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周五(11月9日)歐市盤中,美原油短線出現一波下挫,失守重要整數關口60美元一線支撐,並創出2018年2月14日以來新低於59.28美元,日內跌幅2.01%;布油則刷新4月10日以來低點至69.13美元/桶,日內跌幅擴大到1.8%,因有消息稱伊拉克接近達成協議,重啟從基爾庫克的石油出口。
美原油失守60美元創近九個月新低,利空不斷油價或難翻身
美原油失守60美元創近九個月新低,利空不斷油價或難翻身

今日有消息稱,伊拉克接近達成協議,重啟從基爾庫克的石油出口,同時伊拉克 10 月份生產石油 446 萬桶/日,同期出口石油 388.9 萬桶/日。這使得市場對於原油供給不足擔憂進一步消化。

近期美國對伊朗原油進口進行了部分豁免,這使得美原油出現了持續回落的走勢,因市場擔憂油市或重歸供應過剩的局面。

同時本周三美國能源信息署EIA數據顯示,11月2日當周,美國原油庫存與庫欣地區庫存均連續第七周上漲,汽油庫存也意外增加,原油產出再創曆史新高,加劇了市場對於原油需求下降的擔憂。

EIA在本周的月度報告中提到,預計今年的產量將增加155萬桶/日,達到1090萬桶,較前值預測增長是一個向上的修正,原先估計為每日增長139萬桶。該機構還認為,2019年的美國原油產量將達到每日1206萬桶,高於此前1176萬桶的預期。

盡管有消息稱俄羅斯和沙特將會考慮減產以支撐油價,但是市場的反應卻相對平淡,因市場明顯感覺到市場需求下降的預期正在逐步的增強,這是目前油市一個較大的不確定因素,相比較而言沙特、俄羅斯以及美國今年的原油產量續刷新高。

此外有消息稱,沙特正研究“退群”OPEC,這或導致OPEC解體,加劇了油市的不確定性,或導致資金進一步從油市流出,進一步打壓油價。

受美聯儲今日早些時候表態稱,美國經濟依然向好,將不會改變當前加息節奏言論的影響,美元出現了一波回升。由於美油以美元計價,美元的持續走強也在一定程度上施壓油價。
北京時間周五(11月9日)17:30,英國官方公布的數據顯示,英國三季度GDP數據符合預期,三季度GDP季環比初值0.6%,錄得為2016年第四季以來最大增幅;三季度GDP同比初值 1.5%,錄得2017年第三季以來最大年增幅。英國9月工業產出環比持平,預期-0.1%,同比持平,預期0.4%;9月製造業產出環比 0.2%,預期0.1%,同比0.5%,預期0.4%。

三季度GDP表現良好但脫歐前景不明,英鎊衝高回落堅守1.30關口

英國9月商品貿易逆差97.31億英鎊,預期113.95億英鎊;9月整體商品和服務貿易逆差0.27億英鎊,預期15億英鎊;9月對非歐盟商品貿易逆差23.43億英鎊,預期38.25億英鎊;英國9月全球商品貿易逆差為2月以來最低,對非歐盟地區貿易逆差也是2月以來最低。

數據公布後,英鎊兌美元短線上揚近25點至1.3021,但隨後便回吐了所有漲幅,因脫歐前景不明限製了英鎊上行空間。據BBC報道,北愛爾蘭民主統一黨黨鞭稱,英國首相的信表明英國沒有兌現對北愛爾蘭的承諾。

英國三季度經濟保持增長勢頭


英國經濟在三季度保持了健康的增長勢頭,但這可能是英國脫歐前的最高水平。數據顯示,貿易對第三季度經濟增長的貢獻很大。然而,企業投資出人意料地以2016年初以來最快的速度收縮,這加大了企業在明年3月英國脫歐前變得越來越謹慎的跡象。
三季度GDP表現良好但脫歐前景不明,英鎊衝高回落堅守1.30關口
上月的商業調查顯示,隨著溫暖天氣和世界杯足球賽對消費者支出的提振逐漸退,2018年最後幾個月的經濟增長可能大幅放緩。不過周五公布的數據可能會令英國央行放心。英國央行上周預計,三季度經濟增長率為0.6%,但四季度將放緩至0.3%。三季度,貿易為英國經濟增長率貢獻了0.8個百分點,這是自2016年初以來最大的提振,扭轉了上一季度的拖累。不過企業投資第二季萎縮1.2%,已經連續三個季度萎縮。

脫歐前景依舊不明朗


周五北愛爾蘭民主統一黨脫歐發言人稱,對特雷莎·梅的信件的失望多於憤怒,信件中的大量問題引起了人們的警覺;想知道首相為什麼沒有兌現承諾,北愛爾蘭可能會行使否決權,歐洲製定並強加於北愛爾蘭的法規“破壞了歐盟”,不認為現在改變首相的想法太晚,希望首相能夠改變想法,如果這種性質的協議被提交給下議院,不認為我們會支持它。

英國脫歐副大臣Walker表示,脫歐的細節談判富有建設性,雙方都希望在11月的峰會上達成協議,脫歐協議已經有95%的部分達成一致。英國與歐盟正就如何避免愛爾蘭與北愛爾蘭產生硬邊境進行談判。英國不會考慮在北愛爾蘭和愛爾蘭之間設立陸上或海上邊界。英歐雙方都需要展現出靈活性和創造力。

英國將不會考慮在愛爾蘭海內設立北愛爾蘭和英國的海關邊境。英國希望盡快與歐盟達成協議。正在討論的方案之一是,在2020年12月31日的過渡期結束後,英國繼續與歐盟簽訂關稅協議,以避免實施新的邊境管製。英國和歐盟需要展現靈活性,英國希望與歐盟盡快達成協議

三菱東京日聯銀行就英國脫歐的兩種場景討論了英鎊兌美元未來幾個月前景。如果平緩有序脫歐, 2019年3月29日第50條期限結束前,歐盟和英國及時完成並立法通過退出協議,作為過渡期協議的一部分,英國直至2020年年底都留在單一市場,並至少在2021年新的未來貿易關係被協商前都留在關稅同盟,英國政府計劃軟化退歐立場,議會支持某種形式的關稅協議,預期英鎊可能會上漲5-10%,英鎊兌美元將升至1.3600-1.4400區域內。

若無協議脫歐,英鎊的最差結果是退歐談判破裂,退出談判無法在2019年3月29日之前完成,議會無法通過對任何協議的立法要求,英國將與歐盟依據WTO條款進行貿易,且無過渡期,這將給現有貿易關係和英國經濟帶來最大的負面打擊,預期英鎊可能繼續下跌10-15%,英鎊兌美元可能跌至1.1400-1.2200。

澳新銀行預計,歐盟和英國在近期達成脫歐協議的概率升至70%,若愛爾蘭邊境問題沒能在過渡期結束前(2020年12月)達成,那英國將暫時留在關稅同盟內,理想狀態下,英國首相特雷莎·梅會希望在11月底達成脫歐協議,因這能令議會在12月對其進行有意義的投票程序,基於短期經濟不確定性將減少的預期,預計英鎊將上揚。

沙特據稱研究退群OPEC影響,空穴來風還是欲蓋彌彰

位於利雅得的阿卜杜拉國王石油研究研究中心負責人Adam Sieminski表示,正在研究OPEC解體可能對油價及沙特經濟造成的影響,這引起了市場的一片嘩然。

盡管前任美國能源情報署局長Sieminski提醒稱,無法判斷這項研究是否反映了沙特政府的想法,這份報告可能是由研究中心自發進行的。但是近期沙特處於風口浪尖並不斷遭受美國製裁的威脅,市場猜測沙特或使用退群的方式來回應美國的指責。

一直以來美國多次以OPEC是壟斷組織來施壓各產油國,從而迫使OPEC按照美國的意願來進行生產,因此沙特此舉或是想擺脫當前被動的局面。

不過沙特高級官員表示。之所以進行這項研究,是因為官員們在衡量石油行業日益普遍認為原油需求終有一天將會下降的假設。
沙特據稱研究退群OPEC影響,空穴來風還是欲蓋彌彰

為什麼說沙特有可能退群


OPEC的衰微
盡管OPEC仍占據油市的主導地位,但是從總產量而言,他的產量隻占有全球產量的三分之一,這是近30年來的最小份額,因此OPEC產量下降不完全是特朗普嘴炮抨擊的結果。
沙特據稱研究退群OPEC影響,空穴來風還是欲蓋彌彰

因此OPEC影響力正在衰微,他無法像過去一樣通過增產和減產有效的影響油價,同時OPEC手中所掌握原油儲備的也越來越少,這意味著當產量遭遇危機時,OPEC沒有足夠的庫存可供調配以影響市場。

盡管目前OPEC的成員還在進一步增加,但是似乎OPEC已經不具備增產的潛能,因為新增的產油國往往實力微小,而伊朗以及委內瑞拉產量的不斷下降似乎正在這種優勢進一步抹掉。同時俄羅斯和美國似乎也在進一步搶占OPEC的市場份額。

增產有心無力,擺脫美國控製的被動局面
正如開頭提到,美國多次以OPEC是壟斷組織來施壓各產油國。

受今年油價暴漲的影響,美國汽油價格達到了創記錄的高位,而油價上升會帶動通脹的抬升,一定程度上會抑製消費需求的上漲。

因此自夏季以來,美國一直在炮轟OPEC哄抬油價,並敦促沙特迅速增產。事實上,今年年初沙特的原油產量不足1000萬桶/日,目前已經達到了1070萬桶/日,按照沙特的表述,沙特的閑置產能有200萬桶/日,這意味著OPEC的剩餘產能僅有130萬桶/日左右。

但是從減產合規度來看,OPEC始終無法實現減產執行率100%的目標,即使在當前沙特等國全力增產的情況下,這一數值也未能回落至105%下方,因多個產油國產量持續下降的不可抗力。

隨著近期哈蘇吉被害案的發生,美國進一步施壓,但是沙特越發感覺有心無力,因此退群是目前沙特唯一可以甩掉壟斷帽子的方法。

OPEC內部的不統一性
OPEC成立的初衷就是為了對抗英美主導的七姊妹跨國石油公司,並且維護石油這一穩定收入。

但是目前OPEC內部分歧擴大的趨勢明顯。了解到OPEC第一任主席是伊朗人,這是伊朗第一次也是唯一一次主管OPEC事項,但是近年來伊朗已經逐漸成為了冷板凳的常駐成員,發言權日漸衰微。而數年前因卡塔爾半島電視台支持伊朗的處境也遭到了沙特等國的一致封殺更使得OPEC內部分裂局面凸顯。

由於OPEC奉行的是全員一致的原則,因此在內部利益摻雜的情況下沙特的很多的決斷並不能迅速得到響應,比如6月22日的OPEC會議上,伊朗一國竭力反對增產事項,經過了俄羅斯等國多次勸說後才得以通過。
沙特據稱研究退群OPEC影響,空穴來風還是欲蓋彌彰

與俄羅斯的合作
相比於OPEC內部利益摻雜,俄羅斯和沙特似乎默契十足,在所有事項上俄羅斯似乎都能與沙特觀點一致。

事實上,由於沙特和俄羅斯的產量超過了2000萬桶/日,而整個OPEC產量也僅有3300萬桶/日,因此僅靠沙特和俄羅斯便足以對油市產生重大的影響,因此沙特和俄羅斯的聯合似乎也成為了沙特內部的一種共識,這也進一步削弱了沙特在OPEC中的歸屬感。

去美元化
OPEC成立初期並沒有確定美元是唯一的結算貨幣,事實上歐元曾經一度是OPEC結算貨幣的首選。

在第四次中東戰爭以後,OPEC決定用石油做武器,抬高油價打擊西方,美國趁機與沙特達成協議,即美國保障沙特王室的地位,但是全球的石油交易用美元結算,從而奠定了現代的石油美元霸權基礎。

但是隨著國際貿易往來頻繁,沙特也意識到以美元結算的不便性,尤其是在與非美國家進行石油貿易時。同時美國通過調整美元的匯率也會對油價產生較大的影響,實際上也間接控製了每個國家的命脈,尤其是沙特這種嚴重依賴石油收入的國家。

數據顯示,目前沙特王室想要維持收支平衡,布倫特原油要維持在80美元上方,如果美元大幅升值進而打壓油價,那麼沙特的收入將會減少,國內將會出現赤字。

了不確的阿美上市
沙特目前的心結是阿美上市的問題。

據觀察,沙特的多次表述中都提到了“樂於見到80美元/桶”的觀點。這是因為隻有油價維持在80美元上方,沙特阿美上市估值才能夠達到2萬億美元。

目前由薩勒曼王儲主導的2030願景正在逐步實施之中,正如文章開頭所說,目前國際原油需求有所疲軟,隨著替代能源出現,或進一步降低沙特的石油收入,因此沙特轉型是必然之舉。

但是由於近幾年油價下跌,沙特面臨嚴重的財政虧空,因此沙特隻能通過阿美的上市來籌措資金。
沙特據稱研究退群OPEC影響,空穴來風還是欲蓋彌彰

由於美國對於高油價的不斷打擊,阿美上市的計劃也一拖再拖。此前市場一度傳出,阿美或不選擇上市,但是沙特隨後辟謠稱,阿美上市的計劃從未中斷,隻是需要一個合適的時機。

沙特的言下之意,在當前油價續跌情況下上市,阿美的估值沒有達到心理價位,因此還需要觀望等待。

沙特退群後由於各國原油產量不一,市場對於產量走向的追蹤難度也會加大,油價將更多的反應市場需求的變化,沙特可以靈活的調節,從而為阿美上市提供條件。

沙特退群的效用真的這麼大嗎?


答案是肯定的。

首先沙特的單位產油成本僅有個位數,堪稱水比油貴,這使得沙特具有快速增產的可能,這是其他國家都不具備的優勢。

其次沙特是波斯灣為數不多擁有海底輸油管道的國家。換言之,如果輸油船運遭到了阻斷,沙特依然可以源源不斷的輸送石油,這也是大部分國家所不具備的優勢。

此外沙特產量巨大,目前OPEC第二大產油國伊拉克的產量不足500萬桶/日,與產量第一的沙特相去甚遠,再加上伊斯蘭地區文化上的引領作用,沙特在該地區擁有足夠的影響力,因此稱其為主導OPEC不為過。

值得一提的是,OPEC成功大部分都歸功於沙特的彈性。當一國產量不足時,沙特可以增產抵消缺口,反之一國產量過高,沙特會降低產量。這種彈性的政策使得沙特在OPEC中發揮了主心骨作用。

2014年之前的油價大幅飆升使得許多產油國大幅提高產量以搶占市場,沙特並沒有同步增產以獲得更高利潤,反而有所縮減,與此同時,在OPEC決定減產後,沙特也是減產力度最大的國家,這使得國際油價維持平衡。

可以預料的是,沙特如果退出OPEC,短時間剩餘產油市將會陷入一個無序的狀態,油價的波動也將更加頻繁,甚至不排除OPEC短時間解體的可能。
未來幾天,英國首相特雷莎·梅(Theresa May)內閣將開會審議有關脫歐的最新提議。屆時,部長們將面臨立即批準該提議的壓力。

英國將開會審議脫歐提議,機構給出樂觀預期英鎊有望上漲

英國內閣將開會審議最新脫歐提議,想獲得通過依然存在難度


特雷莎·梅希望,能在11月底前的歐盟特別峰會上達成脫歐協議,這需要下周早些時候達成原則上的協議。

最近幾天,擬議中的協議細節逐漸浮出水面,保守的脫歐派人士對協議內容越來越感到擔憂。為避免北愛爾蘭特有的擔保協議,特雷莎·梅已尋求全英國範圍內的海關保護,以使該國有效地留在與歐盟的關稅聯盟中,直到找到另一個保持邊境開放的解決方案。

盡管英國政府堅稱,覆蓋全英國的擔保協議意味著,不會出現北愛爾蘭特有的擔保,但其包括一係列隻適用於北愛爾蘭的海關措施和商品監管措施。

一位歐盟官員表示,關於這一點,將會有不同的、甚至可能是矛盾的說法。但是,在這點的意義上,英國政府想要欺騙公眾的話,那就由他們自己決定。

歐盟表示,如果沒有實質性的“公平競爭環境”擔保,就不可能達成覆蓋全英國的關稅協議。這些措施旨在確保英國生產商不享有相對於歐盟同行的競爭優勢。

2018年3月的脫歐指南指出,目標應該是防止不公平的競爭優勢。這需要符合歐盟和國際標準的實質性規則、確保政策能在英國國內有效實施的充分機製、協議中的強製執行和爭端解決機製、以及工會自主的補救措施結合起來。

對於那些與英國有著最密切貿易聯係的成員國來說,這一要求尤其重要。對於脫歐派的部長們來說,接受這一要求甚至可能比接受擔保條款本身更困難。

他們不得不說服英國內閣相信, 一個由雙方同意運作的審查機製可以確保英國不會被無限期地限於困境中。

當地時間11月9日,歐盟各國大使將在布魯塞爾舉行會議,聽取歐盟首席脫歐談判代表巴尼爾(Michel Barnier)領導的工作組對談判進展的最新消息。但是,這次會議不會就下一步行動做出決定。如果英國內閣批準了一份巴尼爾也認為可以接受的協議草案,歐洲理事會將開始籌備峰會的準備工作。

在此期間,歐盟成員國將需要時間來考慮該脫歐協議,一些國家的政府在同意任何脫歐協議之前,需要征詢各國議會的意見。這意味著,歐洲理事會最早可能在11月25日舉行會議。歐盟領導人往往更喜歡在周末討論敏感事件,以避免引發國際金融市場的動蕩。

歐盟領導人定於12月中旬舉行定期峰會,對於英國脫歐協議推遲到這一日期達成,許多歐盟官員感到很放鬆。這樣一來,議員們在聖誕節前就該協議進行辯論的時間就隻剩下幾天了,因此該協議可能不得不推遲到新年才會生效,這給了批評者更多的時間來進行破壞。

盡管愛爾蘭民主統一黨和保守的脫歐派人士威脅稱,要和反對黨議員一起投票反對脫歐協議。但是,處於對無協議脫歐後果的擔憂,這將增強英國首相特雷莎·梅的影響力。英國脫歐大臣拉布(Dominic Raab)本周承認,他沒有意識到,英國在多大程度上依賴於穿越英吉利海峽的航線。

但是,拉布在歐盟的影響力有所減弱,因為他被認為是受個人抱負支配的輕量級人物。他那咄咄逼人的防守姿態,以及他認為愛爾蘭越過邊界的舉動,幾乎從一開始就得不到愛爾蘭的歡迎。拉布還承認,自己低估了無協議脫歐後果的嚴重性,這或許加大了脫歐協議獲得內閣和下議院通過的可能性。

多數機構看好脫歐前景,預測英鎊有望上漲 


英國脫歐進程一波三折,對英鎊也造成重大影響。對於未來英鎊的走勢,許多機構也紛紛給出各自的預測,多數看多英鎊未來走勢。

三菱東京日聯銀行就英國脫歐的兩種場景,討論了英鎊兌美元未來幾個月前景。

如果出現平緩有序脫歐的情況,2019年3月29日第50條期限結束前,歐盟和英國及時完成並立法通過脫歐協議,作為過渡期協議的一部分,英國直至2020年年底都留在單一市場,並至少在2021年新的未來貿易關係被協商前都留在關稅同盟,英國政府計劃軟化脫歐立場,議會支持某種形式的關稅協議,預期英鎊可能會上漲5-10%,英鎊兌美元將升至1.3600-1.4400區域內。

如果出現無協議脫歐的情況,英鎊的最差結果是脫歐談判破裂,脫歐談判無法在2019年3月29日之前完成,議會無法通過對任何協議的立法要求,英國將與歐盟依據WTO條款進行貿易,且無過渡期,這將給現有貿易關係和英國經濟帶來最大的負面打擊,預期英鎊可能繼續下跌10-15%,英鎊兌美元可能跌至1.1400-1.2200。

丹斯克銀行分析師則認為,英國脫歐協議的樂觀預期依然為英鎊帶來支撐,市場預期英國和歐盟官員很快將會宣布脫歐談判取得‘決定性進展’。技術面看,關鍵支撐位於0.87下方(即0.8698),跌破此處將打開英鎊短線進一步升值的空間。盡管如此,英國首相特雷莎·梅依然面臨內閣審核脫歐協議的挑戰。分析師因此認為,歐元兌英鎊在脫歐協議公布後可能因膝跳反應而先行走低,但在內閣審核通過前料將快速反彈,他們預期英鎊在未來數月內將波動。

澳新銀行稱,達成脫歐協議的預期升溫,英鎊或將上揚。澳新銀行預計,歐盟和英國在近期達成脫歐協議的概率升至70%,若愛爾蘭邊境問題沒能在過渡期結束前(2020年12月)達成,那英國將暫時留在關稅同盟內,理想狀態下,英國首相特雷莎·梅會希望在11月底達成脫歐協議,因這能令議會在12月對其進行有意義的投票程序,基於短期經濟不確定性將減少的預期,預計英鎊將上揚。

瑞聯銀行預計波動率會上升,並且基於其英鎊被低估的觀點,如今正在著眼買入。

自2016年英國脫歐公投以來,安聯全球投資基金一直看空英鎊,可是如今也已改弦易轍,建起了多種英鎊多頭倉位。該公司的組合經理布萊茲尼阿克(Kacper Brzezniak)表示:“我們的看法是,脫歐協議最終必會敲定,進而推動英鎊進一步走高。如果協議遭到議會否決,那麼我想,最終的結果更可能是英國繼續留在歐盟,而不是無協議脫歐。”。

西太平洋銀行研究分析師蒂姆·裏德爾表示,脫歐協議能否敲定並進入漫長的過渡/執行/談判期決定英鎊的走勢。若達成協議將利好英鎊,若推遲,則不利於英鎊,沒有達成協議也不利於英鎊,不過該銀行的傾向仍是達成協議,將提振英鎊兌美元升向1.3200,但是風險仍然很高,對英鎊的影響複雜。
隨著美國中期選舉告一段落,市場關注的焦點重新轉向地緣政治因素。11月13日,意大利將會向歐盟委員會提交新的財政預算。

此前意大利政府為了刺激經濟的增長推出了刺激計劃,但是代價是需要增加更多的債務,這導致的結果就是10月23日歐盟委員會拒絕了意大利的預算草案,並要求在三周內進行修改。

這造成的市場影響是投資者開始拋售意大利的銀行股,並導致意大利和德國10年期國債收益利差創多年新高。

市場人士預測幾天後即將公布的新預算可能會減少部分預算支出,同時可能會考慮增加增值稅以緩解對於分類賬收入方面的擔憂,這可能會短時間緩解市場的緊張情緒。

但是這不太可能是意大利政府和歐盟之間的最後一次較量,這意味著未來市場仍存在大幅波動的可能。

但短時間而言,市場可以關注如下信號,這對於意大利預算能否順利通過有部分導向性作用。
意大利誓與歐盟就預算案死磕到底,下周將迎來關鍵時間窗口

上調增值稅問題


自從歐債危機爆發以來,意大利一直致力於增加就業。但是在過去幾年裏,盡管經濟增長有所提升,但是失業率也在逐漸增長,這迫使新一屆的聯合政府不得不提出支出擴大計劃,但是問題是債務負擔可持續性將會降低。

由於自動上調增值稅可以緩解220億歐元的預算漏洞,因此該條款將在13日引起市場的格外關注。上一屆意大利政府承諾將總赤字減少至GDP的0.7%,這比目前意大利政府所承諾的低了1.7%,更重要的是本次預算草案還計劃連續15年主要的預算盈餘要超過1%以控製借貸成本。

養老金改革和提前退休預算問題上的修正


另一項需要關注的是意大利在養老金改革和提前退休預算問題上的修正。

由於意大利的就業增長情景正面臨老齡化的挑戰,提高老年撫養比的壓力進一步的增大,資料顯示,2017年,意大利每100名在職人員,需要承擔170名退休人員的贍養費和社會福利,老齡化程度居世界第二。

此前的預算草案中表示,高達40萬人可以在62歲時有資格退休。目前退休年齡為65歲。這些變化預計將在2月生效,耗資約70億歐元。

此外最低養老金預計將增至780歐元。這些措施預計將改善600萬人的經濟福祉,耗資90億至100億歐元,其中包括10億歐元改善就業中心的努力。

但是預計意大利做出刪減的可能性不大,因為這貫穿了五星黨的競選承諾,過於明顯的調整可能會使的該黨聲譽遭受損失。

關注歐洲央行退出寬鬆的措辭


除了經濟和政治以外,意大利目前與希臘和日本一樣,基本沒有財政空間來進行刺激支出。意大利的債務和GDP紙幣是130%,在歐元區僅次於希臘。因此意大利一直很難與投資者建立信心。

在歐元出現之前,意大利政府就因為財政赤字以及債務貨幣化導致本國貨幣嚴重貶值而飽受批評。自6月民粹政府成立以來,意大利長期債務的利率因財政擔憂而不斷的上升,反映出市場對於意大利債務的不可持續性的擔憂。

因此歐洲央行貨幣政策的正常化也是引發市場擔憂的關鍵因素,因為這可能會進一步加重意大利的債務負擔。
意大利誓與歐盟就預算案死磕到底,下周將迎來關鍵時間窗口

目前歐洲央行的基調沒有改變,即依然堅持在12月結束債券購買計劃,下一步是停止再投資,但是這種情況還將持續一段時間,因此對此早有預期的投資者要求更高的溢價來購買意大利低質量的債券。

關注意大利銀行業以及意德債券收益利差的變化


而隨著近期多家機構下調了意大利主權債務的評級,加劇了市場的擔憂情緒,因為意大利信用風險不合格可能會導致歐洲央行停止對意大利債務資產到期時再投資收益的再分配。

歐洲央行在2016年宣布將資產購買和長期回購操作相結合,這使得意大利銀行大量買進主權債券,作為資產重組的一部分,因此大量的償付問題進入了意大利銀行領域。換言之,意大利銀行是整個歐洲銀行體係中最脆弱的緩解之一,因此這些銀行中充斥了大量不良的貸款。

隨著歐洲央行在明年夏季或提高短期利率,超過2500億歐元的定向長期再融資操作最終將在2020年重新定價,或進一步抑製利潤率和收緊貸款條件。

隨著歐洲央行停止購債日期臨近,為了緩解銀行業的壓力,意大利方面認為隻有將意大利和德國國債收益利差調整為400個基點才得以解決,因今年秋季銀行股大跌已經使得投資者意識到意大利銀行業違約的可能。

但是高盛此前警告稱,意德債券利差為200點是一個警戒線,意大利應當思考如何縮減利差,而不是進一步擴大。

總結


相較於希臘 ,意大利較大的經濟體量意味著意大利不能夠倒下,這使得歐盟正在采取更為積極主動的立場,以防止意大利陷入債務危機。

在未來幾天,預計意大利將會提交修訂後的預算草案,預計該預算會略微減少支出,但是至少可能會增加一個增值稅以緩解近期的收入問題。

但是即使當前的預算問題短時間得到緩解,同時目前意大利的執政聯盟沒有崩潰,但是到2020年預算年度預計還將出現類似的問題。

似乎歐盟也是這麼想的。11月8日歐盟在秋季預算報告中表示,預計意大利結構性預算赤字占GDP比重2018年為1.8%,2019年3.0%, 2020年為3.5%。
周五(11月9日)亞洲時段,美油價格徘徊於60整數關口附近,其在過去連續9個交易日收出陰線,目前從高位已經跌逾20%,進入技術性熊市。分析認為,美國原油產量、原油庫存不斷增加是罪魁禍首。另外,美對伊朗製裁也不夠徹底,有跡象表明伊朗原油仍可能在市面上流通。

展望未來,由於觸及到關鍵支撐,反彈行情隨時展開,11月11如阿布紮比舉行的OPEC+石油會議可能是催化劑。

美原油九連陰創四年來最長連跌,油價下行壓力日益增大

美原油產量、庫存大增是油價下跌的主因


周三(11月7日),美國能源信息署EIA數據顯示,11月2日當周,美國原油庫存與庫欣地區庫存均連續第七周上漲,汽油庫存也意外增加,原油產出再創曆史新高。

EIA在本周的月度報告中提到,預計今年的產量將增加155萬桶/日,達到1090萬桶,較前值預測增長是一個向上的修正,原先估計為每日增長139萬桶。該機構還認為,2019年的美國原油產量將達到每日1206萬桶,高於此前1176萬桶的預期。

今年2月份,美國原油產量在20多年以來首次超過了沙特阿拉伯。而在6月和8月,美國原油產量超過了俄羅斯,這是美國自1999年2月以來的首次超越。

石油增長的主要來源於德克薩斯州西部和新墨西哥州東部的二疊紀地區、墨西哥灣以及北達科他州和蒙大拿州的巴肯地區,在頁岩氣革命推動下,美國輕質低硫原油產量迅速增加。

穆迪投資者服務公司在一份報告中表示,雖然這些地區產量大幅增加,但在2019年初之前從二疊紀將石油和天然氣運輸出口,仍存在一定難度。不過新管道可能會在明年下半年的分階段投入使用,市場遵循買預期、賣事實的操作規律運行。 

從上周五(11月2日)美國油服公司貝克休斯公布的數據顯示,截至11月2日當周,美國石油活躍鑽井數雖減少1座至874座,未四周來首次錄得下降,不過依然維持在2015年3月以來高位附近,去年同期為729座。若這些過剩產能流入市場,將使得當前油市供給失衡。

美對伊朗製裁效果一般,斷絕多頭美夢


11月4日,美國宣布重啟對伊朗製裁,將製裁伊朗逾700名個人和實體、飛機和船隻;製裁50家伊朗銀行及其子公司,包括伊朗國家銀行;製裁伊朗航空,包括其擁有的65架飛機;製裁伊朗能源和運輸領域的逾200名個人和船隻。

這是美國今年5月宣布退出伊朗核問題全面協議後重啟的第二批對伊製裁,並強調除非伊朗滿足美方此前提出的12項要求,否則美國將無情地對伊朗施加壓力。

不過,美國將暫時允許8個國家或地區,在美重啟對伊朗製裁後繼續購買伊朗石油,其中中國和印度是主要的大買家。

谘詢公司FGE顧問估計,豁免將允許伊朗繼續每天出貨120萬桶至170萬桶原油,超出此前的預期。

Tradition Energy的高級分析師Gene McGillian表示:“伊朗出口下降導致供應緊張的擔憂有所緩解,原油面臨拋售壓力。”

摩根大通表示,“近期原油拋售主要是產量增加造成的,尤其是目前伊朗的原油供應仍在市場上流通。即使伊朗遭受製裁,但對產量的影響力度也隻是暫時的。“

金融博客零對衝稱,10月下旬,所有伊朗油輪都關閉了追蹤他們地理位置的設備,據法新社報道,這意味著很多石油已經秘密流出伊朗境內,但這部分石油短期難快速投入使用,換言之,伊朗石油有可能已經暗度陳倉。

盡管特朗普給各違反規定的商戶拋出二元對立問題,要麼選擇繼續與美國做生意,要麼放棄伊朗境內業務。但美國難將伊朗石油出口降為0,伊朗可以通過打折銷售、以物換物、放棄美元結算等多種方式,維係原來的出口水平。 

短期原油或迎來救兵,周末OPEC組織將討論減產問題


OPEC將於11月11日在阿布紮比舉行的OPEC+石油會議上討論2019年的原油前景,並有意探討新一輪的原油減產計劃的可能性,以應對近期美國原油供應激增導致的石油庫存增加。

如果OPEC最終決定采取新的減產措施,那麼原油過量的供應將得以有效地控製,不過在此之前OPEC將面臨一係列挑戰,其中包括是否能獲得俄羅斯等非OPEC產油國的支持,而且還要應付美國方面潛在的責難。

盡管在中期選舉後油價或存在雙向波動空間,但過高的油價不利於美國經濟,將提升當地居民的消費成本,這也不是美國希望看到的。

另外,盡管市場當下供應充足,但因為地緣政治風險及閑置產能的缺乏,部分投行警告稱,原油的供應風險依然很高,其中部分風險來自委內瑞拉。

委內瑞拉的原油產量目前仍處於“自由落體”式的下降狀態,其產量將很快降至每天100萬桶以下,而其去年同期產量仍有200萬桶/日。

歐市盤前:美聯儲助美元強勢複蘇,非美集體遭殃

周五(11月9日),美元走強,現報96.78,日內漲幅0.12%。因美聯儲維持利率不變,但重申其收緊貨幣政策的立場,為12月升息奠定基礎。投資者關注的焦點又回到美國和其他主要經濟體(如日本、歐元區)的貨幣政策之間的分歧上,美元兌日元日內走低,但仍接近五周高點。歐盟和意大利在預算赤字問題上的僵局,以及對歐洲經濟增長放緩的擔憂,持續拖累歐元。英國方面,市場對英國即將與歐盟達成脫歐協議的預期越來越高,英鎊因此受益,預計英國將在五個月後退出歐盟。
歐市盤前:美聯儲助美元強勢複蘇,非美集體遭殃

亞洲時段行情回顧


亞盤時段,美元兌日元現報113.94,日內跌幅0.11%。投資者應該考慮到中期內日元急劇反彈的可能,日元多頭將期待美聯儲暫停加息。預期日本央行將收緊貨幣政策,或者出現更多的風險規避行為,與超低的日本利率相比,美國利率上升的潛力似乎相當微小。美元兌日元於114關口承壓回落,下方支撐位先關注113.80一線,失守後料測試113.50-113.60區間。
歐市盤前:美聯儲助美元強勢複蘇,非美集體遭殃(美元兌日元日線圖)

亞盤時段,歐元兌美元現報1.1346,日內跌幅0.15%。歐洲局勢仍令市場擔憂,意大利預算和英國脫歐談判的問題再加上歐元區經濟增速預期被下調,打壓歐元上行動能。歐洲央行行長德拉基指出,一旦前景惡化,那麼歐洲央行將需要調整前瞻指引。目前匯價走勢被視為橫盤整理,近期先留意1.1330一線支撐性,一旦該點位失守,有望進一步試探1.1300關口。中期來看,匯價料震蕩於1.1300-1.1500區間。

原油期貨方面,美油現報60.64美元/桶,日內跌幅0.07%;布倫特原油現報70.78美元/桶,日內跌幅1.79%。因供應增加和對經濟放緩的擔憂打壓油價,美、布兩油自10月初以來已經累計下跌20%,美油一度觸及3月15日以來新低至60.30美元/桶。美油下方支撐位留意60.30-60.40區間,下破料回測60美元關口若該點位失守將大幅增加市場看跌油價的前景。

現貨黃金方面,金價現報1219.68美元/盎司,日內跌幅0.35%。美聯儲利率決議後美元進一步走強,短期美債收益率創逾十年高位。隨著美指再度升溫,金價短線下行風險顯著增加。金價失守1220美元,留意下方1216美元一線附近支撐,若該點位再度被下破,料測試10月31日低點1211.87一線附近。
歐市盤前:美聯儲助美元強勢複蘇,非美集體遭殃

經濟數據和事件前瞻


16:00  中國10月社會融資規模
16:00  中國10月M2貨幣供應年率

17:30  英國第三季度GDP年率初值
17:30  英國9月工業產出年率
17:30  英國9月季調後貿易帳
17:30  英國9月GDP月率

本交易日英國重要數據較多,警惕數據前後鎊係貨幣劇烈波動,若數據利好,料英鎊短線飆升。英國脫歐協議的樂觀預期依然為英鎊帶來支撐,市場預期英國和歐盟官員很快將會宣布脫歐談判取得‘決定性進展’。盡管如此,投資者仍需警惕特雷莎·梅仍面臨內閣審核協議的挑戰。

21:30  美國10月核心PPI年率
22:00  美聯儲理事誇爾斯就銀行壓力測試發表講話
23:00  美國9月批發庫存月率終值
23:00  美國11月密歇根大學消費者信心指數初值
--:--  第二輪中美外交安全對話舉行

晚間留意美國經濟數據,若數據好於預期,美元指數有望試探97關口。在經曆了美國中期選舉帶來的暫時攪局之後,美元再度走強。此前FOMC政策聲明如期維持基準利率不變,預計進一步漸進加息,經濟增長保持強勁。此外,美聯儲理事誇爾斯講話也是投資者關注焦點之一。

亞洲時段消息回顧


中國10月CPI同比上漲2.5%

10月份,全國居民消費價格(CPI)同比漲幅2.5%,與上月持平,繼續保持溫和通脹的態勢,具體來看,當前的形勢有以下幾個特點:一是食品價格取代非食品價格,消費品價格取代服務價格,成為溫和通脹的兩大主導因素;二是食品價格中蔬菜和水果對CPI上漲的貢獻最大;三是油價上漲對交通通信價格壓力加大;四是房租對居住類價格上漲的壓力正在減弱。

澳洲聯儲公布政策聲明

澳洲聯儲政策聲明指出,經濟增速上揚和勞動力市場收緊預計將帶動通脹和薪資的逐漸上揚。勞動力市場強於預期,領先指標暗示動能可以持續。由於供應鏈受到影響,許多亞洲經濟體可能受中美貿易緊張關係的影響,澳元貿易加權指數受到大宗商品價格上漲及收益率差下降等抵消。在全球通脹及需求增強的情況下,澳元貶值對經濟增長和通脹前景有利。

香港恒生指數大跌再失26000點

香港恒生指數周五一度大跌2.1%,再度失守26000關口,上證綜指亦邁向第五天下挫。今日恒指下跌主要是因為美元強,雖然美聯儲維持利率不變,但之後加息預期更強,同時美國中期選舉結束後仍有很多不穩定的風險。宏觀經濟影響市場比較大,G-20會議後市場可能會好一些。

韓開國安會議討論美國中期選舉結果

韓國青瓦台國安室室長鄭義溶9日主持召開國家安全保障會議(NSC)常委會會議,就美國中期選舉結果將給美國對外政策帶來的影響進行討論。會議認為,美國國會一向跨黨派支持韓國政府基於韓美同盟為和平解決朝核問題、維護半島和平付出的努力,今後韓方需與美國新一屆國會保持良好關係,與美方密切合作,力促朝美早日重啟高級別會談。

美墨加將於11月30日簽署貿易協定

據外媒報道,墨西哥經濟部長瓜哈爾多8日表示,美國、墨西哥和加拿大三國的內閣部長將於11月30日簽署新的貿易協議。據報道,瓜哈爾多在出席墨西哥城一個活動時對記者表示,美墨加三方將在阿根廷首都布宜諾斯艾利斯簽署這項協議。報道稱,這份協議的正式名稱為“美墨加協定”(USMCA),正式生效前還需要各國的立法機構批準。

日美首腦電話會談強調雙方將繼續保持合作

日本首相安倍晉三9日上午與美國總統特朗普通電話,雙方就日美同盟的重要性以及今後繼續保持合作達成一致。據日本媒體9日報道,此次日美首腦電話會談由安倍發起,會談時間大約10分鍾。雙方在會談中提及美國副總統彭斯將於本月12日訪問日本,特朗普期待屆時雙方能夠坦誠交換意見。

市場觀點


法國興業銀行分析師表示,美元兌日元當前的投資情緒依然偏向看空,同時貿易關係的樂觀情緒在G20峰會前預計仍會持續,這為澳元和紐元帶來支撐。

美國銀行美國利率策略主管表示,在美國政府陷入僵局,美聯儲繼續加息以及市場對經濟增長預期下調的情況下,收益率曲線將變得更加平坦。

加拿大豐業銀行首席外匯策略師認為,美聯儲決定利率不變之後美元上漲,可能源於美聯儲討論了未來加息,盡管美國總統特朗普最近批評美聯儲加息。

瑞信銀行指出,歐元兌美元保持看空,未來數周內存在下探1.13重要關口的風險。下一個關鍵日程是意大利預算方案,其必須在11月13日向歐盟遞交修改預算方案,而歐盟委員會將會在11月30日前完成對全體成員國預算方案的最終審核。隻要雙方的分歧依然存在,歐元的任何反彈都隻是暫時性的。

Metal Bulletin貴金屬分析師稱,黃銀比率接近曆史高位,銀價料將在年底前意外反彈。未來幾個月,白銀表現優於黃金的理由很充分,因為金銀比更容易從現在開始下跌。
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11月9日,美聯儲宣布將聯邦基金利率區間維持在2%-2.25%不變,會後聲明也僅做了輕微調整。總體而言,華爾街專家認為美聯儲對美國經濟的評論相當平衡,指出家庭支出繼續強勁增長,但企業固定投資較年初的強勁水平有所放緩。值得注意的是,美聯儲對於10月美股暴跌的消息並未發表任何評論,這也被視作傾向鷹派的信號。

美聯儲維穩利率絕口不提美股暴跌,專家將其看作偏鷹信號

顯而易見的一點是,美聯儲暗示看到了一個近乎完美的環境,可以繼續實行加息,而且沒有受到近期市場波動的影響。

不過,有分析師認為,美聯儲的會後聲明有點鷹派,這意味著他們傾向於加息。受此消息影響,美國國債收益率稍微有所上升。最能反映美聯儲政策的兩年期美國國債收益率小幅上漲,一度觸及2.97%的10年新高。美聯儲發表聲明後,美國股市走勢相對糾結,隨後出現走低。

紐約BK資產管理公司外匯策略董事總經理施拉茲伯格(Boris Schlossberg)稱,美聯儲隻表示商業投資已經從早先的速度“放緩”,但除此之外並沒有發出任何警告信號。

富國銀行的利率策略主管舒馬赫(Michael Schumacher)表示,美聯儲官員似乎相當滿意。這次會議沒有出現什麼大的變化,隻是有更多的證據顯示,未來利率將進一步上升。

分析師預計,美聯儲將在今年12月加息25個基點,但並沒有就隨後的利率路徑達成共識。美聯儲預計2019年還會加息三次。一些市場專家擔心,美國經濟可能會在2019年底前放緩,或者美聯儲的緊縮政策將導致美國經濟增長放緩,可能會迫使美聯儲放慢加息步伐。

美聯儲表示,預計聯邦基金利率目標區間將“進一步逐步上升”,這將取決於經濟持續擴張、勞動力市場強勁、以及通脹率接近2%的目標水平。美聯儲還表示,預計不會因通脹而被迫加息,並指出未來12個月美國的通脹率料將維持在接近2%的水平。

布萊克利金融公司(Bleakley Financial)首席投資官布科瓦(Peter Boockvar)認為,FOMC剛剛發布的聲明可能是他很長時間以來讀過的最無聊、最無趣、最平淡無奇的聲明。美聯儲沒有考慮到10月份的市場走勢,給出金融狀況穩定的評論,也沒有提到關稅推高通脹,當然也沒有提到工資上升。此外,美聯儲也沒有提到美國房地產和汽車行業出現放緩。

布科瓦認為,美聯儲的這次聲明和9月份的聲明差不多。他們覺得,在12月份的會議召開之前,沒有必要就任何利率路徑前景作出任何承諾。

一些投資者希望看到有關10月份美股暴跌的消息,但美聯儲對市場拋售未發表評論,而也被視為傾向鷹派。 

蒙特利爾銀行(BMO)美國固定收益策略主管林根(Ian Lyngen)表示,“漸進”一詞被保留了下來,資產負債表也沒有被提及。這些都是發生概率非常低的風險,因此可以認為美聯儲發表了漸進傾向鷹派的言論。
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