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周三(1月10日)由於市場猜測日本央行能會在今年晚些時候縮減大規模經濟刺激計劃,美元兌日元匯率跌至1個半月以來的低點。加上投資者對美元的信心在本周末公布的零售銷售和通脹報告之前走弱,黃金價格徘徊在4個月高位附近,隨後臨近紐約交易時段再度回落。
金價日內飆升近四個月高位,美元兌日元日跌逾百點

紐約商品交易所現貨黃金於周三早些時候觸及1328.60點的四個月高點。截至目前,現貨黃金的交易價格為1317.18美元/盎司,漲幅0.33%。

美元兌日元連日走低,跌至12月1日以來的最低水平,此前日本央行周二調整了其債券購買規模,提醒投資者,它最終將使貨幣政策正常化。美元指數從周二的一周高位92.36小幅回落,截至目前,該指數位於92.365,跌幅0.15%。

周三公布的官方數據顯示,美國12月進口價格升幅低於預期,而出口價格意外下滑,美元沒有得到支撐。市場參與者目前關注的焦點是周五公布的美國通脹數據,以尋找美聯儲可能加息的線索。

舊金山聯儲主席約翰·威廉姆斯在上周六表示,鑒於美國經濟將受益於減稅政策,美聯儲應在2018年進行三次加息。而克利夫蘭聯儲主席洛雷塔·梅斯特則指出,由於美國經濟的強勁增長和低失業率,她預計將在今年出現四次加息,。

美聯儲上周五公布美國就業報告後,對進一步升息的預期,支撐了對美元的需求。盡管12月份就業增長率有所下降,但工資增長卻顯示出勞動力市場的強勁勢頭。

黃金對美國利率上升高度敏感,因為它們增加了持有非收益率黃金的機會成本,同時推高了美元的價格。

而美國利率的上升提升了持有黃金等非收益資產的機會成本,美元近期低位震蕩,使得以美元計價的金屬對其他貨幣的持有者更便宜,從而支撐了金價。
周三(1月10日)據消息透露,美國將很快宣布退出北美自由貿易協定(Nafta)。隨後,加拿大的Loonie和墨西哥的Peso正在迫不及待地對一係列頭條新聞做出回應,這導致了加元的急劇下降。
美國或將退出Nafta致加元疲軟,美元兌加元飆升近百點

加拿大的Loonie和墨西哥此前發言的一係列頭條新聞的,據政府消息來源報道,美國將很快宣布退出北美自由貿易協定。消息人士稱,他們預計特朗普將在1月23日與美國、加拿大和墨西哥的談判代表舉行第六輪和倒數第二輪會談,以實現條約的現代化。

據報道稱,加拿大已經開始準備應急計劃,如果特朗普提出退出通知,該通知沒有約束力,也不一定會扼殺北美自由貿易協定。此外,官員們拒絕透露特朗普提出退出通知的可能性是否超過50%。

如果沒有得到官方的確認,這可能隻是一個試探性的消息。據外媒,加拿大認為美國總統特朗普將很快宣布,美國將退出北美自由貿易協定(NAFTA)。

有兩名加拿大政府消息人士表示,特朗普若宣布退出NAFTA將是非常重大的,但美加貿易將繼續開展。

即使特朗普宣布美國退出NAFTA,加拿大方面計劃留在談判桌上,因為一些談判將繼續。
美國或將退出Nafta致加元疲軟,美元兌加元飆升近百點

美國白宮官員隨後發言表示,特朗普總統對北美自貿協定的立場沒有改變。美元兌加元短線上漲近90美分,漲幅擴大至0.9%,刷新兩周新高至1.2580,隨後有所回落。截至目前,美元兌加元漲幅縮水至0.65%,現交投於1.2550美元一線。

加拿大外交部長Freeland認為,有關WTO的行動是旨在維護就業的更廣泛訴訟的一部分,將與美國方面繼續交涉。加拿大方面鼓勵美方就軟木木材協議進行談判,並認為美國商務部就軟木材所做出的決定是不公平、不合理的。
周三(1月10日)美元兌一籃子貨幣匯率普遍走低,美元指數下跌0.21%,至92.31點。數據顯示,美國10年期國債收益率升至10個月新高。債券價格下跌時收益率上升。截至目前,歐元兌美元的交易價格徘徊於1.1963,當日仍上漲了0.22%。
歐元受歐銀影響連日疲軟,歐元兌美元能否企穩1.2存疑

歐元在最近幾個交易日走軟,因投資者在年初反彈後獲利了結,以及市場擔心歐洲央行可能在本月晚些時候貨幣政策會議召開前試圖壓低歐元匯率。歐元兌美元匯率周四觸及1.2088的4個月高點,這是自2015年初以來的最高水平。

由於外界預期美國將加快收緊貨幣政策,美元受到打壓。這將減少美聯儲和其他央行之間的分歧。美聯儲官員預計今年將加息三次,但市場最近才開始對其他央行收緊貨幣政策進行定價。

歐元兌美元早點處於低位震蕩,在歐洲交易時段獲得了向上的驅動力,並強勢上破1.20關口,以收複周一和周二匯價一路下跌的部分損失。不過,隨著美元指數的上漲,歐元兌美元並沒有企穩於1.20關口上方,再次大幅回撤。

美元指數日漸迅速跌破92點,日內低點跌至91.916點。盡管如此,該指數開始溫和複蘇,10年期國債收益率在最後一小時上漲了1.5%。

此外,達拉斯聯儲主席羅伯特·卡普蘭在周三演講中表示,他預期美聯儲加息三次,並采取更強硬的語氣警告潛在的過熱的經濟。而本周早些時候,其他FOMC成員也紛紛表示了他們的擔憂,軟通貨膨脹的可能性不是暫時的。
歐元受歐銀影響連日疲軟,歐元兌美元能否企穩1.2存疑

技術分析


歐元兌美元在跌至1.191附近得到了堅定的支撐,這與昨日分析的預期相符。在匯價進一步跌至1.1890之前顯示出了穩定的跡象,若匯價跌破1.1890,或將引發大批投資者的看跌情緒。

目前情況來看,1.1920和1.1955仍將是歐元兌美元近期的有力支撐位,不破1.1920,後期仍有回調做多的需求。

另一方面,若價格回升,依次關注上方1.2022及1.12090的阻力,或將抑製價格上漲,可能會在該關口進行多次嚐試。

日元多頭警惕!日銀縮減超長債購買或僅為試水

周三(1月10日)歐市盤中,傳聞有中國官員建議放緩或停止購買美國國債,推升避險情緒,日元飆升,美元兌日元一度跳水約40點至111.31,現交投於持續走軟後收複部分跌幅,現交投於115.52一線。

日本央行宣布縮減超長期國債購買規模,引發美元兌日元顯著走軟,荷蘭國際集團(ING)認為此舉可能是重要的試水,以評估邁向正常化貨幣政策的影響,三菱東京日聯(BTMU)則預計這不大可能持續推高日元,丹麥丹斯克銀行(Dansk)預計短線交投於111.65-114.50區間。

日元多頭警惕!日銀縮減超長債購買或僅為試水

荷蘭國際集團:2018年底美元兌日元下看111


周二(1月9日)日本央行意外縮減購買超長期國債,此舉並非無關緊要,可能是重要的試水,以評估邁向正常化貨幣政策的影響。

指出,日本央行宣布削減部分長期限國債的購債規模,其中10-25年期國債的購債規模減少100億日元至1900億日元;25年期以上國債購買規模減少100億日元至800億元。 

日本央行削減購債規模的舉動,令2018年底前日銀大幅削減量化質化寬鬆的幾率大幅提升,雖然周二日本公債收益率幾無變動,但美元兌日元下跌了近0.5%。若日銀進一步做出相關改變,可能為日元提供額外支撐。

2018年底美元兌日元下看111,且這一預測的可能性因周二日本央行的舉動而有所加大。而在過去的一年中,此預期得以兌現的幾率遠低於當前。

三菱日聯:日銀削減購債不大可能持續推高日元


日本央行在常規市場操作削減了債券購買規模後,美元兌日元大幅走軟,此舉顯示其進一步向收緊貨幣政策邁出了一小步。

2016年下半年日本央行將焦點轉向收益率曲線控製後,就已經持續放緩購債步伐。不過該行認為,就此事件本身而言,不大可能足以推動日元持續走強。

丹斯克:短線美元兌日元料於111.65-114.50交投


盡管周二冒險情緒主導金融市場,但日銀宣布削減購債仍導致美元兌日元承壓下行,此輪跌勢體現了上周日元賣盤強勁,且倉位極值水平極高。

日銀此舉不應被解讀為其可能將開始減碼寬鬆貨幣政策,僅僅是對近期日本超長期公債收益率曲線趨平做出的回應,因其極為關注收益率曲線的形狀。

日本央行方面,未來數周需高度關注人事變動,現任行長黑田東彥的任期將於2018年4月8日結束,兩名副行長岩田一政和中曾宏將於2018年3月19日任期到期,關注其是否能獲得連任,市場廣泛預計當局將於2月底之前作出相關決定。

基於上述因素考慮,該行認為短線匯價料主要於111.65-114.50區間震蕩,一到三個月目標上看113。

美元兌日元已跌破位於200日線,或下測110.85;


據FX678觀察,技術面來看,日圖顯示美元兌日元已跌破位於111.70處的200日移動均線,初步支撐位位於111.20,下破後極有可能跌破111.00,或下測2017年11月低點110.85。

上行方面,任何上行可能承壓於200日移動均線,若明確上破,或觸發空頭回補,帶動匯價漲向112.00。
日元多頭警惕!日銀縮減超長債購買或僅為試水
匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間22:16,美元兌日元報115.52/54。

周一(1月8日)歐-美時段,美元指數重挫,一度失守92關口,現貨黃金創9月以來新高1327.80美元/盎司;亞洲某官員認為美國國債吸引力減弱,隨後兩位美聯儲官員也發表了偏鴿派的言論,令美指承壓,利好非美貨幣和黃金;同時市場擔憂日本央行追隨貨幣政策正常化大潮,且失守112後多頭止損,美日創11月底以來新低111.26,日元領漲非美。

紐市盤前:美債遭嫌棄美聯儲官員放鴿,日元雄冠非美

★熱點提要:★


1.俄羅斯能源部長諾瓦克:俄羅斯12月原油產能下降為30.07萬桶/日。

2.瑞典央行行長英韋斯:應該有可能在歐洲央行之前加息,受抑的物價不是問題。

3.據萬得報道:知情人士稱,亞洲某官員認為美國國債吸引力減弱,建議放緩或停止購買美國國債。

4.美國財政部副部長:在世界範圍內,美國國債市場仍然強大,所以我們有信心;我們的經濟——隨著經濟的增強,美國國債市場仍將是一個深沉、強大的市場。

5.2017年表現最為亮眼的加密貨幣之一瑞波幣(Ripple)領跌,部分投資者開始重新評估去年的漲勢是否合理;彭博匯編數據顯示,瑞波幣盤中一度下跌24%,報1.61美元,自1月4日高點以來的回落幅度已經擴大至50%以上。

6.高盛大宗商品主管:預計油價將會持平或下跌;預計經濟增長強勁及頁岩油均將影響油價。

7.巴菲特:我們未持有任何比特幣,也未做空比特幣;數字貨幣最終將以悲劇告終;很樂意買入五年期加密貨幣看空期權。

8.美聯儲埃文斯:預計今明年經濟增速為2.5%,稅改將提振今年的投資,通脹是貨幣政策製定者面臨的挑戰,政策將繼續保持寬鬆,將幫助提振通脹。

9.美聯儲卡普蘭:2018年薪資壓力將小幅上升,預計將到年中才進行加息,需要等待更強勁的通脹出現。

10.韓國總統辦公室:美國總統特朗普表示,隻要韓朝會談繼續,將不會采取軍事行動。

★重要數據★


紐市盤前:美債遭嫌棄美聯儲官員放鴿,日元雄冠非美

★歐-美時段行情熱點解析★


美債遭嫌棄美聯儲官員又補刀,美指失守92黃金非美衝上雲霄


有傳聞有亞洲某官員建議放緩或停止購買美國國債,推升避險情緒;隨後兩位美聯儲官員又發表偏鴿派言論;黃金創9月以來新高1327.80美元/盎司;美指跳水一度失守92,非美貨幣多數走強。

紐市盤前:美債遭嫌棄美聯儲官員放鴿,日元雄冠非美

據萬得報道:知情人士稱,亞洲某官員認為美國國債吸引力減弱,建議放緩或停止購買美國國債。

若亞洲市場減少對美國國債的購買,美國國債的國際價格必然下降,由此帶來美國同類資產的下跌,進而使得國際外匯市場上美元的需求下降,令美元承壓,利好非美貨幣和黃金;同時,政策前景的不確定性也推升了避險情緒,利好黃金、日元。

隨後美聯儲官員埃文斯和卡普蘭先後發表講話,前者稱“通脹是貨幣政策製定者面臨的挑戰,政策將繼續保持寬鬆,將幫助提振通脹”,後者稱“預計將到年中才進行加息”。

紐市盤前:美債遭嫌棄美聯儲官員放鴿,日元雄冠非美

近日,彭博基於美國聯邦基金利率期貨(Fed fund futures)數據的模型顯示,交易員預計美聯儲在今年3月加息的概率為82%,市場的這一預期一度提振美指止跌反彈;然而日內美聯儲官員的鴿派言論,或令3月加息的預期遭到打壓。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示,央行加息理論上會提振本國法幣匯率,因為會鼓勵全球投資者湧入收益率更高的本國資產。但目前“全球經濟處於相當協同的上行通道”,其他主要央行也會追隨美聯儲的步伐收緊貨幣政策,美元今年走勢沉悶。

這也是他自去年12月以來的主流預期,即新興市場經濟體的複蘇幅度更大,外加其他央行加息或縮表減弱了美聯儲政策的吸引力度,2018年美元的基調是輕幅貶值。

盡管高盛認為美聯儲可能在今年加息最多四次,屬於鷹派預期,但美國財政政策的不確定性也會影響美元升值。

三重利好聚首,日元領漲非美貨幣


美元兌日元歐洲時段創11月底以來新低111.26,日跌幅逾1%;因①日本央行宣布在周二(1月9日)例行購債操作中小幅減少日本公債的購買量,市場猜測日本央行可能準備退出其大規模超寬鬆貨幣刺激措施,②112關口曾三度支撐匯價上行,匯價跌破該關口後觸發多頭止損,③傳聞有亞洲某官員建議放緩或停止購買美國國債,政策不確定性推升避險情緒。

紐市盤前:美債遭嫌棄美聯儲官員放鴿,日元雄冠非美

日本央行周二宣布,削減部分長期限國債的購債規模,其中10-25年期國債的購債規模減少100億日元至1900億日元;25年期以上國債購買規模減少100億日元至800億元;這一舉措引發市場對日本央行也將追隨“貨幣政策正常化大潮”的擔憂。

市場如此猜測的部分原因是,日本的薪資數據出現上漲,這被認為是潛在的早期通脹信號。日本11月基本薪資較上年同期增長0.4%,10月增長0.3%。加班費增長2.6%,獎金增長7.5%。整體現金收入增長了0.9%,高於預期並創下2016年7月以來的最好水平。 

但PGIM固定收益部門高級投資組合經理彼得(Greg Peters)表示:“我認為,現在宣布日本寬鬆環境已結束還為時過早。也就是說,我認為這具有建設性,並顯示出市場對潛在變化的敏感性。”
本文由LMAX交易所集團原創撰稿,並授權首發,用於將上線的2017年終專題。

假期休息後市場正在重新啟動,2018年行情正式展開。回顧2017年,是令人措手不及的一年。起初市場對美聯儲政策正常化的預期和美國政府政策可預測性降低引發的不確定性,導致許多投資者預計美元升值和美國股市下跌。然而回頭看,2017年美元走勢是自2003年以來表現最差的,而美股持續創新高,拒絕回落,一直保持到12月底。
弱美元和強股市仍是2018年的投資主題嗎?(首發年評)

美國前線和中心
到底發生了什麼事?為什麼美元對美聯儲2017年三次加息的舉動沒有任何反應?為什麼美股在利率提高和白宮連串負面事件的背景下仍然會持續上升?雖然2017年全球資產價格中還涉及到了其他因素,但我們相信金融市場發生的大部分事件都是市場對美國的看法造成的。

美元
我們從美元開始。在貨幣政策前沿,我們在2017年初聽到美聯儲計劃加息三次。最終,美聯儲按照承諾,的確對利息上調三次。這是美聯儲邁出的一大步,因為這是自2008年全球金融危機爆發以來,美聯儲首次最終能夠通過前瞻性的指導來實現加息,但是還不足以吸引市場購買美元。一直以來,美國利率上升會造成美元升值。然而,有三個減緩因素最終共同抵消了對於美元高收益的需求。

不僅僅是過渡期
進入2017年,美聯儲預計通貨膨脹上升。美聯儲當時把低通脹環境歸類為過渡性質,並尋求證實其預期的證據。但是,事實顯示,通脹幾乎沒有回升跡象,迫使美聯儲重新考慮其立場。所以,市場更大的驚喜是通貨膨脹的持續低迷,而不是美聯儲實行三次加息的舉措。

傑羅米·鮑威爾
加劇美元緊張的另一個因素是任命新的美聯儲主席。市場當時正在等待美國總統特朗普選擇替換現任主席耶倫。經過多個回合角力後,特朗普決定選擇和較有鴿派傾向的候選人合作。傑羅米·鮑威爾並沒有表現出更加積極推動利率政策正常化的迫切性,他的觀點已經被市場對美元定價的時候計算進去了。就目前而言,美聯儲主席的態度愈傾向鴿派,美元走勢愈不利,因為息差被壓縮會減少美元需求。

弱美元政策
這把我們帶到了不利美元的最後一個因素。我們認為這是三者中最重要的一個,因為其影響如果得到證實,可能會對美元在2018年構成更大的下行風險。這一因素超出了貨幣政策和政治事件的影響,美國政府的政策指向希望美國經濟更加關注加大本土生產力,努力加強出口經濟。美國的保護主義是特朗普總統競選時的一個重要倡議,既然稅製改革已經通過,那麼特朗普可以把注意力轉向兌現競選承諾,推動弱美元政策全速前進。

股市
現在讓我們把注意力轉向美股。為應對2008年全球金融危機,美聯儲和全球各國央行進入了前所未見的激進利率政策時期:大幅調低利率、刺激經濟增長、提振市場情緒。這些舉動如此激進,以至於推出量化寬鬆政策。這是抵消危機引發恐慌的燃料,也是形成新風險環境的助燃劑。具體而言,投資者被鼓勵支持風險資產,同時永遠不會受到任何下行風險的困擾,因為他們知道美聯儲總是在背後予以支持。

假報警
到了2017年,政策調控終於耗盡,現在是正常化的時候了。股市從2009年的低點以驚人的速度攀升至曆史高點,並最終進入2017年,看起來一切都即將改變,因為美聯儲開始收緊貨幣政策。隨著利率回升,認為市場繼續上漲的推動因素有限,許多人認為這將導致全球股市發生重大變化。特朗普在美國大選中的勝利僅僅強化了市場將走向艱難的2017年的觀點。然而,最終這又是一個驚人的表現,到年底標普500指數回報率達到20%。

弱美元和強股市仍是2018年的投資主題嗎?(首發年評)

仍然看好
所以市場到底發生了什麼事?一方面,股市受到上文所強調的通貨膨脹停滯的支持,暗示這將使美聯儲不願采取任何不必要的措施來使政策正常化。即使利率上漲,但仍然是處於被壓抑狀態,仍然讓股票市場的估值看起來非常吸引。這一觀點在年底才被確認,因為那時鮑威爾接任美聯儲主席的呼聲變得越來越大。

美國稅製改革
當然,2017年還有另一個風險市場的主要推動因素,事實證明這是推動這一驚人表現的最大催化劑,那就是美國的稅製改革。市場對這一重大改革的期待,在2017年全年一次又一次地支撐市場。隨著今年年底這一政策的確認,又一次推動市場上升, 挑戰了“期望時買入,實現時賣出”(Buy the Rumor, Sell the Fact)的傳統智慧。相反,我們看到了期望時買入,  實現時又買入的反應。

另一種方式
所以,大家以為2017年是美元大漲和股市大挫的一年,最終導致了截然不同的結果。 2018年, 現在大家心中的問題是2018年應是怎樣?展望未來,全球經濟面臨的諸多風險尚未達成一致意見,建議投資者謹慎行事。

持續的風險
雖然我們不會建議大家怎樣行動,但會強調一些可能導致2018年出現問題的重大風險。也就是說,在上半年的某個時候最終趨勢逆轉,轉而支持美元,同時沉重打擊美國和全球股市。這些風險包括通貨膨脹的出現,由於通脹上升,美聯儲被迫變得更激進地推動貨幣政策正常化進程,以及美國保護主義政策影響浮現和地緣政治風險升溫。

考慮因素
所有這一切都將激發資金尋找避風港,讓市場重投美元,離開股票市場。許多在2017年所關注的問題在2018年內加劇發生。我們認為這是最低限度的關注,在投資前應該給予適當的考慮。

撰文: LMAX交易所集團
本文由創富金融原創,授權首發,用於將上線的2017年終專題。

原標題 。以上新標題由“析若”擬定,意在拋磚引玉。

隨著國家對外投資的逐步開放,中國外匯市場已經成為全球外匯市場最受重視的新興市場,中國外匯行業正面臨著一係列的機遇。隨著人民幣加入國際一籃子貨幣,人民幣國際化正在逐步深入,中國正推進金融資本市場的進一步開放,外匯投資成為越來越流行的投資方式。

在外匯市場大爆發的當下,越來越多的投資機構都開始把目光聚焦到外匯交易這一行業,很多機構開始在外匯市場布局。走向全球的中國投資者,不會錯過外匯這一巨大的投資市場。目前,中國外匯市場增長迅猛,據Aite Group公布的數據顯示,2016年,全球日均零售外匯交易量為3740億美元,其中中國市場份額占比在7%左右,日均零售交易量約在310億美元。
中國外匯市場增長迅猛,前瞻2018年匯市的影響因素(首發年評)
同時,整個行業的發展是需要各外匯企業通過先進高效的管理與營運模式,以擁抱規範及自律的姿態,融聚眾多金融業內資深人士,為行業的發展帶來精準合理的目標與市場定位,更為廣大外匯投資者提供了一流的交易環境和資金安全保障!

回顧2017年整個外匯市場,以美元指數的大幅下跌為整體走勢,從年初的103.82高點一路下滑至9月一度觸及91附近,波動幅度超過12%。其主要受到美國國內政治因素(特朗普新政的推進進展不利、通俄門醜聞)、美元與非美之間貨幣政策分化的收攏、美聯儲加息進程和官員態度、以及國際關係(朝核問題)等的影響,回吐了前一年的漲幅並創下2年新低。

歐元因歐元區經濟複蘇勢頭強勁、寬鬆退出預期等因素影響,大幅上漲超過16%;英鎊兌美元2017年上漲9.48%,從影響因素來看,英國經濟形勢較好,且已經開始貨幣政策緊縮進程,脫歐取得一定進展等都對英鎊走強形成一定支撐;在2017年美元指數整體偏弱的情況下,由於日本一直保持寬鬆的貨幣政策額以及市場避險情緒的消退,美元兌日元的匯率基本維持了均衡水平,商品貨幣和新興市場貨幣因經濟複蘇影響,紛紛走強。

展望2018,創富金融認為市場可能會從以下幾個基本面影響全年的外匯市場局面:

1.經濟基本面強勁,政策環境利好,世界經濟將繼續複蘇。

次貸危機以來,各國政府為了刺激經濟,將貨幣政策運用到了極致。2017年,各主要經濟體多年來首現接連複蘇的態勢,2018年這一態勢繼續下去。全球曆經多年“貨幣戰”,寬鬆貨幣政策已在緩慢地退出之中,而隨著美國“稅改”的即將落地,各主要國家政府可能又將掀起新一輪“稅務戰”,這無疑又將為經濟複蘇創造良好的政策環境,世界經濟將繼續複蘇。

2.大宗商品價格有望繼續上行,PPI向CPI傳導將增強,全球通脹有望繼續抬升。

在經濟複蘇的背景下,大宗商品價格有望繼續上行。而全球央行擔憂的低通脹將在2018年進一步回升,原因在於西方國家失業率進一步下降將推升薪資增長,而高企的PPI向CPI的進一步傳導也是重要原因。低通脹也從側面印證,目前的經濟複蘇處於中增長、低通脹的環境,是經濟複蘇中的最好階段。

3.美聯儲或將再加3-4次息,美元將區間震蕩;歐元、英鎊上行空間或有限;日本若釋放退出QE信號,將推動日元超預期回升。

美聯儲加息已經走上快車道,2018年仍有3-4次加息,而美元匯率將在美國財政部的控製下繼續保持區間震蕩,區間可能會在90-100。歐元區退出QE依然會是外匯市場的一致預期,英國退歐談判達成協議後英政府的一係列舉措也是焦點,但鑒於目前匯率已經有相當大幅度的上升,2018年歐元、英鎊兌美元上行空間或有限。而最有可能走出大行情的貨幣有可能會是日元,2017年的日元一直處於市場邊緣,日本央行的態度也一直被市場所忽視,市場預期日本由於疲弱的通脹不可能釋放退出QE的信號,隨著通脹的回升,日本央行如果釋放退出QE信號,將帶來日元的超預期上行,該機會值得關注。

新的一年,外匯市場在經曆行業洗牌之後,將迎來更加規範的發展,投資者利益將得到更有力的保障。外匯行業的各種服務創新和技術創新也將更多湧現,例如創富金融(FCA牌照:795574,FSP牌照:507506)將會推出分析師實時直播解盤等優勢服務,為投資者打造在線交易服務社區。
本文由CMC Markets機構原創撰稿,並授權首發,用於將上線的2017年終專題。

原標題。以上新標題由“析若”擬定,意在拋磚引玉。


本文為CMC Markets 2018市場前瞻係列最終篇(回歸),此篇主題將圍繞投資者關心的原油、黃金以及商品貨幣(澳元)展開,更多的關注是相關品種背後的邏輯。

(一)原油—經濟周期、地緣政治的雙重驅動
原油素有工業的血液之稱,從曆史大周期看是反映全球經濟周期的重要商品。60年代之前,原油價格主要在美國跨國公司的壟斷控製下,亞非拉國家尚處於對抗帝國主義的獨立尾聲階段,並且電子計算機技術也並不發達,未形成有效的交易機製。OPEC(歐佩克石油輸出組織)也尚未成型,原油價格處於一個較低水平運行。

作為工業品,其分析本質是供需問題,供需的本質是經濟周期問題,因此經濟增速、通脹、貨幣是一組關鍵的變量;另一點上,政治+地域的特殊性,因原油的主要產地集中在西亞(中東地區),宗教+國際政治問題的複合疊加,往往容易產生衝突,對於原油價格的衝擊較大,影響周期往往有數月之多。

回顧曆史,上世紀70—90年代周期中,政治地域的影響對於原油價格的衝擊大於經濟周期,或者說經濟周期的影響弱於地緣政治的衝突。
從行情前瞻2018年金融市場四部曲之四:回歸(首發年評)
(圖為原油價格1950—2000年波動)

1973年10月—1978年,油價上升與第一次石油危機期(戰爭因素+OPEC成型)

該周期內,亞非拉國家基本完成獨立,世界格局在美蘇爭霸中,中東地區1973年10月爆發了第四次中東戰爭,油價急劇上漲,從10月的接近3美元/桶漲到1974年1月的11.65美元/桶,造成西方國家第一次能源危機。
1979—1986年第二次石油危機及其消化階段(產油國政治衝擊+戰爭因素+OPEC與非O的博弈)

1978年底,世界主要產油大國伊朗政局劇變,產量有400W桶單日下降至100W桶單日,西方主要原油消費國紛紛搶購石油進行儲備,油價由每桶13美元飆升至36.8美元,這就是發生在1979年的第二次石油危機。兩次大規模的能源危機,嚴重衝擊了西方經濟的發展,並推動西方經濟進入衰退期。

兩伊戰爭周期中,油價並未出現顯著上漲,其背後可能更多源自於非OPEC產油國的增長,以及替代能源的發展。1981—1986年的周期中,油價有36.8美元下跌至13美元水平附件。
1986—1991—2000年,第三次石油危機+周期推動(戰爭因素+經濟新周期)

該周期中,第二次石油危機的影響引發了西方經濟進入一輪衰退期,不過國際上最大的因經濟因素引發的政治危機是“東歐巨變”(蘇聯影響力下降,東歐國家開始脫離社會主義陣營)、最終蘇聯解體(原因很多,但是從經濟上理解,就是負債高、收入低,通脹高,作為一個產油大國,油價持續低迷,對於蘇聯經濟極其不利)

海灣戰爭時期,因伊拉克+科威特的斷產,國際油價急升至42美元/桶的高點,為20世紀中第二次石油危機後第二個高點。持續時間3個月左右,之後沙特以及國際能源機構啟動了應急計劃,每天將250萬桶的儲備原油投放市場,很快穩定了世界石油價格。

此周期內,石油勘探開發技術的進步,石油成本不斷下降,產量增加,國際油價的決定主體從OPEC單方面決定,轉向由OPEC、石油需求和國際石油資本共同決定的局面,國際油價基本實現市場定價。

來到21世紀,原油影響的主體變量是經濟周期,輔助的是貨幣,供需僅僅是圍繞周期波動

戰爭的影響因素在降低(大規模區域衝突的破壞性在降低)

以全球經濟周期為重要代表品種的石油走勢是投資者判斷經濟周期的重點。先看原油WTI走勢圖,截取周線,圖中幾個關鍵周期背後孕育不同邏輯:
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1、2000—2007年,20美元附近—140美元上方;(21世紀全球化提升,中國經濟高速增長,全球股票市場2005— 2007年周期中走出大牛市)

2、2008年金融危機,148美元—46美元的下跌波段;(美國金融危機爆發,全球經濟周期衰退)

3、2009—2012年,中國4萬億基建投資+美國為首的主要經濟體紛紛宣布進入QE量化寬鬆周期;46美元—115美元;(貨幣推動)

4、2014年6月—2015年12月,因烏克蘭問題,引發美國+歐盟製裁俄羅斯,油價斷崖式下跌100—50,其中,美頁岩油價格倒逼原油價格進一步走低,60—30;(歐洲經濟周期尾聲+地緣政治+產業製約)

5、2016年—至今,美國經濟持續複蘇確定,中國經濟走出困難期,OPEC開始減產。築底40—50,重心開始上移;(全球經濟周期開始複蘇)

從大格局看,要注意到伴隨油價企穩+主要經濟體的複蘇格局確認,全球經濟有望進入2008年金融危機之後一輪新經濟增長,原油的信號至關重要。無論當前“新能源”題材如何,原油目前作為“工業的血液”未有改變。

經濟周期方面的論述:

請詳細參閱CMCMarkets2018年前瞻係列(一)變革、CMCMarkets2018年前瞻係列(二)重生

對於2018年油價影響因素:

(1)OPEC減產執行情況。根據2017年11 月30 日達成的協議,OPEC 原油減產協議將執行到2018年底,該協議的嚴格執行有望控製供給;

(2)常規原油產量的變化;

(3)沙特阿美上市預期。作為沙特國內最大的石油公司,油價高低對其IPO 融資有影響;

(4)原油去庫存。2014 年9月油價下跌前,美國原油商業庫存3.5-4.0 億桶,油價下跌後其庫存最高達5.5 億桶,目前4.3 億桶。原油去庫存結束有望為油價提供支撐;

(5)頁岩油產量溫和增長。未來要實現產量繼續增長,需要開發新的區塊,其對油價的要求也會逐步上移;

(6)地緣政治的問題(伊朗問題之後我們會有撰文詳細分析);

報告期內影響因素:

(1)近日,寒風橫掃美國,從美東到德克薩斯州局部出現燃料油短缺,冰雪天氣使得相關汽油、柴油港口樞紐中心的運輸放緩,天然氣需求提高到前所未有的水平,電力價格接近多年高點,對原油價格形成利好支撐(偏向於短周期)

(2)伊朗反政府抗議示威活動。

*****操作層面上******:
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先看下,全球原油交易的兩大標的,北海布倫特原油(BrentCrudeOil)與西德克薩斯原油(WTI/Crude Oil)

從普通投資者的直觀層面看,往往認同為B油(布倫特油)的價格高於WTI,其實從長周期的對比(自1976年開始),並不是如此,在2009—2014年的周期中,兩者的價差出現較大,布倫特的波動水平明顯大於WTI,因此策略上:

看多原油的投資者,可趨勢性做多單一品種

對衝型投資者(某一時間段對於原油的風險偏好提升),則多布倫特,空西德克薩斯(WTI)

對於2018年的原油價格方面,以WTI(西德克薩斯)為例:
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技術上看,原油價格的波段開始進入對於2014年下跌結構的反彈,並且自2016年地點開始呈現了一個收斂+三角形整理的結構,目前油價已經拉過了該整理區域,結構性多頭趨勢較為明顯。

對於2018年的油價波動,我們判斷為在54 —75美元的空間中波動,重心對於2017年水平將進一步提升。

(二)黃金—與Bit幣博弈、與地緣政治博弈、與加息周期博弈

黃金是投資者傳統會關注的“保值”品種,或者說對衝風險品種,因此我們先關注下2018年潛在的係統性風險:

(1)朝鮮的地緣政治(我們之後會撰文談及此問題)(周期隨機性)

(2)英國退歐談判(9月)

(3)比特幣暴漲暴跌(波動率隨機性)

(4)意大利的政治大選(3月)

(5)日本央行貨幣政策的連貫性(4月初黑田行長將離職,波動性體現在分時效應)

(6)美經濟周期(特朗普政策的變數、國會中期選舉、美聯儲加息)

對於(1)、(2)、(3)、(4)、(5)、(6)問題請詳細參閱CMCMarkets 2018年前瞻係列(一)變革、CMCMarkets2018年前瞻係列(二)重生、CMCMarkets018前瞻係列(三)機會
此文中我們更多關注(3)比特幣的暴漲暴跌以及地緣政治

Bit幣的本質是科技更新的產物—區塊鏈技術,該技術對於信息技術革命的升級是有裏程碑意義的,不過不具備替代央行的屬性,而且從coinmarkets網站上可以看到,除了bitcoin之外,還有很多數字貨幣。
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數字貨幣產品目前最大的風險:

缺乏監管和透明性、現貨數字貨幣交易所持續爆出的被技術性盜竊數字貨幣、投機性激烈、無法進入央行的儲備係列、黑市洗錢品種等。

至於地緣政治的風險,年年都會有,問題看“大小”,從市場操作角度看,一般來說,地緣政治風險凸顯突發對股市等交易性資產投資帶來利空影響。股市一般會做出下跌反應,這時風險厭惡指數會飆升,風險偏好情緒降低,黃金等保守保值資產受青睞。

地緣政治中目前市場聚焦的東北亞(朝鮮問題)、中東地緣政治,都不是一兩句能談的清,在日後CMCMarkets的分析中我們會花筆墨在上述問題分析上。

操作層面上,對於2018年的黃金技術分析前瞻:
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從黃金的趨勢角度看,對於2011年高點的下跌趨勢線於2016—2017年周期中出現了上破,目前黃金的價格波動運行在2016— 2017周期中的收斂結構上行中,2018年的黃金價格上限區域位於(1349—1366)區域,提升(1389 —1440水平區域),支撐下限位於(1264—1278水平)。

整體重心對於2016、2017年繼續抬升,不具備單邊上漲趨勢(排除係統性風險)。

(三)AUDUSD澳元的前瞻

對於2018年的澳元走勢,我們認為偏向於中性:

技術上:
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從澳元的月線周期可以清晰所見,澳元2008年金融危機之後,2009—2011年周期享受的是中國4萬億+美量化寬鬆推動的商品報複性反彈行情,2015 — 2017年的周期中形成了一個上升通道,此技術上的上升通道,波動上限的區域位於0.8160 —0.8320水平,其下限水平位於0.7530—0.76水平。

2018年的重心將繼續上移,但是波動的空間可能依舊不是很大,即使要達到上升的波動率上限,先要技術上觸及到0.8的心裏關口水平。

從技術角度看,2018年的澳元更多偏向於震蕩,不具備單邊趨勢,但是波動率的水平處於重心提升態勢。

基本面上,澳洲經濟對於礦業的依賴度非常之高,我們對比了2008年金融危機以來的澳洲礦業增速占GDP的增長與澳元的走勢,清晰所見,相關性非常顯著,澳元在礦產價格上漲的大年裏都有活躍的多頭表現。
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這一點在2018年中,我們考慮了原油價格的重心提升,並且全球經濟周期的複蘇點即將到來,但是我們又發現了澳洲礦業對於GDP的增速貢獻似乎在弱化,這個理由在於何處?
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通過2008年金融危機以來,我們對比了澳洲居民收入和通脹的增長,在2014年周期之後,通脹的增速高於居民的收入,我們的結論是澳洲經濟在逐步轉型,並且社會消耗成本在提升,因此通脹的提升更多是來自於成本推動型(經濟的部分轉型、外部資本的輸入等),內生性的經濟增長尚未看到明顯的起色。

另一方面是利率表現,作為傳統的高息品種,澳元自2008年金融危機後進入持續的降息周期,目前澳洲央行也未明確表態是否會重啟步入加息周期通道。目前澳美之間,已經進入美元淨利差態勢,澳元若不能重修澳美之間的利差,澳元兌美元的整體性多頭趨勢不會產生。
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係統性風險:

美聯儲2018年依舊維持全年3次左右的加息預期,澳元對美元的套息優勢正在快速縮小,這也將導致市場對於澳元的“興趣”進一步降溫。

澳洲房地產市場,以及礦業表現不及預期。

全係列終,以上分析源於CMCMarkets市場分析師任震鳴,不做投資參考依據
投資有風險,入市需謹慎
鳴謝資料:
1、OPEC
2、CoinMarkets

作者:任震鳴
複旦大學理學學士
任震鳴於2017年12月加入CMCMarkets任職中國區市場分析師。擁有十餘年證券從業,主攻證券自營方向,善於搭建股票β組合。於2015年進入外匯OTC,曾就職於多家外匯交易經紀商,並擁有複旦大學理學學士學位。
任震鳴基本面功底紮實,2015至2017年期間於匯商雜誌、新浪、搜狐、中金在線等媒體上發表多篇研究性文章,覆蓋歐元,黃金,原油,人民幣,澳元等產品;
2017年獲新浪最佳人氣理財師,登陸納斯達克電子屏。

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