,國會議員仍然在國會裏抨擊日本對美國的市場封閉。日本中央銀行為了緩和美國國內的反日情緒,經常發表講話,要求日元走強,還不時地查詢匯率情況,以顯示自己的態度。1992年1月17日,日本中央銀行在美金走強的趨勢形成時,突然在市場買日元拋美金,使美金兌日元的匯率一下子從128.35日元跌到124.05日元。當時日本利率較高,日本政府並無減息意圖。對於幹預的理由,中央銀行隻是說希望日元走強。在以後3個星期內,日本中央銀行又以同樣的模式幾次幹預外匯市場,買日元拋美金,除了2月7日這一次在圖形上較明顯外,其餘的幾次都不十分有效。

  從國際外匯市場發展史來看,利用本國貨幣貶值來擴大出口是許多國家在早期經常採取的政策,它被稱為「乞鄰政策」,在經濟不景氣時,常引起兩國的貿易戰。由於現在非關稅貿易壁壘名目繁多,這一人為幹預外匯市場的政策已很少採用,而且也會明顯地引起其他國家的指責。

  第三,中央銀行幹預外匯市場是出於抑製國內通貨膨脹的考慮。巨集觀經濟模型證明,在浮動匯率製的情況下,若果一個國家的貨幣匯價長期性地低於均衡價格,在一定時期內會刺激出口,導致外貿順差,最終卻會造成本國物價上漲,薪資上漲,形成通貨膨脹的壓力。在通貨膨脹已經較高的時候,這種薪資—物價可能出現的迴圈上漲局面,又會造成人們出現未來的通貨膨脹必然也很高的期待,使貨幣當局的反通貨膨脹政策變得很難執行。此外,在一些工業國家,選民往往把本國貨幣貶值引起的通貨膨脹壓力作為政府當局巨集觀經濟管理不當的 像征。所以,在實行浮動匯率製以後,許多工業國家在控製通貨膨脹時,都把本國貨幣的匯率作為一項嚴密監視的內容。

  英鎊自80年代以來的波動,很清楚地說明貨幣貶值與通貨膨脹的關係。70年代,幾乎所有工業國都陷入兩位數的通貨膨脹,英鎊也在劫難逃。在整個80年代,美國和西歐國家的中央銀行都取得明顯效果,而英國則效果較差。歐洲貨幣體係在1979年成立後,英國在撒切爾夫人執政時期出於政治等因素的考慮始終不願加入,在抑製本國通貨膨脹方面也做了很大的努力。在頂了10多年後的1990年,英國終於在梅傑任首相後宣佈加入歐洲貨幣體係。其首要原因就是希望通過歐洲貨幣體係,把英鎊的匯價維持在一個較高的水平,使英國的通貨膨脹得到進一步的控製。但是好景不長,1992年歐洲貨幣體係出現危機,外匯市場猛拋英鎊、裏拉等,終於導致意大利裏拉正式貶值。同樣是基於反通貨膨脹的考慮,英國政府花了60多億美金在市場幹預,德國中央銀行為了維持英鎊和裏拉的幣值,也花了120多億美金在外匯市場幹預。在英鎊繼續大跌,英鎊在歐洲貨幣體係內貶值呼聲很高的情況下,英國宣佈離開歐洲貨幣體係,而絕不正式將英鎊貶值,同時宣佈仍要繼續執行反通貨膨脹的貨幣政策。

2、中央銀行幹預外匯市場的手段與效益

  關於什麼是中央銀行對外匯市場的幹預,有一個較為正式的定義。80年代初,美金對所有歐洲國家的貨幣匯率都呈升勢,圍繞著工業國家要不要對外匯市場進行幹預,1982年6月的凡爾賽工業國家高峰會議決定成立一個由官方經濟學家群組成的「外匯幹預工作小群組」,專門研究外匯市場幹預問題。1983年,該小群組發表了「工作群組報告」(又稱「傑根森報告」),其中對幹預外匯市場的狹義定義是:「貨幣當局在外匯市場上的任何外匯買賣,以影響本國貨幣的匯率」,其途徑可以是用外匯儲備、中央銀行之間調撥,或官方借貸等。其實,要真正認清中央銀行幹預外匯市場的實質和效果,還必須認清這種幹預對該國貨幣供應及政策的影響。因此,在中央銀行幹預外匯市場的手段上,可以分為不改變現有貨幣政策的幹預(sterilized intervention,又稱「消毒幹預」)和改變現有貨幣政策的幹預(no sterilized intervention,又稱「不消毒幹預」)。所謂不改變政策的幹預是指中央銀行認為外匯價格的劇烈波動或偏離長期均衡是一種短期現 像,希望在不改變現有貨幣供應量的條件下,改變現有的外匯價格。換言之,一般認為利率變化是匯率變化的關鍵,而中央銀行試圖不改變國內的利率而改變本國貨幣的匯率。

  中央銀行在進行這種幹預時可採取雙管齊下的手段:
  (1)中央銀行在外匯市場上買進或賣出外匯時,同時在國內債券市場上賣出或買進債券,從而使匯率變而利率不變化。例如,外匯市場上美金對日元的匯價大幅度下跌,日本中央銀行想採取支援美金拋出日元,美金成為它的儲備貨幣,而市場上日元流量增加,使日本貨幣供應量上升,而利率呈下降趨勢。為了抵消外匯買賣對國內利率的影響,日本中央銀行可在國內債券市場上拋債券,使市場上的日元流通量減少,利率下降的趨勢因此而抵消。需要指出的是,國內債券和國際債券的相互替代性越差,中央銀行不改變政策的幹預就越有效果,否則就沒有效果。

  (2)中央銀行在外匯市場上通過查詢匯率變化情況、發表聲明等,影響匯率的變化,達到幹預的效果,它被稱為幹預外匯市場的「信號反應」。中央銀行這樣做是希望外匯市場能得到這樣的信號:中央銀行的貨幣政策將要發生變化,或是說預期中的匯率將有變化等等。一般來說,外匯市場在初次接受這些信號後總會作出反應。但是,若果中央銀行經常靠「信號效應」來幹預市場,而這些信號又不全是真的,就會在市場上起到「狼來了」的效果。1978年至1979年卡特政府支援對美金的幹預,經常被認為是「狼來了」信號效果的例子。而1985年西方五國財政部長和中央銀行行長的「廣場飯店聲明」立刻使美金大跌,就經常被認為是「信號效應」成功的例子。

  所謂改變政策的外匯市場幹預實際上是中央銀行貨幣政策的一種轉變,它是指中央銀行直接在外匯市場買賣外匯,而聽任國內貨幣供應量和利率朝有利於達到幹預目的的方向變化。例如,若果馬克在外匯市場上不斷貶值,德國中央銀行為了支援馬克的匯價,它可在市場上拋外匯買馬克,由於馬克流通減少,德國貨幣供應下降,利率呈上升趨勢,人們就願意在外匯市場多保留馬克,使馬克的匯價上升。這種幹預模式一般來說非常有效,代價是國內既定的貨幣政策會受到影響,是中央銀行看到本國貨幣的匯率長期偏離均衡價格時才願意採取的。

  判斷中央銀行的幹預是否有效,並不是看中央銀行幹預的次數多少和所用的金額大小。從中央銀行幹預外匯的歷史至少可以得出以下兩個結論。

  第一,若果外匯市場異常劇烈的波動是因為訊息效益差、突發事件、人為投機等因素引起的,而由於這些因素對外匯市場的扭曲經常是短期的,那麼,中央銀行的幹預會十分有效,或是說,中央銀行的直接幹預至少可能使這種短期的扭曲提前結束。

  第二,若果一國貨幣的匯率長期偏高偏低是該國的巨集觀經濟水平、利率和政府貨幣政策決定的,那麼,中央銀行的幹預從長期來看是無效的。而中央銀行之所以堅持進行幹預,主要是可能達到以下兩個目的:首先,中央銀行的幹預可緩和本國貨幣在外匯市場上的跌勢或升勢,這樣可避免外匯市場的劇烈波動對國內巨集觀經濟發展的過分衝擊;其次,中央銀行的幹預在短期內常會有明顯的效果,其原因是外匯市場需要一定的時間來消化這種突然出現的政府幹預。這給予中央銀行一定的時間來重新考慮其貨幣政策或外匯政策,從而作出適當的調整。學習外匯交易賺錢

炒匯爆倉對策

我們做單時也有一個防禦的過程,在你做單前,做單中,以及平倉每一步都有很多注意點,總結我前幾年做單,往往就是隨意性的做單虧掉了我所有的利潤,因此杜絕隨意性做單,理性處理每一張單將是我以後的動作原則。

   由於金融行情變數很大,過份強調紀律將會導致死板,我不排斥靈感做單,但靈感動作僅僅限於短線交易,如要做中線及長級交易,不遵守交易是不行的,下面是我的一些交易紀律文件,供大家參考和探討。

   做單前:

   1、是否和目前趨勢相符;

   2、是否有 K 線形態技撐;

   3、是否分析了 無敵趨勢 和乖離率 日線指標;

   4、是否分析了周線及月線的形態和無敵趨勢 指標;

   5、計劃做單量是否過大;

   6、是否設定了止損的價位;

   7、是否計劃了加倉的價位(在有浮贏的情況下);

   8、是否設定了止贏的價位;

   9、下單。

   做單後:

   1. 到了止損位,嚴格執行止損價位,不管以後看這張單是否平得錯或對;

   2. 虧單平倉後,絕不反手,調整好心態後再分析入市;

   3. 浮贏加倉失敗後,嚴格遵守“賺一萬元不走,到賺最後一分時必走”的補救原則;

   4. 當平倉有了巨大利潤後,杜絕馬上入市做單,平息喜悅心態後再作分析入市

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各個技術工具的簡介

1. K線(單根K線和群組合K線):多空雙方爭奪的結果,最本質的東西,用好它,終生受用。兩跟K線表示趨勢;典型反轉K線的定義,辨識尤為重要;不同位置,其含義不同;與時間之窗配合,效果較佳 

2. 時間之窗:並不表示反轉,也可能是原有趨勢的繼續或加速;隻有共振的時間之窗,發生反轉的可能性很大。有Fibonacci,Gann,Ichimoku;Ichimoku很準確 

3. 均線:趨勢指標,用好它,足夠你賺錢。瞭解它的優缺點,套用場合,尤其重要,常見參數有5,10,20,30,50,60,90,100,200,250 

4. 趨勢線和通道:用好它,受益無限 

5. 黃金分割:趨勢的分水嶺,低風險的買賣點 

6. Boll:趨勢指標。用它來確定買賣點,太神奇了;還具有波浪分析同樣的預測效果。不同時期,參數的選取和套用,尤為重要。常用參數有(10,1.9),(20,2),(21,2),(26,2)等 

7. 波浪理論:具有很強的前瞻性,千人千浪,要有很好的悟性。關鍵是如何運用神奇的五粒子彈和風險指標來消除它的不確定性 

8. 一目均衡表:好東西,簡單易學,要用好它,決不是一件易事。它是時間,波動,空間和K線的群組合;是波浪理論的套用和改良。同樣要掌握它的優缺點,套用場合 

9. 江恩理論:太深奧,沒有老師指導,隻能學到皮毛。24條規則,12條買賣法則,回撤位,角度線等值得很好的學習和套用 

10. 指標(MACD,RSI,KD):掌握其優缺點,參數的選取,套用場合,顯得尤其重要,否則隻能有百害而無一利。 

11. 交易係統:有很多,如趨勢追蹤係統,反趨勢追蹤係統,形態係統等,按它們來製定的係統很多:
MA10的交易係統,波浪交易係統等等(世界上有幾大著名的交易係統),任何交易係統都有其套用場合,
優缺點,時間段。係統本身很難做到任何場合,任何時間段都實用,這就需要配合人的綜合判斷,才能發揮其特長。 

基本面分析是根本,如何把握市場近期炒作的熱點,是成敗的關鍵。 學習外匯交易賺錢
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