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10月10日,丹麥投行盛寶銀行的首席投資官雅各布森(Steen Jakobsen)在接受采訪時表示,美國市場處於“單幹”的狀態,投資者低估了美國經濟中的風險。

專家認同市場風險情緒可能惡化,鼓勵減少美股投資

分析師稱投資者低估美股經濟中的風險


他表示:“我們至少想對投資者說的是,需要了解的一個事實是,減少對美國資產的敞口,美國資產價格會很昂貴。如果投資者不想減少整體的股票敞口,那就去投資摩根士丹利資本國際世界指數(MSCI World),或者去新興市場承擔一點風險。”摩根士丹利資本國際世界指數(MSCI World)是一種全球股票指數,代表23個發達市場國家的1600多家大中型企業。

雅各布森補充稱:“目前,我們基本上是在告訴客戶,要意識到市場低估了美國經濟的風險。”

雅各布布森發表上述評論的同一天,IMF警告稱,貿易緊張局勢的進一步升級,以及主要經濟體地緣政治風險和政策不確定性的上升,可能導致市場的風險情緒突然惡化。

IMF在其最新的《全球金融穩定報告》中表示,如果出現這種情況,可能會引發全球資本市場的全面回調,以及全球金融狀況的急劇收緊。

美國市場感到不安,但擔憂集中在美國利率上升方面。上周公布的一係列強勁經濟數據可能促使美聯儲進一步加快加息步伐,因此本周市場擔憂情緒尤為濃重。

美股波動性被人為壓低


以看跌美國經濟著稱的雅各布森稱:“IMF發出這一警告是非常謹慎和正確的。我們有三個推動貨幣情況緊縮的因素,一個是能源價格,當然還有通脹風險的雙重影響,但我們也注意到全球貨幣價格和數量正在崩潰。因此,換句話說,信貸規模更小,因此IMF給出以上結論絕對是謹慎的。”

雅各布森認為,美國市場之所以走強,是因為美國總統特朗普(Donald Trump)提出了稅收改革。稅改降低了企業所得稅,並鼓勵企業匯回海外利潤。不過,這些改變也被批評提高了美國的預算赤字。

身為盛寶銀行經濟學家的雅各布森表示,稅收改革使美國公司能夠啟動股票回購計劃,即公司從市場上購買自己的股票,減少可獲得的股票數量,從而提高股價。高盛8月份表示,預計美國企業將在2018年回購價值1萬億美元的股票。

雅各布森稱:“這種情況意味著,美國市場正在脫離世界其他地區,獨自進行行動。我認為IMF想指出的是,特別是想在最新穩定性報告中指出的是,美國市場按照自己的意願運行,原因是美國的稅改計劃意味著大量資金回流到美國經濟。美國今年的回購計劃是1萬億美元,這人為降低美國股市的波動性,導致美國股市幾乎單打獨鬥。因此,IMF真正在做的隻是指出,如果不包括美國市場的話,世界已經走到了崩潰的邊緣。”他還認為,能否越過這個障礙,更多的問題在於美聯儲會以多快的速度,以及有多大的決心堅持加息路徑。

雅各布森認為,美聯儲忽視了稅收改革帶來的資金流入,可能會過快上調利率。他還認為,美聯儲忽視了美國稅收計劃背後的巨額資金流入,這是一個政策錯誤。
盡管日本央行多次表示將會延續當前的超寬鬆貨幣政策,但是實際上日本央行也已經走到了量化寬鬆的盡頭,一係列跡象顯示,日本央行的長期寬鬆已經有所鬆動。
日本央行將長期維持超寬鬆?別逗了他們偷偷減債很誠實

截止到9月30日,日本銀行龐大的資產負債表中的總資產較之上個月下降了5.4萬億日元(330億美元)至537萬億日元(4.87萬億美元)。這是自從2017年12月以來第四個月出現下降。以下這張圖表顯示了資產負債表的逐月變化,盡管仍存在明顯的波動,但是自2016年中期以來這種趨勢開始變得越發的清晰。
日本央行將長期維持超寬鬆?別逗了他們偷偷減債很誠實

長期寬鬆已經有所鬆動


2012年以後安倍經濟學成為了日本經濟的教義,QQE是其中不可獲取的一部分。一直以來,日本央行每年都會以購債的方式來維持當前超寬鬆的貨幣政策,日本央行此前多次重申,將會以2%的通脹目標作為退出寬鬆的關鍵指標,但是迄今為止,通脹數據的最佳表現是8月達到了1.3%,超出市場預期的1.1%,但是距離日本央行給出2%的通脹目標仍有一定的距離,結合日本央行的多次表態來看,在很長的一段時間內,日本央行大概率還是會維持當前超寬鬆的貨幣政策。但是市場一直對何時退出寬鬆持質疑的聲音。

根據9月25日發布的7月貨幣政策會議紀要顯示,有關人士表達了對於當前經濟刺激計劃可持續性的擔憂。基於此,日本央行提出將會采取靈活的方式來維持當前政策的可持續性。

會議紀要重申,日本央行將繼續以靈活的方式來購買日本國債,以保證每年80萬億日元的購買量。

不過這個說法本身就是一個悖論,因為既要保證一定量的購買,又要采取靈活的方式顯然是不可能的,但是日本央行顯然是想突出靈活的作用。在過去12個月,日本央行持有的日本國債僅僅隻增加了26.2萬億日元,遠低於80萬億日元的基準。

而就在會議紀要公布後不久,日本央行行長黑田東彥表示將繼續實施強有力的貨幣寬鬆政策,但是現在還需要考慮其積極的影響以及平衡其所帶來的負面作用。這被市場視作是日本央行立場有所調整的一個信號,因為黑田此前被市場認為是在貨幣寬鬆上最魯莽的一個人。

逐步退出寬鬆已成為了主流央行的一致訴求


從世界範圍內看,逐步退出寬鬆已成為了主流央行的一致訴求,這在資產負債表問題上體現尤為明顯,

不僅僅是日本央行,自2017年10月以來,美聯儲已經從資產負債表上剔除了2850億美元。

與此同時,歐洲央行也開始逐步退出寬鬆,從每月購買850億歐元的購債高峰減少到目前僅僅隻購債150億歐元/月,並將於今年 12月結束購債的計劃。

至於日本央行,在QQE高峰時期,即截至2016年12月31日前的12個月內,資產負債表中的資產一度激增93.4萬億日元,但是隨著減少購債的進行,截至今年9月30日前的12個月內,資產負債表僅僅隻增加了32.1萬億日元。
日本央行將長期維持超寬鬆?別逗了他們偷偷減債很誠實

目前日本央行資產負債表上的總資產已經達到了日本國內生產總值(540萬億日元的)100%左右。與之作對比,美聯儲的資產負債表在2015年達到峰值時僅僅隻占美國國內生產總值的25%,目前已經下降至20.5%,因此日本央行的縮表之路仍任重道遠。
日本央行將長期維持超寬鬆?別逗了他們偷偷減債很誠實

日本央行對市場的控製力決定了該行隻能減少債券購買


日本央行一直在購買日本政府證券(包括日本國債和短期票據)、股票ETF、日本房地產投資信托基金以及公司債券,其中日本政府證券是資產負債表上最大的資產類別。到目前為止,日本央行已經收購了所有未償還的日本政府債務的50%左右,較之2012年底的14%左右出現了明顯的上升。

但是日本資產負債表上這些政府證券的數量在9月份已經在8月的基礎上減少了462.1萬億日元。所以日本央行一直在減少資產的購買量。
日本央行將長期維持超寬鬆?別逗了他們偷偷減債很誠實

迄今為止,日本是世界上與自身經濟相關負債最嚴重的國家,如果發生債務危機,那麼日本將不得不大幅削減其社會服務預算,並增加稅收以維持生計。但是這意味著國家的崩潰,因此日本不會讓這種情況發生,即使發生最終也隻會演變成貨幣危機或者通脹危機。

不過考慮到政府債券市場完全控製著日本央行,債務危機也不可能發生。考慮到對於市場的控製力,目前日本央行也隻能減少債券的購買。
周三(10月10日)歐市盤中,歐元兌美元震蕩走低後重上1.15關口,現交投於1.1504一線。

歐元兌美元多空廝殺劇烈,於1.15關口附近反複拉鋸,美國總統特朗普指責美聯儲加息步伐太快,稱美國經濟沒有通脹問題,此番言論打壓美元提振歐元,但意大利財長特裏亞稱將竭盡所能恢複市場信心,不過並未能消除市場對該國預算的憂慮,施壓歐元。

特朗普炮轟美聯儲助歐元艱難重上1.15,但空方仍握殺手鐧

意大利財長特裏亞表示,將盡一切努力恢複市場信心,盡管監管機構提出反對,意大利政府仍將維持財政預算目標。

特裏亞稱,政府債券收益率上升令人擔心,政府債券收益率過多上漲,並沒有反映經濟基本面,政府認為,確認未來幾年的預算預期是合適的,2019年預算赤字的增加額度是220億歐元。

鑒於近期市場對意大利預算案的憂慮,美銀美林認為短期內意大利局勢極有可能持續拉低歐元兌美元。在該行看來,意大利政府挑起與歐盟的戰鬥,以往有部分歐洲國家違反歐盟規則,但並未如此公然挑釁,這是首次一國政府明目張膽無視並違反歐盟規則,預計歐盟方面將做出重大反應。

若歐盟同意了意大利預算案,將導致歐盟預算規模變得毫無意義,其他成員國也可能效仿,未來歐盟對成員國實施援助及歐洲央行的量化寬鬆(QE)項目將遭遇更大的政治阻力,盡管相關憂慮持續,但是該行專項資本流數據顯示,近幾周投資者們隻是停止買入,而非賣出歐元。

該行對歐元兌美元年內預期涵蓋了今秋的意大利政局風險,但預計市場法則將最終迫使歐盟與意大利達成折中方案,需關注意大利的立場問題,不過比市場此前預期更加嚴峻。

據Fx678觀察,Amplifying全球外匯資本表示,年中以來歐元兌美元的交投持續極為震蕩,於1.13-1.15附近區間獲得支撐,為2015年-2016年歐洲央行實施量化寬鬆(QE)購買峰值時的高位,在較長期支撐位的支撐下,投資者們似乎不願拋售。

不過二季度大部分時間匯價可能於1.15附近逐步企穩,僅在此前土耳其裏拉崩跌時快速挫跌至1.13,但若近期未能成功反彈,可能強化逐步形成下行之勢的預期。

指出,技術面來看,歐元兌美元在上個交易日短暫跌破小型上升通道下限後回抽,上方阻力位依次位於1.1542、1.1594和1.1626,下行方面,支撐位分別為1.1432、1.1326和1.1299。

特朗普炮轟美聯儲助歐元艱難重上1.15,但空方仍握殺手鐧

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間19:32,歐元兌美元報1.1504/06。
周三(10月10日)中國INE原油連續7個交易日刷新上市以來新高,日內高點於598.5元/桶。

受颶風再襲美國墨西哥灣以及伊朗原油產量續減的影響,中國INE原油持續走高。隨著冬季燃油需求高峰來臨,或進一步推升油價。
INE原油刷新高成常態,冬季需求高峰將至或續推油價

交易綜述


上海原油價格上漲。主力合約SC1812,以597.3元/桶收盤,上漲15.8元,漲幅為2.72%。全部合約成交350242手,持倉量減少590手至43412手。主力合約成交349738手,持倉量減少792手至42608手。
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期貨合約


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成交情況


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倉單日報


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主力合約日間均價


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迪拜原油今年最後三個月的價格將決定是否在2019年實施燃料消費稅的上調


迪拜商品交易所一名官員表示,迪拜原油在2018年最後3個月的平均價格將決定是否在2019年實施燃料消費稅的上調。

該官員還表示,第一輪稅收調整以80美元/桶作為標準,一旦觸及將會自動終止消費稅的上調,目前這一價格已經達到了。他同時指出,暫停燃料消費稅的上調可能將會導致明年的收入減少400億比索。

但是關鍵問題是油價所產生的通脹壓力已經逐步顯現,食品價格已經出現了明顯的上漲,這對於新興經濟體而言是一個不利的影響。

由於迪拜商品交易所的阿曼原油期貨合約是中國INE原油的重要定價基準,在當前油價不斷攀升的情況下,進一步上調消費稅可能會導致油價的持續拉升,導致能源消費成本的上升,這可能會推升INE油價上漲至更高的水平,因此需格外關注。

中國對阿曼原油進口進一步增加


數據顯示,2018年9月阿曼的原油和凝析油產量達到了2971萬桶,日均產量為99.02萬桶,距離100萬桶/日僅有一步之遙。

2018年9月阿曼原油的出口總量達到了2708萬桶,日均90.2611萬桶。

與2018年8月相比,中國對於阿曼原油的進口增加了10.08%,占據出口總量的90.74%,牢牢占據進口國榜首,但是日本以及印度的阿曼原油進口量則下降了4.19%和2.12%。

隨著全球油價的飆升,迪拜商品交易所的阿曼原油期貨合約的平均價格較之上個月上漲了8.4%。同時阿曼原油11月到期的期貨合約價格在9月份達到了78.72美元/桶,較之8月的價格上漲了6.08美元,目前認為阿曼原油的價格將會在75.26美元至88.96美元的區間內做震蕩。

中美貿易戰對於中國冬季天然氣采購的負面影響開始顯現


隨著中國對美國施加的關稅采取反製措施,美國天然氣出口至中國時將會額外征收10%的關稅,這將在一定程度上降低中國市場對於美國天然氣的需求。

能源資訊公司伍德麥肯錫表示,隨著冬季即將到來,兩國互征關稅可能將推高亞洲市場的天然氣價格。在短期內需求上升的情況下,目前中國市場在現貨市場上仍需要從美國購買約800萬噸的液化天然氣,為了避免關稅帶來的影響,大部分天然氣進口都是通過易物交易的方式獲取的。

但是並不是所有的天然氣都是可以通過易物交易獲得的,因此仍有一部分天然氣進口將不可避免的支付額外10%的費用,這可能導致中國買家額外支付400至500萬美元的成本。

不過也有分析人士認為,關稅的影響可能沒有想象中那麼大。盡管此前中國一度是美國第二大天然氣進口國,但是隨著貿易戰局勢的不斷發酵,中國實際上已經逐步減少了對於美國天然氣的進口。與此同時兩國征收的稅率僅有10%,遠低於早些時候所聲明的25%,也一定程度上中和了關稅的負面影響。

此外,中國還有其他的方式規避從美國的直接進口,因為美國有大量的天然氣出口至歐洲,一旦這些天然氣進入歐洲的儲罐則不再被視為美國的天然氣,那麼中國的進口將會規避關稅的影響。

其他主要原油交易所持倉狀況


迪拜商品交易所阿曼原油合約
INE原油刷新高成常態,冬季需求高峰將至或續推油價

洲際交易所布倫特原油合約
INE原油刷新高成常態,冬季需求高峰將至或續推油價

紐約商品交易所WTI原油合約
INE原油刷新高成常態,冬季需求高峰將至或續推油價
北京時間周三(10月10日)16:30,英國方面公布多項經濟數據,工業產出和經濟增速總體積極,但貿易帳明顯拖後腿。截止發稿,英鎊兌美元下跌近20個點至1.3138。
英國8月出口瓶頸明顯,或衝淡英銀對宏觀面的總體信心

英國8月份工業產出表現積極,年率和月率分別錄得1.30%和0.20%,分別較預期值高出0.3和0.1個百分點。前值分別上修0.1個百分點至1.0%和0.3個百分點至0.4%。

英國8月GDP月率增幅為0%,前值和預期值分別為0.3%和0.1%;但三個月滾動GDP月率錄得0.7%,前值和預期值均為0.6%。

周三公布的數據顯示,由於溫暖的天氣刺激了消費者支出和住房建設,英國夏季經濟的飆升強於預期。隨著3月份英國脫歐的臨近,周三的數據可能會讓英國央行對英國經濟的增長勢頭感到放心。

2016年6月英國公投脫歐後,英國經濟增速放緩,從G7國家的第一名下滑至長期落後的日本和意大利,排在最後。盡管如此,最近幾個月,一個異常溫暖的夏天和足球世界杯鼓勵許多人在飲料和酒吧、餐館消費。

英國國家統計局統計學家肯特·史密斯表示,在經曆了疲軟的春季後,英國經濟繼續強勁反彈,零售、食品和飲料生產以及住房建設在炎熱的夏季表現尤為出色。然而,長期增長仍落後於曆史趨勢。

貿易活動受挫


但8月季調後貿易帳表現不佳,赤字為12.74億英鎊,遠大於預期值的1.2億英鎊赤字,前值為1.11億英鎊赤字。

隨著出口放緩,招聘難度增大,且投資計劃被推遲,英國企業正因脫歐相關不確定性而受到打擊。自2016年英國脫歐公投以來的大部分時間內,英國經濟增幅都不及其他很多發達經濟體。

英國泰晤士報周一報導稱,保守黨主要的脫歐派人士表示,準備給予首相特雷莎·梅一些回旋餘地,但隻能延長關稅同盟安排到2022年下次大選。特雷莎·梅希望打破目前因所謂的愛爾蘭邊界問題而停滯不前的脫歐談判僵局。

英國將在明年3月離開歐盟,看來處於僵局的脫歐談判料在10月18日的歐盟領導人峰會前再次加緊。

荷蘭國際集團(ING)的分析師稱:“我們仍然認為,雙方能夠找到折中方案,避免‘無協議脫歐’的情況,但在2019年之前不大可能有定論,這隻能說明近期會有更多不確定性。”

歐盟堅持在任何退出協議中要有“保障措施”條款,才能在英國和歐盟無法達成未來貿易協議時,避免在北愛爾蘭和歐盟成員國愛爾蘭之間豎立起邊界崗哨。無縫邊界是終結北愛爾蘭數十年動亂的和解內容之一。

基金管理巨擘太平洋投資管理公司(PIMCO)英鎊投資組合負責人Mike Amey警告稱,風險仍存,而且如果英國和歐盟之間的談判惡化且英國未敲定貿易協議就脫歐,那麼英鎊可能重挫,兌美元匯率空恐低見1.15。

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間16:51,英鎊兌美元報1.3141/45。
回顧近半年來黃金的走勢不免令人失望,月線罕見出現了6連陰為近30年來首次,黃金淨空倉規模也持續擴大。

但即便如此,仍有部分資金選擇逆勢抄底,據世界黃金協會(WGC)的數據,今年前6個月,全球各國央行在外匯儲備中增加了193噸黃金,比去年同期的178.6噸增加了8%,呈現越跌越買的格局。這是否意味著黃金的價值底已經凸顯,本文將用五張圖予以論證。

物極必反!黃金價值底若隱若現,五張圖暗示重大底部正在形成

列支敦士登投資公司(Incrementum)的年度報告是黃金交易市場的必讀物,其剛剛發布的2018版圖表也不例外。

雖然美國10年期債券利率走高推升了一些固定收益類金融資產的吸引力,在美國經濟與全世界差異化走強的背景下,美元的避險屬性得以放大。但正如報告中描述的那樣,黃金依然是投資組合中重要的一環,它對衝風險的能力無可替代。

緊縮周期導致金融市場動蕩,黃金成亂世梟雄


10年前美國發生了金融危機,次級抵押債和金融衍生品的濫用的後果是,總資產高達1.5萬億美元的世界兩大頂級投行雷曼兄弟和美林相繼爆出問題。

前者被迫申請破產保護,後者被美國銀行收購,當時全球最大保險商美國國際集團(AIG)也難以為繼,美國政府當即決定購回數萬億美元的政府債券釋放流動性並主動降息。

隨著美國經濟趨穩,寬鬆的貨幣政策不再適用,伯南克時代推行的前瞻指引在明年將被取消,標誌著一個時代的落幕,也是貨幣緊縮周期的開啟。主流央行中雖隻有美國、加拿大實行較為明確的漸進式加息路徑;但英銀、歐銀大概率會在明年升息,澳大利亞、新西蘭暫因貿易摩擦因素選擇按兵不動,卻不存在降息可能;甚至連實施最大膽刺激貨幣政策的日本,也在7月利率決議上允許長端利率的限製波動。

一旦央行加息浪潮在明年某個時間點出現,當下流動性的稀缺問題的風險將暴露出來。最受傷莫過於股市,一方面是因為資金抽血因素,更重要的是貸款利率上升對於企業融資成本負擔的影響,也就是盈利的基本面因素。

10月8日,國際貨幣基金組織發布的最新一期《世界經濟展望》報告。相較於今年7月的預測,IMF預計2018年和2019年全球經濟增速為3.7%,較7月下調0.2個百分點。

IMF也警告稱陰雲正在浮現,經濟增長沒有預期中那麼均衡,增長受到進一步負面衝擊的可能性已經上升。

若緊縮周期進一步惡化了全球經濟衰退現象,金融市場的動蕩往往能激發出振黃金對衝風險、保值資產的作用,比如說在歐債危機和次貸危機的某一段時間,黃金與Vix恐慌指數保持較強的正相關性。

物極必反!黃金價值底若隱若現,五張圖暗示重大底部正在形成
(全球央行流動性逐步枯竭)

美元全球貨幣儲備地位下降,央行紛紛購買黃金


雖然美元仍是全球主要央行持有規模最大的儲備貨幣,官方外匯儲備貨幣構成(COFER)”數據顯示二季度規模升至6.55萬億美元,但全球外匯儲備中的美元在已分配外匯儲備中占比從上季度的62.47%降至62.25%,為連續第六個季度下降。

相對應的,自2010年以來,各國的中央銀行一直是黃金的淨購買者,中國,俄羅斯,土耳其和印度的黃金儲備量較大,當中部分是因為實物需求、部分是出於政治訴求、還有的是做豐富外匯儲備多元化的考量。

物極必反!黃金價值底若隱若現,五張圖暗示重大底部正在形成
(多個國家從2007年到2017年黃金儲備變化圖)

但是讓人有些意外的是,波蘭國家銀行在7月增加了約7噸黃金儲備,8月份又增加了2噸黃金儲備。這是其自1998年以來最大的一次黃金采購,數據顯示當地黃金儲備至少是1983年以來的最高水平。

分析師認為,這可能預示著黃金對各國央行的吸引力正在擴大。一個更廣泛、更有代表性的央行買家群體,對整個黃金市場來說,隻能是個好消息。

Incrementum在報告中寫道,黃金儲備的增加表明央行對美元為主的全球貨幣支付越發不信任,尤其是SWIFT清算係統的引入。

不僅如此,歐盟也曾試圖應用SPV計劃,旨在保護歐洲公司能夠繼續貿易往來,從而逃避美國經濟製裁的政治手腕,10%左右的黃金和黃金礦業股票可以幫助投資者抵抗法定貨幣的政策風險。

美國高額赤字問題對黃金的利好尚未體現


 雖然美國的經濟、就業水平都處於曆史高位,但本質上是一個拔苗助漲透支未來想象空間產生的結果。

美國財政部上周四公布的數據顯示,在截至9月30日的財年中,美國美國政府在2018財年的利息支出為5230億美元,創曆史新高,比前12個月高出14%。

 隨著減稅、增加支出和提高退休水平給政府預算帶來壓力,債務負擔正在攀升。美國7月份支付了405億美元的利息開支,而去年美國同期才支付了287億美元的利息開支;也就是說,僅僅一年時間,美國的利息開支就增長了41%

。國債發行要靠國家信用支撐,由於美國政府直接違約的可能性基本為0,那麼最大的可能是美國會增發貨幣、推動通脹的方式稀釋巨額債務。

由於當前10年期國債收益率不斷上行,一旦形成資不抵債的惡性循環,無論出於抗通脹因素的考量還是美元與黃金極強的負相關性,黃金可能是笑到最後的贏家,但筆者始終強調必須等待本輪美元升值周期的結束。

物極必反!黃金價值底若隱若現,五張圖暗示重大底部正在形成
(美國政府債務持續飆升)

黃金對於新興市場來說仍有極高的儲備價值


事物的強弱總是要有一個參照對比物,如果以美元為計價,黃金最近的走勢確實不如人意。但在土耳其、委內瑞拉、阿根廷等近階段貨幣大幅走弱的國家中黃金的價格飆升。

極端一點的例子像委內瑞拉的黑市護照費用,需要12.5萬玻利瓦爾,大致是當地每月最低工資的68倍,折合成美金差不多2000刀。若委內瑞拉家庭具備少部分黃金儲備,那麼可以逃脫馬杜羅的腐敗政權。

土耳其的銀行是使用黃金儲備作為部分存款準備金,否則貨幣超貶將迫使它們繳納更多資本金。

除了黃金,當地的奢侈品也被一掃而空,若強美元對於新興市場的影響越大,那麼黃金相對的保值抗跌價值可能會被放大。

物極必反!黃金價值底若隱若現,五張圖暗示重大底部正在形成
(左圖為土耳其裏拉計價的黃金走勢,右圖為玻利瓦爾計價的黃金走勢)

金銀比揭示應注意布局長線黃金多單


根據量化數據統計,當金銀比超過80的時候是買入黃金的絕佳機會。這樣的情況在2003年,2009年和2015年末至2016年初都發生過。

而截止10月8日數據顯示,金銀比已經達到83,從標準普爾指數來看,黃金股亦是20多年來最便宜的。

綜上所述,如果不是期貨交易的投機性行為,或許當下的黃金從長期看具備投資價值,不過筆者信奉的理念從來都是下跌趨勢不輕易言底,上漲趨勢不輕易言頂,非理性走勢存在即合理,所以要不要去接這把飛刀投資者可自行評判。

物極必反!黃金價值底若隱若現,五張圖暗示重大底部正在形成
(金銀比與現貨黃金走勢對比圖)

美國11月中期選舉日益臨近,六大關鍵議題浮出水面

11月6日,美國各地的選民將前往投票箱,參加被認為是對右翼總統特朗普(Donald Trump)考驗的美國中期大選。

美國11月中期選舉日益臨近,六大關鍵議題浮出水面

在中期選舉之前的兩年裏,美國政界對共和黨的敵意與日俱增。雖然此次選舉不會涉及下任總統候選人的問題,但將決定未來兩年美國政治的走向。選民關心的問題包括醫療、經濟、移民、婦女權利和最高法院大法官的任命,以下是這些問題的詳細內容。

醫療保健

如果共和黨在中期選舉中取得重大勝利,可能會導致《平價醫療法案》的終結。該法案是由前總統奧巴馬(Barack Obama)提出的。

盡管共和黨迄今未能廢除並取代該法案,但國會和特朗普已經對其進行了修改。自那以後,共和黨發現,其在圍繞醫療改革的辯論中處於守勢。

皮尤研究中心9月份的一份報告指出,約75%的選民認為醫療保健“非常重要”。報告還發現,在處理醫療保健問題上,民主黨相比共和黨具有廣泛的優勢。51%的選民認為,民主黨在處理醫療問題上可以做得更好,35%的人認為共和黨會做得更好。

除了美國中期選舉,在德克薩斯州的參議院選舉中,醫療保健問題也扮演著重要的角色。

美國最高法院大法官的任命 

特朗普提名卡瓦諾(Brett Kavanaugh)擔任美國最高法院大法官,但引發了一陣爭議。卡瓦諾被控曾對多位女性實施性侵犯,但他本人否認了這些指控。

雖然共和黨領導的參議院投票確認了卡瓦諾的任命,但現在最高法院法官的任命已成為兩黨的一個鬥爭點。現在還尚不清楚,任命卡瓦諾引發的爭議會對中期選舉產生怎樣的影響。他的任命使最高法院進一步偏右,給予特朗普更多的支持。不過,一些分析人士稱,任命卡瓦諾引發的爭議以及這些指控的處理方式可能會激發民主黨支持者的熱情。

有一件事是清楚的,那就是選民的確很關心最高法院大法官的任命問題。皮尤研究中心的調查發現,76%的注冊選民認為,在考慮11月6日如何投票時,最高法院大法官的任命是一個“非常重要”的問題。

美國的經濟

在競選活動中,特朗普陣營通常會提及美國的經濟。特朗普經常吹噓美國的經濟增長水平,以及失業率如何處於曆史低點。

美國上個月的失業率下降至3.7%,創下近50年來的最低水平。但是,美國的就業增長也有所放緩,一些經濟學家將此歸因於襲擊東海岸部分地區的佛羅倫薩颶風。

盡管美國經濟正在增長,但經濟學家們擔心,工薪階層家庭可能並沒有真正看到好處。直到最近這段時間,美國的工資才開始小幅上漲,一些人稱這可能不會持續很久的時間。此外,特朗普或前總統奧巴馬的政策是否對經濟增長做出了貢獻,這個問題也存在爭議。

根據皮尤研究中心9月份的報告,即使選民被問及他們認為哪個政黨更擅長處理經濟問題時,共和黨和民主黨的支持率都差不多。大約41%的人認為是民主黨,40%的人認為是共和黨。但是,正如皮尤研究中心指出的那樣,與約三個月前相比,這是一個重大變化。當時,共和黨在處理經濟問題上領先民主黨9個百分點。

婦女的權利

自從特朗普就任總統以來,就面臨著來自女權組織和支持者的強烈反對——當時全世界有數百萬婦女走上街頭抗議他——預計女性將在決定中期選舉的過程中發揮關鍵作用。

羅格斯大學美國婦女與政治中心的統計數據顯示,2018年美國眾議院、參議院和州長選舉中,女性參加並成功參選的人數創下了曆史新高,其中多數是民主黨人。

自上世紀80年代以來,女性選民的數量比男性選民多出很多。但調查顯示,到2018年,更多女性支持民主黨,而男性對民主黨和共和黨的支持率則平分秋色。

馬裏斯特民調中心(Marist poll)的最新聯合民調顯示,62%的女性選民不支持特朗普,其中約一半的人表示“強烈反對”特朗普。實際上,女權主義者長期以來一直批評特朗普,認為他不尊重女性。特朗普政府大力拓展國際反墮胎政策,這也遭到人權組織和其他倡導人士的攻擊。如果共和黨獲勝,特朗普可能會任命更為保守的最高法院法官,這令人們擔心羅伊訴韋德案(Roe v Wade)的未來。 

移民問題

盡管特朗普在2016年11月的總統大選中獲勝,但今年早些時候,因為其政府的移民政策導致移民子女與父母分開,從而引發移民群體的憤怒,給中期選舉蒙上了厚厚一層陰影。

民主黨希望團結少數族裔和年輕選民反對特朗普嚴厲的移民政策,而特朗普和共和黨則指責稱,民主黨尋求開放邊界和移民自由流入美國。

今年夏天進行的幾項民調顯示,大多數美國人認為,民主黨更有能力處理與移民有關的問題。今年7月,昆尼皮亞克大學(Quinnipiac)的一份報告得出結論,58%的美國人不讚成特朗普的移民政策,一項類似調查也發現,52%的人不支持該政策。
 
然而,在移民問題上,超過一半的共和黨選民繼續支持特朗普。 

是否彈劾特朗普

無論是民主黨還是共和黨,對於特朗普可能遭彈劾的問題,中期選舉提供了一個解決該問題的機會。

因為被控在總統任期不恰當地獲取了財政收入、行為不雅,以及在2016年大選期間涉嫌與俄羅斯勾結等問題,特朗普面臨著遭到彈劾的風險。8月底,《華盛頓郵報》和美國廣播公司(ABC)進行的一項民意調查發現,60%的美國選民不讚成特朗普的表現,而FiveThirtyEight的類似調查顯示,不讚成的選民比例略低於54%。

有調查顯示,49%的受訪者認為,國會應該啟動針對特朗普的彈劾程序。大約46%的人表示不支持。在支持彈劾的人中,大約70%的人認為自己是自由派選民。

支持右翼政黨的共和黨人士和團體抓住特朗普遭彈劾的威脅,團結他們的支持者,敦促他們在11月進行投票,防止特朗普總統可能被罷免。特朗普的律師朱利安尼(Rudy Giuliani)表示,中期選舉將圍繞是否彈劾特朗普的問題展開。去年冬天,來自德克薩斯州的民主黨眾議員格林(Al Green)向眾議院提出了兩項彈劾動議,但都遭到了很大的阻力。
10月10日亞洲時段,現貨黃金於1190整數關口前來回震蕩。消息面上,特朗普宣布美國常駐聯合國代表黑莉將於今年年底離職,作為總統的得力幹將,其在支持美退出聯合國人權理事會、伊核協議中做出較大貢獻。她選擇在中期選舉前的敏感時間節點請辭,令美國政局在添變數;此外,特朗普再度批評美聯儲認為美國通脹可控,加息速度過快,兩方面因素限製了美元升勢。

歐洲方面,據外媒報道英國和歐盟接近解決所有脫歐條款問題,或在下周一前敲定。英國央行敦促歐盟及早防範英脫歐後對金融服務、衍生品市場的衝擊。不過,意大利始終是個定時炸彈,該國歐洲事務部長薩沃納認為,若德、意兩國國債息差過高,不排除向上調整2.4%赤字目標的可能,2.4%已遠超歐盟設定的1.5%-1.7%的範圍。從交叉盤看,歐鎊亦連續重挫,因歐元占比美元指數比重在60%,若歐元疲軟,黃金受到的支撐相當有限。

上周末美國國務卿蓬佩奧與金正恩進行了友好對話,特朗普昨日稱將在11月6日的中期選舉後開展美朝二次首腦峰會,避險情緒的降溫或使得黃金繼續疲軟。

展望本交易日,北京時間20:30的美國9月PPI數據值得留意,上一次因食品價格和一係列貿易服務價格的下滑,8月PPI月率出現一年半以來首次下降的情況。若數據持續不佳則表明美國通脹壓力依舊較小,能源價格上漲和貿易政策帶來的輸入性通脹影響不大,或放緩美聯儲加息步伐。此外,美聯儲三把手紐約聯儲主席威廉姆斯亦會發表關於貨幣政策的講話,若其懶理特朗普的言論強調美國經濟強勁重申美聯儲獨立性,美元恐重拾升勢。

黃金交易提醒:特朗普嘴炮難靈驗,這一火藥桶再次成為多空勝負手

黃金技術分析


4小時圖上看,短線黃金在1181-1183的支撐依然有效,指標上MACD最終未形成倒鴨子張嘴的破位加速下行走勢。注意到昨日日內最低點是出在1183.43,略高於前天的1182.97。細心觀察的投資者可發現,昨天美指的最高點在96.16反而是創下8月20日以來的新高。

日內給到的阻力位是1194.6以及1198附近,1194.6對應10月8日較大實體陰線的最高點,為空方大本營,1198之上則是10月3日到5日三個交易日的套牢盤區間。

當然目前也不排除三角收斂後蓄勢選擇繼續向下突破的可能,這個前提條件是4小時圖K線收盤盡量在1192的下方。

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(黃金4小時圖)

小時圖上看,由於昨天的最低點略有上移可畫出紅色上行通道線,在沒有跌漏通道線下沿前(現移至1186.5附近),仍視為反彈節奏。

指標上MACD金叉翻出紅柱,那麼日內考慮能否高看一籌,第一目標可看至1196.8之上,是1203.82至1182.97的0.618黃金比例分割位,1197上方也確實對應了前期的密集成交區。

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(黃金60分鍾圖)

日線圖上看 ,隻要收盤價站不回1194.48-1195.7的區間範圍內,就不會改變偏空的格局定義。

1195.7是10月4日當日最低點,1194.48則是13日均線,另外10月8日的大陰線半分位也恰巧在這一位置。

由於MACD在零軸下方再次死叉,警惕後市繼續下行風險,短線即使越過這些阻力位大概率沿圖中下行軌道運行,掌握好高拋低吸的節奏。

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(黃金日線圖)

基本面信息分析


☆特朗普炮轟強美元卻站不住腳,對美元打壓邊際效應在遞減☆

在上一周美聯儲多位官員表達對美國經濟的樂觀預期,認為當前的經濟擴張還能持續一個階段,寬鬆的利率環境是不再適用,將維持漸進式加息直至中性利率,甚至不排除達到限製性利率的可能。

美聯儲主席鮑威爾則評論,距離既不寬鬆也不緊縮的中性利率區間還有相當長一段路要走,根據9月加息點陣圖的預測中值顯示年內加息四次,明年加息三次,2020年再加息一次。

但一向推崇低利率、弱美元的特朗普卻始終對此持有異議,昨天他在白宮接受采訪時稱,不認為美國通脹有加速上行的風險,因此美聯儲沒有必要急於加息,但筆者認為這一理由顯然是站不住腳的。

關於通脹,美聯儲曾用對稱性一詞評論,暗示短期內略高於2%的目標水平是可以容忍的,比如7、8兩月的核心PCE物價指數連續維持在2%的高位,所以這個問題本身已經在美聯儲的考量範圍。

美聯儲的兩大責任是控製物價以及保證充分就業,若通脹高企,提高聯邦基準利率有助於遏製資產泡沫。

鑒於美國的勞動力市場趨緊(諸如失業率臨近40年低點,新增就業人數均值環比不斷上升,盡管本次上周五新增就業人數受颶風影響隻有13.4萬,但是大幅上修了8月非農新增就業人口至27萬人),ISM製造業、非製造業指數等前瞻性指標維持在60以上、占美國GDP比重較大的耐用品訂單表現不俗(主要是飛機訂單需求增多)。

這些指標反應了美國經濟確實處在一個鼎盛期,不過相對的2-2.25%的利率於曆史水平相比依然較低,利率政策與經濟狀況不相匹配的情況是美聯儲不太可能暫緩加息步伐的主因。另外,當下的加息都是為了給未來可能出現的經濟衰退留足政策調整空間。

美聯儲的官員自己也在此前說道,他們要對美國人民負責,而不是為了總統的推特去工作。

特朗普本身支持低利率,弱美元的立場並不新奇,他作為房地產大亨出身,對於借貸利率的提升較為敏感,利率提升同樣不利於股票等風險資產。(共和黨是富人階層代表,持有較多美股,美國也有較嚴重的財富分配不均衡問題)

但是總統也隻是打打嘴炮,典型的雷聲大,雨點小,迄今為止未作出任何實際動作干預美聯儲的獨立性,這和當年尼克鬆在位時的情況不同。

另外,特朗普一直企圖在中期選舉前抑製高油價,從目前來看似乎收效甚微,總體來說他發言的力度邊際效應遞減,對美元的打壓十分有限。

☆中期選舉臨近,政治局勢或左右美元、黃金走勢☆

相比於特朗普的言論,筆者認為美國內部政局穩定可能是影響美元、黃金的主要因素。日內投資者的目光都聚焦在美國常駐聯合國代表黑莉的離職,其鷹派的外交立場幫助總統實現了許多政策方針。

但是黑莉最初並不是特朗普的支持者,甚至曾尖銳批評過特朗普的相關政策。比如2017年12月,她曾表示指控特朗普行為不端的女性聲音“應當被聽到”,因為“任何感到被侵犯或虐待的女性都有權大聲疾呼”。

而當特朗普在就職後任命她為美國常駐聯合國代表時,這一舉動被外界認為是特朗普向她“拋出橄欖枝”,目前不清楚她在中期選舉的敏感時間點離職的真正原因。

現在據傳,高盛集團管理委員會的迪娜·鮑威爾會解體這一職位,她的女兒伊萬卡也是人選之一。

另外在本周一,大法官卡瓦諾宣誓就職,他取代了肯尼迪搖擺位,至此美國最高法院進入5:4保守派占優的局勢。

由於美國大法官的任命為終身製,且最高法院對諸如墮胎以及槍支管控等一係列涉及爭議的法律有著最後決定權,這意味著美國的政治天平可能將在未來幾十年向共和黨、保守派一側傾斜。

關於中期選舉的預測,現在有部分媒體認為民主黨可能奪回眾議院的控製權,即便如此特朗普很難面臨彈劾風險,總統的權利也很難被真正關進牢籠,從這些較長期因素來看,對於黃金都是不利的。

☆英脫歐談判雖有所進展,意大利這個火藥桶卻成為黃金的勝負☆

英國脫歐事務大臣拉布昨日表示,英國與歐盟的退歐談判將在下周峰會上有所進展,但他再一次請求歐盟在最棘手的問題上與英國一樣作出讓步。

在下周三與下周四的峰會開始前,雙方談判加快了腳步。歐盟已釋出訊號,其官員相信達成協議的把握很大。

據英國當地媒體報道,英國首相特雷莎梅的首席談判代表OLLY ROBBINS在與歐盟談判代表巴尼爾的協商中,就愛爾蘭邊境問題取得重大進展。

雖然英國無協議脫歐、二次公投、提前大選的可能性已經很低,但是意大利這個火藥桶始終沒有消停。意大利歐洲事務部長薩沃納稱,如果市場對意大利的壓力失控的話,政府將不得不修改預算,意大利可能需要比2.4%更高的目標。

也就是說當前的意大利預算方案仍然是一個動態化的過程,若歐盟與意大利矛盾激化,歐元下跌或使得黃金間接承壓,不過不能排除像國慶假日期間那樣避險情緒高漲引發黃金獨立上漲行情,即與美元同漲。

美銀美林發布客戶報告稱,短期而言,意大利預算計劃可能會進一步打壓歐元,意大利政府正在挑起與歐盟的爭鬥。

該行認為部分歐盟國家政府在過去曾違反財政規定,但都沒有如此公開,這是首次出現有歐盟國家政府公開無視相關規定,他們認為歐元必然會對此做出較強的反應。
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