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基本面分析的基本理論

  1.購買力平價(PPP)

  購買力平價理論規定,匯率由同一群組商品的相對價格決定。通貨膨脹率的變動應會被等量但相反方向的匯率變動所抵銷。舉一個漢堡包的經典案例,若果漢堡包在美國值2.00 美金一個,而在英國值1.00 英磅一個,那麼根據購買力平價理論,匯率一定是2 美金每1 英磅。若果盛行市場匯率是1.7 美金每英磅,那麼英磅就被稱為低估通貨,而美金則被稱為高估通貨。此理論假設這兩種貨幣將最終向2:1 的關係變化。購買力平價理論的主要不足在於其假設商品能被自由交易,並且不計關稅、配額和賦稅等交易成本。另一個不足是它隻適用於商品,卻忽視了服務,而服務恰恰可以有非常顯著的價值差距的空間。另外,除了通貨膨脹率和利息率差異之外,還有其它若幹個因素影響著匯率,比如: 經濟數字發佈/報告、資產市場以及政局發展。在20 世紀90 年代之前,購買力平價理論缺少事實依據來證明其有效性。90 年代之後,此理論似乎隻適用於長週期(3-5 年)。在如此跨度的週期中,價格最終向平價靠攏。

  2.利率平價(IRP)

  利率平價規定,一種貨幣對另一種貨幣的升值(貶值)必將被利率差異的變動所抵銷。若果美國利率高於日本利率,那麼美金將對日元貶值,貶值幅度據防止無風險套匯而定。未來匯率會在當日規定的遠期匯率中被反映。在我們的例子中,美金的遠期匯率被看作貼水,因為以遠期匯率購得的日元少於以即期匯率購得的日元。日元則被視為升水。20 世紀90 年代之後,無證據顯示利息平價說仍然有效。與此理論截然相反,具有高利率的貨幣通常不但沒有貶值,反而因對通貨膨脹的遠期抑製和身為高效益貨幣而增值。

  3.國際收支模式

  此模式認為外匯匯率必須處於其平衡水平--即能產生穩定經常帳戶餘額的匯率。出現貿易赤字的國家,其外匯儲備將會減少,並最終使其本國貨幣幣值降低(貶值)。便宜的貨幣使該國的商品在國際市場上更具價格優勢,同時也使進口產品變得更加昂貴。在一段調整期後,進口量被迫下降,出口量上升,從而使貿易餘額和貨幣向平衡狀態穩定。與購買力平價理論一樣,國際收支模式主要側重於貿易商品和服務,而忽視了全球資本流動日趨重要的作用。換而言之,金錢不僅追逐商品和服務,而且從更廣義而言,追逐股票和債券等金融資產。此類資本流進入國際收支的資本帳戶項目,從而可平衡經常帳戶中的赤字。資本流動的增加產生了資產市場模式。

  4、資產市場模式

  目前為止的最佳模式。

  金融資產(股票和債券)貿易的迅速膨脹使分析家和交易商以新的視角來審視貨幣。諸如增長率、通脹率和生產率等經濟變量已不再是貨幣變動僅有的驅動因素。源於跨國金融資產交易的外匯交易份額,已使由商品和服務貿易產生的貨幣交易相形見絀。

  資產市場方法將貨幣視為在高效金融市場中交易的資產價格。因此,貨幣越來越顯示出其與資產市場,特別是股票間的密切關聯。

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技術指標精講(6):乖離率BIAS

  乖離率(BIAS)是描述股價與股價的搬移平均線的相距的遠近程度。BIAS指的是相對距離。

  1. BIAS的計算公式及參數。

  N日乖離率=(當日收碟價 - N日搬移平均價)/ N日搬移平均價

  式中:分子為股價(收碟價)與搬移平均價的絕對距離,可正可負,除以分母后,就是相對距離。

  搬移平均價為1元時相差0.1元,與搬移平均價為10元時相差0.1元是很不相同的,所以在一定場合要用相對距離,不應考慮絕對距離。

  BIAS的公式中含有參數的項隻有一個,即MA。這樣,MA的參數就是BIAS的參數,即乖離率的參數就是搬移平均價的參數,也就是天數。參數大小的選取首先影響MA,其次影響BIAS。一般說來,參數選得越大,則容許股價遠離MA的程度就越大。換句話說,股價遠離MA到了一定程度,我們就會認為該回頭了,而這個遠離的程度是隨著參數的變大而變大的。例如,參數為5時,我們可能認為BIAS到了4%股價就該回頭了;而參數為10時,我們則必須等到BIAS超過4%,比方說到了7%才認為股價該回頭。

  2.BIAS的套用法則。

  BIAS的原理是離得太遠了就該回頭,因為股價天生就有向心的趨向,這主要是由人們的心理因素造成的。另外,經濟學中價格與需求的關係也是產生這種向心作用的原因。股價低需求就大,需求一大,供不應求,股價就會上升;反之,股價高需求就小,供過於求,股價就會下降,最後達到平衡,平衡位置就是中心。

  BIAS的套用法則主要是從兩個方面考慮:

  (1)從BIAS的取值大小方面考慮。這個方面是產生BIAS的最初的想法。找到一個正數或負數,隻要BIAS一超過這個正數,我們就應該感到危險而考慮拋出,隻要BIAS低於這個負數,我們就感到機會可能來了而考慮買入。這樣看來問題的關鍵就成了如何找到這個正數或負數,它是採取行動與沉默的分界線。

  應該說明的是這條分界線與三個因素有關:

   1)BIAS選取的參數的大小;

   2)選取的具體是哪支股票;

   3)不同的時期,分界線的高低也可能不同。

  一般來說,參數越大,採取行動的分界線就越大。股票越活躍,選取的分界線也越大。

  在本書中,給出這些分界線選取的參考數值。應注意,僅僅是參考我們應該根據具體情況對它們進行適當的調整。下面僅舉一例。

  1. BIAS(5)>3.5%,BIAS(10)>5%,BIAS(20)>8%以及BIAS(60)>10%是賣出時機;

  2. BIAS(5)<一3%,BIAS(10)<一4.5%,BIAS(20)<一7%和BIAS(60)<一10%是買入時機。

  從上面的數字中可看出,正數和負數的選取是不對稱的, 般說來,正數的絕對值要比負數的絕對值大一些。例如,3.5>3,5>4.5等。這種正數的絕對值偏大是進行分界線選取的一般規律。

  若果遇到由於突發的利多或利空訊息產生的暴漲暴跌的情況,以上的那些參考數字肯定不管用,應該考慮別的應急措施。有關人員的經驗總結,暴漲暴跌時;

  1.對於綜合指數

  BIAS(10)>30%為拋出時機;

  BIAS(10)<-10%為買入時機。

  2. 對於個股:

  BIAS(10)>35%為拋出時機;

  BIAS(10)<一15%為買入時機。

  (2)從BIAS的曲線形狀方面考慮。形態學和切線理論在BIAS上也能得到套用。

   1)BIAS形成從上到下的兩個或多個下降的峰,而此時股還在繼續上升,則這是拋出的信號。

   2)BIAS形成從下到上的兩個或多個上升的穀,而此時股還在繼續下跌,則這是買入的信號。

  以上兩條為指標背離原則和趨勢的內容。

  (3)從兩條BIAS線結合方面考慮。當短期BIAS在高位下穿長期BIAS時,是賣出信號;在低位,短期BIAS上穿長期BIAS時是買入信號。

  3.套用BIAS應注意的問題。

  (1)書上提供的具體數字僅僅是參考,正確的做法是在實踐中自己尋找分界線的位置。

  (2)在BIAS迅速地達到第一峰或第一穀時,是最容易出現動作錯誤的時候,應當特別小心。

  (3)BIAS的套用應該同MA的使用結合起來,這樣效果可能更好。當然,同更多的技術指標結合起來也會極大地降低BIAS的錯誤。具體地結合法如下:

   1)BIAS從下向上穿過0線,或BIAS從上向下穿過0線可能也是採取行動的信號。上穿為買入信號,下穿為賣出信號。因為此時,股價也在同方向上穿過了MA。

   2)BIAS是正值,股價在MA之上,若果股價回落到MA之下但隨即又反彈到了MA之上,同時BIAS也是呈現相同的走勢,則這是買進信號。對於下降的賣出信號也可類似處理。

   3)BIAS是正值,並在向0回落,若果接近0時,反彈向上,則這是買入信號。對BIAS是負值可照此辦理。

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旗形形態紅旗不倒 彩旗飄飄

  有人看了今天的題目是不是想到別處去了?那可想歪了,今天是準備討論一下賺錢的問題,建議想歪的投資者去面壁反省。

  言歸正傳,如何能在動作中安全可靠的獲利,恐怕是大到對衝基金,小到迷你帳戶的所有投資者都嚴重關心的問題,很多人為此在匯市中上下求索,希望能得到答案。其實,這是一個不可能有答案的問題,沒有任何一種技術手段能讓你包賺不賠。

  不過,某些特定情況下的技術圖形,經由市場的曆次檢驗,成功的概率相對高一些,抓住這些時機進行動作,盈利的機會也大一些,比如今天要討論的旗形形態。

  一說到旗形形態,不少人都會想到楔形和三角形,其實呢,這三者本質沒有什麼區別,都是中繼形態的不同表現,發出的技術信號含義都差不多,隻不過人們根據他們外觀的不同,非要分出個子醜寅卯,於是分別起了楔形、旗形和三角形的名字,其中旗形的上下軌是兩條平行線,而楔形和三角形的上下軌會最終相交到一起。鑒於他們都像是隨風飄飄的小旗子,為了簡化,本文統稱為旗形。

  旗形本身具有雙重屬性,一是他們屬於中繼形態,二是他們屬於調整的範疇。有什麼意義呢?不管是上漲中繼、下跌中繼,還是回呼,其技術含義都是趨勢並未結束,匯價在經由一段時間的整理後,還會繼續沿著原來的趨勢進行。因此,當出現旗形形態時,原有的趨勢仍將持續,此時順勢而為做多或做空,是一種相對安全的動作方法。

  旗形與普通振蕩形態最大的不同是,不管是楔形、三角形還是旗形,都有相對平直的上下軌,而普通振蕩形態則不具備這一特徵。

  出現旗形的市場心理如下,以上漲趨勢為例,多頭持續推升匯價後,力量暫時不足,無法繼續打壓空頭,此時多空雙方處於均衡膠著狀態,匯價出現拉鋸戰,多頭無法繼續進攻,空頭也無力反擊,於是振蕩整理形態出現,此時就很有可能出現旗形;隨後,或是由於訊息面的影響,或是是有新的多頭力量進入市場,或是是空頭放棄防守,多方又重新取得優勢,匯價再度上揚。

  旗形形態有幾個要點需要注意:

  一是在出現旗形前,匯價必須有一段跌幅或一段升幅,若果原來的漲跌幅度太小,此時的旗形就要打折扣了。

  二是一定要注意楔形的斜率,若果斜率與原有趨勢相同,則此時就不是上漲中繼,而有可能變成上漲衰竭,匯價有反轉的風險。

  三是真正的那個旗形形態,出現在第四浪的幾率較大,隨後的趨勢雖然將繼續,但距離趨勢結束可能也將不遠了,此時動作要注意防範風險。

  四是三角形相對特殊一點,上下檔的風險差距不大,也就是說,在上漲趨勢中,出現三角形後趨勢延續的概率,要低於楔形和旗形。

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基本面分析大全

基本面分析是指對影響貨幣價值的基本層面進行研究,來預測市場走勢。重大經濟資料的公佈,經常會帶來外匯市場的行情波動。對於外匯投資新手來說,我們建議您在資料市裏要非常小心。

•  市場預期對於價格的影響往往大於實際資料。因此,投資者需密切關注預期值,並警惕任何可能導致市場波動的不一致情況。

•  通常在資料發佈後會進行修正。注意比較與前期有何異同,它能說明您準確分析未來資料。

•  瞭解基本面資料的價值。通常可以用它辨認買賣信號。

根據對匯價影響力的大小,我們將重要的經濟資料劃分為三類:

最重要的資料有:

1、非農就業資料及失業率:

每月第一個星期的星期五公佈上一個月的資料。

它是反映一國巨集觀經濟發展的晴雨表,失業率降低或非農業就業人口增加,表示景氣轉好,利率可能調升,對美金有利; 反之則對美金不利。

2、貿易收支:

每月第二個星期的星期四公佈兩個月前的資料。

它反映了該國在一段時期內對外貿易總額的收入與支出的多少,貿易貨幣流入減流出為正就是貿易盈餘,為負就是貿易赤字。若果貿易赤字擴大,反映進口大於出口的金額在擴大,說明美國商品吸引力不及外國商品,美國決策者將可能採取行動使美金貶值來改善貿易赤字,這對美金不利。相反,貿易赤字下降有利於美金。有的國家若果貿易收支是盈餘,那麼盈餘增大有利於該國貨幣走強。

3、國內生產總額(GDP):

每年的 1 、 4 、 7 、 10 月底公佈上一季度的初值,之後兩個月會公佈兩次修正值。

GDP 是代表一個國家境內的全部經濟活動,不論誰擁有生產資產。例如:外國公司在美國設立子公司,即使將營利匯回其位於其它國家的母公司,其營利仍是美國 GDP 的一部份。 GDP 的數字高,表示該國的投資效率佳,海外資金容易流入,其幣值自然會往上攀升。

4、利率決定及會議細節

每月上旬公佈,兩周後公佈會議細節。

若果調升利率,那麼持有該國貨幣的利息會增加,會吸引更多買入者,從而使有利該國貨幣。

5、日本短觀報告

每個季度末或下季度初公佈。

短觀報告 ( Tankan) 是日本的景氣領先指標之一,根據歷史顯示日本政府每季公佈的企業短觀報告資料極具代表性,能準確預測日本未來的經濟走勢。日本政府每季會對近一萬家企業作未來產業趨勢調查, 受訪對像分成製造業與非製造業,各分成大、中、小型企業 ,調查企業對短期經濟前景的信心,以及對現時與未來經濟狀況與公司盈利前景的看法。調查結果負數表示對經濟前景感到悲觀的公司多於感到樂觀的公司,而正數則表示對經濟前景感到樂觀的公司多於感到悲觀的公司。

第二類資料:

1、資本流動資料:

每月 16 日到 19 日公佈兩個月前的資料。

該資料是針對美國債券及股票的資金流動情況,不內含直接投資。

2、經常帳:

每年 3 、 6 、 9 、 12 月公佈前一季度的資料。

經常帳為一國收支表上的主要項目,內容記載一個國家與外國內含因為商品、勞務進出口、投資所得、其它商品與勞務所得以及片面轉移等因素所產生的資金流出與流入的狀況。

若果其餘額是正數﹙順差﹚,表示本國的淨國外財富或淨國外投資增加。若果是負數﹙逆差﹚,表示本國的淨國外財富或投資減少。一國經常帳逆差擴大,該國幣值將貶。

3、零售銷售:

每個月 11 日至 14 日公佈前一個月的資料。

反映了不內含服務業在內的零售業以現金、信用卡形式的商品交易情況。零售額的提升,代表個人消費支出的增加,經濟情況好轉;反之若果零售額下降,則代表景氣趨緩或不佳,利率可能調降,對美金偏向利空。

4、消費者物價指數(CPI):

每月第三個星期公佈上個月資料。

反映了消費者目前花費在商品、勞務等的價格變化,顯示了通貨膨脹的變化狀況,是人們觀察該國通貨膨脹的一項重要指標。

第三類資料:

1、耐用品訂單:

一般在每月的 22 號至 25 號公佈前一個月的資料。

指不易損耗商品的訂購,如車輛、電器等,反映了短期內製造商生產和投資支出情況。他代表未來一個月內製造商生產情形的好壞。

2、領先指標:

大部分都在每個月的最後一個工作日公佈前一個月的統計結果。

領先指標 (Leading Indicators) 是由 12 個一係列的關聯經濟指標群所構成,用來測試整體經濟的轉換情形,並預測未來的經濟走向上最有效的統計指標。假如領先指標連續三個月下降,則可預知經濟即將進入衰退期 : 若連續三個月上升,則表示經濟即將繁榮或持續榮景。通常領先指標有 6 至 9 個月的領先時時間,根據美國商業部發行的經 濟告示板 (Economic Bulletin Board) 指出,在經濟衰退前 11 個月可預測經濟走下坡,而在經濟擴張前 3 個月可預測經濟的複蘇。

3、工廠訂單:

反映了消費者、廠商或政府對未來商品產出的需求。

4、工業生產:

每月 15 號公佈上個月的統計結果。

是衡量製造業、礦業與公共事業的實質產出,衡量的基礎是數量,而非金額。指數上揚,代表經濟好轉,利率可能會調高,對美金應是偏向利多,反之為利空。

5、生產者物價指數:

生產者物價指數 (PPI) 主要在衡量各種商品在不同生產階段的價格變化情形。一般來說,生產者物價指數上揚對美 元來說大多偏向利多 : 下跌則為利空。

6、消費者信心指數:

反映該國國民對其經濟發展的看好程度,預示了未來消費支出的變化。

7、採購經理人指數:

當月的第一個星期。

反映製造業在生產、訂單、價格、僱員、交貨等各方面綜合發展狀況的晴雨表,通常以 50% 為分界線,高於 50% 被認為是製造業的擴張,低於 50% 則意味著經濟的萎縮。 如十分接近 60 時,則通膨的威脅將逐漸升高。

一般來說,除非物價失控,出現無法遏止的惡性通貨膨脹,否則,投資人很可能會預期聯邦準備局將會採取緊縮利率政策,提高利率。當指數低於 50% ,尤其是非常接近 40% 時,則有經濟蕭條的憂慮,一般預期聯邦準備局可能會調低利率以刺激景氣。

在全美的採購經理人指數公佈前一天,還會公佈芝加哥採購經理人指數,這是全美採購經理人指數的一部分,市場往往會就芝加哥採購經理人的表現來對全國採購經理人指數做出預期。

除了對整體指數的關注外,採購經理人指數中的支付物價指數及收取物價指數也被視為物價指數的一種,而其中的就業指數更常被用來預測失業率及非農業就業人口的表現。

8、個人收入,個人支出:

每月的第四個星期。

個人收入 內含一切從薪資及社會福利所取得的收入,反映了該國個人的實際購買力水平,預示了未來消費者對於商品、服務等需求的變化。個人支出內含個人購買商品和勞務兩方面的支出,是衡量居民消費支出的重要指標。 個人所得提高,代表經濟好轉,而個人消費支出可能會增加,當其它經濟資料開始出現連續性成長,個人所得與消費支出大於預估值的話,市場可能會預期美國聯邦準備局將提高利率,對美金偏向利多。

9、新屋開工:

每月的 16 號至 19 號間公佈。

衡量該國建築業活躍程度的指標,由於建築業為經濟發展變化週期中的先導產業,預示未來經濟的變化。新屋開工率與建照準許率的增加,理論上對於美金來說,偏向利多 ,不過仍須 合併其它經濟資料一同作考量。

10、裝置使用率:

每月中旬公佈前一個月的資料。

工業生產中對裝置使用的比率,通常 80% 的裝置使用率被認為是工廠和裝置的標準閑置。 當裝置使用率超過 95% 以上,代表裝置使用率接近滿點,通貨膨脹的壓力將隨產能無法應付而急速升高,在市場預期利率可能升高情況下,對美金是利多。反之若果產能利用用率在 90% 以下,且持續下降,表示裝置閑置過多,經濟有衰退的現 像,在市場預期利率可能降低情況下,對美金是利空。

11、商業庫存:

反映商業部門對短期信貸的需求。商業庫存增加,可能帶動短期利率的上升,經濟發展減緩,顯示經濟可能進入停滯狀態。

另外,央行或聯儲官員的講話也是非常重要和值得關注的。

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從80年代中期美元暴落談起

從80年代中期美金暴落談起(一)

美金的走向究竟是由於貿易收支、還是由資本收支決定的?對這個問題,我們再來看看80年代中期這段美金暴落具有有代表性的局面,進而分析現在的情況,就應該能得出一些結論了。

美金暴落的起因

那次具有代表性的美金暴落,其起因是由於1985年9月的G5(5國財務部長會議)的廣場協定所造成的大幅度下降。美金匯率在廣場協定前後對日元是240日元左右開始,僅僅一年多就走到了120日元,也就是下降了一半。

那次美金的暴落,人們都理解成為美國的經常赤字所造成的原因。都認為美國經常赤字的擴大,已經漸漸地達到了不可能持續的水準了,所以美金才會大幅度下降。

但是我們更加嚴密地看一下這個問題,美金的暴落與其說是美國的經常赤字的擴大,還不如說是為了填補這個窟窿所需要的對美國流入的海外資本幾乎停滯的原因更加來得確實一些。對美國流入的海外資本所造成的變化,會直接引起美國長期金利的變化,其變化的狀況的背景,又是受美國的經濟狀況變化所影響的。

決定美金匯率的是經濟狀況與長期金利

80年代中期美金匯率的暴落,實際上是從85年前半就開始了。美金匯率在85年2月下旬對日元已經上升到了260日元左右,雖然自那以後就開始下降,但正確的理解應該是那一年9月的廣場協定,才更加加大了促使美金匯率下降的壓力,真正走向了漫漫下降的不歸之路。

但為什麼85年2月美金匯率走到高峰以後,會轉向下落的呢?那不用說是美國經濟形勢的變化所造成的影響。80年代前半,世界上發生了石油危機,為了迴避同時產生世界性的不景氣,推進世界的經濟恢複,美國進行了艱苦的努力。在這過程中,美國的貿易赤字,對外不均衡不斷地擴大。在83-84年的階段,已經確認迴避了世界同時經濟衰退的狀況,在84年的4月,FRB在總統選舉年進行了異常的加息,更推動了最後的美金高值。經濟加速恢複甚至達到了需要不抑製不行的程度。

由於FRB宣佈升息,使美國經濟開始轉向緩慢地減速。84年11月總統選裏根再選成功後,進入了1985年,這時FRB考慮的已經是降息的問題了。經濟恢複的局面開始轉換,金融政策也從緊縮型轉換成緩和型了。

這就是85年前半美金為什麼會從上升到頂點開始轉換成下降的背景。

美金的暴落的原因

簡單地說就是84年的4月的加息推動了美金的上升,85年開始暴落之前展開了最後的美金高騰。但84年到85年之間美國經濟開始減速,因此美國的金融政策向降息的方向轉變了180度,金利的下降造成美金從頂峰開始下滑,美金匯率轉變成了下落的狀態。

這樣看起來我們就可以說,80年代中期美金從高騰到暴落的轉換,最直接的起因是美國的經濟形勢的變化,以及由經濟形勢變化所帶來的金利情況的變化。

經濟恢複的局面之中,金利持續不斷地上升,對美國資本的流入不斷增加,經常赤字的窟窿會很簡單地被填補。但金利低下的情況下,資本流入就會漸漸地減少,其結果造成經常赤字無法填補,自然就會引起美金暴落的結果了。

外匯市場是由貿易交易與資本交易構成的。但後者的比例具有壓倒的數量。極端地講起來,匯率的波動並不是由貿易收支、而是由資本收支決定的。

這就是說美金並不是由經常赤字決定的,而是由資本流入的動向來決定的。左右資本動向最重要的因素就是金利情況,也就是經濟狀況。這樣考慮的話,雖然美國的經常赤字達到了巨額化的程度,但若果不是達到經濟發展減速,金利低下而造成的資本流入完全鈍化的程度的話,想來暴落的可能性是非常小的。

從80年代中期美金暴落談起(二)

廣場協定之前的貨幣政策

80年代中期美金的暴落,其起因是由於1985年9月的G5(5國財務部長會議=現在的G7)在紐約的廣場飯店說達成的美金匯率下降的協定。美金匯率由於這個廣場協定,對日元從240日元的程度開始到五國共同協調幹預,達到打破200日元的水準。到了87年甚至到達了120日元為止,美金一直在暴落的進程之中。

我們再來看看廣場協定之前的貨幣政策是怎麼樣的吧。實際上,一方面是在擔憂著美金被過高地評價了,另一方面美金暴落的風險始終存在著。在廣場協定之前的幾年裏,經濟學家們都一致在議論著。

對美金暴落的警示

比如OECD(經濟合作開發機構)就發表了警示說,83年美國開始成為純債務國,這個結果使美金存在著暴落的危險性。另外,當時的FRB總裁(格林斯潘的前任)也再三地發表過同樣的警示。

但這種美金暴落的警示之後,美金匯率卻在84-85年時衝上了高峰(對日元從220日元上升到了260日元)。反過來說,正因為美金匯率上升得太高了,才說明85年的廣場協定具有了其必要性。

美日對美金高騰所採取的措施

一方面對美金暴落風險的警示,另一方面也存在著當時對美金匯率評價過高,對過分的美金高騰帶有相當的不滿的情況也有一些。其代表的例子就是84年開始的美、日兩國共同群組織的美金日元委員會。這個委員會的目的,正是如何設法解消美金上升、日元貶值的問題。其討論的問題,就和現在美國與中國在討論的促使人民幣升值的情況非常相似。美國是不是參考了當時的美日的解決情況,想來一次歷史的重演呢?令人警惕!

但當時的美金日元委員會並沒有真正解決阻止美金匯率高騰的問題,沒有起到真正的左右。美金匯率反而從230日元上升到了240日元。美國人真是不理解東方人如何爭取時間的「太極」思維。

想到了這裏又讓人聯想起日本搞浮動匯率的過程。日本是在東京奧運會的時期(1964年)開始經常項目的自由化,71年的尼克鬆衝擊使固定匯率崩潰,雖然日元匯率大幅度上升,但完全採取匯率浮動製則是73年以後的事情。想來我國金融管理部門一定會為我國金融、貨幣的穩定而爭取時間的。

決定美金匯率的是什麼?

對於美金匯率過分上升的警示當時並不少。並且「這樣繼續進行下去的話,美金將衝向其反面,即走向暴落的危險性非常大」等再三的警示不斷地出現。但是在貨幣政策上,並不是到85年廣場協定為止就沒有絲毫辦法的。但FRB再三努力,美金高騰卻無法停止,甚至還在不斷地加速行進著。其原動力究竟是什麼呢?

我們在(一)的部分寫過的,在經濟政策上,幾乎全體都是推動美金高騰的政策。也就是受80年代初期的石油危機的影響,迴避世界同時衰退成為了最優先的問題,其結果是牽引世界經濟發展的美國經濟推動政策最優先地執行,財政投入擴大,受經濟恢複的影響,促使金利上升的政策也出台了,促使世界的資本紛紛流入了美國。

這樣看來,決定美金匯率動向的,是貨幣政策、經濟政策的全體對資本搬移究竟產生什麼樣的影響。個人認為這才是最重要的因素。

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〞〞▲The Elliott Wave Principle〞A Critical Appraisal◎

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歐洲貨幣體系潛在的矛盾

    對任何一個國家的政府而言,若要內定(主要是經濟增長和物價的關係)與外部(主要指國際收支)同時均衡,必須依靠兩種政策工具,即貨幣政策和財政政策,否則是不可能同時達到這兩個經濟目的的。歐洲貨幣體係奉行固定但可調節的匯率製,等於是削弱了各成員國貨幣政策的獨立性。因為從以上的分析可以看出,若果德國的貨幣政策是緊縮性的,而意大利的貨幣政策是寬鬆的,馬克與裏拉的匯率必然會出現「馬克堅鋌而裏拉疲軟」的局面,進而強迫兩國的貨幣當局去幹預,因為歐洲貨幣體係要求其成員國奉行趨同的貨幣政策。但是,若果一國不能用貨幣政策來調節本國經濟的內定和外部均衡,就隻能依靠財政政策去調節。這樣,不僅幹預效果有限,而且目的也很難達到。

  與佈雷頓森林體係的固定匯率製相比,歐洲貨幣體係在政策製定的平等性或對等性方面要靈活一些,但並不能完全排除固定匯率製所存在的缺點。在固定匯率製時期,美金是這一體製的中心。美國經常按自己的經濟需要製定貨幣政策,由此引起美金匯率的壓力常由其他國家去分擔,這是固定匯率製瓦解的原因之一。在歐洲貨幣體係內,若果所有成員國的經濟實力對等,任何一種匯率因某國經濟政策變化引起波動後,由此引起的負效應必然會迫使這個國家重新考慮其政策。但是,若果成員國的經濟實力相差懸殊,強國在製定其經濟政策時,就可以較少地考慮其他國家的要求或利益。歐洲貨幣體係面臨的正是這種情況。馬克成為歐洲貨幣體係中事實上的中心貨幣,正是由於德國經濟在歐洲的實力地位。當初圍繞著英鎊是否加入歐洲貨幣體係的問題,英國有過許多激烈的爭論。英國《經濟學家》1985年9月21日一期的文章評論說:「若果英鎊真的加入(歐洲貨幣體係),最大的變化就是英國貨幣政策的責任從英國央行轉移到德國央行,因為德國央行總是要保證可靠的貨幣,他怎樣做,其他國家也會跟著做。」但英國加入歐洲貨幣體係的好處也是眾所周知的。英國《金融時報》在1987年9月28日的文章中寫道,英國加入歐洲貨幣體係後,英國政府「就可以由德國央行站在背後做靠山,控製隨時可能出現的兩位數通貨膨脹率」。(

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經濟指標解析 (19) 設備使用率(Capacity Utilization)

裝置使用率是工業總產出對生產裝置的比率。當裝置使用率超過95%以上,代表裝置使用率接近滿點,通貨膨脹的壓力將隨產能無法應付而急速升高,在市場預期利率可能升高情況下,對美金是利多。反之若果產能利用用率在90%以下,且持續下降,表示裝置閑置過多,經濟有衰退的現 像,在市場預期利率可能降低情況下,對美金是利空。……

  定  義

  裝置使用率(CapacityUtilization)是工業總產出對生產裝置的比率。

  公佈日期

  每月中旬公佈前一個月的資料。

  統計方法

  涵蓋的範圍內含生產業、礦業、公用事業、耐久財、非耐久財、基本金屬工業、汽車和小貨車業及汽油等八個項目。代表上述產業的產能利用程度。

  資料解讀

  當裝置使用率超過95%以上,代表裝置使用率接近滿點,通貨膨脹的壓力將隨產能無法應付而急速升高,在市場預期利率可能升高情況下,對美金是利多。反之若果產能利用用率在90%以下,且持續下降,表示裝置閑置過多,經濟有衰退的現 像,在市場預期利率可能降低情況下,對美金是利空。

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